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    9Mar, 2026
    Debilidad del peso ante conflicto en Medio Oriente- Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

    Debilidad del peso ante conflicto en Medio Oriente – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

    Economía

    Lo más relevante…

    Durante la semana pasada, el peso mexicano experimentó una depreciación de alrededor de 3.4% para ubicarse en los $17.80 pesos por dólar (rompiendo $18.00 pesos el fin de semana), nivel que no se encontraba desde inicio de 2026. En los dos primeros meses del presento año, se observó una apreciación sostenida de la divisa mexicana frente al dólar estadounidense. Sin embargo, el escalamiento del conflicto en Medio Oriente modificó la tendencia.

    Distinto a lo que se vio durante 2025 y comienzos de 2026, los inversionistas volvieron a valorar al dólar estadounidense como lo que históricamente ha sido, un «refugio seguro» ante momentos de incertidumbre financiera, crisis económicas o tensiones geopolíticas económicas del presidente Donald Trump, justificando los extraordinarios rendimientos que han ofrecido ambos metales preciosos.

    Pese a ello, el enfrentamiento de Estados Unidos e Israel con Irán significó un regreso del dólar a ese estatus de seguridad, lo que sustenta la actual debilidad del peso. Hacia delante, la duración de la confrontación es lo que determinará hasta qué punto se puede seguir debilitando la divisa mexicana, aunque el movimiento podría no ser algo permanente, sino más bien momentáneo.

    En el entorno global…

    Estados Unidos

    • La nómina no agrícola retrocedió 92 mil empleos en febrero, contrario al aumento de 30 mil plazas esperado por los analistas del mercado. Las cifras de los dos meses previos se revisaron a la baja en 69 mil puestos de trabajo. La tasa de desempleo aumentó de 4.3% a 4.4%. 

    • Las ventas al menudeo cayeron 0.2% m/m en enero (-0.3% m/m est. Bloomberg). Excluyendo autos y gasolina, las ventas aumentaron 0.3% m/m.

    Insight: La debilidad del empleo se ve contrarrestada por la inversión en tecnología. No obstante, eventualmente impactaría sobre el gasto en consumo (variable que representa el 70% del PIB). Mantenemos nuestro estimado de crecimiento para el PIB de este año em 2.1%, por debajo del 2.5% previsto por el consenso.

    • Los índices ISM manufacturero y no manufacturero de febrero se ubicaron por encima de lo previsto por los analistas del mercado (52.4 y 56.1 puntos vs. 51.7 y 53.5 puntos, respectivamente). Al interior de los componentes de ambos índices destacaron las alzas observadas en la categoría de nuevos pedidos.

    Insight: Durante algunos meses, los componentes de precios de los ISM manufacturero y no manufacturero habían mostrado cierta resistencia a la baja. Es probable que el incremento de la cotización internacional de petróleo por encima de los $100 dólares por barril generen presión sobre los precios de energía (principalmente gasolina) y aumente, aunque sea temporalmente, las expectativas de inflación.

    • La caída del empleo incentivaría recortes en la tasa de referencia de la Reserva Federal (FED). Por otra parte, la probabilidad de estos movimientos caería si el precio de petróleo se mantiene estresado durante las siguientes semanas.

    • El índice de precios de importaciones avanzó 0.2% a tasa mensual en enero, por debajo del 0.3% m/m previsto por el mercado.

    Insight: Es probable que el fuerte aumento observado en el precio del petróleo afecte los precios de importaciones en Estados Unidos, aunado a la presión observada actualmente por los aranceles. Si bien el impacto del conflicto en Medio Oriente podría ser temporal, éste retrasa la convergencia de la inflación hacia el objetivo de 2.0% anual de la FED.

    Resto del mundo

    • La inflación en la zona Euro se ubicó en 0.7% mensual en febrero, en parte presionada por los incrementos en el precio del petróleo antes de que rebasara los $100 dólares por barril este domingo pasado. La tasa anual pasó de 1.7% a 1.9%, todavía por debajo del objetivo de 2.0% del Banco Central Europeo. 

    • En China, los índices PMI manufacturero y de servicios se colocaron en 49.0 y 49.5 puntos en febrero, niveles consistentes con una contracción de la actividad en ambos sectores.

    Insight: Aún faltaría conocer el impacto del cierre del Estrecho de Ormuz sobre la economía de China, pues ésta recibe casi la mitad de sus insumos energéticos a través de ese canal

    En México.

    • Los índices de actividad del Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) confirmaron un bajo dinamismo para la economía nacional en febrero, al ubicarse en 47.2 puntos en el caso del índice manufacturero y 50.0 puntos en el caso del de servicios.

    Insight: Después de un cierre de 2025 que resultó sorpresivo, la actividad podría volver a una fase de crecimiento moderado en la medida en que se concrete la revisión del Tratado México-Estados Unidos-Canadá, misma que ha generado cautela en la inversión privada.

    • La inversión fija bruta de México cerró 2025 con una caída de 6.7% a tasa anual. Al interior de los componentes destacó la caída de 14.6% en la construcción o no residencial. Por sector, la construcción aumentó apenas 2.2% en términos anuales. La correspondiente al sector público cayó 18.9% a/a.

    Tasas de interés y tipo de cambio 

    Tasas Estados Unidos

    • En la semana, prácticamente toda la curva de Estados Unidos experimentó presiones al alza. El factor detonante fue el escalamiento en el conflicto geopolítico de Medio Oriente, llevando a las mezclas de petróleo WTI y Brent a registrar alzas de 35.6% y 27.8%, respectivamente. El mercado interpretó tales movimientos como justificantes para una mayor expectativa de inflación hacia delante, sobre todo en los rubros de energía y de transporte.

    • Precisamente ese posible shock en los precios llevó a los inversionistas a reducir sus previsiones de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal (FED), además de también elevar la prima por inflación demandada en los instrumentos de renta fija.

    • Con lo anterior, el bono del Tesoro de 2 años finalizó la semana en 3.54%, con 16 puntos base de alza. Por otro lado, el bono de 10 años terminó en 4.12%, con 18 puntos base de incremento.

    Insight: La tendencia de presión en las tasas seguramente permanecerá hasta que se observen señales de desescalamiento entre Estados Unidos e Israel con Irán. Si no, los riesgos hacia el petróleo ante la relevancia de la región afectada seguirán generando impactos.

    Tasas México

    • Las tasas en México no solo se comportaron conforme a lo detectado en sus pares en dólares, sino que los movimientos fueron todavía más pronunciados. 

    • En la curva de rendimientos de las tasas nominales, el vencimiento de 3 años finalizó en 7.91%, con aumentos de 42 puntos base. Aunado a ello, los bonos de 10 y de 30 años experimentaron alzas de 38 y 26 puntos base, respectivamente. Las justificaciones de los movimientos son la trayectoria de las tasas en Estados Unidos, así como la expectativa de recortes de Banxico y la demanda de una mayor prima de inflación.

    Insight: Los datos del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de febrero en México podrían llegar a diferenciar en cierta medida la dinámica de las tasas con respecto a lo observado en la economía estadounidense. Sin embargo, consideramos que la confrontación en Medio Oriente seguirá siendo el principal factor a monitorear.

    Tipo de cambio

    • La escalada de tensiones geopolíticas también impactó en el mercado cambiario. Sobre todo destacó la fortaleza del dólar a partir de que los inversionistas lo volvieron a valorar como «refugio seguro». El índice DXY se fortaleció 1.4% durante la semana, en contraste a la depreciación que experimentó el peso mexicano de 3.4% para terminar cerca de los $17.80 pesos por dólar.

    ¿Qué esperar los próximos días? 

    Estados Unidos

    • En la semana, lo más destacado será la información relacionada con la evolución de los precios en la economía norteamericana. 

    • Por un lado, se conocerá la inflación al consumidor de febrero, en donde se esperan variaciones mensuales de 0.3% para la parte general y de 0.2% para la parte subyacente. Con ello, la inflación general y subyacente se mantendrían en 2.4% y 2.5%, respectivamente.

    • Por otro lado, también se publicará el deflactor del gasto en consumo de enero, caracterizada por ser la medida preferida de la FED para analizar la dinámica de precios. Se espera que el rubro subyacente se mantenga en 3.0% a tasa anual.

    Insight: Datos que todavía muestren cierta resistencia en la tendencia inflacionaria de Estados Unidos podrían llevar a varios integrantes del instituto central a seguir con su postura de «esperar y ver» sobre las decisiones de política monetaria. Sin embargo, de confirmarse una nueva dirección de debilidad en el mercado laboral iniciando con el reporte de nómina no agrícola del pasado viernes, las expectativas podrían empezar modificarse.

    • Relacionado con ello, se publicarán las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) de enero, indicador de utilidad para medir la fortaleza del empleo en el país norteamericano. Se anticipan 6.75 millones de vacantes (6.54 millones en mes anterior).

    • De igual forma, conoceremos datos del sector inmobiliario, de la confianza del consumidor, además del gasto en consumo personal.

    Resto del mundo

    • La información relevante en otras partes del mundo es acotada. Solo destacar la producción industrial en la Eurozona para el mes de enero, en donde se anticipa un avance de 0.6% m/m después de la contracción de (-)1.4% vista durante diciembre de 2025.

    México

    • En territorio nacional, el lunes temprano se reportará la inflación al consumidor en México correspondiente a febrero. En INVEX, esperamos variaciones mensuales de 0.43% en la parte general y de 0.44% en la parte subyacente. Con ello, la inflación general y subyacente se ubicarían en 3.95% a/a y 4.48% a/a, correspondientemente.

    Insight: Aunque no prevemos contagio alguno de los cambios en el IEPS 2026 hacia otros productos, todavía falta analizar si se verá un impacto inflacionario a partir de las tarifas arancelarias hacia los países que no cuentan con un tratado comercial con México. De identificarse, la postura de la Junta de Gobierno de Banxico podría cambiar.

    • En otros indicadores, conoceremos la creación de empleo formal de febrero, las ventas ANTAD del mismo período, así como la producción industrial de enero.

    • Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    9Mar, 2026
    Petróleo domina la narrativa del mercado – Semanal capitales.

    Petróleo domina la narrativa del mercado – Semanal capitales.

    Los mercados accionarios globales cerraron la semana con caídas, en un entorno de menor apetito por riesgo ante la escalada del conflicto en Medio Oriente y su impacto en los mercados energéticos.

    El principal catalizador fue el fuerte repunte en los precios del petróleo: el WTI avanzó 26.0% y el Brent 32.6% en la semana. La región concentra cerca del 30% de la producción global de crudo y, tras la escalada del conflicto, Irán cerró el Estrecho de Ormuz, una de las rutas más relevantes para el comercio global de petróleo. La reacción del mercado al inicio de la presente semana puede ser aún más agudo, tras ataques de Israel a instalaciones petroleras iranies y la pausa en la producción de países de Medio Oriente anta la falta de capacidad de almacenaje que durante el fin de semana impulsó las cotizaciones del petróleo más de 10% adicional, el Brent inicia la semana en $103.7 y el WTI $102.1 dólares por barril.

    Un entorno de precios del crudo elevados por un periodo prolongado podría trasladarse a mayores presiones inflacionarias, limitando la capacidad de los bancos centrales para iniciar o continuar, dependiendo de la región, ciclos de relajamiento monetario. Este escenario también podría deteriorar las expectativas de crecimiento económico global y presionar las estimaciones de utilidades corporativas.

    En este contexto, el factor clave para los mercados será la duración del conflicto y la persistencia de precios elevados del petróleo, más que el repunte inicial observado en las cotizaciones.

    En cuanto a la reacción de los mercados, algunos movimientos resultaron particularmente relevantes.

    Por un lado, destacó la caída en metales preciosos. La plata retrocedió -9.9% y el oro -2.0%. Si bien estos activos suelen considerarse refugios en episodios de volatilidad, su comportamiento reciente sugiere que su desempeño en meses previos estuvo más relacionado con la debilidad del dólar que a inversionistas buscando refugio. Durante la semana, el índice DXY —que mide al dólar frente a monedas de economías desarrolladas— avanzó 1.2%, reflejando un regreso hacia activos denominados en dólares.

    En este contexto, los mercados emergentes registraron episodios de volatilidad y caídas relevantes ante una rotación de capitales hacia Estados Unidos. El KOSPI de Corea del Sur cayó -10.6%, el S&P/BMV IPC retrocedió -5.7%, el Bovespa de perdió -4.9% y el Hang Seng descendió -3.3%, entre otros.

    A nivel sectorial en Estados Unidos, el repunte del petróleo impulsó al sector energía, mientras que tecnología mostró resiliencia impulsada por resultados corporativos y expectativas de crecimiento vinculadas a inteligencia artificial.

    Esto ocurre tras varios meses de rotación hacia sectores de valor, movimiento que generó expansión de múltiplos en sectores como industriales, materiales y utilities, mientras que los sectores de crecimiento experimentaron cierta compresión relativa en valuaciones.

    Las expectativas de utilidades continúan favoreciendo a los sectores vinculados a tecnología. De acuerdo con Refinitiv, el mercado espera crecimiento anual de utilidades de 35.9% para el sector tecnología y 10.6% para servicios de comunicación, frente a 9.8% para consumo discrecional, 6.4% para consumo básico y -1.2% para energía.

    En este contexto, destacaron en la semana resultados corporativos positivos. Broadcom avanzó 3.4% la semana previa tras reportar un crecimiento anual de ingresos de 29% y una utilidad por acción de $2.05 dólares, impulsada por un incremento de 106% en ventas de semiconductores para inteligencia artificial. La compañía también presentó una guía de ingresos de $22,000 millones de dólares (mdd) para el trimestre en curso, por encima de las estimaciones del consenso.

    Por su parte, Marvell Technology subió 9.7% luego de reportar una utilidad por acción de $0.80 dólares, ligeramente por encima de lo esperado, además de presentar una guía positiva de crecimiento de ingresos hacia los próximos años.

    El sector financiero retrocedió -1.8%, aún presionado por la incertidumbre en el mercado de crédito privado. La iliquidez estructural de estos vehículos de inversión ha generado preocupación ante el incremento en solicitudes de retiro, lo que ha obligado a algunos gestores a ajustar condiciones de liquidez y valuaciones.

    Durante la semana destacó el caso de un crédito privado por $26,000 mdd otorgado por BlackRock que fue marcado a valor cercano a cero desde niveles cercanos a par meses atrás. Asimismo, la firma limitó los retiros de uno de sus fondos de crédito privado a 5% por trimestre.

    Por su parte, Blackstone reportó solicitudes récord de retiro por $82,000 mdd en su fondo BCRED.

    En este contexto, las acciones de BlackRock cayeron -10.1% y Blackstone -2.6%. Bancos con exposición a este mercado también registraron caídas: Goldman Sachs -4.4%, Morgan Stanley -3.7%, JP Morgan -3.6% y Bank of America -2.4%, entre otros.

    En otros mercados, China anunció un objetivo de crecimiento económico entre 4.5% y 5.0% anual, uno de los rangos más bajos en décadas. Este objetivo refleja tanto los desafíos estructurales de la economía doméstica como el entorno global más incierto, aun cuando el gobierno continúa implementando medidas de estímulo para contrarrestar posibles choques externos.

    En el mercado local, el S&P/BMV IPC retrocedió -5.7% en la semana. Entre las emisoras con mayores caídas destacaron PE&OLES (-16.5%), GMEXICO (-11.5%) y BBAJIO (-10.9%).

    Hacia adelante, esperamos que los mercados se mantengan volátiles en el corto plazo. Actualmente no observamos catalizadores claros que apunten a una pronta desescalada del conflicto en Medio Oriente, por lo que el comportamiento del petróleo continuará siendo un factor clave para las expectativas de inflación, actividad económica y política monetaria.

    Asimismo, identificamos riesgos para el sector financiero asociados a la incertidumbre y la limitada liquidez en el mercado de crédito privado, particularmente tras anuncios recientes de valuaciones en cero en algunos instrumentos. En paralelo, la rápida evolución de los modelos de inteligencia artificial introduce un grado adicional de incertidumbre estructural. Si bien esta tendencia está impulsando la inversión en semiconductores, centros de datos y energía, tampoco puede descartarse que eventualmente altere la dinámica competitiva en algunos sectores, haciendo de esta posibilidad una fuente adicional de potencial volatilidad en el sector.

     

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    4Mar, 2026
    Reacciones sorpresivas – Opinión Estratégica

    Reacciones sorpresivas – Opinión Estratégica

    Los mercados hasta ahora reaccionan a los titulares y no necesariamente descontando un escenario disruptivo. No detectamos una tendencia hacia la búsqueda de refugio. El precio del petróleo se ha vuelto una variable clave para determinar la dirección de los mercados, de acuerdo con los titulares relativos a la crisis de Medio Oriente. El principal riesgo para monitorear será la duración del conflicto.

    1.- El ataque conjunto de Estados Unidos e Israel contra Irán ha generado una…

    … fuerte tensión geopolítica que impulsó al alza los precios internacionales del petróleo y del oro, mientras el dólar se fortaleció frente a varias divisas debido a la búsqueda de activos refugio y preocupaciones por posibles interrupciones en el suministro energético. No obstante, la reacción hacia el cierre de los mercados, incluso el martes cuando se registraron movimientos abruptos a inicios de la jornada, se moderó.

    2.- Las opiniones en el mercado son variadas.

    Si bien el Departamento de Análisis de INVEX no modificaría sus previsiones de crecimiento e inflación bajo el argumento de que el impacto del actual conflicto en Medio Oriente no sería extendido (el presidente Donald Trump le asigna poco más de un mes), un cambio de escenario, más respecto a intensidad que duración, podría influir sobre las expectativas de inflación y política monetaria de este año.

    3.- La semana pasada, los mercados cerraron con la percepción de que…

    … Estados Unidos e Irán habían logrado un “progreso significativo” en las negociaciones recientes. No obstante, la escalada del fin de semana y el inicio de ésta modifica de manera relevante ese escenario, particularmente en lo que respecta a las tasas de interés y a las expectativas de política monetaria, sobre todo si el conflicto se prolonga, hecho que consideramos poco probable.

    4.- En este contexto, es previsible un aumento inicial en las primas de riesgo.

    Los mercados iniciaron la semana con ajustes significativos en las tasas de interés, con incrementos de doble dígito en los plazos cortos. Esto incrementa el riesgo de revisiones en las perspectivas de política monetaria a nivel global, especialmente en Estados Unidos, Europa y Reino Unido, así como en economías emergentes importadoras de energía, como China, ante el potencial impacto inflacionario.

    Por ahora, los ajustes en expectativas no son contundentes. En el caso de Estados Unidos, el mercado continúa incorporando dos recortes de tasa hacia el segundo semestre del año, hecho que INVEX mantiene también en sus expectativas.

    5.- En términos de estrategia de inversión, no hemos realizado cambios…

    … en nuestras posiciones de deuda global. La mayor parte de la exposición se concentra en vencimientos menores a un año, particularmente en portafolios de corto plazo. Con posiciones en plazos de 1-3 años, combinada con posiciones en directo (UMS y Bancomext).

    En los mandatos de mayor duración, si bien mantenemos posiciones a tasa fija, contamos con una proporción relevante de instrumentos a tasa revisable, lo que aporta un componente defensivo ante movimientos adicionales en las curvas; así como una duración total del portafolio menor a las referencias.

    6.- En el ámbito local, observamos presiones generalizadas a lo largo de…

    … la curva nominal, con incrementos promedio cercanos a 10-15 puntos base en la mayoría de los plazos. El mercado ha comenzado a ajustar sus expectativas de política monetaria, reduciendo la probabilidad de recortes en la tasa de referencia durante este mes, aunque en el total del año.

    Adicionalmente, podrían intensificarse las presiones inflacionarias ante mayores precios de los energéticos, particularmente de la gasolina, considerando que una proporción relevante de la demanda interna se cubre con importaciones. La magnitud de este impacto dependerá de la duración del conflicto y de posibles interrupciones en el flujo de suministro energético desde Oriente Medio, dado la posibilidad de una situación de riesgo aún mayor.

    7.- La combinación de un ajuste en las tasas en pesos derivado de la…

    … aversión global al riesgo y la expectativa previamente generalizada de que Banco de México pudiera llevar la tasa de referencia hacia niveles cercanos a 6.5% podría generar episodios adicionales de rebote en las tasas locales. Esto, particularmente, ante el cierre de posiciones y la materialización de plusvalías acumuladas durante febrero.

    8.- En cuanto a los portafolios de deuda gubernamental, seguimos monitoreando el ajuste en las curvas.

    Si bien el mercado ha reducido la probabilidad de una relajación monetaria en el corto plazo ante la incertidumbre geopolítica, consideramos que la probabilidad de un conflicto prolongado que descarrile la expectativa de una tasa terminal cercana a 6.5% sigue siendo baja bajo nuestro escenario base. Se mantiene valor relativo en los Udibonos (Nov-28 y Ago-29), Cetes de 2 años y M28 vs fondeo que llegando al 6.50% al cierre del 2026.

    9.- En el mercado cambiario, el peso abrió con depreciación frente al dólar…

    … cotizando por encima de $17.30 pxd y ha llegado a tocar máximos de $17.85 pxd, en respuesta a las tensiones geopolíticas entre Irán y Estados Unidos y a un entorno de mayor aversión al riesgo, aunque ya ha corregido desde los máximos hacia niveles menores a $17.60 pxd y un potencial de estabilización alrededor del $17.40-$17.50 pxd. Realizamos operaciones para re balancear portafolios cuyos Benchmarks integran posiciones en dólares.

    Las divisas reflejaron una clara preferencia por el dólar como activo refugio, lo que se tradujo en un fortalecimiento del índice U.S. Dollar Index (DXY), que avanzó hacia niveles arriba de 99 puntos, aunque también este impulso del dólar parece empezar a diluirse.

    La menor demanda por activos de alto rendimiento y monedas de mayor riesgo en mercados emergentes también se reflejó en la debilidad del peso mexicano al inicio de la semana. No podemos descartar que el dólar, como moneda refugio, muestre una recuperación adicional si persisten la incertidumbre y la volatilidad.

    Por su parte, las posiciones en futuros del peso se mantuvieron positivas por segunda semana consecutiva, con niveles cercanos a 2,600 millones de dólares. Asimismo, se registraron flujos de inversión de cartera hacia valores gubernamentales en pesos por aproximadamente 2,400 millones de dólares durante febrero.

    10.- Las carteras de corto y mediano plazo de deuda bancaria y corporativa…

    … cuyas posiciones se concentran en papeles de tasa revisable pueden tener un comportamiento defensivo ante la volatilidad que podemos tener durante estas semanas. Las sobretasas pueden tener altibajos, pero no tienen un riesgo tan importante como otras posiciones de tasa fija. Vamos a concentrar nuestras posiciones más en tasa flotante con calificaciones de AAA.

    11.- El mercado accionario global se muestra bajo presión en un nuevo frente.

    Los eventos geopolíticos no suelen causar un impacto sostenible en el mercado, pero sí son un elemento de inestabilidad que puede detonar volatilidad importante en el corto plazo, tal como lo vemos en el arranque de la semana. Consideramos que el impacto será importante en el corto plazo, pero no sostenible. La premisa que seguimos es la de mantener cautela en las inversiones, no perseguir al mercado y privilegiar la diversificación en las carteras.

    Es difícil saber con precisión el impacto que tendrá en los fundamentales de las bolsas y la reacción que generará en distintos activos, la clave es la duración del conflicto. De momento, vemos especialmente aversión al riesgo en la valuación de la renta variable ante temores renovados sobre la presión en la inflación y la posibilidad de un camino más lento en la relajación monetaria del FED a lo que se anticipaba y descontaba en los múltiplos de la bolsa americana. El apetito por el sector energético ligado al impulso precio del petróleo se ha visto contenido, las valuaciones eran altas; se toman utilidades en sectores que había mostrado rendimientos elevados en el año y se muestra preocupación en sectores cíclicos.

    Nuestro portafolio mantiene una sub-ponderación en el sector Energía que estamos evaluando cautelosamente modificar si las condiciones de mercado ameritan un cambio en nuestra visión de largo plazo. De momento, reiteramos esta postura ante valuaciones que lucen elevadas y sin argumentos sólidos que mejoren por ahora la previsión de incluso una contracción en las utilidades de las empresas del sector en 2026.

    No podemos perder de vista el resto de los elementos de riesgo que prevalecen la bolsa y que hoy quedan de lado, pero que sí podrían ser un detractor más importante para una recuperación en la bolsa dado el peso del sector Tecnología en el S&P 500: la Inteligencia Artificial. Ya no sólo preocupan los daños colaterales por la disrupción que ocasionará en diferentes servicios digitales (software siendo su principal víctima esperada), ni tampoco las altas inversiones en empresas relacionadas con la temática que generan cuestionamientos sobre la solidez de los balances; ahora el crecimiento del crédito privado dentro del sistema financiero, en proyectos particularmente expuestos a negocios relacionados con la IA, suma a la aversión al riesgo.

    12.- El ajuste en el S&PBMV IPC tras los eventos en Medio Oriente ha sido…

    … más relevante que en otras regiones, los emergentes en conjunto retroceden en medio de una toma de utilidades y el impacto de la recuperación del dólar. La bolsa local además se ve afectada de forma importante por el sector minero, luego de que el oro no reaccione como en otras ocasiones a las tensiones geopolíticas y el temor de mayores precios de energía afecte a empresas dependientes a este insumo en sus costos.

    Veíamos viable una toma de utilidades ante un shock en el mercado que dejara mayormente expuesta a la bolsa que carecía de soporte desde el punto de vista fundamental. La temporada de reportes corporativos puso en evidencia la de debilidad en las cifras y fue en especial un detractor para ciertos nombres la semana pasada.

    Dentro de nuestra estrategia, retomamos una apuesta activa en GENTERA, nos parece que el reporte trimestral y la guía de 2026 luce positiva y confirma el potencial de crecimiento de la empresa, la continuidad en el pago de dividendo suma a la estrategia de la cartera de buscar activos que puedan dar retornos adicionales vs. una expectativa más moderada de ganancia de capital y con un mayor atractivo ante un escenario de baja en tasas de interés. El principal factor que nos parece relevante monitorear radica en el costo de riesgo que se mantiene principalmente presionado por el crecimiento en la cartera individual, siendo un factor que puede volverse más sensible para el mercado ante la debilidad en el crecimiento en México.

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    2Mar, 2026
    Resultados sólidos, mercado escéptico – Semanal capitales.

    Resultados sólidos, mercado escéptico – Semanal capitales.

    El fin de la temporada de reportes en Estados Unidos la semana pasada volvió a colocar a la inteligencia artificial (IA) en el centro del debate bursátil. Nvidia confirmó su posición dominante al registrar un crecimiento anual de 73% en ingresos trimestrales y una guía que superó con amplitud las estimaciones del consenso. No obstante, la reacción del mercado fue negativa, con una caída  semanal de -6.7%. El episodio sugiere que, más allá de la solidez operativa de la compañía, los inversionistas continúan cuestionando la sostenibilidad y los efectos secundarios del actual ciclo de inversión en IA.

    La inquietud ya no gira exclusivamente en torno a si la demanda por chips de IA es sostenible, sino a los efectos colaterales del ciclo de inversión. Las grandes tecnológicas —entre ellas Microsoft, Amazon, Alphabet y Meta Platforms— continúan destinando montos récord a la expansión de centros de datos y capacidad de cómputo. Paradójicamente, mientras Nvidia capitaliza ese gasto vía mayores ventas y márgenes, varios de sus principales clientes enfrentan presiones sobre flujo libre de efectivo e, incluso, expectativas de deterioro en su generación de caja durante el año.

    En paralelo, el mercado ha comenzado a diferenciar con mayor claridad a los ganadores y perdedores potenciales del nuevo ciclo tecnológico. Empresas vinculadas a cuellos de botella físicos —memoria, almacenamiento, fibra óptica o incluso generación eléctrica— han capturado parte del flujo que antes se concentraba casi exclusivamente en los gigantes del software. El caso de Caterpillar, con un alza de 29.7% en lo que va del año, ilustra cómo el apetito se ha desplazado hacia nombres industriales expuestos indirectamente al auge de infraestructura digital.

    En contraste, en este espacio hemos mencionado el impacto que ha sufrido el subsector de software sobre la disrupción que la propia IA podría generar en sus modelos de negocio. Y a su vez, el mercado continúa navegando valuaciones elevadas en las grandes compañías tecnológicas, en un contexto en el que exigen disciplina financiera.

    El nerviosismo en torno a la disrupción que podría generar la inteligencia artificial en el sector de software no sólo ha golpeado a las empresas tecnológicas cotizadas, sino también a los grandes gestores de activos alternativos con exposición relevante a ese segmento. Compañías como TPG, KKR, Ares Management, Apollo Global Management y Blackstone acumulan caídas el año de -31.9%, -31.2%, -30.7%, -27.7%, -26.4%, respectivamente.  

    Si bien la preocupación principal relacionada a estas compañías es en el ámbito del crédito privado, debido a los elevados niveles de apalancamiento al que las compañías han recurrido para financiar sus proyectos de infraestructura para la IA, este ruido ha trascendido ya incluso al capital privado. Un entorno de tasas más altas y mayor escepticismo en valuaciones complica la ejecución de nuevas transacciones, mientras que salidas más lentas (ya sea vía ofertas públicas o ventas estratégicas) pueden frenar la materialización de rendimientos en estos tipos de fondos y, con ello, la capacidad de levantar nuevos fondos. Y dado el tamaño y alcance de estos fondos de activos privados, la preocupación actual en los mercados es alguna disrupción pudiera provenir de esta industria.

    Las tensiones en crédito privado encontraron eco inmediato en el sector bancario tradicional la semana previa: el nerviosismo se amplificó por señales de estrés en nichos específicos de financiamiento, como el colapso de la británica Market Financial Solutions, financiera de hipotecas en Reino Unido, que expuso vulnerabilidades en esquemas de préstamos puente respaldados por bancos globales y gestores de activos. Grandes bancos estadounidenses como Goldman Sachs (-6.8% en la semana), Bank of America (-6.1%) y JPMorgan Chase (-3.4%), retrocedieron en la semana ante el riesgo de un deterioro en la calidad de activos tanto en balances bancarios como en portafolios privados. American Express y Capital One, también se vieron severamente impactadas tras la noticia, al ser las instituciones financieras especializadas en crédito para el consumo algunas de las más vulnerables en periodos de recesión económica.

    En conjunto, estos acontecimientos refuerzan la idea de que este ajuste en las valuaciones, especialmente en compañías estadounidenses, no ha respondido únicamente a temores sobre el futuro incierto de la IA, sino a una reevaluación más amplia del riesgo crediticio y de liquidez en distintos segmentos del sistema financiero.

    Por otro lado, llegamos al final de la temporada de reportes corporativos, la que concluyó con un balance positivo, pues, las compañías dentro del S&P 500 reportaron un incremento en utilidades en el cuarto trimestre de 2025 de 14.2% anual, superando la expectativa que se tenía de 8.3%. Todos los sectores reportaron crecimiento en utilidades y, contrario a lo que vemos en los rendimientos del mercado a lo largo de los primeros dos meses de 2026, el crecimiento fue liderado por el sector tecnológico. 

    En México, entre los resultados positivos podemos destacar los casos de Arca Continental y Coca-Cola FEMSA, ambas compañías habiéndose visto afectadas en trimestres previos por una presión en los volúmenes vendidos, reportaron resultados por arriba de lo esperado por el consenso. Grupo México se vio favorecido los últimos meses de 2025 por los incrementos en los precios del cobre, lo que se vio plasmado en su reporte; de la misma forma, GCC y América Móvil también destacaron por sus buenos resultados trimestrales. 

    Sin embargo, y haciendo un balance de los reportes corporativos en México, la realidad fue que la mayoría de los resultados de las compañías no terminaron por sorprender positivamente dadas las expectativas previas a esta temporada, siendo esto un contraste con el desempeño de 11.0% que ha mostrado el S&P/BMV IPC en los primeros dos meses del año.

    La semana pasada, el S&P/BMV IPC retrocedió -0.04%. Entre las emisoras con mayores caídas destacaron TLEVI (-12.5%), GAP (-12.1%) y OMA (-8.7%), las tres viéndose impactadas en respuesta a sus resultados del cuarto trimestre, los cuales se ubicaron por debajo de lo esperado por el consenso (en el caso particular de Grupo Televisa, la compañía también anunció la suspensión del pago de su dividendo regular en 2026).

    En conjunto, los acontecimientos de la semana evidencian un mercado que ha transitado hacia una etapa de mayor escrutinio. Para los mercados accionarios, el mensaje parece claro: el ciclo de inversión en IA continúa sólido, pero la narrativa ha dejado de ser lineal. La concentración de beneficios en un solo eslabón de la cadena comienza a generar interrogantes sobre la salud financiera del resto del ecosistema. En un entorno donde las valuaciones siguen exigentes y el apetito por riesgo oscila con rapidez, incluso resultados sobresalientes pueden no ser suficientes para sostener el impulso. 

    La corrección en Nvidia, pese a reportar resultados sólidos, la volatilidad en el sector bancario y las tensiones en crédito privado apuntan a una narrativa menos complaciente. Lo que parece consolidarse es un entorno de mayor sensibilidad a riesgos que hasta hace poco estaban fuera del radar. En este contexto, la selectividad y la disciplina en la asignación de capital podrían convertirse en los principales diferenciadores de desempeño en los próximos meses.

    Por último, la tensión geopolítica en Medio Oriente escaló significativamente en las últimas 48 horas tras ataques militares entre Estados Unidos, Israel e Irán y advertencias de las fuerzas iraníes sobre el paso de buques por el estrecho de Ormuz, una vía por la que transita aproximadamente una quinta parte del petróleo marítimo mundial. Aunque no se ha confirmado un cierre formal de la ruta, buques petroleros han evitado utilizarla por precaución, y los mercados energéticos han reflejado un incremento en la prima de riesgo ante la incertidumbre sobre posibles interrupciones en los suministros. Hasta el momento, el desenlace y el impacto económico final del conflicto siguen siendo inciertos, por lo que los mercados permanecen atentos a cualquier señal de escalamiento adicional o de estabilización en la región.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    2Mar, 2026
    Certificados Bursátiles de tasa flotante presentan movimientos diversos en sus “spreads”-Semanal Deuda Corporativa.

    Certificados Bursátiles de tasa flotante presentan movimientos diversos en sus “spreads”-Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • Semana marcada por una tendencia general a la baja en tasas de corporativos de tasa real y fija. Movimientos mixtos en sobretasas.
    • Los Certificados Bursátiles de tasa flotante también presentan movimientos diversos en sus “spreads”.
    • Se colocaron Certificados Bursátiles de Sigma Alimentos, uno de tasa revisable sobre TIIE Fondeo un día +0.53% (SIGMA 26) y otro de tasa fija sobre bonos 10 años +0.49% (SIGMA 26-2). Entre ambas emisiones llegaron a $10,000 millones de pesos.

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    BIMBO: La empresa reportó sus resultados al 4T-25, destacando una caída en las ventas de -1.5% AaA, afectadas por la apreciación del peso vs. el dólar, pues sin este efecto los ingresos avanzaron 3.9% AaA, debido al buen dinamismo de EAA y Latinoamérica. El margen EBITDA consolidado se expandió 200 puntos base, los cuales consideran beneficios récord de productividad en Norteamérica asociado a iniciativas de transformación que continúan generando eficiencias operativas significativas.

    Opinión: Positiva

    Si bien los ingresos fueron negativos, destacamos que se deben a un efecto cambiario, pues al interior de las regiones se observó un mejor dinamismo, asociado a una mezcla de precios favorable. Aunque las ventas en moneda local en Norteamérica fueron negativas por octavo mes consecutivo, creemos que la perspectiva económica a futuro para la región debería de apoyar los resultados y ver un punto de inflexión hacia final del año. En cuanto al margen, consideramos que los beneficios se mantendrán en el 2026 por las iniciativas de transformación que implementó la empresa desde inicio de 2024. Actualmente registra una razón DN/EBITDA ajustada de 2.7x, un nivel inferior vs. el cierre de 2024.

    LAB: Registró una caída en ventas de -13.9% AaA, derivado de efectos cambiarios y una reducción intencional de -22.1% del sell-in de México para normalizar los inventarios de los clientes por acumulación de dos temporadas débiles en OTC y Bebidas. El EBITDA ajustado disminuyó -21.0% AaA vs. -8.1% esperado, con margen de 22.1% (-70 pb AaA) por menor apalancamiento operativo ante menor absorción de gastos fijos.

    Opinión: Negativa

    Si bien los resultados consideran el efecto negativo del tipo de cambio y un efecto asociado a la normalización de los inventarios, esperaríamos que hacia delante los resultados se vean menos presionados, derivado del plan de la compañía de impulsar los ingresos hacia 2027, aunado al plan de ahorros. La empresa cuenta con una sana situación financiera con una razón de apalancamiento DN/EBITDA de 1.1x al cierre del 2025. Cabe señalar que hacia el 2026, la expectativa está enfocada en una recuperación secuencial. La administración espera que las iniciativas de innovación, expansión de distribución y mejoras en ejecución comercial impulsen una recuperación hacia la segunda mitad 2026, tras completar la normalización de inventarios en México.

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    2Mar, 2026
    Consecuencias del ataque de Israel y Estados Unidos a Irán – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

    Consecuencias del ataque de Israel y Estados Unidos a Irán – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

    Economía

    Lo más relevante…

    El ataque de Israel y Estados Unidos a Irán, que propició la caída del régimen en la nación islámica, generó presión al alza en los precios internacionales del petróleo y metales (principalmente oro). De igual forma, fortaleció al dólar frente a una canasta amplia de divisas.

    Si bien Irán no controla el Estrecho de Hormuz que comunica el Golfo Pérsico con el Océano Índico, sí podría afectarlo en respuesta a los ataques que sufrió y generar distorsiones en la cadena global de suministros, con el consecuente impacto sobre la inflación. Asimismo, no se descarta que Irán continúe invadiendo instalaciones y bases en los países árabes aliados con Estados Unidos.

    No obstante, el impacto del conflicto armado podría ser temporal, tal y como se ha observado en otros eventos geopolíticos del último año en los que ha participado Estados Unidos (destacando la caída de Nicolás Maduro de Venezuela). Esto a pesar de las declaraciones de Trump el domingo en la noche donde destacó que Estados Unidos podría extender el conflicto «cuatro o cinco semanas» en caso de ser necesario.

    En el entorno global…

    Estados Unidos

    • La confianza del consumidor de la Conference Board correspondiente a febrero se situó en 91.2 unidades, por encima de lo registrado en enero (89.0 puntos). 

    Insight: Al interior se observaron señales mixtas, con el componente de expectativas mejorando en contraste a una caída en el componente de la situación actual, ante un deterioro en las condiciones para los negocios.

    • Por otro lado, llamó la atención la presión que se observó en el índice de precios al productor de enero. La parte general y subyacente registraron variaciones de 0.5% m/m y 0.8% m/m, por encima de lo anticipado por el mercado (0.3% m/m en ambos casos).

    • Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 212 mil unidades (217 mil previstas).

    Resto del mundo

    • De acuerdo con las expectativas, el Banco Popular de China (PBC, por sus siglas en inglés) mantuvo su tasa de interés de referencia en 3.00%. 

    Insight: El instituto central chino todavía no detecta la necesidad de una política monetaria más laxa con el fin de impulsar la actividad económica.

    En México.

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.25% q/q en la primera quincena de febrero, por encima de lo anticipado por INVEX (0.15% q/q). Por otro lado, el INPC subyacente experimentó un cambio porcentual de 0.22% q/q.

    Insight: La sorpresa en la inflación general sobre todo se debió a la parte no subyacente (0.75% q/q), la cual se vio presionada por el incremento en los precios de frutas y verduras.

    • En su Informe Trimestral, Banxico revisó al alza su estimado de crecimiento para la economía mexicana durante 2026, de 1.1% a 1.6%. Para 2027, su pronóstico permaneció en 2.0%.

    • La balanza comercial de enero registró un déficit de $6,481 millones de dólares. Al interior, las exportaciones crecieron 8.4%, mientras que las importaciones avanzaron 9.8%.

    Tasas de interés y tipo de cambio 

    Tasas Estados Unidos

    • Al cierre de la semana, entre los datos más relevantes para el mercado de tasas en los Estados Unidos estuvo la inflación al productor. La información para el mes de enero se ubicó por encima de lo esperado. En términos anualizados, la parte general se situó en 2.9%, con presiones más por el lado de servicios.

    • Algunos componentes de este índice de precios están apuntando presiones que no ceden. Estos son predictores con una alta correlación en el indicador del PCE (deflactor del consumo personal).

    • Contrario a lo que se pudiera esperar con estos datos, el mercado de tasas cerró la semana con bajas y con el Bono del Tesoro a 10 años rompiendo el piso de 4.0%, el cual no se daba desde noviembre del año pasado.

    • El mercado estuvo más atento a las declaraciones de algunos miembros de la FED sobre el ciclo en la tasa de referencia. Ciertos integrantes coinciden en que pueden seguir recortando la tasa, aunque por motivos diferentes: por el hecho de que la inflación pueda mostrar mejorías, así como para que las condiciones crediticias de la economía norteamericana mejoren.

    • No obstante, el mercado mantiene la expectativa de que la FED retomará el ciclo de baja de tasas hasta el segundo semestre del año. La idea central es que habría dos reducciones este año y un tercero hacia el 2027.

    • Con estos elementos, las tasas de interés de los bonos del Tesoro bajaron en términos semanales. El bono del Tesoro con vencimiento de 2 años cerró en 3.42% con 5 puntos de baja, mientras que la tasa de 10 años finalizó en 3.98%, con 9 puntos base de disminuciones acumuladas en la semana.

    Insight: Será relevante seguir monitoreando información relacionada con la dinámica de precios en Estados Unidos. Lo anterior podría modificar las expectativas del mercado acerca de los potenciales movimientos de la FED además del momento en el que sucederían.

    Tasas México

    • En México, se publicó la inflación para la primera quincena de febrero, la cual se ubicó en 0.25%, mayor a lo esperado por el consenso de analistas. La parte subyacente registró una inflación quincenal de 0.22%, que en contraste resultó por debajo de las estimaciones. Al interior, aún no se registran efectos asociados con los aranceles a países que no cuentan con un tratado comercial con México. Tampoco se ven efectos de segunda ronda ante los cambios en el IEPS 2026. 

    • Derivado de lo anterior, la inflación subyacente pasó de 4.56% a 4.52% a tasa anual. Aunque la inflación general se ubicó en 3.92% (3.82% anterior), principalmente ante la presión ejercida por la parte no subyacente.

    • Se mantiene nuestra estimación de 4.0% para el cierre de 2026 y de 3.9% para la parte subyacente. Bajo esta consideración de inflación al cierre del año y para los próximos doce meses, vemos un espacio para que Banxico puede bajar la tasa de referencia hacia niveles del 6.5%, con esto alcanzando el punto central de la neutralidad monetaria medido por medio de la tasa real ex ante.

    • Como resultado del dato de la inflación subyacente, pero también del informe de inflación de Banxico, así como el movimiento de baja de las tasas en dólares, la curva de rendimientos de las tasas nominales presentó ajustes relevantes. El vencimiento de 3 años cerró sobre 7.43%, con bajas de 17 puntos base en términos semanales. Mientras que el vencimiento a 10 años finalizó en niveles de 8.62%, con 21 puntos base de ajustes.

    Insight: No solo el dato de la inflación subyacente ayudó a incrementar la expectativa de que la tasa de referencia pueda bajar hasta 6.5%, sino también el entorno de tasas en dólares y sobre todo el informe de inflación del Banxico. La Junta de Gobierno hizo énfasis en que un impacto limitado sobre la inflación por lo aumentos de impuestos y la imposición de aranceles podría permitir reanudar el ciclo de bajas.

    Tipo de cambio

    • En el mercado cambiario, el dólar continúa operando en el rango de $17.10 a $17.30 pesos. La moneda norteamericana cerró la semana en niveles alrededor del $17.22 pesos por dólar. El tipo de cambio mantiene un movimiento acotado, ante el ancla del carry entre las tasas en pesos y yenes. Asimismo, vemos una correlación negativa en el comportamiento del dólar contra el peso y en el índice del DXY. En este último observamos una recuperación de la moneda norteamericana en los últimos días derivado, principalmente, del ajuste en la correlación con el euro.

    ¿Qué esperar los próximos días? 

    Estados Unidos

    • En el caso de la economía norteamericana, destaca la nómina no agrícola de febrero. El consenso de analistas estima una creación de 60 mil plazas en el mes. Se prevé que la tasa de desempleo se mantenga en 4.3%. 

    Insight: El dato del mes pasado sorprendió al alza; sin embargo, algunos analistas atribuyen lo anterior a un cambio en la metodología que favoreció a las cifras. En general, el mercado laboral se mantiene débil.

    • El viernes se conocerán las ventas al menudeo de enero. Las estimaciones se ubican en (-)0.3% m/m para las ventas totales y 0.1% para las ventas que excluyen autos y gasolina.

    Insight: Las ventas, indicador adelantado del consumo privado en mercancías, podrían mostrar avances moderados e incluso contracciones durante los siguientes meses por el debilitamiento del empleo.

    • Entre otros indicadores relevantes de Estados Unidos resaltan los ISM manufacturero y de servicios de febrero (53.5 y 51.6 est. Bloomberg, respectivamente), así como los inventarios de negocios de diciembre y el crédito al consumidor de enero.

    • Esta semana destaca la inflación de importaciones de enero. El consenso estima un nivel de 0.3%. mensual.

    México

    • Destaca el primer reporte de finanzas públicas de 2026.

    Insight: Después de un déficit que se ubicó o en 3.9% del PIB, la Secretaría de Hacienda considera que éste podría descender a 3.6% este año. Es probable que el Gobierno mantenga la disciplina fiscal que mostró en 2025.

    • El INEGI reportará datos de inversión fija bruta y consumo privado a diciembre.

    • Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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    26Feb, 2026
    Minutas del Comité de Inversión Febrero 2026

    Minutas del Comité de Inversión Febrero 2026: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

    Economía

    A pesar de la afectación que generó el cierre del Gobierno de Estados Unidos en el 4T-25, el PIB de todo el año creció 2.2% impulsado por servicios e inversión en tecnología. La inflación no logró consolidar por debajo de 2.5% anual. La economía de México creció más de lo esperado en el 4T-25, aunque registró un débil crecimiento de 0.5% para todo el año y se anticipa una expansión moderada en 2026 con una inflación cercana a 4.0%.

    Deuda

    Para 2026 se anticipan recortes graduales en tasas de referencia de la FED y Banxico, lo que respaldaría una estrategia cautelosa que favorece bonos que protegen contra la inflación y deuda externa mexicana en dólares, aumentando moderadamente la duración en portafolios en dólares sin asumir riesgos excesivos de plazo.  Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener la ponderación de deuda local de corto plazo en sub-ponderar, así como mantener en sobre-ponderación las posiciones de mediano y largo plazo dentro del asset allocation institucional.

    Bolsa

    La Portafolio Manager de renta variable mostró que la premisa de diversificación fuera de Estados Unidos ha llevado a que la bolsa de dicho país se muestre rezagada en rendimientos en comparación con otros mercados. Se detecta una preferencia por activos en bolsas emergentes y regiones como Japón. La rotación sectorial en Estados Unidos ha sido un detractor para la bolsa del país ante el avance que han tenido sectores como Energía y Consumo básico con menor peso dentro del referente S&P 500 y que no ha permitido ser un contrapeso para la debilidad en Tecnología. El Comité decidió modificar las ponderaciones de renta variable global en el asset allocation institucional pasando de sub-ponderación a neutral; y manteniendo la bolsa local en sub-ponderación.

    Cobertura

    No se descarta que el tipo de cambio intente romper a la baja el nivel de $17.00 pesos por dólar. El escenario central para el dólar de Estados Unidos frente al resto de las divisas es de debilidad.  Con base en lo anterior, se decidió cambiar a sub-ponderación el rubro de la deuda global.

    Minutas del Comité de Inversión Febrero 2026

    Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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    Recuerda que puedes consultar cualquier análisis económico de nuestros especialistas en el sitio.

    25Feb, 2026
    Mantenemos la estrategia – Opinión Estratégica

    Mantenemos la estrategia – Opinión Estratégica

    El crecimiento en Estados Unidos está lejos de representar una menor expectativa de crecimiento en utilidades en especial en los sectores de tecnología y comunicaciones. El empleo parece lejos de mostrar un deterioro significativo.

    La inflación sigue dando señales de dificultad para orientarse hacia el objetivo del 2.0%. La expectativa es que la Reserva Federal disminuya su tasa de referencia cercanos al 3.0%, la curva de tasas parece mostrarse optimista, pero hay muchas dudas sobre sus actuales niveles, lo mismo podríamos decir del dólar donde su reciente fortaleza no parece cambiar la expectativa de una debilidad. Con estas premisas mantenemos una estrategia que privilegia las posiciones de deuda entre 1 a 3 años y mantenemos la inversión en la bolsa global donde las expectativas de crecimiento siguen vigentes. En la bolsa local hemos decidido tomar utilidades ante el reciente estancamiento.

    1.- La semana pasada resaltó la resolución de la Suprema Corte de Justicia de Estados Unidos que declaró…

    … ilegales los aranceles impuestos por el presidente Donald Trump bajo la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA). En respuesta, Trump anunció que firmaría una orden para establecer un arancel global de 15% al amparo de la sección 122 de la Ley de Comercio de 1974, aunque esta medida tendría una vigencia máxima de 150 días sin requerir autorización del Congreso.

    2.- Consideramos que la administración buscará otras vías legales para…

    … mantener el uso de estos instrumentos comerciales como herramienta de negociación internacional. Para México, quedaría sin efecto el arancel de 25% relacionado con temas de fentanilo y seguridad fronteriza, mientras que seguirían vigentes los aranceles sectoriales, como los aplicados al acero, aluminio y automóviles (hasta 50% en algunos casos).

    3.- En cuanto a datos económicos, el PIB del 4T-25 sorprendió a la baja; no obstante…

    … esto respondió más a las distorsiones generadas por el cierre gubernamental más largo en la historia de Estados Unidos. El consumo en servicios y la inversión no residencial se mantienen como los principales soportes del crecimiento del PIB norteamericano.

    4.- Al inicio de la semana, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos iniciaron con…

    … descensos, a pesar de que los datos de inflación, medidos por el deflactor implícito del consumo personal, registraron una variación anual de 3.0%.

    La inflación muestra señales de persistencia; sin embargo, es importante poner en contexto que la FED no realizaría movimientos, al menos durante el primer trimestre del año. El banco central contará con más información hacia junio, mes en el que los inversionistas esperan el primer recorte de los dos ajustes a la baja que podrían materializarse a lo largo del segundo semestre del año. Por el momento, las cotizaciones de los réditos a plazos largos asumen una estructura de tasas de interés aún a la baja.

    5.- Otro factor que parece estar influyendo en el relajamiento de la curva de tasas es el déficit fiscal.

    El año fiscal en Estados Unidos comprende de octubre a septiembre y, con cuatro meses de información disponibles, los ingresos fiscales muestran un fortalecimiento apoyado por la recaudación derivada de los aranceles decretados por el gobierno estadounidense.

    A pesar de la resolución de la Corte, los procesos en tribunales ordinarios podrían prolongarse durante un periodo considerable antes de que se materialicen eventuales devoluciones. Por ahora, la probabilidad de un deterioro súbito en las finanzas públicas en el futuro previsible se mantiene baja.

    6.- En los portafolios de deuda global estamos…

    … incrementando la duración mediante el cierre de posiciones con vencimientos de hasta tres meses y aumentando exposición en horizontes de inversión de uno a tres años.

    El objetivo es optimizar el rendimiento del portafolio ante la prolongación de la pausa de la FED hasta junio y la eventual definición del ciclo de recortes para el resto del año.

    7.- En México, tras la publicación de las Minutas de la última reunión de la junta de gobierno de Banxico…

    … y al considerar el impacto marginal que han tenido los aranceles sobre la inflación al consumidor —sin observarse efectos de segunda ronda—, los participantes en el mercado asignan una probabilidad relativamente alta a que la Junta de Gobierno reduzca nuevamente la tasa de referencia en 25 puntos base en su próxima reunión en marzo.

    La semana anterior se llevó a cabo una permuta de valores gubernamentales —en la que Hacienda y Banxico intercambiaron instrumentos de mayor duración por otros de menor vencimiento—, lo que generó presiones al alza en las tasas de largo plazo; sin embargo, por ahora no identificamos riesgos adicionales que anticipen un ajuste relevante al alza en la curva de rendimientos en pesos.

    8.- En los portafolios de deuda local hemos realizado ajustes.

    En el tramo de corto plazo, hasta tres años, hemos concentrado posiciones en CETES a uno y dos años, así como en el Udibono con vencimiento en 2028.

    Cerramos posiciones en el Mbono de 3 años ya que registra un menor valor relativo con respecto a CETES y el fondeo esperado para el resto del año.

    Para los portafolios de largo plazo, identificamos valor en vencimientos alrededor de cinco años, donde mantenemos una proporción significativa de las posiciones.

    9.- En el mercado cambiario, el peso registró una depreciación frente al dólar…

    … aunque de menor magnitud que la recuperación del dólar frente a sus principales cruces (euro, libra y yen). El peso inicia la semana con la misma tendencia de debilidad, aunque aún en niveles relativamente bajos, alrededor de $17.27 pesos por dólar.

    Podríamos observar un dólar con cierta tendencia de fortaleza, respaldado por datos de crecimiento relativamente sólidos y por una inflación que no muestra señales claras de converger hacia su objetivo. Esto implica que, por el momento, no se anticipa un aumento en las expectativas de recortes adicionales a la tasa de referencia, más allá de las dos disminuciones anticipadas.

    10.- En la parte de Certificados Bursátiles de tasa real y tasa fija seguimos con…

    … una perspectiva con cierto riesgo y volatilidad, por lo tanto, no hemos incluido más posiciones de este tipo en las carteras de inversión. Por otro lado, continuamos comprando papeles privados y bancarios de tasa flotante (sobre TIIE Fondeo a un día y TIIE a 28 días), ya que sus sobretasas no presentan tantos altibajos como la parte de tasas fijas y reales. Cabe indicar que los niveles de las sobretasas en la parte del mercado primario de deuda corporativa de tasa fija siguen mostrando niveles bajos en comparación con otros años.

    En las carteras tomamos la decisión de invertir e incluir los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de Cementos Mexicanos de tasa flotante (CEMEX 26). Se colocaron a una sobretasa de 70 puntos base sobre TIIE Fondeo a un día y su plazo es de 5 años. La sobretasa fue ligeramente más arriba de lo normal porque una de sus calificaciones crediticias es AA+ por parte de Fitch Ratings.

    11.- El mercado accionario en Estados Unidos se mantiene bajo presión ligado en gran medida a…

    … a la secuela de eventos detonados por la administración del presidente Trump. A las tensiones geopolíticas que se mantienen latentes en Medio Oriente, se suma la volatilidad provocó la decisión de la Corte Suprema del país al declarar como ilegales las tarifas arancelarias impuestas por el mandatario.

    La resolución no brinda mayor seguridad a los inversionistas, ante la respuesta de Trump de anunciar un arancel global del 15%, al tiempo que no queda claro que pasará con los aranceles ya recaudados y que empresas como COSTCO buscaban recuperar. Lo que es menos evidente es que el consumidor que se vio impactado por estas medidas se vea beneficiado tras la resolución de la Corte, ya que las empresas podrían decidir no reducir sus precios para incorporar una menor tasa arancelaria ante la incertidumbre de que el escenario pueda cambiar nuevamente. Por otro lado, la medida ejerce presión sobre las expectativas de endeudamiento de Estados Unidos, siendo la recolección de aranceles uno de los contrapesos que generaba menor temor sobre el elevado déficit fiscal del país; aunque parece que no cambiará en forma relevante la aversión al riesgo.

    La respuesta del mercado ha sido mixta ante este nuevo elemento sobre la mesa, que no era del todo inesperado, pero que llega en un momento en donde la rotación sectorial hacia valor era de los pocos elementos que daba un soporte a la bolsa y que vuelve a restar visibilidad en el campo comercial. No ayudó tampoco que, dentro del sector de Consumo básico, la guía poco entusiasta de WALMART detonará una toma de utilidades; habíamos sido enfáticos que las valuaciones comenzaban a lucir elevadas en sectores como este ante una previsión de crecimiento de utilidades para 2026 poco atractiva.

    Al respecto vale la pena mencionar que la temporada de reportes corporativos sí ha causado en ciertos casos un fuerte impacto en la bolsa, el más reciente el mencionado previamente en WALMART. Ahora la atención está puesta en NVDA, que da a conocer sus cifras esta semana. La búsqueda de perfección en las cifras ha impactado previamente a otras empresas del sector Tecnología, en donde además las preocupaciones sobre los planes de inversión se castigan cuando se consideran demasiado altos.

    12.- Somos poco entusiastas de que las cifras puedan detonar un cambio en…

    … la mentalidad que hoy afecta principalmente al sector detonado por la disrupción que genera la IA en distintos servicios como software, en todo caso podría acentuarlo; pero, seguimos viendo valor en el crecimiento de empresas como NVDA como un catalizador para las utilidades del mercado y un punto que brinde mayor calma ante valuaciones que no lucen tan caras con base en esta expansión en los resultados de las empresas.

    De momento, reiteramos nuestra convicción de que la rotación sectorial no es sostenible, se ha puesto en evidencia en Consumo básico; y aunque el sector Energía puede seguir generado la atención de los inversionistas por las tensiones geopolíticas, este efecto podría ser transitorio basado en valuaciones que lucen caras y expectativas de largo plazo que apuntan a una menor fuerza en el precio del petróleo.

    Recuperamos valor en el portafolio en días recientes por los factores antes mencionados en Consumo básico; sin embargo, la posición en Tecnología tuvo un rendimiento peor al de su referencia y la apuesta activa en Servicios públicos especialmente direccionada a través del ETF de electrificación tuvo un impacto negativo. La posición en China ha afectado a la cartera por la rotación fuera de Tecnología y datos económicos mixtos en el país, pero en especial no tener Corea del Sur fue una semana más un detractor a los rendimientos.

    13.- La bolsa local se ha mostrado estancada en días recientes…

    … le falta el impulso del sector minero, al tiempo que los reportes que se conocieron en días recientes no fueron del todo favorables para las empresas con mayor peso dentro del referente, tal fue el caso de GRUMA donde, a pesar de entregar resultados mejores a los esperados, se revelaron presiones a nivel de volúmenes y en especial en su rentabilidad; mientras que WALMEX decepcionó al no alcanzar las expectativas.

    La temporada de reportes finaliza prácticamente esta semana, aún quedan importantes nombres por entregar sus cifras, como FEMSA y PE&OLES, por mencionar algunas; la atención podría seguir estando en la información que revelen sobre las dinámicas del consumo en el país y con especial interés en los márgenes que logran alcanzar, ya que ahí es donde se fijaban las expectativas más elevadas.

    La volatilidad puede continuar ante este movimiento en reportes corporativos, estamos a la espera de actualizar nuestros estimados para el nivel del S&PBMV IPC al cierre del año al incorporar las previsiones en utilidades para 2026; sin embargo, el referente nos sigue pareciendo que se posiciona con valuaciones adelantadas que detona mayores riesgos de baja que de continuar el rally con la fuerza vista en los últimos meses.

    Esta semana en nuestro portafolio favoreció al portafolio la sobre-ponderación en ALSEA y CEMEX, así como no tener GFINBIR y CHDRAUI. Por el contrario, presionó al portafolio no tener OMA, y las apuestas activas en BIMBO y GRUMA.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    23Feb, 2026
    Volatilidad en la parte corta y media de la curva – Semanal Deuda Corporativa.

    Volatilidad en la parte corta y media de la curva – Semanal Deuda Corporativa.

    Deuda corporativa

    • Altibajos en los papeles privados y bancarios de la parte corta y media de la curva por movimientos en la curva; también hubo altibajos en sobretasas.
    • Ligeras disminuciones en las sobretasas de los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y TIIE a 28 días.
    • La semana pasada se colocó el Certificado Bursátil de Largo Plazo de tasa flotante de Cementos Mexicanos (CEMEX 26) a un plazo de 5 años y a una sobretasa de 70 puntos base o +0.70% sobre la TIIE Fondeo a un día. El monto total colocado en la emisión fue de $5,500 millones de pesos.

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    GRUMA: Reportó sus resultados del 4T-25, cuyos ingresos estuvieron mejores a los estimados por el consenso, impulsados por el desempeño de Europa, Asia y Oceanía y Centroamérica, además, de una mezcla de precios, que ayudó a contrarrestar un volumen consolidado estable. En cuanto a la rentabilidad, se observa una contracción asociada a mayores costos y gastos.

    Opinión: Neutral

    A pesar de superar los estimados del consenso en ingresos, nos parece que el crecimiento sigue siendo marginal con volúmenes aún débiles, siendo EEE.UU. y GIMSA las regiones con los resultados más débiles. En el caso de EE.UU. se atribuye a menor volumen en el canal institucional y una menor confianza del consumidor en el país. Nos preocupa la debilidad que se ha mantenido en los volúmenes durante nueve trimestres consecutivos, esperamos que la expectativa de una recuperación económica en EE.UU. y México vs. 2025, apoye los volúmenes a futuro.

    TELMEX: Moody´s afirmó la calificación de deuda senior quirografaria de largo plazo en moneda local de AA+ de los certificados bursátiles TELMEX 07 de Teléfonos de México SAB de CV. 

    Opinión: Neutral

    Si bien la calificadora señala que la calificación refleja la posición de liderazgo de Telmex en el mercado nacional de telecomunicaciones con una participación de alrededor el 40% tanto en internet de banda ancha como en telefonía fija. La extensión de su red en la más grande del país y esta conformada por fibra óptica al hogar y el apoyo de su controladora América Móvil. No hay que dejar de lado que Moody´s estima una razón de apalancamiento Deuda Total/EBITDA de 5.04x y destaca su alto nivel de competencia en el sector y factores regulatorios que limitan su crecimiento y rentabilidad.

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    23Feb, 2026
    Rotación en pausa: crecimiento retoma tracción – Semanal capitales.

    Rotación en pausa: crecimiento retoma tracción – Semanal capitales.

    Luego de una semana cargada de eventos relevantes e información económica que, en algunas regiones, podría definir el apetito por riesgo hacia adelante y contribuir a la resolución de ciertos factores de incertidumbre, los mercados accionarios a nivel global concluyeron en su mayoría en terreno positivo.

    En Estados Unidos, los mercados cerraron con rendimientos mixtos. La tesis de inversión en torno a que la inteligencia artificial (IA) podría reemplazar —más que complementar— servicios tradicionales de software pareció mantenerse vigente la semana previa. El iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) cayó -1.67% en la semana y acumula un retroceso de -31.1% desde su nivel máximo.

    La incertidumbre sobre el impacto estructural de la IA en el sector software se extendió al sector financiero, particularmente a administradores de activos alternativos con exposición al mercado de crédito privado. UBS estimó que la exposición del crédito privado al sector software podría ubicarse entre 25% y 35%, en contraste con vehículos de deuda high-yield —como el iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG)— cuya exposición al sector tecnológico ronda el 8%. Lo anterior detonó caídas relevantes en emisoras como Blue Owl Capital, que retrocedió -10.2% tras anunciar la venta de $1,400 millones de dólares (mdd) en activos de tres fondos de deuda privada; TPG Inc. -11.2%, Ares Management -6.7% y Apollo Management -3.9%, entre otras.

    No obstante, parecería que los inversionistas comienzan nuevamente a favorecer sectores de crecimiento, poniendo pausa a la rotación hacia sectores de valor que habíamos señalado en semanas previas. La rotación reciente llevó a algunos sectores tradicionalmente defensivos a cotizar con múltiplos elevados frente a su historia, mientras que sectores de crecimiento operan con descuentos relativos y mayores expectativas de expansión en utilidades.

    Parte del comportamiento sectorial también respondió a reacciones puntuales a reportes corporativos que detonaron toma de utilidades en emisoras relevantes.

    Destacamos el caso de Walmart. A pesar de superar las expectativas del consenso tanto en ingresos como en utilidades —impulsado por un sólido desempeño en la temporada decembrina, comercio electrónico y publicidad dentro de su Marketplace— los ingresos crecieron 6.0% AaA. Sin embargo, la guía anual quedó por debajo de lo anticipado: la compañía espera un crecimiento de ingresos de entre 3.5% y 4.5%, así como una UPA en el rango de $2.75 – $2.85, frente a $2.96 estimado por el consenso. Esto detonó una toma de utilidades y la acción retrocedió -8.77% en la semana. Cabe recordar que Walmart fue la primera compañía del sector consumo en superar el billón (trillion) de dólares en capitalización de mercado, tras acumular un alza de 9.7% en el año.

    En términos agregados, la temporada de reportes corporativos en EE.UU. se mantiene positiva. A la fecha, ha reportado aproximadamente el 85% de las compañías del S&P 500, de las cuales 66% han superado expectativas en ingresos y 75% en utilidades, con una sorpresa positiva promedio de 5.1%.

    El mercado permanecerá atento la próxima semana a los resultados de Nvidia, la última de las “Siete Magníficas” en reportar, en busca de mayor claridad sobre la resiliencia de la demanda y la capacidad de exportación de chips a China. El reporte se dará en un entorno donde la demanda por semiconductores continúa elevada. Durante la semana, Meta y Nvidia anunciaron acuerdos para la adquisición de millones de chips y CPUs, en línea con los planes de Meta de desarrollar 30 centros de datos orientados a IA. Ambas emisoras cerraron en terreno positivo, con avances de 3.4% y 2.6%, respectivamente.

    En el frente político, la Suprema Corte de Justicia de Estados Unidos declaró ilegales las “tarifas recíprocas” impulsadas por Donald Trump, en una votación de 6 a 3, lo que representa un revés para su agenda económica. El organismo no se pronunció sobre la eventual devolución de recursos cobrados bajo dichas tarifas, que según el Penn Wharton Budget Model podrían ascender a $175,000 mdd. En este sentido, el sector de consumo discrecional, expuesto a compañías más expuestas a importaciones, avanzó 1.72% en la semana. 

    Posteriormente, Trump anunció la imposición de un arancel global de 15% y señaló que utilizaría “otras alternativas” legales para implementar medidas adicionales.

    En Europa, el apetito por riesgo fue más evidente. Los mercados de España, Francia y Reino Unido registraron las mayores alzas, impulsando al STOXX Europe 600 a avanzar 2.00% en la semana. El movimiento estuvo respaldado por la publicación de datos económicos que podrían favorecer mayores recortes en tasas de referencia.Sin embargo, la temporada de reportes en la región no termina de consolidarse como catalizador. A nivel del STOXX 600, 48% de las compañías han reportado resultados; de éstas, 44% han superado estimados en ingresos y 39% en utilidades, cifras inferiores a las observadas en EE.UU., pese a algunas reacciones positivas en emisoras del sector lujo que habían mostrado debilidad en años recientes.

    En materias primas, las tensiones geopolíticas entre Estados Unidos e Irán impulsaron los precios del petróleo: el WTI avanzó 5.5% y el Brent 5.45% en la semana. Aunque continúan las negociaciones sobre el programa nuclear iraní, persisten desacuerdos en torno a ciertas “líneas rojas”, mientras la administración estadounidense mantiene la opción de intervención militar sobre la mesa.

    En el mercado local, el S&P/BMV IPC retrocedió -0.84%. Entre las emisoras con mayores caídas destacaron GRUMA (-9.6%), CHDRAUI (-5.9%) y PEÑOLES (-4.4%).

    Hacia adelante, consideramos que el timing de una rotación sectorial nuevamente hacia crecimiento —en un entorno donde sectores de valor enfrentan valuaciones exigentes y menores expectativas de expansión en utilidades— podría favorecer una mayor exposición a EE.UU., dada la concentración de compañías tecnológicas y vinculadas a la temática de IA en los grandes índices accionarios.  El reporte de Nvidia será clave para evaluar la resiliencia de la demanda por semiconductores destinados a centros de datos, lo que podría seguir impulsando el dinamismo en sectores industriales y de utilities. No obstante, no descartamos episodios de volatilidad asociados a decisiones en materia de comercio internacional por parte de la administración estadounidense, así como la incertidumbre en torno al estatus y eventual impacto de tarifas previamente implementadas.

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