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    24Sep, 2019
    Inflación (1Q Septiembre 2019)

    La inflación se ubicó en 2.99% a tasa anual, nivel ligeramente por debajo del objetivo de Banxico.

    Puntos Relevantes:

    • En la primera quincena de septiembre la inflación general mensual reportó una variación de 0.17%, su componente subyacente avanzó 0.19% y el no subyacente 0.13%.
    • Respecto a los componentes de la inflación subyacente, los precios de las mercancías y de los servicios tuvieron alzas quincenales de 0.21% y de 0.16%, respectivamente. Asimismo, en el rubro no subyacente sus componentes mostraron aumentos, los precios de los productos agropecuarios crecieron 0.02% y los precios de los energéticos y tarifas autorizadas lo hicieron en 0.21%.
    • La inflación general anual se ubicó en 2.99%, cifra por debajo del estimado de INVEX de 3.21%, la subyacente fue 3.78%, valor superior a las expectativas de INVEX de 3.60%, y la no subyacente fue de 0.57%.
    • Los productos que registraron los mayores crecimientos en precios fueron: la educación preescolar (4.89% var. mensual), la educación primaria (4.07%), el jitomate (4.01%), la educación secundaria (3.82%), los automóviles (1.03%), el gas doméstico LP (0.73%) y la educación universitaria (0.59%), entre otros.
    • Los productos que tuvieron las mayores disminuciones en precios fueron: los servicios profesionales (-16.53% var. mensual), la cebolla (-9.29%), los plátanos (-4.61%), el aguacate (-3.83%), los servicios turísticos en paquete (-3.31%) y la manzana (-2.36%), entre otros.
    • La inflación al consumidor registró mejores resultados a los anticipados, la presión en los precios se mantiene decreciente lo que le dará mayor margen de maniobra a Banxico para su próxima decisión de política monetaria el próximo 26 de septiembre.

    Evolución reciente y estimados

    En la primera quincena de septiembre los precios generales aumentaron 0.17%, registrando una inflación anual de 2.99%, el nivel más bajo desde septiembre de 2016. Este resultado se debió a los incrementos de 0.19% en el componente subyacente y de 0.13% en el componente no subyacente.

    Al interior del rubro subyacente, los precios de las mercancías aumentaron 0.21% y los servicios 0.16%. Por el inicio del ciclo escolar 2019-2020 los precios en los servicios educativos siguen mostrando ajustes, al registrar una inflación quincenal de 1.91%.

    En tanto, en la inflación no subyacente, las tarifas autorizadas por el gobierno registraron un alza de 0.21%, mientras los productos agropecuarios aumentaron ligeramente 0.02%. En particular destaca el crecimiento de los precios de los energéticos, los cuales en esta quincena tuvieron un incremento de 0.28%.

    La inflación anual se ubicó en 2.99%, cifra menor al objetivo de Banxico (3.0%). Asimismo, la inflación subyacente se ubicó en 3.78%, 0.22 puntos más que el 3.56% registrado en el mismo periodo del año anterior.

    En suma, la inflación mantiene una tendencia ligeramente mejor a lo anticipado por el mercado. Este resultado disminuye las presiones sobre la decisión de Banxico en su próxima reunión, ya que anticipamos un recorte adicional a la tasa de interés de referencia. Asimismo, con estos resultados ajustamos nuestro pronóstico de inflación para el cierre de 2019 en 3.30%.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    19Sep, 2019
    Decisión dividida

    Realmente es incierto el panorama. La entidad que tradicionalmente se erige como la guía de la marcha de la economía y de las futuras decisiones de política monetaria (la Reserva Federal de Estados Unidos, Fed) refleja tal incertidumbre en una decisión dividida. Los inversionistas, que anhelan mayor precisión, no la han conseguido.

    Los mercados actuaron con cautela y será difícil que las mismas autoridades puedan establecer un ambiente tan amigable para la obtención de grandes retornos, como sucedió en el primer semestre.

    El Comité de Mercado Abierto de la Fed decidió el día de ayer reducir de nuevo la tasa de interés de referencia en un cuarto de punto. Ahora dicha tasa se ubica en un rango entre 1.75 y 2 por ciento.

    Asimismo, expuso señales de que podría detenerse en dicho nivel a pesar de los temores provocados por la guerra comercial y las fuertes presiones que tiene derivadas de las acciones de otros bancos centrales, así como del gobierno del presidente Donald Trump.

    El recorte era completamente esperado. Pero en esta ocasión se publicaron las estimaciones de los integrantes del Comité, y éstas presentaron un tono menos complaciente que el que descuentan los mercados.

    La mediana del pronóstico para la tasa de fondos federales implica que ya no hay más cambios en la tasa hasta finales del 2020, eso no es lo que muchos inversionistas estimaban.

    Lo más notorio del comunicado es la amplia división entre los gobernadores sobre el destino de las tasas reflejado en el disenso de tres de 10 votos hacia direcciones distintas. Jim Bullard, presidente de la Fed de San Luis, considera que debió efectuarse una baja de 50 puntos base; por su parte, Esther George y Eric Rosengren mantienen su postura de que no hay necesidad de reducir la tasa, tal y como lo hicieron en julio.

    El mismo presidente Powell reconoció que el camino hacia adelante es difícil de predecir y aseguró que dicha condición no es saludable.

    Efectivamente la falta de unanimidad no colabora para crear un mejor ambiente para los mercados. Ha sido un verano muy complicado en cuanto al tono y la dirección de las noticias y al parecer el resto del año seguirá bajo la misma línea.

    Es difícil anticipar retornos similares a los del primer semestre, en determinado momento hubo un convencimiento absoluto de los participantes de que el crecimiento sería menor y la Fed actuaría en consecuencia, ahora no.

    Hoy, aunque la Fed insista en la misma postura, los inversionistas no saben si en realidad habrá un bajón del crecimiento que justifique una reducción adicional de las tasas. Los mismos pronósticos del FOMC lo demuestran al considerar que el crecimiento difícilmente descendería de 2.0% en los próximos dos años.

    Dígame usted si la volatilidad al final no resulta dañina

    Las acciones de la Fed han ido en sentido estrictamente contrario entre la segunda mitad del 2018 (en donde se instrumentaron alzas a la tasa de referencia) y en la primera mitad de este año (en donde ha habido al menos dos bajas); en ese periodo, el rendimiento de los principales índices de la bolsa ha sido más bien nulo, y casi podríamos decir lo mismo en muchos segmentos de bonos.

    Si la definición de las autoridades será tan poco predecible, y por otro lado el gobierno norteamericano mantiene las fuentes de incertidumbre (principalmente a través de los famosos tuits), ¿por qué habría mayor propensión a tomar riesgo por parte de los inversionistas?

    Esta vez no hay un rezago en los precios de los activos que implique un aumento desmedido, tal y como sucedió entre febrero y junio.

    Es posible que haya retornos en algunos activos que sufrieron un castigo fuerte, pero al parecer, por la reacción de los mercados el día de ayer,  en esta ocasión la baja de los réditos no representa el mismo empujón que en episodios anteriores; no hay suficiente claridad y la amenaza de ajustes grandes dados los avances de los últimos meses.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Decision-dividida-20190918-0089.html

    12Sep, 2019
    Apreciaciones sobre el Paquete Económico

    Comienzo por precisarle. Como Paquete Económico se toma el conjunto de disposiciones de tipo fiscal y los supuestos macroeconómicos necesarios para establecerlas. Incluye la Ley de Ingresos de la Federación, el Proyecto de Presupuesto de Egresos de la Federación y las consideraciones presupuestales (supuestos) sobre los cuales se lograrán las cifras presupuestadas.

    Lo primero que hay que decir es que el paquete cumple con el objetivo de mantener las finanzas públicas en equilibrio. Ello significa que conforme a ingresos que crecerían poco (0.4% en términos reales) se estima un crecimiento en el gasto de 0.8% real y como consecuencia un superávit primario (sin considerar pagos de intereses) de 0.7% del PIB.

    La dinámica en ambos rubros es lógica desde la óptica de las prioridades del gobierno. Por el lado del ingreso no se modifican las tasas impositivas, pero sí se efectúan cambios importantes en busca de reducir la evasión de impuestos. Los ingresos consideran una reducción de la renta petrolera debido a la menor carga fiscal hacia Pemex y a un estimado de ingresos que aún se queda corto, a pesar de la estimación poco creíble de aumento en la producción.

    En la parte de gasto, se destinan más recursos a Pemex y al sector energético, a los programas de bienestar y a la seguridad. Asimismo, se mantienen recortes al presupuesto en diversas secretarías de Estado.

    En realidad, hay pocas sorpresas en los números. Aparentemente la discusión entre colegas se está centrando en los supuestos considerados en el marco macroeconómico. Me gustaría hacer precisiones en uno de ellos, la proyección de crecimiento para el 2020.

    El marco considera que el crecimiento en el 2020 será a una tasa de entre 1.5 y 2.5 por ciento. Una tasa de crecimiento aproximada de 2.0% suena muy complicada de alcanzar; en especial si el presupuesto no considera elementos que estén orientados a detonar el crecimiento. El paquete no tiene una esencia contracíclica que busque resarcir la tasa de crecimiento, sólo muestra una disciplina y rasgos de austeridad que cumplen con la idea de estabilización a medias.

    Ahora bien, es un poco simplista hacer la deducción de que, si el crecimiento no es cercano a la cifra estimada, no se lograrán las metas de recaudación y por ende serán necesarios ajustes. Hay elementos que pueden tirar en sentido contrario; uno sin duda es el esfuerzo de eficiencia fiscal en temas como los impuestos a arrendamiento de inmuebles y el ataque a las compañías de facturación, quiéralo o no, esté bien o no, los esfuerzos de modificación de regulación como la Ley Federal de Extinción de Dominio o la consideración de delito grave a la evasión fiscal se acomodan en el mismo sentido. Cualquier logro en este campo podría compensar en parte la merma de la recaudación si el crecimiento no se recupera.

    Otro elemento es la disminución de las tasas de interés. Si el Banco de México logra reducir las tasas hacia un nivel similar al que descuentan los participantes en el mercado, ello significa un gasto menor de pago de intereses para el gobierno.

    Por último, el crecimiento, la tasa de crecimiento, puede ser mayor simplemente porque la dinámica de la economía no se detiene y porque la base de comparación estadística le favorecerá después de un año de crecimiento cercano a cero.

    No soy optimista. El ambiente de crecimiento a nivel global sigue siendo malo y, si ese contexto no mejora, México no cuenta con un paquete fiscal que implique un estímulo, salvo por su apuesta a la estabilidad. (Los recursos que se planea destinar a la inversión física, por ejemplo, disminuirían en 5.4% con relación al año pasado).

    Creo que el crecimiento será muy inferior a 2 por ciento. Estimo que la recaudación puede verse mermada menos que proporcionalmente debido a las distintas acciones en materia de eficiencia fiscal y por una baja de las tasas de interés que luce inminente (aunque se siga discutiendo el tamaño de la disminución).

    Por otro lado, persisten los esfuerzos explícitos por apuntalar a Pemex (anuncios de contratos de asociaciones Público privadas, emisión de bonos, asignación de recursos y disminución de carga fiscal).

    Este conjunto de apreciaciones concluye que el Paquete Económico es austero y no está diseñado, per se, para detonar mayor crecimiento. Es posible que se quede corto en algunos supuestos, pero hay elementos que hacen pensar en una menor necesidad de ajustes al gasto.

    Es probable entonces que se mantenga el cuadro de estabilidad con bajo crecimiento que hemos visto hasta ahora. Este cuadro no implica una devaluación desordenada del peso, ni un rebote violento de la inflación. Ojo, estas variables se mantienen más dependientes del contexto global.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Apreciaciones-sobre-el-Paquete-Economico-20190911-0098.html

    9Sep, 2019
    Inflación (2Q Agosto 2019)

    La inflación de agosto alcanza su menor nivel desde octubre de 2016.

    Puntos Relevantes:

    • En agosto, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) retrocedió de 0.02%, dato por debajo del estimado de INVEX Análisis de 0.05%. La inflación del mes es resultado del aumento del rubro subyacente en 0.20%, cifra mayor ligeramente a nuestros estimados (0.19%), y al rubro no subyacente que disminuyó (-) 0.70%.
    • Al interior del componente subyacente, los precios de las mercancías y de los servicios registraron tasas de crecimiento mensuales de 0.30% y de 0.09%, respectivamente. Asimismo, en la inflación no subyacente los precios de los productos agropecuarios retrocedieron (-)1.50% y lo de los precios de los energéticos y tarifas autorizadas disminuyeron (-)0.10% respecto al mes anterior.
    • La inflación general anual se ubicó en 3.16%, cifra por debajo del estimado de INVEX de 3.42%, la subyacente fue 3.78% y la no subyacente en 1.28%.
    • Los productos que tuvieron la mayor alza en precios fueron: limón (31.23% var. mensual), naranja (19.43%), papaya (16.77%), otras frutas (6.04%), huevo (5.46%), preparatoria (2.16%), universidad (1.69%) y cigarros (1.65%), entre otros.
    • Los productos que registraron las menores tasas de crecimiento en precios fueron: chayote (-29.45% var. mensual), transporte aéreo (-19.80%), cebolla (-18.63%), aguacate (-13.72%), pollo (-8.16%) y servicios turísticos en paquete (-7.50%), entre otros.
    • Con este comportamiento en el INPC, decidimos ajustar nuestro estimado de inflación en 3.5% para 2019 porque la desaceleración en los precios de varios productos es evidente y el nivel de la inflación general se está acercando a una mayor velocidad a niveles más cercanos del objetivo.

    Evolución reciente y estimados

    En agosto, los precios generales tuvieron una variación de 0.02% respecto al mes anterior, además destaca una inflación negativa, cifra inferior a la registrada en agosto de 2018 de 0.58%.

    Este resultado fue producto de los aumentos de 0.20% en el componente subyacente que contrarrestó el resultado de la inflación no subyacente de (-)0.70%. Al interior de la inflación subyacente, los precios de los servicios crecieron 0.09% y los precios de las mercancías 0.30%. Respecto al componente no subyacente, los precios los productos agropecuarios disminuyeron (-)1.50%, porque sus dos componente tuvieron menos precios, en frutas y verduras de (-)1.30% y los productos pecuniarios (-)1.65%.

    La inflación anual se ubicó en 3.16%, nivel más bajo desde el registrado en octubre de 2016 de 3.06%. Este resultado es relevante porque se encuentra en niveles muy cercanos a los límites establecidos por Banxico (3.0%; +/-1.0%). La inflación subyacente se ubicó en 3.78%, 0.15 puntos más que el valor registrado en el mismo mes de 2018 (3.63%).

    Los productos que generaron el mayor impacto sobre la inflación subyacente fueron los precios de las mercancías no alimenticias y la vivienda con incrementos de 0.43% y 0.2%, respectivamente. En cuanto al rubro no subyacente, sólo los precios de los las tarifas autorizadas por el gobierno tuvieron incrementos de 0.50%.

    Con esta información, ajustamos nuestro estimado de inflación en 3.50% al cierre de año porque en las últimas quincenas observamos que la inflación general se acerca cada vez más a la meta objetivo. Sin embargo, consideramos que la inflación subyacente mantiene una lenta velocidad que podría ser riesgo para el nivel general de precios en el corto plazo.

    Asimismo, el nivel de inflación general alcanzado da mayor fortaleza a la expectativa de una baja en la tasa de referencia, además de que Banxico seguirá muy de cerca los movimientos de la Fed y sus magnitudes para mantener el diferencial de tasas. Otro riesgo es el comportamiento del tipo de cambio, el cual ha visto afectado por las expectativas del conflicto comercial entre China y Estados Unidos.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    5Sep, 2019
    Confianza del consumidor (Agosto 2019)

    Puntos Relevantes:

    • En agosto, el Indicador de Confianza del Consumidor elaborado por INEGI y Banco de México se ubicó en 43.4 puntos. Respeto a lo observado el mes pasado, el indicador aumentó 0.3 puntos con datos ajustados por estacionalidad.
    • La mayoría de los componentes que integran el indicador presentaron crecimiento respecto al mes anterior con información ajustada por estacionalidad. Siendo la confianza en la compra de bienes duraderos la que mostró mayor mejoría, creció 0.9 puntos. Le siguen la comparación de la situación actual de los miembros del hogar respecto a la que tenían hace 12 meses y la confianza en la situación futura del país con crecimientos de 0.5 y 0.1 puntos, respectivamente.
    • En contraste, los componentes que mostraron deterioro fueron los indicadores sobre las expectativas actuales respecto hace 12 meses con un descenso de (-)0.1 puntos y las expectativas sobre los siguientes 12 meses que retrocedió (-)0.4 puntos.
    • Al hacer la comparación anual con cifras ajustadas por estacionalidad, el indicador creció 0.7 puntos. Al interior, la confianza sobre la situación económica del país dentro de 12 meses, respecto a la actual cayó (-)4.1 puntos, seguida de la confianza sobre la situación económica esperada de los miembros del hogar dentro de 12 meses, respecto a la actual que disminuyó (-)1.1 puntos.

    Evolución reciente y estimados

    El indicador de confianza del consumidor (ICC) había mostrado contracciones desde marzo de 2019, esta tendencia se revirtió en agosto al mostrar un crecimiento moderado de 0.3 puntos con cifras ajustadas respecto al mes anterior.

    Al comparar anualmente el indicador con cifras ajustadas, éste tuvo un mejor desempeño al subir 0.7 puntos respecto a agosto del año anterior. El resultado se debe a que tres de sus cinco componentes de percepción tuvieron una recuperación y compensaron el efecto sobre el indicador global.

    Destacan las alzas anuales con datos ajustados por estacionalidad en los componentes relativos a la percepción sobre la situación económica actual del hogar, la situación economía actual del país y la adquisición de bienes duraderos al crecer 0.7, 6.9 y 1.2 puntos, respectivamente. Al contrario, la percepción económica futura de los hogares y del país se deterioro (-)1.1 y (-)4.1 puntos, correspondientemente.

    La confianza del consumidor subió, estimulada por la mejora de las expectativas. No obstante, la debilidad sobre el consumo interno prevalece. Además, consideramos que la confianza sobre las condiciones futuras y los planes de compra aún no representan un impulso significativo sobre el cambio de tendencia del consumo privado, por lo que los efectos sobre la demanda interna continuarán rezagados.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    5Sep, 2019
    Momento de alivio temporal en los mercados globales

    La jornada del día de ayer se manifestó la reversión de tendencias y la activación de un momento positivo en la mayoría de los mercados en el mundo. La razón de tal suceso fue la combinación afortunada de eventos favorables a la vista de los inversionistas en el terreno geopolítico. Es posible que estemos en un momento de menor aversión al riesgo, pero hay que ser cautos, el episodio puede ser efímero a juzgar por las noticias no tan buenas en los datos económicos y por las próximas manifestaciones de las autoridades.

    De manera muy sincronizada diversos factores de riesgo que habían mantenido elevado el nerviosismo perdieron presión. En Hong Kong, la líder Carrie Lam anunció el retiro de la ley que permite la extradición a China, la cual fue el detonador de los tres meses de intensas protestas y elevada presión en la región.

    Por su parte, en Italia se logró el acuerdo necesario para la formación de un nuevo gobierno con la coalición de movimiento 5 Estrellas y el Partido Democrático. De este modo se cierra la puerta al intento de Matteo Salvini de provocar elecciones intermedias que le generaran mayor poder. Las tensiones en Italia han disminuido sustancialmente, lo que se muestra en la fuerte de reducción del diferencial de su tasa de interés a 10 años que ahora se ubica por debajo de 1.0 por ciento.

    Por último, en el Reino Unido se aprobó una ley que rechaza la salida unilateral de la comunidad europea y obliga al primer ministro a solicitar una nueva extensión para finalizar las negociaciones. La postura de varios integrantes del Partido Conservador en contra de la agresiva política de Boris Johnson también relajo la presión que se venía gestando durante la semana pasada.

    Con estos hechos, las bolsas en el mundo tuvieron un repunte sólido ante la disminución de focos de presión. Asimismo, el dólar recuperó terreno y se sintió la presencia de flujos que buscan de nuevo rendimientos atractivos en varios mercados emergentes, en donde la mayoría de sus monedas ganó terreno frente a la divisa verde.

    Ahora bien, la distensión retira la posibilidad de choques en el terreno político que sin duda generaban temor, pero no cambia en mucho los factores fundamentales que determinan la tendencia de los mercados. En esta última parte, las noticias siguen apuntando a una situación de menor crecimiento.

    Por ejemplo, en Estados Unidos, el índice de percepción de los gerentes de compras de la industria, conocido como ISM, registró un nivel de 49; se asume que un nivel por debajo de 50 indica una contracción de la producción en el sector de manufacturas.

    Esta información fue adversa también en los pedidos de nuevas órdenes, en la tendencia de las exportaciones y en la contratación de empleos, lo cual habla de un marcado deterioro de las condiciones en la parte industrial de la economía.

    Tal vez por esa razón el mercado de bonos no participó del entusiasmo de otros activos. De hecho, las tasas en la parte larga de la curva de Estados Unidos continúan presionándose hacia niveles inferiores.

    Esta semana hemos visto al bono del tesoro a 10 años cotizar a tasas casi de 1.40%, niveles no vistos en un lustro. Asimismo, la inflación implícita en la diferencia entre los bonos de tasa nominal y tasa real en Estados Unidos, también a 10 años, se abatió hasta un nivel de 1.51% denotando la ausencia de una expectativa de presiones por el lado de la inflación.

    En menos de dos semanas la Reserva Federal deberá corroborar que la situación es adversa por el lado del crecimiento y se espera que vuelva a bajar la tasa de referencia en un cuarto de punto. En el ínter, continúa el estira y afloja entre Estados Unidos y China en su disputa comercial y la intención de sentarse a dialogar.

    La luz de varios focos rojos se puede haber diluido, pero los cambios de percepción no cesarán tan fácilmente, por ello considero que los rendimientos en las bolsas globales no repuntarán como lo hicieron en primavera, los mercados seguirán volátiles, no se confíe.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Momento-de-alivio-temporal-en-los-mercados-globales-20190904-0084.html

    29Ago, 2019
    Radiografía del dólar a 20 pesos

    En esta ocasión considero que la ubicación del precio del dólar a 20 pesos y su reciente movimiento de devaluación no obedecen a condiciones propiciadas en el ámbito local. De hecho, noticias recientes pintan un panorama de menos fragilidad para el peso. Sin embargo, el contexto global se ha dañado en exceso y una de sus consecuencias es la fortaleza relativa del dólar.

    La historia de agosto es claramente de una fuerte presión y elevada volatilidad en los mercados globales. Varios hechos han provocado fenómenos no anticipados como la excesiva baja de tasas de largo plazo en el mundo desarrollado, la reducción de tasas oficiales de interés por parte de muchos bancos centrales y la revaluación del dólar; muy en especial, contra monedas emergentes.

    En el transcurso del mes, hasta el día de ayer el yuan de China se devaluó en 5.1% y rebasó la barrera psicológica de los ¥7 por dólar al alza. Esto marca un movimiento relevante en la estructura relativa de divisas que ha provocado una devaluación de muchas monedas, nada más vea: el peso chileno se ha devaluado (-12.5%), el Real brasileño (-11.1%), el dólar australiano (-9.9%), el won coreano (-8.4%), la rupia en la India (-5.2%%), y bueno, el peso argentino (–110.7%).

    No debería sentirse sorprendido de ver que el porcentaje de devaluación del peso ha sido de (-8.5%). ¿Las cosas han empeorado? En el contexto internacional está claro que sí. Hay que tener muy arraigado el criterio de que, sí la dichosa guerra comercial se agudiza y China tiende a ser la principal víctima, muchos mercados emergentes lo serán también, Si como consecuencia el yuan se devalúa en una mayor magnitud, el resto de las monedas emergentes lo hará, incluido el peso.

    Ahora, considerando esa posible circunstancia, la información local reciente no colabora a la fragilidad del peso, por el contrario.

    Los datos publicados de la balanza comercial al mes de julio son bastante elocuentes en un sentido: a México no le hacen falta dólares. Hay un superávit comercial acumulado en el año de poco más de 2,000 millones de dólares que responde a una mucho menor tasa de crecimiento de las importaciones con respecto al año pasado (su tasa de crecimiento anual promedio en lo que va de 2019 es de 0.6%, cifra notablemente más baja que el promedio de 2018 de 10.7%), y a un repunte sorpresivo de las exportaciones no petroleras (que ahora crecen a una tasa de nuevo superior al 8% anual). La explicación recae en parte en los efectos de la proliferación de tarifas a productos chinos y la sustitución de algunos con productos manufacturados en México.

    En la balanza de pagos, podemos decir que hay una merma de la inversión extranjera. De acuerdo a datos de la Secretaría de Economía es 19% menor a la registrada en el primer semestre del año pasado, pero representa una cifra positiva de poco más de 18,000 millones de dólares. La tendencia por ahora está lejos de ser catastrófica y es suficiente para financiar el saldo de la cuenta corriente. Añada que las remesas se mantienen en niveles récord y que aun con Banxico disminuyendo un punto porcentual la tasa de interés en los próximos doce meses (tal y como lo descuenta el mercado de dinero), seguiremos pagando un premio mucho muy elevado. El flujo de dólares en el país parece que es positivo y lo puede seguir siendo.

    En el tema de la confianza, hay que reconocer que las noticias representan cierto alivio. El Banco de México ya comenzó a bajar las tasas, los datos recientes de la inflación apuntan muy por debajo de los estimados mensuales; el anuncio de la resolución del conflicto relacionado con los gasoductos reduce, al menos temporalmente, la preocupación sobre la postura del gobierno en cuanto al cumplimiento de contratos.

    Supongamos que la entrega del presupuesto fiscal para el 2020 (a realizarse en un par de semanas) mantiene el enfoque de disciplina fiscal y al mismo tiempo programa un impulso no visto hasta el momento en la inversión pública. Suponga también que los resultados financieros de PEMEX comienzan a reflejar, aunque sea mínimamente, las medidas de apoyo que el gobierno ha aplicado durante el primer semestre; asuma que ello posterga el tema de la baja en calificación. Si eso sucede, en un contexto global tan descompuesto y adverso para los emergentes, y además seguimos pagando una tasa muy elevada, México luce mejor parado que muchos de sus contrapartes a pesar de su actual estancamiento.

    Claro, hay supuestos en este razonamiento que están por verse y si el mundo no se tranquiliza no hay posibilidad de plantear una tendencia de fortalecimiento del peso. Lo único que quisiera es enseñarle que, en esta ocasión, el tipo de cambio se ha movido más por la descomposición del contexto global que por las noticias generadas al interior del país y que pueden darse elementos que podrían de nuevo hacer ver a las inversiones en pesos atractivas. Es importante tener eso en cuenta.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Radiografia-del-dolar-a-20-pesos-20190828-0073.html

    27Ago, 2019
    Tasa de desocupación (julio 2019)

    La tasa de desocupación se mantiene sin cambios respecto al mes anterior.

    Puntos Relevantes:

    • En julio, la tasa de desocupación se ubicó en 3.6% a tasa anual, valor superior al estimado de INVEX (3.53%). Al comparar con datos ajustados por estacionalidad respecto al mes previo, la tasa no mostró ningún cambio.
    • La población de 15 años y más en el país económicamente activa (Tasa de Participación), fue de 60.0%, cifra 0.8 puntos más que la tasa de julio de 2018 con datos ajustados por estacionalidad, esto representa que la población interesada en emplearse muestra una tendencia creciente.
    • La tasa de subocupación, que mide la población ocupada que tiene la necesidad y disponibilidad de ofertar más tiempo de trabajo de lo que su ocupación actual le demanda, registró un valor de 7.6%, esto es 0.6 puntos más que la registrada en el mismo mes del año anterior (7.0%).
    • El número de asegurados en el IMSS fue de 20,385.4 miles de personas, esto es 2.2% más que el número de asegurados registrados en el mismo mes del año anterior.
    • Con base en la información publicada, consideramos que la tasa de desocupación podría ubicarse en niveles cercanos a 3.50% para el cierre del 2019 y estimamos una creación de empleos en 580 mil unidades.

    Evolución reciente y estimados

    El mercado laboral permanece débil, la tasa de desocupación se mantiene estancada en el mismo nivel del mes pasado. Mientras que la tasa de subocupación, que cuantifica la población ocupada que tiene la necesidad y disponibilidad de ofertar más tiempo de trabajo, ascendió a 7.6%, esto es un 0.6 puntos más que en julio de 2018.

    No obstante, las tasas de informalidad tuvieron un mejor desempeño. La Tasa de Ocupación en el Sector Informal 1, relacionada con la población ocupada en unidades económicas sin registros contables y que funcionan sin que se constituya como empresa, fue del 27.5%., esto es 0.1 puntos menos que el año anterior con cifras ajustadas.

    Además, las personas aseguradas en el IMSS ascendieron a 20,385.4 mil, esto es 2.2% más que durante el mismo mes del año anterior. El número de plazas creadas en el periodo enero a julio de 2019 asciende a 306 mil unidades.

    La tendencia en la creación de empleo pierde dinamismo, por ello anticipamos que para el cierre de año, el número de asegurados se sitúe en niveles cercanos a los 20.5 millones de personas, esto como consecuencia de menores niveles de inversión en los sectores productivos.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    27Ago, 2019
    Balanza Comercial (julio 2019)

    Las exportaciones crecen 7.0%, la tasa de crecimiento más alta de 2019.

    Puntos Relevantes:

    • La balanza comercial de julio registró un déficit de (-) 1,116.8 millones de dólares (mdd), saldo que se compara con el déficit de (-) 2,869.6 registrado en el mismo mes de 2018. La balanza acumulada en el periodo de enero a junio asciende a 2,028.5 mdd.
    • Las exportaciones crecieron 7.0% a tasa anual, mientras las importaciones aumentaron 2.0%. Destaca que en el transcurso del año, las exportaciones se han desacelerado al registrar una tasa de crecimiento promedio de 4.3%, el año anterior fue de 10.3%.
    • Por su parte, las importaciones están más débiles, su tasa de crecimiento promedio en lo que va de 2019 es de 0.6%, cifra notablemente más baja que el promedio de 2018 de 10.7%.
    • Al interior de las exportaciones, las exportaciones petroleras contabilizan 9 meses con tasas de crecimiento negativas, en julio, éstas cayeron (-)14.1%. Con este resultado mantienen una contracción acumulada de enero a julio de (-)10.1%. En cuanto a las exportaciones no petroleras, éstas tuvieron un incremento de 8.6%.
    • Respecto a las importaciones, las no petroleras crecieron 4.7%, en contraste, las petroleras continúan con una tendencia negativa al retroceder (-)16.9%.
    • Al hacer la comparación por tipo de mercancía: los bienes de consumo y de capital cayeron (-)0.7% y (-) 16.5%, respectivamente. Mientras, los bienes intermedios aumentaron 5.0%.
    • La balanza petrolera registró un déficit de (-) 1,845.9 mdd y la no petrolera incurrió un superávit de 729.1 mdd.

    Evolución reciente

    Las exportaciones de julio tuvieron un mejor desempeño, al crecer a una tasa anual de 7.0%, lideradas por un aumento de 8.6% de las exportaciones no petroleras. En particular , el sector manufacturero ha mantenido con comportamiento positivo y en julio registraron un aumento de 7.9%.

    Los crecimientos más importantes se observaron en las exportaciones de maquinaria y equipo especial (15.4%), los productos automotrices (12.6%), los alimentos, bebidas y tabaco (9.8%) y el equipo profesional y científico (8.3%).

    Además, al analizar las exportaciones no petroleras dirigidas a Estados Unidos, que concentran el 81.9% de las exportaciones totales, avanzaron 10.6% a tasa anual, en tanto que las que están dirigidas hacia el resto del mundo descendieron (-)0.3%.

    La balanza comercial registró un déficit de (-) 1,116.8 mdd, esto representa una mejor señal sobre el desempeño de la demanda interna. No obstante, continua el riesgo sobre la importación de bienes de capital, ya que su consumo está fuertemente ligado con un menor dinamismo de la inversión privada y pública.

    La debilidad persiste en la balanza comercial como resultado de menor consumo e inversión, de lograr revertir la tendencia en las importaciones el impacto sobre el crecimiento nacional puede ser significativo.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    22Ago, 2019
    Inflación (1Q Agosto 2019)

    La inflación se ubicó en 3.29% a tasa anual, nivel más bajo desde diciembre de 2016.

    Puntos Relevantes:

    • En la primera quincena de agosto, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) publicado por INEGI disminuyó (-)0.08% respecto a la misma quincena anterior, la cifra es menor al estimado de INVEX Análisis de 0.27%. Este resultado resultó del aumento de 0.11% en el rubro subyacente, cifra menor a la estimada de INVEX de 0.16%, y de la disminución del rubro no subyacente en (-)0.66%.
    • Respecto a los componentes de la inflación subyacente, los precios de las mercancías y de los servicios tuvieron alzas quincenales de 0.15% y de 0.07%, respectivamente. Asimismo, en el rubro no subyacente sus componentes mostraron disminuciones. Por un lado, los precios de los productos agropecuarios descendieron (-) 1.44% y los precios de los energéticos y tarifas autorizadas lo hicieron en (-)0.08% respecto al mes anterior.
    • La inflación general anual se ubicó en 3.29%, cifra por debajo del estimado de INVEX de 3.48%, la subyacente fue 3.77%, valor superior a las expectativas de Invex de 3.75%, y la no subyacente en 1.81%.
    • Los productos que registraron mayores incrementos en precios fueron: limón (18.52% var. mensual), naranja (8.19%), papaya (7.48%), huevo (3.40%), otras frutas (2.71%), educación preparatoria (1.85%) y la educación universitaria (1.38%), entre otros.
    • Los productos que tuvieron mayores descensos en precios fueron: cebolla (-14.37% var. mensual), transporte aéreo (-10.89%), aguacate (-8.83%), pollo (-6.26%), servicios turísticos en paquete (-5.72%) y jitomate (-2.59%), entre otros.
    • Consideramos que la presión sobre los precios se está reduciendo. Con estos resultados en el INPC ajustamos nuestro estimado de inflación en 3.50% al cierre de año.

    Evolución reciente y estimados

    Los precios generales cayeron (-)0.08% en la primera quincena de agosto, el primer descenso en precios en la primera quincena de agosto desde 2010. El descenso en precios fue resultado del incremento de 0.11% en el componente subyacente que fue compensado por la contracción de (-)0.66% en el componente no subyacente.

    Al interior del rubro subyacente, los precios de las mercancías aumentaron 0.15% y los servicios 0.07%. Destaca que por el inicio del ciclo escolar 2019 2020, los precios de los productos que conforman la canasta subyacente que registraron la tasa de crecimiento más alta fueron las colegiaturas con 0.97%.

    En tanto, en la inflación no subyacente, sólo las tarifas autorizadas por el gobierno registraron un alza de 0.25%, el resto de los componentes descendieron. Los productos agropecuarios cayeron (-)1.44% y los energéticos (-)0.23%.

    La inflación anual se ubicó en 3.29% dentro del rango objetivo de Banxico (3.0%; +/-1.0%). Asimismo, la inflación subyacente se ubicó en 3.77%, 0.17 puntos más que el 3.60% registrado en el mismo periodo del año anterior.

    Las presiones sobre los precios se están moderando y la inflación se está acercando al punto medio del rango objetivo. De mantenerse está tendencia hasta la siguiente reunión de política monetaria de Banxico, los argumentos para un nuevo recorte en la tasa objetivo serán más sólidos, por lo que consideramos que habrá un nuevo recorte en tasas de 25 puntos.

    Con base en lo anterior, ajustamos nuestro estimado de inflación en 3.50% al cierre de año.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.