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    Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.
    10Jun, 2022
    Inflación EEUU: La inflación norteamericana vuelve a acelerarse

    • El Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (CPI, por sus siglas en inglés) creció 1.0% m/m en mayo, cifra mayor a la prevista por el mercado (0.7% m/m) y el tercer aumento mensual más elevado desde 2008. La tasa anual revirtió el punto de inflexión a la baja que había mostrado en abril al pasar de 8.3% a 8.6%.

    • La volatilidad que genera la guerra entre Rusia y Ucrania en los precios internacionales de las materias primas podría persistir por varios meses más. Mientras este conflicto no se solucione de alguna forma, la inflación podría mantenerse elevada debido a distorsiones en la oferta. Esto a pesar que se concrete una desaceleración (o incluso recesión) económica en un entorno de mayores tasas de interés.

    [sexy_author_bio]

    El dato de inflación de Estados Unidos fue negativo. En la parte general destacaron las alzas en los precios de los alimentos y energía. Al interior de este segundo componente, sobresalieron los avances en los precios de gasolina (4.1% m/m) y combustóleo (16.9% m/m). Los precios de electricidad y gas también aumentaron (1.3% y 8.0% a tasa mensual, respectivamente).

    La parte subyacente (0.6% m/m) aún no registra los efectos de la desaceleración económica. Los precios de vehículos nuevos y usados aumentaron 1.0% y 1.8% m/m en cada caso. El precio de la ropa aumentó 0.7% m/m, mientras que el costo de la transportación aumentó 1.3% m/m presionado por los mayores precios de combustibles.

    La inflación general anual se aceleró, no así la subyacente (ver gráfica). Ante la posibilidad de observar un freno en el consumo (presionado por un próximo ajuste en los precios de casas, una creación de empleos más lenta y mayores tasas de interés), la desaceleración económica podría moderar el avance de los precios.

    Por otra parte, dicha moderación podría ser muy paulatina y aún se vería obstaculizada por las distorsiones de oferta que genera el conflicto en Europa. De hecho, el objetivo de inflación subyacente de 2.0% que se fijó la FED (medida a través del deflactor del gasto en consumo) podría no alcanzarse ni siquiera en 2023.

    A pesar de una desaceleración en el crecimiento, no descartamos que el banco central norteamericano muestre mano firme en la siguiente reunión del 15 de junio para afianzar su credibilidad con un aumento de 75 pb en la tasa de referencia en lugar de los 50 pb que prevé el mercado.

    En particular, la credibilidad de la FED se ha visto afectada por haber reaccionado tarde ante una inflación no vista en 40 años. Si el banco central no muestra contundencia, las expectativas de largo plazo podrían deteriorarse y la inflación podría continuar al alza. 

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    7Jun, 2022
    Opinión Estratégica: ¿Información favorable?

    Los datos económicos publicados en el cierre de mayo en Estados Unidos describen aún una economía en expansión y todavía una creación de empleo. Por el momento, es una mala noticia para los inversionistas. En el mediano plazo la consistencia de estos datos y una tendencia de baja de la inflación podría representar el escenario de aterrizaje suave que pretende la FED. No cambiamos de postura, seguimos pensando que tal escenario es poco probable. El nivel de incertidumbre es alto y lo único seguro son tasas mayores y una desaceleración del crecimiento por delante.

    [sexy_author_bio]

    1.- Los indicadores económicos muestran solidez en la trayectoria de crecimiento y el mercado laboral mantiene las señales de poca holgura. Los índices ISM de percepción de los gerentes de compras tanto en el sector industrial como en el de servicios decrecen marginalmente contra meses previos, pero permanecen en zona de expansión. Por su parte, los datos de creación de empleos superan a las expectativas y la tasa de desempleo se mantiene en sus niveles mínimos.

    Lo anterior, sumado a la eliminación de restricciones de confinamiento en China, hace a los optimistas albergar la idea de que el escenario de “aterrizaje suave” en el que no se cae en recesión y se logra generar una tendencia de inflación a la baja con poca pérdida de empleo: es posible. Por esto, las bolsas han registrado un repunte en días recientes y más aún, las tasas de interés de largo plazo han rebotado de nuevo (la tasa del bono del tesoro a 10 años se ubica de nuevo en niveles alrededor del 3.0%).

    2.- Sin embargo, la secuencia de noticias contiene muchas más cosas. Conocimos el anuncio de un posible embargo a las importaciones de petróleo provenientes de Rusia por parte de la comunidad europea y vimos como la inflación en dicha región superó el 8.0% anual. El precio del petróleo y el gas han vuelto a subir de manera notoria.

    Por su parte, la tensión política es elevada, tanto en, Estados Unidos como en Inglaterra, con el voto de confianza al primer ministro.

    3.- El temor sobre el curso de acción de los bancos centrales regresa ante las dudas sobre el control de la inflación y los nuevos retos que implica el embargo de petróleo y la posibilidad de la permanencia de precios elevados.

    En los Estados Unidos, el mes de junio inicia con una presión renovada sobre las tasas de largo plazo el mercado reafirma la idea de que la FED quiere llegar a un nivel de tasa neutral para fin de año (2.75%-3.0%). Asimismo, esta semana hay datos de inflación al consumidor en los que reforzarán esta idea de aceleración en el ritmo de alza de tasas. La semana inicia con el bono de 10 años por arriba del 3.0% y el de dos años cerca del 2.75%.

    Por otro lado, también en esta semana el Banco Central Europeo (BCE) deberá pronunciarse sobre el nivel tan elevado de inflación y posiblemente deje delineado el programa de reducción de su balance, así como un ciclo de alza en las tasas de referencia que iniciaría en julio.

    4.- No cambiamos de postura, aún pensamos que tal escenario es poco probable. El nivel de incertidumbre es muy alto. Nuestras posiciones en los portafolios siguen siendo moderadas, a pesar de haber cerrado la brecha en duración y riesgo de crédito.

    Consideramos que el mercado está terminando de digerir que el nivel objetivo para fin de año de la FED es una tasa neutral, que ahora se piensa entre 2.75% y 3.0%; eso implica varios aumentos fuertes a lo largo del semestre.

    5.- En las inversiones en bolsa en el exterior, mantenemos la misma predilección por segmentos que pensamos son más resistentes ante un escenario de inflación y menor crecimiento de utilidades, como pueden ser el sector de energía, de consumo básico o el financiero.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó 3 de junio fue menor que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio bajó en pesos (-)1.17%vs. (-)1.07% del ACWI: contribuyó positivamente la sobre-ponderación en Japón y en Energía, en sentido contrario incidió negativamente la sub-ponderación en Consumo Discrecional y la sub-ponderación en China.

    6.- En México, se mantiene la correlación con las tasas en dólares, desde el inicio de junio los plazos largos repuntaron al mismo ritmo de sus contrapartes norteamericanas. En los plazos cortos y medio de la curva, apuntan a que Banxico daría un apretón a la política monetaria de hasta 75 puntos base en la reunión de este mes y que la tasa de referencia podría llegar a 9.0% a fin de año. Nuestra expectativa es que la Junta de Gobierno efectuará aumentos de 50 puntos base y que el objetivo también es entre 8.75% y 9.0% para la tasa de referencia.

    En suma, el mercado vuelve a presentar presión y volatilidad en todo el espectro de tasas fijas nominales y reales. De momento nos mantenemos sin cambios en nuestra postura de inversión: concentrados en plazos cortos (CETES), tasas revisables, así como reales de muy corto plazo para generar protección inflacionaria en el portafolio. Mantenemos el diferencial de duración por debajo de las referencias y sin cambios de momento.

    7.- Se experimenta mayor volatilidad en los Certificados Bursátiles de largo plazo de tasa fija, en distintos plazos. Por su parte, en los papeles privados de tasa real también hay alzas importantes, aunque no tan acentuadas como la curva nominal. Las sobretasas mantienen estabilidad, dando a entender que la parte de crédito de los papeles privados sigue sin fuertes riesgos. Los Cebures de tasa revisable sobre TIIE a 28 días no tienen alzas importantes, al contrario, se llega a observar demanda y ligeras disminuciones en sus sobretasas. Por lo mismo, se mantendrán posiciones en esa parte y menores movimientos en tasas fijas.

    8.- En cuanto al tipo de cambio, el peso mantiene su fortaleza y confirma el piso de valuación del dólar en el corto plazo a $19.40, el alza esperada de la tasa por parte del Banxico está consolidando estos niveles del peso frente al dólar. 

    El “carry” entre las tasas entre pesos y dólares se sostiene consistentemente, lo que ha permitido mayores flujos en las posiciones en el mercado de futuros a favor del peso, las cuales ya llegan a más de $900 millones de dólares a favor del peso. A esto se suma la posición estructuralmente sana de las cuentas externas, sobre todo de las remesas que mantienen un ritmo de crecimiento a doble dígito.

    Pude haber momentos de oportunidad de compra, pero pensamos que el rango definido en el corto plazo difícilmente puede superar la media de $19.75.

    9.- La bolsa local mostró también un sentimiento de mayor aversión al riesgo, la mayoría de las emisoras que componen el S&P BMV IPC operaron a la baja y llevaron al referente a dejar las 52,000 unidades la semana pasada. El entorno sigue luciendo con importantes riesgos y la visibilidad es reducida. Existen pocas emisoras que logren sostener el movimiento alcista por mucho tiempo y la recuperación en aquellas fuertemente castigadas es lento.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 3 de junio resultó mejor que el del benchmark: el valor del portafolio disminuyó (-)2.82% vs. (-)3.4% del S&P BMV IPC.  Los factores que contribuyeron positivamente al Portafolio en la semana fueron las apuestas activas en emisoras que se mostraron más defensivas respecto a la caída del referente, como fue ALFA, FEMSA, GAP y ORBIA. En sentido contrario, afectó al Portafolio la sobre-ponderación en CEMEX y no tener a ELEKTRA y LIVERPOOL.


    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    24May, 2022
    Opinión Estratégica: Segundo respiro en los mercados

    Esta semana se publican las Minutas sobre la decisión de política monetaria, en los cuales se espera la confirmación de la aceleración de la política monetaria por parte los miembros de la FED para lograr controlar la inflación. Los datos económicos de momento no confirman una baja considerable en el crecimiento, sino cierta estabilidad, lo que apoyaría que el ciclo de restricción monetaria sea acelerado.

    En detalle, las Minutas podrían arrojar mayor claridad sobre las intenciones de los miembros del Comité de Mercados Abierto de la Reserva Federal para las próximas reuniones de política monetaria. Los mercados parecen tomar un segundo aire ante opiniones favorables sobre el crecimiento y la idea de una actuación más enérgica del banco central.

    [sexy_author_bio]

    1.- En los Estados Unidos, se dio una semana de contrastes los datos económicos fueron positivos en la parte de ventas al menudeo, así como en la producción industrial; lo que generó una recuperación en la estimación anticipada del PIB para el segundo trimestre (GDP Now de la FED de Atlanta).

    Sin embargo, predomina la idea en el mercado de una desaceleración pronunciada del crecimiento y una mayor probabilidad de recesión en los próximos meses. Esto como resultado de datos negativos en el sector inmobiliario, un incremento en las solicitudes semanales por seguro de desempleo, así como, reportes corporativos de las empresas de consumo al menudeo que decepcionaron a los analistas.

    2.- Es relevante la publicación de las Minutas sobre la decisión de política monetaria de la Reserva Federal. El mercado entiende que la prioridad más importante de la FED en este momento es el control inflacionario y en ese sentido deberán estar enmarcadas las minutas. Con lo cual se reforzará la estimación de llegar a un nivel de tasa neutral para fin de año entre 2.75%-3.0%.

    Pensamos que el crecimiento será menor, pero la visión de una recesión aún nos parece lejana.

    3.- Seguimos bajo la tesis de que las tasas mantendrán su ciclo de alza en todos los plazos de vencimiento. La inclinación de la FED es por controlar la inflación, los datos económicos no apuntan a una recesión por el momento.

    Por lo que después de revisar nuestra postura de inversión de deuda en dólares: mantenemos una duración menor en los portafolios con respecto a las referencias. El escenario de volatilidad y presión en plazos largos se mantiene, por lo que continuamos con posiciones moderadas en duración y riesgo de crédito. Poca exposición a plazos mayores a 3 años.

    4.- En México, el mercado de tasas está muy correlacionado con sus pares en dólares. Los participantes del mercado tienen la percepción de que la política monetaria local con relación a la FED está mucho más avanzada y esto incentiva la entrada de flujos en posiciones de Bonos Gubernamentales de tasa fija. El diferencial se puede seguir ampliando y aún más atractivo si Banxico llega a optar por subir en 75 puntos base su tasa de referencia. 

    Se han observado entradas de flujos de inversionistas extranjeros hacia posiciones de papeles gubernamentales, lo que impulsó el rendimiento en todo el espectro de vencimiento, sobre todo en los plazos de 20 y 30 años, el diferencial con las tasas en dólares se puede ampliar y seguir incentivando la entrada a tasas en pesos.

    5.- Debemos mantener precaución por los riesgos de que se volviera a presentar una mayor presión para los mercados emergentes, como el nuestro. Hay un ciclo de alza en las tasas tanto en los EE. UU., como en México y bajo este escenario mantenemos la misma postura, de plazos cortos, tasas revisables, así como reales para generar protección inflacionaria en el portafolio; renovación de CETES incluida. Estos también han sido beneficiados en las últimas jornadas.

    6.- Los papeles privados de tasa fija tuvieron una recuperación importante y escasos movimientos en las sobretasas, dando a entender que los riesgos de crédito son los mismos, pero que la recuperación se ha presentado más que nada en los riesgos de mercado que han disminuido. En cuanto a los papeles privados de tasa real también se ha visto un comportamiento favorable, pero sin muchos movimientos en las sobretasas, más beneficios de mercado. Los Certificados Bursátiles de tasa flotante siguen con un buen comportamiento y se espera que siga así mientras el movimiento alcista de la TIIE a 28 días continúe.

    7.- En cuanto al tipo de cambio, inicia la semana con el dólar operando en un rango entre los $19.80 y los $20.0. El dólar se debilitó contra las monedas referentes como el euro, yen, libra.

    El peso se consolida con piso de corto plazo en $19.80 y, con una expectativa de alza de tasas por parte del Banxico y que podría reforzar un “carry” atractivo, es decir un amplio diferencial de tasas entre pesos y dólares, podría sostenerse en niveles bajos.

    Los flujos de inversión de cartera son positivos y en posiciones en el mercado de futuros a favor del peso, las cuales ya llegan a más de $700 millones de dólares a favor de nuestra moneda.  A esto se suma a la posición estructuralmente sana de las cuentas externas.

    Reforzamos algunas posiciones en moneda extranjera en activos de deuda, sobre todo de muy corto plazo ante un nivel bajo del dólar. Continuamos con la idea de que el bloque de inversión de deuda global se mantiene como un factor de diversificación en el conjunto de los portafolios de inversión.

    8.- El entorno para la renta variable global sigue siendo complejo. Los episodios de recuperación en las bolsas son temporales y prevalece un sentimiento de aversión al riesgo; el S&P 500 llegó a perder hasta (-) 20% desde su máximo en marzo de este año, entrando en terreno de corrección.

    Si bien iniciamos la semana con una tendencia positiva, sigue siendo difícil determinar que los bajos niveles de las bolsas sean un punto favorable de entrada que brinde rendimientos positivos en el corto plazo. La volatilidad podría continuar ante el reto en el manejo de la inflación y los riesgos al crecimiento, y con inversionistas que muestran un importante nerviosismo y se enfocan en el flujo de noticias adverso.

    Tal fue el caso en días recientes de los débiles resultados de minoristas afectados por la inflación y el mensaje de la secretaria del Tesoro de Estados Unidos respecto a la poca probabilidad de que disminuyan las presiones del aumento de precios y sus efectos en la inflación y la producción en un futuro cercano.

    9.- En este contexto, el rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó 20 de mayo fue similar que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio retrocedió en pesos (-) 2.36% vs. (-) 2.32% del ACWI, aportó valor a la Cartera la sobre-ponderación en Energía e India, así como la sub-ponderación en Consumo discrecional, mientras que la sub-ponderación en China restó valor al Portafolio.

    10.- En el ambiente local, el S&P BMV IPC ha ganado tracción a pesar de un entorno de poco apetito por riesgo a nivel global; regresó a niveles superiores a los 51,000 puntos luego de haber operado en días previos cercano a las 49,000 unidades. El impulso en estos días provino especialmente de emisoras del sector minero, mientras que algunos bancos retrocedieron.

    La volatilidad sin duda amerita cautela, y aunque consideramos que el referencial podría mantener tracción de cara al cierre del año, no descartamos que sea un camino con fuertes bajas y alzas como las que se han experimentado recientemente y sin ser una tendencia generalizada de alza.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 20 de mayo resultó menor que el del benchmark: el valor del portafolio subió 3.8% vs. 3.9% del S&P BMV IPC; las contribuciones positivas a la Cartera en la semana fueron principalmente la sobre-ponderación en CEMEX y la sub-ponderación en WALMEX. Por el contrario, afectó al desempeño de la cartera la sub-ponderación en GMEXICO y no contar con PEÑOLES en el portafolio.


    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    17May, 2022
    Opinión Estratégica: Cuidado, aún no estamos al final del túnel

    ¿Cambió la narrativa de las tasas? No nos parece, la FED sigue dando señales de agresividad y hay muchos incrédulos que creen que no va a lograr controlar a la inflación sin generar una baja en el crecimiento. Si la posibilidad de una recesión es la razón por la que se detuvo el aumento de tasas de largo plazo, eso no son buenas noticias para las bolsas. Pensamos que aún faltan momentos de corrección.

    [sexy_author_bio]

    1.- Las tasas de largo plazo han presentado un descenso en los últimos días. De niveles máximos de 3.15% ahora cotizan sobre niveles de 2.85%. ¿Cambió la narrativa en las tasas? ¿Puede que sea el piso de estabilidad que buscábamos en nuestra edición anterior? Lamento decirle que no.

    La semana pasada omitimos mencionarle que el cambio en la narrativa es que se anticipe una postura distinta de los bancos centrales y esa no va a suceder. Lo que ahora observamos es la expectativa, nada halagüeña, de un bajón brusco del crecimiento, algo que sin duda es un elemento contrario a la recuperación de las bolsas.

    Las cotizaciones de las tasas de largo plazo, las tasas reales y los futuros parecen confiar mucho en el éxito sobre el control de la inflación; en donde el contexto sigue siendo muy retador. Asimismo, los temores de una desaceleración fuerte están mas vivos que nunca. El ambiente no favorece a las bolsas por ningún lado; no espere un rally de regreso.

    2.- La mayor influencia en la tendencia reciente de la inflación fueron las declaraciones del presidente de la Reserva Federal en las que mencionó que para regresar a la inflación bajo control, la economía y su crecimiento podrían pasar por un escenario poco favorecedor.

    A pesar de ello, se remarcó que el control inflacionario es la prioridad más importante de la FED en este momento. Con esto se mantiene la expectativa de alzas de 50 puntos base, al menos en las siguientes dos reuniones y que la tasa de referencia cierre el año en niveles alrededor del 2.75%-3.0%. De esta forma las tasas de interés de los bonos del Tesoro Norteamericano en el nodo de 10 años abrieron la semana al 2.85% y en la parte de 2 años, los réditos se ubicaron en 2.57%, 5 y 2 puntos base con relación al viernes.

    3.- Si el escenario de menor crecimiento y combate a la inflación por parte de la FED se concreta, es probable que el movimiento de ajuste a la baja en los réditos de largo plazo se consolide, aunque las tasas de corto plazo continúen con incrementos. Por lo que comenzamos a revisar nuestra postura de inversión de deuda en dólares: intentaremos cerrar diferenciales de duración en los portafolios a través de vehículos que representan posiciones con papeles de plazos mayores (2-3 años) y algún porcentaje marginal en plazos mayores. Por ahora, el escenario de volatilidad en plazos largos se mantiene e implica exponer al portafolio a un riesgo mayor, por lo que nos mantenemos de forma muy conservadora y valoraremos estos cambios potenciales con el fin de no exponer el valor de los portafolios de forma innecesaria.

    4.- En México, la decisión de política monetaria por parte del Banco de México fue a favor de un incremento de 50 puntos base por mayoría y con un voto a favor un incremento de 75 pb y un mensaje con tendencia a una potencial mayor restricción. La tasa de Interés de referencia pasó de 6.50% a 7.00%, así como se dio el ajuste, nuevamente, de la variación anual estimada del índice precios al consumidor para el 4T-22 de 5.5% a 6.4% (5.2% a 5.9% para el subyacente).

    5.- El mercado interpretó una tendencia hacia un ritmo de restricción monetaria que puede llegar a ser mayor, ante un deterioro aún prolongado del escenario inflacionario. Con esto los participantes del mercado observaron un aplanamiento de la curva de tasas de interés. En la parte corta de la curva hubo un incremento de 10 puntos base, mientras que en los plazos largos la disminución fue de 30 puntos base en promedio.

    6.- Dado el fuerte movimiento de la curva nominal en los plazos más largos, en esta ocasión la comparativa semanal de las posiciones de papeles gubernamentales que tenemos en posición marcaron un diferencial por debajo al comportamiento de las referencias. Pensamos que el movimiento es temporal y que la trayectoria de alza en las tasas de largo plazo se sostendrá, dado el entorno del ciclo de alza de tasas en los EE. UU., así como el de Banxico y su preocupación por el mayor riesgo de alza en la inflación. De momento mantenemos la misma postura dirigida a plazos cortos y tasas revisables, así como tasas reales para generar protección inflacionaria en el portafolio.

    7.- En los Certificados Bursátiles de tasa fija se presentaron movimientos mixtos en tasa durante la semana pasada y casi nulos movimientos en sobretasas. Por su parte, los papeles privados de tasa real con ligeras disminuciones en tasa en la semana, y también escasos cambios en sobretasa, exceptuando los papeles de Fovissste. Por su parte, los papeles privados de tasa flotante ya tienen un nuevo nivel de referencia con la TIIE a 28 días, el cual está alrededor de 7.23%, provocado principalmente por el incremento del fondeo a un día. Sigue siendo favorable invertir en papeles privados de tasa flotante y con sobretasas favorables como se podrían ver en VWLEASE y MOLYMET esta semana.

    8.- En cuanto al tipo de cambio, inicia la semana con dólar en un rango de operación de los $20.05 a los $20.20 pesos. El dólar se mantiene relativamente fuerte contra las monedas referentes como el euro, yen, libra.

    El peso se consolida con un ritmo de restricción monetaria por parte del Banxico que sostiene un “carry” atractivo, es decir un amplio diferencial de tasas entre pesos y dólares; a lo que se suma un discurso con tendencia restrictiva por parte de la Junta de Gobierno de Banxico que solidifica la expectativa de mayores aumentos para el control inflacionario. Aunado a esto hay flujos de inversión de cartera positivos y posiciones en el mercado de futuros a favor del peso. Asimismo, los factores de cuentas externas a favor contribuyen a la solidez cambiaria.

    Si el dólar rompe niveles de $20 pesos, podría darse la oportunidad de reforzar posiciones en moneda extranjera en los distintos tipos de activos de deuda (plazos cortos, tasas revisables, etc.), ante el movimiento cambiario a favor del peso. Este bloque de inversión se mantiene como un factor de diversificación en el conjunto de los portafolios de inversión.

    9.- Las bolsas continúan con su tendencia negativa, el S&P 500 sumó seis semanas consecutivas a la baja e inicia una semana más con poca tracción; el movimiento del mercado sigue determinado por la incertidumbre respecto al alza en tasas de interés, la credibilidad en la acción de la FED y su capacidad para contener la inflación sin frenar el crecimiento; la balanza de riesgos se inclina cada vez más a un escenario poco favorable para los resultados de las empresas y con la permanencia de presiones en sus valuaciones.

    En este contexto, el rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó 13 de mayo fue similar que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio retrocedió en pesos (-) 2.0% vs. (-) 1.8% del ACWI. Contribuyó positivamente la sub-ponderación en Tecnología y Consumo Discrecional, sectores que destacaron por su mal desempeño, así como la sobre-ponderación en Reino Unido. Por el contrario, afectó a la cartera principalmente la sobre-ponderación en India

    10.- A pesar del ajuste que acumulan los principales mercados (en el año el índice MSCI que incluye emergentes pierde casi (-) 17%), aún es difícil considerar estos niveles como una oportunidad de inversión que implique rendimientos atractivos en el corto plazo. Preferimos mantener una posición defensiva en la Cartera; de momento no hemos realizado ajustes en esta, nos enfocamos en sectores que puedan sobreponerse a un entorno de menor crecimiento económico y elevada inflación, y en países desarrollados.

    11.- El S&P BMV IPC sigue resintiendo el poco apetito por el riesgo a nivel global. La postura del Banxico se mantuvo alineada a lo esperado y el mensaje de un enfoque importante para contener la inflación y no descartar movimientos de más de 50 puntos base en las próximas reuniones mantiene las presiones en la valuación de los activos de renta variable local.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 13 de mayo resultó mejor que el del benchmark: el valor del portafolio subió 0.23% vs. 0.08% del S&P BMV IPC.  Las contribuciones positivas fueron la sub-ponderación en GMEXICO y la sobre-ponderación en FEMSA; por el contrario, afectó negativamente la sobre-ponderación en CEMEX, que mantiene una importante volatilidad que impide a la emisora ganar tracción de forma sostenida.

    No hemos realizado cambios recientes en nuestra Cartera. Sin embargo, recortamos nuestro estimado de cierre de año para el S&P BMV IPC a 54,100 unidades desde 56,600 previo. El ajuste estuvo detonado por una mayor presión en la valuación de la bolsa ante niveles más altos en las tasas de interés; así como expectativas más conservadoras sobre los resultados de las empresas.

    Nos parece que el ajuste que ha tenido la bolsa, que la ubica cercana a los 50,000 puntos, ha sido excesivo y vemos espacio para que en los próximos meses gane impulso de la mano de la recuperación en emisoras que mantienen sólidos fundamentales y que forman parte de nuestras posiciones activas en la Cartera. Recomendamos cautela, no creemos que sea un movimiento rápido de alza ante la aversión al riesgo que prevalece.


    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.
    11May, 2022
    Inflación EEUU: La inflación subyacente sorprende al alza en abril

    Si efectivamente la inflación inició una trayectoria de baja a partir de abril, tampoco esperamos descensos significativos. Nuestros estimados para la inflación de Estados Unidos al cierre de 2022 se ubican en 6.3% para la parte general y 4.4% para la subyacente. Los de 2023 se encuentran en revisión y probablemente se ajustarán al alza.

    El banco central considera el comportamiento del deflactor del gasto en consumo subyacente (medida similar al core CPI que registró una tasa anual de 6.2% en abril) para sus decisiones de política monetaria. En términos prácticos, esta inflación se ubica tres veces por encima del objetivo del banco central. Estimamos más aumentos de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia de la FED.

    [sexy_author_bio]

    El CPI total creció 0.3% m/m en abril, el menor ritmo de expansión desde agosto de 2021. Con este resultado, la tasa anual finalmente mostró un punto de inflexión a la baja (de 8.5% a 8.3% entre marzo y abril). Lo importante será confirmar si esta trayectoria bajista efectivamente se mantiene durante los próximos meses.

    En primer lugar, la inflación se frenó fuertemente en abril debido a una caída de más de 6% m/m en los precios de gasolina. Otros componentes que habían ejercido presión anteriormente, entre ellos los precios de autos usados y ropa) cayeron en abril (-0.4% y -0.8% a tasa mensual, respectivamente).

    Llama la atención la aceleración en los precios de transportación (de 0.0% m/m en diciembre a 3.1% m/m en abril). Aunque efectivamente los precios de combustible ajustaron a la baja, estos se mantienen elevados, por lo que la presión sobre los costos de transportación, y el correspondiente efecto sobre los precios que enfrenta el consumidor final, continúan.

    Para los próximos meses esperamos una estabilización en los precios de energía a menos que el conflicto entre Rusia y Ucrania empeore o se traslade a un plano más global (escenario que por ahora descartamos).

    Por otra parte, también está sobre la mesa la posibilidad de un freno importante en la inflación si efectivamente la economía de Estados Unidos se dirige hacia una recesión en 2023.

    Un factor crucial será la postura de la FED. Por ahora, y si efectivamente la inflación anual continúa a la baja (sobre todo en la parte subyacente), la FED podría mantener aumentos de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia.

    Si la inflación retoma una trayectoria de alza en mayo, no descartamos incrementos sean de 75 puntos base o más, dependiendo de la severidad de la situación.

    Como sea, sólo es deseable que la FED actúe a tiempo en esta ocasión y no como ocurrió en 2021. 

     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    10May, 2022
    Opinión Estratégica: Las bolsas sin piso visible

    ¿Dónde puede estar un posible piso para los mercados? En estricto sentido cuando cambie la narrativa con las tasas de interés. Claramente, el comunicado de la Reserva Federal (FED) hizo justo lo contrario: al final, infundió un temor de un alza más agresiva en los réditos. Con la gran incertidumbre sobre el control de la inflación, es difícil que se genere un punto de inflexión; manténgase defensivo. Esta semana Banxico deberá corroborar una postura de fuerte restricción, esperamos medio punto de alza en la tasa de referencia.

    [sexy_author_bio]

    1.- Tal parece que la intervención de la FED la semana pasada tuvo un efecto adverso en los mercados. No fue un comunicado particularmente agresivo, incluso la reacción inicial fue positiva, pero los inversionistas han construido mucho escepticismo alrededor de la capacidad del banco central de moderar el nivel de la tasa de inflación en un ambiente que sigue cargado de riesgos.

    2.- El panorama de inflación sigue siendo muy retador. La interrupción de la actividad en China, debido a los confinamientos se refleja en un deterioro en la leve mejora que registraban las cadenas de suministro a nivel global. Los indicadores de crecimiento en el sector industrial a nivel global han descendido en los últimos meses.

    En segundo lugar, la permanencia de la guerra y su reflejo en el comportamiento de los precios de la energía es otro factor que no pinta para desaparecer súbitamente.

    Por último, los datos de empleo en Estados Unidos referentes a abril fueron muy favorables, hubo aumentos de plazas y la tasa de desempleo se mantuvo en niveles bajos mientras los salarios continúan aumentando. En general, se observa un mercado apretado en donde prevalece una mucho mayor oferta de trabajo. Lo anterior, indica presiones salariales que será difícil doblar y que implican una dificultad en el control de la inflación.

    3.- La visión del mercado se enfoca en que la FED debe concentrarse en combatir a la inflación. Los futuros descuentan un nivel de tasas de referencia de 3.0% para el cierre del año. Con esto vimos al final de la semana una reacción de alza importante en los niveles de las tasas, sobre todo en la parte más larga de curva, que provocó un empinamiento importante de esta.

    4.- Confirmamos que nuestra postura de inversión de deuda en dólares con duraciones mínimas en los portafolios a través de vehículos que representan posiciones en papel de muy corto plazo, con revisión de un día a seis meses y papel corporativo de tasa flotante con duración menor a 3 años es la más conveniente bajo este escenario. Se mantiene latente un escenario de volatilidad en plazos largos que implican un riesgo mayor, ante la presión en los réditos en vencimientos de 10 años y superiores. Por lo que, nos mantenemos de forma muy conservadora en este bloque.

    5.- La volatilidad en días recientes ha sido relevante. El balance final ha sido de una tendencia de baja que se ha extendido en los primeros días de operación de mayo luego de los fuertes ajustes de abril. La temporada de reportes corporativos tampoco ha ayudado al sentimiento de las bolsas, nuevamente se superan las expectativas, pero, las advertencias de las empresas sobre los resultados hacia delante impiden una reacción positiva en sus cotizaciones. Ebay, Etsy y UnderArmour dieron guías decepcionantes, Moderna se mostró con cierto recelo sobre alcanzar las proyecciones.

    El mayor nerviosismo se genera en que aun con niveles de valuación altos, no se anticipa un cambio de narrativa con relación a las tasas de interés; mientras eso no suceda, las bolsas podrían registrar nuevos mínimos; en especial, en sectores sobrevaluados como lo evidencian el comportamiento del Nasdaq y las acciones de crecimiento. Hay que seguir teniendo cuidado.

    6.- En este contexto, el rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó el 6 de mayo fue mejor que el del benchmark (ACWI US Equity): el valor del portafolio retrocedió en pesos (-) 1.8% vs. (-) 2.3% del ACWI.

    En el año la cartera se ubica 210 puntos base por arriba del benchmark: el principal factor que aportó valor fue la sobre-ponderación en Energía, así como la sub-ponderación en Consumo no básico y en China por el regreso que tuvo en esta semana, lo que sigue confirmando nuestra postura de cautela a pesar de valuaciones castigadas y episodios de menor aversión al riesgo en este mercado. No hemos realizado cambios en nuestro Portafolio, que se mantiene enfocado en mercados desarrollados y en sectores defensivos ante este entorno antes descrito.

    7.- En México, viene la decisión de Banxico. La inflación de abril se sigue ubicando en niveles muy elevados cercanos al 7.0%, incluso en la parte subyacente y se mantiene el deterioro de expectativas de inflación de mediano y largo plazo.

    Banco de México subirá 50 puntos base el nivel de la tasa de referencia y esperamos que extienda una guía no solo de su pronóstico de inflación, sino del horizonte de la política monetaria por lo menos para lo que resta del trimestre en un tono restrictivo.

    Continuamos con posiciones en papeles de deuda en un plano conservador con relación a la duración relacionado con el vencimiento en papeles de tasa fija, tanto nominales como de tasa real. Con altos porcentajes de papeles de tasas revisables y renovaciones continuas de CETES, lo que nos han permitido amortiguar los impactos negativos en nuestros portafolios.

    8.- Papeles corporativos de tasa fija con plazos relativamente menores a 10 años presentaron una rentabilidad favorable durante la semana pasada, debido a que dicha parte de la curva mostró disminuciones considerables, mientras que la parte de sobretasas presentó escasos y pequeños movimientos.

    Por otro lado, en la parte de tasa real se vieron alzas, afectando a los Certificados Bursátiles de Fovissste. En cuanto a tasas flotantes se continúan viendo niveles favorables, siguiendo a la TIIE a 28 días. En esta ocasión se adquirieron papeles flotantes de la colocación de Navistar a niveles de 50 puntos base por encima de la TIIE a 28 días, ofreciéndose tasas mayores de 7.00%.

    9.- En cuanto al tipo de cambio, inicia la semana con un dólar fuerte en un rango de operación de los $20.15 a los $20.40 pesos.

    El dólar concentra su fortaleza contra las monedas fuertes, es decir euro, yen y libra. Las emergentes latinoamericanas enfrentan un ciclo de fuerte restricción monetaria con lo que lucen más estables. El peso mexicano es un caso similar con un “carry” atractivo, balanza comercial y de pagos favorable, no solo por el comercio exterior, sino por la entrada de remesas familiares que mantiene un ritmo importante de crecimiento.

    Las posiciones en moneda extranjera en los distintos tipos de activos de deuda (plazos cortos, tasas revisables, etc.) han padecido el movimiento cambiario. La volatilidad más la presión de las tasas externas ofrece un rendimiento poco atractivo. Sin embargo, este bloque de inversión se mantiene como un factor de diversificación en el conjunto de los portafolios de inversión

    10.- La bolsa local ha destacado por su fuerte caída, opera por debajo de los 50,000 puntos en medio del contexto global y con los propios retos que se replican en el país. Los ajustes se dan en distintos sectores y emisoras, en especial, en estos días y en algunas con importante peso en el referente como TLEVISA y FEMSA; aunque en ambos casos, nos parece que no se trata de un deterioro en sus fundamentales. Los niveles actuales lucen más atractivos como punto de entrada, pero reconocemos que el entorno es complejo y el poco apetito por riesgo podría mantener bajo presión a la bolsa mexicana.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 6 de mayo resultó mejor que el del benchmark: el valor del portafolio retrocedió (-) 3.5% vs. (-) 3.7% del S&P BMV IPC. Los factores que contribuyeron al desempeño fueron la sobre-ponderación en ORBIA y GCC, así como no tener ELEKTRA.

    11.- Aumentamos nuestra apuesta activa en TLEVISA ante el ajuste que ha tenido la acción en el mercado; nos parece que, sus fundamentales son sólidos y existe potencial de crecimiento de la mano de la mayor penetración de servicios de telecomunicaciones como Internet en México. Creemos que el ruido que genera la mayor competencia en la industria y el potencial de la fusión Univisión– Televisa para generar valor, son factores que mantiene bajo presión a la emisora actualmente.


    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    3May, 2022
    Opinión Estratégica: En el inicio de la restricción, la narrativa es lo importante.

    Los inversionistas se cuestionan el enfoque de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) una vez que se ha descontado que este miércoles se intensificará el proceso de restricción monetaria. Los mercados tuvieron una fea historia en abril y hay pocas esperanzas de que cambie en mayo, a menos que la FED modere su postura. Muchos se preguntan si el escenario de ralentización de la economía será suficiente para detener la tendencia de baja en los mercados. Nosotros pensamos que no. Hay que mantener la cautela.

    [sexy_author_bio]

    1.- La percepción en el cierre de abril es muy mala. Los datos describen un crecimiento negativo a tasa trimestral anualizada en Estados Unidos, así como una caída importante en los índices de percepción de los gerentes de la industria a niveles que no veíamos en casi dos años; es probable que este miércoles el indicador de servicios muestre una caída más pronunciada.

    La situación de confinamientos en Shanghai y Beijing continúa intensificándose y la guerra en Ucrania escala en las repercusiones económicas con el veto de Rusia a la venta de gas a Bulgaria y Polonia.

    2.- Estos eventos acentúan el temor de una inflación persistente en niveles elevados y de bancos centrales que están decididos a atacarla, combinados con la visión de un crecimiento afectado a la baja hacia adelante.

    La corrección de las bolsas se ha convertido en una tendencia franca a la baja. El índice global MSCI que incluye mercados emergentes (ACWI) retrocedió (-) 8.1%, todos los sectores, a excepción del Consumo básico, operaron a la baja; en especial el de Servicios de comunicaciones, Tecnología y Consumo discrecional. En EE.UU., el S&P 500 perdió (-) 8.8% y el Nasdaq (-) 13.3%; el Stoxx Europe 600 se ajustó (-) 1.2%, el Nikkei y el Han Seng bajaron (-) 3.5% y (-) 4.1%, respectivamente. Las bajas acumuladas en el año en muchos casos superan los dos dígitos.

    3.- Esta semana los inversionistas estarán pendientes de la decisión de la FED. Muchos se preguntan si el escenario de menor crecimiento esperado y las pérdidas en los mercados serán suficientes para “moderar” la postura de la FED. Desde nuestro punto de vista eso no va a suceder. Los mercados no se encuentran alterados en su funcionamiento y mientras el objetivo sea revertir la tendencia de la inflación, el banco central impondrá aumentos importantes en las tasas de interés y, más importante aún, definirá el ritmo de reducción de liquidez a través de lo que se ha dado a llamar la “restricción cuantitativa”.

    Los inversionistas tienen claro lo anterior y por ello vimos a las tasas de interés de largo plazo enfilarse a niveles superiores al 3.0% (referencia de 10 años).

    4.- Por lo tanto, se reafirma nuestra tesis de inversión en deuda en dólares con el mínimo riesgo de exposición a duración en papeles de muy corto plazo con revisión entre un día a seis meses y papel corporativo de tasa flotante con duración menor a 3 años. El mercado cuenta con pocas opciones que no impliquen un riesgo mayor ante la presión de las tasas en todos los plazos. Por lo que nos mantenemos de forma conservadora en este bloque.

    5.- En cuanto a las bolsas, existen pocos argumentos en el ambiente para poder dar una mayor tranquilidad a los inversionistas, que prefieren mantenerse alejados de los activos de riesgo. La temporada de reportes corporativos no ayudó a impulsar a los principales referentes, aunque la mayoría de las emisoras supera las estimaciones en las utilidades, prevalecen las señales de alerta en las expectativas: es así como nombres con importante peso en el mercado destacan negativamente. En días recientes Amazon entregó una inesperada pérdida neta por factores de valuación y el CFO de Apple advirtió de retos por problemas en las cadenas de suministro y una menor demanda en China.

    6.- En este sentido, el rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable Global durante la semana que concluyó el 29 de abril fue similar que el del benchmark (ACWI US Equity): retrocedió en pesos (-) 2.3%. En el año, la cartera se ubica 170 puntos base por arriba del benchmark.

    Durante abril decidimos realizar algunos cambios en la Cartera Global para volverla más defensiva ante los riesgos de un menor crecimiento económico y la persistencia de elevadas inflaciones. Mantuvimos la sub-ponderación en Europa, región que consideramos podría enfrentar mayores retos derivado del conflicto Rusia-Ucrania. Salimos de nuestra posición activa en Francia e incluimos una posición en Canadá por su exposición hacia sectores de Energía y Finanzas, y la percepción de ser un mercado que ofrezca protección ante la inflación. En nuestra estrategia sectorial en EE.UU., incluimos apuestas activas en Salud y Consumo básico; que se suman a la estrategia en Energía y Finanzas; al tiempo que sub-ponderamos Consumo discrecional.

    7.- En México, el mercado estará atento a lo que haga la Fed esta semana, pero también a la inflación de todo el mes de abril y la potencial prolongación del deterioro de expectativas de inflación de mediano y largo plazo. Con esto se estima que Banxico también suba 50 puntos base la tasa de referencia, por lo que los niveles de tasas gubernamentales podrían empezar a consolidar por arriba del 9.0% en toda la curva de plazos.

    8.- Dadas las expectativas para la política monetaria de la FED y el escenario de inflación local, mantenemos una posición conservadora con niveles de subinversión en papeles de tasa fija de largo plazo tanto nominales como de tasa real. Conservamos altos porcentajes de papeles de tasas revisables que, en los resultados de la semana anterior, junto con las renovaciones de CETES, nos han permitido amortiguar los impactos negativos en nuestros portafolios.

    9.- En papeles corporativos, la TIIE a 28 días se concentra en niveles de 6.75%, representando un diferencial de 25 centésimas sobre la tasa de fondeo diario (6.50%), dando a entender que sigue siendo atractivo invertir en papeles corporativos de tasa revisable con sobretasas favorables. Por su parte, los papeles privados de tasa fija y de tasa real siguen con riesgo de mercado. Sin embargo, el hecho de que varios Certificados Bursátiles de Largo Plazo lleguen a doble dígito en su tasa de rendimiento quizá provoque un poco de demanda. Esta semana se colocan los dos Certificados Bursátiles de Navistar, uno de tasa flotante y otro de tasa fija.

    10.- Por su parte, el mercado cambiario en general registró presión en el último tercio del mes ante el reacomodo de flujos de inversión a nivel global que permitieron una apreciación generalizada del dólar. Esto se debe a una divergencia grande en la postura monetaria de distintos bancos centrales. Por un lado, la Reserva Federal de los Estados Unidos está por hacer en una política de fuerte restricción monetaria, por el otro China, Japón y sobre todo Europa presentan expectativas más moderadas para el camino de la restricción o de plano mantienen tasas bajas, como los asiáticos.

    No es el caso de México, el tipo de cambio del peso frente al dólar inicia la semana con dólar fuerte en un rango de operación de los $20.30 a los $20.50. El país tiene un ritmo de incremento de tasas importante, por lo que el peso se sostiene relativamente a otras monedas con un “carry” atractivo, dado un amplio diferencial de tasas entre pesos y dólares. A lo cual, se suma una balanza comercial favorable.

    En el futuro previsible no consideramos un proceso de fuerte y continuo deterioro para el peso. Mantenemos un nivel estimado para el cierre del 2022 de $21.30 pesos por dólar.

    11.- En México, el S&P BMV IPC de la bolsa operó negativo en días recientes y registró su peor rendimiento mensual desde marzo de 2020. El sentimiento de aversión al riesgo a nivel global incidió en este desempeño, a lo que se sumó la volatilidad por la temporada de reportes corporativos en nuestro país: el balance en su mayoría fue positivo en comparación con las expectativas del consenso.

    No podemos descartar que la volatilidad prevalezca ante los temores de menor crecimiento económico y un movimiento más agresivo de alza en tasas de interés que incida en las valuaciones del mercado; aunque, sin duda, estos niveles no parecen reflejar las expectativas de las emisoras y generan espacio para que se dé una recuperación en el referencial, aunque no de forma rápida; el S&P BMV IPC inició operaciones en mayo con ligeros avances.

    El rendimiento de la Cartera Recomendada de Renta Variable local durante la semana que concluyó el 29 de abril resultó mejor que el del benchmark: el valor del portafolio retrocedió (-) 2.9% vs. (-) 3.3% del S&P BMV IPC. Los factores que contribuyeron positivamente a la Cartera fueron la sobre-ponderación en GAP y CEMEX; mientras que de forma negativa incidió la sub-ponderación en BIMBO que tuvo un importante avance en la semana luego de un reporte que sorprendió positivamente al mercado; así como la sobre-ponderación en GFNORTE que nos parece responde a una toma de utilidades.


    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.