Minutas del Comité de Inversión | Septiembre 2023: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía: Los indicadores en Estados Unidos refuerzan la expectativa de un crecimiento menos acelerado en 2024, mas no una recesión. Si bien la situación económica en China se ha estabilizado, es poco probable que ésta mejore en el corto plazo. El Gobierno de México anunció un mayor gasto para el próximo año.

Deuda: En México, el Gobierno incrementó su previsión para el déficit público en 2024, lo cual podría generar presiones inflacionarias y la necesidad de colocar más deuda. Por ello, el Comité de inversión mantiene la recomendación de reducir duraciones en los portafolios de renta fija. Con base en lo anterior, el Comité decidió, decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y neutral en la deuda local de mediano y largo plazos, así como la deuda global.

Bolsa: La bolsa local todavía se mantiene por debajo de los promedios móviles más importantes y marco una baja importante durante las ultimas semanas. Una recuperación hacia los niveles que se registraron a lo largo del año luce complicada en estos momentos. Con base en lo anterior, se decidió la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, en sub-ponderación.

Cobertura: El dólar podría verse fortalecido frente a una canasta amplia de divisas si la FED baja la tasa en menos de lo previsto a partir de 2024. Con base en lo anterior, los participantes consideran que el ajuste de alza en la posición en dólares abierto en julio aun permanece vigente, por ello  la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares ​se mantuvo en neutral.

Minutas del Comité de Inversión | Septiembre 2023

Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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Minutas del Comité de Inversión | Agosto 2023: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía: Se acentúan los riesgos de un bajo crecimiento en China, principal motor de las economías emergentes. El crecimiento de Estados Unidos del 3T-23 podría sorprender al alza. El panorama para el crecimiento de México es favorable. Se detectan algunos riesgos para la inflación de todas las regiones.

Deuda: La Reserva Federal de EUA (FED) podría recortar su tasa de referencia hasta mediados de 2024. Banco de México (Banxico) podría reducir su tasa de referencia después de diciembre. La parte corta de la curva luce atractiva en el entorno actual. Los rendimientos en la parte larga de la curva podrían ser acotados y el riesgo es elevado. Con base en lo anterior, el Comité decidió modificar las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que pasan de neutral a sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y de sobre-ponderación a neutral en la deuda local de mediano y largo plazos. Los participantes decidieron mantener la posición de deuda global en neutral, con preferencia por invertir en plazos más cortos, que ofrecen rendimientos en dólares cercanos al 5.0%.

Bolsa: Divergen los rendimientos entre países y entre sectores. El ajuste reciente pesa más sobre las acciones que más han ganado en el año. Las perspectivas hacia adelante dependerán del panorama para el crecimiento y las próximas decisiones de la FED.  Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican en sub-ponderación.

Cobertura: A pesar del reciente recorte en la calificación soberana de Estados Unidos, el dólar se ha fortalecido ante un sentimiento de risk-off en los mercados. La depreciación del USDMXN se ha contenido gracias a los flujos que ingresan a México por el lado de inversión extranjera directa y remesas; así como mejores perspectivas de crecimiento para nuestro país. Con base en lo anterior, bajo un enfoque táctico, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares ​se mantuvo en neutral.

Minutas del Comité de Inversión | Agosto 2023

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Minutas del Comité de Inversión | Julio 2023: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía: El PIB de Estados Unidos podría caer hasta 2024, aunque la probabilidad de una contracción es baja. Los estimados para el crecimiento de México volvieron a aumentar. Se anticipan descensos adicionales en la inflación subyacente de ambas regiones, aunque ésta podría permanecer alrededor de niveles elevados.

Deuda: La Reserva Federal podría aumentar de nuevo la tasa de referencia si el crecimiento se mantiene firme y la inflación no cede. Los miembros del Comité no anticipan más alzas en la tasa de interés de referencia de Banco de México independientemente de los incrementos adicionales que lleve a cabo la FED. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el  asset allocation institucional, mismas que se ubican en neutral para plazos cortos y con sobre-ponderación en plazos más largos. Los participantes decidieron mantener la posición de deuda global en neutral.

Bolsa: Los mercados muestran un comportamiento más homogéneo. Sectores que registraron cierto rezago generan rendimientos más atractivos. Aquéllos que aumentaron significativamente en meses pasados han comenzado a moderarse. El comportamiento de las bolsas podría ser volátil y dependerá, en gran medida, de las perspectivas de crecimiento y tasas de interés.  Con base en lo anterior, se decidió mantener la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican en sub-ponderación.

Cobertura: El tipo de cambio volvió a apreciarse y se mantiene por debajo de los $17 pesos por dólar. La reacción del cambiario dependerá, en gran medida del sentimiento de aversión al riesgo hacia países emergente.  Con base en lo anterior, bajo un enfoque táctico, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares ​se mantuvo en neutral .

Minutas del Comité de Inversión | Julio 2023

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Minutas del Comité de Inversión | Junio 2023: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía: El crecimiento en Estados Unidos podría sorprender al alza. En México, la actividad se mantiene firme. En general, la inflación permanecería elevada durante varios meses, sobre todo en la categoría que excluye precios de alimentos y energía.

Deuda: El Comité anticipa volatilidad en las tasas de interés de largo plazo. Las tasas de corto plazo podrían permanecer elevadas por más tiempo del previsto hace unas semanas. Una baja de tasas podría concretarse hasta 2024. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en neutral para plazos cortos y con sobre-ponderación en plazos más largos. Debido al riesgo asociado con la apreciación del USDMXN, los participantes han decidido mover la posición en deuda global de sub-ponderación a neutral.

Bolsa: Los principales índices en Estados Unidos han registrado importantes avances gracias a empresas de tecnología, telecomunicaciones y consumo discrecional. Se recomienda mantener cautela ante las elevadas valuaciones que presentan algunas de estas acciones, así como a la persistencia de tasas de interés elevadas. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican en sub-ponderación.

Cobertura: El tipo de cambio podría revaluarse aún más; no obstante, la posibilidad de observar un piso próximamente abre la oportunidad de iniciar un viraje paulatino hacia las inversiones denominadas en dólares. Con base en lo anterior, bajo un enfoque táctico, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares ​ pasó de sub-ponderada a neutral.

Minutas del Comité de Inversión | Junio 2023

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Minutas del Comité de Inversión | Mayo 2023: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía: Los indicadores económicos externos apuntan hacia una desaceleración del crecimiento
durante los próximos trimestres. La actividad en México se mantiene firme. Tanto a nivel
global como local la inflación continúa a la baja.

Deuda: Se recomienda un viraje paulatino hacia instrumentos de mayor duración ante la conclusión del ciclo de alza de tasas por parte de Banco de México. El Comité considera que a pesar de los niveles actuales del tipo de cambio las inversiones en pesos serán más rentables en un futuro previsible. Con base en lo anterior, el Comité decidió modificar las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que pasaron de sobreponderación a neutral en plazos cortos, y de neutral a sobre-ponderación en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación.

Bolsa: La idea de tasas de interés de referencia sin cambios en el corto plazo, así como menores expectativas de crecimiento, afectan a la mayoría de las empresas que cotizan en las principales bolsas de Estados Unidos. La bolsa de México muestra un desempeño que debe interpretarse con cautela. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican sub-ponderados.

Cobertura: El tipo de cambio del peso frente al dólar muestra una inusual fortaleza. No se descarta una apreciación adicional del USDMXN si Banco de México mantiene una postura más restrictiva de la que actualmente prevé el mercado. En la suma de movimientos, la mezcla de exposición en moneda extranjera se mantuvo sub-ponderada.

Minutas del Comité de Inversión | Mayo 2023

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Minutas del Comité de Inversión | Abril 2023: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía: La probabilidad de recesión en Estados Unidos aumentó ante un reciente debilitamiento del consumo y el empleo. El Comité anticipa una contracción del PIB, aunque de poca profundidad, durante el segundo semestre del año. Se prevé que la inflación mantenga una trayectoria de baja.

Deuda: Invertir en instrumentos de largo plazo representa una estrategia de poco valor adicional y un alto riesgo. El Comité recomienda una posición más neutral para evitar la volatilidad de las tasas de interés a pesar de que la tasa de referencia se mantenga elevada durante el resto del año. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación en plazos cortos y neutral en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación.

Bolsa: El rendimiento observado en los principales índices de Estados Unidos obedece al comportamiento de pocas emisoras. Aunado a lo anterior, la apreciación del peso ha afectado a las inversiones en dólares. El Comité recomienda tomar utilidades en la bolsa local debido a que el rally que ha presentado a lo largo del año es excesivo. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican en niveles de sub-ponderación.

Cobertura: El tipo de cambio ha registrado un soporte importante en $18.00 pesos por dólar. Por otra parte, una devaluación significativa es poco probable ante un escenario favorable para el crecimiento en México y un diferencial tanto estable como elevado entre la tasa de interés local y la externa. En la suma de movimientos entre renta fija y variable global, la mezcla de exposición en moneda extranjera​ se mantuvo sub-ponderada.

Minutas del Comité de Inversión | Abril 2023

Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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Minutas del Comité de Inversión | Marzo 2023: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía: El panorama para el crecimiento podría alterarse a raíz de la turbulencia en el sector bancario. Por otra parte, no se anticipa una afectación significativa gracias a la intervención de distintas autoridades. La inflación continúa mostrando resistencia a la baja.

Deuda: El Comité de Inversión considera que la tasa de interés de referencia terminal de la FED podría ser menor a la prevista anteriormente debido a la situación del sector bancario. Por otra parte, la mayoría descarta un recorte en dicha tasa en lo que resta de 2023. Banco de México podría alcanzar su tasa de referencia terminal próximamente. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación en plazos cortos y neutral en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación.

Bolsa: La expectativa de una baja en la tasa de interés de referencia mantiene la preferencia por sectores sensibles a esta variable en el mercado bursátil. Por otra parte, las bolsas emergentes se han visto afectadas por un sentimiento de mayor aversión al riesgo a nivel global. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican sub-ponderados.

Cobertura: El dólar se ha fortalecido al representar un refugio seguro para los inversionistas. Por otra parte, no se anticipa un debilitamiento importante para el peso mexicano. En la suma de movimientos entre renta fija y variable global, la mezcla de exposición en moneda extranjera​ se mantuvo sub-ponderada.

Minutas del Comité de Inversión | Marzo 2023

Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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Economía: Las perspectivas de crecimiento para Estados Unidos han mejorado gracias al firme avance del empleo. En México, los datos económicos también apuntan hacia una expansión del PIB mayor a la prevista el mes pasado. En ambos países, la inflación enfrenta resistencia a la baja, sobre todo en la parte subyacente.

Deuda: Las tasas de interés norteamericanas podrían extender el movimiento de alza ante datos de inflación mayores los esperados y un tono más restrictivo por parte de la Reserva Federal. Después del sorpresivo incremento en la tasa de referencia de Banco de México, no se espera que éste modere su postura frente a la inflación en el corto plazo. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación en plazos cortos y neutral en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación.

Bolsa: La mayoría de los miembros del Comité considera que la reciente debilidad de los mercados podría prolongarse e incluso intensificarse ante la trayectoria de tasas de interés al alza, que mantendría bajo presión a las valuaciones. Las mejores expectativas de crecimiento no se han logrado replicar a las estimaciones en las utilidades de las empresas. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican sub-ponderados.

Cobertura: El valor del dólar norteamericano dependerá, en gran medida, de las siguientes decisiones de la Reserva Federal; sobre todo, con relación a la permanencia de la tasa de referencia alrededor de un nivel terminal más elevado. El peso registraría una apreciación adicional si Banco de México extiende el ciclo restrictivo más allá de lo previsto. En la suma de movimientos entre renta fija y variable global, la mezcla de exposición en moneda extranjera​ se mantuvo sub-ponderada.

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