Después de que concluyera el cierre de operaciones más extenso en la historia del Gobierno de Estados Unidos, aún falta que el mercado y la Reserva Federal (FED) conozcan datos económicos importantes. Varios miembros del banco central (con y sin voto en el Comité de Operaciones de Mercado Abierto o FOMC) han destacado los riesgos de bajar más la tasa de interés. El crecimiento en México confirma un debilitamiento importante durante la segunda mitad del año. Los riesgos inflacionarios en el país mantienen un sesgo al alza.

Las más recientes minutas de la FED muestran una postura dividida al interior del FOMC respecto a recortes adicionales a la tasa de referencia. Es probable que el presidente Donald Trump revele el nombre de quien sustituirá a Jerome Powell al frente de la FED antes de que concluya el año y la junta del banco central se incline hacia una postura menos restrictiva o dovish. Banco de México (Banxico) podría continuar con recortes a la tasa de referencia, si bien está próximo a llegar a un piso. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener el perfil de deuda local de corto plazo en neutral y el de mediano plazo en sub-ponderación dentro del asset allocation institucional.

Las bolsas han mostrado un comportamiento negativo en los primeros días de noviembre, con renovados temores sobre las altas valuaciones que experimentan algunos activos. La temática de Inteligencia Artificial (IA) ha dejado de impulsar a los mercados y la posibilidad de una pausa en el recorte en tasas de la FED es un detractor. La corrección se ha evitado, ya que la base de un crecimiento sólido en las utilidades de las empresas es un contrapeso.  En México, la bolsa toma una pausa luego de la fuerza de los primeros meses del año. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta variable en el asset allocation institucional para la renta variable local y global, mismas que se ubican en sub-ponderación.

A pesar del relativo fortalecimiento del dólar frente a una canasta amplia de divisas, la cotización contra el peso mexicano se mantiene estable. Asimismo, la significativa reducción en la volatilidad del USDMXN permite anticipar niveles relativamente estables para 2026, siempre y cuando no surjan noticias negativas en aspectos geopolíticos y sobre todo en la relación México – Estados Unidos en miras de la renegociación del T-MEC. Con base en lo anterior, se decidió mantener en sub-ponderación el rubro de la deuda global.

Los estimados de crecimiento para el PIB de Estados Unidos se han ajustado nuevamente al alza y se acercan a la previsión de INVEX (1.8% para 2025). A pesar de la fuerte moderación del empleo, otros indicadores sugieren que el escenario de una recesión se mantiene alejado. En México, el consenso también aumenta sus proyecciones para la expansión de la economía local. La inflación tanto en Estados Unidos como en México enfrenta riesgos al alza.

La Reserva Federal (FED) recortó su tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb), en línea con lo esperado por INVEX y por el consenso del mercado. Aunque probablemente se registren dos recortes más de la misma magnitud este año, el mercado vio impactada su expectativa de tres recortes adicionales en 2026 ya que los miembros de la FED sólo ven uno más. Banco de México (Banxico) se aproxima a un nivel neutral de tasa de interés, por lo que podría comenzar a actuar con más cautela en sus siguientes reuniones de política monetaria. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener los perfiles de deuda local de corto y mediano plazos en neutral dentro del asset allocation institucional.

Los rendimientos en los mercados de capitales siguen siendo muy favorables en moneda local, aunque trasladados a pesos sufren del impacto de la depreciación del dólar. La fuerza de la bolsa estadounidense se ha visto reforzada recientemente por la temática de IA y posiciona a estos referentes en máximos históricos y nuevamente en el liderazgo sobre los rendimientos globales. México destaca por un rally que no luce sostenible. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta variable en el asset allocation institucional para la renta variable local y global, mismas que se ubican en sub-ponderación.

El fortalecimiento del peso mexicano continúa. La mejor perspectiva de riesgo país, en parte por un mejoramiento de las condiciones futuras que enfrentaría PEMEX a raíz de la implementación de diversas estrategias por parte de la administración de Claudia Sheinbaum, un crecimiento económico mayor al previsto anteriormente, así como una buena posición de México frente a Donald Trump, han fortalecido al peso más de lo esperado. Por otra parte, se decidió mantener en sobre-ponderación el rubro de la deuda global para aprovechar un posible fortalecimiento del dólar hacia el cierre del año.

Los indicadores de Estados Unidos refuerzan la expectativa de un crecimiento más moderado al previsto hace unos meses, aunque aún positivo. La posibilidad de observar una recesión económica aún no es elevada. La inflación podría mantenerse por encima del objetivo de la Reserva Federal (FED) por más tiempo debido a la posibilidad de aranceles. En México, las expectativas de crecimiento se recortan en un entorno de menor inflación.

La FED no bajaría su tasa más de dos veces en lo que resta del año. Por otra parte, Banco de México (Banxico) podría llevar la tasa terminal a 8.0%, un nivel menor al previsto anteriormente. Se mantiene la preferencia por instrumentos de corto y mediano plazos, así como cautela en cuanto a duraciones más largas. El Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y en sub-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazos.

La rotación hacia mercados fuera de Estados Unidos se mantiene ante la incertidumbre de las políticas del nuevo gobierno y la pérdida de valor de algunas de las siete magníficas; la presión sobre la bolsa estadounidense podría continuar en el corto plazo. El Comité decidió mantener las ponderaciones de renta variable en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sub-ponderación para categoría local y en neutral para la categoría global.

Los riesgos para el USDMXN no se asocian a una cuestión de flujos, si no de crecimiento económico. Si bien el tipo de cambio se ha apreciado, se mantiene la expectativa de una depreciación respecto a los niveles actuales debido a algunos riesgos relacionados con actividad económica, finanzas públicas y tasa de referencia del banco central. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares ​se mantuvo en sub-ponderación.

El crecimiento económico de este año para las economías de México y Estados Unidos será dispar. Los riesgos para la economía mexicana se acentúan a la baja por las políticas económicas y sociales que podría implementar el presidente Donald Trump. En contraparte, la actividad en Estados Unidos podría sorprender al alza. La inflación vuelve a cobrar relevancia como el principal factor de preocupación de los bancos centrales.

Al igual que el crecimiento económico, las decisiones de política monetaria de la Reserva Federal (FED) y Banco de México (Banxico) podrían ser distintas en la primera mitad del 2025. Es probable que Banxico baje su tasa durante el primer semestre a pesar de que la FED mantenga una pausa. Las tasas de interés de largo plazo continúan representando un riesgo. El Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y en sub-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazos.

El apetito por riesgo se mantiene en el mercado de renta variable, favoreciendo en especial las posiciones en referentes fuera de Estados Unidos. Los reportes corporativos favorables contribuyen a que el S&P 500 siga alcanzando máximos históricos. La bolsa mexicana ha sorprendido por su reciente buen desempeño; no obstante, ésta podría verse presionada por acontecimientos internos y externos.  El Comité decidió mantener las ponderaciones de renta variable en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sub-ponderación para categoría local y en neutral para la categoría global.

Se mantiene la expectativa de una depreciación en el tipo de cambio respecto al cierre de 2024; no obstante, ésta sería de menor magnitud (5.0% aproximadamente). Al parecer, el mercado ya incorporó un escenario donde el dólar se mantendría fuerte con relación a otras monedas durante todo el año. No se vislumbra un deterioro significativo del escenario actual. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares ​se mantuvo en sub-ponderación.

Si bien el crecimiento en Estados Unidos podría mantenerse firme, posibles aranceles a las importaciones y un mayor endeudamiento de los consumidores generan riesgos. La inflación podría oscilar alrededor de 3% anual por algunos meses, lejos del objetivo de 2.0% de la Reserva Federal (FED). En México, la desaceleración persiste en un entorno de inflación subyacente elevada. Destaca un posible repunte en la inflación anual de mercancías por factores estadísticos.

Es probable que la FED actúe cautelosamente durante los siguientes meses debido a posibles presiones inflacionarias. El mercado descuenta que un primer recorte en la tasa de interés de referencia podría observarse en junio. Banco de México (Banxico) también actuaría con cautela ante la persistencia de una inflación subyacente elevada y la posibilidad de que la FED reduzca la tasa menos de lo previsto por el mercado. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y en sub-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazos.

Los rendimientos del mercado podrían mantenerse sólidos, en especial en la renta variable de Estados Unidos, por el apoyo en las expectativas sobre el crecimiento de las utilidades de las empresas. Sin descartar riesgos y volatilidad por los retos presentes en el mercado que muestra valuaciones elevadas. Con base en lo anterior, el Comité decidió aumentar el componente de renta variable global a neutral y mantener en sub-ponderación los portafolios de renta variable local.

El dólar registra volatilidad antes las cambiantes declaraciones del nuevo presidente. En general, mientras se mantenga la expectativa de tasas de interés elevadas es probable que la divisa norteamericana continúe fortaleciéndose frente a otras monedas. Se ajustó al alza el estimado del tipo de cambio para el cierre de año a $21.50, cifra que representaría una depreciación de 3.5% respecto al cierre de 2024. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares ​se mantuvo en sub-ponderación.

Las perspectivas de un crecimiento económico moderado en Estados Unidos durante 2024 no se concretaron. A pesar de la desaceleración del empleo, el gasto en consumo creció a tasas positivas. Asimismo, sectores como el residencial fueron favorecidos por la expectativa de menores tasas de interés. Lo anterior, aunado a una política fiscal posiblemente expansiva durante el mandato de Donald Trump, genera riesgos al alza para la inflación. Mucho dependerá en gran medida de la política exterior del siguiente gobierno.

Si bien la Reserva Federal  (FED) bajó su tasa de referencia en 25 puntos base (pb) en la última reunión de 2024, es probable observar un menor ritmo de recortes en 2025. La FED aumentó sus estimados de crecimiento e inflación para este año y el próximo. Es probable que las tasas de interés se mantengan presionadas al alza en todos sus plazos, principalmente si aumentan las expectativas de inflación del mercado ante una mayor política de gasto gubernamental. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y en sub-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazos.

Los ajustes en los índices norteamericanos han resultado breves. En general, el mercado mantiene optimismo sobre el crecimiento económico y el impulso durante la siguiente administración presidencial, en especial bajo la premisa de una menor tasa de impuestos a las empresas. No obstante, el riesgo de que la FED no baje tanto su tasa parece no estar incorporado en valuaciones que lucen extendidas. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones y la combinación de porcentajes de inversión en neutral para el bloque de renta variable global y en sub-ponderación en los portafolios de renta variable local.

El dólar norteamericano se ve favorecido por la posibilidad de una postura menos laxa por parte de la FED. El USDMXN no fue la excepción también se depreció. El movimiento parece acotado, aunque no se descarta volatilidad hacia el cierre del año.  Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares ​se mantuvo en sub-ponderación.

El escenario en Estados Unidos no sufre cambios sustanciales tras el regreso de Donald Trump a la presidencia. El crecimiento se mantiene resiliente y la inflación con una tendencia de baja a pesar de la resistencia que ha mostrado recientemente. En México, el factor más relevante es la cautela persistente.

Se prevé que continúe el recorte en tasas por parte de la FED, se cuestiona la velocidad y magnitud de los próximos movimientos. Por otro lado, se prevé una curva con pendiente positiva ante los efectos que prevalecen por la postura fiscal en Estados Unidos. En México, Banxico no se despegaría en gran medida del actuar de la FED. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y en sub-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazo.

Se mantiene la fortaleza de los rendimientos, en especial en Estados Unidos, apoyados por la dinámica de crecimiento en las utilidades. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones la combinación de porcentajes de inversión en neutral para el bloque de renta variable global y en sub-ponderación en los portafolios de renta variable local.

El dólar podría mantenerse fuerte frente a otras divisas. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares se mantuvo en sub-ponderación.

El resultado de las elecciones presidenciales en Estados Unidos podría influir sobre las expectativas económicas. Los miembros del Comité destacaron que, independientemente del resultado, un incremento del déficit público presionaría a la inflación. El crecimiento en Estados Unidos podría mantenerse firme, aunque por razones distintas dependiendo del triunfo de uno u otro candidato.

Después de un agresivo recorte en la tasa de interés de referencia por parte de la Reserva Federal (FED), surge la expectativa de una posible pausa en noviembre, ante un crecimiento económico más fuerte del previsto. Las tasas de interés de largo plazo se ven presionadas por la expectativa de un gasto público elevado y la incertidumbre del proceso electoral norteamericano. En México, las tasas replican el comportamiento de sus pares en dólares. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y en sub-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazo.

La posibilidad de un triunfo electoral del partido republicano, un crecimiento más fuerte del previsto, así como la continuación del ciclo de baja de tasas por parte de la FED ha generado un repunte en los principales índices accionarios. La bolsa en México se mantiene estancada. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones la combinación de porcentajes de inversión en neutral para el bloque de renta variable global y en sub-ponderación en los portafolios de renta variable local.

El dólar se ha fortalecido por la expectativa de que la FED no recurra a un ciclo de recorte de tasas agresivo. Por otra parte, el peso se mantiene debilitado por la incertidumbre en el ámbito de la inversión local. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares ​se mantuvo en sub-ponderación .

La discusión del Comité de Inversión se centró en el curso de la política monetaria en Estados Unidos a partir de este mes. El gasto en consumo se mantiene firme. Destaca la persistencia de la inflación subyacente. Las perspectivas para la economía de México se ven afectadas por acontecimientos internos en el ámbito legislativo y un posible cambio estructural en la percepción de riesgo país.

Se resaltó la divergencia entre las expectativas del mercado y la del consenso de analistas respecto a la magnitud de los recortes en la tasa de interés de referencia, sobre todo después de la baja (no unánime) de 50 puntos base por parte de la Reserva Federal. Se discutió la posibilidad de un recorte agresivo por parte de Banco de México en la reunión de esta semana. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y en sub-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazo.

Los índices accionarios se vieron impulsados por la decisión de la FED. Algunas emisoras que habían sido castigadas se recuperaron de forma relevante. Por otra parte, se analizó el riesgo de que, a pesar de la revaluación de múltiplos por las menores tasas de interés, la expectativa de un menor crecimiento de las utilidades podría poner un límite al reciente rally de las bolsas. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones la combinación de porcentajes de inversión en neutral para el bloque de renta variable global y en sub-ponderación en los portafolios de renta variable local.

El USDMXN se apreció después de la aprobación de la Reforma Judicial en México. No obstante, es probable que éste retome una tendencia de alza durante los siguientes meses debido a un cambio estructural en la economía. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares ​se mantuvo en sub-ponderación .

La tesis de una recesión económica en Estados Unidos se debilita ante la publicación de datos favorables en los mercados laboral y de consumo privado. La inflación general se ubicó por debajo de 3.0% anual por primera vez desde marzo de 2021. Un crecimiento económico aún firme, así como inflación paulatinamente a baja en la parte subyacente, refuerzan la expectativa de recortes en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) a partir de septiembre.

Los miembros del Comité de Inversión analizaron la posibilidad de que la FED recurra a un recorte agresivo (al menos de 50 puntos base) o a recortes más graduales de 25 pb por reunión. En general, se concluyó que el banco central de Estados Unidos no tendría por qué ser tan agresivo si la economía sólo da señales de desaceleración, mas no de una inminente recesión, y si la inflación subyacente se mantiene por encima del objetivo. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para corto plazo y en sub-ponderación en los plazos mediano y largo.

Los principales índices accionarios sostienen rendimientos positivos en lo que va de 2024 con todo y el episodio de turbulencia que se registró hace una semana ante el cierre de posiciones de “carry trade” en yenes y el temor sobre el rumbo de la economía en Estados Unidos. Sin embargo, los rendimientos podrían ser acotados en la segunda mitad del año.  La bolsa local sigue sin encontrar catalizadores que le permitan ofrecer rendimientos positivos. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones la combinación de porcentajes de inversión en neutral para el bloque de renta variable global y sub-ponderación en los portafolios de renta variable local.

De acuerdo con algunos bancos de inversión globales, se ha dado el cierre, prácticamente total, de posiciones en operaciones de “carry trade” en yenes. No obstante, el efecto sobre algunas divisas (principalmente las de países emergentes) no se ha ajustado del todo, como es el caso del peso mexicano. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares ​se mantuvo en sub-ponderación .