15Nov, 2024

Reportes Corporativos en México 3T-24: Pocas «sorpresas» relevantes

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Reportes Corporativos en México 3T-24: Pocas «sorpresas» relevantes

La temporada de reportes corporativos en México cumplió en su conjunto con lo esperado; sin embargo, hay información importante al interior de las cifras que luce destacable, además, en un contexto de aversión al riesgo que ha incidido en los rendimientos de la bolsa local.

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La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo para más información consulta invex.com/podcast

14Nov, 2024

La Junta de Gobierno finalmente se alinea hacia una postura menos restrictiva – Decisión Banxico

La Junta de Gobierno finalmente se alinea hacia una postura menos restrictiva – Decisión Banxico

Por unanimidad, la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) redujo el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a Un Día (la tasa de referencia) de 10.50% a 10.25%. Después de reuniones pasadas donde la decisión de bajar la tasa no fue unánime, la Junta finalmente se alineó hacia una postura menos restrictiva.
Si bien la tasa de referencia podría continuar a la baja, el nivel terminal aún es incierto. No sólo habrá que comprobar si la reactivación del Paquete Contra la Inflación y la Carestía (PACIC) anunciado por la Secretaría de Hacienda (SHCP) favorecerá menores niveles de inflación subyacente. El Paquete Económico 2025 que presentará la autoridad hacendaria el día de mañana permitirá obtener más información sobre posibles presiones inflacionarias de un déficit que difícilmente disminuiría conforme a las previsiones (más si tienen que destinarse recursos públicos para que los precios de energía no aumenten por encima de la inflación).
Los recortes podrían depender no sólo de acontecimientos internos. También podría influir si la Reserva Federal llegara a hacer una pausa en el primer semestre del próximo año por los riesgos inflacionarios que podrían surgir en Estados Unidos a raíz de un segundo mandato de Donald Trump.
Por ahora, anticipamos un recorte adicional de la tasa de Banxico en diciembre para llevarla a 10.00% al cierre de 2024. Mantenemos la expectativa de una tasa terminal de 8.50% en diciembre de 2025 (8.00% consenso encuesta Citibanamex).

Banxico bajó tu tasa en 25 puntos base (pb), tal y como era ampliamente esperado por INVEX y por el consenso del mercado. Si bien el banco central aumentó sus estimados para la inflación general de los siguientes trimestres por choques de oferta, éstos se redujeron para la inflación subyacente del 4T-24 y se mantuvieron sin cambio para el resto de los periodos incluidos en el horizonte de pronóstico.

Por otra parte, es probable que Banxico esté a la espera de más información tanto interna como externa antes de volver a ajustar sus previsiones de inflación. No sólo habrá que determinar el posible impacto del PACIC 2.0 que se anunció esta semana. Falta conocer a detalle el Paquete Económico 2025 que presentará la SHCP al Congreso el día de mañana.

Respecto al paquete, se analizará el cambio en las estimaciones macroeconómicas de Hacienda, mismos que podrían ser significativamente distintos a los presentados en marzo de este año. También se considerará la estrategia para disminuir el déficit fiscal conforme a la proyección presentada en dicho mes.

Hay elementos suficientes para pensar que la inflación en México sería alta a pesar de la desaceleración que registra la economía del país.

También habrá que ver si los las estrategias geopolíticas, comerciales y de gasto del presidente Donald Trump no influyen sobre los precios de mercancías a nivel global, principalmente en lo que respecta a materias primas.

Sin duda, tal y como lo especifica el comunicado de política monetaria, los riesgos inflacionarios se mantienen sesgados al alza. Y habrá que ver qué hace la FED.

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14Nov, 2024

La variable más elocuente no es el tipo de cambio

La variable más elocuente no es el tipo de cambio

A pesar de que su tendencia ha sido de alza desde el pasado mes de junio, hay otro indicador que es más elocuente para mostrar el nivel de preocupación de los inversionistas con respecto al futuro de las inversiones en el país, el rumbo de la economía y el nivel de riesgo, a dicha se le conoce como el “premio al riesgo”.

El lugar común que mucha gente utiliza para medir el estatus del riesgo del país es el tipo de cambio. El valor absoluto del dólar tiende a representarse como el indicador más directo de si el país va bien o va mal en términos de riesgo.

A pesar de que su tendencia ha sido de alza desde el pasado mes de junio, hay otro indicador que es más elocuente para mostrar el nivel de preocupación de los inversionistas con respecto al futuro de las inversiones en el país, el rumbo de la economía y el nivel de riesgo, a dicha se le conoce como el “premio al riesgo”.

El premio por riesgo es el diferencial que existe entre las tasas de interés en el exterior y las tasas de interés domésticas.

De este modo podemos decir que si la tasa de un bono del Tesoro a 10 años emitido por el gobierno de Estados Unidos paga un interés de 4.3% y la tasa al mismo plazo de un bono emitido por el gobierno de México paga un interés de 10%, estamos hablando que existe una diferencia de 570 puntos base, 5.7% puntos porcentuales que representa el premio que los inversionistas exigen por comprar la deuda de México.

¿A qué responde el premio al riesgo? Pues a la precepción o sensibilidad que tienen los inversionistas con respecto a la estabilidad de su inversión.

El premio por riesgo que se registra hoy en día simplemente describe que hay una percepción mayor de riesgo que la que existía a principios del año con respecto a las inversiones en México, principalmente de cartera.

Independientemente de lo que usted piense sobre si las cosas funcionan bien o mal en el país, ahí es donde estamos ubicados en estos momentos, en una zona que refleja mucha cautela.

Desde el 2018, cuando el cambio de gobierno dio lugar a políticas que representaron un evidente cambio de rumbo en varios aspectos, el premio por riesgo ha alcanzado en sus momentos más optimistas un nivel de alrededor de 500 puntos base; ese ha sido el valor mínimo que ha tenido la variable en los últimos seis años y hoy el indicador apunta a sus niveles máximos (con excepción del enorme salto que se registró en la pandemia).

¿Qué tiene que pasar para que este indicador baje? En primer lugar, le diría que no se engañe con el tema de las elecciones en Estados Unidos, gane quien gane, las presiones para el país serán elevadas.

Tal vez haya una disminución parcial si ganan los demócratas; pero el efecto del bajo crecimiento esperado, del nivel de tasas aún elevado, del efecto en la percepción que ha provocado las recientes iniciativas aprobadas en el Congreso, la posibilidad de que haya distorsiones en el tema fiscal por el elevado tamaño del déficit, etc.; probablemente impidan que el premio al riesgo rebase hacia la baja los niveles mínimos que hemos visto desde el 2018.

En otros momentos, cuando hubo optimismo el premio por riesgo llego a ser incluso inferior a 280 puntos base (por ejemplo, al inicio del gobierno priista en 2012), pero los apremios del país en los años subsecuentes han vuelto a reubicar esta variable en niveles altos.

En el 2025 no hay mucha expectativa para un cambio de nivel, al menos por ahora. En el exterior la presión de la situación fiscal y de crecimiento no hacen pensar que, a pesar de la situación favorable de la inflación, las tasas de interés de largo plazo ni en Estados Unidos ni en México vayan a disminuir sustancialmente.

Si no se espera una disminución importante de las tasas de interés, ya puede ir usted deduciendo que los próximos meses será muy complicado para que el premio por riesgo disminuya y veamos tasas de largo plazo en México inferiores al 8.5 por ciento.

Tendría que haber señales claras de control fiscal, de atracción de inversión, de menor riesgo en la estructura de crecimiento (en especial ante la próxima revisión del T-MEC) para que floreciera un ambiente de optimismo que hoy no está sobre la mesa, al menos en las variables que lo podrían reflejar.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

La variable más elocuenteno es el tipo de cambio

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/variable-elocuente-tipo-cambio-20241105-732992.html

13Nov, 2024

Inflación EE.UU. (octubre 2024)

Inflación EE.UU. (octubre 2024): El segundo mandato de Donald Trump genera riesgos para la inflación en Estados Unidos.

El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) creció 0.2% a tasa mensual en octubre, en línea con lo anticipado por el consenso. Año con año, el CPI registró una tasa de 2.6%, cifra que representó un repunte respecto al 2.4% reportado el mes previo y que revierte la trayectoria inflacionaria descendente iniciada desde abril de 2024.
Dentro de las distintas categorías, los precios de la energía se mantuvieron sin cambios (0.0% m/m) y los de alimentos crecieron 0.2% m/m. Por otro lado, la inflación subyacente se ubicó en 0.3% mensual. La tasa anual del componente subyacente permaneció en 3.3%. Aún destaca la persistencia de los precios en vivienda y transporte, con tasas anuales de 4.9% y 8.2%, respectivamente .
A pesar de la resistencia tanto de la inflación general como del componente subyacente, en INVEX anticipamos que la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) recortará el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) en la reunión de diciembre.
Por otra parte, posibles acciones del virtual presidente electo Donald Trump, entre las que destacan la imposición de tarifas arancelarias a los bienes importados no soló desde China sino también del resto del mundo, un gasto público elevado y menores impuestos generarían presiones inflacionarias que llevarían a los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) a actuar con mayor cautela.

Al interior de la inflación subyacente, el aumento en los precios de viviendas (0.4% m/m) representó más de la mitad de la subida mensual del índice general. Asimismo, destacaron los incrementos de los vehículos y camiones usados (2.7% m/m), al igual que los servicios de transporte (0.4% m/m). Por el lado de las disminuciones, la de mayor magnitud fue en los precios de vestimenta (-1.5% m/m).

Por otro lado, a pesar de que los precios de la energía permanecieran sin cambios con respecto al mes de septiembre, destacaron las contracciones en el aceite combustible (-4.6% m/m) y en la gasolina (-1.0% m/m). Por otra parte, la tasa de los alimentos se ubicó en 2.1% a/a.

El reporte de este mes muestra una resistencia (aunque ya prevista por el mercado) a la trayectoria inflacionaria descendente. No obstante, en INVEX estimamos que los miembros del FOMC votarán a favor de un recorte de 25 pb en la próxima reunión de diciembre, lo que llevaría al intervalo de la tasa de interés de referencia a 4.25%-4.50%.

Por otra parte, el balance de riesgos inflacionarios se encuentra sesgado al alza, sobre todo por posibles acciones que se llevarían acabo durante el segundo mandato de Donald Trump. El principal riesgo inflacionario de sus propuestas se centra en tarifas arancelarias. Aún es incierto el monto de éstas, mismas que han oscilado entre 10% y 100%. Asimismo, también se ha propuesto la reducción del impuesto corporativo del 21% al 15% y la extensión del 2017 Tax Cuts and Jobs Act de forma indefinida. Sin duda, la FED podría actuar con mayor cautela al menos durante el primer semestre de 2025.

En INVEX, anticipamos que la inflación general y subyacente cerraran 2024 en 3.1% y 3.2%, respectivamente. Para 2025, la inflación general finalizaría en 2.9%, mientras que la subyacente en 2.5%. Los estimados podrían cambiar dependiendo de las acciones concretas del siguiente presidente de Estados Unidos .

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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12Nov, 2024

Pocas respuestas inmediatas – Opinión Estratégica.

Pocas respuestas inmediatas – Opinión Estratégica.

Después de ajustarse al nuevo escenario político, la orientación de los mercados comienza a moderarse. El “Trump trade” se manifestó con fuerza desde el miércoles y ha perdido poco vigor ante inversionistas que aún tienen muchas dudas sobre el futuro del esquema impositivo, el ritmo de crecimiento, el tamaño de las tarifas y su efecto sobre la inflación, la tendencia del dólar, etc. Mientras tanto, hay una baja de tasas que da respiro en el mercado de deuda. Se espera que Banxico haga lo mismo esta semana

1.- Donald Trump gobernará durante un segundo mandato como presidente de los Estados Unidos.

Lo anterior, aunado a una mayoría republicana en el Senado y probablemente en la Cámara de Representantes, así como el control de la Suprema Corte de Justicia, podría incidir significativamente sobre variables como la inflación, la tasa de interés de referencia y el valor del dólar norteamericano frente a una canasta amplia de divisas.

2.- La semana pasada se conoció la decisión de política monetaria de la FED.

Tal y como se anticipaba, el banco central norteamericano redujo la tasa de referencia en 25 puntos base (pb), con lo cual se colocó en el intervalo 4.50%-4.75%. El tono de comunicado apuntó hacia la cautela, lo que generó que los futuros de la tasa de referencia descontaran una probabilidad implícita de 35% de que el banco central no mueva su tasa en diciembre.

Para 2025, la tasa terminal se podría ubicar en 3.50%, lo que refleja un escenario de incertidumbre ante las decisiones de política económica que tome el nuevo gobierno de Trump. Esto se debe a que la victoria de los republicanos también implica tener mayoría en ambas cámaras y sin contrapesos. La política económica puede exacerbar los riesgos para inflación, así como por el lado fiscal.

3.- El consumo norteamericano también se mantiene firme…

… a juzgar por los datos de balanza comercial de septiembre. El saldo se ubicó en (-) $84.4 mil millones de dólares (mdd), por debajo de los (-)$70.8 mil mdd reportados para agosto. Las importaciones mostraron un fuerte aumento al pasar de $342 mil a $352 mil mdd. El índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan se ubicó en 73.0 puntos en noviembre (71.0 puntos esperado).

Con información a mediados de trimestre, la FED de Atlanta estima un crecimiento de 2.4% a tasa trimestral anualizada en el PIB del periodo octubre-diciembre. Posibles recortes de impuestos durante la administración de Trump podrían impulsar el crecimiento.

4.- En los mercados de deuda, inicia la semana con rebotes en la parte corta de la curva…

… ante el inicio del periodo de transición en el Gobierno de los Estados Unidos que apuntan una etapa de fuertes cambios en la política economía norteamericana, pero aún sin certeza.

Lo cierto es que el mercado descuenta medidas que generarán mayores presiones fiscales, así como inflacionarias, lo que supone niveles de tasas altos a lo largo de la curva de rendimientos.

También pone en duda los potenciales movimientos de las tasas por parte de la FED para el 2025. Es probable que conforme inicie el nuevo gobierno y se concreten cambios en las políticas económicas, veremos un ajuste en las expectativas del mercado sobre la tasa de referencia de la FED.

5.- En términos de inversión…

… para los bloques de deuda global hemos posicionado los portafolios de acuerdo con sus referencias, tanto en duración como volatilidad, con el fin de conservar los diferenciales positivos creados a lo largo del año. Iremos ajustando la estrategia de cara al 2025, conforme tomen mayor forma las primeras decisiones de política económica que adoptará el nuevo gobierno.

6.- En México, la volatilidad se mantiene en las valuaciones de las tasas en pesos.

Sin embargo, el balance de la semana anterior fue muy favorable en posiciones en tasas fijas, tanto nominales, como reales; sobre todo en los plazos largos.

No podemos descartar que la presión se mantenga alta para la deuda soberana en pesos, como resultado de los vaivenes de sus pares en dólares. Sin embargo, será una semana relativamente lenta a la espera de la publicación de la decisión de política monetaria por parte de Banxico, en la que se descuenta el recorte de 25 puntos base en la tasa de referencia para dejarla en 10.25%, debido principalmente al comportamiento de la inflación subyacente que ya se ha mantenido por debajo del 4.0% por varias quincenas.

7.- La semana generó un desempeño relativamente positivo…

… pero como resultado de la volatilidad que mostraron las tasas. Esto nos permitió descargar posiciones de duración importante y mantener una combinación de liquidez y tasas revisables que nos permiten mantener una postura defensiva en el portafolio de deuda gubernamental.

8.- Los papeles privados y bancarios en las partes de tasa real y tasa fija mostraron un mejor desempeño durante la semana.

Sin embargo, al final de la semana y después del resultado de las elecciones presidenciales en Estados Unidos, las tasas de interés dejaron de bajar y se detuvo el beneficio. Por su parte, los Certificados Bursátiles de tasa flotante mantuvieron sus niveles, sin una tendencia negativa.

En las carteras de papeles privados y bancarios se mantiene la misma estrategia; hacer compras en Certificados Bursátiles de tasa flotante y no hacer nuevas compras de Cebures de tasa fija y tasa real. En detalles de calificaciones, las emisiones de Naturgy México (NM) se mantuvieron igual.

9.- Ante las recientes noticias en torno a la potencial nominación de Robert Lighthizer como representante comercial…

… del nuevo gobierno, quien pretende renegociar el T-Mec de forma integral generó un nuevo episodio de presión para el peso, la semana inicio con una valuación del dólar alrededor de los $20.50 pesos.

Veremos en las próximas semanas una consolidación de la cotización con un piso entre $19.90-$20.0 pesos por dólar. La expectativa de que las tasas en pesos podrían seguir bajando por parte del Banxico después de la reunión de esta semana y la posibilidad de una pausa por parte de la FED en diciembre, incidirían sobre la cotización.

10.- El mercado accionario en Estados Unidos reaccionó con entusiasmo a las elecciones presidenciales del país y al trade Trump…

… lo que lleva al S&P 500 a tocar niveles de 6,000 unidades. Destaca el entusiasmo en sectores que forman parte de la agenda (al menos en campaña) del presidente, que tendrá un importante apoyo para implementar su estrategia política. Los sectores Financiero, Energía, Industriales dentro el S&P 500 subieron cerca de 6% en la semana pasada, mientras que Consumo discrecional lo hizo con el apoyo de TSLA que avanzó casi 30% en la semana.

El mercado además recibe en general de forma positiva la posibilidad de un recorte en la tasa de impuestos a las empresas. Este evento luce positivo para sostener el que ha sido el impulsor de los resultados: la utilidad de las empresas, en momentos en donde se cuestiona qué tanto los márgenes que actualmente vemos en altos niveles y que se espera deberían normalizarse, podrían por el contrario mantenerse elevados. Sin embargo, tiene contrapesos importantes en efectos colaterales como podría ser un déficit público elevado que ejerza presión sobre el nivel de tasas de interés y por lo tanto en los múltiplos del mercado, que son elevados y no se justificarían en los niveles actuales de la renta fija.

Fuera de Estados Unidos las bolsas operan con menos fuerza. En Europa en especial la mayoría de los referentes perdieron fuerza, en medio de la incertidumbre por la fortaleza de la economía de la región y el impacto que pueda tener la postura proteccionista norteamericana en la relación comercial no sólo con China, sino con el resto del mundo. Este fue un detractor a nuestra cartera por las apuestas activas en Alemania y Reino Unido.

Deberíamos esperar hacia delante que se mantenga la volatilidad mientras el mercado asimila el curso de acción de la agenda de campaña de Trump. Sin embargo, parece que no existen elementos sobre la mesa para pensar que en los próximos dos meses las bolsas pudieran perder la fuerza que hasta hoy muestran, considerando además que la toma de gobierno será en enero del próximo año. El S&P 500 ha dado en dos años consecutivos un rendimiento superior al 20% anual, el mercado se ha costumbrado en los últimos años a buenos rendimientos en diferentes clases de activos, una ecuación frágil que podría cambiar.

11.- Aunque el balance de la semana pasada fue positivo, el referente S&PBMV IPC no logra regresar a los 52,000 puntos.

La semana pasada en especial ayudó el desempeño del sector materiales, CEMEX tuvo un importante regreso tras el ajuste de la semana pasada, lo cual resultó benéfico para nuestra cartera ya que eliminamos la sub-ponderación que teníamos en ella. GCC también lideró los movimientos, creemos que el sector responde a la expectativa de un mayor gasto de infraestructura en la nueva administración de Donald Trump y el que pueda detonar en el sector industrial por su postura proteccionista y de atracción de inversiones, lo cual ayudaría en especial las operaciones de GCC por su exposición a este mercado; esta es una de nuestras apuestas activas que favoreció al portafolio.

Algunas emisoras operaron con volatilidad ante la posibilidad de los efectos adversos de cancelación de proyectos relacionados con el nearshoring, así como por el movimiento del tipo de cambio que por momentos llegó a tocar de Ps$20.80 por dólar. De momento, no hemos hecho cambios en nuestra cartera local ante este evento, porque aún existen definiciones importantes que puedan dar un giro en las expectativas del mercado, en especial en lo referente al nivel del tipo de cambio. Sin embargo, no descartamos ajustes en nuestro portafolio si la persistencia de estos niveles en el cambiario se sostiene.

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11Nov, 2024

Sobretasas mantienen estabilidad – Semanal Deuda Corporativa

Deuda corporativa

Certificados Bursátiles de Largo Plazo con estructura de tasa real y tasa fija continúan presentando volatilidad y altibajos durante las últimas semanas. Sus “spreads” o sobretasas mantienen cierto nivel de estabilidad

En los Certificados Bursátiles de Largo Plazo con estructura de tasa flotante sobre TIIE a Fondeo a un día y TIIE a 28 días muestran mayor estabilidad en comparación con tasas fijas y reales. Sus sobretasas han mostrado altibajos sin una tendencia clara.

Como todos los miércoles, hubo subasta de Certificados Bursátiles de Corto Plazo, particularmente de América Móvil y de financieras automotrices, con estructura de descuento y flotante.

Deuda privada

GAP: en octubre, el aeropuerto registró una caída en el tráfico total de -0.8% AaA, asociados a una disminución en el tráfico nacional de -3.0% AaA, que contrarresta un incremento en el tráfico internacional de 2.8% AaA. El volumen de asientos ofertados durante el mes tuvo una caída de -5.9% AaA y el factor de ocupación pasó a 82.0% en 2023 vs 86.5% en 2024, además, de la apertura de 5 nuevas rutas.

Opinión: Neutral
Debido a que, en el mes, los números muestran el impacto de la revisión de motores anticipada que enfrentan las aerolíneas, pero limitada también por la reconfiguración de la oferta que éstas han implementado; y aunque mantenemos la expectativa de que continuará la tendencia observada en las operaciones en México por lo que resta del año. Nos parece relevante mencionar que dentro de los ajustes a las rutas que aerolíneas como Volaris ha realizado, observamos que estas confirman nuestra visión sobre la terminal de Guadalajara, que seguimos pensando la compañía busca potenciar como un “hub” de operaciones en México.

OMA: El tráfico de pasajeros de OMA tuvo un decremento de -4.8% AaA. El tráfico de pasajeros nacional tuvo una disminución de -7.0% AaA, en tanto que, el flujo internacional tuvo un aumento de 12.7% AaA. La principal terminal del grupo, Monterrey, mostró un decremento de -3.4% AaA; mientras que la terminal de Acapulco presenta una disminución de -37% AaA. También, durante el mes el aeropuerto inauguró una nueva ruta.

Opinión: Negativo
Las cifras de OMA muestran el efecto al que se enfrentan los grupos aeroportuarios en México, como la revisión de motores, la cual se observa más pronunciada por la exposición 100% a México; en el caso de la terminal de Acapulco, donde enfrenta una base de comparación sencilla por el efecto del paso del huracán OTIS en 2023, en esta ocasión el tráfico aéreo muestra el impacto del paso del huracán John.

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Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales

11Nov, 2024

Semana intensa, bolsas concluyen con rendimientos semanales mixtos – Semanal capitales.

Semana intensa, bolsas concluyen con rendimientos semanales mixtos – Semanal capitales.

Finalmente, tuvo lugar la contienda electoral en Estados Unidos, de la que resultó ganador el candidato del partido republicano, Donald Trump; los participantes del mercado reaccionaron positivamente a una postura pro-crecimiento, pro-desregulación y pro-mercado del presidente electo.

Los mercados accionarios en Estados Unidos concluyeron la semana con variaciones positivas: para el S&P500 y el Dow Jones las ganancias semanales implicaron las mayores en el año, con variaciones de 4.66% y 4.61%, respectivamente.

El NASDAQ a pesar de que presentó la mayor ganancia de los tres índices accionarios, con un avance de 5.74%, no fue la mejor semana en el año para él.

Los participantes del mercado parecen descontar que para la administración de Trump lo más sencillo será cumplir con las propuestas de campaña relacionadas con la reducción de impuestos corporativos y la desregulación para sectores como el energético y el financiero; estos sectores cerraron con un alza semanal de 6.20% y 5.50%, respectivamente.

Además del avance en los sectores mencionados, destacó la ganancia semanal en el sector de consumo discrecional, la mayor alza en la semana entre los sectores de 7.60%; el incremento estuvo apoyado por el avance semanal de 29.01% en las acciones de TESLA.

El Russell 2000, el índice que incorpora a empresas de pequeña y mediana capitalización ganó 8.57% en la semana, la mayor variación semanal en el año.

De la jornada electoral queda pendiente en la atención de los participantes del mercado la composición de la Cámara de Representantes, toda vez que, podría conseguir la mayoría simple en el Congreso; en el Senado el partido republicano alcanzó la mayoría.

En la semana también tuvo lugar la decisión en política monetaria de la FED, como era esperado por el mercado, la institución recortó en 25 pb su tasa de interés de referencia; el mensaje del presidente de la FED confirmó un escenario favorable para la renta variable con el binomio: crecimiento económico que se mantiene y una inflación que disminuye.

Otras decisiones en política monetaria que también destacaron: la del Banco Central de Inglaterra que disminuyó en 25 pb su tasa de interés, también, la decisión del Banco de Australia que determinó mantenerla sin cambio. En contraste, el Banco Central de Brasil decidió incrementar su tasa de interés de referencia.

Finalmente, con una menor incidencia en el ánimo de la semana, la temporada de reportes corporativos sigue arrojando una sorpresa positiva de 6.94%; del total de 91% de las empresas que componen el S&P500, el 75% ha superado las estimaciones del consenso en ganancias.

Apegándose al ánimo de sus pares estadounidenses, el S&PBMV IPC registró una ganancia semanal de 2.42%; destacaron los avances en CEMEX y GCC, con variaciones de 17.2% y 12.9%, respectivamente.

Atribuimos el alza en estas emisoras a la exposición que tienen de sus operaciones a Estados Unidos y la expectativa de un mayor nivel de inversión en infraestructura y proyectos privados, que puedan ser impulsados por la administración de Donald Trump y sus medidas proteccionistas.

En Europa, aunque los principales índices también presentaron una reacción positiva a la jornada electoral en Estados Unidos, al cierre de la semana el ánimo se vio afectado por noticias en la región como la decisión del canciller de Alemania, Olaf Scholz, de despedir al ministro de Finanzas; con ello, se espera una convocatoria para el voto de confianza y se llame a elecciones anticipadas tras la disolución de su gabinete de coalición.

En este contexto, los principales índices accionarios (FTSE, DAX y CAC) concluyeron con rendimientos negativos en la semana; además, incorporaron la revelación de reportes corporativos en la región.

Tras una semana intensa por los eventos relevantes que se presentaron, la atención en los siguientes días podría centrarse de nueva cuenta en la evolución de la inflación en Estados Unidos y sus posibles implicaciones en las decisiones de política monetaria de la FED.

Además, como lo mencionábamos en líneas anteriores la configuración de la Cámara de Representantes, por lo contrapesos que ello podría para las propuestas del presidente electo, Donald Trump.

Semana intensa, bolsas concluyen con rendimientos semanales mixtos – Semanal capitales. / Semana intensa, bolsas concluyen con rendimientos semanales mixtos – Semanal capitales.

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11Nov, 2024

Elección presidencial en EE.UU. – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

Papeles de tasa revisable se defienden ante volatilidad – Semanal Deuda Corporativa

Elección presidencial en EE.UU.

Donald Trump resultó el ganador de la elección presidencial en Estados Unidos por 312 votos electorales contra 226 obtenidos por Kamala Harris. Asimismo, el partido republicano contará con la mayoría en el Senado y se encuentra a pocos escaños de también obtenerla en la Cámara de Representantes.

Ante un escenario donde el partido conservador de Estados Unidos cuente con el Poder Ejecutivo, una probable mayoría en el Poder Legislativo y una mayoría calificada en el Poder Judicial (6 de 3 ministros de la Suprema Corte fueron propuestos por presidentes republicanos) podrían observarse repercusiones importantes hacia el resto del mundo.

Economía

Lo más relevante…

Donald Trump gobernará durante un segundo mandato como presidente de los Estados Unidos. Lo anterior, aunado a una mayoría republicana en el Senado y probablemente en la Cámara de Representantes, así como el control de la Suprema Corte de Justicia, podría incidir significativamente sobre variables como la inflación, la tasa de interés de referencia y el el valor del dólar norteamericano frente a una canasta amplia de divisas.

En primer lugar, la inflación se vería presionada al alza por la implementación de aranceles tanto a China (60%) como al resto de socios comerciales (10%, destacando el anuncio en campaña de 25% para las importaciones provenientes de México en caso de que el Gobierno actual no frene el flujo de migrantes o droga a través de la frontera con Estados Unidos).

Aunque aún es incierta la magnitud de las tarifas arancelarias, de llevarse a cabo provocarían un aumento de los precios para los productores, lo que se transmitiría al consumidor.

En segundo lugar, la Reserva Federal (FED) mantendría por más tiempo una postura monetaria restrictiva para la tasa de interés de referencia. Lo anterior, debido a que la inflación al consumidor podría enfrentar fuertes dificultades para converger hacia el objetivo de 2.0% del banco central.

En tercer lugar, ante una postura restrictiva por parte del banco central, el dólar mantendría fortaleza frente a otras divisas, entre ellas el peso mexicano.

No obstante, ante la ausencia de información concreta y clara sobre la viabilidad de sus propuestas de campaña, así como el nombramiento de funcionarios para ciertas secretarías de estado clave, aún es pronto para determinar las consecuencias.

En el contexto global…

Estados Unidos

Los nuevos pedidos de la industria cayeron 0.5% a tasa mensual en septiembre, en línea con lo previsto por el consenso de analistas. Excluyendo transporte, los pedidos aumentaron 0.1% m/m. En general, los datos apuntan hacia un sector industrial relativamente débil en la economía norteamericana. Por otra parte, el ISM no manufacturero de octubre sorprendió al alza al ubicarse en 56.0 puntos (53.4 unidades esperado), su mayor nivel desde agosto de 2022. Lo anterior revela la fortaleza del sector de servicios y su confirmación como uno de los principales soportes de crecimiento.

El consumo norteamericano también se mantiene firme, a juzgar por los datos de balanza comercial de septiembre. El saldo se ubicó en (-)$84.4 mil millones de dólares (mdd), por debajo de los (-)$70.8 mil mdd reportados para agosto. Las importaciones mostraron un fuerte aumento al pasar de $342 mil a $352 mil mdd. El índice de confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan se ubicó en 73.0 puntos en noviembre (71.0 puntos esperado).

Con información a mediados de trimestre, la FED de Atlanta estima un crecimiento de 2.4% a tasa trimestral anualizada en el PIB del periodo octubre-diciembre. Posibles recortes de impuestos durante la administración de Trump podrían impulsar el crecimiento, aunque también la inflación

Otras regiones

Destacó el recorte en la tasa de interés de referencia del Banco de Inglaterra en 25 puntos base (de 5.00% a 4.75%). La decisión para bajar la tasa fue 8-1 votos. Uno de los principales argumentos utilizados por el banco central fue que la inflación converge hacia el objetivo y permite recortes adicionales, si bien graduales en la tasa.

En México

La inflación se ubicó en 0.55% durante octubre (0.50% est. INVEX y 0.52% consenso del mercado). La tasa anual repuntó a 4.76%, presionada por un aumento en las tarifas de electricidad ante la conclusión del subsidio de verano.

No se prevé que Banxico haga una pausa el ciclo de baja de tasas este mes. Sobre todo, después de que la FED bajó su tasa en 25 puntos base. Tampoco se anticipa que la reciente volatilidad del tipo de cambio modifique la postura de la mayoría de los miembros de Banxico, pues la inflación subyacente se mantiene sobre una trayectoria de baja.

Tasas de interés y tipo de cambio

Tasas Estados Unidos

La semana pasada se conoció la decisión de política monetaria de la FED. Tal y como se anticipaba, el banco central norteamericano redujo la tasa de referencia en 25 puntos base (pb), con lo cual se colocó en el intervalo 4.50%-4.75%. El tono de comunicado apuntó hacia la cautela, lo que generó que los futuros de la tasa de referencia descontaran una probabilidad implícita de 35% de que el banco central no mueva su tasa en diciembre.

Para 2025 la tasa terminal se podría ubicar en 3.50%, lo que refleja un escenario de incertidumbre ante las decisiones de política económica que tome el nuevo gobierno de Trump. Esto se debe a que la victoria de los republicanos también implica tener mayoría en ambas cámaras y sin contrapesos. La política económica puede exacerbar los riesgos para inflación, así como por el lado fiscal.

En suma, los niveles de tasas de interés de plazos largos se mantendrán altos no importando mucho lo que haga la FED en las siguientes reuniones de política monetaria, a pesar de la disminución de la presión a lo largo de esta semana.

Bajo este entorno, las tasas de interés de la curva de rendimientos registraron volatilidad en días pasados. El bono de 2 años aumentó 6 puntos base y terminó la semana en un nivel máximo de 4.26%. Mientras que, en el bono de 10 años, la tasa cerró en 4.31%, con 7 puntos base menos, pero con un máximo de este intervalo en 4.43%

Para esta semana que inicia, el mercado estará centrado en los datos de inflación, tanto al consumidor como al productor, y el desglose de las presiones en los componentes de ambos índices.

Tasas México

En México, el movimiento de los réditos en pesos estuvo totalmente supeditado a los de las tasas norteamericanas. No sólo por el proceso electoral, sino por la decisión de la FED. Bajo este escenario, el mercado de tasas local registró menor presión. La tasa del Mbono con vencimiento a 3 años alcanzó 10.00%, con una baja de 31 puntos base en la semana. Mientras que en el vencimiento a 10 años terminó sobre 9.98%, con disminuciones 24 puntos base en términos semanales.

La reacción del mercado, en parte se debió a la demanda de papel ante los niveles máximos de las tasas, como oportunidad de corto plazo, dada la materialización del resultado de la elección, así como la perspectiva de la FED en cuanto a la política monetaria.

Sumado a la anterior, se dio la publicación de la inflación para todo el mes de octubre. El dato fue mayor a lo esperado en la parte general, dado el comportamiento estacional de algunos componentes, como las tarifas eléctricas. Sin embargo, la inflación subyacente mantuvo su tendencia de lenta baja y esto en parte ayuda a consolidar la expectativa de política monetaria por parte de Banco de México (Banxico). Esta semana se anticipa un recorte de 25 puntos base para llegar a una tasa de referencia de 10.25%.

Tipo de cambio

En cuanto al tipo de cambio, la valuación de la moneda norteamericana registró altos niveles de volatilidad en un rango entre $19.80 y $20.80 pesos, con niveles de cierre semanal alrededor de los $20.17 pesos por dólar. El dólar está consolidando niveles superiores a los $20.00 pesos, conforme veamos los anuncios de funcionarios y políticas arancelarias que irán promoviendo la nueva administración de Trump en sus primeros días de gobierno y a lo largo de este periodo de transición.

¿Qué esperar los próximos días? …

Esta semana destaca la decisión de política monetaria de Banxico, datos de inflación en Estados Unidos y la posibilidad de confirmar el control del partido republicano sobre el Congreso norteamericano.

Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar esta liga.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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7Nov, 2024

Esperamos más recortes pero también más cautela por parte de la FED – Decisión FED

Esperamos más recortes pero también más cautela por parte de la FED – Decisión FED.

En línea con lo esperado por INVEX y por la mayoría de los analistas del mercado, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) redujo el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 25 puntos base a [4.50%-4.75%]. La decisión por parte de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) fue unánime.
El comunicado no reveló mayores sorpresas: La economía crece a un ritmo sólido, el mercado laboral se ha suavizado, la tasa de desempleo aún es baja y la inflación desciende paulatinamente hacia el objetivo de 2.0%.
Las propuestas promovidas por Donald Trump sobre tarifas arancelarias e impuestos corporativos probablemente generarán presiones inflacionarias. Aunque todavía es muy pronto para determinar las implicaciones que tendrían estas propuestas (principalmente por aranceles a las importaciones que podrían ubicarse entre 10% y 100% de acuerdo con declaraciones del virtual presidente electo), el banco central sí podría actuar con cautela.
Ante un entorno muy volátil en los mercados de divisas y tasas de interés, así como por la incertidumbre relacionada con las políticas económicas concretas que implementará el siguiente presidente de Estados Unidos, no cambiaremos nuestros estimados hasta no tener una visión más clara. Prevemos una tasa de interés de referencia (techo del intervalo) de 4.50% al cierre de 2024 y de 3.50% al cierre de 2025.

Un crecimiento económico que permanece firme, la posibilidad de que éste sea todavía mayor por recortes de impuestos adicionales durante la administración de Donald Trump, la presión sobre el gasto público, así como un sector laboral sólido, podrían ser suficientes motivos para que la FED actúe de forma más cautelosa durante los próximos meses, principalmente si la inflación no cede conforme a lo previsto por el banco central.

Si bien es probable observar recortes adicionales en el objetivo de la tasa de interés de fondos federales (la tasa de referencia), su recurrencia y magnitud dependerían de las políticas económicas del siguiente presidente. Esto a pesar de que, en conferencia de prensa, Jerome Powell (presidente de la FED), destacó que el resultado electoral no influirá sobre la política monetaria en el corto plazo.

La reciente victoria del candidato republicano Donald Trump ha generado volatilidad en los mercados debido a las implicaciones que sus propuestas tendrían sobre el actuar de la FED.

Sobre todo, habrá que prestar atención a temas de comercio exterior. Con un rango estimado de aranceles de productos importados entre 10% y 100% de acuerdo con declaraciones del virtual presidente electo, aún es difícil determinar el impacto de la inflación. Mucho dependerá de los productos tasados y del peso que tengan en el índice de precios al consumidor.

Anticipamos un recorte de 25 pb en la tasa de la FED en diciembre. Si bien los recortes podrían continuar, es probable que éstos no sean continuos y el banco central haga una pausa. Principalmente si las expectativas de inflación comienzan a repuntar.

Esperamos más recortes pero también más cautela por parte de la FED – Decisión FED.

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7Nov, 2024

Perspectiva Mensual (Noviembre)

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Perspectiva Mensual (Noviembre)

Economía

La elección del próximo presidente de los noreamericanos y sus posteriores acciones impactarán en las principales variables económicas de Estados Unidos y el mundo. Independientemente de quien obtenga la victoria, se anticipan importantes presiones inflacionarias debido a un déficit público que incluso podría aumentar. En México se aguarda la publicación del Paquete Económico 2025, y en particular la estrategia que proponga la autoridad hacendaria para aumentar la recaudación y disminuir el gasto en un entorno de menor crecimiento económico.

Tasas y Tipos de Cambio

Las tasas de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos mostraron fuertes episodios de presión que llevaron a observar niveles de tasas similares a los registrados al cierre de julio. En México, las tasas de los Mbonos mantienen una alta correlación con las tasas en dólares, lo que implicó fuertes incrementos en toda la curva de tasas nominales. En el mercado cambiario, la valuación del dólar mostró un rango de operación entre $19.20 y $20.1 pesos por dólar con un cierre de mes sobre los $20.05 pxd.

Bolsas

La volatilidad persiste en los mercados: se mantiene el apetito por riesgo, pero también una mayor cautela ante factores que podrían cambiar las bases sobre las cuales se ha sustentado gran parte del rally de las bolsas desde el año pasado. Por el lado positivo, la temporada de reportes corporativos cumple en su mayoría con lo esperado; en contrapeso, el movimiento en tasas de interés hace pensar que los múlti plos actuales no se justifican. La contienda electoral en EE.UU. es otro foco de atención. En México, la bolsa pierde fuerza ante reportes mixtos y falta de catalizadores.

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Perspectiva Mensual (Noviembre)

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