Esta semana se publicaron datos sobre la inflación para el mes de enero en los Estados Unidos, los cuales en términos mensuales estuvieron en líneas con esperado, pero a nivel anual solo presentaron un nivel marginalmente inferior al cierre del 2022. Varios componentes, como las rentas, servicios diversos entre otros mantienen resistencia para desacelerarse o incluso incrementos mayores a los mostrados durante el último trimestre del año pasado. Asimismo, las ventas al menudo mostraron variaciones mensuales superiores a las estimadas por el consenso. En ambos reportes lo que se muestra es un desempeño robusto de la demanda interna norteamericana.

Ante esto, la presidenta del Banco de la Reserva Federal de Cleveland, Loretta Mester declaró que consideraba oportuno un incremento de la tasa de interés de referencia de 50 puntos base en la primera decisión de la FED de este año. Asimismo, considera que se tiene que estar preparado para un movimiento de esta magnitud si la inflación persiste en niveles altos. Si ese escenario se mantiene, la presidenta considera que la tasa de los fondos federales debe de estar por arriba del 5% y quedarse ahí por un tiempo significativo que ayude a doblar a la inflación hacia su objetivo de 2.0%.

Con los datos de inflación y ventas, las tasas de interés en dólares presentaron de nuevo alzas importantes a lo largo de la semana. Los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años cerraron sobre niveles de 4.63%, 11 puntos de incremento en términos semanales y la de 10 años presentó un cierre en 3.83%, 9 puntos base en el mismo lapso. La incertidumbre se hace presente en torno hasta donde llegará la tendencia de alza en las tasas de interés y ha provocado choques importantes a nivel de los retornos en los portafolios de inversión de renta fija.

En México, con pocos datos económicos que reportar, el mercado estuvo muy sensible a los movimientos de sus pares en dólares y asumiendo también declaraciones de miembros de la Junta de Gobierno, en especial el subgobernador Jonathan Heath; quien analizó el entorno inflacionario a nivel local y apuntó que de ser necesario la tasa de referencia podría alcanzar niveles del 11.75%. Derivado de lo anterior, las tasas en pesos también de nueva cuenta presentaron alzas. En la semana, el vencimiento a 3 años cerró en 10.73 %, 10 puntos de alza semanal. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 9.09 %, con un baja de 20 puntos base a lo largo de la semana.

El escenario para la curva luce incierto y esta semana que esta por iniciar se conocer la inflación para la primera quincena de febrero; en la cual se esperan niveles ligeramente menores en la comparativa anual. Lo cual apunta hacia un proceso des-inflacionario lento y quizá con algún comportamiento en los precios de nuevas alzas.

En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango entre $18.35 y $18.75 pesos por dólar a lo largo de la semana. El mercado cambiario mantuvo un comportamiento menos volátil adentro del rango de operación. Esto a pesar de los movimientos en las tasas en dólares y pesos. El cierre de la cotización se dio cercana al limite inferior del intervalo referido.

Deuda Privada

AC: La empresa reportó en el 4T-22, ingresos ligeramente inferiores a los esperados por el consenso, apoyados principalmente por el aumento en precios, ya que el volumen total incrementó solo 0.1% AaA. Mientras que el margen EBITDA se expandió 340 puntos base AaA, derivado de todas las iniciativas de sinergias y eficiencias desde la adquisición. En cuanto a Certificados Bursátiles, AC tienes tres papeles, mientras ACBE tiene otros tres Cebures, todos AAA tanto tasa fija como tasa flotante.

Opinión: Neutral

Debido a ingresos menores a los estimados por el consenso, pero una expansión en la rentabilidad que vemos como positivo, pues, además, la empresa destaca que el negocio de bebidas en EE.UU. ha presentado un crecimiento anual compuesto en el EBITDA de 12.9%, y ha llegado a un margen de 15.1% en el año. Consideramos que la empresa cuenta con bases sólidas y las herramientas necesarias para seguir expandiéndose a nivel de rentabilidad.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Una semana con pocos datos económicos que reportar en los Estados Unidos, pero con ajustes importantes en el mercado que obedecen al replanteamiento de las expectativas de los participantes y analistas en torno a la inflación y sobre todo de la política monetarias. La semana que inicia será relevante por la publicación de la inflación para el mes de enero, en los que se esperan incrementos mensuales, pero que en términos anuales mantengan la secuencia de descenso.

Asimismo, para la próxima decisión de la FED (22 de marzo) también se tendrán los datos del mes de febrero y con él, la  FED tendrá más información para tomar una decisión sobre el futuro de la tasa de referencia. Nosotros seguimos considerando que la tasa de fondos federales estaría alrededor del 5.0%-5.25%, con alguna probabilidad de que sea mayor el nivel terminal del ciclo de alza de tasas y que cuando se alcance no se moverá en la mayor parte de 2023. El escenario que tenía el mercado sobre un comportamiento de las tasas de interés más estables parece que se podría revertir.

Bajo esta perspectiva las tasas de interés en dólares presentaron alzas importantes a lo largo de la semana. Los Bonos del Tesoro en la referencia de 2 años cerraron sobre niveles de 4.51%, 22 puntos de incremento en términos semanales y la de 10 años presentó un cierre en 3.75%, 21 puntos base en el mismo lapso.

La tesis del “soft landing” puede consolidarse, y se espera que la inflación mantenga su tendencia de baja; pero hay incertidumbre del mercado sobre este último hecho, por lo que las tasas de interés han repuntado y veremos mayor sensibilidad al dato del mes de enero que se publica esta semana.

En México, se dio la decisión de política monetaria por parte del Banco de México. La Junta de Gobierno, de forma unánime, aumentó la tasa de interés de referencia de 10.50% a 11.00%. El movimiento tomó por sorpresa al mercado y a los analistas que esperaban un incremento de sólo 25 puntos base (pb). Se resalta que la autoridad central se desmarcó de la Reserva Federal de Estados Unidos y le dio el peso específico necesario a la dinámica de la inflación local, sobre todo porque las presiones provienen claramente por el lado de la demanda.

Lo cual implica que se mantenga el deterioro de las expectativas de una inflación del mercado, sobre todo de la subyacente. Banxico ya aumentó de nuevo sus estimados de inflación. Sin embargo, la contundencia de este incremento contrasta con la posibilidad que plateó la Junta de un aumento más moderado en la tasa de referencia en la próxima reunión de marzo; sin embargo, hay incertidumbre sobre el escenario de inflación y los riesgos de alza no cambiarán en las semanas por venir de forma dramática. Por lo que este último párrafo añade algo de incertidumbre en el futuro previsible.

Derivado de lo anterior, las tasas en pesos presentaron fuertes alzas. En la semana, el vencimiento a 3 años cerró en 10.64 %, 74 puntos de alza semanal. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.83 %, con un baja de 26 puntos base a lo largo de la semana. Al parecer vimos un movimiento menos vertiginoso en la parte larga de la curva, lo que responde a la correspondencia con sus pares en dólares y el riesgo país. Sin embargo, no podemos descartar un mayor ajuste de los plazos largos, ante el desface de la ponderación de los riesgos internos frente al incremento de los costos de la deuda soberana y las potenciales revisiones de la calificación de todo el soberano.

En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango entre $18.60 y $19.30 pesos por dólar. El cierre de la semana se dio ligeramente por arriba del límite inferior del rango descrito. Se mantiene la volatilidad en la cotización de la moneda norteamericana, pero que favoreció al peso después de la decisión sorpresiva de Banxico, sobre todo al cierre de la semana. El mercado cambiario puede mantener un comportamiento volátil y esta semana el mercado de tasas estará enfocado a la publicación de la inflación.

Deuda Privada

GAP: La empresa Grupo Aeroportuario del Pacífico reportó en enero un incremento en el tráfico de pasajeros de 33.1% AaA, apoyado por los aeropuertos de Montego Bay, Kingston y Puerto Vallarta. De manera desagregada, el tráfico de pasajeros internacional avanzó 38.8% AaA, mientras que el tráfico de pasajeros nacional lo hizo en 28.4% AaA. Asimismo, se llevó a cabo la apertura de tres nuevas rutas. GAP va a emitir Certificados Bursátiles de Largo Plazo.

Opinión: Positivo

La sólida demanda en Jamaica continúa sorprendiéndonos, además, de un mejor dinamismo en el aeropuerto de Puerto Vallarta. Prevemos una demanda constante asociado a la reactivación total post-pandemia y a un mayor volumen derivado de nuevas rutas. El incremento en el tráfico y volumen de operaciones apoya de manera importante a los ingresos y rentabilidad de la empresa. Calificación AAA es favorable para los nuevos Cebures de GAP.

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