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    Minutas del Comité de Inversión
    27Abr, 2023
    Minutas del Comité de Inversión | Abril 2023

    Minutas del Comité de Inversión | Abril 2023: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

    Economía: La probabilidad de recesión en Estados Unidos aumentó ante un reciente debilitamiento del consumo y el empleo. El Comité anticipa una contracción del PIB, aunque de poca profundidad, durante el segundo semestre del año. Se prevé que la inflación mantenga una trayectoria de baja.

    Deuda: Invertir en instrumentos de largo plazo representa una estrategia de poco valor adicional y un alto riesgo. El Comité recomienda una posición más neutral para evitar la volatilidad de las tasas de interés a pesar de que la tasa de referencia se mantenga elevada durante el resto del año. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación en plazos cortos y neutral en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación.

    Bolsa: El rendimiento observado en los principales índices de Estados Unidos obedece al comportamiento de pocas emisoras. Aunado a lo anterior, la apreciación del peso ha afectado a las inversiones en dólares. El Comité recomienda tomar utilidades en la bolsa local debido a que el rally que ha presentado a lo largo del año es excesivo. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican en niveles de sub-ponderación.

    Cobertura: El tipo de cambio ha registrado un soporte importante en $18.00 pesos por dólar. Por otra parte, una devaluación significativa es poco probable ante un escenario favorable para el crecimiento en México y un diferencial tanto estable como elevado entre la tasa de interés local y la externa. En la suma de movimientos entre renta fija y variable global, la mezcla de exposición en moneda extranjera​ se mantuvo sub-ponderada.

     

    Minutas del Comité de Inversión | Abril 2023

    Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    24Abr, 2023
    Tasas al alza – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

    Tasas al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio

    Esta semana pocos datos económicos, los más relevantes en el sector inmobiliario que apuntan a un aflojamiento del crecimiento en el sector, pero de forma lenta. Asimismo, los datos adelantados para el mes de abril de los indicadores de percepción del sector manufacturero y de servicios apuntaron a niveles de crecimiento positivo.

    En general el mercado mantiene la expectativa de que habría otro incremento de 25 puntos base en la tasa de referencia el próximo 3 de mayo, con lo que se llegaría al intervalo de 5.00%-5.25% y ahí se quedaría hasta el cierre de 2023.

    Con pocos elementos que sumar al escenario actual de las tasas, los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años cerraron sobre niveles de 4.18%, 8 puntos por arriba del cierre semanal anterior, aunque a lo largo de la semana se algo presionados con máximos en 4.25%. Igualmente, en el vencimiento de 10 años cerró en 3.56%, 4 puntos base de alza, pero con niveles cercanos al 3.60% durante este intervalo de operación.

    Si bien, los datos de coyuntura marcan una desaceleración, esta no apunta a ser en magnitudes relevantes; a lo que se suman declaraciones de diversos miembros de la FED sobre un escenario de desaceleración de la inflación que necesita ser apuntalado por el lado de la política monetaria. Lo que apunta al siguiente aumento de la tasa y que esta queda ahí el resto del año.

    En México, pocos datos sobre la actividad económica, pero a la espera de la publicación de la inflación para la primera quincena de abril. En la cual empezarán a aplicarse los subsidios a las tarifas eléctricas en el norte del país, pero también habrá incrementos relacionados con los servicios de transportación aérea y hospedaje por la temporada vacacional de semana Santa. Las expectativas del mercado marcan que la tendencia de la inflación anual continue a la baja a un ritmo similar al observado en las ultimas quincena.

    Con esto el vencimiento a 3 años cerró en 9.80%, 7 puntos base más en la comparativa semanal. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.94 %, con 7 puntos base de alza. La tendencia de alza en el mercado de tasas podría frenarse si el dato de inflación cumple o supera las expectativas de disminución en términos anuales.

    En cuanto al tipo de cambio, el peso se mantuvo relativamente estable. La paridad cerró alrededor de los $18.00 pesos, con un rango de operación entre $17.95 y $18.15 pesos. El momento para el peso luce estable y fortalecido. De momento no vemos elementos que puedan cambiar este comportamiento del tipo de cambio.

    Deuda Corporativa

    GRUMA: Reportó en el 1T-23, un aumento en los ingresos totales de 25.0% AaA, un nivel superior a las expectativas del consenso, apoyado del alza en precios, pues el volumen total creció solo 5.0% AaA, favorecido por la división de EE.UU. y GIMSA. Por su parte, el margen EBITDA consolidado se expandió 20 puntos base AaA, favorecidos por un mayor apalancamiento operativo. En términos de deuda, GRUMA tiene una deuda total ligeramente arriba de $2,000 millones de pesos, dando una deuda neta / EBITDAR de 2.35x.

    Opinión: Positivo

    Nos parece un reporte positivo, debido al sólido dinamismo a nivel de ventas y margen EBITDA, aunque de manera desagregada nos preocupan las contracciones en los volúmenes de Europa, Asia y Oceanía, y Centroamérica, los cuales algunos se asocian a bases comparables desfavorables y a una menor demanda de productos. En aspectos de Certificados Bursátiles, GRUMA tienes dos Cebures circulando en el mercado de deuda mexicano; uno de tasa fija y otro de tasa flotante sobre TIIE a 28 días. Ambas emisiones suman $6,500 millones de pesos (GRUMA 21 y GRUMA 22).

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    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    17Abr, 2023
    Tasas al alza – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

    Tasas al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio

    Esta semana se dieron a conocer diversos datos económicos en los Estados Unidos. En primera instancia la inflación al consumidor de marzo, que presentó un incremento 0.1% a tasa mensual, menor a lo esperado. La tasa anual pasó de 6.0% a 5.0% de febrero a marzo y es el menor nivel desde mayo de 2021. Esto se explica en parte por menores precios de energía (gasolina y gas); sin embargo, se mantienen las presiones en el componente subyacente, en especial el componente de precios de vivienda.

    A pesar de la desaceleración de la inflación general, el foco se mantiene en la resistencia a la baja de la inflación subyacente, a pesar de un escenario de desaceleración de la actividad económica. La inflación subyacente aumentó de 5.5% a 5.6% entre febrero y marzo, a tasa anual. Con tal escenario, la expectativa se mantiene con otra alza de 25 puntos base en la tasa de referencia el próximo 3 de mayo, con lo que se llegaría al intervalo de 5.00%-5.25% y se mantendría ahí hasta el cierre de 2023.

    Asimismo, se dieron a conocer las minutas de la más reciente reunión de política monetaria por parte de la FED, con el episodio de la crisis bancaria que acaba de pasar, los miembros de la FED plasmaron un alto nivel de incertidumbre y no contaban con la información de inflación y empleos, pero dadas las perspectivas presentadas y con el nivel de apretamiento monetario que ya se tiene, el mercado se alineó a la expectativa de solo un aumento más en las tasas y se daría fin al ciclo de restricción, al menos lo que resta del año no habría cambios.

    Otro indicador que alienta la expectativa de que el final del ciclo de restricción monetaria está cerca fueron las ventas, que registraron ajustes a la baja mayores a los esperados y en la mayoría de los componentes, con excepción de ventas en restaurantes y hoteles, se presentaron tasas mensuales negativas. Aunque la producción industrial mostró incrementos mayores a los estimados en marzo, a pesar del ajuste negativo en las manufacturas.

    El mercado en suma pondera que hay un proceso de desaceleración de la actividad económica, pero que es más lento que lo pensando o estimado; es decir que hay puntos de resiliencia en la economía. Con esto, los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años cerraron sobre niveles de 4.08%, 11 puntos por arriba del cierre semanal anterior, aunque vale mencionar que gran parte de la semana se mantuvieron por debajo del 4.0% y solo con los datos de producción industrial se dio la reacción de alza. Igualmente, en el vencimiento de 10 años cerró en 3.51%, 12 puntos base de alza, pero con casi toda la semana cotizando alrededor del 3.4%.

    En México, se conocieron las minutas sobre la decisión de política monetaria por parte del Banco de México en la cual la tasa de referencia aumentó en 25pb a 11.25%. Se destacó la preocupación y opinión no concordante con el resto de la Subgobernadora Espinosa, en el cual se muestra proclive a mantener una estancia restrictiva de la política monetaria por un tiempo prolongado, para poder inducir a la formación de precios a un ritmo acorde con el objetivo de inflación. Asimismo, aunque ven una mejoría en el escenario de la inflación general, se mantiene la atención sobre la parte subyacente, la cual se espera un descenso sumamente lento.

    A pesar de comentarios hechos y reflejados en las minutas, en general, se espera que Banxico suba la tasa en 25pb en mayo a 11.50%. De ahí, hasta ahora con los datos reunidos y las expectativas que apuntan a un descenso de la inflación, podría también terminar el ciclo de alza de tasas del Banxico.

    Con esto el vencimiento a 3 años cerró en 9.72%, 19 puntos base más en la comparativa semanal. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.86 %, con 3.6 puntos base de alza. En el primer caso, vimos al mercado reaccionar en línea con lo sucedido con sus pares en dólares, sobre todo en el último día de la semana. Estimamos que la volatilidad se puede mantener en el mercado de tasas, a pesar de que hay una expectativa generalizada de que el ciclo restrictivo está por concluir.

    En cuanto al tipo de cambio, el peso se fortaleció en la semana. La paridad cerró alrededor de los $18.03 pesos, con un rango de operación entre $18.00 y $18.30 pesos; niveles desde lo que descendió a lo largo de la semana. En general, el amplio diferencial de tasas entre pesos y dólares, la perspectiva de inversión, sobre todo por el efecto del nearshoring, siguen manteniendo al peso estable y fortalecido. A pesar de los episodios de volatilidad que vimos en marzo, ante la crisis bancaria norteamericana.

    Deuda Corporativa

    OMA: reportó en marzo un incremento en el tráfico de pasajeros de 21.3% AaA, el cual considera un aumento en el tráfico nacional de 19.8% AaA, mientras que el tráfico internacional tuvo un crecimiento de 31.5% AaA. La principal terminal del grupo, Monterrey, mostró un aumento de 28.8% AaA, otras terminales que también destacaron en el mes fueron: Acapulco, Cd. Juárez y Chihuahua con variaciones de 29.1%, 24.9% y 27.6%.

    Opinión: Positivo

    El aeropuerto continúa reportando sólidos resultados en el tráfico de pasajeros, lo cual alimenta nuestra expectativa de un crecimiento positivo en el año, apoyado de la fuerte demanda de los aeropuertos de Acapulco y Monterrey. Cabe señalar que OMA cuenta con algunas emisiones circulando en el mercado de dinero de tasa fija y de tasa flotante.

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    13Abr, 2023
    Columna: La incógnita sobre la tasa terminal

    La diferencia entre la tasa de referencia mínima y máxima que se estima para el cierre de 2023 es de 200 puntos base. Los estimados puntuales van de 10.00 a 12.00 por ciento.

    Columna: La incógnita sobre la tasa terminal

    Ahora sí. Una vez que el ciclo de política monetaria restrictiva está por concluir en nuestro país, los analistas locales, e incluso algunos externos, enfrentamos una importante incógnita: el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un Día de Banco de México (la tasa de referencia de Banxico) al cierre de 2023.

    Por supuesto que el nivel de la tasa de referencia al término del año dependerá del comportamiento de la inflación y de lo que en algún momento Banxico denominó “las circunstancias prevalecientes” en la economía. Por ahora nadie lo tiene claro. Probablemente ni los miembros de la Junta de Gobierno del banco central.

    El nivel actual de la tasa de referencia es de 11.25 por ciento. Después de su reunión de finales de marzo, Banxico no dio una guía explícita sobre la decisión de política monetaria que podría ejercer en mayo, especificando únicamente que su próxima decisión se tomará “en función del panorama inflacionario, considerando la postura monetaria ya alcanzada”.

    Nuestro estimado para el nivel de la tasa de referencia, que en junio de 2021 se encontraba en 4.00 por ciento, es de 11.50 por ciento para el cierre de 2023. Esto es, anticipamos un incremento de 25 puntos base (pb) adicionales en mayo y no anticipamos más aumentos en el segundo semestre si la inflación (principalmente la subyacente) confirma la trayectoria de descenso en la que se ubica actualmente.

    De un total de 35 instituciones encuestadas por Citibanamex el pasado 3 de abril, 16 de éstas (el 47 por ciento) estimamos que la tasa de referencia al cierre de 2023 será de 11.50 por ciento. El 17 por ciento (6 participantes) estima que no se registrarán más movimientos (esto es, la tasa de referencia cerrará el año en su nivel actual de 11.25 por ciento). El 33 por ciento de los encuestados (11 participantes) estima que la tasa se recortará al menos en una ocasión antes de concluir el año. Sólo 1 participante (el 3.0 por ciento) estima al menos otro incremento más después de mayo.

    De hecho, la diferencia entre la tasa de referencia mínima y máxima que se estima para el cierre de 2023 es de 200 puntos base. Efectivamente, los estimados puntuales van de 10.00 a 12.00 por ciento. Al menos desde el inicio de la pandemia no se había visto tal discrepancia entre las estimaciones de los analistas. Incluso las probabilidades implícitas en los futuros de tasas de interés arrojan señales divergentes.

    Desde un personal punto de vista, una tasa de referencia mayor a 11.50 por ciento después de mayo sugeriría un problema de inflación hacia delante. Asimismo, más incrementos en dicha tasa podrían interpretarse como un intento más del banco central para evitar un deterioro de las expectativas inflacionarias, que de hecho se han estabilizado. Ya no se registra una situación similar a la de 2021 y 2022 donde la inflación sorprendía consistentemente al alza y los estimados para el cierre de año no paraban de aumentar. Incluso los publicados por el mismo banco central en sus comunicados de política monetaria o informes trimestrales.

    De manera análoga, una tasa menor a 11.50 por ciento, sobre todo cercana a 10.00 por ciento, ocurría sólo en un escenario de fuerte desaceleración (o incluso contracción) en el crecimiento económico que permitiera un descenso relevante de la inflación. Por ahora, los estimados de crecimiento para nuestro país se han ajustado al alza por mejores perspectivas para la demanda interna. No en balde aumentamos nuestro estimado de crecimiento para el PIB de México en 2023 de 1.2 a 1.5 por ciento y la Secretaría de Hacienda confirmó una proyección de 3.0 por ciento para este año en los Pre-Criterios Generales de Política Económica 2024.

    Una vez que se resuelva la incógnita sobre la tasa de referencia en diciembre próximo, ya habrán pasado varios meses desde que los analistas intentaremos anticipar el nivel de dicha tasa para el cierre de 2024. Por ahora, y no sorpresivamente, la diferencia entre la tasa de referencia mínima y máxima en la encuesta de Citibanamex es de ¡400 puntos base! Esto es, 6.00 y 10.00 por ciento, respectivamente. Nuestro estimado se ubica en 9.00 por ciento.

    Lo más relevante será la pauta que marcará el banco central. No cabe duda de que una reversión prematura de la política monetaria (sobre todo después de una inflación no vista en 20 años) podría ser muy perjudicial para la economía. Habrá que estar muy atentos a los mensajes que envíe el banco central durante los siguientes meses.

    Columna: La incógnita sobre la tasa terminal

    Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

    https://www.elfinanciero.com.mx/opinion/ricardo-aguilar/2023/04/13/la-incognita-sobre-la-tasa-terminal/

     

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    La importancia del techo de endeudamiento en Estados Unidos
    13Abr, 2023
    Columna: Dirección definida, velocidad incierta

    Columna: Dirección definida, velocidad incierta

    En Estados Unidos, las ventas comerciales para el mes de marzo se publicarán este viernes y la expectativa es de un descenso, al menos en la tasa de crecimiento con respecto a meses anteriores

     

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    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Se-mantiene-la-narrativa-20230322-0092.html

    Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.
    12Abr, 2023
    Inflación EE.UU. (marzo 2023)

    Inflación EE.UU. (marzo 2023): La inflación subyacente enfrenta resistencia a la baja.

    • El Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (CPI, por sus siglas en inglés) creció 0.1% a tasa mensual en marzo, cifra inferior a la prevista por el mercado (0.2% m/m). La tasa anual se desaceleró de 6.0% a 5.0%, el menor nivel desde mayo de 2021.
    • Menores precios de energía (principalmente gasolina y gas natural) contrarrestaron los avances de algunos componentes del CPI subyacente. Destaca cómo, a pesar de la contracción de los precios de casas y de la actividad residencial durante meses pasados, el componente de precios de vivienda del CPI no cede.
    • Preocupa la resistencia a la baja que enfrenta la inflación subyacente a pesar de un escenario de un menor avance (o incluso caída) de la actividad económica. La tasa anual aumentó de 5.5% a 5.6% entre febrero y marzo.
    • Niveles de inflación subyacente que casi triplican el objetivo de 2.0% de la Reserva Federal (FED) refuerzan la expectativa de otro aumento de 25 puntos base (pb) en la tasa de interés de referencia en mayo. Por el momento, nuestro estimado para el intervalo objetivo de dicha tasa al cierre de 2023 es [5.00%-5.25%], mismo que podría alcanzarse el próximo mes.

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    El CPI subyacente registró una variación mensual de 0.4% en marzo, cifra similar a la esperada por el consenso de analistas. La variación anual de este índice aumentó de 5.5% a 5.6%. Destacaron por sus alzas los precios de transportación (1.4% m/m con todo y la caída de 4.6% mensual en el precio de la gasolina), servicios de vivienda (0.6% m/m), insumos médicos (0.6% m/m) y vehículos nuevos (0.4% m/m).

    Los niveles de inflación subyacente aluden a un firme comportamiento de la demanda. No obstante, el menor crecimiento que ya sugieren varios indicadores económicos apunta hacia una moderación de esta categoría de inflación durante los próximos meses. Encuestas a empresas y consumidores también revelan la expectativa de un menor crecimiento de los precios. La gran incógnita es la velocidad del descenso y el nivel que se observará al cierre de 2023.

    Los precios de alimentos y energía que integran el CPI no subyacente podrían mostrar volatilidad debido a choques de oferta, entre ellos posibles recortes por parte de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), la guerra Rusia-Ucrania que aún no concluye o el crecimiento de la economía de China. Más bien, prestaremos particular atención al comportamiento del CPI subyacente durante los próximos meses, pues éste refleja la situación real de la economía norteamericana.

    Esperamos que la FED aumente su tasa de su interés de referencia en mayo (+25 pb estimado INVEX) ante una inflación subyacente que enfrenta una fuerte resistencia a la baja.

    La permanencia (o no) de la tasa de referencia en un techo de 5.25% por varios meses dependerá de una inflación ligada al comportamiento de la demanda interna.

    Nuestros estimados para la inflación anual al cierre de 2023 se ubican en 4.0% y 3.7% para la parte general y subyacente, respectivamente.

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    10Abr, 2023
    Premisas de inversión abril

    Premisas de inversión abril…

    Entorno Internacional

    • Menor crecimiento económico en EE.UU. (0.9% est. 2023 vs. 2.1% en 2022). Expansión moderada en la Eurozona y recuperación en China.
    • Inflación en EE.UU. descendería a 4.1% en 2023 después de ubicarse en 6.5% al cierre de 2022. Inflación subyacente aún elevada (3.6% est. INVEX) a pesar del descenso respecto al año anterior (5.7%). Un menor crecimiento facilitaría un descenso más rápido de la inflación.
    • Tasas de corto plazo sobre niveles elevados. Después de cerrar 2022 en 4.50%, tasa de referencia de la FED tocaría un máximo de 5.25% al término del ciclo restrictivo en el 2T-23. Es muy probable que las tasas cortas se mantengan elevadas durante el resto de 2023.
    • Tasas de largo plazo alrededor del 3.5% para el bono a 10 años.
    • Límite en la fortaleza del dólar por un menor crecimiento y la próxima conclusión del ciclo restrictivo de la FED.

    Entorno Local

    • Estimamos un crecimiento de 1.5% para el PIB de México en 2023 (1.2% est. anterior). Panorama favorable para la industria. Mejores noticias relacionadas con la inversión extranjera. Relativo freno en el comercio exterior.
    • Descenso de la inflación en México, aunque muy por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banxico (5.10% est. 2023 tanto para la parte general  como la subyacente).
    • Permanencia de política monetaria restrictiva con una tasa de referencia de 11.50% hacia el segundo semestre del año.
    • Volatilidad en la parte larga de la curva de tasas. Tasa promedio Mbono a 10 años entre 8.80% – 9.20%.
    • Tipo de cambio en $19.50 pesos por dólar al cierre de 2023. Oscilación entre $18.00 y $19.00 durante la mayor parte del año. Paridad cambiaria fuerte por condiciones estructurales sólidas en la economía mexicana y atractivo diferencial respecto a las tasas de interés norteamericanas.

    Deuda Global

    • Tasas de Largo plazo (T-Bill 10 años) se han presionado considerablemente. La tasa de referencia de la FED se ubicaría alrededor del 5.25% y se mantendrá ahí por un buen tiempo. Cambio en la expectativa de inflación, posible baja en el transcurso del año ante permanencia de política monetaria restrictiva. Consolidar posición en duración 1-3 años (IBTAN), continuamos con posiciones importantes de corto plazo (IB01, SHV).

    • Mantenemos exposición en papel privado y gubernamental revisable y de corta duración (FLOAT, USFR), revisiones de riesgo crediticio y precaución por volatilidad en tasas fijas.

    • Preponderancia plazos menores a 5 años en revisables corporativos y hasta 1 año gubernamental.

    • Mantenemos diferenciales de duración estrechos contra los benchmarks.

    • NO Bonos Soberanos países desarrollados tasas muy bajas e incluso negativas Europa, Japón, Reino Unido.

    • NO Bonos Soberanos de Mercados Emergentes Latinoamericanos, por situación fiscal débil en la mayoría.

    • NO Deuda de larga duración y baja calidad crediticia: HYG

    Deuda Local

    • Gubernamental: Tasa de referencia de Banxico mínimo  en 11.50% para 2023 y también con permanencia. Fortalecer tasas revisables: Bondes, IPAB, así como tasa nominal en plazos cortos (CETES). 

    • Duración en los portafolios ligeramente por debajo de las referencias. Se mantiene postura defensiva por medio de exposición a bajos porcentajes en tasas fijas en plazos entre 1-3-5 años.

    • Mantenemos posiciones en UDIBONOS de plazos cortos para cobertura ante riesgo de inflación extendido.

    • Bonos Corporativos de tasa revisable, nivel de TIIE 28 días muy atractivo.

    • Corporativos A – AAA, tasas revisables, plazos de 3-5 años, estructuras de flujos fideicomitidos, calificación  AAA. Papel Comercial CP. Revisión de riesgo de crédito constante.

    • Opciones con mayor rendimiento en el espectro corporativo en escalones AA y A, pero en porcentajes bajos

    • NO Corporativos de tasa fija con duración elevada

    • NO Municipales y Estatales

    • NO Riesgo de Crédito bajo  (BBB o inferior)

    • No exposición a PEMEX, persiste riesgo de bajas en calificación.

    Renta Variable Global

    • El mercado vuelve a apostar en un viraje en la política monetaria de EE.UU. antes de finalizar el año. Los problemas en el sector financiero sumaron a la tesis de una recesión. Se desestima por ahora la variable de menores utilidades en las empresas, lo cual podría quedar en evidencia en los próximos días.
    • La expectativa de un recorte en las tasas de referencia en este año podría mantener el impulso de sectores sensibles a esta variable. Por ello, fijamos una apuesta activa en Tecnología y neutralizamos nuestra posición en Comunicaciones dentro de la estrategia sectorial en Estados Unidos.
    • Sustituimos nuestra posición en Salud por Biotecnología, a la expectativa de que una reducción en el costo de financiamiento pueda potencializar operaciones de fusiones y adquisiciones, e investigación y desarrollo.
    • Cerramos nuestra posición en Seguros que muestra una mayor sensibilidad a las tasas de interés y neutralizamos el sector Financiero, las valuaciones lucen atractivas.
    • Mantenemos nuestra exposición en  Consumo básico, que debe comportarse mejor en un escenario recesivo. 
    • Sub-ponderación en Bienes Raíces, Materiales y Servicios públicos.
    • En la estrategia regional continuamos con una sobre-ponderación en Japón y Canadá a la expectativa de un menor impacto de la política monetaria restrictiva a nivel global y buenas dinámicas internas.
    • Apuesta activa en China, los fundamentales del país se fortalecieron con una mayor apertura de la economía y apoyos de las autoridades para robustecer el crecimiento; lo que podría hacer contrapeso a los temores geopolíticos. Sobre-ponderación en India.

    Renta Variable Local

    • El S&PBMV IPC ganó fuerza en marzo, aunque contenida por la volatilidad que generó la crisis financiera en Estados Unidos en el sector bancario mexicano.
    • Existen elementos de apoyo para el mercado local, como valuaciones atractivas y un panorama resiliente para la economía; con el impulso además que ha dado la tendencia de nearshoring, que comenzó hace tiempo y se consolida en la actualidad.
    • Sin embargo, los resultados de las empresas pueden ser menos fuertes en este año ante bases de comparación complejas y los retos en el manejo de los costos operativos y de financiamiento. Más aún, la presión en los múltiplos podría continuar en el corto plazo ante elevados niveles en las tasas de interés
    • Mantenemos posiciones en emisoras con sólidos fundamentales y perspectivas que lucen favorables, así como algunas acciones que muestran valuaciones atractivas en los niveles actuales.
    • Principales apuestas activas: CEMEX, GAP, FEMSA, WALMEX, ALSEA, ALFA, ORBIA, AMX, GRUMA.

    Premisas de inversión abril…

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    10Abr, 2023
    Tasas a la baja – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

    Tasas a la baja – Semanal deuda y Tipo de Cambio

    Esta semana en Estados Unidos se dio a conocer el cambio en el empleo ADP de marzo y resultó por debajo de las expectativas del mercado ya que marcó un nivel de 145,000, mientras que se esperaba 210,000. Cabe indicar que el anterior, es decir, el ADP de febrero cerró en 242,000. Otro indicador relevante fue el ISM de Servicios de Estados Unidos, el cual mostró un cierre de 51.2 en marzo, mientras que las expectativas marcaban un nivel de 54.4.

    Debido a los resultados económicos de las cifras mencionadas, se espera que la Reserva Federal de Estados Unidos únicamente tenga un incremento adicional en la tasa de 25 puntos base en mayo y que ahí se detenga por el resto del año. Actualmente, el rango de la tasa de la Reserva Federal se encuentra entre 4.75% y 5.00%.

    En la parte del mercado secundario de los Treasuries, se observan disminuciones a nivel general en la curva gubernamental. El bono del Tesoro a 2 años muestra una tasa de 3.78%, lo que representa una reducción de 25 puntos base, mientras que los Treasuries de 10 años presentan una tasa de 3.30%; una baja de 17 centésimas.

    En México, se dio a conocer la inflación al consumidor correspondiente al mes de marzo del año en curso y resultó en una variación de 0.27%, mientras las expectativas se encontraban en niveles de 0.29%. De esta manera, la inflación anual abandona niveles de 7% y marca un nivel de 6.85%. Por otro lado, la inflación subyacente de marzo sube a 0.52%, y se esperaba 0.51%, ligeramente más alto. En términos anuales, la inflación subyacente continúa en niveles superiores a 8.0% al permanecer en 8.09%.

    Las tasas de los bonos en México tuvieron efectos parecidos a los bonos de Estados Unidos. Aquellos bonos que vencen en 2026 bajaron 4 puntos base al cerrar en 9.54%. Por su parte, los bonos de 10 años o los que vencen en mayo de 2033 presentaron una baja de 2 centésimas al llegar a 8.82%.

    Finalmente, el mercado cambiario mostró un cambio importante, en parte provocado por las cifras económicas norteamericanas y la inflación mexicana. La cotización del peso mexicano cerró la semana en niveles entre $18.30 y $18.35 pesos por dólar, representando un incremento considerable, ya que se alcanzaron a ver niveles inferiores a $18.00 la semana pasada. Hay una aversión al riesgo en los mercados, incluyendo al mercado de cambios.

    Deuda Corporativa

    GAP: Grupo Aeroportuario del Pacífico reportó cifras orgánicas al cierre del mes de marzo y mostró un incremento en el tráfico de pasajeros totales de 15.8% AaA, apoyado de un aumento en el tráfico internacional de 17.1% AaA y del tráfico nacional de 14.7% AaA. Cabe señalar que el mayor incremento lo siguió mostrando el aeropuerto de Jamaica, Kingston, con un avance de 38.1% AaA, seguido del aeropuerto de Morelia y Montego Bay con 30.2% y 27.4%, respectivamente.

    Opinión: Positivo

    Nos ha sorprendido el sólido dinamismo que continúan reportando los aeropuertos en Jamaica, tendencia que prevemos se mantenga hacia delante apoyado de la demanda y de las nuevas rutas. También es favorable reconocer que algunos aeropuertos mexicanos como Morelia también tienen alzas orgánicas de doble dígito. Recientemente, GAP colocó dos Certificados Bursátiles de Largo Plazo en el mercado de dinero mexicano. Uno de ellos de tasa flotante y otro de tasa fija. Con el crecimiento del tráfico y consecuentemente de los ingresos, hay buen respaldo para el cumplimiento de la deuda.

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    Perspectiva mensual
    4Abr, 2023
    Perspectiva mensual (abril): Economía, tasas y bolsas

    Economía

    La turbulencia en el sector financiero fue contenida por diversas autoridades a nivel global. No obstante, la continuación de una política monetaria restrictiva y tasas de interés elevadas por varios meses podrían generar un fuerte freno, si no es que una caída, en la actividad de las principales regiones económicas del mundo. El panorama para México mantiene un sesgo positivo.

     

    Tasas y Tipos de Cambio

    La FED subió la tasa de referencia al rango de 4.75%-5.0% a pesar de la turbulencia en el sector financiero. Los inversionistas anticipan una corrección mayor en el crecimiento y activan una baja de tasas en las curvas de plazo a contrapelo de la postura de la FED. En México, la Junta de Gobierno del Banxico, de forma unánime, aumentó de tasa de interés de referencia de 11.00% a 11.25% y deja la idea de que dependerá de los datos para su siguiente decisión. En cuanto el mercado cambiario, la moneda norteamericana presentó un extenso rango de operación entre $17.90 y $19.20 pesos por unidad, con flujos de inversión extranjera de cartera relativamente estables.

     

    Bolsas

    Después de la turbulencia generada por el sector bancario el apetito por riesgo regresó de forma contenida. La premisa que soporta el entusiasmo es la misma: la posibilidad de acercarnos al fin del ciclo de alza en tasas de interés, e incluso con la convicción del mercado de un pronto viraje, una tesis que se acentuó a raíz de los recientes eventos. La volatilidad podría continuar mientras este supuesto se materializa, en estos días conoceremos los reportes corporativos.

     

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    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    3Abr, 2023
    Tasas al Alza – Semanal Deuda y Tipo de Cambio

    Tasas al Alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio

    Esta semana se publicaron datos de crecimiento del PIB de los Estados Unidos, los datos ya fueron los definitivos para el cuarto trimestre del 2022, con un crecimiento ligeramente inferior al previamente publicado. Esto por las revisiones a la baja en la parte del consumo, aunque los indicadores del deflactor del PIB prácticamente permanecieron sin cambios; lo que apunta a pocos cambios en la dinámica en la determinación de precios y costos en la economía norteamericana. También se dio a conocer la variación del deflactor del consumo personal, que es la medida que mayormente toma en cuenta la FED para determinar el nivel de presiones inflacionarias de la economía. Esta se mostró por debajo de lo estimado por el consenso en el mes de febrero.

    El mercado se mostró con alzas, no tanto en reacción a los datos de crecimiento del PIB, ni a la publicación del deflactor del consumo personal; sino a que los participantes en el mercado consideran que episodio de aversión al riesgo ante los acontecimientos en los sistemas bancarios de los EE.UU. y Europa se esta difuminando. Esto ante las acciones que han tomado, tanto la FED, como el Banco Suizo para satisfacer las necesidades de liquidez de los bancos en su conjunto.

    Lo cual enfoca de nuevo la atención en los datos económicos que están por venir, como la creación de empleos, la inflación al consumidor, las remuneraciones salariales y los indicadores del consumo norteamericano. Estos serán determinantes para reforzar las expectativas de un nuevo incremento de 25 pb en la tasa de interés de referencia en la siguiente reunión de la FED el próximo 3 de mayo.

    Con esto, los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años cerraron sobre niveles de 4.07%, 30 puntos por arriba del cierre semanal anterior. Asimismo, en el vencimiento de 10 años cerró en 3.48%, 10 puntos base de alza durante la semana.

    En México, la Junta de Gobierno aumentó la tasa de interés de referencia de 11.00% a 11.25%. El movimiento ya estaba descontado por el mercado y a los analistas. El banco central mantiene su atención sobre la dinámica de la inflación, resalta que el aumento de precios se desaceleró más de lo previsto, derivado de ajustes a la baja en los precios de bienes del rubro no subyacente. En la subyacente, los precios de algunos de sus componentes también van en descenso, pero muy gradualmente y pondera que entre los riesgos al alza de la inflación general se encuentra la persistencia en niveles elevados de la parte subyacente; asimismo, la suma de los riesgos se mantiene al alza.

    En su resolución, Banxico apunta a que la siguiente decisión de política monetaria estará sujeta a los datos y desempeño, sobre todo de la inflación subyacente. Por lo que podría dejar sin cambios la tasa o a lo más incrementaría otros 25 puntos base la tasa de referencia y potencialmente terminar el ciclo de alza de tasas, dado que la estimación para la inflación al cierre 2023 se encuentra ligeramente por encima de 5.0%; lo que implica reducciones. Pero todo dependerá también del comportamiento en la inflación subyacente.

    Con esto el vencimiento a 3 años cerró en 10.35%, 1 punto base más en la comparativa semanal. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.84 %, prácticamente sin cambios en la semana, pero con algo de volatilidad que llevó a la referencia a niveles cercanos al 9% durante este intervalo de tiempo.

    En cuanto al tipo de cambio, el peso se recuperó en la semana. La paridad cerró por debajo de los $18.10 pesos, con un rango de operación muy amplió entre $18.05 y $18.45 pesos. A lo largo de la semana se observó un movimiento en favor del peso, a pesar de los vaivenes en las tasas de interés de los papeles soberanos. El peso se estabilizó luego de que se confirmó la decisión del Banxico de aumentar en 25 puntos base la tasa de referencia. Esta fortaleza del peso sigue limitando las opciones de inversión en dólares, consideramos que así se mantendrá ante la consolidación de un entorno de tasas altas a nivel local y un diferencial amplio con sus pares en dólares.

    Deuda Privada

    BIMBO 16 y 17: La entidad calificadora Standard & Poor’s (S&P) tomó la decisión de subir la calificación en escala global y nacional de Grupo BIMBO debido a un mejor perfil crediticio, el incremento de su escala de operaciones a través del crecimiento orgánico sostenido y sus adquisiciones, manteniendo un posicionamiento de liderazgo en el mercado. Por ello, la calificación crediticia de emisor en escala nacional subió a AAA desde AA+, mientras que la calificación en escala internacional subió de BBB a BBB+. La perspectiva de la emisión se mantiene en Estable.

    Opinión: Positivo

    Pues la empresa señala que la perspectiva para la compañía es estable y refleja su opinión de que Bimbo seguirá comprometido con su política financiera prudente respecto al uso de la deuda, de modo que su apalancamiento se mantenga dentro de un rango entre 2.0x y 2.5x. Asimismo, la calificadora reitera que espera un crecimiento sostenido con márgenes de EBITDA de 13% a 14% en los siguientes dos años. De esta manera, los dos Certificados Bursátiles de Largo Plazo (BIMBO 16 y 17) tuvieron una mejor rentabilidad al verse disminuciones en su sobretasa.

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