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17Mar, 2026

Certificados Bursátiles Certificados Bursátiles de tasa revisable siguen mostrando cambios mixtos en sobretasas – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda Corporativa

Tasas de interés continúan presentando alzas considerables por los conflictos en Medio Oriente, especialmente en tasas reales y fijas.
Los Certificados Bursátiles de tasa revisable siguen mostrando cambios mixtos en sobretasas, con estabilidad.
Esta semana se van a colocar los Certificados Bursátiles de la Banca de Desarrollo de Banobras. Van a ser cuatro emisiones en total; dos de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y dos de tasa fija nominal (uno de 8 años y otro de 12 años.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

ORBIA: la empresa dio a conocer que Moody´s modificó las calificaciones crediticias de Orbia en los siguientes términos: 1) Calificación corporativa (Corporate Family Rating, CFR) de Baa1 a Ba2., 2) Calificación de deuda senior no garantizada (senior unsecured ratings) de Ba1 a Ba2. Perspectiva negativa.

Opinión: Negativa

El ajuste a la baja en la calificación implica mayor riesgo de impago por lo que preferimos ser cautelosos. Esta decisión se da tras el reporte del 4T-25, donde la empresa compartió que regiones como Europa y México continúan siendo desafiantes, además, registró una ligera disminución en su razón de apalancamiento DN/EBITDA a 3.7x desde 3.85x, niveles que siguen estando muy por encima del promedio de los últimos 10 años de 2.2x. Otro factor que preocupa es que la expectativa de apalancamiento promedio se mantenga por encima de 4.2x entre 2026 y 2028, y la guía que compartió para 2026 no es particularmente alentadora, ya que anticipa que las presiones en los negocios de Polímeros y Construcción (~62% de los ingresos) continúen durante el año.

FNCOT: HR asignó la calificación de AAA con perspectiva estable para las emisiones de largo plazo FNCOT 26 y FNCOT 26-2. Cabe señalar que la calificación del Instituto se basa en el apoyo implícito que tienen por parte del Gobierno Federal, derivado de la relevancia del Instituto para la colocación de créditos al consumo en México.

Opinión: Positiva

Destaca la evolución favorable que ha mostrado el Instituto en cuanto a los niveles de solvencia al cierre de 2025, en donde el índice de capitalización se ubicó en 49.1%, la razón de apalancamiento en 1.0x y la razón de la cartera sin deterioro a deuda neta en 2.2x, similar a los esperado por HR.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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13Mar, 2026

Columna: Ormuz y el T.A.C.O complicado.

Columna: Ormuz y el T.A.C.O complicado

El tráfico marítimo en ese codo entre el Golfo Pérsico y el Mar Arábigo es de suma importancia. A través de dicho canal fluye la distribución de una quinta parte de la oferta petrolera mundial.

Columna: Ormuz y el T.A.C.O complicado

La volatilidad en los mercados parece demencial. Desde la semana pasada los movimientos en cualquier dirección se dan con fuerza.

Todo gira alrededor de los temores con relación al precio del petróleo y por supuesto a la intensidad o duración del conflicto en Medio Oriente. Esta semana los inversionistas y el mundo en general centran su vista en el estrecho de Ormuz.

El tráfico marítimo en ese codo entre el Golfo Pérsico y el Mar Arábigo es de suma importancia. A través de dicho canal fluye la distribución de una quinta parte de la oferta petrolera mundial.

Añádale a eso una proporción similar de Gas Natural Licuado (GNL) y otra de la oferta de fertilizantes como la Urea, el nitrato de amonio, así como fertilizantes fosfatados, cuyo destino es múltiple hacia Asia, África y Europa.

La interrupción del tráfico que desató el intercambio de ataques entre Irán, Israel y los Estados Unidos fue notoria desde el domingo pasado. El precio del petróleo se disparó a casi 120 dólares por barril y los mercados abrieron el lunes con movimientos importantes en línea con las tendencias de la semana anterior: bolsas hacia abajo, oro hacia abajo, el dólar y las tasas de interés hacia arriba.

Siguiendo su manual de estrategia de crisis anteriores el presidente Trump hizo declaraciones en un claro sentido de calmar a los mercados, primero sugiriendo que el costo del desarme en Irán es un precio que vale la pena pagar; en seguida, afirmando que la guerra duraría poco tiempo.

Increíblemente los mercados le han creído nuevamente. Los inversionistas simplemente asumen que el presidente norteamericano moderará sus amenazas y evitará una sacudida violenta en los mercados, algo que desde luego no le conviene.

El año pasado un columnista del Financial Times acuñó el término T.A.C.O (Trump Always Chickens Out) refiriéndose a que Trump recula después de establecer amenazas que han puesto nerviosos a los inversionistas.

Al parecer este lunes pasado observamos algo de lo mismo, además de sus declaraciones, el gobierno de Estados Unidos solicitó a Israel no atacar instalaciones e infraestructura petrolera como parte de sus objetivos.

Sin embargo, ayer el ejército norteamericano intensificó los ataques, y realizó amenazas más serias al notificarse que Irán estaba poniendo minas en el estrecho de Ormuz para dañar a los buques mercantes que pasen por ahí. Suficiente para limitar el entusiasmo de los mercados.

La solución de la crisis tanto en tiempo como en forma tiene una señal establecida muy clara: la recuperación del tráfico en el estrecho de Ormuz. Hasta el momento el nuevo liderazgo supremo en Irán, así como las guardias revolucionarias no han dado visos de detener su respuesta por más daños que estén sufriendo.

El estrecho de Ormuz continúa con un tráfico escaso y son múltiples los escenarios entre analistas sobre los daños de que tal situación tenga sobre las expectativas de inflación y el rumbo de los mercados.

Esta vez el T.A.C.O. de Trump esté resultando difícil de aplicar. Los mercados mantienen una elevada volatilidad y la incertidumbre sigue estando sobre la mesa.

Lograr aplacarlos y regresar a los inversionistas al estado de complacencia que había antes de marzo tal vez necesita de una prueba más sólida que las simples declaraciones del presidente.

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perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/ormuz-t-c-complicado-20260310-803645.html

9Mar, 2026

Certificados Bursátiles de tasa flotante lograron defenderse mejor frente a la volatilidad del mercado-Semanal Deuda Corporativa.

Certificados Bursátiles de tasa flotante lograron defenderse mejor frente a la volatilidad del mercado-Semanal Deuda Corporativa.

Deuda Corporativa

Alzas fuertes en las tasas de interés de toda la curva de los papeles privados y bancarios, provocados por los conflictos en Medio Oriente.
Los Certificados Bursátiles de tasa flotante lograron defenderse mejor frente a la volatilidad del mercado.
La semana pasada se colocaron los Certificados Bursátiles de Kimberly Clark de México; uno de tasa fija (KIMBER 26) a 10 años a sobretasa de +0.42% por $8,000 millones y otro de tasa revisable (KIMBER 26-2) a 2.6 años sobre TIIE Fondeo a un día a sobretasa de +0.37%.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

BSMX: Moody´s asignó las calificaciones de deuda senior quirografaria en moneda local a largo plazo de AAA a las emisiones propuestas de Certificados Bursátiles Bancarios BSMX 26S y 26-2S de Banco Santander México. Cabe señalar que las emisiones se harán bajo la modalidad de vasos comunicantes, en donde en conjunto se buscará un monto objetivo de hasta por Ps$1,800 millones.

Opinión: Positiva

La calificación refleja los disciplinados estándares de colocación, así como una administración proactiva de su cartera de crédito, lo que ha mantenido la buena calidad y diversificación de los activos. Además, de una fuerte generación de resultados del banco, favorecidos por los márgenes de interés, una buena eficiencia operativa y el incremento de ingresos provenientes de comisiones.

OMA: Grupo Aeroportuario del Centro Norte informó que en febrero el número de pasajeros totales transportados en sus 13 aeropuertos creció 5.4% AaA. Los aeropuertos de Durango y San Luis Potosi fueron los que registraron los mayores crecimientos en el mes, en contraste con el de Reynosa que tuvo una caída de -7.6% AaA. El tráfico nacional incrementó 6.5%, mientras que el internacional retrocedió -0.3% AaA. Cabe señalar que, del volumen total, el 99.4% provino de la aviación comercial y el 0.6% de la aviación general.

Opinión: Positiva

Si bien se observó una caída en el traficó internacional, hay que tomar en cuenta que venia de una base comparable difícil de superar, además, de que el tráfico nacional continúo mostrando una tendencia positiva. Por aeropuerto, destacamos el buen dinamismo de Monterrey quien registró un crecimiento de 8.2% AaA, y el cual consideramos seguirá mostrando buen dinamismo al ser un HUB y en vísperas del Mundial 2026, que podrían dar un impulso adicional a los resultados.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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9Mar, 2026

Inflación al Consumidor MEX (febrero 2026)

Inflación al Consumidor MEX (febrero 2026): Inflación con sorpresa al alza nuevamente por parte no subyacente.

Puntos relevantes:

• Durante febrero, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación mensual de 0.50%, por encima de la expectativa de INVEX y del consenso de la más reciente encuesta Citi (0.43% m/m, ambos). El cambio porcentual en el INPC subyacente fue de 0.46% m/m (0.44% m/m INVEX).

• Al interior, sigue sin observarse un impacto de las tarifas arancelarias a países que no tienen un tratado comercial con México, además de que se detectan solo ligeros efectos de segundo orden por parte de los cambios en el IEPS 2026. Sin embargo, lo que causó la sorpresa al alza durante este mes fue el comportamiento del rubro de agropecuarios (4.50% a/a), registrando su variación más alta en ocho meses.

• Con lo anterior, la inflación general (4.02% a/a) se situó fuera del intervalo objetivo de Banco de México (Banxico) de 3.0% +/- 1.0% por primera vez desde junio de 2025. Por otro lado, aunque el rubro subyacente reflejó cierta moderación en el alza de precios (de 4.52% a 4.50% a/a), todavía persiste sobre niveles elevados.

• En cuanto a política monetaria, mantenemos la expectativa de que Banxico recortará nuevamente la tasa hasta la reunión de mayo. A pesar de los recientes comentarios por parte de los integrantes del instituto central, consideramos que los nuevos riesgos que surgen ante el conflicto geopolítico en Medio Oriente podrían llevar a la Junta de Gobierno a actuar con cierta precaución. Ello, aunado a una inflación general fuera del intervalo objetivo, además de una inflación subyacente que todavía refleja resistencia para retomar una clara trayectoria descendente. Nuestra previsión al cierre de 2026 para la tasa de interés de referencia se mantiene en 6.50%.

Evolución reciente:

En el componente subyacente, las mercancías registraron una variación mensual de 0.39%, después del comportamiento observado en enero (0.92% m/m) por las modificaciones en el IEPS 2026. Por otra parte, el rubro de servicios percibió un cambio porcentual de 0.52% m/m, presionado por el alza en las precios de loncherías, fondas, torterías y taquerías (0.80% m/m), así como de vivienda propia (0.28% m/m).

Que la inflación general se ubicara fuera del intervalo objetivo de Banxico respondió, en buena medida, al rubro no subyacente. La variación en el componente fue de 1.45% m/m, siendo la de mayor magnitud desde mayo de 2025. Específicamente, destacaron las alzas en las cotizaciones del jitomate (22.5% m/m), así como de la papa y otros tubérculos (20.8% m/m).

Sobre un posible impacto inflacionario en México a partir del conflicto en Medio Oriente, actualmente no percibimos afectaciones por lo menos en las siguientes quincenas. El gobierno de la presidenta Claudia Sheinbaum ha señalado que podría implementarse un mecanismo de compensación mediante la reducción del IEPS, el cual neutralizaría el aumento en el precio de la gasolina. No obstante, una continuación prolongada de las tensiones geopolíticas dificultaría tal aplicación, lo que generaría cierta presión a las finanzas públicas del país.

Por lo tanto, las presiones en el INPC a partir del rubro de energéticos dependerán de la capacidad de mantener el mecanismo sin tener repercusiones significativas en el manejo de las finanzas públicas, sobre todo ante la disciplina fiscal que se ha demostrado durante 2025 y en el primer mes de 2026. También recordar que el aumento en la cotización del petróleo eleva los ingresos petroleros, favoreciendo el balance tradicional.

Nuestros estimados de inflación general y subyacente para este año se ubican en 4.0% y 3.9%, respectivamente. Con respecto a 2027, nuestras previsiones se sitúan en 4.1% para la parte general y en 3.7% para la parte subyacente.

Inflación al Consumidor MEX (febrero 2026) / Inflación al Consumidor MEX (febrero 2026) /Inflación al Consumidor MEX (febrero 2026)

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2Mar, 2026

Certificados Bursátiles de tasa flotante presentan movimientos diversos en sus “spreads”-Semanal Deuda Corporativa.

Certificados Bursátiles de tasa flotante presentan movimientos diversos en sus “spreads”-Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Semana marcada por una tendencia general a la baja en tasas de corporativos de tasa real y fija. Movimientos mixtos en sobretasas.
Los Certificados Bursátiles de tasa flotante también presentan movimientos diversos en sus “spreads”.
Se colocaron Certificados Bursátiles de Sigma Alimentos, uno de tasa revisable sobre TIIE Fondeo un día +0.53% (SIGMA 26) y otro de tasa fija sobre bonos 10 años +0.49% (SIGMA 26-2). Entre ambas emisiones llegaron a $10,000 millones de pesos.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

BIMBO: La empresa reportó sus resultados al 4T-25, destacando una caída en las ventas de -1.5% AaA, afectadas por la apreciación del peso vs. el dólar, pues sin este efecto los ingresos avanzaron 3.9% AaA, debido al buen dinamismo de EAA y Latinoamérica. El margen EBITDA consolidado se expandió 200 puntos base, los cuales consideran beneficios récord de productividad en Norteamérica asociado a iniciativas de transformación que continúan generando eficiencias operativas significativas.

Opinión: Positiva

Si bien los ingresos fueron negativos, destacamos que se deben a un efecto cambiario, pues al interior de las regiones se observó un mejor dinamismo, asociado a una mezcla de precios favorable. Aunque las ventas en moneda local en Norteamérica fueron negativas por octavo mes consecutivo, creemos que la perspectiva económica a futuro para la región debería de apoyar los resultados y ver un punto de inflexión hacia final del año. En cuanto al margen, consideramos que los beneficios se mantendrán en el 2026 por las iniciativas de transformación que implementó la empresa desde inicio de 2024. Actualmente registra una razón DN/EBITDA ajustada de 2.7x, un nivel inferior vs. el cierre de 2024.

LAB: Registró una caída en ventas de -13.9% AaA, derivado de efectos cambiarios y una reducción intencional de -22.1% del sell-in de México para normalizar los inventarios de los clientes por acumulación de dos temporadas débiles en OTC y Bebidas. El EBITDA ajustado disminuyó -21.0% AaA vs. -8.1% esperado, con margen de 22.1% (-70 pb AaA) por menor apalancamiento operativo ante menor absorción de gastos fijos.

Opinión: Negativa

Si bien los resultados consideran el efecto negativo del tipo de cambio y un efecto asociado a la normalización de los inventarios, esperaríamos que hacia delante los resultados se vean menos presionados, derivado del plan de la compañía de impulsar los ingresos hacia 2027, aunado al plan de ahorros. La empresa cuenta con una sana situación financiera con una razón de apalancamiento DN/EBITDA de 1.1x al cierre del 2025. Cabe señalar que hacia el 2026, la expectativa está enfocada en una recuperación secuencial. La administración espera que las iniciativas de innovación, expansión de distribución y mejoras en ejecución comercial impulsen una recuperación hacia la segunda mitad 2026, tras completar la normalización de inventarios en México.

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26Feb, 2026

Minutas del Comité de Inversión Febrero 2026

Minutas del Comité de Inversión Febrero 2026: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía

A pesar de la afectación que generó el cierre del Gobierno de Estados Unidos en el 4T-25, el PIB de todo el año creció 2.2% impulsado por servicios e inversión en tecnología. La inflación no logró consolidar por debajo de 2.5% anual. La economía de México creció más de lo esperado en el 4T-25, aunque registró un débil crecimiento de 0.5% para todo el año y se anticipa una expansión moderada en 2026 con una inflación cercana a 4.0%.

Deuda

Para 2026 se anticipan recortes graduales en tasas de referencia de la FED y Banxico, lo que respaldaría una estrategia cautelosa que favorece bonos que protegen contra la inflación y deuda externa mexicana en dólares, aumentando moderadamente la duración en portafolios en dólares sin asumir riesgos excesivos de plazo. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener la ponderación de deuda local de corto plazo en sub-ponderar, así como mantener en sobre-ponderación las posiciones de mediano y largo plazo dentro del asset allocation institucional.

Bolsa

La Portafolio Manager de renta variable mostró que la premisa de diversificación fuera de Estados Unidos ha llevado a que la bolsa de dicho país se muestre rezagada en rendimientos en comparación con otros mercados. Se detecta una preferencia por activos en bolsas emergentes y regiones como Japón. La rotación sectorial en Estados Unidos ha sido un detractor para la bolsa del país ante el avance que han tenido sectores como Energía y Consumo básico con menor peso dentro del referente S&P 500 y que no ha permitido ser un contrapeso para la debilidad en Tecnología. El Comité decidió modificar las ponderaciones de renta variable global en el asset allocation institucional pasando de sub-ponderación a neutral; y manteniendo la bolsa local en sub-ponderación.

Cobertura

No se descarta que el tipo de cambio intente romper a la baja el nivel de $17.00 pesos por dólar. El escenario central para el dólar de Estados Unidos frente al resto de las divisas es de debilidad. Con base en lo anterior, se decidió cambiar a sub-ponderación el rubro de la deuda global.

Minutas del Comité de Inversión Febrero 2026

Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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24Feb, 2026

Inflación México (1Q febrero 2026)

Inflación México (1Q febrero 2026): Rubro no subyacente presiona al alza, aunque todavía no se observa impacto de aranceles.

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Puntos relevantes:

• Durante la primera quincena de febrero, el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.25% q/q, por encima de lo previsto por INVEX (0.15% q/q), así como por los consensos de la encuesta Citi (0.18% q/q) y de Bloomberg (0.22% q/q). Además, el INPC subyacente percibió un cambio porcentual de 0.22% q/q (0.30% q/q est. INVEX y 0.26% q/q est. consenso Citi).
• Al interior del reporte, aún no se identifican impactos asociados con los aranceles a países que no cuentan con un tratado comercial con México, además de que tampoco se observa un contagio por parte de los precios afectados durante la primera quincena del año ante los cambios en el IEPS 2026. Por ello, la inflación subyacente pasó de 4.56% a/a a 4.52% a/a.
• No obstante, la inflación general se ubicó en 3.92% (3.82% a/a quincena anterior), principalmente ante la presión ejercida por la parte no subyacente (0.75% q/q) durante las dos primeras semanas de febrero. Antes de este reporte, tal rubro había acumulado cuatro quincenas consecutivas con variaciones negativas. Una mayor aceleración de la prevista en este componente podría llevar a la inflación general a ubicarse fuera del intervalo de variabilidad de Banco de México (3.0% +/- 1.0%).
• En INVEX Análisis, mantenemos nuestros estimados para el cierre de 2026 en 4.0% para la parte general y en 3.9% para la parte subyacente. Para 2027, nuestras previsiones se encuentran en 4.1% y 3.7%, respectivamente.

Evolución reciente:

Dentro de la inflación subyacente, el rubro de mercancías registró una variación de 0.20% q/q. La ausencia todavía de la incidencia de los aranceles en el INPC se puede observar específicamente en la categoría de mercancías no alimenticias (0.21% q/q), en donde el cambio porcentual en los precios se ha comportado conforme a años pasados.

Por otro lado, el rubro de servicios (0.24% q/q) se vio menos presionado con respecto a la quincena anterior (0.33% q/q). Con esto, la tasa anual de servicios disminuyó de 4.52% a 4.44%. Según nuestras estimaciones, este componente iniciará una trayectoria descendente durante todo 2026, aunque a un ritmo gradual.

En la parte no subyacente, las presiones al alza se debieron al comportamiento de los precios de agropecuarios (0.75% q/q), mientras que los correspondientes a energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno disminuyeron marginalmente (-0.01% q/q). Por su incidencia, destacaron los au mentos en las cotizaciones del jitomate (7.9% q/q), de la papa y otros tubérculos (13.2% q/q), así como del tomate verde (17.8% q/q).

Con respecto a política monetaria, en INVEX Análisis mantenemos nuestra expectativa de una pausa por parte de Banxico en su decisión de política monetaria de marzo. Posteriormente, el instituto central recortaría en 25 puntos base (pb) durante las decisiones de mayo y de junio, por lo que la tasa de interés de referencia finalizaría 2026 en 6.50%.

A pesar de que los impactos por parte de las tarifas arancelarias todavía no se observan en el INPC, consideramos que aún no se descarta su incidencia, por lo que el banco central seguirá analizando los próximos reportes de inflación para observar si efectivamente ocurre un traspaso hacia los precios al consumidor.

Inflación México (1Q febrero 2026) / Inflación México (1Q febrero 2026) / Inflación México (1Q febrero 2026)

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23Feb, 2026

Volatilidad en la parte corta y media de la curva – Semanal Deuda Corporativa.

Volatilidad en la parte corta y media de la curva – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Altibajos en los papeles privados y bancarios de la parte corta y media de la curva por movimientos en la curva; también hubo altibajos en sobretasas.
Ligeras disminuciones en las sobretasas de los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y TIIE a 28 días.
La semana pasada se colocó el Certificado Bursátil de Largo Plazo de tasa flotante de Cementos Mexicanos (CEMEX 26) a un plazo de 5 años y a una sobretasa de 70 puntos base o +0.70% sobre la TIIE Fondeo a un día. El monto total colocado en la emisión fue de $5,500 millones de pesos.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

GRUMA: Reportó sus resultados del 4T-25, cuyos ingresos estuvieron mejores a los estimados por el consenso, impulsados por el desempeño de Europa, Asia y Oceanía y Centroamérica, además, de una mezcla de precios, que ayudó a contrarrestar un volumen consolidado estable. En cuanto a la rentabilidad, se observa una contracción asociada a mayores costos y gastos.

Opinión: Neutral

A pesar de superar los estimados del consenso en ingresos, nos parece que el crecimiento sigue siendo marginal con volúmenes aún débiles, siendo EEE.UU. y GIMSA las regiones con los resultados más débiles. En el caso de EE.UU. se atribuye a menor volumen en el canal institucional y una menor confianza del consumidor en el país. Nos preocupa la debilidad que se ha mantenido en los volúmenes durante nueve trimestres consecutivos, esperamos que la expectativa de una recuperación económica en EE.UU. y México vs. 2025, apoye los volúmenes a futuro.

TELMEX: Moody´s afirmó la calificación de deuda senior quirografaria de largo plazo en moneda local de AA+ de los certificados bursátiles TELMEX 07 de Teléfonos de México SAB de CV.

Opinión: Neutral

Si bien la calificadora señala que la calificación refleja la posición de liderazgo de Telmex en el mercado nacional de telecomunicaciones con una participación de alrededor el 40% tanto en internet de banda ancha como en telefonía fija. La extensión de su red en la más grande del país y esta conformada por fibra óptica al hogar y el apoyo de su controladora América Móvil. No hay que dejar de lado que Moody´s estima una razón de apalancamiento Deuda Total/EBITDA de 5.04x y destaca su alto nivel de competencia en el sector y factores regulatorios que limitan su crecimiento y rentabilidad.

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Volatilidad en la parte corta y media de la curva – Semanal Deuda Corporativa. / Volatilidad en la parte corta y media de la curva – Semanal Deuda Corporativa. / Volatilidad en la parte corta y media de la curva – Semanal Deuda Corporativa.

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18Feb, 2026

Columna: El empleo ya no es lo que era

Columna: El empleo ya no es lo que era

La Fed mencionó que veía signos de estabilidad en el empleo en su comunicado de política monetaria de inicios de febrero. Es posible que sostenga esta postura al menos hasta mayo cuando se presente el cambio de presidencia en la institución.

Columna: El empleo ya no es lo que era

En el futuro previsible la variable clave para entender hacia dónde van los mercados y el factor importante detrás de las decisiones de política económica será el empleo.

Éste ha arrojado cifras confusas a lo largo de los meses recientes.

Lo más importante, desde mi punto de vista, es entender que la visión convencional sobre el empleo no es la correcta. Hay un reordenamiento de temas que permiten que exista una debilidad del empleo y al mismo tiempo una economía que crece a un ritmo acelerado. Tal es el caso de Estados Unidos.

La semana pasada se reportó (tarde de nuevo debido a un nuevo cierre parcial del gobierno en Estados Unidos) que la economía añadió 130,000 empleos nuevos en enero; muy por encima de la cifra esperada de alrededor de 70,000. De nueva cuenta, sin embargo, se registró una revisión significativa a las cifras anuales.

En esta ocasión, la nómina no agrícola se ajustó por (-) 862,000 plazas a la baja para todo el 2025.

Cabe recordar que el año pasado, cuando el Departamento del Trabajo anunció una revisión a la baja por 598,000 empleos, el presidente Donald Trump arremetió contra la responsable de las estadísticas laborales y decidió cesarla. En aquel momento, sus principales argumentos apuntaban a una supuesta manipulación de las cifras e intereses políticos.

Ahora, frente a un ajuste considerablemente mayor, el presidente no ha dirigido críticas hacia el funcionario que nombró en sustitución de la anterior titular.

Por su parte, la tasa de desempleo abierto se ubicó en 4.28% de la población económicamente activa. El dato correspondiente a diciembre ya era particularmente bajo (4.38%).

Hasta el momento este indicador no ha registrado una tendencia de alza que sea preocupante.

Como le decía, el nivel de empleo será el principal factor de guía de la política monetaria. Un aumento desmedido de la tasa de desempleo o una caída abrupta en las cifras de contratación (asumiendo que podamos tener consistencia en su publicación) pueden dar lugar a una postura mas laxa del Comité de Mercados Abiertos de la Reserva Federal (Fed) y abrirían la posibilidad a la expectativa de más recortes en la tasa de interés.

No obstante, las actuales proyecciones de cifras demográficas que realiza la oficina de censos en Estados Unidos sugieren que la tasa de desempleo puede permanecer en niveles bajos.

En 2023, el Buró registró un aumento de 82,000 personas al mes, sobre todo en personas mayores a 65 años; la migración neta, según esta fuente, era de 390,000 personas; sin embargo, la población en edad de trabajar disminuía a una tasa de 14,000 al mes.

Hoy en día, la cifra migratoria se ha reducido a cerca de 300,000, lo que implica que la población en edad de trabajar podría seguir reduciéndose; por ello, aun con una demanda en retroceso, la tasa de desempleo puede permanecer en niveles bajos.

La visión convencional enfocada en el nivel de contrataciones de la nómina no agrícola en Estados Unidos choca con las cifras de crecimiento.

La economía norteamericana crecería a una tasa promedio de 4% o más en los últimos tres trimestres del 2025 si hacemos caso a las cifras que proyecta la Fed de Atlanta.

La tendencia de reducción de la inflación no debiera ser consistente con estos datos de crecimiento. A pesar de las cifras de descenso en la nómina, el empuje de la inversión en centros de datos y tecnología asociada a la Inteligencia Artificial (AI), así como la tendencia de ganancias en la Bolsa, pueden seguir sosteniendo parcialmente al consumo (sobre todo en el sector de servicios) y ocasionar presiones que eviten un descenso abrupto de la inflación.

La Fed mencionó que veía signos de estabilidad en el empleo en su comunicado de política monetaria de inicios de febrero. Es posible que sostenga esta postura al menos hasta mayo cuando se presente el cambio de presidencia en la institución.

Es posible también que el nuevo presidente tenga la intención de reducir la tasa de referencia para satisfacer la presión política del presidente, pero tal vez al reducirla solo añadirá un impulso a una economía que no luce débil, salvo por cifras de empleo que requieren una interpretación más rigorista.

Este periodo de alto crecimiento y bajo empleo puede ser más duradero que otros en el pasado reciente; eso constituye un reto para las autoridades y desde luego para los inversionistas.

Tal vez te puedan interesar las opiniones de nuestros especialistas.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/empleo-20260217-800353.html

9Feb, 2026

Inflación al Consumidor MEX (enero 2026)

Inflación al Consumidor MEX (enero 2026): Inflación general por debajo de expectativa. Parte subyacente continúa presionada.

Puntos relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación mensual de 0.38% durante el primer mes del año, por debajo de lo esperado por INVEX y el consenso de Bloomberg (0.41% m/m), así como de lo previsto por el consenso de la más reciente encuesta Citi (0.42% m/m). A tasa anual, la inflación general y subyacente se ubicaron en 3.79% y 4.52%, respectivamente.

• Durante el mes, los productos que experimentaron los incrementos más relevantes en sus precios fueron los cigarrillos (14.5% m/m), los refrescos envasados (5.5%), así como el conjunto de loncherías, fondas, torterías y taquerías (1.2% m/m). Lo anterior se debe a la entrada en vigor de las modificaciones en el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) para 2026.

• Lo que todavía no consideramos que ha sucedido es una afectación a partir de las tarifas arancelarias a países que no cuentan con un tratado comercial con México, como son China, India o Turquía. Sin embargo, prevemos que tales incidencias podrían identificarse en las próximas quincenas, incluso con ciertos contagios a otros productos relacionados con los que experimentarán los aranceles.

• Sobre política monetaria, anticipamos que Banco de México (Banxico) podría continuar con una pausa en su ciclo de reducciones durante la decisión de marzo, para después recortar la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) en la decisión de mayo hacia un nivel de 6.75%, el cual mantendría durante el resto del año.

Evolución reciente:

El INPC subyacente experimentó un incremento de 0.60% a tasa mensual, ligeramente por debajo de lo previsto por INVEX (0.61% m/m). Al interior, la parte de mercancías observó su mayor avance mensual (0.92% m/m) desde agosto de 2022, motivo de los cambios en el IEPS 2026. Por otro lado, la tasa mensual de la parte de servicios (0.30% m/m) mostró una moderación con respecto a lo observado en diciembre de 2025 ante una disminución sobre todo en los precios de transporte aéreo (-36.6% m/m) y de servicios turísticos en paquete (-8.8% m/m) ante el término de la temporada vacacional de invierno.

A tasa anual, el rubro de mercancías (4.56%) y de servicios (4.48%) au mentaron a un mayor ritmo que en diciembre del año pasado. En el caso de mercancías, en INVEX Análisis esperamos que alcance su mayor tasa anual en la primera quincena de febrero (4.64% a/a) para después iniciar una trayectoria descendente, aunque lenta y con interrupciones. Con respecto a los servicios, anticipamos que retomará su recorrido a la baja en la siguiente quincena y en un ritmo más acelerado que el de mercancías.

Por otro lado, la inflación no subyacente se ubicó en 1.39% a tasa anual (1.61% a/a ant.). Aunque la parte de agropecuarios repuntó de 0.88% a/a a 1.52% a/a de diciembre de 2025 a enero de 2026, la caída en los precios de energéticos (-1.16% a/a) durante el mes fue lo que contribuyó a menores presiones en este rubro.

Para el cierre de 2026, nuestros estimados para la inflación general y subyacente se ubican en 4.0% a/a y 3.9% a/a, respectivamente.

Sobre Banxico, consideramos que la reunión en la que el instituto central decidirá recortar la tasa dependerá de los siguientes reportes de inflación, en los que determinará si existe una afectación en los precios a partir de las tarifas arancelarias a los países que no tienen tratado comercial con México, los aumentos en el salario mínimo, además de otros riesgos.

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