Tasas al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio

Esta semana pocos datos económicos, los más relevantes en el sector inmobiliario que apuntan a un aflojamiento del crecimiento en el sector, pero de forma lenta. Asimismo, los datos adelantados para el mes de abril de los indicadores de percepción del sector manufacturero y de servicios apuntaron a niveles de crecimiento positivo.

En general el mercado mantiene la expectativa de que habría otro incremento de 25 puntos base en la tasa de referencia el próximo 3 de mayo, con lo que se llegaría al intervalo de 5.00%-5.25% y ahí se quedaría hasta el cierre de 2023.

Con pocos elementos que sumar al escenario actual de las tasas, los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años cerraron sobre niveles de 4.18%, 8 puntos por arriba del cierre semanal anterior, aunque a lo largo de la semana se algo presionados con máximos en 4.25%. Igualmente, en el vencimiento de 10 años cerró en 3.56%, 4 puntos base de alza, pero con niveles cercanos al 3.60% durante este intervalo de operación.

Si bien, los datos de coyuntura marcan una desaceleración, esta no apunta a ser en magnitudes relevantes; a lo que se suman declaraciones de diversos miembros de la FED sobre un escenario de desaceleración de la inflación que necesita ser apuntalado por el lado de la política monetaria. Lo que apunta al siguiente aumento de la tasa y que esta queda ahí el resto del año.

En México, pocos datos sobre la actividad económica, pero a la espera de la publicación de la inflación para la primera quincena de abril. En la cual empezarán a aplicarse los subsidios a las tarifas eléctricas en el norte del país, pero también habrá incrementos relacionados con los servicios de transportación aérea y hospedaje por la temporada vacacional de semana Santa. Las expectativas del mercado marcan que la tendencia de la inflación anual continue a la baja a un ritmo similar al observado en las ultimas quincena.

Con esto el vencimiento a 3 años cerró en 9.80%, 7 puntos base más en la comparativa semanal. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.94 %, con 7 puntos base de alza. La tendencia de alza en el mercado de tasas podría frenarse si el dato de inflación cumple o supera las expectativas de disminución en términos anuales.

En cuanto al tipo de cambio, el peso se mantuvo relativamente estable. La paridad cerró alrededor de los $18.00 pesos, con un rango de operación entre $17.95 y $18.15 pesos. El momento para el peso luce estable y fortalecido. De momento no vemos elementos que puedan cambiar este comportamiento del tipo de cambio.

Deuda Corporativa

GRUMA: Reportó en el 1T-23, un aumento en los ingresos totales de 25.0% AaA, un nivel superior a las expectativas del consenso, apoyado del alza en precios, pues el volumen total creció solo 5.0% AaA, favorecido por la división de EE.UU. y GIMSA. Por su parte, el margen EBITDA consolidado se expandió 20 puntos base AaA, favorecidos por un mayor apalancamiento operativo. En términos de deuda, GRUMA tiene una deuda total ligeramente arriba de $2,000 millones de pesos, dando una deuda neta / EBITDAR de 2.35x.

Opinión: Positivo

Nos parece un reporte positivo, debido al sólido dinamismo a nivel de ventas y margen EBITDA, aunque de manera desagregada nos preocupan las contracciones en los volúmenes de Europa, Asia y Oceanía, y Centroamérica, los cuales algunos se asocian a bases comparables desfavorables y a una menor demanda de productos. En aspectos de Certificados Bursátiles, GRUMA tienes dos Cebures circulando en el mercado de deuda mexicano; uno de tasa fija y otro de tasa flotante sobre TIIE a 28 días. Ambas emisiones suman $6,500 millones de pesos (GRUMA 21 y GRUMA 22).

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Tasas al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio

Esta semana se dieron a conocer diversos datos económicos en los Estados Unidos. En primera instancia la inflación al consumidor de marzo, que presentó un incremento 0.1% a tasa mensual, menor a lo esperado. La tasa anual pasó de 6.0% a 5.0% de febrero a marzo y es el menor nivel desde mayo de 2021. Esto se explica en parte por menores precios de energía (gasolina y gas); sin embargo, se mantienen las presiones en el componente subyacente, en especial el componente de precios de vivienda.

A pesar de la desaceleración de la inflación general, el foco se mantiene en la resistencia a la baja de la inflación subyacente, a pesar de un escenario de desaceleración de la actividad económica. La inflación subyacente aumentó de 5.5% a 5.6% entre febrero y marzo, a tasa anual. Con tal escenario, la expectativa se mantiene con otra alza de 25 puntos base en la tasa de referencia el próximo 3 de mayo, con lo que se llegaría al intervalo de 5.00%-5.25% y se mantendría ahí hasta el cierre de 2023.

Asimismo, se dieron a conocer las minutas de la más reciente reunión de política monetaria por parte de la FED, con el episodio de la crisis bancaria que acaba de pasar, los miembros de la FED plasmaron un alto nivel de incertidumbre y no contaban con la información de inflación y empleos, pero dadas las perspectivas presentadas y con el nivel de apretamiento monetario que ya se tiene, el mercado se alineó a la expectativa de solo un aumento más en las tasas y se daría fin al ciclo de restricción, al menos lo que resta del año no habría cambios.

Otro indicador que alienta la expectativa de que el final del ciclo de restricción monetaria está cerca fueron las ventas, que registraron ajustes a la baja mayores a los esperados y en la mayoría de los componentes, con excepción de ventas en restaurantes y hoteles, se presentaron tasas mensuales negativas. Aunque la producción industrial mostró incrementos mayores a los estimados en marzo, a pesar del ajuste negativo en las manufacturas.

El mercado en suma pondera que hay un proceso de desaceleración de la actividad económica, pero que es más lento que lo pensando o estimado; es decir que hay puntos de resiliencia en la economía. Con esto, los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años cerraron sobre niveles de 4.08%, 11 puntos por arriba del cierre semanal anterior, aunque vale mencionar que gran parte de la semana se mantuvieron por debajo del 4.0% y solo con los datos de producción industrial se dio la reacción de alza. Igualmente, en el vencimiento de 10 años cerró en 3.51%, 12 puntos base de alza, pero con casi toda la semana cotizando alrededor del 3.4%.

En México, se conocieron las minutas sobre la decisión de política monetaria por parte del Banco de México en la cual la tasa de referencia aumentó en 25pb a 11.25%. Se destacó la preocupación y opinión no concordante con el resto de la Subgobernadora Espinosa, en el cual se muestra proclive a mantener una estancia restrictiva de la política monetaria por un tiempo prolongado, para poder inducir a la formación de precios a un ritmo acorde con el objetivo de inflación. Asimismo, aunque ven una mejoría en el escenario de la inflación general, se mantiene la atención sobre la parte subyacente, la cual se espera un descenso sumamente lento.

A pesar de comentarios hechos y reflejados en las minutas, en general, se espera que Banxico suba la tasa en 25pb en mayo a 11.50%. De ahí, hasta ahora con los datos reunidos y las expectativas que apuntan a un descenso de la inflación, podría también terminar el ciclo de alza de tasas del Banxico.

Con esto el vencimiento a 3 años cerró en 9.72%, 19 puntos base más en la comparativa semanal. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.86 %, con 3.6 puntos base de alza. En el primer caso, vimos al mercado reaccionar en línea con lo sucedido con sus pares en dólares, sobre todo en el último día de la semana. Estimamos que la volatilidad se puede mantener en el mercado de tasas, a pesar de que hay una expectativa generalizada de que el ciclo restrictivo está por concluir.

En cuanto al tipo de cambio, el peso se fortaleció en la semana. La paridad cerró alrededor de los $18.03 pesos, con un rango de operación entre $18.00 y $18.30 pesos; niveles desde lo que descendió a lo largo de la semana. En general, el amplio diferencial de tasas entre pesos y dólares, la perspectiva de inversión, sobre todo por el efecto del nearshoring, siguen manteniendo al peso estable y fortalecido. A pesar de los episodios de volatilidad que vimos en marzo, ante la crisis bancaria norteamericana.

Deuda Corporativa

OMA: reportó en marzo un incremento en el tráfico de pasajeros de 21.3% AaA, el cual considera un aumento en el tráfico nacional de 19.8% AaA, mientras que el tráfico internacional tuvo un crecimiento de 31.5% AaA. La principal terminal del grupo, Monterrey, mostró un aumento de 28.8% AaA, otras terminales que también destacaron en el mes fueron: Acapulco, Cd. Juárez y Chihuahua con variaciones de 29.1%, 24.9% y 27.6%.

Opinión: Positivo

El aeropuerto continúa reportando sólidos resultados en el tráfico de pasajeros, lo cual alimenta nuestra expectativa de un crecimiento positivo en el año, apoyado de la fuerte demanda de los aeropuertos de Acapulco y Monterrey. Cabe señalar que OMA cuenta con algunas emisiones circulando en el mercado de dinero de tasa fija y de tasa flotante.

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Tasas a la baja – Semanal deuda y Tipo de Cambio

Esta semana en Estados Unidos se dio a conocer el cambio en el empleo ADP de marzo y resultó por debajo de las expectativas del mercado ya que marcó un nivel de 145,000, mientras que se esperaba 210,000. Cabe indicar que el anterior, es decir, el ADP de febrero cerró en 242,000. Otro indicador relevante fue el ISM de Servicios de Estados Unidos, el cual mostró un cierre de 51.2 en marzo, mientras que las expectativas marcaban un nivel de 54.4.

Debido a los resultados económicos de las cifras mencionadas, se espera que la Reserva Federal de Estados Unidos únicamente tenga un incremento adicional en la tasa de 25 puntos base en mayo y que ahí se detenga por el resto del año. Actualmente, el rango de la tasa de la Reserva Federal se encuentra entre 4.75% y 5.00%.

En la parte del mercado secundario de los Treasuries, se observan disminuciones a nivel general en la curva gubernamental. El bono del Tesoro a 2 años muestra una tasa de 3.78%, lo que representa una reducción de 25 puntos base, mientras que los Treasuries de 10 años presentan una tasa de 3.30%; una baja de 17 centésimas.

En México, se dio a conocer la inflación al consumidor correspondiente al mes de marzo del año en curso y resultó en una variación de 0.27%, mientras las expectativas se encontraban en niveles de 0.29%. De esta manera, la inflación anual abandona niveles de 7% y marca un nivel de 6.85%. Por otro lado, la inflación subyacente de marzo sube a 0.52%, y se esperaba 0.51%, ligeramente más alto. En términos anuales, la inflación subyacente continúa en niveles superiores a 8.0% al permanecer en 8.09%.

Las tasas de los bonos en México tuvieron efectos parecidos a los bonos de Estados Unidos. Aquellos bonos que vencen en 2026 bajaron 4 puntos base al cerrar en 9.54%. Por su parte, los bonos de 10 años o los que vencen en mayo de 2033 presentaron una baja de 2 centésimas al llegar a 8.82%.

Finalmente, el mercado cambiario mostró un cambio importante, en parte provocado por las cifras económicas norteamericanas y la inflación mexicana. La cotización del peso mexicano cerró la semana en niveles entre $18.30 y $18.35 pesos por dólar, representando un incremento considerable, ya que se alcanzaron a ver niveles inferiores a $18.00 la semana pasada. Hay una aversión al riesgo en los mercados, incluyendo al mercado de cambios.

Deuda Corporativa

GAP: Grupo Aeroportuario del Pacífico reportó cifras orgánicas al cierre del mes de marzo y mostró un incremento en el tráfico de pasajeros totales de 15.8% AaA, apoyado de un aumento en el tráfico internacional de 17.1% AaA y del tráfico nacional de 14.7% AaA. Cabe señalar que el mayor incremento lo siguió mostrando el aeropuerto de Jamaica, Kingston, con un avance de 38.1% AaA, seguido del aeropuerto de Morelia y Montego Bay con 30.2% y 27.4%, respectivamente.

Opinión: Positivo

Nos ha sorprendido el sólido dinamismo que continúan reportando los aeropuertos en Jamaica, tendencia que prevemos se mantenga hacia delante apoyado de la demanda y de las nuevas rutas. También es favorable reconocer que algunos aeropuertos mexicanos como Morelia también tienen alzas orgánicas de doble dígito. Recientemente, GAP colocó dos Certificados Bursátiles de Largo Plazo en el mercado de dinero mexicano. Uno de ellos de tasa flotante y otro de tasa fija. Con el crecimiento del tráfico y consecuentemente de los ingresos, hay buen respaldo para el cumplimiento de la deuda.

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Tasas al Alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio

Esta semana se publicaron datos de crecimiento del PIB de los Estados Unidos, los datos ya fueron los definitivos para el cuarto trimestre del 2022, con un crecimiento ligeramente inferior al previamente publicado. Esto por las revisiones a la baja en la parte del consumo, aunque los indicadores del deflactor del PIB prácticamente permanecieron sin cambios; lo que apunta a pocos cambios en la dinámica en la determinación de precios y costos en la economía norteamericana. También se dio a conocer la variación del deflactor del consumo personal, que es la medida que mayormente toma en cuenta la FED para determinar el nivel de presiones inflacionarias de la economía. Esta se mostró por debajo de lo estimado por el consenso en el mes de febrero.

El mercado se mostró con alzas, no tanto en reacción a los datos de crecimiento del PIB, ni a la publicación del deflactor del consumo personal; sino a que los participantes en el mercado consideran que episodio de aversión al riesgo ante los acontecimientos en los sistemas bancarios de los EE.UU. y Europa se esta difuminando. Esto ante las acciones que han tomado, tanto la FED, como el Banco Suizo para satisfacer las necesidades de liquidez de los bancos en su conjunto.

Lo cual enfoca de nuevo la atención en los datos económicos que están por venir, como la creación de empleos, la inflación al consumidor, las remuneraciones salariales y los indicadores del consumo norteamericano. Estos serán determinantes para reforzar las expectativas de un nuevo incremento de 25 pb en la tasa de interés de referencia en la siguiente reunión de la FED el próximo 3 de mayo.

Con esto, los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años cerraron sobre niveles de 4.07%, 30 puntos por arriba del cierre semanal anterior. Asimismo, en el vencimiento de 10 años cerró en 3.48%, 10 puntos base de alza durante la semana.

En México, la Junta de Gobierno aumentó la tasa de interés de referencia de 11.00% a 11.25%. El movimiento ya estaba descontado por el mercado y a los analistas. El banco central mantiene su atención sobre la dinámica de la inflación, resalta que el aumento de precios se desaceleró más de lo previsto, derivado de ajustes a la baja en los precios de bienes del rubro no subyacente. En la subyacente, los precios de algunos de sus componentes también van en descenso, pero muy gradualmente y pondera que entre los riesgos al alza de la inflación general se encuentra la persistencia en niveles elevados de la parte subyacente; asimismo, la suma de los riesgos se mantiene al alza.

En su resolución, Banxico apunta a que la siguiente decisión de política monetaria estará sujeta a los datos y desempeño, sobre todo de la inflación subyacente. Por lo que podría dejar sin cambios la tasa o a lo más incrementaría otros 25 puntos base la tasa de referencia y potencialmente terminar el ciclo de alza de tasas, dado que la estimación para la inflación al cierre 2023 se encuentra ligeramente por encima de 5.0%; lo que implica reducciones. Pero todo dependerá también del comportamiento en la inflación subyacente.

Con esto el vencimiento a 3 años cerró en 10.35%, 1 punto base más en la comparativa semanal. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.84 %, prácticamente sin cambios en la semana, pero con algo de volatilidad que llevó a la referencia a niveles cercanos al 9% durante este intervalo de tiempo.

En cuanto al tipo de cambio, el peso se recuperó en la semana. La paridad cerró por debajo de los $18.10 pesos, con un rango de operación muy amplió entre $18.05 y $18.45 pesos. A lo largo de la semana se observó un movimiento en favor del peso, a pesar de los vaivenes en las tasas de interés de los papeles soberanos. El peso se estabilizó luego de que se confirmó la decisión del Banxico de aumentar en 25 puntos base la tasa de referencia. Esta fortaleza del peso sigue limitando las opciones de inversión en dólares, consideramos que así se mantendrá ante la consolidación de un entorno de tasas altas a nivel local y un diferencial amplio con sus pares en dólares.

Deuda Privada

BIMBO 16 y 17: La entidad calificadora Standard & Poor’s (S&P) tomó la decisión de subir la calificación en escala global y nacional de Grupo BIMBO debido a un mejor perfil crediticio, el incremento de su escala de operaciones a través del crecimiento orgánico sostenido y sus adquisiciones, manteniendo un posicionamiento de liderazgo en el mercado. Por ello, la calificación crediticia de emisor en escala nacional subió a AAA desde AA+, mientras que la calificación en escala internacional subió de BBB a BBB+. La perspectiva de la emisión se mantiene en Estable.

Opinión: Positivo

Pues la empresa señala que la perspectiva para la compañía es estable y refleja su opinión de que Bimbo seguirá comprometido con su política financiera prudente respecto al uso de la deuda, de modo que su apalancamiento se mantenga dentro de un rango entre 2.0x y 2.5x. Asimismo, la calificadora reitera que espera un crecimiento sostenido con márgenes de EBITDA de 13% a 14% en los siguientes dos años. De esta manera, los dos Certificados Bursátiles de Largo Plazo (BIMBO 16 y 17) tuvieron una mejor rentabilidad al verse disminuciones en su sobretasa.

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Tasas a la Baja – Semanal deuda y Tipo de Cambio

Esta semana, la Reserva Federal a través del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC) aumentó la tasa de interés de referencia en 25 puntos base para ubicarla en el rango del 4.75%-5.00%. El mercado y algunos analistas daban una posibilidad para que la FED dictará una pausa debido a la incertidumbre generada a raíz del episodio de presión en el sistema bancario en el que varios bancos regionales se vieron expuestos de forma negativa. En el comunicado de política monetaria se destacó que la inflación se mantiene en niveles altos, que continua atento a los riesgos inflacionarios y que tomará las acciones necesarias para dirigir a la inflación hacia el objetivo de 2.0% anual.

Asimismo, se dio cambio relevante en el comunicado. La FED destacó que “cierta restricción adicional de la política [monetaria]” y no “incrementos adicionales en la tasa de referencia” sería apropiada para permitir la convergencia de la inflación hacia su objetivo. Lo cual matiza mucho la trayectoria de la política monetaria en las siguientes reuniones y se puede empezar a vislumbrar el final del ciclo de alza de tasas.

Es probable un incremento adicional de 25 pb en la tasa de interés de referencia en la siguiente reunión del 3 de mayo. Asimismo, el nivel terminal podría ser el de 5.00%-5.25% y mantenerse ahí el resto del año. Pero con el tiempo que falta para la siguiente reunión y los niveles de incertidumbre en el sistema bancario, no sólo norteamericano, sino europeo también, pudieran darse mayores ajustes en las expectativas en las siguientes semanas.

Con esto, los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años cerraron sobre niveles de 3.76%, 8 puntos menos que el cierre semanal anterior. Asimismo, en el vencimiento de 10 años cerró en 3.37%, 6 puntos base de baja durante la semana.

En México, se dio a conocer la inflación de la primera quincena de marzo que registró una variación de 0.15% dato menor al estimado del consenso del mercado. Con lo cual, la variación de precios al consumidor de forma anual se desaceleró de 7.48% a 7.12%, el nivel más bajo desde enero de 2022.  En la parte subyacente se mantiene la presión, sobre todo en la parte de servicios con una variación de 0.35% quincenal. Aunque en los precios de mercancías sólo fue 0.26%, con menores avances en comparación con 2022.

La semana que está por iniciar viene la decisión de política monetaria por parte del Banco de México. El mercado considera que el instituto central aumentará sólo 25 puntos base la tasa de referencia y dará la guía de los siguientes pasos de la política monetaria en caso de que la inflación mantenga una trayectoria de baja. La estimación para la inflación al cierre 2023 se encuentra ligeramente por encima de 5.0%.

Con esto el vencimiento a 3 años cerró en 10.30%, 3 puntos base menos en la comparativa semanal. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.85 %, lo que representó una disminución de 18 puntos base en la semana.

En cuanto al tipo de cambio, el peso se recuperó en la semana. La paridad cerró por debajo de los $18.50 pesos, con un rango de operación muy amplió entre $18.40 y $19.20 pesos. Se mantiene una alta volatilidad en el mercado cambiario, aunque en la circunstancia actual de la relación peso dólar la tendencia de flujos de salida de posiciones en pesos se ha contenido considerablemente e incluso empieza a revertirse. Estimamos que el mercado empiece a mostrar una fase de menor volatilidad en el corto plazo.

Deuda Privada

AMX 23 y 23-2: Fitch asignó la calificación de AAA a las emisiones de América Móvil, soportada en la posición de negocios de la compañía como operadora de telecomunicaciones líder en Latinoamérica, tanto en telefonía fija como móvil y por un perfil de vencimiento sólido. La empresa del sector de Telecomunicaciones ya colocó las emisiones de Cebures en el mercado primario. Se colocó un total poco mayor a $13,000 millones, rebasando el monto objetivo de $7,500 millones de pesos.

Opinión: Positivo

Los recursos obtenidos serán destinados al pago de deuda a corto plazo, lo cual nos parece positivo, pues la empresa al cierre de 2022 contaba con una razón de apalancamiento DN/EBITDA de 1.3x. En cuanto a las colocaciones, AMX 23 de tasa flotante se colocó a TIIE28 +0.02%, mientras que la de tasa fija se colocó en interpolada entre JUN27 y MAY29 +0.29%. Por su parte, también hubo una reapertura del AMX 22-2, la cual se colocó a +0.29% sobre TIIE a Fondeo.

Tasas a la Baja – Semanal deuda y Tipo de Cambio

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Tal vez te interesa: El mercado presenta alta volatilidad y disminución de liquidez – Semanal deuda y TC

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El mercado presenta alta volatilidad y disminución de liquidez y enfoque en que autoridades preserven estabilidad financiera – Semanal deuda y TC

A pesar de los datos económicos que se dieron a conocer, el mercado de tasas de interés en los Estados Unidos respondió poco a ellos. Más se mantuvo centrado en el desarrollo del choque bancario por el cual están pasando varios bancos regionales que empezó con Silicon Valley Bank y su intervención. A esto se sumó la situación de Credit Suisse en Suiza, banco que ya venía arrastrando un balance emproblemado desde hace varios meses. De esta forma el mercado ha presentado una alta volatilidad, disminución de la liquidez y con los participantes enfocados en que las autoridades presenten medidas que preserven la estabilidad financiera. Por lo cual, los datos sobre la inflación y sus expectativas han tomado una importancia relativamente menor.

Sin embargo, esta semana viene la decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal. El mercado de futuro anticipa un 70% de probabilidades de que la FED incremente en 25 puntos base la tasa y mantener el discurso del combate a la inflación. Aunque muchos analistas han puesto sobre la mesa que la FED haga una pausa en este caso para poder monitorear en mayor medida todos los riesgos en torno a la crisis bancaria que se ha detonado; esto con el fin de seguir encapsulándola a través de medida macro-prudenciales y de acceso a liquidez por parte de las instituciones emproblemadas.

Ante este escenario una alta incertidumbre financiera, los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años cerraron sobre niveles de 3.84%, 75 puntos menos que el cierre semanal anterior, con niveles mínimos de 3.89%. Asimismo, en el vencimiento de 10 años presentó un cierre prácticamente en 3.39%, 41 puntos base de baja durante la semana.

El mercado se encuentra al pendiente de que disipen los temores en el sector bancario, con el fin de determinar la dirección de deberán tomar las tasas de interés. Sobre todo ante un escenario en el que la inflación no ha tomado la velocidad para aproximarse al objetivo de 2.0% en un plazo corto de tiempo.

En México, el mercado estuvo muy de la mano de lo sucedido en el exterior, ante el ambiente de alta incertidumbre en el sistema bancario norteamericano y suizo. Con esto el vencimiento a 3 años cerró en 10.35%, 49 puntos base menos en la comparativa semanal. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.06 %, prácticamente sin cambios en la semana; pero esto no refleja el nivel de volatilidad que también ha registrado el mercado local y con poca liquidez de igual forma.

En cuanto al tipo de cambio, la moneda norteamericana se mantiene fuerte frente al peso. La paridad cerró la semana alrededor de los $18.90 pesos, con un repunte semanal del dólar de 2.3%, con un rango de operación muy amplió entre $18.20 y $19.20 pesos. El mercado de monedas ha registrado también una alta volatilidad y una fuerte tendencia de flujos de salida de posiciones en pesos. Consideramos que se mantendrán estos episodios de volatilidad hasta las decisiones de política monetaria por parte de la FED y de Banxico.

Deuda Privada

BANOB 23, 23X y 23-2X: Moody´s y Fitch asignaron la calificación de AAA a las emisiones de Certificados Bursátiles de Banca de Desarrollo de Banobras. Cabe señalar que las tres emisiones serán amortizadas por el emisor en un solo pago en la fecha de vencimiento y serán bonos sustentables con perspectiva de género y enfocados principalmente en infraestructura básica asequible y movilidad para apoyo a mujeres. El monto que se colocó entre las tres emisiones fue de $10,000 millones de pesos

Opinión: Positivo

Los recursos obtenidos serán destinados al cumplimiento de objetivos dentro de la Ley Orgánica de la entidad, los cuales consideran el promover y financiar la dotación de infraestructura, servicios públicos, equipamiento urbano, modernización y fortalecimiento institucional en estados y municipios. Los Cebures de tasa flotante de 2 años se colocaron a +0.24% sobre TIIE fondeo, mientras que aquellos de tasa flotante a 4 años se colocaron en +0.29% sobre TIIE fondeo. El único de tasa fija a 7 años se colocó a una sobretasa de +0.38% sobre la curva nominal de dicho plazo.

El mercado presenta alta volatilidad y disminución de liquidez y enfoque en que autoridades preserven estabilidad financiera – Semanal deuda y TC

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Esta semana entre los datos más relevantes se dieron a conocer los relacionados al mercado laboral en los Estados Unidos. El cambio en la nómina no agrícola fue de 311,000 empleos creados por arriba del consenso del mercado, pero con un incremento de la tasa de desocupación de 3.4% a 3.6%, ante el incremento de la tasa de participación en el mercado laboral. Por último, las remuneraciones salariales por hora se aceleraron en términos anuales de 4.4% a 4.6% en el mes de febrero.

Muchos contrastes en los datos, pero cabe destacar que la creación de empleos fue mayor a la esperada y con un incremento salarial mayor al mes previo; lo que sigue apuntando a la fortaleza de la economía norteamericana y al fortalecimiento de la masa salarial que se traducirá en mayor empuje por el lado de la demanda, en especial en el consumo. Lo que seguirá implicando que las presiones inflacionarias se mantendrán altas.

Sin embargo, la noticia en torno a la intervención del Silicon Valley Bank por parte de la autoridad del Departamento de Protección Financiera de California generó un incremento de la aversión al riesgo en los mercados financieros. Derivado de este incremento de los temores financieros, los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años cerraron sobre niveles de 4.60%, 27 puntos menos que el cierre semanal anterior, aunque durante la semana llegó a tocar niveles de 5.07%, dadas las expectativas sobre los datos del mercado laboral ya mencionados. Asimismo, en el vencimiento de 10 años presentó un cierre prácticamente en 3.70%, 25 puntos base menos, pero de la misma forma previo a la noticia de la intervención del banco, esta referencia tocó de nuevo niveles del 4.0%.

Creemos que el mercado puede retomar las alzas durante marzo, sobre todo al conocerse más datos de inflación de febrero y se disipen los temores en el sector bancario, ante este escenario recientemente conocido.

En México, se conoció la inflación al consumidor del mes de febrero se ubicó en 0.56% a tasa mensual, por debajo del consenso del mercado (0.61%). Derivado de lo anterior, la inflación pasó de 7.91% a 7.62%, la más baja desde marzo de 2022. La inflación subyacente también sorprendió a la baja con 0.61% y la anual pasó de 8.45% a 8.29%. Sin embargo, se mantiene la presión en la parte de precios de servicios (5.55% anual en febrero vs. 5.51% en enero). Lo que implica que los riesgos sobre la dinámica en la determinación de los precios al consumidor se mantienen sesgados al alza. De momento, prevemos que este resultado permitiría a Banco de México determinar un incremento en la tasa de interés de referencia de sólo 25 puntos base en la próxima reunión de este mes. Nuestro estimado para la tasa de Banxico al término del ciclo restrictivo se mantiene en 11.50% (11.00% nivel actual). Una vez que alcance este nivel, la tasa podría mantenerse ahí hasta 2024

Con este resultado de la inflación y sumado al comportamiento de sus pares en dólares, las tasas mostraron bajas importantes. En el vencimiento a 3 años, la tasa cerró en 10.86%, 26 puntos base menos en la comparativa semanal. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.02 %, también con de 28 puntos base de baja a lo largo de la semana.

En cuanto el mercado cambiario, la moneda norteamericana se recuperó frente al peso. La paridad del dólar frente al peso cerró la semana alrededor de los $18.50 pesos, con un repunte semanal del dólar cercano a 3%. El dato de inflación en México y los movimientos de las tasas en dólares mantienen el diferencial de las tasas de interés entre México y los Estados Unidos. Sin embargo, en el mercado de derivados se dieron cierres de posiciones cortas en dólares para realizar plusvalías en las posiciones en pesos, lo que generó flujos de salida del mercado local. Consideramos que vendrán nuevos episodios de volatilidad hasta las decisiones de política monetaria por parte de la FED y de Banxico.

Deuda Privada

GAP: Reportó en febrero un incremento en el tráfico de pasajeros de 24.3% AaA, apoyado del sólido dinamismo que sigue mostrando el aeropuerto de Montego Bay con un avance de 49.5% AaA, seguido por el aeropuerto de Kingston con 43.0% AaA. De manera desagregada: los pasajeros internacionales incrementaron 29.5% AaA, mientras que los nacionales lo hicieron en 20.1% AaA. Adicionalmente, se hicieron 3 nuevas aperturas con origen en Montego Bay.

Opinión: Positivo

Los aeropuertos de Jamaica continúan mostrando una fuerte demanda, lo que creemos se mantendrá hacia delante, apoyado de las nuevas rutas que le permiten llevar a nuevos puntos en Estados Unidos. También, se observó una recuperación en el aeropuerto de Guanajuato y en el de Los Cabos. GAP va a emitir Certificados Bursátiles en el mercado de deuda mexicano, uno de tasa flotante sobre TIIE a 28 días con un plazo de 3 años, y otro de tasa fija nominal con un plazo de 7 años.

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Esta semana entre los datos más relevantes fueron los indicadores de percepción de los gerentes de compra en los sectores de la industria manufacturera y de servicios. Ambos muy cercanos al consenso de los analistas apuntan a cierta debilidad de las manufacturas y un desempeño sumamente positivo por el lado de los servicios. Donde se destaca el repunte de los precios pagados en el primer sector y la estabilidad en niveles altos del segundo. Lo que apunta que las presiones inflacionarias se mantienen presentes.

Lo que respalda la expectativa de que la FED mantendrá el ciclo de restricción monetaria. Con lo que las tasas de interés en dólares se mantuvieron presionadas durante la semana. Los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años cerraron sobre niveles de 4.86%, 4 puntos de incremento en términos semanales y la de 10 años presentó un cierre prácticamente en 3.96%, 1 punto base en el mismo lapso. Se mantiene el escenario de incertidumbre de hasta dónde llegará el nivel de las tasas de interés; esta semana vimos niveles máximos en el bono de 10 años alrededor del 4.06%; por lo que no se descartan mayores incrementos durante el mes de marzo al conocerse más datos de inflación ya del mes de febrero.

En México, con pocos datos relevantes que influyeran sobre el mercado de tasas de interés. La curva de tasas tuvo un comportamiento relativamente dispar y en los plazos largos más correlacionada con sus pares en dólares. En el vencimiento a 3 años, la tasa cerró en 11.12%, 5 puntos base menos en la comparativa semanal. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.33 %, con un incremento de 4 puntos base a lo largo de la semana. Al igual que el mercado norteamericano se mantiene un escenario incierto en las tasas locales y el bono de 10 años llegó a tocar niveles máximos semanales del 9.38%.

En cuanto el mercado cambiario, la moneda norteamericana presenta debilidad frente a la generalidad de las monedas. En particular, la paridad del dólar frente al peso cerró la semana alrededor de los $18.00 pesos, intentando romper este nivel. Si bien los flujos en los mercados de futuros del peso, así como de los de inversión extranjera de cartera se mantienen estables. Hay una visión positiva para el peso que tiene como fuente la inversión extranjera directa, dado el fenómeno del “nearshoring” que se ejemplifica con el anuncio de la construcción de la planta de Tesla en Nuevo León. Asimismo, el amplio diferencial de las tasas de interés entre México y los Estados Unidos genera un importante anclaje en favor de peso.

Deuda Privada

ALSEA: En el 4T-22, reportó un aumento en las ventas totales de 14.4% AaA, apoyadas de una recuperación sostenida en la tendencia de consumo y movilidad, estrategias de precios, así como un crecimiento en las VMT de 9.5% AaA, y en la apertura de 74 nuevas tiendas. También, señala que continuó con una tendencia positiva de participación en las ventas por delivery con un aumento de 13.2% AaA y alcanzando una participación en las ventas totales de 16.5%. El margen EBITDA consolidado se contrajo -730 pbs AaA, por mayores costos de los insumos, beneficios no recurrentes, el cambio en la proporción de los contratos de arrendamiento a un esquema de renta variable, y el efecto del tipo de cambio del euro frente al peso mexicano.

Opinión: Neutral

Pues, aunque superó las estimaciones del consenso en ingresos y observamos un dinamismo sólido en el consumo de las diferentes regiones donde participa, el margen EBITDA reflejó fuertes presiones que consideraba efectos no recurrentes, sin ese efecto, el margen registró una presión de -120 pbs AaA. El apalancamiento de Alsea también mostró ligeras alzas y puede llegar a presionar las calificaciones crediticias. Alsea tiene cuatro emisiones circulando en el mercado de dinero y suman $7,000 millones de pesos. Sólo uno de ellos es de tasa flotante sobre TIIE a 28 días.

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Esta semana se publicaron datos sobre el deflactor del consumo personal del mes de enero, así como las minutas de la reunión de política monetaria de la Reserva Federal. Con relación al documento que recoge los puntos de vista de los diversos miembros del Comité de Mercados Abiertos, se confirma una visión con tendencia restrictiva, dadas las preocupaciones sobre la inflación y su estancia en niveles muy por arriba del objetivo de inflación. Lo que implica la necesidad de seguir en el ciclo de restricción monetaria y se reafirma la idea de alcanzar un nivel de tasa de referencia en el rango del 5.25%-5.5%; lo cual reflejan los futuros de la tasa.

Toda esta visión y postura de la FED de mantener el ciclo de restricción monetaria se vio respaldado por los datos de inflación reflejados en el deflactor del consumo personal del mes de enero; en los cuales se vieron datos mayores a los esperados y rebotes con relación a las observaciones previas, tanto a nivel mensual, como anual.

Con estas publicaciones vimos fuertes incrementos de las tasas de interés en dólares durante la semana. Los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años cerraron sobre niveles de 4.82%, 20 puntos de incremento en términos semanales y la de 10 años presentó un cierre en 3.95%, 13 puntos base en el mismo lapso. Se mantiene el escenario de incertidumbre de hasta dónde llegará el nivel de las tasas de interés y continúan los impactos importantes a nivel de los retornos en los portafolios de inversión de renta fija.

En México, la inflación de la primera quincena de febrero con una variación de 0.30%, menor al estimado de INVEX (0.49% q/q) y por el consenso del mercado (0.35% q/q). En la parte subyacente fue 0.35% en términos quincenales y también sorprendió a la baja (0.42% INVEX, 0.38% consenso). En términos anuales, la inflación general descendió por segunda quincena consecutiva al pasar de 7.88% a 7.76%, mientras que la subyacente pasó de 8.46% a 8.38% anual.

Ante estos datos y la presión de las tasas en dólares, la curva en pesos también presentó alzas relevantes. En el vencimiento a 3 años, la tasa cerró en 11.17 %, 40 puntos de alza semanal. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.31 %, con un incremento de 21 puntos base a lo largo de la semana. Al igual que el mercado norteamericano se mantiene un escenario incierto en las tasas locales y se confirma un proceso des-inflacionario lento.

En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango entre $18.30 y $18.50 pesos por dólar a lo largo de la semana. El dólar tuvo comportamiento de vaivenes diario tocando los extremos del rango de operación. Pero se confirman niveles cada vez más bajos para la cotización del dólar. El peso mantiene respaldo por los flujos de remesas, inversión de cartera y el anclaje del diferencial de tasas. El cierre de la cotización se dio alrededor de los $18.40 pesos por dólar.

Deuda Privada

GAP: La empresa reportó en el 4T-22, un aumento en los ingresos de 54.3% AaA, superior a las expectativas del consenso, apoyados por el desempeño del tráfico de viajeros en el trimestre que impulsaron tanto los ingresos aeronáuticos como los no aeronáuticos. A nivel de rentabilidad, la compañía registró una contracción de -30 pb AaA que refleja mayores costos y gastos que no fueron compensados en su totalidad por la mejora en los ingresos. Por su parte, la deuda neta / Ebitda cerró en 1.37x, manteniendo calificaciones AAA.

Opinión: Neutral

Pues, aunque superó las estimaciones del consenso en ingresos y rentabilidad; a nivel financiero llamó la atención el aumento en los gastos financieros en el periodo. Durante el año 2022 (AaA), los gastos financieros incrementaron $1,539 millones de pesos. Es posible que se deba al incremento en los pasivos totales en 2022, los cuales subieron $5,783 millones de pesos, debido a alza en $3,957 millones en Certificados Bursátiles e incremento de $3,000 millones en créditos bancarios, aunque se compensaron por disminuciones en impuestos. A finales de marzo van a colocar otros $5,400 millones entre Cebures de tasa flotante y tasa fija.

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