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7Abr, 2025

Volatilidad en los mercados de deuda – Semanal Deuda Corporativa.

Volatilidad en los mercados de deuda – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Volatilidad marcó mucho a los mercados financieros de deuda en esta semana, provocado por las noticias sobre las tarifas comerciales recíprocas implementadas por Estados Unidos, incluyendo a la parte de deuda corporativa y bancaria.
Los Certificados Bursátiles de Corto Plazo han mostrado un desempeño favorable, especialmente aquellos que cotizan a tasas de descuento, ya que la curva de Cetes le ha ayudado.
La semana pasada se colocaron los Certificados Bursátiles Fiduciarios de la entidad financiera Inventa Leasing. La emisión se denominó INVTACB 25 y se colocó a una sobretasa de +2.80% sobre TIIE Fondeo a un día. El monto total colocado fue de $500 millones de pesos.
Deuda Privada (Comentario emisiones)

VWLEASE: S&P asignó la calificación de deuda de largo plazo en escala nacional de AAA a las emisiones de los certificados bursátiles con claves de pizarra propuestas VWLEASE 25 y 25-2 de Volkswagen Leasing. Las cuales se llevarán a cabo por la modalidad de vasos comunicantes que, en conjunto, no podrán rebasar los Ps$3,000 millones. VWLEASE 25 tendrá un vencimiento de 1,092 días a tasa variable y VWLEASE 25-2 un vencimiento de 1,820 días a tasa fija. Se estará pendiente de las demás calificaciones.

Opinión: Neutral

Si bien, la calificación de las emisiones se sustenta en la garantía que le da su casa matriz basada en Alemania. S&P estima que la rentabilidad de Porsche se ajustará debido a la debilidad en las ventas en el mercado premium y de lujo de alta gama en China y a inversiones adicionales en el portafolio de modelos.

CPXACB 24U: HR ratificó la calificación de AAA y con perspectiva estable para la emisión CPXACB 24U, la cual se sustenta en la fortaleza de las métricas financieras al incorporar el comportamiento histórico del tráfico y los ingresos en la Autopista Perote-Banderilla y el Libramiento de Xalapa en Veracruz, además, la calificadora destaca la perspectiva de un aforo normalizado en el corto plazo luego de niveles extraordinarios en 2024.

Opinión: Neutral

La calificadora tiene como expectativa una disminución de -18.7% en el TPDA en 2025 que asocia a la finalización de las obras que se realizaban durante 2024 en la vía alterna, lo que resultaría en una caída de 23.2% del IPDA Real. Asimismo, para 2026 asume una disminución en menor medida a partir del primer año completo sin el efecto de inducción de trafico extraordinario y la regularización completa del aforo en el ProyectoSCB: HR ratificó la calificación para las emisiones CAMSCB 13U, 19U y 24U en AAA y con perspectiva Estable, pues como señala la calificadora se sustenta en los niveles de métricas obtenidas para esta revisión a partir de las expectativas de crecimiento de la fuente de pago y a pesar de una estimación conservadora en el crecimiento del tráfico del Proyecto para 2025. Respecto a la razón de cobertura del servicio de la deuda (DSCR) que estima HR durante el plazo donde están las emisiones CAMSCB 24U, 19U y 13U resultó en 1.50x

Opinión: Positiva

Debido a una recuperación en el aforo de automóviles, luego de la apertura del Viaducto Santa Catarina en mayo de 2023, y un incremento en el aforo ponderado por kilometro en el tramo de Periférico-Morones Prieto que esperaríamos se mantuviera hacia delante. No obstante, no hay que dejar de lado que una baja en los ingresos en términos reales podría implicar que HR pudiera ajustar la calificación de las emisiones.

SERFICB: HR asignó la calificación de AAA con perspectiva estable a la emisión con clave de pizarra SERFICB 25, la cual se sustenta en la mora máxima que soporta en un escenario de estrés de 27.2%, equivalente al incumplimiento de 57 clientes de 170, de acuerdo con el saldo promedio por cliente de la cartera cedida por Ps$2.8 millones.

Opinión: Positivo

Optima probabilidad de pago, además, destacamos que la calificadora menciona que el aforo será dinámico y la emisión contará con un Fondo de Mantenimiento que le permitirá ir reservando 1/12 del monto total de los gastos anuales; un Fondo de Reserva, equivalente a dos meses de intereses y un Fondo de Pagos Mensual equivalente a un mes para el pago de intereses y capital.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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4Abr, 2025

Columna: Disturbio permanente

Columna: Disturbio permanente

El “Día de la Liberación” será solo un espacio más en donde se sentarán las bases del cambio estructural que se pretende en el orden comercial mundial, no será el día en el que por fin la palabra tarifa dejará de verse en los titulares de las noticias o en la lista de factores de preocupación de los inversionistas.

Columna: Disturbio permanente

Quizás en el momento que lea este comentario el presidente Trump estará anunciando el paquete de impuestos arancelarios contra el resto del mundo en lo que él mismo ha calificado como el “Día de la Liberación”.

En los mercados los inversionistas debaten sobre el contenido de dichas medidas, si serán parciales contra algunos países o si habrá una tarifa contra todos. A mi modo de ver la realidad, importará poco.

Los fuertes disturbios que ha causado la nueva administración en Estados Unidos seguirán sobre la mesa y los mercados seguirán sufriendo, al menos, una elevada volatilidad.

En un espacio de tres meses los mercados han cambiado por completo su narrativa.

El rally posterior al día de la elección ha desaparecido y lo que vemos es una importante corrección.

En dicho terreno, vale la pena mencionar que es poco usual que las bolsas en Estados Unidos pierdan más que sus contrapartes en el mundo.

El “excepcionalismo” de Estados Unidos, adjetivo con el cual se calificaba la abundancia de ganancias en los dos años anteriores cuando en el resto del mundo prevalecían mercados con malas, en algunos casos pésimas tasas de retorno, parece perderse en el 2025.

Los mercados de capitales en Europa, así como los mercados de economías emergentes y sobre todo en China, registraron en el trimestre rendimientos que no veían en un buen tiempo.

El índice DAX de Alemania, por ejemplo, subió 11.3% en el trimestre, mientras que el Hang Seng en China subió poco más de 15 por ciento.

¿Qué sigue? Los cambios provienen de la decisión de un gobierno poderoso y han sacudido la estructura de comercio global y posiblemente lo harán en la estructura en la que se cimentaba el crecimiento en muchos países que apostaron por la globalización, México incluido.

Por ello, hay que preguntarse si es posible o no extrapolar el impactante cambio de narrativa en los mercados hacia el resto del año.

Es difícil saberlo, pero las fuerzas que alimentaron el nuevo sentimiento no se quitarán de la mesa.

Donald Trump amanece con directrices de gran impacto todos los días: establecer sanciones a las exportaciones de petróleo de Rusia, crear un resort paradisíaco en la región de Gaza, demostrar que no le importa el daño temporal de las tarifas sobre la economía norteamericana tanto en el crecimiento como en la inflación, y hasta que podría contender por un tercer período en la presidencia.

El “Día de la Liberación” será solo un espacio más en donde se sentarán las bases del cambio estructural que se pretende en el orden comercial mundial, no será el día en el que por fin la palabra tarifa dejará de verse en los titulares de las noticias o en la lista de factores de preocupación de los inversionistas.

Mientras tanto, Estados Unidos registrará una desaceleración en su crecimiento económico y la Reserva Federal mostrará cautela para reducir las tasas de interés. El dólar se seguirá debilitando contra el resto de las monedas.

En México, aunque apuntemos a menores tasas de interés, posiblemente se oficialice que estamos en un periodo de recesión con un gobierno que tiene muy comprometidos los recursos que posee.

No apueste mucho para el segundo trimestre, vamos a seguir viendo una elevada volatilidad y posiblemente retornos escasos en las bolsas.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/disturbio-permanente-20250401-753061.html

2Abr, 2025

Intenso cierre de trimestre – Opinión Estratégica.

Intenso cierre de trimestre – Opinión Estratégica.

El primer trimestre registró a final de cuentas un intenso cambio en la narrativa de los mercados. Las bolsas cayeron, las tasas regresaron a niveles inferiores, el dólar se debilitó y la nube de incertidumbre se hizo más grande. No esperamos muchos cambios durante el segundo trimestre. Vamos hacia registros de un crecimiento menor, la inflación permanece en niveles elevados y el ambiente geopolítico seguirá sacudido por la presencia de tarifas arancelarias y las declaraciones del presidente Trump.

1.-La información económica reciente ha sido mixta;…

…no obstante, el escenario de una recesión en el mediano plazo aún cuenta con una baja probabilidad. El dato más relevante de esta semana será la nómina no agrícola de marzo, para la cual se espera una expansión de 140 mil plazas. Asimismo, los mercados estarán atentos a los índices ISM, principalmente el no manufacturero, para confirmar si el sector de servicios se mantiene resiliente tal y como lo sugirió el PMI más reciente.

2.- A pesar de que la economía norteamericana no se contraiga este año…

… esta se podría ver afectada por la incertidumbre relacionada con las políticas económicas que en su momento implementará el presidente Donald Trump. En adelante, es probable que no sólo las encuestas reflejen las preocupaciones de los consumidores y las empresas. Es probable que los datos duros, sobre todo de gasto personal e inversión, se vean afectados por la falta de claridad en el futuro previsible.

3.- La semana inicia con un incremento de la incertidumbre por el anuncio de aranceles…

… que hará el 2 de abril el presidente de los Estados Unidos. Las preocupaciones por la inflación que estas medidas pueden provocar han generado presiones en las tasas a lo largo de la curva de los Bonos del Tesoro. El bono de dos años empieza a tener niveles por arriba del 3.9% y en la parte de 10 años por arriba del 4.25%.

4.- Las preocupaciones por los efectos inflacionarios derivados de esta política de aranceles…

… no se han materializado en ajustes o cambios en las expectativas sobre las tasas de interés de referencia. El mercado continúa descontando un camino de 3 bajas en los próximos doce meses, las dos primeras este año, similar al estimado por el consenso de los miembros de la Reserva Federal.

5.- Consideramos que las tasas en los plazos largos estarán sujetos a una mayor volatilidad, con un debate en sobre los impactos en el crecimiento, así como en la inflación…

… De momento, para las carteras de corto plazo mantenemos niveles mínimos de duración, entre 0 y 1 año. Para los portafolios con referencias de largo plazo en el exterior, hemos mantenido la sobre ponderación en tasas revisables y vencimientos cortos. Esto nos ha mantenido con un rendimiento por arriba de los benchmarks a lo largo de este año.

6.- En México, el escenario de recesión tiene una mayor probabilidad,

… los datos de coyuntura, así como los de tendencia ya apuntan a este escenario. Por lo cual, el Banco de México decidió bajar en 50 puntos base y señaló que en su próxima reunión de mayo podría a volver aplicar un recorte de la misma magnitud.

7.-. Banxico señaló que el balance de riesgos para la inflación se mantiene sesgado al alza, pero que éste ha mejorado…

… Lo que suma otro factor que permitirá la baja de 50 puntos base. El contexto de inflación para el resto del año podría permitir estas bajas de tasas, pensamos que el mercado considera que el diferencial de tasas entre pesos y dólares podría colocarse entre 400 y 375 puntos base. Esto bajo la expectativa de que la FED hará dos recortes de tasas e implicaría una tasa de referencia en dólares del 4.0% y una en pesos de 8.0%.

8.- Dadas las señales acerca de los siguientes pasos de la política monetaria, mantenemos la idea general de que el nivel de la tasa terminal será de 8.0%, pero no podemos descartar que tal se ubique en límites inferiores, incluso del 7.5%.

9.-. La baja esperada en la tasa de referencia hacia niveles de 8.0% o inferiores nos permite ver...

valor en CETES de un año bajo. También consideramos que tiene valor las tasas reales con una expectativa de inflación que, aunque podría ser muy baja en el verano, repuntará hacia el cierre del año.

10.-En cuanto al tipo de cambio, el dólar muestra fortaleza frente al peso e inicia la semana en niveles de $20.43 pesos por dólar…

…El mercado cambiario vuelve a ponderar la incertidumbre por la resolución de los aranceles para el próximo 2 de abril, sobre todo por el anuncio de aranceles al 25% en la importación de automóviles no hechos en los Estados Unidos exentando autopartes que lo compongan que estén hechos en este país.

Asimismo, la reducción de tasas por parte de Banxico y la expectativa de que lo podría volver hacer, reducen el diferencial de tasas entre pesos y dólar y también genera algo de presión sobre la moneda nacional. Esperamos mayor presión sobre la cotización en las siguientes semanas.

11.-Las carteras de deuda corporativa y bancaria tienen una parte en papeles de tasa fija y tasa real, la cual logró obtener mayor rentabilidad tanto por baja en sobretasas como movimiento a la baja en la curva en general…

…Por su parte, las calificaciones siguen presentando estabilidad, sin una reducción considerable, aunque no dejamos de lado posibles ajustes derivado de los aranceles impuestos por Donald Trump. n las próximas semanas esperamos la colocación de papeles como el de INVTACB, ORBIA y CFE de mediano y largo plazo. Mientras que en el mercado secundario no hemos visto ajustes importantes en sobretasas.

12.-La aversión al riesgo se ha acentuado y la mayoría de los índices accionarios operan negativos...

…los inversionistas se mantienen expectantes a los anuncios que pueda hacer el presidente Trump en los próximos días en el campo comercial, con una narrativa que, aunque por momentos parecía moderarse, sigue generando una incertidumbre importante. La preocupación sobre lo que esto detonará en el crecimiento y la inflación de EUA ha mermado aún más los rendimientos en la renta variable del país y con ello el S&P 500 tuvo su peor rendimiento trimestral de los últimos tres años.

Creemos que existen pocos catalizadores en el corto plazo para la renta variable de Estados Unidos, en nuestra cartera hemos buscado diversificar las posiciones regionales cuidando las valuaciones en algunos mercados y en la estrategia sectorial dentro del S&P 500 recargar las posiciones en estrategias defensivas y de valor. Nuestro portafolio se ha mostrado resistente a este entorno de incertidumbre, en esta semana en particular contribuyó positivamente a nuestra apuesta activa en Reino Unido e India, y en especial nuestra estrategia sectorial en Estados Unidos por la posición más defensiva en Comunicaciones, que se beneficia de una menor concentración vs. el índice de referencia, mismo caso que Tecnología; además contribuyó nuestra sobre-ponderación en Consumo básico, Bienes raíces y Finanzas.

La prueba adicional para el mercado podría estar en la temporada de reportes corporativos que comienza en abril, en donde el consenso de Refinitiv anticipa un crecimiento de 8% en las utilidades trimestrales del S&P 500, un recorte importante respecto a la previsión de 12% que existía en enero. Aun así, implica una tracción positiva respecto a la tendencia de los últimos trimestres. Lo más relevante será si se mantiene el entusiasmo en las guías de las empresas y en las expectativas del mercado, que apuntan a un crecimiento de 10.6% en las utilidades de las empresas de S&P 500 este año, un pilar crucial para que las previsiones de un rendimiento positivo para el referencial este año se concreten.

Por ahora, se continúan ajustando las proyecciones de algunos analistas por el temor de un menor crecimiento y el impacto de la política comercial de Trump, Goldman Sachs bajó su estimado para el S&P 500 al cierre del año a 5,700 unidades, es su segundo recorte en el año, primero argumentando la presión de las siete magníficas y ahora al haber incrementado sus probabilidades de una recesión en EUA. El promedio aún se ubica en 6,400 unidades. De momento, nuestro estimado está en revisión, ante la falta de elementos puntuales para afirmar que el crecimiento en las utilidades se verá fuertemente mermado.

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13.-El sentimiento generalizado de baja incide en nuestra bolsa local y el S&PBMV IPC se mantiene por debajo de los 53,000 puntos….

…La incertidumbre sobre la política comercial en EUA ha generado un efecto negativo en la renta variable y parece que México no podrá eximirse de esta presión a pesar de que podría tener un desenlace menos agresivo al esperado en la imposición de aranceles. Los retos en el crecimiento de México, y en otras economías en las que muchas empresas mexicanas tienen presencia, está comenzando a ejercer presión en las estimaciones para la renta variable.

Mantenemos cautela ante este entorno. La acción del BANXICO que ya se deja ver en el entusiasmo en algunas emisoras como GENTERA por las implicaciones en su costo de fondeo, y en el mercado en general por la posibilidad de liberar presión a las valuaciones, podría no ser suficiente para detonar un movimiento sostenido de alza en el S&PBMV IPC. La semana pasada nuestra cartera se vio favorecida por la apuesta activa en GENTERA, FEMSA, y en menor medida en BIMBO y AMX. Por el contrario, restó la sobre-ponderación en GFNORTE

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales

31Mar, 2025

Factor político sigue inyectando volatilidad – Semanal capitales.

Factor político sigue inyectando volatilidad – Semanal capitales.

Luego de la pausa, la semana previa, en la tendencia negativa en las bolsas, el factor político volvió a inyectar incertidumbre en el ánimo de los inversionistas, ocasionando que en la semana los mercados accionarios concluyeran con rendimientos negativos en su mayoría.

Los temores sobre las políticas y propuestas arancelarias de Donald Trump siguen incidiendo en el apetito por riesgo de los inversionistas. En esta ocasión, la industria automotriz fue la más afectada; en la semana, las acciones de Ford, Stellantis y GM perdieron -2.80%, -6.13% y -6.27%, respectivamente, luego de que el presidente estadounidense anunció aranceles del 25% a los vehículos que no sean producidos en Estados Unidos; tarifa de la que, por el momento, las autopartes incluidas en el T-MEC están exentas, hasta que el secretario de Comercio establezca un procedimiento para aranceles a las autopartes que no tengan contenido de Estados Unidos.

Por otro lado, la postura de mayores restricciones sobre los semiconductores afectó al sector tecnológico, siendo el sector con la mayor caída semanal con una variación de -3.76%, luego de que la administración estadounidense agregó a la lista negra comercial a 80 compañías chinas, citando preocupaciones de seguridad nacional. Entre ellas, destaca Inspur, la compañía manufacturera de servidores más grande de China, que adquiere semiconductores de AMD, Nvidia e Intel. Estas políticas podrían seguir limitando la habilidad de las empresas de penetrar al mercado chino en un ambiente en el que la región aceleró el desarrollo de herramientas de inteligencia artificial.

Además, en un contexto en que el sector tecnológico enfrenta un mayor escrutinio de los inversionistas debido a sus elevadas valuaciones y los extraordinarios rendimientos de los últimos años. Entre 2023 y 2024, el sector acumuló un rendimiento de 112.2%, mientras que en 2025 ha perdido -12.82%. Cabe recordar que el impulso anticipado a las valuaciones provenía en gran medida de la expectativa sobre recortes a la tasa de referencia, un efecto que ha disminuido en tanto se disipa la perspectiva de más de 50 pb de recorte en el año.

En esta coyuntura de mercado, los considerados activos de refugio siguen ganando relevancia. Durante la semana, el oro concluyó con un alza de 2.06% y acumulado en el año de 17.52%, asimismo, la plata subió 3.29% y en el año acumula un aumento de 18.06%. Mientras que el cobre, aunque no se considera un activo de refugio, también, ha tenido un alza relevante de 26.86% en el año. Lo que parece estar relacionado con trascendidos sobre la posibilidad de una imposición de tarifas arancelarias por parte de Donald Trump a las importaciones del metal, lo que habría llevado a las compañías a adelantar sus compras de cobre.

Además, del nerviosismo comercial, hacia el final de la semana se publicó la lectura del deflactor del gasto al consumo subyacente, medida de inflación preferida por la FED, que estuvo por encima de lo anticipado por el consenso (0.4% MaM vs. 0.3% anticipado), impactando de manera relevante en el ánimo de los inversionistas y ocasionando una venta generalizada de los activos de riesgo. Ello por el posible impacto en las siguientes decisiones en política monetaria de la FED, quien en su última reunión sugirió en el gráfico de puntos (dot plot) dos recortes a la tasa de referencia en 2025.

Por otro lado, en territorio local, el índice S&P BMV IPC se separó de sus pares internacionales y concluyó la semana con un alza de 0.95%. Las mayores ganancias las presentaron emisoras como: GENTERA, KOF y MEGA, con variaciones de 7.2%, 5.6% y 5.4%, respectivamente. Nos parece que los inversionistas consideran que el efecto de las tarifas no sería tan pronunciado en las compañías que cotizan en bolsa, dado que muchas de ellas cuentas con operaciones en EE.UU.; ello en conjunto, con un descuento significativo al que opera el mercado, ha impulsado su atractivo.

Hacia adelante, seguimos considerando nuevos episodios de volatilidad, en tanto la información macroeconómica incorpore el factor político y el mercado empiece a recibir datos de inflación o crecimiento que pudieran ser interpretados con señales de desaceleración o incluso de recesión o estanflación. Además, creemos que los mercados se mantendrán presionados en tanto se acerca la fecha que estableció el presidente Donald Trump, el 2 de abril, para la denominada “liberación de América”, en la que se anunciarán aranceles recíprocos.

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31Mar, 2025

Continúa tendencia positiva para la deuda privada y bancaria – Semanal Deuda Corporativa.

Continúa tendencia positiva para la deuda privada y bancaria – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Tendencia a la baja en las tasas de interés de los Certificados Bursátiles de Largo Plazo a tasa fija y a tasa real. Se debe en parte a la decisión de Banco de México de disminuir a 9.00% a la tasa objetivo.
Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa flotante, ya sea sobre de TIIE Fondeo a un día y de TIIE a 28 días, presentan ligeras disminuciones en sobretasas, lo cual incrementa su rentabilidad.
Esta semana se colocaron los Certificados Bursátiles de Toyota, específicamente TOYOTA 25 y TOYOTA 25-2 por la cantidad de $2,500 millones de pesos. TOYOTA 25 se colocó a una sobretasa de +0.59% sobre TIIE Fondeo a un día y TOYOTA 25-2 colocó a sobretasa de +0.70% sobre el bono MAR 29.

Deuda Privada (comentario emisiones)

CAMSCB: HR ratificó la calificación para las emisiones CAMSCB 13U, 19U y 24U en AAA y con perspectiva Estable, pues como señala la calificadora se sustenta en los niveles de métricas obtenidas para esta revisión a partir de las expectativas de crecimiento de la fuente de pago y a pesar de una estimación conservadora en el crecimiento del tráfico del Proyecto para 2025. Respecto a la razón de cobertura del servicio de la deuda (DSCR) que estima HR durante el plazo donde están las emisiones CAMSCB 24U, 19U y 13U resultó en 1.50x

Opinión: Positiva

Debido a una recuperación en el aforo de automóviles, luego de la apertura del Viaducto Santa Catarina en mayo de 2023, y un incremento en el aforo ponderado por kilometro en el tramo de Periférico-Morones Prieto que esperaríamos se mantuviera hacia delante. No obstante, no hay que dejar de lado que una baja en los ingresos en términos reales podría implicar que HR pudiera ajustar la calificación de las emisiones.

SERFICB: HR asignó la calificación de AAA con perspectiva estable a la emisión con clave de pizarra SERFICB 25, la cual se sustenta en la mora máxima que soporta en un escenario de estrés de 27.2%, equivalente al incumplimiento de 57 clientes de 170, de acuerdo con el saldo promedio por cliente de la cartera cedida por Ps$2.8 millones.

Opinión: Positivo

Optima probabilidad de pago, además, destacamos que la calificadora menciona que el aforo será dinámico y la emisión contará con un Fondo de Mantenimiento que le permitirá ir reservando 1/12 del monto total de los gastos anuales; un Fondo de Reserva, equivalente a dos meses de intereses y un Fondo de Pagos Mensual equivalente a un mes para el pago de intereses y capital.

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28Mar, 2025

Banxico permanece con la posibilidad de recortes de 50pb hacia delante – Decisión Banxico

Banxico permanece con la posibilidad de recortes de 50pb hacia delante – Decisión Banxico

En línea con lo esperado tanto por INVEX como por el consenso de la encuesta Citi, Banco de México (Banxico) redujo el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día (la tasa de referencia) en 50 puntos base (pb) a 9.00%. La decisión fue unánime.
Dentro del comunicado, lo más destacado fue el anuncio sobre que la Junta de Gobierno aún podría considerar ajustar la tasa en una magnitud similar a la de esta reunión (50pb).
Además, se indicó que, a pesar de un balance de riesgos para la inflación que se mantiene sesgado al alza, éste ha mejorado. No obstante, la Junta permanece con una postura restrictiva.
En INVEX, esperamos que Banxico continúe con recortes, incluso en línea con lo mencionado en el comunicado, sobre reducciones de la misma magnitud que en las últimas dos reuniones. Nuestro estimado para la tasa de interés de referencia terminal para 2025 se ubica en 8.00%.

La Junta de Gobierno de Banxico señaló que los cambios en la política económica por parte de la actual administración en Estados Unidos han incrementado incertidumbre hacia las previsiones, aunque especificando que sus efectos podrían causar presiones hacia ambos lados del balance.

En INVEX consideramos que tal incertidumbre persistirá durante una parte importante del mandato del presidente Donald Trump, sino es que a lo largo de todo, a pesar de que no se implemente la totalidad de las tarifas arancelarias que se han anunciado.

En el caso de México, aunque una parte significativa de los aranceles podrían no verse ejecutados debido a la protección que significa el T-MEC, no descartamos una respuesta por parte de la presidenta Claudia Sheinbaum hacia delante, lo que podría presionar los precios al interior del país.

Por otro lado, los pronósticos de la inflación general y subyacente permanecieron sin cambios, así que se continúa esperando que la inflación general converja al objetivo del 3.0% durante el tercer trimestre de 2026.

En INVEX, consideramos que el balance de riesgos inflacionarios se mantiene sesgado al alza por factores como un repunte en la categoría de precios de mercancías, un ritmo lento en la disminución de la inflación de servicios, al igual que un posible repunte en el componente no subyacente ante fenómenos climatológicos o conflictos geopolíticos.

No anticipamos que la tasa de interés de referencia podría alcanzar niveles por debajo del 8.00%, estimado que ciertos analistas locales actualmente contemplan.

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión O estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso.}

^{INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.}

^{INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

27Mar, 2025

Columna: Más espacio

Columna: Más espacio

Después de que Banxico inició el año con una intensificación de su postura hacia una de mayor relajación, los hechos durante el primer trimestre han no solo justificado dicho movimiento, sino que permiten una disminución más pronunciada de lo originalmente pronosticado

Columna: Más espacio

El Banco de México reducirá la tasa de interés de referencia el día de mañana en 50 puntos base, para ubicarla en 9 por ciento.

Las acciones del banco central continúan distinguiéndose de lo que hace la Reserva Federal en Estados Unidos, que permanece inmóvil en cuanto a reducción de su tasa de referencia. Las circunstancias actuales aparentemente permiten un espacio mayor para que la Junta de Gobierno reduzca las tasas en una proporción más elevada a lo que se estimaba al inicio del año. El descuento que hacen los mercados al respecto aun parece complaciente.

Después de que Banxico inició el año con una intensificación de su postura hacia una de mayor relajación, los hechos durante el primer trimestre han no solo justificado dicho movimiento, sino que permiten una disminución más pronunciada de lo originalmente pronosticado.

La inflación ha continuado descendiendo. Todo parece indicar que, de mantenerse la inercia actual, la tasa anual de inflación tanto general se ubicaría cerca del objetivo de 3.0% hacia el verano. Por otro lado, el crecimiento del Producto Interno Bruto ha acentuado su desaceleración.

Es probable que durante el primer trimestre el crecimiento vuelva a ser negativo contra el trimestre anterior; la posibilidad de una recesión técnica (dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo) es muy alta.

La incertidumbre que ha creado el gobierno de Estados Unidos sobre la posible imposición de tarifas arancelarias a productos de México, más las ya aplicadas al acero y aluminio, combinadas con la inercia de menor gasto público tradicional en el inicio de una administración y el compromiso de reducir el déficit fiscal no auguran un repunte del crecimiento. Las estimaciones son cercanas a cero para el crecimiento de todo el año.

De este modo, la idea de mayores disminuciones a la tasa de interés cobra sentido desde varias ópticas. Por una parte, el diferencial entre la tasa de referencia de Estados Unidos y la de México, desde que ésta última existe, ha sido en promedio de poco más de 450 puntos base; actualmente dicha diferencia es de 500 puntos base, incluso con la reducción esperada para el día de mañana, es muy lógico pensar que la tasa de referencia podría bajar más.

Los participantes en el mercado consideran que un diferencial de 400 puntos base es más adecuado; bajo dicho criterio, si la inflación anual se mueve hacia niveles de 3.50% o inferiores, la tasa de referencia podría ubicarse en niveles por debajo del 8 por ciento. Las cotizaciones de los futuros de la tasa interbancaria TIIE descuentan ya que la tasa sería 7.5% hacia el cierre del año.

Otra óptica relevante es que la tasa real ex -anate (excluyendo a la inflación de los próximos doce meses) continúa teniendo espacio para reducirse. Los niveles cercanos al 6.0% que aún registra permitirían “normalizar” la postura monetaria hacia una de mayor relajación, algo que claramente parece necesario en un ambiente recesivo como el actual.

Es probable entonces que Banxico muestre en su comentario la intención de mantener el sentido de relajación en la política monetaria en las siguientes intervenciones. No obstante, me parece que la Junta de Gobierno seguirá apuntando a un balance de riesgos al alza en el tema de la inflación.

Para que la tasa anual se mantuviera por debajo del 3.5% tendríamos que ver inflaciones negativas continuas en la parte no subyacente, algo que ha colaborado mucho al descenso de los últimos meses y que puede alterarse fuertemente por elementos volátiles, en especial en el rubro de productos agropecuarios.

Asimismo, habría que ver inflaciones negativas en el subíndice de mercancías, lo cual no parece congruente con la amenaza de tarifas y con la volatilidad que ha mostrado el tipo de cambio y que suena difícil después de que, durante varias quincenas del segundo semestre del 2024, efectivamente se registraron varias quincenas con descensos en este rubro.

Por último, es poco probable que la inflación de servicios disminuya abruptamente por el menor crecimiento. La inflación en este rubro ha registrado una caída, pero aún es de 4.6 por ciento.

Considerando una baja a niveles entre 3.0 y 3.5% hacia el cierre del año, la posibilidad de que la inflación permanezca en los bajos niveles que veríamos en el verano es escasa.

El espacio de descenso en las tasas esta más que descontado. No obstante, el ambiente de incertidumbre sigue siendo elevado; en especial relacionado con la permanencia de la Fed en modo inercial, con la posibilidad de un descenso continuo del crecimiento en Estados Unidos y con la persistencia de la postura comercial errática que ha tenido el gobierno norteamericano. Banxico bajará la tasa, pero debe advertir el ambiente aún cargado de riesgos que actualmente existe.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/espacio-20250325-752030.html

25Mar, 2025

Expectativa poco reforzada – Opinión Estratégica.

Expectativa poco reforzada – Opinión Estratégica.

La resolución de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) de mantener sin cambios las tasas parece haber tranquilizado a los mercados. La corrección parece corregirse y de nuevo hay una óptica complaciente por parte de los inversionistas sobre el desempeño de las variables en el futuro. A nuestro parecer continuamos en un ambiente de elevada incertidumbre. En México Banxico bajará las tasas y posiblemente confirme el escenario de mayor laxitud monetaria que descuenta el mercado.

1.- En su conjunto el comunicado de la FED de la semana pasada arrojó un mensaje que tranquilizó a los inversionistas.

Los pronósticos de los miembros que participan en el Comité de Mercados Abiertos redujeron la estimación de crecimiento solo para el 2025 y elevaron marginalmente la estimación de inflación. Los números disiparon el temor de una trayectoria hacia una recesión por el momento y simultáneamente desestimaron la posible presión provocada por la política comercial del presidente Trump. Otra medida vista como positiva es la reducción de los vencimientos de deuda que venía haciendo la FED desde hace tiempo con el objeto de reducir su balance.

El presidente Powell hizo declaraciones también en el mismo sentido. De alguna manera restó relevancia a los riesgos presentes de un repunte inflacionario, al calificar la presencia posible de tarifas como un fenómeno temporal.

2.- La mayor calma ha provocado un retroceso en los procesos de corrección en las bolsas…

… y mantienen los niveles de tasas de largo plazo en los mismos niveles. En teoría es el mejor escenario posible que se pudo haber construido. Sin embargo, nos parece que los inversionistas están siendo complacientes de nuevo con la expectativa de un crecimiento que se modera poco y de que los riesgos por el lado inflacionario pueden ser contenidos sin que la FED tenga que dejar de disminuir la tasa de interés al menos dos veces.

3.- Por lo pronto, los inversionistas parecen subestimar la proximidad del 2 de abril y la posible resolución sobre…

… los aranceles generales por parte del Gobierno de los Estados Unidos. La expectativa es que se anuncien tarifas para aquellos países que mantienen una “practica injusta” de comercio con Estados Unidos, alrededor de 30. En muchos de esos casos habrá reacciones por parte de los respectivos países afectados. Durante el año, la dinámica de la imposición de tarifas sorprendió a todos al volverse una realidad; el enfoque comercial americano ha provocado bajos desempeños de los activos financieros y una debilidad del dólar. El regreso de mayor volatilidad no está exento.

Existe la expectativa de que se anuncien nuevas medidas de política pública relacionadas con desregulación de los mercados financieros, ajustes al gasto público y cambios en las políticas de recaudación tributaria. Pero por el momento podrían seguir predominando durante el segundo trimestre el tema comercial y los ajustes al gasto público.

4.- El mercado de tasas de interés se encuentra también asimilando la expectativa de…

… solo dos recortes que mantuvo la FED y mantendrá la sensibilidad de las tasas y el pulso de la inflación para los siguientes meses. Ello ha significado aumentos en las tasas de interés a lo largo de la curva de rendimientos en el inicio de esta semana.

5.- En términos de nuestra estrategia de inversión, nos concentramos aún más en…

… vencimientos menores a un año y cerramos la posición en vencimientos entre 1 y 3 años. Para los portafolios con perfil de largo plazo, el incremento de las tasas desde el final de la semana pasada y el inicio de esta nos afecta de manera parcial, ya que mantenemos posiciones en tasas revisables que aminoran el impacto en la parte de tasas fijas.

6.- En México, esta semana viene la decisión del Banco de México…

… en la cual ya está descontado el movimiento de baja de 50 puntos base de 9.5% a 9.0% sobre la tasa de referencia. Habrá que ver el comunicado por si hay alguna señal acerca de los siguientes pasos de la política monetaria.

Nuestra estimación es que la postura de la junta de gobierno mantendrá la inclinación a reducir la tasa de referencia en la medida de lo posible durante los siguientes meses. Los datos de inflación recientemente publicados, así como el entorno de debilidad en el crecimiento de la economía mexicana podrían permitir que Banxico siga aplicando bajas a la tasa de referencia después de la decisión de política monetaria de esta semana. Aunque un freno parcial será la ponderación que de Banxico a la reafirmación por parte de la FED en que sólo bajaría dos veces la tasa a lo largo de este año.

Por el momento esperamos que el nivel que podría alcanzar la tasa de referencia es del 8.0%. Tal nivel considera la presencia de un diferencial de 400 puntos base aproximadamente contra la tasa de referencia de Estados Unidos que como sabemos tiene la expectativa de reducirse a un nivel de 3.75% – 4.0% en el año.

7.-. En términos de inversión…

… bajo un escenario en que la tasa de referencia baje al menos a un nivel de 8.0% hemos captado cetes de un plazo de un año que muestran valor relativo si se cumple tal escenario. Asimismo, a pesar de los niveles actuales de inflación, consideramos que los Udibonos de corto plazo aún ofrecen valor dado el horizonte de expectativas de inflación para lo que resta del año.

Por último, solo optimizamos nuestro portafolio de largo plazo por el lado de los vencimientos alrededor de 5 años con el fin de asegurar una tasa mayor y solo un incremento marginal en la duración de todo el portafolio.

8.-. En cuanto al tipo de cambio, el dólar continuó con vaivenes importantes…

… al bajar de los $20.25 a los $20.05 pesos por dólar al inicio de esta semana. El mercado cambiario está relativamente optimista por lo que puede ser la resolución de los aranceles para el próximo 2 de abril. También se combina la confirmación de una trayectoria de mayores bajas en las tasas por parte del Banco de México, esto posterior al recorte de 50 puntos base esperado para esta semana.

Es posible que a lo largo de las próximas jornadas veamos una cotización cambiaria con mayor volatilidad y una tendencia estructural hacia niveles más cercanos a los $20.40 pesos.

9.- En las carteras de deuda corporativa y deuda bancaria continuamos…

… haciendo compras de papeles de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y sobre TIIE a 28 días. Por parte de calificaciones, continúan sin verse problemas en calificaciones crediticias, únicamente en perspectivas ante la expectativa de ajustes en aranceles de Estados Unidos. En el mercado primario tendremos mayor cantidad de colocaciones en las siguientes semanas incluyendo papel comercial de 3 a 6 meses, mientras que en el mercado secundario hemos visto mejoras marginales en sobretasas; tanto en tasa fija y real como en flotantes.

10.-. El índice de volatilidad VIX bajó por segunda semana consecutiva.

Las bolsas en EUA operaron finalmente positivas y el S&P 500 tuvo su mejor semana desde mediados de febrero. En contraste, los referentes ganadores del año: el DAX de Alemania y el Hang Seng de China operaron negativos. Esta nueva rotación hacia la bolsa estadounidense no ha sido del todo fuerte, aún hay elementos de riesgo sobre la mesa que llevan a que el S&P 500 acumule hasta ahora un rendimiento anual negativo.

Ayudó a calmar a los inversionistas que los indicadores económicos recientes y el mensaje del FED despejen el temor de una recesión, así como la posibilidad de que una vez más la narrativa agresiva del presidente Trump en el campo comercial se materialice de forma menos dañina para el crecimiento y la inflación del país. Pero, el contrapeso a este ligero entusiasmo sigue estando en la presión que ejercen las altas valuaciones que no se justifican si el escenario de crecimiento en las utilidades de las empresas y el rumbo de baja en las tasas de interés no se concreta como se esperaba.

Siguen existiendo detractores para una reactivación del mercado accionario en EUA con fuerza en el corto plazo, la competencia proveniente de empresas chinas es otro elemento que genera escepticismo sobre el rumbo del S&P 500 en los próximos meses, con un importante impacto en las siete magnificas que ha sido una justificación para que corredurías como Goldman Sachs reduzcan sus estimaciones de cierre del referente este año a 6,200 unidades. Ya sabemos la historia de DeepSeek y el impacto que ocasionó en la expectativa sobre la demanda de chips de NVDA, ahora BYD anunció que sus ingresos en 2024 superaron los de TSLA.

En este contexto, mantenemos nuestra preferencia por una cartera defensiva y diversificada, creemos que habrá valor en la renta variable de EUA, pero sostenemos que los rendimientos serán más moderados que en años previos y el mercado será aún más sensible a los reportes corporativos que justifiquen las valuaciones actuales; será crucial que se alcance la proyección actual de un crecimiento de 11% en las utilidades del S&P 500.

En la semana pasada favoreció al portafolio la estrategia sectorial en EUA (en especial por la posición en Comunicaciones y no tener Materiales), así como nuestras apuestas activas en Japón e India, sin embargo, la sobre-ponderación en Reino Unido restó valor ya que el ETF que utilizamos para replicar este referente se quedó rezagado respecto a su referencia.

11.- El S&PBMV IPC ha operado ligeramente positivo en días recientes, pero…

… se mantiene aún detenido sin poder regresar a los 53,000 puntos. Los movimientos al interior de la muestra son aislados y sin una narrativa clara detrás de ellos que haga pensar en que el apetito por el riesgo regresa a la bolsa local de forma coordinada.

La posibilidad de que la postura comercial del presidente Trump sea menos dura de lo que promete sigue siendo un elemento que suma a las valuaciones, junto con la expectativa de un recorte importante en las tasas de interés por parte de BANXICO, pero ambos elementos son un elemento de riesgo, tanto porque la amenaza comercial podría seguir mermando los planes de inversión, como por un mercado que parece descontar un BANXICO más agresivo del que de momento justificaría los fundamentales de la economía.

En nuestra cartera, sumaron a los rendimientos de la semana pasada diversas posiciones, entre ellas la apuesta activa en GFNORTE, GENTERA y WALMEX, así como no tener PENOLES. Los elementos que restaron valor fueron no tener ALFA y LAB.

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25Mar, 2025

Inflación México (1Q marzo 2025)

Inflación México (1Q marzo 2025): La inflación general se desacelera por componente subyacente y no subyacente.

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.14% durante la primera quincena de marzo, cifra por debajo de lo anticipado por INVEX (0.27% q/q) y por el consenso de la encuesta Citi (0.17% q/q). Con este resultado, la inflación general anual se ubicó en 3.67% a/a, menor a lo observado durante la segunda quincena de febrero del presente año (3.81% a/a).
El resultado se debió a comportamientos favorables tanto en el componente subyacente como en el no subyacente. La inflación subyacente (0.24% quincenal, en línea a lo estimado por INVEX y por el mercado) alcanzó su menor tasa anual desde la segunda quincena de mayo del 2020, sobre todo ante una permanencia de la trayectoria descendente en el componente de servicios. Por otro lado, la inflación no subyacente registró una disminución a tasa quincenal ante la baja en los precios de la gasolina de bajo octanaje y de la cebolla.
Ante una inflación general que continúa con un recorrido a la baja, además de una Junta de Gobierno en Banco de México (Banxico) con un consenso más dovish (sesgo menos restrictivo), en la Dirección de Análisis de INVEX mantenemos la expectativa de un recorte de 50 (pb) en la tasa de interés de referencia en la decisión de política monetaria de este jueves.
Para 2025 y 2026, revisamos a la baja nuestro estimado para la tasa de interés de referencia a 8.00% y 7.00%, respectivamente (8.50% y 7.50% anteriores). Los correspondientes para la inflación al cierre de este año se ubican en 3.75% y 4.00% para la parte general y subyacente.

Evolución reciente:

Durante la primera quincena de marzo, el INPC subyacente aumentó 0.24% q/q, en línea con lo esperado por INVEX y por el consenso de la encuesta Citi. Dentro de sus categorías, el índice de precios de mercancías (0.25% q/q) se mantuvo sobre una trayectoria ascendente a tasa anual (2.92% a/a vs. 2.76% a/a quincena anterior), misma que esperamos que continué durante el resto de 2025. Por otro parte, la inflación de servicios (0.22% q/q) alcanzó su menor tasa anual desde enero del 2022 (4.25% a/a vs. 4.65% a/a).
El índice de precios no subyacente presentó una disminución a tasa quincenal por sexto período consecutivo (-0.19% en la 1Q de marzo), principalmente por la caída en los precios de la gasolina de bajo octanaje (1.32% q/q), de la cebolla (-6.04% q/q) y del huevo (-0.84% q/q), los cuales destacaron por su incidencia negativa en el índice general.
A pesar del reporte por debajo de las expectativas, en INVEX aún consideramos que el balance de riesgos se mantiene sesgado al alza. Por un lado, continua la trayectoria ascendente en los precios de las mercancías por un efecto de base de comparación. Por otra parte, fenómenos climatológicos o incluso una guerra comercial podrían incidir en el componente de precios agrícolas durante los próximos meses. Nos mantenemos atentos al anuncio por parte del presidente Donald Trump respecto a los aranceles que entrarían en vigor el próximo miércoles 2 de abril.
Para 2025, en INVEX esperamos que la inflación general finalice en 3.75% a/a y que la inflación subyacente cierre en 4.00% a/a. Ante la posibilidad de que la inflación se mantenga dentro del rango objetivo de Banxico es probable que el banco central recorte su tasa de interés de referencia en 50pb y en más ocasiones.

Inflación México (1Q marzo 2025) / Inflación México (1Q marzo 2025) / Inflación México (1Q marzo 2025)

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24Mar, 2025

Semana favorable para la deuda privada y bancaria- Semanal Deuda Corporativa.

Semana favorable para la deuda privada y bancaria – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Instrumentos financieros de deuda privada y bancaria de tasa real y de tasa fija presentaron una semana favorable, ya que sus referencias continúan con disminuciones considerables y a lo largo de toda la curva. Por su parte, sus “spreads” mantienen sus niveles.
Los Certificados Bursátiles de tasa flotante presentan escasos cambios, ya que tanto su sobretasa como su referencia continúan presentando pocos movimientos.
General Motors Financial (GMFIN) colocó dos Certificados Bursátiles en el mercado de deuda; uno de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día a una sobretasa de +0.95% por $750 millones y otro de re-apertura de tasa fija sobre el bono M29 a una sobretasa de +1.35% por $1,250 millones.

Deuda Privada (comentario emisiones)

AGUA: S&P señala que, debido al deterioro en los indicadores de Grupo Rotoplas al cierre de 2024, ven complicado revertirlo en los próximos 12 meses dado el entorno económico complejo en Argentina, México y Estados Unidos. Lo anterior lleva a la calificadora a estimar que el apalancamiento de la empresa permanecerá por encima del nivel anticipado para la calificación de AA-. En este contexto, S&P decidió bajar la calificación a los CBs con clave de pizarra AGUA 17-2X a A+ desde AA-.

Opinión: Neutral

A pesar de la debilidad registrada en los últimos trimestres a nivel de ingresos y rentabilidad, la calificadora estima una recuperación gradual para ambos rubros en 2025, principalmente en Argentina y una política financiera mas prudente respecto al uso de flujo de efectivo, además, de la perspectiva de una disminución en los indicadores de apalancamiento en los próximos 12 meses con una razón de apalancamiento DN/EBITDA cercana a 2.3x al cierre del 2025 desde 3.2x en el 2024. Sin embargo, un entorno de recesión en México podría presionar los estimados de la calificadora, lo que ocasionaría un ajuste en la calificación a futuro.

ORBIA: HR asignó la calificación de AAA y con Observación Negativa para las emisiones ORBIA 25L y 25-2L, que refleja la calificación corporativa de Orbia. Cabe destacar que el cambio en la perspectiva corporativa se fundamenta en la reducción de Flujo Libre de Efectivo durante 2024 vs. el registrado en 2023, el cual se vio impactado por una caída en el EBITDA tras una disminución en los ingresos de todas las divisiones de negocio. Además, la compañía incorpora la incertidumbre derivada por los aranceles sobre los bienes mexicanos que podría afectar al negocio de Polymer Solutions, que produce resinas de PVC, así como su grupo de negocio Fluor & Energy Materials.

Opinión: Neutral

Si bien los resultados del 2024 no fueron favorables, destacamos que la empresa viene de resultados récord a nivel del EBITDA en 2021 y hacia futuro se esperaría una recuperación paulatina en los ingresos. Por otro lado, a pesar de la incertidumbre por los aranceles, Orbia compartió reciénteme que las ventas vía exportación hacia EE.UU. representan apenas el 4% del consolidado; por lo que esperaríamos un impacto limitado por las tarifas a nivel de ventas, aunque en efecto negativo podríamos observarlo en los costos, debido a la oferta limitada de insumos petroquímicos en el país.

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