Tasas al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana hubo pocos datos económicos de relevancia y empezó el periodo de silencio por parte de los miembros de la Reserva Federal, previo a la decisión de política monetaria que se dará esta semana que inicia. Sin embargo, vimos algo de volatilidad en las tasas, ante los movimientos de alza de tasas, tanto en Australia, como en Canadá.

Este último fue un tanto sorpresivo, después de que hicieran una pausa en el mes de marzo. En aquel momento el banco central canadiense quería observar el efecto de los incrementos previos que había realizado sobre la inflación. Sin embargo, la demanda interna se ha mantenido robusta y se reavivaron las preocupaciones sobre la inflación. Con esto, la tasa de referencia llegó a 4.75% la más alta en 22 años, con el fin de reforzar las medidas de política monetaria. Asimismo, el mercado de descuenta que en julio volverá a darse un incremento de la tasa de referencia en Canadá.

Ante los pocos datos y el movimiento en Canadá, el mercado de tasas en los Estados Unidos tuvo vaivenes a lo largo de la semana, que al final resultó en incrementos en los réditos de los Bonos del Tesoro. El vencimiento de 2 años pasó de 4.50% a 4.60%. En cuanto al vencimiento de 10 años tuvo pasó de 3.70% a 3.75%.

Para esta semana tenemos la publicación de la inflación del mes de mayo, en la que se estima una baja de 4.9% a 4.1% en la inflación general y de 5.5% a 5.2% en la subyacente. Ante esta expectativa, los futuros de la tasa de referencia marcan una probabilidad implícita del 30% de que en junio la FED incrementaría la tasa de referencia en 25 puntos base y de 90% en julio. Esta decisión se llevará acabo hacia el jueves y dependerá de la lectura e interpretación que se le de al reporte de inflación lo que podría inclinar la balanza para mantener la tasa de referencia sin cambios, la menos por esta ocasión.

En México, se dio a conocer la inflación para el mes de mayo que se ubicó en (-) 0.22%, una disminución mayor a la esperada por el mercado (-0.17%). Con este resultado, la inflación anual descendió de 6.25% a 5.84%. Este comportamiento fue resultado del efecto de base de comparación alto en el mismo mes del año anterior. Aunque se estima que el descenso proyectado para la tasa anual en lo que resta del año responde a menores avances mensuales de la inflación en comparación al 2022.

Por su parte, la inflación subyacente se ubicó en 0.32% mensual, fue el menor nivel en lo que va del año, lo que se tradujo en una tasa de inflación anual de 7.39%, desde el 7.67% del mes previo. Aquí el ritmo de desaceleración en el incremento de los precios es mucho menor y se mantienen los riesgos al alza, ante un entorno de crecimiento mayor al previsto al inicio del año.

Sin embargo, el resultado y tendencia que ya muestra la inflación en México permite estimar que Banco de México mantendrá la tasa de referencia en 11.25%, en lo que resta del 2023. Derivado de lo anterior, el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 10.25%, 17 puntos base de baja durante la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.88%, con dos puntos base al alza.

En el mercado cambiario, el dólar operó en un rango más acotado que en semanas previas y se estableció entre $17.28 y $17.60 pesos por dólar, con un cierre cercano al mínimo del intervalo y una marcada apreciación del peso durante la semana. Esto a pesar de la salida de flujos del mercado de bonos gubernamentales, aunque consideramos que estos se han quedado invertidos en plazos de un día para aprovechar los diferenciales de tasas y la potencia preservación del carry, si la FED y Banxico no mueven sus tasas. Aunque, mantenemos la idea de que no podemos descartar que el peso observe episodios de presión y volatilidad.

Deuda Corporativa

GAP: Reportó en mayo un incremento en el tráfico de pasajeros de 10.4% AaA, donde destaca el aeropuerto de Guanajuato, Mexicali, y Kingston con avances de 28.7%, 26.4% y 22.1%, respectivamente. De manera desagregada los pasajeros internacionales crecieron 8.8% AaA, mientras que los nacionales lo hicieron en 11.5% AaA. También destacó al incremento en el volumen de asientos ofertados de 15.6% AaA y el factor de ocupación paso de 82.1% a 78.8% en mayo de 2023.

Opinión: Neutral.

Pues, aunque la tendencia en el tráfico de pasajeros de este grupo aeroportuario continúa siendo positiva, observamos tasas de crecimiento que se moderan. El volumen de demanda de los pasajeros siempre es favorable que se mantenga alta para poder apoyar a los ingresos totales de una forma más eficiente. Grupo Aeroportuario del Pacífico tiene varios Certificados Bursátiles circulando en el mercado de deuda mexicano. Algunos son de tasa flotante y otros de tasa fija. Su calificación crediticia es de AAA.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Tasas a la baja -Semanal deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos tuvieron fuertes vaivenes. Al final se llegó a un acuerdo en las negociaciones para ampliar el límite de emisión de deuda del Gobierno Norteamericano. Asimismo, se dieron a conocer varios indicadores del mercado laboral, los cuales dictaron los movimientos de las tasas de interés durante la semana.

El mercado de dinero norteamericano estuvo muy concentrado con los diversos reportes sobre el mercado laboral. Hay que resaltar en los principales indicadores de este sector superaron las expectativas del consenso de analistas. En primera instancia se conocieron el número de puestos de trabajo vacantes para el mes de abril, el cual se ubicó por arriba de los 10.1 millones de plazas. A esto se le sumó la variación de empleos privados hecha por la agencia ADP con 278 mil, mayor por 108 mil al estimado del consenso para el mes de mayo. Por último, el cambio en las nóminas no agrícolas se ubicó en 339 mil empleos generados en el quinto mes del año, con revisiones positivas del mes anterior y superando por más de 140 mil plazas al consenso del mercado.

Con esto, el mercado reaccionó de forma importante, los futuros de la tasa de referencia marcan una probabilidad implícita del 90% de que en junio la FED incrementaría la tasa de referencia en 25 puntos base. Lo que provocó alzas en los réditos de los Bonos del Tesoro al final la semana y un incremento de la volatilidad en todo el periodo de referencia. El vencimiento de 2 años pasó de 4.56% a un mínimo de 4.34% para cerrar la semana en 4.51%. En cuanto al vencimiento de 10 años tuvo pasó de 3.8% a 3.6% para terminar la semana en 3.70%.

En México se dieron a conocer tanto el informe trimestral sobre la inflación, así como las minutas sobre la decisión de política monetaria. En el primero se reafirmaron las estimaciones y balance de riesgos sobre la inflación que se habían publicado en el comunicado de política monetaria del mes de mayo. Asimismo, se reitera que Banco de México (Banxico) mantendrá la tasa de referencia en 11.25%, en lo que resta del 2023.

Hay que resaltar que la Junta de Gobierno del instituto central se mantendrá atenta al desempeño del escenario de inflación y dejarán que la actual estancia de la política monetaria opere para poder inducir un comportamiento de los precios de acuerdo con el objetivo de inflación. Asimismo, como aspecto adicional a tomar en cuenta serán las potenciales decisiones de alza por parte de la FED en el futuro previsible. En suma, las siguientes decisiones del Banxico estarán sujetas al comportamiento de la inflación, los sucesos en el exterior y el manejo de los riesgos financieros.

Con esto el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 10.44%, 4 puntos base de alza en la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.87%, con 5 puntos base a la baja.

En el mercado cambiario, el dólar operó en un rango más acotado que en semanas previas y se estableció entre $17.50 y $17.80 pesos por dólar, con un cierre cercano al mínimo del intervalo. Con el incrementó de la probabilidad de que la Reserva Federal volvería a incrementar la tasa de referencia en junio, no podemos descartar que el peso observe episodios de presión y volatilidad en las siguientes semanas.

Deuda Corporativa

FEMSA: En línea con su FEMSA Forward anunció una oferta de acciones de Heineken N.V. y Heineken Holding por Eur$3,300 millones en acciones (aproximadamente el 5.9% de la participación conjunta en Grupo Heineken). También anunció la reapertura de la emisión de bonos quirografarios denominados en euros por un monto principal de hasta Eur$250 millones canjeables por acciones ordinarias de Heineken Holding N.V. Cabe señalar que los Nuevos Bonos se consolidarán y formarán una única serie con los Bonos Canjeables quirografarios de la Compañía, por un monto de Eur$500 millones con tasa de 2.625% con vencimiento en 2026.

Opinión: Positivo

Pues como ya lo mencionábamos, se alinea con el plan estratégico de la empresa a futuro, sumado a la reciente decisión de la empresa de desinvertir su posición minoritaria en Jetro Restaurant Depot y entidades relacionadas. Dicha desinversión considera Usd$1,400 millones en efectivo, siendo Usd$467 millones pagaderos al cierre de la transacción en el 2T-23 y el resto pagadero en los siguientes dos años. Por lo anterior, hacia el 2T-23 esperamos un mayor nivel de efectivo, es decir, un aumento de más del 70% respecto al trimestre previo. Consecuentemente, aumenta la probabilidad de que las entidades calificadoras, como Fitch, mejoren la perspectiva y las calificaciones de FEMSA. En la actualidad, FEMSA tiene dos Certificados Bursátiles en el mercado de deuda mexicano, uno de tasa fija nominal y otro de tasa flotante.

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Fuerte alza en tasas -Semanal deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana continuaron las fuertes alzas en las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Se mantiene la incertidumbre en las negociaciones para ampliar el límite de emisión de deuda del Gobierno Norteamericano; además se dieron a conocer datos sobre el deflactor del consumo personal por arriba de lo estimado por el consenso de los analistas; así como las minutas sobre la reunión de política monetaria por parte de la FED.

Con relación a las negociaciones para ampliar el límite de la deuda gubernamental, el Partido Republicano en el Congreso se había mantenido sin negociar, pero reinicio el dialogo con el Gobierno, aunque aún no hay ningún acuerdo al cierre de la semana. Seguimos pensando que la situación se solventará, pero la incertidumbre en el mercado continua. Por lo que habrá una ampliación del techo de endeudamiento.

En cuanto a las minutas de la FED se mantuvo una tendencia restrictiva en las discusiones de los miembros. Muchos consideran que se requieren de más incrementos en las tasas. Aunque en general, el Comité de Mercados Abiertos se mantendrá sujeto a la publicación de los datos para tomar las siguientes decisiones de política monetaria.

En línea con esto, los datos sobre la inflación medida por medio del deflactor del consumo personal fue mayor a la esperada. El dato general se ubicó en 4.4% (est. 4.3%) y la subyacente 4.7% (est. 4.6%) con lo cual se vieron mayores signos de presión en los precios de los servicios. Esto incrementa la probabilidad de que la FED suba la tasa en junio, ya que se suma al dato de gasto en consumo que se mantuvo relativamente fuerte. Lo que puede inclinar la balanza serían los datos sobre el mercado laboral del mes de mayo, en especial el incremento de las remuneraciones salariales a publicarse esta semana que recién inicia.

En suma, el entorno para las tasas de interés se mantiene con alto grado de incertidumbre, lo que provocó alzas en los réditos de los Bonos del Tesoro a lo largo de la semana. La referencia de 2 años pasó de 4.27% a 4.56%, con 29 puntos base de incremento. En cuanto al vencimiento de 10 años tuvo se incrementó de 3.68% a 3.80% al cierre de la semana, con una variación de 12 puntos base.

En México, esta semana se dio a conocer la inflación al consumidor de la primera quincena de mayo con un dato de (-) 0.32% menor al esperado. De esta forma, la tasa anual descendió de 6.27% a 6.00%. Esto ante mayores bajas en el rubro de tarifas eléctricas y algunos precios agropecuarios. En cuanto a la inflación subyacente, también fue menor a la prevista, 0.18% quincenal y con variaciones negativas en los precios de algunas mercancías.

Este reporte da un respaldo para que Banco de México (Banxico) mantenga la tasa de referencia en 11.25%, ante un ajuste a la baja en los estimados para la inflación de 2023 de 5.20% a 5.00% para la parte general y de 5.20% a 5.10% para la subyacente, por parte de INVEX. Sin embargo, ante el entorno de alza en las tasas en dólares, no sólo por el episodio de incertidumbre en la negociación del techo de la deuda norteamericano, sino por los datos reciente de consumo e inflación, la probabilidad de alza por parte de la FED se incrementó y para el entorno local se puede traducir en presiones por lado de las tasas de interés de largo plazo, así como del tipo de cambio. Tal episodio de inestabilidad financiera debe llamar la atención del Banxico para el momento de tomar una nueva decisión de política monetaria.

Con esto el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 10.50%, 12 puntos base de baja en la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.96%, con 12 puntos base de incremento.

En cuanto al tipo de cambio, el dólar registró volatilidad durante esta semana en un rango de operación entre $17.60 y $18.00 pesos por dólar, con un cierre cercano al mínimo del intervalo de operación. Con Banxico ya en una pausa, pero con la incertidumbre de que, si la Reserva Federal vuelve a incrementar la tasa de referencia, el peso mantendrá cierta volatilidad en las próximas semanas.

Deuda Corporativa

HIR: Fitch asignó la calificación de AAA a los certificados bursátiles fiduciarios de HIRCB 23 con perspectiva estable. La calificadora señala que la emisión de CB representa un esquema de financiamiento estructurado en el cual Bienes Programados transmitirá en su carácter de Fideicomitente, al Fideicomiso Irrevocable de Emisión, Administración y Pago un portafolio estático de activos. Los financiamientos devengan pagos mensuales indexados a un factor de actualización

Opinión: Positivo

Pues la calificadora menciona que el riesgo de interrupción de administración está lo suficientemente mitigado dado que la calificación del administrador primario refleja una condición financiera y capacidad operativas fuerte. También, la calificadora considera el pago puntual de intereses de manera mensual y el pago de principal al vencimiento legal de la transacción. Esta emisión será colocada en una estructura de tasa revisable sobre TIIE a 28 días, la cual puede tener una sobretasa atractiva.

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Alza en tasas – Semanal deuda y Tipo de Cambio

Esta semana los mercados de tasas presentaron fuertes alzas, ante varios factores; entre ellos las negociaciones para ampliar el límite de emisión de deuda del Gobierno Norteamericano, así como las declaraciones de diversos miembros de la FED sobre el contexto actual y del futuro previsible de la política monetaria.

Con relación a las negociaciones para ampliar el límite de la deuda gubernamental, el Partido Republicano en el Congreso se retiro y se ha quedado en la indefinición, pero consideramos que esta situación se solventará en el corto plazo. Por lo que habrá una ampliación del techo de endeudamiento.

En cuanto a las declaraciones de diversos miembros de la FED destacaron las de la presidente de la Reserva Federal de Dallas, así como el de la FED de San Luis en torno a que la inflación no se ha desacelerado lo suficiente, como para poder determinar una pausa en el ciclo de alza de tasas. Tal pausa la tiene incorporada en sus expectativas la mayoría de los participantes en el mercado, esto para la decisión del mes de junio.

Sin embargo, el presidente de la Reserva Federal contextualizó que ante el escenario de estrés crediticio por el cual están pasando diversas instituciones bancarias regionales y sus clientes; se complica que el ciclo de alza de tasas continue en el futuro previsible. Además, este escenario se proyecta para catalizar una desaceleración mayor del crecimiento económico y por lo tanto un mayor descenso en la inflación.

En suma, el entorno para las tasas de interés mantiene un grado de incertidumbre relevante, pero consideramos que la tasa de política monetaria se mantendrá el resto del año entre 5.0%-5.25%.

Con esto, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro presentaron alzas a lo largo de la semana. La referencia de 2 años pasó de 4.0% a 4.3%. En cuanto al vencimiento de 10 años tuvo se incrementó de 3.47% a 3.70% al cierre de la semana.

En México, esta semana se dio la decisión de política monetaria por parte del Banco de México, La Junta de Gobierno decidió, por unanimidad, mantener la tasa de interés de referencia en 11.25%. Asimismo, en el comunicado el banco central declara una pausa el ciclo de alza de tasas.

Asimismo, se recalcó que diversas presiones inflacionarias se han mitigado. Aunque “el panorama inflacionario será complicado e incierto a lo largo de todo el horizonte de pronóstico, con riesgos al alza.” Lo que no descarta nuevos episodios de presión, sobre todo en la parte subyacente.

Con relación a la pausa del ciclo se lee en el comunicado, “para lograr la convergencia ordenada y sostenida de la inflación general a la meta de 3% … será necesario mantener la tasa de referencia en su nivel actual durante un periodo prolongado.” Se descarta un recorte en la tasa de referencia que el mercado ya descontaba para el próximo mes noviembre, aunque desde nuestro punto de vista ese escenario se dará hasta el 2024. Por lo que la tasa de referencia terminará el año en 11.25%.

De momento reiteramos que con una tasa de interés real ex – ante en niveles aproximados de 6.5%, podría permitir una baja sostenida en la inflación. Sin embargo, la pausa declarada queda sujeta al desempeño de la inflación.

Con esto el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 10.38%, 5 puntos base de baja en la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.82%, con 3 puntos base de incremento.

En cuanto al tipo de cambio, el dólar rebotó durante esta semana y volvió a niveles cercanos a los $17.75 pesos por unidad, con un rango de operación entre $17.40 y $17.71 pesos por dólar. Con Banxico ya en una pausa, pero con la incertidumbre de que, si la Reserva Federal declarará o no una, el peso empezó a registrar mayor presión. Sin embargo, ante las declaraciones del presidente de la FED sobre el riesgo de seguir subiendo la tasa, ante el estrés del crédito podría volver a debilitar al dólar.

Deuda Corporativa

TIPMXCB: Moody´s, Fitch y HR asignan las calificaciones de AAA y con perspectiva Estable para las emisiones con clave de pizarra TIPMXCB 23 & 23-2. Los certificados bursátiles TIPMXCB 23 devengarían intereses con base en una tasa de interés fija y los certificados bursátiles denominados TIPMXCB 23-2 devengarían intereses a una tasa de interés variable. La mora máxima se ubicó en 21.7% en el escenario de estrés. Los cebures que van a sustituir son los TIPMXCB 20 y TIPMXCB 20-2.

Opinión: Positivo

La estructura considera un aforo requerido de 1.235x en donde el fideicomiso podrá liberar remanentes durante el periodo de revolvencia si el aforo es superior al aforo requerido. Los CBs se benefician de una sobrecolateralización objetivo de 19% (aforo: 1.235 y aforo mínimo: 1.20 veces), además de una reserva de tres pagos de cupón y un margen financiero en torno a 1.0%. Las sobretasas de las nuevas emisiones se espera que sean similares a aquellas de que se colocaron en 2020.

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Tasas al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio

Esta semana los mercados de tasas estuvieron concentrados en la situación de la banca regional en los Estados Unidos. Las preocupaciones se enfocan en la tendencia de unas condiciones en el escenario crediticio que se están apretando. Esto pudiera acelerar la propensión hacia un menor crecimiento de la economía norteamericana y materializar el escenario de recesión durante el segundo semestre del año.

Sumado a lo anterior, el dato que se publicó sobre la inflación al consumidor estuvo en línea con lo esperado y que arrojó una tasa anual de 4.9%, su nivel más bajo desde abril de 2021, junto con la subyacente que se ubicó en 5.5%. Estos resultados, junto con la situación de la banca regional norteamericana reforzaron la idea de una pausa prolongada por parte de la FED. Nosotros seguimos pensando que el rango alcanzado para la tasa de política monetaria entre 5.0%-5.25% se mantendrá el resto del año.

Con esto, los Bonos del Tesoro volvieron a presentar cierta volatilidad a lo largo de la semana. La referencia de 2 años operó en un rango de 3.90% a 4.0%, terminando muy cerca de la parte alta de este intervalo de operación. En cuanto al vencimiento de 10 años tuvo un margen de 3.40%-3.50%, cerrando cerca del punto intermedio de este.

En México, se dio a conocer la inflación al consumidor de abril que registró una disminución de 0.02% a tasa mensual mensual en abril, en línea con lo estimado por el mercado. Con este resultado, la tasa anual pasó de 6.85% a 6.25%. Por su parte, la inflación subyacente se ubicó en 0.39% mensual. La tasa anual se situó en 7.67%, 0.84 puntos porcentuales por debajo del máximo registrado en noviembre de 2022 (8.51%).

Dadas las decisiones de política monetaria por parte de Banco de México, las condiciones monetarias ya se encuentran en terreno sumamente restrictivo. La tasa de interés real ex – ante se ubica ya en niveles aproximados de 6.5%, lo que finalmente podría generar un efecto sostenido de baja en la inflación. Bajo estas circunstancias consideramos que Banco de México (Banxico) dejará sin cambios la tasa de referencia en su próxima decisión de política monetaria este 18 de mayo. Es probable que declare una pausa sujeta al desempeño de la inflación, pero de continuar sobre este camino, la tasa se mantendrá en 11.25% hasta el cierre de 2023. Sin embargo, aún la inflación subyacente es alta y está sujeta a posibles episodios de presión, el escenario puede cambiar en cualquier momento.

Con esto el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 10.40%, 3 puntos base de alza en la comparativa semanal. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.78%, con 3 puntos base de incremento.

En cuanto al tipo de cambio, el peso continuó fortaleciéndose durante esta semana y el dólar tocó mínimos del año en niveles cercanos a los $17.50 pesos por unidad, con un rango de operación entre $17.50 y $17.80 pesos y un cierre alrededor de los $17.60 pesos por dólar. Se refuerza la idea sobre flujos de inversión extranjera por el fenómeno del “nearshoring”. Asimismo, se mantiene una perspectiva positiva hacia los activos mexicanos, en especial los de renta fija que reflejan altas tasas reales y un diferencial con respecto a las tasas en dólares superiores a los 500 puntos base. Asimismo, los mercados financieros locales se encuentran en un episodio de baja volatilidad y premios por riesgo altos. Lo que pudiera llevar a la valuación del dólar a niveles menores a $17.50 pesos en el corto plazo.

Deuda Corporativa

HERDEZ: Fitch ratificó la calificación nacional de largo plazo de Grupo Herdez de AA(mex), además, confirmó la calificación de AA(mex) de las emisiones de HERDEZ 13, 17, 20, 20-2, 22L y 22-2L con perspectiva Estable. La calificadora señala que las calificaciones reflejan la posición de negocio con un portafolio de productos diversificado, que considera marcas reconocidas provenientes se sus asociaciones estrategias con empresas internacionales.

Opinión: Positivo

Pues la calificadora señala que la proyección del caso base de Fitch considera que Grupo Herdez tiene la capacidad para enfrentar un menor ritmo de crecimiento económico en México, así como una inflación alta, a través de iniciativas en precios y el control de costos y gastos. En la actualidad, Grupo Herdez maneja cuatro Certificados Bursátiles de tasa fija nominal y dos de tasa flotante sobre TIIE a 28 días. No se espera que vuelva a emitir deude en el corto plazo.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Tasas a la baja – Semanal deuda y Tipo de Cambio

Esta semana los datos económicos mantuvieron el contraste de los últimos meses, en el que se apunta a una desaceleración del crecimiento y que la inflación se mantiene con presiones. Por un lado, del PIB y el dato del componente del consumo fueron menores a la estimación del consenso del mercado y por el otro el indicador de inflación medido por el deflactor del consumo superó el promedio estimado de los analistas.

Lo cual mantiene la expectativa de que la FED volverá a incrementar en 25 puntos base en la semana que está por iniciar y con lo que se llegará al intervalo de 5.00%-5.25%. Lo relevante será la perspectiva que dé el comunicado acerca del futuro de la política monetaria en el futuro previsible. Hasta este momento, estimamos que se decretará, al menos una pausa, y no descartamos que ahí se quede la tasa hasta el cierre de 2023.

Los datos de crecimiento aflojando y de inflación sin tantos cambios se dio una semana con volatilidad en el comportamiento de las tasas de interés. Los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años cerraron sobre niveles de 4.04%, 14 puntos por abajo del cierre semanal anterior, pero llegó a registrar niveles mínimos de 3.95%. En cuanto al vencimiento de 10 años cerró en 3.45%, 13 puntos base menos que la semana previa y con niveles cercanos al 3.40% como mínimos en este intervalo de tiempo. Esta semana que inicia será relevante para definir, al menos el comportamiento de las tasas de corto plazo en lo que resta del trimestre.

En México, se dio a conocer la inflación de en la primera quincena de abril que fue de (-) 0.16%, ajuste a la baja mayor al estimado por el mercado y una inflación anual que se ubicó en 6.24% y continúa disminuyendo el ritmo de crecimiento. Por el lado de la inflación subyacente, la variación de precios quincenal fue 0.18%, también menor al consenso y se colocó en el dato anual en 7.75%, su nivel más bajo desde julio de 2022. En parte, la baja de la inflación se debió a la entrada en vigor de los subsidios a las tarifas eléctricas debido a la temporada primavera-verano y con lo cual, la inflación general podría iniciar el segundo semestre de 2023 por debajo de 5.50%, ante los efectos de una base de comparación alta y ajustes marginales a la baja, aunque lentos en la parte subyacente.

Con esto el vencimiento a 3 años cerró en 9.57%, 23 puntos base de baja en la comparativa semanal. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.77 %, con 17 puntos base de baja. Las bajas de las tasas a lo largo de la curva se acentuaron ante las declaraciones de diversos miembros de la Junta de Gobierno, entre ellas la Gobernadora del Banxico que ante el Senado expuso la posibilidad de discutir una pausa el ciclo de alza de tasas, ante los datos de menor inflación, así como para poder observar el efecto retardado que tiene la política monetaria en la determinación de precios; esto ante un inicio adelantado del ciclo de alza de tasas dos años atrás.

En cuanto al tipo de cambio, el peso mantiene su estabilidad en términos generales. La paridad cerró alrededor de los $18.00 pesos, con un rango de operación entre $17.95 y $18.20 pesos. El peso tuvo momentos de presión a lo largo de la semana; ante flujos de salida en el mercado de derivados en favor de la moneda nacional. Viene la política monetaria de la FED y de Banxico que podrían dar elementos que puedan cambiar este comportamiento del tipo de cambio, al menos en el corto plazo.

Deuda Corporativa

GAP: Reportó en el 1T-23, un crecimiento en los ingresos totales, en pesos, de 38.7% AaA, mayor al esperado por el consenso de Bloomberg de 23.5%e. La suma de ingresos aeronáuticos y no aeronáuticos tuvo un aumento de 29.4% AaA. En cuando al tráfico internacional las mayores tasas de crecimiento las presentaron Montego Bay y Kingston; mientras que, en México, destacaron los aeropuertos de Guadalajara, Los Cabos y Puerto Vallarta.

Opinión: Neutral

Si bien, la empresa registró sólidos resultados en los ingresos, y en el trimestre se iniciaron las operaciones de seis rutas de las cuales cinco fueron internacionales y una nacional. El margen EBITDA ajustado registró una contracción de -540 puntos base AaA, debido al aumento en los costos por servicios entre los que se encuentran los gastos de personal. Por su parte, en la parte de endeudamiento, la empresa cuenta con varios Certificados Bursátiles tanto de tasa fija como de tasa flotante.

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Tasas al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio

Esta semana pocos datos económicos, los más relevantes en el sector inmobiliario que apuntan a un aflojamiento del crecimiento en el sector, pero de forma lenta. Asimismo, los datos adelantados para el mes de abril de los indicadores de percepción del sector manufacturero y de servicios apuntaron a niveles de crecimiento positivo.

En general el mercado mantiene la expectativa de que habría otro incremento de 25 puntos base en la tasa de referencia el próximo 3 de mayo, con lo que se llegaría al intervalo de 5.00%-5.25% y ahí se quedaría hasta el cierre de 2023.

Con pocos elementos que sumar al escenario actual de las tasas, los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años cerraron sobre niveles de 4.18%, 8 puntos por arriba del cierre semanal anterior, aunque a lo largo de la semana se algo presionados con máximos en 4.25%. Igualmente, en el vencimiento de 10 años cerró en 3.56%, 4 puntos base de alza, pero con niveles cercanos al 3.60% durante este intervalo de operación.

Si bien, los datos de coyuntura marcan una desaceleración, esta no apunta a ser en magnitudes relevantes; a lo que se suman declaraciones de diversos miembros de la FED sobre un escenario de desaceleración de la inflación que necesita ser apuntalado por el lado de la política monetaria. Lo que apunta al siguiente aumento de la tasa y que esta queda ahí el resto del año.

En México, pocos datos sobre la actividad económica, pero a la espera de la publicación de la inflación para la primera quincena de abril. En la cual empezarán a aplicarse los subsidios a las tarifas eléctricas en el norte del país, pero también habrá incrementos relacionados con los servicios de transportación aérea y hospedaje por la temporada vacacional de semana Santa. Las expectativas del mercado marcan que la tendencia de la inflación anual continue a la baja a un ritmo similar al observado en las ultimas quincena.

Con esto el vencimiento a 3 años cerró en 9.80%, 7 puntos base más en la comparativa semanal. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.94 %, con 7 puntos base de alza. La tendencia de alza en el mercado de tasas podría frenarse si el dato de inflación cumple o supera las expectativas de disminución en términos anuales.

En cuanto al tipo de cambio, el peso se mantuvo relativamente estable. La paridad cerró alrededor de los $18.00 pesos, con un rango de operación entre $17.95 y $18.15 pesos. El momento para el peso luce estable y fortalecido. De momento no vemos elementos que puedan cambiar este comportamiento del tipo de cambio.

Deuda Corporativa

GRUMA: Reportó en el 1T-23, un aumento en los ingresos totales de 25.0% AaA, un nivel superior a las expectativas del consenso, apoyado del alza en precios, pues el volumen total creció solo 5.0% AaA, favorecido por la división de EE.UU. y GIMSA. Por su parte, el margen EBITDA consolidado se expandió 20 puntos base AaA, favorecidos por un mayor apalancamiento operativo. En términos de deuda, GRUMA tiene una deuda total ligeramente arriba de $2,000 millones de pesos, dando una deuda neta / EBITDAR de 2.35x.

Opinión: Positivo

Nos parece un reporte positivo, debido al sólido dinamismo a nivel de ventas y margen EBITDA, aunque de manera desagregada nos preocupan las contracciones en los volúmenes de Europa, Asia y Oceanía, y Centroamérica, los cuales algunos se asocian a bases comparables desfavorables y a una menor demanda de productos. En aspectos de Certificados Bursátiles, GRUMA tienes dos Cebures circulando en el mercado de deuda mexicano; uno de tasa fija y otro de tasa flotante sobre TIIE a 28 días. Ambas emisiones suman $6,500 millones de pesos (GRUMA 21 y GRUMA 22).

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Tasas al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio

Esta semana se dieron a conocer diversos datos económicos en los Estados Unidos. En primera instancia la inflación al consumidor de marzo, que presentó un incremento 0.1% a tasa mensual, menor a lo esperado. La tasa anual pasó de 6.0% a 5.0% de febrero a marzo y es el menor nivel desde mayo de 2021. Esto se explica en parte por menores precios de energía (gasolina y gas); sin embargo, se mantienen las presiones en el componente subyacente, en especial el componente de precios de vivienda.

A pesar de la desaceleración de la inflación general, el foco se mantiene en la resistencia a la baja de la inflación subyacente, a pesar de un escenario de desaceleración de la actividad económica. La inflación subyacente aumentó de 5.5% a 5.6% entre febrero y marzo, a tasa anual. Con tal escenario, la expectativa se mantiene con otra alza de 25 puntos base en la tasa de referencia el próximo 3 de mayo, con lo que se llegaría al intervalo de 5.00%-5.25% y se mantendría ahí hasta el cierre de 2023.

Asimismo, se dieron a conocer las minutas de la más reciente reunión de política monetaria por parte de la FED, con el episodio de la crisis bancaria que acaba de pasar, los miembros de la FED plasmaron un alto nivel de incertidumbre y no contaban con la información de inflación y empleos, pero dadas las perspectivas presentadas y con el nivel de apretamiento monetario que ya se tiene, el mercado se alineó a la expectativa de solo un aumento más en las tasas y se daría fin al ciclo de restricción, al menos lo que resta del año no habría cambios.

Otro indicador que alienta la expectativa de que el final del ciclo de restricción monetaria está cerca fueron las ventas, que registraron ajustes a la baja mayores a los esperados y en la mayoría de los componentes, con excepción de ventas en restaurantes y hoteles, se presentaron tasas mensuales negativas. Aunque la producción industrial mostró incrementos mayores a los estimados en marzo, a pesar del ajuste negativo en las manufacturas.

El mercado en suma pondera que hay un proceso de desaceleración de la actividad económica, pero que es más lento que lo pensando o estimado; es decir que hay puntos de resiliencia en la economía. Con esto, los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años cerraron sobre niveles de 4.08%, 11 puntos por arriba del cierre semanal anterior, aunque vale mencionar que gran parte de la semana se mantuvieron por debajo del 4.0% y solo con los datos de producción industrial se dio la reacción de alza. Igualmente, en el vencimiento de 10 años cerró en 3.51%, 12 puntos base de alza, pero con casi toda la semana cotizando alrededor del 3.4%.

En México, se conocieron las minutas sobre la decisión de política monetaria por parte del Banco de México en la cual la tasa de referencia aumentó en 25pb a 11.25%. Se destacó la preocupación y opinión no concordante con el resto de la Subgobernadora Espinosa, en el cual se muestra proclive a mantener una estancia restrictiva de la política monetaria por un tiempo prolongado, para poder inducir a la formación de precios a un ritmo acorde con el objetivo de inflación. Asimismo, aunque ven una mejoría en el escenario de la inflación general, se mantiene la atención sobre la parte subyacente, la cual se espera un descenso sumamente lento.

A pesar de comentarios hechos y reflejados en las minutas, en general, se espera que Banxico suba la tasa en 25pb en mayo a 11.50%. De ahí, hasta ahora con los datos reunidos y las expectativas que apuntan a un descenso de la inflación, podría también terminar el ciclo de alza de tasas del Banxico.

Con esto el vencimiento a 3 años cerró en 9.72%, 19 puntos base más en la comparativa semanal. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.86 %, con 3.6 puntos base de alza. En el primer caso, vimos al mercado reaccionar en línea con lo sucedido con sus pares en dólares, sobre todo en el último día de la semana. Estimamos que la volatilidad se puede mantener en el mercado de tasas, a pesar de que hay una expectativa generalizada de que el ciclo restrictivo está por concluir.

En cuanto al tipo de cambio, el peso se fortaleció en la semana. La paridad cerró alrededor de los $18.03 pesos, con un rango de operación entre $18.00 y $18.30 pesos; niveles desde lo que descendió a lo largo de la semana. En general, el amplio diferencial de tasas entre pesos y dólares, la perspectiva de inversión, sobre todo por el efecto del nearshoring, siguen manteniendo al peso estable y fortalecido. A pesar de los episodios de volatilidad que vimos en marzo, ante la crisis bancaria norteamericana.

Deuda Corporativa

OMA: reportó en marzo un incremento en el tráfico de pasajeros de 21.3% AaA, el cual considera un aumento en el tráfico nacional de 19.8% AaA, mientras que el tráfico internacional tuvo un crecimiento de 31.5% AaA. La principal terminal del grupo, Monterrey, mostró un aumento de 28.8% AaA, otras terminales que también destacaron en el mes fueron: Acapulco, Cd. Juárez y Chihuahua con variaciones de 29.1%, 24.9% y 27.6%.

Opinión: Positivo

El aeropuerto continúa reportando sólidos resultados en el tráfico de pasajeros, lo cual alimenta nuestra expectativa de un crecimiento positivo en el año, apoyado de la fuerte demanda de los aeropuertos de Acapulco y Monterrey. Cabe señalar que OMA cuenta con algunas emisiones circulando en el mercado de dinero de tasa fija y de tasa flotante.

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