Mercados estables pese a disrupciones energéticas globales – Semanal capitales.

El conflicto en Medio Oriente y, en particular, las disrupciones en el Estrecho de Ormuz, han continuado como un factor relevante de riesgo para los mercados financieros a nivel global. Incluso en un escenario en el que se alcance un acuerdo en el corto plazo entre Estados Unidos e Irán, el restablecimiento de las operaciones no sería inmediato. La normalización del tránsito marítimo implica no solo la reapertura formal de la ruta, sino también la reactivación de coberturas de seguros, la reasignación de flotas, la liberación de inventarios en tránsito y la resolución de disrupciones logísticas acumuladas durante el periodo de tensión.

Esto sugiere que los mercados energéticos podrían tardar varios meses en estabilizarse completamente, con ajustes diferenciados por segmento: el crudo podría normalizarse con mayor rapidez relativa, mientras que cadenas más complejas —como gas natural licuado o petroquímicos— enfrentarían rezagos mayores.

En este contexto, los movimientos observados en los mercados financieros durante la última semana han sido relativamente contenidos en comparación con la magnitud potencial de las disrupciones en la oferta energética. A pesar de que no se han materializado avances sustanciales en las negociaciones más allá de la extensión del plazo del cese al fuego, los principales activos de riesgo han mostrado una reacción acotada, al tiempo que los precios del crudo, si bien al alza, han registrado episodios de volatilidad significativa en ambos sentidos. Este comportamiento sugiere la posibilidad de que el mercado esté incorporando un escenario de resolución eventual o bien asumiendo que los efectos más severos podrían ser transitorios, aunque la evolución de los flujos físicos, los inventarios y la logística global será clave para validar o ajustar dichas expectativas en las próximas semanas.

En otro tema, la semana previa estuvo marcada por una temporada de reportes corporativos que, en términos generales, ha resultado mejor a lo anticipado en Estados Unidos. Este desempeño ha contribuido a sostener el apetito por riesgo, incluso ante el escenario antes descrito por las implicaciones de la guerra. Ejemplos puntuales refuerzan esta narrativa: emisoras como Boeing reportaron pérdidas menores a las previstas con un crecimiento de ingresos de doble dígito, mientras que UnitedHealth Group sorprendió positivamente al superar expectativas y elevar su guía anual, reflejando mejoras operativas relevantes. En contraste, la reacción del mercado ha sido diferenciada, con castigos importantes en compañías donde las expectativas eran más exigentes o donde las guías incorporaron un entorno más retador hacia adelante

A nivel sectorial, la inteligencia artificial continúa siendo el principal catalizador, tanto en términos de resultados como de narrativa de crecimiento. Compañías vinculadas a semiconductores, infraestructura y cómputo han destacado positivamente, reflejando una demanda estructural sólida. Casos como Intel, que reportó un crecimiento de ingresos de 7% anual impulsado por un aumento de 22% en su división de centros de datos, ilustran la magnitud de este impulso, mientras que Texas Instruments también sorprendió con una lectura sólida de demanda en chips analógicos ligados a centros de datos. Sin embargo, en segmentos como software y servicios tecnológicos, los reportes han evidenciado mayor sensibilidad a valuaciones elevadas, generando ajustes importantes en sus cotizaciones tras la publicación de resultados, como se observó en IBM y ServiceNow, cuyos resultados no lograron sostener las expectativas implícitas del mercado.

Por otro lado, sectores más expuestos a costos energéticos, como aerolíneas, han comenzado a reflejar el impacto del repunte en los precios del crudo, ajustando guías y mostrando presión en márgenes, a pesar de que la demanda se mantiene relativamente resiliente. American Airlines y United Airlines recortaron sus perspectivas de utilidades incorporando mayores precios de turbosina, aun cuando sus ingresos crecieron más de 10% anual, evidenciando un entorno donde la demanda se sostiene, pero los costos comienzan a erosionar la rentabilidad. En contraste, algunas industrias más defensivas o con capacidad de trasladar precios han logrado sostener márgenes e incluso mejorar rentabilidad, evidenciando un entorno todavía favorable en términos de consumo en ciertos segmentos.

Con cerca del 28% de las compañías habiendo reportado, el 84% ha superado expectativas a nivel de utilidades. Esto ha llevado a una revisión al alza en el crecimiento en utilidades esperado del trimestre, con una tasa combinada de 15.1% anual, lo que marcaría el sexto trimestre consecutivo de crecimiento de doble dígito. A nivel sectorial, el impulso ha sido generalizado, liderado por tecnología, industriales y financieros.

De cara a esta semana, el volumen de reportes aumentará de forma relevante, con cerca de 180 compañías publicando resultados. Entre las emisoras de mayor relevancia que estarán reportando destacan Alphabet, Apple, Amazon, Meta Platforms, Microsoft, así como ExxonMobil y Chevron en el sector energético, además de Coca-Cola en consumo, lo que será clave para validar la sostenibilidad del crecimiento observado hasta ahora.

En México, la temporada de reportes ha mostrado una lectura más mixta, con un elemento transversal relevante: el impacto de la apreciación del peso. Diversas compañías con exposición internacional reflejaron presiones en la conversión de ingresos a moneda local, distorsionando el crecimiento reportado. Casos como Grupo Aeroportuario del Pacífico o Sigma Alimentos evidencian cómo, a pesar de dinámicas operativas relativamente estables o incluso positivas en moneda constante, el efecto cambiario ha sido un factor determinante en la lectura final de los resultados: en el caso de Sigma, los ingresos crecieron alrededor de 13% en dólares, pero cayeron -2.5% en pesos ante una apreciación cercana al 14% del peso frente al dólar, mientras que GAP compensó parcialmente estos efectos con una ganancia cambiaria a nivel financiero que impulsó su utilidad neta (+19.6% AaA).

De forma paralela, se ha hecho más evidente una tendencia que ya venía gestándose desde trimestres previos: la debilidad en el consumo en Estados Unidos, particularmente en segmentos vinculados al consumidor hispano. Empresas como Chedraui, Gruma y Genomma Lab mostraron presión en sus operaciones en ese mercado, con caídas en ventas en moneda local y menor dinamismo en volumen, más allá del efecto cambiario: Chedraui reportó una contracción de -6.2% en ventas consolidadas, explicada en buena medida por la debilidad en Estados Unidos; Gruma registró una caída de -3% en ese mercado, particularmente en el canal institucional; mientras que Genomma Lab mostró una disminución de -9.7% en ventas en Estados Unidos en moneda local, reflejando disrupciones en la demanda del consumidor hispano. Este comportamiento apunta a un consumidor más cauteloso, afectado por menores niveles de ingreso disponible y un entorno de mayor incertidumbre.

En conjunto, la dinámica reciente de los mercados refleja un balance entre fundamentales sólidos y riesgos latentes. Por un lado, la fortaleza en utilidades en Estados Unidos continúa respaldando el apetito por riesgo. Por otro lado, el conflicto en Medio Oriente y las disrupciones en el mercado energético introducen un componente de incertidumbre que podría materializarse con rezago en la actividad económica global. Hacia adelante, esperamos que la atención del mercado siga dividida entre la evolución de las tensiones geopolíticas y la capacidad de las empresas para sostener el crecimiento en un entorno de mayores costos y un entorno macroeconómico complicado.

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Máximos históricos con una narrativa aún frágil – Semanal capitales.

El apetito por riesgo repuntó con fuerza en la semana. La señal de apertura del Estrecho de Ormuz por parte de Irán —condicionada al cese al fuego entre Israel y Líbano— redujo la prima geopolítica. En paralelo, Donald Trump anunció que el cierre naval de los puertos iranies se mantendrá hasta que las negociaciones entre Teherán y la Casa Blanca alcancen un acuerdo de largo plazo.

Los mercados accionarios globales respondieron positivamente. En EE.UU., el S&P 500 y el Nasdaq retomaron máximos históricos, apoyados por compresión de primas de riesgo y un mejor tono en utilidades. La magnitud del movimiento sugiere reposicionamiento más que una revisión sustantiva de fundamentales.

Mientras que, la narrativa de rotación fuera de EE.UU. empieza a perder tracción. Aunque Asia mostró desempeño sólido: KOSPI 5.68%, Nikkei 4.09%, TAIEX 8.24%, impulsado por exposición a inteligencia artificial, el flujo favorece mercados con mayor visibilidad de crecimiento y profundidad de utilidades. En contraste, emergentes defensivos rezagaron: S&P/BMV IPC -0.28%, BOVESPA -0.81%.

En cuanto al mercado de materias primas, la normalización parcial en Medio Oriente presionó al crudo: WTI -11.54% y Brent -4.50%, ambos por debajo de $100/barril. El ajuste se reflejó en el sector energía en EE.UU., el cual retrocedió -3.52%, evidenciando la sensibilidad del sector a la prima geopolítica.

Por otro lado, el inició de la temporada de reportes corporativos gana relevancia y, ante los avances en Medio Oriente, parecería que, si logrará convertirse en un catalizador de corto plazo. Esto se reflejó en la recuperación del sector financiero, que registró un rendimiento semanal de 3.27%, apoyado tanto por resultados favorables como por comentarios de los ejecutivos, quienes aclararon la exposición de las instituciones al mercado de crédito privado y descartaron la posibilidad de un impacto sistémico. En este sentido, las principales instituciones financieras reportaron exposiciones a este segmento superiores a $100,000 millones de dólares (mdd).

Los resultados validan la resiliencia operativa, aunque con matices en guías: JP Morgan superó estimados (utilidad +13% AaA, ingresos +10%), con fortaleza en trading y banca de inversión, además de menores provisiones (-24% AaA); sin embargo, ajustó a la baja su guía de ingreso neto por intereses para 2026. Citigroup destacó (utilidad +42%, ingresos +14%), con su mejor nivel de ingresos en una década; provisiones por arriba de lo esperado, en tanto la compañía continúa su reestructura corporativa. BlackRock reportó crecimiento sólido (utilidad +46%), con AUM en $13.9 billones de dólares, ligeramente por debajo del trimestre previo. Wells Fargo superó marginalmente expectativas de ingresos y utilidad, pero con debilidad en ingreso por intereses.

Sobre los reportes de las compañías que forman parte del S&P 500, esta semana destacan: American Express, Boeing, Halliburton, Intel, Lockheed Martin, Procter & Gamble, RTX, Tesla, United Airlines, UnitedHealth Group, entre otras.

Por otro lado, el sentimiento de pricing-to-perfection en la temporada de reportes se mantiene vigente. Las elevadas valuaciones en el sector tecnológico, junto con las ganancias acumuladas en meses recientes, han propiciado episodios puntuales de toma de utilidades en compañías que han presentado resultados sólidos.

En este contexto, Taiwan Semiconductor Manufacturing Company reportó resultados por encima de lo esperado, con ingresos creciendo 35% AaA y utilidades 58% AaA, alcanzando niveles récord por cuarto trimestre consecutivo. La compañía anticipa un crecimiento de ingresos superior a 30% en 2026 y un nivel de inversión en el rango alto de su guía, ubicado entre $52,000 y $56,000 mdd, en un entorno donde la demanda continúa superando la oferta. 

Mientras que, ASML, también superó las expectativas de los analistas y elevó su guía anual de ingresos un rango de entre €36,000 y €40,000 millones de euros (mde), desde €34,000 y €39,000 mde previamente. No obstante, la acción registró un ajuste de 1.25% en la semana, en una reacción inicial que parecería estar ligada a una propuesta por parte de senadores bipartidistas estadounidenses que buscaría prohibir la venta de equipos de la compañía en China. Actualmente, la empresa comercializa versiones previas de su tecnología en esa región, donde las ventas registraron una caída de 19% anual y de 36% secuencial.

Hacia adelante, el mercado descuenta un escenario constructivo: crecimiento resiliente, menor presión energética y continuidad en utilidades. El foco se desplaza a la calidad de los reportes y, sobre todo, a las guías. La vara es alta. Catalizadores clave: (i) confirmación de demanda en IA frente a niveles de CAPEX, (ii) trayectoria de tasas y su impacto en márgenes financieros, y (iii) evolución geopolítica en Medio Oriente. Cualquier decepción en utilidades o reactivación de riesgos geopolíticos podría detonar episodios de toma de utilidades, particularmente con índices en máximos historicos.

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Mercados repuntan ante expectativas de estabilización – Semanal capitales.

A lo largo de la semana previa, la dinámica de los mercados estuvo fuertemente influenciada por la evolución del conflicto en Medio Oriente y su impacto sobre los precios del petróleo, con movimientos abruptos tanto al alza como a la baja conforme cambiaban las expectativas sobre la reapertura del Estrecho de Ormuz. Este entorno generó episodios de aversión al riesgo seguidos por alzas pronunciadas, particularmente en jornadas donde se anticipaban avances diplomáticos. Sin embargo, la persistente fragilidad de los acuerdos y los constantes cambios en la narrativa mantuvieron a los inversionistas en una postura cautelosa, limitando la convicción detrás de los movimientos alcistas. 

El mercado comenzó a incorporar la posibilidad de una solución al conflicto, particularmente tras el anuncio de un cese al fuego de corto plazo condicionado a la reapertura del estrecho. Este cambio en la narrativa detonó una corrección abrupta en los precios del crudo y una recuperación significativa en los activos de riesgo, en la medida en que se reducía la probabilidad de una disrupción sostenida en la oferta energética.

Hacia el cierre de la semana, los inversionistas parecieron inclinarse por un escenario de estabilización parcial, lo que permitió consolidar las ganancias en los principales índices accionarios a nivel global, aun cuando el entorno subyacente sigue siendo altamente incierto y dependiente de la evolución de este frente geopolítico. En Estados Unidos, el S&P 500 avanzó 3.56% y el Dow Jones subió 3.04%, mientras que el NASDAQ lideró las ganancias con un alza de 4.68%.

El comportamiento sectorial en Estados Unidos reflejó una rotación clara hacia activos de mayor riesgo, en línea con la mejora en el sentimiento de mercado. Los sectores de servicios de comunicación, consumo discrecional y tecnología encabezaron las alzas, acompañados por avances relevantes en industriales y materiales, lo que sugiere una lectura más constructiva sobre el ciclo económico. 

Este movimiento estuvo respaldado por la caída en la volatilidad implícita y la expectativa de que las presiones inflacionarias, particularmente aquellas vinculadas a la energía, puedan moderarse en el corto plazo.

En contraste, el sector energético fue el único en registrar pérdidas: el sector presentó un retroceso de -4.07%, afectado por la corrección en los precios del crudo tras los picos observados en días previos.

En paralelo al repunte generalizado en los mercados accionarios, el segmento de software mostró un desempeño marcadamente rezagado, presionado por una nueva ola de anuncios en torno a inteligencia artificial (IA). En particular, el despliegue limitado del modelo Claude Mythos por parte de Anthropic, así como nuevas herramientas para el desarrollo de agentes autónomos, coincidió con caídas relevantes en las acciones de compañías representativas del sector. Este comportamiento contrastó con la fortaleza observada en semiconductores, reflejando una divergencia cada vez más clara dentro del ecosistema tecnológico.

Mientras que, los fabricantes de chips se consolidan como los principales beneficiarios del incremento en la demanda de cómputo, el segmento de software enfrenta cuestionamientos sobre su posicionamiento en un entorno donde los modelos más avanzados integran capacidades que anteriormente requerían soluciones empresariales especializadas. En este contexto, varias compañías del sector —incluyendo nombres como Cloudfare, CrowdStrike, Intuit, Oracle, Palo Alto Networks, Salesforce y Snowflake, entre otras— registraron retrocesos relevantes durante la semana, en medio de una rotación hacia segmentos más directamente expuestos a la infraestructura de IA.

De forma complementaria, este ajuste ocurre en un entorno donde también han comenzado a emerger riesgos en otras áreas del ecosistema financiero, particularmente en el mercado de crédito privado. Diversos reportes recientes han señalado un endurecimiento en las condiciones de financiamiento y un mayor escrutinio sobre la calidad crediticia en segmentos vinculados a tecnología y crecimiento, lo que podría amplificar los movimientos en valuaciones accionarias. Si bien ambos fenómenos no están directamente correlacionados en el corto plazo, sí apuntan a un cambio más amplio en el apetito por riesgo, donde los inversionistas comienzan a cuestionar con mayor profundidad la sostenibilidad de modelos de negocio intensivos en crecimiento y capital en un entorno de mayor incertidumbre estructural.

A nivel global, el tono positivo fue generalizado. En Europa, índices como el CAC 40 y DAX el registraron avances de 3.73% y 2.74%, respectivamente, mientras que en Asia el NIKKEI y el KOSPI destacaron, reflejando un rebote significativo tras la volatilidad previa. 

En México, el S&P/BMV IPC avanzó 0.5%; las principales alzas se vieron en PE&OLES (9.9%), GCARSO (9.6%), y GMEXICO (5.2%). También dentro de América Latina, el BOVESPA mantuvo su fortaleza relativa con un alza semanal de 4.9%.

Finalmente, el inicio de la temporada de reportes del 1T26 esta semana cobra especial relevancia en un entorno donde los mercados han mostrado resiliencia, pero continúan enfrentando múltiples focos de incertidumbre. La atención estará centrada en el sector financiero, que concentrará la mayor parte de los reportes en los siguientes días, incluyendo a instituciones como JPMorgan Chase, Goldman Sachs y Citigroup. En conjunto, se espera que este segmento registre uno de los crecimientos más sólidos en utilidades dentro del S&P 500, respaldado por un desempeño favorable en distintas líneas de negocio, lo que lo posiciona como un termómetro clave para evaluar la solidez del sistema financiero y la evolución del crédito en el entorno actual.

A nivel agregado, las expectativas para el trimestre apuntan a un crecimiento anual de 12.6% en utilidades para el S&P 500, lo que marcaría el sexto trimestre consecutivo con expansiones de doble dígito. Si bien las estimaciones han mostrado ajustes marginales a la baja en los últimos meses, el tono general se mantiene constructivo, apoyado en un crecimiento robusto en ingresos y una menor proporción de guías corporativas negativas frente a promedios históricos. No obstante, el enfoque del mercado estará menos en los resultados del trimestre que en las perspectivas hacia adelante, particularmente en lo relativo a la evolución del crédito y las inversiones de capital, así como el impacto potencial de factores exógenos como la volatilidad en energía y el avance tecnológico.

En conjunto, el resultado final de la semana previa sugiere que los mercados mantienen una capacidad relevante de absorción de choques, aunque dentro de un entorno que continúa siendo altamente dependiente de factores exógenos. La dirección hacia adelante seguirá determinada, en buena medida, por la evolución del frente geopolítico y su impacto sobre variables clave como la inflación y las tasas de interés. En este sentido, la duración y estabilidad de cualquier acuerdo en Medio Oriente será fundamental para definir si el repunte reciente puede sostenerse o si, por el contrario, se retoma un sesgo más defensivo en los activos de riesgo.

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