…ha impedido que el precio del petróleo se estabilice por debajo de los 90 dólares por barril, pese a diversos acuerdos y declaraciones entre Estados Unidos e Irán. Al cierre de este lunes, la gasolina en el mercado norteamericano se mantenía por encima de los 4 dólares por galón, lo que podría impactar no sólo la inflación y la producción debido a mayores costos, sino también el consumo.

…aún no se anticipa un escenario de recesión en Estados Unidos. Por otra parte, los estimados de inflación han aumentado y luce complicado que la esta variable se ubique por debajo de 3.0% anual este año. Mucho dependerá no solo del regreso en el precio del petróleo, si no hasta qué nivel. Difícilmente se observarán los $60 dólares que registró la cotización de este insumo a inicios de año.

…observan incrementos entre 1 y 2 puntos base a lo largo de la curva de rendimientos. Esto como resultado a los acontecimientos del fin de semana en Oriente Medio que influyen sobre las expectativas de una desescalada a corto plazo antes de la fecha límite en la tregua. El escenario que de nuevo es incierto impacta en el aumento de los precios de la energía tras la detención de un buque iraní por parte de la Armada de los Estados Unidos en el estrecho de Ormuz.

…a lo largo de la semana se deberá al repunte de los precios del petróleo. El cual sube al inicio de la semana alrededor de 5% mientras que el sentimiento de riesgo puede tomar tracción. De momento se mantiene la calma en el mercado de bonos del Tesoro, pero hay en ciernes el resurgimiento de riesgo geopolítico, aunque también hay cierta preocupación por parte de la política monetaria de la FED. La Reserva Federal ha entrado en su periodo de silencio informativo antes de la decisión de política monetaria del 29 de abril. Adicionalmente, esta semana hay la colocación de $13 mil millones de dólares en bonos a 20 años y $26 mil millones de dólares en bonos a tasa real con vencimiento de 5 años; lo que puede presionar un poco la parte larga de la curva.

En cuanto a los portafolios de inversión, esta semana nos impactó tener una sub-ponderación en los plazos largos a tasa fija a través de un menor porcentaje en el Etf GOVT, así mismo la posición en FLOT (tasa flotante) también nos impactó de forma negativa. Sin embargo, el potencial regreso de la presión y volatilidad en los mercados nos hace mantener este posicionamiento en los portafolios de largo plazo en moneda extranjera.

En cuanto a los portafolios cortos, continuamos con un posicionamiento en vencimiento de 2 años que nos benefició en la semana de forma importante. Continuamos con nuestras posiciones esenciales en duración alrededor de 6 meses.

El movimiento se mantiene moderado, pero al igual que otros mercados emergentes podría regresar la volatilidad. Hoy Sudáfrica abre con alzas de 12 puntos base y Brasil solo con 2 puntos base. Desde el punto de vista del inversionista global, veremos un comportamiento siguiendo el valor relativo entre los mercados emergentes, que explicará parte del comportamiento de la curva en México.

…Consideramos que el Banco de México no incrementará las tasas en el corto plazo y que continuará con el proceso de flexibilización monetaria.

el sentimiento y algunos analistas consideran que el Banco de México podría recortar la tasa de referencia al 6.50% en la reunión de mayo. Aunque no solo depende de que la volatilidad y el riesgo a nivel global se mantenga estable, sino de que la inflación se mantenga al menos en línea con las expectativas.

En un escenario en el que Banxico mantenga su política monetaria, el mercado probablemente lo interpretaría como un firme compromiso con el control de la inflación, lo que puede inducir un rebote en las tasas de corto y mediano plazo.

…inicia la semana con cierta volatilidad, pero con fortaleza del dólar con respecto al referencias del G10, sobre todo, contra el dólar australiano, neozelandés y la libra. En una semana con mayor aversión al riesgo el peso muestra cierta debilidad con un nivel alrededor del $17.30 pesos por dólar, en línea con sus pares emergentes y en un contexto de cierto fortalecimiento del dólar en general.

…y de empresas mostraron un mejor desempeño durante la semana, ya que la parte gubernamental ayudó de forma importante por su comportamiento. Mientras tanto, las sobretasas presentaron altibajos sin una clara tendencia. Las carteras de largo plazo tuvieron un mejor desempeño en su parte de corporativos y paraestatales por la tendencia del mercado. Vamos a continuar monitoreando y revisando lo que siga pasando en Medio Oriente. Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE a 28 días y sobre TIIE Fondeo a un día continúan presentando un comportamiento y desempeño rentable, ya que la tasa objetivo de Banxico se mantiene por ahora en 6.75%. En cuanto a sobretasas también se han visto altibajos y en calificaciones crediticias continúa pocos movimientos por ahora.

…la semana pasada ante la posibilidad de un fin a la guerra en Medio Oriente. La reacción fue la esperada: recuperación de sectores cíclicos en Estados Unidos, mercados emergentes, especialmente en Asia que eran más dependientes al crudo y materias primas provenientes de la región, impulso en empresas relacionadas a los metales y retroceso del petróleo. Esto favoreció a nuestro portafolio, en donde hemos sido enfáticos en la construcción de posiciones relacionadas al potencial de IA y sin creer que el shock geopolítico pueda perdurar en el mediano plazo como para justificar los múltiplos que se pagan en el sector Energía.

Sin embargo, es incierto qué ocurrirá en los próximos días, el cese al fuego que comenzó el 8 de abril finaliza esta semana. Lo que vemos es al mercado responder a este nuevo escalamiento de forma menos violenta que en otros episodios y los avances alcanzados en refrentes como el Nasdaq y el S&P 500 no se revierten.

La temporada de reportes corporativos puede influir en este entorno, las cifras han sido positivas dentro del S&P 500 con una sorpresa agregada en utilidades cercana a 10%, que es superior a la de trimestres previos (aunque aún quedan muchos nombres por reportar que pueden normalizarla hacia delante). La expectativa sobre las cifras de las compañías que entregarán sus cifras en los próximos días puede ser un factor que influye en esta reacción más moderada. Si bien decíamos que nuestra cartera ha sido defensiva al entorno de volatilidad y se ha beneficiado del apetito por riesgo y el regreso a los fundamentales del mercado, el impacto principal ha sido en nuestra posición en Comunicaciones en donde el ETF que utilizamos se ha quedado rezagado del rendimiento del sector. Por ello cambiamos el instrumento que utilizamos XLC por VOX.

Los movimientos recientes del mercado local parecen mostrar cierto nerviosismo sobre el curso de la política monetaria en el país y el posible castigo hacia emisoras sensibles a un alza en tasas como GENTERA. La postura en INVEX está en cuestionar la posibilidad de un cambio en la política monetaria de BANXICO en el corto plazo, la posibilidad de que aún estemos lejos de un movimiento de alza se sostiene sobre la mesa a pesar de los retos que enfrenta el banco en el control de la inflación.

El actuar del banco central y el movimiento de las tasas de interés en México será clave para el S&PBMV IPC, no sólo por los movimientos en estas compañías, sino en la justificación de mayores múltiplos en el mercado local. Creemos que ha sido justamente el descenso en la renta fija un elemento clave para que la bolsa regresara a máximos históricos después de haber tocado al interior de marzo niveles cercanos a 64,000 unidades.

La prueba siguiente es la temporada de reportes corporativos que se comienza esta semana, en donde hemos sido enfáticos que las expectativas lucen débiles, tanto por una base de comparación compleja como por la incidencia de un peso fuerte en emisoras con ingresos en el exterior, así como por un consumo local debilitado. Esperamos volatilidad en los próximos días en el referente, pero nos parece que nuestra cartera está posicionada correctamente al tener apuestas activas en emisoras en donde vemos potencial de crecimiento.

Más allá de estos factores vale la pena mencionar los movimientos que vimos en TLEVISA, la acción subió cerca de 9% en la semana pasada, en lo que parece una respuesta (un poco desfasada) a la propuesta de la empresa de realizar un aumento de capital, que si bien podría poner en evidencia la debilidad operativa y diluir a los inversionistas actuales, el mercado parece tomar como una señal positiva para dar flexibilidad financiera que permita aprovechar oportunidades de crecimiento inorgánico y consolidación en el sector de telecomunicaciones. Nuestra perspectiva sobre la emisora es de cautela, preferimos otros nombres dentro de la industria en donde vemos mayor valor como es el caso de MEGA. Este fue uno de los detractores del portafolio en la semana, así como estar sub-ponderados en PE&OLES. Sin embargo, favoreció en la cartera no tener GCARSO Y CHDARAUI, así como las apuestas activas en GCC y FEMSA.