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    28May, 2020
    Se inclinan por acciones

    El mercado de renta variable continúa siendo atractivo para los inversionistas pese a la incertidumbre que persiste a nivel global.

    Rodolfo Campuzano, Director de Estrategia y Gestión de Portafolios de INVEX, advirtió que persisten datos adversos y noticias preocupantes con relación a la quiebra de algunos negocios. “Las fases de reapertura caminan en Europa y Estados Unidos, pero hay una sensación de pasmo ante el desorden en algunas regiones con relación a la actividad de las personas. La posibilidad de la segunda vuelta será un tema de suma relevancia durante el verano”, abundó.

     

    Se inclinan por acciones. El Economista, Opinión. Publicado el 26 de mayo, 2020.

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    28May, 2020
    El peso, sumergido en la distorsión

    La característica principal del comportamiento de los mercados financieros en los últimos dos meses es la disociación con relación al comportamiento de la economía.

    Las bolsas en el mundo suben mientras sus propias economías se mantienen inmersas en una importante recesión y la incertidumbre con relación a la famosa “reapertura”.

    En México, las variables financieras también participan de dicha distorsión, al menos el peso cuya reciente revaluación no parece relacionarse con la situación económica del país.

    Tenga claro que el movimiento de baja del tipo de cambio responde a las condiciones que se han generado en el exterior. No hay nada en el ambiente nacional que se pueda interpretar como el motivo de fortaleza del peso salvo, de nuevo, una elevada tasa de interés en relación a la que pagan otras economías emergentes.

    En esta columna le hemos explicado cómo el comportamiento positivo de los mercados tiene como palanca principal la fuerte inyección de liquidez y el sostén que han creado las autoridades tanto fiscales como monetarias en el mundo desarrollado para salir de la pandemia.

    Con tasas de interés en niveles casi nulos o negativos y un respaldo garantizado, sólo basta la confianza de los inversionistas en que el fenómeno sanitario será temporal para que éstos demanden activos de riesgo y abandonen la búsqueda de inversiones seguras o espacios de refugio.

    Eso es lo que viene sucediendo. En las últimas dos semanas, tal abandono ha propiciado una debilidad del dólar contra muchas monedas debido a la afluencia de recursos en búsqueda de rendimiento más alto. Lo mismo sucede en muchos espacios en los mercados.

    Ahora, piense en los activos en pesos, que perdieron fuertemente su valor y que en los últimos trimestres registraron un flujo de salida de recursos importante hacia otras monedas.

    Si una fracción de tales recursos regresa a invertirse en activos con rendimiento atractivo, lo que vemos es una revaluación del peso. En otras palabras, el famoso carry trade (comprar activos en pesos con deudas en dólares o asegurando un tipo de cambio de salida vía la compra de un futuro) está más vivo que nunca.

    Para corroborarlo le basta saber que, en el último mes y medio, la mayoría de los bancos centrales de mercados emergentes se han sumado a la distorsión monetaria, es decir, han reducido sus tasas de interés.

    El Banco de México también, pero el punto de partida no lo beneficia. hoy en día, la tasa libre de riesgo en México es el 5.50%, ha bajado, pero resulta que con la excepción de las de Nigeria, Kazakstán, Turquía y Ucrania, es la más alta en el mundo emergente. Países como la India o Sudáfrica pagan tasas menores al 4%, Brasil el 3%, Chile el 0.5 por ciento.

    Agregue a esta condición el resultado de la inflación de la primera quincena de mayo en donde se registró un rebote que pudiera reprimir a Banxico de bajar las tasas a mayor velocidad y súmele la idea de muchos inversionistas con respecto a la conexión de la economía mexicana con Estados Unidos; la combinación arroja como resultado un peso fuerte.

    Lamentablemente esta condición es temporal. No encontramos razones para anticipar una salida de la tendencia secular de estancamiento que tiene la economía mexicana. Mucho antes de la irrupción del Covid-19 la economía de Mexico carecía de crecimiento, la tasa de crecimiento trimestral ajustada por estacionalidad ronda el cero desde el primer trimestre del 2018.

    La austeridad, la ausencia de inversión y la falta de certidumbre en las políticas del gobierno están detrás de dicho comportamiento. Ahora agregue los efectos de la pandemia.

    Por lo pronto, no habrá una recuperación, salvo por lo que pueda suceder con el sector industrial norteamericano. Más aún, no parece haber buenos prospectos acerca de las finanzas públicas a raíz de la contracción, ni tampoco sobre una reacción acelerada en la inversión pública o en la privada debido a las posturas del gobierno en cuanto a austeridad y el sector energético.

    De momento, la perspectiva de retorno sobre el capital para cualquier inversión en México es pobre (por el nulo crecimiento) e incierta (por la discrecionalidad de las decisiones del gobierno). La perspectiva de una posible reforma fiscal no colabora si se dirige a acrecentar impuestos sobre la riqueza, la propiedad o las empresas.

    Con esta idea, la fortaleza del peso podría irse tan pronto como se diluyan las distorsiones.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/El-peso-sumergido-en-la-distorsion-20200527-0110.html

    25May, 2020
    Balanza Comercial (abril 2020)

    Los flujos de comercio registran fuertes caídas en abril.

    Puntos Relevantes:

    • El saldo de la balanza comercial se ubicó en (-)$3,087 millones de dólares (mdd) en abril. Las exportaciones y las importaciones cayeron (-)40.9% y (-)30.5% a tasa anual, respectivamente. A tasa mensual (cifras desestacionalizadas) los flujos de comercio también registraron fuertes caídas.
    • En línea con lo previsto, la contingencia sanitaria afectó fuertemente al comercio exterior. La balanza petrolera, las exportaciones del sector automotriz y las importaciones de bienes de consumo mostraron los mayores retrocesos.
    • Ante nuevos casos de coronavirus, una de las principales armadoras de autos detuvo la producción en su planta de Michigan apenas unos días después de haberla reactivado. El riesgo de una segunda ola de contagios, más las tensiones que se acumulen entre China y Estados Unidos, generan nuevos riesgos a la baja para la actividad comercial de México en el exterior.

    Evolución reciente

    La balanza comercial registró un saldo de (-)$3,087 mdd en abril ($1,383 mdd estimado INVEX). Esta cifra contrasta con el superávit de $1,510 mdd registrado el mismo mes de 2019. Con este resultado, el superávit acumulado en lo que va de 2020 asciende a $635 mmd.

    Las exportaciones se ubicaron en $23,385 mdd. Al interior de las cifras, las exportaciones de petróleo cayeron (-)66.4% a/a. La parte de exportaciones no petroleras retrocedió (-)39.4% a/a, destacando la caída de casi (-)80% a/a en la parte de manufacturas automotrices.

    Las importaciones se ubicaron en $26,472 mdd. La parte petrolera fue la que mostró el mayor deterioro (-53.0% a/a). En cuanto a importaciones no petroleras, las de bienes de consumo registraron la caída más alta (-37.8% a/a). La entrada en vigor del Tratado México-Estados Unidos-Canadá (TMEC) a partir del próximo 1° de julio podría reactivar la actividad comercial; no obstante, los riesgos persisten.

    Las exportaciones podrían disminuir si la economía de los principales socios comerciales de México cae más de lo previsto. Asimismo, las importaciones podrían continuar afectadas por una caída en la demanda interna. No solo el gasto en bienes de consumo se verá afectado por un mayor desempleo. Es probable que muchas empresas pospongan sus decisiones de inversión en maquinaria y equipo por la devaluación del tipo de cambio y por las perspectivas negativas para la economía del país.

    Nuestro estimado para el saldo de la balanza comercial de 2020 se ubica en $6,429 miles de millones de dólares, resultado de un flujo anual de exportaciones e importaciones por $448,962 y $442,533 mmd, respectivamente.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    25May, 2020
    Inflación (1Q mayo 2020)

    La inflación sorprende al alza.

    Puntos Relevantes:

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.30% en la primera quincena de mayo, cifra mayor a la estimada por INVEX (-0.23%) y por el consenso del mercado (-0.13%). La tasa anual de inflación pasó de 2.21% a 2.83%.
    • Además de otro fuerte repunte en los precios de mercancías por tercera quincena consecutiva (0.36% en la 1Q de mayo vs. 0.11% estimado INVEX), la parte no subyacente sorprendió al alza ante un incremento quincenal de 7.42% en los precios de frutas y verduras.
    • Más que la reciente devaluación del tipo de cambio, es probable que la emergencia sanitaria esté generando distorsiones en los precios de la economía desde abril.
    • Debido a que estas distorsiones podrían disiparse una vez que se reanude la actividad económica, la inflación podría oscilar entre 2.90% y 3.70% en lo que resta del año para cerrar 2020 en 3.30%. Ante este escenario, Banxico podría continuar con recortes adicionales en la tasa de interés de referencia para llevarla hacia niveles de 4.50%.

    Evolución reciente y estimados

    Contrario a lo previsto, el INPC registró una variación de 0.30% en la primera quincena de mayo. En la parte no subyacente, el recorte en las tarifas de energía (-2.04% q/q) fue contrarrestado por un aumento de 7.42% q/q en los precios de frutas y verduras. En la parte subyacente, los precios de mercancías y servicios crecieron 0.36% y 0.12% en la quincena, respectivamente. La tasa de inflación general pasó de 2.21% a 2.83%.

    Detectamos riesgos al alza y la baja para la inflación de los siguientes meses:

    • En cuanto a riesgos al alza, el reciente aumento en los precios del petróleo podría generar presión sobre los precios de la gasolina. De igual manera, no descartamos que el tipo de cambio vuelva a depreciarse si los datos económicos sorprenden a la baja. El principal riesgo al alza es la disrupción en la formación de precios que genera la emergencia sanitaria; no obstante, esperamos que ésta se disipe una vez que la actividad se reanude paulatinamente.
    • En cuanto a riesgos a la baja, la caída en la actividad económica es el factor más importante. En un entorno recesivo, los productores cuentan con poco margen para continuar aumentando precios a los consumidores. En particular si las perspectivas para el empleo y el consumo son negativas.

    Independientemente del riesgo que predomine más, una inflación que se mantenga dentro del intervalo de inflación objetivo de Banco de México brinda suficiente espacio para que el banco central continúe con el ciclo de recorte de tasas durante los siguientes meses para llevarla a 4.50% hacia el cierre de año. Nuestro estimado de inflación para 2020 se ubica en 3.30% para la parte total y 3.68% para la parte subyacente.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    25May, 2020
    Tasas y Tipo de Cambio

    Tasas y Tipos de Cambio

    [sexy_author_bio]

    Deuda Gubernamental

    Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos continuaron vaivenes a lo largo de la semana, aunque dentro de un rango relativamente estrecho. Esta semana los participantes del mercado generaron por momentos mayor búsqueda de rendimientos en otro tipo de activos de inversión.

    Lo anterior derivado de informaciones sobre los avances con relación a una potencial vacuna generada en los Estados Unidos y que el Gobierno está invirtiendo cerca de mil millones de dólares en diversas investigaciones a nivel mundial para encontrarla. 

    Sin embargo, la aversión al riesgo regreso por el tono beligerante que mantiene el Gobierno norteamericano con relación comercial entre los Estados Unidos y China, en la cual se pone el riesgo la primera fase del acuerdo firmado en el pasado reciente.

    Los participantes también analizaron las Minutas de la reunión de la política monetaria de la Reserva Federal. Lo relevante fue la disminución de la volatilidad y mejora de las condiciones financieras derivado por las condiciones de liquidez que ha puesto la FED, así como por los estímulos fiscales que ha hecho el gobierno. Asimismo, los miembros de la FED descartan el uso de tasas negativas, la menos de momento, para continuar estimulando la recuperación de la economía. 

    Con este entorno, las tasas operaron en un rango entre 0.65% y 0.73% durante la semana, con un cierre alrededor de 0.66%, prácticamente sin variaciones con respecto al cierre de la semana previa (punta a punta). Pero con variaciones relativamente importantes durante la semana.

    En México, las tasas de interés presentaron un comportamiento similar a sus pares en dólares. El bono de 10 años se mantuvo en niveles alrededor de 6.14%, similar a los niveles de cierre de la semana anterior. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles cercanos a 548 puntos base.

    Esto a pesar del resultado de la inflación para la primera quincena de mayo, en la que se dio una aceleración de los precios a nivel de tasa anual de 2.15% a 2.83%. Esto como resultado de mayores presiones en la parte subyacente, en específico de alimentos y bebidas; asimismo contribuyó el aumento que se dio en las gasolinas durante la quincena. Para mayor detalle se puede consultar el semanal de economía. Las circunstancias de este rebote en la inflación se deben al fuerte aumento de la demanda de bienes básicos, dado el escenario de la contingencia sanitaria, también por el rompimiento por lado del suministro de alimentos en muchos centros de distribución que ha provocado cierta escasez.

    De momento seguimos pensando que continuará el ciclo de baja de tasas de la política monetaria hasta llegar a 4.5%, pero no descartamos que de continuar estas disrupciones por el lado del a oferta y se mantengan las presiones en la demanda de productos básicos, la inflación podría presionarse más y Banxico podría adoptar mayor cautela con la relajación de la tasa de referencia.

    Deuda Corporativa

    ALPHACB: La bursatilización de créditos sobre nómina de la empresa Alpha Credit reportó su Anexo T  mensual al cierre del mes de abril del presente año. La cartera total más reservas y efectivo llegó a un monto total de $2,143 millones de pesos, un crecimiento anual de 6.42%. El saldo del efectivo llegó a niveles de $92 millones de pesos. La sobrecolateralización de la emisión llegó a un total de  16.03%, mientras que durante los últimos doce mes dicha cifra dio un promedio de 11.35%. Finalmente, la estructura reportó una cartera vencida (morosidad mayor a 90 días) de 0.05%. OPINIÓN: Positiva. La estructura de la bursatilización de créditos de la empresa reportó un buen mes considerando la crisis provocada por el crecimiento del COVID-19. Anteriormente, la bursatilización manejaba altos niveles de efectivo y reservas, y ahora dichos montos fueron utilizados para colocar cartera y consecuentemente aumentar tanto su sobrecolateralización como su aforo. La morosidad mayor a un mes reporta niveles pequeños aún; 1.7%. La calificación de la emisión permanece en niveles de AAA por parte de dos entidades calificadoras.

    HERDEZ: La firma calificadora Fitch Ratings tomó la decisión de ratificar la calificación de la empresa   Grupo Herdez y sus Certificados Bursátiles en AA(mex). Por el lado negativo, la perspectiva de la empresa y sus emisiones bajó desde Estable hasta Negativa. La empresa calificadora indica que la perspectiva cambió debido a las condiciones de falta de demanda por la contingencia del COVID-19 y a que aún se tiene un apalancamiento alto y débil, y esperan que se mantenga para los siguiente 12 a 18 meses. El endeudamiento creció en trimestres anteriores para llevar a cabo mayor cantidad de adquisiciones y mayor distribución a los accionistas. Fitch proyecta que el apalancamiento se mantenga entre 3.0x y 3.3x. OPINIÓN: Negativa. La calificación de la emisión no fue disminuida, pero por el lado negativo, la perspectiva sí, dando posibilidad a que en un futuro disminuya. Por el lado positivo, es una empresa que pertenece a uno de los sectores más defensivos en la economía; Alimentos y Bebidas. Incluso pueden verse alzas en su demanda en el 2T20 debido mayor consumo por parte de sus clientes de sus productos provocado por la pandemia actual. Actualmente, la empresa cuenta con cuatro Certificados Bursátiles, de los cuales dos son de tasa fija nominal y dos son de flotante.

    Tipo de Cambio

    Durante la semana, el peso se recuperó frente al dólar. El tipo de cambio pasó de $23.93 a $22.99 pesos por dólar al cierre de la semana, lo que implicó una baja de 4.22%. La recuperación del peso se dio de la mano con la del precio del petróleo que para la mezcla del WTI cerró la semana sobre niveles de $32.64 dólares por barril, con un aumento del 10.9% durante la semana. Lo que se reflejó parcialmente también el alza de la mezcla mexicana de petróleo que cerró la semana cercana a los $25 dólares por barril. Sin embargo, los episodios de presión para el peso no pueden descartarse, dada la incertidumbre en el que estamos parados por la pandemia y sus efectos sobre la actividad económica. Esto mantiene en condición vulnerable al peso.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    25May, 2020
    Reporte Semanal: Economía

    Algunos indicadores adelantados frenaron sus caídas en mayo. Si bien éstos se mantienen en terreno recesivo, un posible cambio de tendencia se considera como una buena noticia. En caso que la reapertura económica no genere una nueva ola de contagios que lleve a otro confinamiento, la recuperación podría iniciar de forma muy paulatina.

    En México, la inflación al consumidor sorprendió al alza. A pesar del recorte en tarifas de electricidad, los precios de mercancías alimenticias registraron un fuerte repunte por tercera quincena consecutiva. Al parecer, la emergencia sanitaria ha afectado la formación de precios en la economía desde abril.

    [sexy_author_bio]

    Esta semana:

    En las minutas de su más reciente reunión de política monetaria, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) destacó mejores condiciones financieras y menor volatilidad gracias a los mecanismos implementados para proveer de liquidez a los mercados; a los fuertes estímulos fiscales por parte del gobierno y a una probable desaceleración en la expansión del COVID-19 que ha permitido reactivar la actividad económica en algunas regiones del país.

    A juzgar por el contenido de las minutas, es probable que la tasa de interés de referencia de Estados Unidos se mantenga alrededor de 0% en lo que resta de este año y parte del próximo. La FED destacó que realizaría las acciones necesarias para evitar tasas de interés negativas, incluso en un escenario de deflación. El ritmo de compra de activos podría disminuir ante mejores condiciones en la economía. Por otra parte, la FED resaltó dicho ritmo podría acelerarse nuevamente si la situación lo amerita. Al cierre de la semana pasada, los activos en el balance del banco central norteamericano rebasaron los $7,000 miles de millones de dólares ($7 billones).

    En Estados Unidos:

    En información económica, los inicios de casas registraron una caída de (-)30% a tasa mensual en abril. Esta caída es considerablemente mayor a la contracción más fuerte que haya registrado este indicador durante la crisis inmobiliaria de 2008. De igual manera, los permisos de construcción retrocedieron (-)20.8% m/m en abril al pasar de 1.36 a 1.07 millones de unidades anualizadas, el nivel más bajo desde junio de 2014. Las ventas de casas existentes también cayeron para ubicarse en 4.33 millones de unidades anualizadas en el cuarto mes del año, cifra que representa una contracción de (-)17.8% a tasa mensual.

    Habrá que prestar atención a los indicadores del sector residencial, pues la actividad de este sector podría ser duramente afectada por la contingencia sanitaria. De persistir, un deterioro del sector inmobiliario podría motivar más ajustes a la baja en los pronósticos de crecimiento de la economía norteamericana.

    En cuanto al mercado laboral, la semana pasada se reportaron 2.4 millones de solicitudes del seguro de desempleo en Estados Unidos, cifra similar a la esperada por el consenso del mercado. A pesar de los elevados niveles, el flujo de solicitudes ingresadas continúa en descenso.

    En lo que respecta a manufacturas, los índices de Philadelphia y el PMI manufacturero nacional detuvieron sus caídas en mayo al pasar de (-)56.6 a (-)43.1 puntos y de 36.1 a 39.8 puntos, respectivamente. Por otra parte, el PMI de servicios también registró un aumento al pasar 26.7 puntos en abril a 36.9 puntos en mayo. El sector de servicios ha sido de los más golpeados por el freno de la actividad. De igual manera, es probable que este sector sea de los que más tarde en recuperarse debido a las medidas de distanciamiento social que continuarán aplicándose por más tiempo.

    Finalmente, el índice de indicadores adelantados registró una variación de (-)4.4% a tasa mensual en abril, caída menor a la esperada por el consenso. Este indicador permite anticipar el comportamiento del PIB y es probable que éste haya registrado una importante contracción al inicio del segundo trimestre del año.

    En México:

    En México se dio a conocer la inflación de la primera quincena de mayo. El dato sorprendió al alza (0.30% vs. -0.23% INVEX y -0.13% consenso del mercado). La tasa anual de inflación general aumentó de 2.21% a 2.83%.

    La inflación no subyacente se ubicó por encima de lo esperado. La caída en el subíndice de precios de energía ante un recorte en las tarifas de electricidad (-2.04% q/q) no contrarrestó el fuerte repunte en los precios de frutas y verduras (7.42% q/q).

    De igual manera, la inflación subyacente sorprendió al alza ante un aumento mayor al esperado, por tercera quincena consecutiva, en el subíndice de precios de alimentos, bebidas y tabaco (0.80% q/q). Todo apunta a que la emergencia sanitaria generó distorsiones en la formación de precios en la economía, sobre todo en lo que respecta a artículos de primera necesidad. De igual manera, la interrupción en las cadenas de suministros, producción y transportación de mercancías probablemente generó un efecto al alza en los precios.

    Esperamos que estas distorsiones de precios se disipen una vez que se reactive la actividad económica de forma paulatina y que la inflación anual oscile alrededor de la trayectoria prevista (entre 2.90% y 3.70% en lo que resta del año) para cerrar 2020 alrededor de 3.30%.

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    Esta semana se espera la publicación de datos económicos relevantes.

    En Estados Unidos destacan cifras de ingreso y consumo personal de abril. Se anticipa una caída de (-)6.8% a tasa mensual en el ingreso. Es probable que la tasa de ahorro haya aumentado debido al elevado desempleo. De concretarse este pronóstico, el consumo podría registrar una fuerte caída de (-)12.5% a tasa mensual de acuerdo con el consenso del mercado.

    En más información, esta semana se publicarán los nuevos pedidos de bienes durables de abril. Este indicador permite anticipar el comportamiento de la inversión no residencial y se anticipa una caída de (-)18.0% m/m (-14.5% m/m excluyendo equipo de transporte).

    Finalmente se conocerá el índice de confianza del consumidor del Conference Board de mayo. El consenso anticipa un aumento de 86.9 a 87.3 puntos. Al igual que con los índices PMI, ISM y otros que miden la percepción de los agentes económicos sobre la situación de la economía, se considera que un freno a las caídas de la confianza del consumidor y el resto de estos indicadores es una buena noticia.

    En México conoceremos la balanza comercial de abril (superávit de $1,383 millones de USD estimado INVEX); balanza de pagos (superávit en cuenta corriente de $2,485 millones de dólares estimado INVEX); el Indicador Global de la Actividad Económica de marzo (-3.8% a/a estimado); la cifra final del PIB (-1.6% estimado), así como el informe trimestral de inflación de Banco de México correspondiente al periodo enero-marzo de 2020 y las minutas de la más reciente reunión de política monetaria del banco central.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    25May, 2020
    Reporte Semanal: Mercado de capitales

    Bolsas con rendimentos positivos en su mayoría, ante la reapertura de actividades.

    [sexy_author_bio]

    Las bolsas concluyeron la semana con un comportamiento positivo en su mayoría; el índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) aumentó 2.8% en la semana.

    En Estados Unidos, el S&P500 logró recuperar el terreno perdido en la semana anterior, al avanzar 3.2%; mientras que, el Stoxx Europe 600 ganó 3.6 por ciento.

    Nos parece que los inversionistas continuaron centrando su atención en el reinicio de actividades de varias economías, tras el confinamiento por el COVID-19.

    A ello se sumó la expectativa de una vacuna contra el brote viral, pues el desarrollo de una que sea efectiva es un elemento clave para el levantamiento de los bloqueos y la relajación de las medidas de distanciamiento social; y que apoyaría la reactivación económica.

    Al respecto, el principal experto de Estados Unidos en enfermedades infecciosas (Anthony Fauci) dijo que, es posible implementar una vacuna a finales de 2020; pero, advirtió que una fecha estimada en estos casos «nunca es una promesa».

    Por otro lado, aunque no se dieron a conocer nuevos apoyos a la economía, la expectativa de que continúen las medidas para contener el impacto económico del COVID-19 parecen seguir inyectando optimismo a los inversionistas.

    El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, reiteró que están preparados para emplear todas las herramientas monetarias disponibles para apoyar la economía; y que podrían ser necesarios mayores apoyos fiscales.

    Por su parte, en Europa, Alemania y Francia propusieron la creación de un fondo de ayuda para la recuperación económica de la Unión Europea, el cual deber ser sometido a aprobación de los países miembros.

    No obstante, el sentimiento positivo se vio limitado al cierre de la semana por mayores tensiones comerciales entre Estados Unidos y China que aumentan las preocupaciones sobre el desempeño económico tras el COVID-19.

    Y es que, a las acusaciones del presidente Trump de un mal manejo del brote viral, se añadió su postura de que «reaccionará con mucha fuerza» a la implementación de una nueva ley de Seguridad en Hong Kong.

    Por otra parte, China decidió no establecer un objetivo del PIB por primera vez desde que adoptó la práctica pues, considera que, la incertidumbre que ha generado el brote viral dificulta el cálculo de algunas variables.

    Lo que confirma que la principal incógnita sigue siendo el impacto de la pandemia en la economía y por tanto en los resultados de las empresas.

    En cuanto a México, a los factores internacionales se sumó la incertidumbre por las modificaciones sobre los lineamientos del Sistema Eléctrico Nacional; con las cuales, la administración actual suspende el inicio de operación de nuevos proyectos de generación de electricidad de fuentes renovables.

    El mercado reaccionó castigando las acciones de IENOVA, que presentaron un descenso cercano a (-)18% en la semana.

    Bajo este contexto, el S&PBMV IPC concluyó con un avance en la semana de apenas 0.3 por ciento; y es que, el 54% de las emisoras operaron a la baja.

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    Esta será una semana de menor actividad en Estados Unidos por el feriado el lunes (por la conmemoración del Memorial Day), la agenda económica incluye las órdenes de bienes durables, ingreso personal y gasto personal de abril, junto con el indicador PCE medida de inflación favorita de la FED; además, la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de mayo.

    En la Eurozona se conoce la inflación, el sentimiento económico y la confianza del consumidor (en su lectura final) de mayo.

    En el caso del sentimiento económico el consenso estima que se ubique en 72.5 puntos, una mejora desde el dato previo de 67 puntos.

    En Reino Unido destaca el precio de las viviendas de mayo.

    En Asia, para Japón se conocerá la producción industrial (en su lectura preliminar), las ventas minoristas, la tasa de desempleo y cifras de vivienda de abril.

    En México la agenda incluye el IGAE de marzo, la balanza comercial de abril y el PIB del 1T-20 en su lectura final.

    Revelaciones Importantes

    Nosotros, Montserrat Antón Honorato, Giovanni Bisogno, Areli Villeda, Giselle Mojica y Valeria Romo certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.

    Tenencia Accionaria

    INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.

    Otras Declaraciones

    El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.

    21May, 2020
    La narrativa contra los hechos

    Desde hace mucho tiempo los mercados globales se mueven conforme a narrativas simples. Eso significa que la percepción de los traders y manejadores de fondos es de gran influencia.

    Los humanos respondemos más ante historias que ante números o modelos científicos. Esto lo podemos trasladar también a nuestra interpretación de los eventos en política o incluso en asuntos personales.

    En los mercados financieros los números normalmente deberían predominar en las decisiones. Muchas personas nos hemos dedicado a estudiar con formalidad la evolución de la economía, los negocios, la situación de las empresas y los sectores que éstas conforman, para tener elementos sobre los cuales fincar una estrategia. Pero a la hora de tomar decisiones, no hay mejor argumentación que una buena historia.

    A lo largo de este año nos topamos con un evento inédito, en el que somos muy inexpertos casi todos y en el que no podemos prever el desenlace. Observamos cómo este hecho inédito produjo una parálisis económica forzada sin precedente y que deja un camino hacia adelante todavía más difícil de clarificar.

    Durante dos meses los inversionistas se toparon con esta historia de terror. Rápidamente ajustaron sus estrategias para defenderse de un cambio radical en las economías. Los mercados se ajustaron con violencia y el riesgo de un colapso se acrecentó. Así de sencillo.

    Ante esta situación las autoridades respondieron también de una manera totalmente inusual, ampliando fuertemente su gasto y en el caso de los bancos centrales intensificando la postura de relajación de las condiciones financieras hacia el sector bancario y al resto de los agentes. La presencia de estos apoyos, generó calma, pero no ha solucionado los problemas.

    Los hechos nos hablan de una economía en recesión, de un elevadísimo desempleo, del riesgo de deflación, de sectores arruinados, de riesgo de quiebras y de un plazo muy prolongado hacia adelante en el que se normalizarían las cosas.

    Sin embargo, las bolsas suben y hay una propensión al riesgo por parte de los inversionistas que no concuerda con la realidad.

    Esta propensión se debe, como ya se lo he explicado en otras colaboraciones, a la intervención tan potente de las autoridades que ha distorsionado la mecánica de establecimiento de precios en muchos activos. Hay la confianza de que las autoridades monetarias y fiscales harán lo que sea para evitar un desastre.

    Por ello, en esta era de comunicación vertiginosa y abundancia de información, los movimientos en el corto plazo responden con más fuerza ante el miedo o el entusiasmo que provocan las noticias.

    Los análisis reflexivos sirven poco como herramienta de convencimiento si sobre la mesa hay historias que pueden modificar el futuro, tanto para bien como para mal. Por tal motivo vemos a las bolsas subir fuertemente si se propaga la idea de que hay una vacuna que parece ser exitosa o si las tasas de contagio bajan, etc. Por eso mismo, es poco probable que veamos una corrección como la de febrero – marzo.

    En días recientes podemos ver el entusiasmo de los mercados ante la narrativa de hoy que apuntar a una temporalidad del problema de la pandemia y a una recuperación económica. Eso lo vemos en las cifras generales que nos dicen que los índices se mueven al alza o recuperan pérdidas.

    Con todo y las distorsiones los inversionistas no son tan ingenuos. En realidad actúan con base en hechos ineludibles. Vea las clases de activos que han recuperado con fuerza desde el punto mínimo de marzo: empresas de tecnología, comercio electrónico, bio-tecnológicas, de servicios de salud, el oro y la plata; vea también aquellas que no repuntan: los bancos, mercados emergentes, el petróleo, las empresas de baja capitalización, el sector inmobiliario de rentas, las aerolíneas, el sector hotelero, el comercio discrecional.

    Claramente hay una distinción en donde, a pesar de las narrativas vigentes, los inversionistas reconocen la nueva realidad e invierten en donde parece haber hechos contundentes de mejora y evitar sectores en donde parece haber hechos contundentes de fracaso.

    Al interior de los mercados se observa mejor la realidad. Por ello, la tarea de analizar con cuidado y diversificar sigue teniendo relevancia, a pesar de las narrativas de todos los días.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/La-narrativa-contra-los-hechos-20200520-0107.html