• Buscar:
    22Ago, 2019
    Distorsión, no recesión

    La guerra comercial y la desaceleración de la actividad económica en Europa y en China, plantean el prospecto de una baja en el crecimiento global que impacte también a la economía de los Estados Unidos. La consecuencia es la fuerte baja de las tasas de interés.

    ¿Qué tan grave es la situación en términos de crecimiento? ¿Realmente estamos en la víspera de una contracción en el crecimiento incluso en Norteamérica? Parece ser que no, más bien se observa una elevada distorsión en los mercados de bonos ante la ansiedad de muchos inversionistas.

    Durante el mes de agosto hemos visto como los inversionistas se decantaron por asumir la inminencia de tasas inferiores en todos los frentes. En Europa las tasas negativas proliferaron debido a los malos datos de crecimiento en Alemania y la postura del Banco Central Europeo de extender los estímulos y volver a recomprar bonos (eso significa financiar a deudores con impresión de dinero).

    En Japón las autoridades decidieron extender sin límite de tiempo la tasa en cero y la recompra también de bonos. En China, en esta misma semana se echó a andar un mecanismo para establecer una tasa ponderada de referencia para créditos, lo que en el fondo significó una baja autoimpuesta. En el mundo emergente muchos países han decidido defender su fragilidad económica reduciendo réditos.

    En Estados Unidos, sin embargo, la Reserva Federal decidió, no por unanimidad, bajar las tasas de interés un cuarto de punto como medida precautoria para sostener la fortaleza de la economía ante la amenaza de la debilidad global y la guerra comercial.

    Los inversionistas se muestran ansiosos. No pueden calibrar el tamaño del debilitamiento, ni siquiera pueden estimar si realmente existirá una recesión en los próximos trimestres. Una de las razones de esta inquietud es la fuerte baja de las tasas de largo plazo por debajo de los niveles de las tasas a corto plazo (lo que en el argot se denomina la inversión de la curva de rendimientos).

    En las últimas 7 ocasiones en que ha sucedido este fenómeno se ha presentado una recesión en el transcurso del siguiente año y medio. Por ello los temores. Muchos interpretan que los mercados anticipan una situación muy mala de crecimiento.

    En particular a un servidor le cuesta trabajo convencerse de esta predicción. No hay señales claras de una recesión a la vista en la economía norteamericana. Otros indicadores tradicionales como el diferencial de tasas corporativas o bancarias contra las del gobierno no muestran un descenso tan relevante, tampoco el rally en activos como el oro o el yen japonés es tan sólido, más bien ha sido vacilante.

    En 1998 es la última ocasión en que la curva de rendimientos se invirtió (es decir cuando los bonos de largo plazo pagaban un rédito menor a las tasas de corto plazo) y en aquel entonces no hubo una recesión posterior.

    ¿Qué sucedía en ese momento? La economía de Estados Unidos crecía a una tasa positiva satisfactoria mientras que el resto de las regiones tenía problemas derivados de las crisis financieras latinoamericanas y del sur de Asia, el sector manufacturero global vivía una recesión, pero la tendencia del consumo era firme, en especial en Norteamérica; algo parecido a lo que sucede el día de hoy.

    Es muy posible que la curva invertida de Estados Unidos sea producto más de las distorsiones creadas por las tasas negativas en Europa y Japón. Lo que vemos es una abundante liquidez efectuando un intercambio en busca de rendimientos. El papel de deuda norteamericano es sumamente demandado y los papeles de deuda en Europa y Japón no lo son ya que no pagan ningún retorno.

    Un ejemplo puede ser útil. Si consideramos la inflación implícita que consideran los niveles de  las tasas de bonos a 10 años en Estados Unidos y Alemania, podremos ver que la diferencia entre ambas se ha reducido.  Eso significa que, o los inversionistas esperan una baja sustancial en la inflación en Estados Unidos o bien un alza relevante en la inflación en Alemania. Ninguno de estas tendencias es muy creíble hoy en día; no se reflejan en los datos ni en la historia reciente.

    A finales de los noventa la fortaleza de la economía de Estados Unidos se pudo sostener gracias a que la FED redujo las tasas de interés. Las tasas de largo plazo descendieron 300 puntos base y la validación de niveles más bajos por parte del banco central logró mantener el curso positivo de la economía y propició un rebote de los precios en los mercados financieros.

    Quizás el ánimo de proteger la recuperación hace que los inversionistas asuman que la FED volverá a reducir las tasas, no tanto la expectativa de una recesión inminente. Si esto es así, las tasas de largo plazo pueden bajar todavía más mientras absorban la demanda por activos con retorno positivo del resto del mundo y la FED se tarde en actuar.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Distorsion-no-recesion-20190821-0099.html

    15Ago, 2019
    Tasas de interés negativas

    Conceptualmente parece un contrasentido. Una tasa negativa de interés es algo extraordinario; pero desde la crisis financiera del 2008 es un término que se ha vuelto común y que en los últimos días ha conquistado el escenario. Las tasas de interés bajan a nivel global y por ahora no parece que haya muchos elementos que las detengan. ¿Por qué alguien está dispuesto a aceptar una tasa negativa?

    Es decir, ¿cómo alguien está de acuerdo en pagar por invertir su dinero? Aunque le parezca sorprendente hay argumentos razonables por los cuales una persona o una institución podría mantener como inversión una deuda que no sólo no paga intereses, sino que le regresa menos dinero.

    Para entender mejor estos argumentos recuerde que en cualquier instrumento de deuda, mientras mayor es el precio que usted está dispuesto a pagar por él, menor será el retorno que reciba. Mientras mayor sea el retorno que un instrumento le pueda pagar significa que usted está comprando el bono o el título de deuda a un precio bajo.

    Bien, veamos las razones. Cuando una persona está dispuesta a comprar un bono con tasa de interés negativa en realidad está dispuesta a pagar un precio muy elevado por el instrumento; tan elevado, que al final recibirá menos dinero que el que tenía originalmente. En realidad, está perdiendo dinero.

    La razón primaria por la que alguien acepte tal “inversión” es por seguridad. Entienda seguridad como la idea de prestarle dinero a un agente confiable en términos de crédito (es decir en donde hay seguridad de recibir el dinero de regreso) y también por la idea de que si requiero mi dinero de inmediato puedo vender fácilmente mi bono en el mercado (seguridad en términos de liquidez).

    Si usted, como muchos, piensa que la situación económica es suficientemente mala y puede empeorar, estaría dispuesto a garantizar su pérdida; es decir, a aceptar pagar por mantener su dinero en un lugar seguro bajo la expectativa de que el retorno en otros instrumentos como acciones o bienes raíces o en un negocio será muy malo (es decir, más negativo).

    Pero hay otra fuerza muy relevante que actúa de primera instancia para forzar la tendencia de baja de las tasas hacia niveles ínfimos o negativos y es la postura de los bancos centrales. Las tasas negativas son usadas como un instrumento extremo de política monetaria para estimular los flujos de crédito y alimentar un mayor crecimiento.

    Los mandatos de los principales bancos centrales se centran en prevenir una mayor inflación (aumento de precios de los bienes y servicios). Pero, ¿qué pasa si la inflación desciende a niveles no deseados?, ello puede generar una parálisis aún mayor en las economías. Después de la crisis del 2008 el fantasma de la deflación ha estado rodando al mundo desarrollado y ello ha propiciado una postura extrema de relajación financiera por parte de los bancos centrales dentro de la cual hay tasas de interés negativas en algunas regiones.

    La explicación es que el banco central cobra (paga) un interés muy bajo (negativo) a los bancos comerciales para quitarles el incentivo de mantener sus reservas invertidas con el banco central. Si como sucede en Europa, el Banco Central Europeo cobra -0.4% a un banco por mantener su dinero, a dicho banco le conviene aceptar un cobro menor (un precio más alto) por poner su dinero en un préstamo a un particular o al gobierno, aunque represente un interés negativo.

    Si al mismo tiempo el banco central se compromete a comprar los bonos del gobierno, tal y como sucede en la realidad, este simple hecho presionaría el precio de dichos bonos y, en automático, los intereses a la baja.

    El hecho de que en las últimas semanas hayamos visto la proliferación de tasas de interés negativas o ínfimas en el mundo desarrollado se desprende del fuerte temor que tienen los inversionistas sobre la mala situación de crecimiento. Los datos en Alemania y China publicados apuntan a una situación peor. En Estados Unidos, aunque el crecimiento es positivo, la percepción es que deberá desacelerar si el resto de las regiones se hunde. Por ello también en Estados Unidos los bonos a largo plazo ahora pagan una tasa mayor a un plazo de dos años que a uno de 10.

    Al día de hoy, casi 25% del PIB mundial tiene mercados con intereses negativos y casi 20% tiene bonos a plazos de 10 años con tasas negativas. Mientras las noticias sean adversas por el lado del crecimiento esta condición seguirá persistiendo y puede acentuarse. Como ya explicamos: tiene lógica.

    Ahora, no se preocupe, en México no habrá tasas negativas. De hecho, en México se paga una de las tasas de interés más altas del mundo en términos reales (descontando la inflación). ¿El Banco de México se unirá a la tendencia mundial? Al rato lo sabrá…

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Tasas-de-interes-negativas-20190814-0112.html

    9Ago, 2019
    Producción Industrial (Junio 2019)
    El sector acumula una pérdida de (-)1.8% en el primer semestre de 2019.

    Puntos Relevantes:

      • La producción industrial creció 1.1% en términos reales respecto al mes anterior con cifras ajustadas por estacionalidad. En lo que va de 2019 el indicador ha tenido una tendencia endeble con tasas de crecimiento bajas y negativas.
      • Con cifras ajustadas y por componente, se tuvieron resultados favorables. La Construcción creció 3.2%, la Minería 2.5%, la Generación, transmisión y distribución de energía eléctrica, suministro de agua y de gas por ductos al consumidor final 1.1% y las Industrias manufactureras 0.3% esta comparación es respecto al mes anterior.
      • Al comparar con cifras originales, la Producción Industrial cayó (-)2.9%, El sector Construcción fue el sector con el peor desempeño al registrar una tasa de crecimiento de (-)6.8%, le sigue la Minería con (-)5.6% y as Industrias manufactureras con (-)0.8%. En contraste, sólo el sector de Generación, transmisión y distribución de energía eléctrica aumentó 1.3% respecto a junio de 2018.
      • En el primer semestre del año, la producción acumula una pérdida de (-) 1.8% y dentro de sus componentes sólo los sectores Manufacturero y de Generación, transmisión y distribución de energía eléctrica aumentaron, registrando bajas tasas de crecimiento de 0.7% y 0.5%, respectivamente.
      • Al interior del sector manufacturero, los subsectores que han tenido un mejor desempeño impulsando a la industria durante el primer semestre son: la Fabricación de equipo de computación (6.6%), la Fabricación de equipo de transporte (4.5%), la Industria alimentaria (2.1%) y la Industria de bebidas y tabaco (1.1%).

    Evolución reciente y estimados

    Con ajuste por estacionalidad, en junio de 2019 la actividad industrial creció 1.1% en comparación con el mismo mes del año anterior. Al interior, el sector Construcción incrementó 3.1%, la Minería 2.5%, la Generación, transmisión y distribución de energía eléctrica 1.1% y las industrias manufactureras 0.3%.

    La producción industrial tuvo una disminución de (-)2.1% en términos anuales y con cifras ajustadas. En este sentido, los componentes que registraron un mayor deterioro fueron: la Construcción que cayó (-) 6.2%, y la Minería 5.8%. Los otros componentes se mantienen frágiles, pero con tasas de crecimiento positivas. La Generación, transmisión y distribución de energía eléctrica y la Industria Manufacturera crecieron 1.1% y 0.8%, respectivamente.

    En suma, consideramos que en el segundo semestre prevalecerá el entorno complejo para la actividad industrial, se esperan menores niveles de inversión como resultado de mayor incertidumbre por parte del sector privado. En tanto, un menor consumo privado podría generar exceso de oferta de bienes y resultar en una reducción en la producción. Además, las presiones comerciales que generan China y Estados Unidos podrían volcar en una contracción de la demanda externa, lo que afectaría la evolución de la exportaciones, uno de los rubros más importantes para generar crecimiento. Además, factores externos han incidido sobre menores precios del petróleo y esto podría debilitar la extracción de petróleo y gas, afectando los ingresos del Gobierno Federal, por tanto, el gasto público permanecería contenido.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    8Ago, 2019
    Inflación (2Q Julio 2019)

    En julio, la inflación anual fue de 3.78% y se ubicó por debajo de la cifra reportada en el mismo periodo de 2018 (4.81%).

    Puntos Relevantes:

    • En julio, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) creció de 0.38%, dato ligeramente menor al estimado de INVEX Análisis de 0.39%. La inflación del mes es resultado del aumento del rubro subyacente en 0.26%, cifra superior a nuestros estimados (0.24%), y al rubro no subyacente que tuvo un incremento de 0.74%.
    • Al interior de la inflación subyacente, los precios de las mercancías y de los servicios registraron tasas de crecimiento mensuales de 0.15% y de 0.38%, respectivamente. Asimismo, en la inflación no subyacente los precios de los productos agropecuarios crecieron 2.0%, en  contraste los precios de los energéticos y tarifas autorizadas disminuyeron (-)0.19% respecto al mes anterior.
    • La inflación general anual se ubicó en 3.78%, cifra por debajo del estimado de INVEX de 3.81%, la subyacente fue 3.82%, valor superior a las expectativas de INVEX de 3.78%, y la no subyacente en 3.64%.
    • Los productos que tuvieron la mayor alza en precios fueron: naranja (19.0% var. mensual), cebolla (15.85%), papa y otros tubérculos (8.20%), plátanos (8.02%), transporte aéreo (7.65%), aguacate (5.88%) y servicios turísticos en paquete (4.90%), entre otros.
    • Los productos que registraron las menores tasas de crecimiento en precios fueron: uva (-29.27% var. mensual), chayote (-22.62%), tomate verde (-4.70%), chile serrano (-4.23%), jitomate (-3.14%) y gas doméstico LP (-2.56%), entre otros.
    • Con este comportamiento en el INPC, decidimos mantener nuestro estimado de inflación en 3.8% para 2019 porque consideramos que la desaceleración en los precios de productos que componen la inflación no subyacente podría no contrarrestar incrementos inesperados en los precios de las mercancías y los servicios.

    Evolución reciente y estimados

    Los precios generales tuvieron una variación de 0.38% en julio generada por los aumentos de 0.26% en el componente subyacente y de 0.74% en componente no subyacente. Al interior de la inflación subyacente, los precios de los servicios crecieron 0.38% y los precios de las mercancías 0.15%. Respecto al componente no subyacente, los precios los productos agropecuarios crecieron 2.0%, particularmente por el aumento en los precios de las frutas y verduras (2.86%). En sentido opuesto, los precios de los energéticos y las tarifas del gobierno retrocedieron (-)0.19%.

    La inflación anual se ubicó en 3.78%, dentro de los límites establecidos por Banxico (3.0%; +/-1.0%). La inflación subyacente se ubicó en 3.82%, 0.19 puntos más que el valor registrado en julio de 2018 (3.63%). Los productos que generaron el mayor impacto sobre la inflación subyacente es el rubro de otros servicios y los precios de la vivienda. En el rubro no subyacente, los precios de los productos agropecuarios tuvieron una tasa de crecimiento de 2.0%, 0.09 puntos más que en el mismo periodo del año anterior.

    Mantenemos nuestro estimado de inflación en 3.8% al cierre de año. Si bien consideramos que la inflación subyacente muestra una fuerte resistencia para bajar y este es uno de los argumentos para que Banxico mantenga la tasa de referencia sin cambios, sumado al anclaje sobre el tipo de cambio, al pagar un premio muy alto con respecto a las tasas en el exterior: consideramos que en la siguiente reunión de política monetaria (15 de Agosto), Banco de México deberá bajar la tasa de referencia; ya que nos parece excesivo el premio que se paga (diferencial de tasas 625 puntos base) dado el último movimiento de la Fed; además consideramos que este nivel de tasas genera un alto costo para el capital y detiene aún más las decisiones de inversión, el apalancamiento de las empresas y mantiene altos los costos de financiamiento de las mismas. Lo cual repercute en la misma actividad económica. Genera dudas en la misma Junta de Gobierno debido a la resistencia de la subyacente, así como el último capítulo de la guerra comercial entre China y Estados Unidos que tuvo fuertes efectos sobre los mercados de divisas.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    8Ago, 2019
    Sin pretextos, el Banxico debe bajar tasas de interés

    La Junta de Gobierno del Banco de México debe bajar las tasas en medio punto porcentual en su próxima reunión del día 23. Los acontecimientos recientes han reducido los argumentos para mantener una postura rígida. La persistencia de los problemas particulares de México no debe impedir el alineamiento de la estructura de tasas con respecto a la que hay en el mundo, aislarse puede ser contraproducente.

    En un espacio de un par de semanas, el fenómeno de tasas sumamente bajas en el mundo tomó más fuerza. Lo provocó la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) con su decisión de la semana pasada, pero por lo que dejó de hacer. Al reducir sólo un cuarto de punto las tasas y hablar de un movimiento preventivo (desestimando el inicio de un ciclo agresivo, tal y como esperaban los participantes en los mercados) generó una cadena de respuestas incómodas.

    Al presidente Trump no le agradó la postura del banco central así que, después de que éste utilizó el argumento del conflicto comercial como elemento de riesgo, revivió los temores con la amenaza de la imposición de aranceles a partir de septiembre a la importación de productos chinos por un monto de hasta 300,000 millones de dólares. La amenaza contra China explotó por el lado de la devaluación de su moneda y el desencadenamiento de devaluaciones contra el dólar de muchas monedas tanto en el plano de mercados emergentes como en el mundo desarrollado.

    Estos hechos han empujado las tasas de interés hacia niveles insospechadamente bajos en todos lados. En Estados Unidos, la tasa del bono del Tesoro a 10 años redujo su nivel en 28 puntos base con respecto al jueves pasado (ahora se sitúa en 1.72 por ciento). En Europa, la curva de tasas de Alemania en su totalidad se ubicó en niveles negativos.

    En el mundo emergente, después de los movimientos agresivos previos de Turquía y Brasil, hasta el día de ayer bancos centrales en Australia, Tailandia, Nueva Zelanda y la India bajaron sus tasas agresivamente. La consecuencia más visible del episodio actual es la concreción de tasas de interés inferiores y el mayor riesgo de que éstas sigan bajando.

    El riesgo de episodios de presión sobre el tipo de cambio como argumento para mantener tasas tan elevadas en México ha cambiado. La presión no la han provocado factores estrictamente internos. Si en el mundo se sigue manifestando el mismo fenómeno, no será sencillo moderar la debilidad del peso ni siquiera con tasas como las actuales. Por otro lado, el balance de riesgo tan deteriorado por el lado del crecimiento y el menor riesgo de un repunte inflacionario abren un espacio de maniobra.

    Aun reduciendo la tasa de referencia en medio punto (es decir, de 8.25 a 7.75%), México va a mantener una estructura de tasas de interés que seguirá siendo ventajosa contra las tasas en el exterior. De este modo, se libera presión hacia el lado doméstico y se puede esperar con más paciencia a acontecimientos que le abran una mayor oportunidad de relajación.

    ¿Qué acontecimientos? Los resultados financieros de Pemex al cierre del tercer trimestre, la evolución de las finanzas públicas, en especial de los ingresos y la presentación del presupuesto para el 2020. Si la combinación de estos eventos es favorable (Pemex presenta una mejora en sus flujos financieros, los ingresos fiscales mantienen la tendencia de mejora a pesar del menor crecimiento y el presupuesto del 2020 es creíble), entonces se podría diluir el riesgo de bajas en la calificación y el Banxico pudiera ser más agresivo en la baja de tasas hacia el último trimestre.

    La tasa de interés en México puede ser menor. El tema ya no es la independencia con respecto al gobierno, ni la trayectoria esperada de inflación. El asunto es el alineamiento relativo de tasas en un entorno de muy bajo crecimiento, ausencia de presiones inflacionarias y tasas muy bajas en todos lados.

    De mantener su postura rígida y demasiado prudente, el Banxico sólo pudiera lograr conservar un amarre que puede no servir para controlar el movimiento del tipo de cambio y si puede colaborar a prolongar el estancamiento de la economía.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Sin-pretextos-el-Banxico-debe-bajar-tasas-de-interes-20190807-0103.html

    5Ago, 2019
    Confianza del consumidor (Julio 2019)

    Puntos Relevantes:

    • El Indicador de Confianza del Consumidor elaborado por INEGI y Banco de México se ubicó en 43.0 puntos en julio, esto es 6 puntos menos que el observado en el mes anterior con datos ajustados por estacionalidad.
    • Los 5 componentes que integran el indicador tuvieron disminuciones respecto al mes anterior con información ajustada por estacionalidad.
    • Los de mayor magnitud fueron: la confianza en la compra de bienes duraderos que disminuyó 0.9 puntos, la confianza en la situación futura que tuvo un descenso de 0.8 puntos y la comparación de la situación actual de los miembros del hogar respecto a la que tenían hace 12 meses retrocedió (-)0.6 puntos.
    • Al hacer la comparación anual con cifras ajustadas por estacionalidad, el indicador permaneció sin cambios. Al interior del indicador el componente que sufrió un mayor deterioro fue el que está relacionado con la situación económica del país esperada dentro de 12 meses que cayó (-)5.4 puntos, en contraste, el componente que mide la situación actual respecto a la de hace 12 meses, creció 5.1 puntos.
    • A este le siguió la situación económica de los miembros del hogar dentro de 12 meses con una disminución de (-)1.3 puntos. También la intención de gasto retrocedió limitando expectativas de una aceleración del consumo en el corto plazo.

    Evolución reciente y estimados

    Después de que en febrero del 2019 el indicador de confianza del consumidor (ICC) alcanzó un máximo histórico, la tendencia se revirtió rápidamente y en julio el indicador contabiliza 5 descensos consecutivos, al pasar de 43.7 puntos en junio a 43.3 en julio.

    Al comparar anualmente el indicador con cifras ajustadas, éste muestra un menor dinamismo en tres de sus cinco componentes de percepción: la situación económica del país dentro de 12 meses cayó (-)5.4 puntos, las posibilidades en el momento actual de los integrantes del hogar para adquirir bienes duraderos disminuyó (-)0.6 puntos y la situación económica esperada de los miembros del hogar dentro de 12 meses retrocedió (-)0.5 puntos.

    Destaca la mejoría en la percepción de los hogares respecto a su propia situación y la del país hace un año; sin embargo, cinco meses después esta directriz cambia y los consumidores se sienten menos optimistas respecto a su futuro y al del país.

    La incertidumbre sobre el sector privado se extiende sobre la inversión y el consumo, que se mantienen más cautelosos. Esto aunado a la contracción del gasto publico en sectores prioritarios están ocasionando una desaceleración más fuerte de la actividad económica.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    1Ago, 2019
    ¿Saldremos del estancamiento?

    Coincido en la opinión de que no es un motivo de celebración el dato oportuno del crecimiento del PIB al segundo trimestre publicado ayer; de acuerdo, no hay una recesión, pero la discusión va mucho más allá de si le podemos adjudicar dicho adjetivo al crecimiento.

    Lo relevante y preocupante es que la economía está estancada desde hace ya al menos cuatro trimestres. Crece pírricamente, en el mínimo posible de acuerdo a los datos de crecimiento ajustados por estacionalidad.

    Las cifras de crecimiento trimestral ajustadas por estacionalidad describen el crecimiento secuencial entre trimestres. En Estados Unidos y otros países desarrollados estas cifras se anualizan para describir el crecimiento que tiene la economía, es decir, el crecimiento que se reporta es el crecimiento trimestral anualizado.

    El promedio de cuatro trimestres es considerado el crecimiento en un año.

    Pues bien, si usamos ese criterio, los crecimientos trimestrales ajustados por estacionalidad de los últimos cinco trimestres han sido respectivamente 0.1, -0.17, 0.03, 0.67 y -0.38%; si anualizamos de una manera simple dichos datos, tenemos tasas de crecimiento trimestral anualizado de 0.20, -0.68, 0.12, 2.68 y -1.52 por ciento.

    El promedio de los últimos cuatro trimestres es apenas de 0.6%; el de los últimos cinco trimestres es de 0.16%. El PIB se ha incrementado muy poco desde hace más de dos trimestres. (Estos datos son susceptibles de cambio cuando el Inegi presente la información completa del PIB el próximo 23 de agosto).

    No es justo atribuir todo el estancamiento al nuevo gobierno. La actividad manufacturera global se ha desplomado justo en los últimos 12 meses y México es un participante importante en la cadena de producción.

    El descenso de la producción minera (donde pesa más el petróleo) tampoco ha sido causado en los últimos seis meses.

    Sin embargo, una buena parte de la culpa sí es asignable a los sucesos posteriores a la elección. El sector de construcción presenta una caída muy importante. Se cancelaron proyectos y se detuvieron otros. Pero más importante es que la inversión se frenó por dos líneas principales: la inversión pública, por la drástica reducción del gasto hecha en el primer semestre, y la inversión privada por la elevada incertidumbre y el alto costo financiero.

    ¿Será posible que en el futuro previsible se genere un escenario distinto, más favorable, que implique una recuperación del crecimiento? A nuestro modo de ver tienen que suceder varias cosas.

    En primer lugar, debe manifestarse un cambio más visible en la trayectoria de las finanzas públicas. La Secretaría de Hacienda publicó que los ingresos por recaudación comenzaron a recuperarse en el segundo trimestre. La tendencia de alza debe mantenerse, en un ambiente de bajo crecimiento y sin aumentos de impuestos significa un esfuerzo de eficiencia que deberá ser más visible en el segundo semestre para cambiar la expectativa con relación al gasto.

    Por lo pronto, el gobierno ha anunciado la aplicación de recursos por casi 500,000 millones de pesos para reactivar la economía.

    En este tema, seguirá siendo muy relevante la situación de Pemex. El perfil de la empresa debe mejorar. Ello significa que en los dos siguientes trimestres deberíamos ver un aumento en los ingresos y los efectos positivos de la reducción de la carga fiscal hacia la empresa aplicada por el gobierno.

    Otro tema muy relevante es la recuperación de la producción. En las cifras publicadas hasta junio, la producción se mantiene en un promedio de 1,670 millones de barriles diarios, muy lejos de los objetivos que se plantean en el plan para hacer viable la situación financiera de Pemex. La sombra de la baja de calificación impacta fuerte en la incertidumbre.

    Por último, el Banco de México (Banxico) debe bajar las tasas de interés en una magnitud relevante. Este escenario parece problemático después de que la Fed no validó la expectativa de los inversionistas de múltiples bajas en la tasa de fondos federales en el futuro.

    Estoy de acuerdo que la inflación puede todavía bajar más, de acuerdo también en que es muy probable que el Banxico active una baja en los réditos, pero me temo que la magnitud no sea la deseable.

    Quizás el elemento más difícil de anticipar es la recuperación de confianza en la inversión privada.

    La situación en el sector manufacturero no es buena en el mundo, y no pinta a recuperarse; la incertidumbre sobre el ambiente de negocios puede seguir siendo alta, y se necesitan noticias muy distintas a las que hemos visto recientemente para propiciarla.

    La conjunción de los elementos que le mencioné puede dar lugar a una expectativa de recuperación de crecimiento y con ello a una tendencia por lo menos positiva hacia el 2020. El escenario suena muy difícil, pero no descartable. Vamos viendo.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Saldremos-del-estancamiento-20190731-0130.html

    31Jul, 2019
    Producto Interno Bruto (2T 2019)

    El PIB se mantiene estático por una menor actividad industrial.

    Puntos Relevantes:

    • El Producto Interno Bruto (PIB) en el 2T-2019 disminuyó (–) 0.7% a tasa anual, por debajo al dato estimado por INVEX de 0.1%.
    • Esta cifra preliminar representa una desaceleración respecto al crecimiento de 1.2% alcanzado en el trimestre anterior, cabe señalar que en el 2T-2019 tuvo lugar la Semana Santa lo que tuvo un efecto sobre el indicador.
    • Por ello, al hacer la comparación trimestral ajustada por estacionalidad el indicador mostró un crecimiento de 0.1% respecto al trimestre anterior. El crecimiento anual con la serie ajustada se ubicó en 0.4%.
    • El sector servicios tuvo el mayor crecimiento con un aumento trimestre a trimestre de 0.2%, el sector industrial se mantuvo sin crecimiento y el sector agropecuario retrocedió 3.4%.
    • Cabe señalar que estos datos se dan de forma oportuna y podrían tener cambios en la medida que se de a conocer el reporte de crecimiento del PIB que se da a conocer de forma tradicional.
    • Para 2019 esperamos un crecimiento de 0.9% debido a que el escenario de incertidumbre seguirá afectando al consumo, la inversión y la actividad industrial.

    Evolución reciente y estimados

    Las cifras originales mostraron una disminución anual del PIB de 0.7%, mientras que la serie ajustada por estacionalidad señala un crecimiento de 0.4%, al corregir los efectos de calendario por la celebración de Semana Santa en abril. El crecimiento de los componentes fue mixto, ya que el sector agropecuario aumentó 1.7% y el de servicios 1.0% , en contraste, el sector industrial se contrajo 1.6%.

    Asimismo, la comparación respecto al trimestre anterior ajustando por estacionalidad el indicador creció 0.1%. Al interior de la serie corregida por estacionalidad, el sector servicios tuvo un débil desempeño al registrar un crecimiento de 0.2%, el sector servicios permaneció estancado y el sector agropecuario retrocedió 3.4%.

    Esperamos un crecimiento de 0.9% para este año debido a que persiste un escenario de incertidumbre que merma el crecimiento económico. El sector servicios, que concentra mayormente la actividad económica, será el principal motor de crecimiento pero con un menor ritmo que en años anteriores.

    Por otro lado, el sector industrial seguirá resintiendo la falta de inversión y la disminución del consumo. No obstante, esperamos que el aumento de gasto público a través del programa anunciado por la Secretaría de Hacienda tengas efectos rápidos sobre el consumo y la inversión privada. Por lo que ajustamos nuestra estimación de crecimiento para todo el 2019 de 1.2% a 0.9%; debido principalmente a los factores de menor inversión y consumo.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    29Jul, 2019
    Tasa de desocupación (junio 2019)

    La tasa de desocupación se mantiene pero la población empleada en el sector informal aumenta.

    Puntos Relevantes:

    • Durante el mes de junio, la tasa de desocupación se ubicó en 3.5% a tasa anual, valor muy cercano al estimado de INVEX (3.40%). Al comparar con datos ajustados por estacionalidad al mes previo, la tasa de desocupación aumentó 0.1 puntos.
    • La población de 15 años y más en el país se ubicó como económicamente activa (Tasa de Participación). Fue de 60.2%, cifra superior en 0.3 puntos a la tasa del mes de mayo con datos ajustados por estacionalidad.
    • La tasa de subocupación registró un valor de 7.6%, cifra mayor al compararla con el mismo mes del año anterior que fue de 6.8%.
    • El número de asegurados en el IMSS fue de 20, 368.7 miles de personas, esto es 2.3% más que el número de asegurados registrados en junio del año anterior.
    • Con los datos conocidos hasta el día de hoy, consideramos que la tasa de desocupación podría ubicarse en niveles cercanos a 3.40% para el cierre del 2019.

    Evolución reciente y estimados

    El mercado laboral muestra estancamiento, la tasa de desocupación retrocede 0.1 puntos en términos anuales al colocarse en 3.5%. La tasa de subocupación, que cuantifica la población ocupada que tiene la necesidad y disponibilidad de ofertar más tiempo de trabajo de lo que su ocupación actual le demanda, aumentó de 6.8% en junio de 2018 a 7.6% en junio del año actual.

    Asimismo, las tasas de informalidad parecen mantenerse en niveles altos y con tendencia creciente que dificulta una mejora hacia la plena ocupación. La Tasa de Ocupación en el Sector Informal 1, relacionada con la población ocupada en unidades económicas sin registros contables y que funcionan sin que se constituya como empresa, representó el 27.5%., esto es 0.1 puntos más que el año anterior con cifras ajustadas.

    Las personas aseguradas en el IMSS ascendieron a 20,368.7 mil, esto es 2.3% más que durante el mismo mes del año anterior. Con esta tendencia anticipamos que para el cierre de año, el número de asegurados se situé en niveles cercanos a los 20.5 millones de personas, esto como resultado de la cautela de los inversionistas ante la desconfianza en el entorno.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    26Jul, 2019
    Balanza Comercial (junio 2019)

    La demanda interna mantiene un desempeño débil.

    Puntos Relevantes:

    • La balanza comercial de junio registró un superávit de 2,561 millones de dólares (mdd), saldo que se compara con el déficit de (-) 899 mdd registrado en el mismo mes de 2018. La balanza acumulada en el periodo de enero a junio asciende a 3,145 mdd.
    • Las exportaciones crecieron 1.2% a tasa anual, mientras las importaciones retrocedieron 7.8%. Destaca que las exportaciones mantienen un crecimiento desacelerado, mientras las importaciones muestran un comportamiento mayormente débil.
    • Al interior de las exportaciones, las exportaciones no petroleras crecieron 2.8% en contraste con las petroleras que cayeron (-)20.4%. Al analizar las exportaciones no petroleras dirigidas a Estados Unidos, éstas avanzaron 4.1% a tasa anual, en tanto que las que están dirigidas hacia el resto del mundo descendieron (-)2.5%.
    • En relación a la importaciones, las no petroleras descendieron (-)6.3% mientras las petroleras tuvieron una caída de (-)18.6%. Al hacer la comparación por tipo de mercancía todos los rubros registraron disminuciones. Al detalle, los bienes de consumo cayeron (-)7.1%, los bienes intermedios y los bienes de capital registraron caídas por (-)6.2% y (-)21.2%, respectivamente.
    • La balanza petrolera registró un déficit de (-) 1,831.8 mdd y la no petrolera incurrió un superávit de 4,392.7 mdd.

    Evolución reciente

    Las exportaciones de junio se desaceleraron, crecieron a una tasa anual de 1.2%, lideradas por un aumento de 2.8% en las no petroleras que compensó la contracción de (-) 20.4% en las petroleras. Las exportaciones manufactureras aumentaron 2.9%, debido al incremento de 4.4% en las automotrices y 2.0% en el resto de manufactura. Por otro lado, las importaciones aumentaron a retrocedieron (-)7.8%, debido a las caídas de 18.6% en las petroleras y (-) 6.3% en las no petroleras. En los bienes de consumo la disminución fue de 7.1%, en los bienes intermedios, principalmente insumos para la industrial, cayeron 6.2% anual y los de capital tuvieron una dramática desaceleración de (-) 21.20%. anualizado Con esto, la balanza petrolera registró un déficit de (-) 1,831.8 mdd y la no petrolera incurrió un superávit de 4,392.7 mdd.

    El superávit que registra la balanza es una señal de debilidad de la demanda interna, especialmente en la importación bienes de consumo y capital. El riesgo de que esta tendencia se mantenga resto del año es alto.

    En definitiva, con la debilidad en la balanza comercial, el consumo y las inversiones el escenario de crecimiento anual se verá mermado, estimamos un crecimiento alrededor del 0.9% para 2019.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.