Las perspectivas de un crecimiento económico moderado en Estados Unidos durante 2024 no se concretaron. A pesar de la desaceleración del empleo, el gasto en consumo creció a tasas positivas. Asimismo, sectores como el residencial fueron favorecidos por la expectativa de menores tasas de interés. Lo anterior, aunado a una política fiscal posiblemente expansiva durante el mandato de Donald Trump, genera riesgos al alza para la inflación. Mucho dependerá en gran medida de la política exterior del siguiente gobierno.

Si bien la Reserva Federal  (FED) bajó su tasa de referencia en 25 puntos base (pb) en la última reunión de 2024, es probable observar un menor ritmo de recortes en 2025. La FED aumentó sus estimados de crecimiento e inflación para este año y el próximo. Es probable que las tasas de interés se mantengan presionadas al alza en todos sus plazos, principalmente si aumentan las expectativas de inflación del mercado ante una mayor política de gasto gubernamental. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y en sub-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazos.

Los ajustes en los índices norteamericanos han resultado breves. En general, el mercado mantiene optimismo sobre el crecimiento económico y el impulso durante la siguiente administración presidencial, en especial bajo la premisa de una menor tasa de impuestos a las empresas. No obstante, el riesgo de que la FED no baje tanto su tasa parece no estar incorporado en valuaciones que lucen extendidas. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones y la combinación de porcentajes de inversión en neutral para el bloque de renta variable global y en sub-ponderación en los portafolios de renta variable local.

El dólar norteamericano se ve favorecido por la posibilidad de una postura menos laxa por parte de la FED. El USDMXN no fue la excepción también se depreció. El movimiento parece acotado, aunque no se descarta volatilidad hacia el cierre del año.  Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares ​se mantuvo en sub-ponderación.

El escenario en Estados Unidos no sufre cambios sustanciales tras el regreso de Donald Trump a la presidencia. El crecimiento se mantiene resiliente y la inflación con una tendencia de baja a pesar de la resistencia que ha mostrado recientemente. En México, el factor más relevante es la cautela persistente.

Se prevé que continúe el recorte en tasas por parte de la FED, se cuestiona la velocidad y magnitud de los próximos movimientos. Por otro lado, se prevé una curva con pendiente positiva ante los efectos que prevalecen por la postura fiscal en Estados Unidos. En México, Banxico no se despegaría en gran medida del actuar de la FED. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y en sub-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazo.

Se mantiene la fortaleza de los rendimientos, en especial en Estados Unidos, apoyados por la dinámica de crecimiento en las utilidades. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones la combinación de porcentajes de inversión en neutral para el bloque de renta variable global y en sub-ponderación en los portafolios de renta variable local.

El dólar podría mantenerse fuerte frente a otras divisas. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares se mantuvo en sub-ponderación.

El resultado de las elecciones presidenciales en Estados Unidos podría influir sobre las expectativas económicas. Los miembros del Comité destacaron que, independientemente del resultado, un incremento del déficit público presionaría a la inflación. El crecimiento en Estados Unidos podría mantenerse firme, aunque por razones distintas dependiendo del triunfo de uno u otro candidato.

Después de un agresivo recorte en la tasa de interés de referencia por parte de la Reserva Federal (FED), surge la expectativa de una posible pausa en noviembre, ante un crecimiento económico más fuerte del previsto. Las tasas de interés de largo plazo se ven presionadas por la expectativa de un gasto público elevado y la incertidumbre del proceso electoral norteamericano. En México, las tasas replican el comportamiento de sus pares en dólares. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y en sub-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazo.

La posibilidad de un triunfo electoral del partido republicano, un crecimiento más fuerte del previsto, así como la continuación del ciclo de baja de tasas por parte de la FED ha generado un repunte en los principales índices accionarios. La bolsa en México se mantiene estancada. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones la combinación de porcentajes de inversión en neutral para el bloque de renta variable global y en sub-ponderación en los portafolios de renta variable local.

El dólar se ha fortalecido por la expectativa de que la FED no recurra a un ciclo de recorte de tasas agresivo. Por otra parte, el peso se mantiene debilitado por la incertidumbre en el ámbito de la inversión local. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares ​se mantuvo en sub-ponderación .

La discusión del Comité de Inversión se centró en el curso de la política monetaria en Estados Unidos a partir de este mes. El gasto en consumo se mantiene firme. Destaca la persistencia de la inflación subyacente. Las perspectivas para la economía de México se ven afectadas por acontecimientos internos en el ámbito legislativo y un posible cambio estructural en la percepción de riesgo país.

Se resaltó la divergencia entre las expectativas del mercado y la del consenso de analistas respecto a la magnitud de los recortes en la tasa de interés de referencia, sobre todo después de la baja (no unánime) de 50 puntos base por parte de la Reserva Federal. Se discutió la posibilidad de un recorte agresivo por parte de Banco de México en la reunión de esta semana. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y en sub-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazo.

Los índices accionarios se vieron impulsados por la decisión de la FED. Algunas emisoras que habían sido castigadas se recuperaron de forma relevante. Por otra parte, se analizó el riesgo de que, a pesar de la revaluación de múltiplos por las menores tasas de interés, la expectativa de un menor crecimiento de las utilidades podría poner un límite al reciente rally de las bolsas. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones la combinación de porcentajes de inversión en neutral para el bloque de renta variable global y en sub-ponderación en los portafolios de renta variable local.

El USDMXN se apreció después de la aprobación de la Reforma Judicial en México. No obstante, es probable que éste retome una tendencia de alza durante los siguientes meses debido a un cambio estructural en la economía. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares ​se mantuvo en sub-ponderación .

La tesis de una recesión económica en Estados Unidos se debilita ante la publicación de datos favorables en los mercados laboral y de consumo privado. La inflación general se ubicó por debajo de 3.0% anual por primera vez desde marzo de 2021. Un crecimiento económico aún firme, así como inflación paulatinamente a baja en la parte subyacente, refuerzan la expectativa de recortes en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) a partir de septiembre.

Los miembros del Comité de Inversión analizaron la posibilidad de que la FED recurra a un recorte agresivo (al menos de 50 puntos base) o a recortes más graduales de 25 pb por reunión. En general, se concluyó que el banco central de Estados Unidos no tendría por qué ser tan agresivo si la economía sólo da señales de desaceleración, mas no de una inminente recesión, y si la inflación subyacente se mantiene por encima del objetivo. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para corto plazo y en sub-ponderación en los plazos mediano y largo.

Los principales índices accionarios sostienen rendimientos positivos en lo que va de 2024 con todo y el episodio de turbulencia que se registró hace una semana ante el cierre de posiciones de “carry trade” en yenes y el temor sobre el rumbo de la economía en Estados Unidos. Sin embargo, los rendimientos podrían ser acotados en la segunda mitad del año.  La bolsa local sigue sin encontrar catalizadores que le permitan ofrecer rendimientos positivos. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones la combinación de porcentajes de inversión en neutral para el bloque de renta variable global y sub-ponderación en los portafolios de renta variable local.

De acuerdo con algunos bancos de inversión globales, se ha dado el cierre, prácticamente total, de posiciones en operaciones de “carry trade” en yenes. No obstante, el efecto sobre algunas divisas (principalmente las de países emergentes) no se ha ajustado del todo, como es el caso del peso mexicano. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares ​se mantuvo en sub-ponderación .

El panorama político dio un giro con la declinación de Joe Biden como candidato a la presidencia de Estados Unidos por el partido demócrata. Donald Trump mantiene ventaja frente a Kamala Harris, la virtual nueva candidata. El crecimiento económico se modera en varias regiones. El comportamiento de la inflación es dispar.

Las tasas de interés de Estados Unidos disminuyen por la expectativa de un menor crecimiento durante los siguientes trimestres y la posibilidad de que la FED recorte su tasa en septiembre. Por otra parte, éstas encuentran un soporte por la posibilidad de observar un déficit elevado independientemente de quien gane las elecciones presidenciales. Las tasas en México no han replicado el comportamiento sus pares norteamericanos debido a factores idiosincráticos y un importante repunte de la inflación no subyacente. 

Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y en sub-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazos. Por otra parte, se redujeron los porcentajes de deuda de corto plazo en los portafolios de equilibrio, crecimiento y oportunidad del asset allocation institucional.

Se observa volatilidad en los principales índices debido a reportes corporativos mixtos y riesgos asociados al entorno político. Los rendimientos podrían ser menos atractivos en el segundo semestre debido a la desaceleración económica; no obstante, se observaría menos presión en las valuaciones por menores niveles de tasas de interés hacia el cierre de año. La bolsa en México continúa sin catalizadores y se mantiene afectada por factores idiosincráticos.

Con base en lo anterior, se decidió mantener la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican en sub-ponderación. Derivado de los resultados actuales en los portafolios, se decidió aumentar la combinación de porcentajes de inversión para el bloque de renta variable global en los portafolios de equilibrio, crecimiento y oportunidad del asset allocation institucional, mismos que pasaron de sub-ponderación a neutral. Este movimiento pretende diferenciar de manera más precisa la estrategia y el rendimiento potencial de los perfiles que pueden asumir un mayor riesgo. Por otra parte, la composición de renta variable local de todos los portafolios se mantuvo en sub-ponderación.

El tipo de cambio peso-dólar se ve afectado por el cierre de posturas de carry trade que ha afectado a las divisas de los países emergentes, así como por la posible afectación de una victoria de Donald Trump sobre las inversiones en México y el riesgo latente de reformas constitucionales que impacten negativamente sobre el saldo de las finanzas públicas y la inflación.

Los miembros del Comité consideran que hay pocas bases en el corto plazo para esperar un movimiento acentuado del dólar que impacte el retorno de las carteras. La decisión de aumentar la exposición en los portafolios que asumen mayor riesgo en la parte de renta variable global conlleva ya la adopción de una posición mayor en activos en dólares. Por lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares ​se mantuvo en sub-ponderación.

Datos económicos recientes apuntan hacia una desaceleración en el crecimiento de Estados Unidos. La inflación podría descender más rápido de lo previsto si la actividad efectivamente registra un freno o incluso una caída. La actividad en México podría desacelerarse no sólo por un menor crecimiento del PIB norteamericano, pero también por la cautela que generalmente muestran los inversionistas durante el primer año de una nueva administración.

Se registra volatilidad en las curvas de tasas de Estados Unidos y México. En el primer caso, los inversionistas reaccionan ante la posibilidad de que la Reserva Federal (FED) recorte la tasa en una sola ocasión este año. Las tasas en el mercado local registran volatilidad a la espera de mayor claridad sobre iniciativas que pudieran llevarse a cabo durante la siguiente administración. Se anticipa una pausa de Banco de México (Banxico) en junio y menos recortes durante este año.

Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y sub-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazos.

Los principales índices accionarios de Estados Unidos se ubican en máximos históricos, si bien el movimiento se ha concentrado en pocas emisoras. No se descarta un ajuste ante la posible publicación de datos económicos negativos durante los siguientes meses. La bolsa local se ha ajustado por la cautela que muestran los inversionistas. Con base en lo anterior, se decidió mantener la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican en sub-ponderación.

La volatilidad del tipo de cambio podría persistir hasta que no se concrete un panorama más claro sobre posibles acciones que pudieran aumentar la cautela por parte de los inversionistas.  Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares ​se mantuvo en sub-ponderación.

La información reciente, en especial el dato de inflación de abril en Estados Unidos da un giro a la percepción del mercado sobre una economía que lucía sobrecalentada y con persistencia en el avance de los precios. Por el momento se disipa la aversión al riesgo experimentada durante abril.

La información económica reciente provocó una baja significativa en las tasas de largo plazo y un descenso general en la curva de rendimientos.

Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y sub-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazos.

La volatilidad se ha reducido y la mayoría de los índices se recuperan de la caída registrada en abril. Hay un mayor apetito por riesgo derivado de la visión favorable de crecimiento en las utilidades de las empresas y múltiplos que se justificarían elevados. Con base en lo anterior, se decidió mantener la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican en sub-ponderación.

El dólar se ha debilitado contra el resto de las monedas, el peso no es la excepción.  Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares ​se mantuvo en sub-ponderación.

Continúa el flujo de información económica positiva. Las expectativas de inflación podrían aumentar más, principalmente por riesgos climatológicos y geopolíticos que afecten las perspectivas para los precios de alimentos y energía. La inflación subyacente podría mantenerse estancada.

El mercado volvió a modificar su expectativa sobre el curso de la política monetaria en lo que resta del año, tanto en EE. UU. como en México. Ahora se anticipan dos recortes en la tasa de interés de referencia de la FED y cuatro recortes en la tasa de Banxico. La parte larga de la curva de rendimientos se presionó fuertemente y podría mantenerse así en las siguientes semanas.

Con base en lo anterior, el Comité decidió modificar las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que aumentaron en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y pasaron de sobre-ponderación a sub-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazos ante la posibilidad de que Banco de México no baje tasas por un periodo de tiempo prolongado.

Ante la aparente sobreexposición de los perfiles de Equilibrio, Crecimiento y Oportunidad en el segmento de deuda local con riesgo (mediano y largo Plazo), el Comité hace énfasis en que dicha posición contenga en su mayoría posiciones de bonos con tasa revisable y solo una posición mínima de entre 0% y 10% en bonos de largo plazo.

Se recomienda cautela en la inversión en acciones debido a la posibilidad de observar más ajustes, sobre todo en el sector de tecnología. La permanencia de tasas de interés elevadas podría impactar negativamente sobre las valuaciones de las bolsas a pesar de un escenario de crecimiento económico favorable. Con base en lo anterior, se decidió mantener la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican en sub-ponderación.

El peso fue fuertemente expuesto a un episodio de volatilidad, revelando la vulnerabilidad de la divisa mexicana ante eventos internacionales de aversión al riesgo. No obstante, los sólidos fundamentales del peso permitieron el regreso del tipo de cambio hacia los $17 pesos por dólar. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares ​se mantuvo en sub-ponderación.

Se describe un escenario de crecimiento económico sólido en Estados Unidos, si bien se registra cierta desaceleración. La inflación mantiene una trayectoria de baja en la parte subyacente y resurgen algunos temores por los mayores precios de energéticos.

Se mantiene la visión de que la FED será menos agresiva de lo que el mercado anticipa. La atención podría estar en las expectativas del dot-plot ante un escenario que ya descuenta que el ciclo de baja comenzará pronto. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener sin cambios las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, que consideran sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo. La deuda local de mediano y largo plazos se mantiene en sobre-ponderación.

El mercado luce adelantado, concentrado en Estados Unidos y en especial en el sector Tecnología y en emisoras beneficiadas por la temática de Inteligencia Artificial. Aunque existan argumentos desde el punto de vista del crecimiento y múltiplos beneficiados por la baja en tasas de interés, el mercado amerita cautela. Con base en lo anterior, se decidió mantener la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican en sub-ponderación.

El peso mantiene su fortaleza, en medio de las definiciones en torno a la política monetaria de México y Estados Unidos, pero con factores internos que siguen haciendo contrapeso. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares ​se mantuvo en sub-ponderación.