Shock petrolero complica mercados en 2026 – Semanal capitales.

Los mercados globales de renta variable extendieron las pérdidas semanales, en un entorno dominado por mayor aversión al riesgo. El conflicto en Medio Oriente continúa como el principal driver, a través de su impacto en precios de energía y expectativas macroeconómicas.

Las tensiones entre Israel e Irán escalaron hacia ataques directos a infraestructura petrolera y de gas, elevando el riesgo de disrupciones persistentes en la oferta. Si bien existe presión internacional —particularmente de Estados Unidos— para evitar daños adicionales, y se ha coordinado un esfuerzo entre economías desarrolladas para resguardar el tránsito en el Estrecho de Ormuz, el mercado sigue incorporando un escenario de oferta restringida. En el año, el WTI y el Brent acumulan alzas de 77.9% y 71.2%, respectivamente.

En otras materias primas, los metales industriales reflejaron este ajuste en expectativas de crecimiento: el cobre cayó 6.5% en la semana. Por su parte, los metales preciosos no han funcionado como activos de cobertura, sugiriendo un posicionamiento más táctico que defensivo por parte de inversionistas: la plata perdió -15.7% y el oro cayó -10.5%.

Más allá del shock geopolítico, el foco se ha desplazado hacia sus implicaciones macro. El repunte en precios de energía pone en duda el escenario de relajamiento monetario global esperado para 2026. En Europa, el mercado comienza a descontar incluso posibles alzas de tasas si el traspaso inflacionario se intensifica, lo que representa un cambio relevante en expectativas.

En Estados Unidos, hacia el próximo reporte de precios al consumidor, el mercado estará particularmente atento a efectos de segunda ronda derivados del shock energético. Asimismo, cabe recordar el deterioro en el mercado laboral que precede al conflicto. La nómina no agrícola de febrero mostró una caída de 92 mil empleos, reforzando señales de desaceleración económica. Ante este panorama, los mercados han comenzado a contemplar la posibilidad de un escenario de estanflación.

A nivel sectorial en EE.UU., la dispersión fue clara. Energía destacó positivamente, finalmente alineándose con el repunte del crudo. En contraste, sectores defensivos tradicionales —consumo básico, salud, materiales y utilities— mantuvieron caídas, evidenciando que el entorno actual no está siendo interpretado como un “flight to safety” convencional.

Tecnología continúa actuando como refugio relativo, respaldado por fundamentales. El consenso anticipa crecimiento en utilidades de 27.6% anual para el sector, impulsado por la temática de inteligencia artificial. La solidez de balances y visibilidad en ingresos mantiene el interés de inversionistas, pese a un entorno macro más restrictivo.

En este contexto, Micron Technology reportó resultados por encima de expectativas, con ingresos que se triplicaron en términos anuales ante la fuerte demanda de memoria para GPUs vinculadas a IA. La compañía proyecta ingresos de $33,500 millones de dólares (mdd) para el trimestre en curso (+260% AaA) y continúa expandiendo márgenes (74.4% vs. 36.8% hace un año). No obstante, la acción retrocedió marginalmente en la semana, -1.0%, reflejando escepticismo del mercado respecto a la magnitud y retorno de las inversiones en capacidad, particularmente ante un entorno de mayor costo de capital.

En México, el S&P/BMV IPC cayó -2.3%, con bajas relevantes en emisoras ligadas a los metales preciosos e industriales, como PE&OLES (-11.1%) y GMEXICO (-7.5%), en línea con la debilidad en metales.

Hacia adelante, el mercado permanece altamente dependiente de la evolución en materia geopolítica. Un cese al fuego y la estabilización en infraestructura energética serían los principales catalizadores para una recuperación en apetito por riesgo. En contraste, una prolongación del conflicto, acompañada de presiones inflacionarias, podría seguir desplazando expectativas hacia un entorno de tasas más altas por más tiempo.

En este contexto, los resultados corporativos —aunque potencialmente sólidos— podrían tener menor relevancia en el corto plazo. El mercado está priorizando la trayectoria de inflación, tasas y costos de capital, factores que inciden directamente en valuaciones y en la viabilidad de inversiones futuras.

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Entre riesgos geopolíticos y fragilidades sectoriales – Semanal capitales.

Durante la semana previa, el conflicto en torno al Estrecho de Ormuz continuó influyendo de forma directa sobre los mercados y en sentimiento global de riesgo. Los ataques a embarcaciones, las amenazas iraníes de mantener restricciones al tránsito y la suspensión temporal de envíos por parte de algunas petroleras y comercializadores provocaron un alza significativa en los precios del crudo, que alcanzaron sus niveles más altos desde 2022.

La situación ha elevado la prima de riesgo en los mercados energéticos y reavivado preocupaciones inflacionarias a nivel global, mientras gobiernos y navieras evalúan mecanismos para garantizar la seguridad del transporte marítimo en la región. En este contexto, los mercados financieros comienzan a incorporar la posibilidad de que una disrupción prolongada en uno de los principales corredores energéticos del mundo altere tanto el equilibrio de oferta en el mercado petrolero como las perspectivas de crecimiento económico global y de inflación.

La preocupación por el impacto inflacionario se ha visto ya reflejado en las tasas de interés. De acuerdo con el CME Group, la expectativa de recortes en la tasa de referencia de Estados Unidos, por parte de la Reserva Federal, implícita por los mercados actualmente es de uno solo para 2026, con lo cual se ubicaría en un rango de 3.25% – 3.50% al cierre del año. En INVEX, mantenemos la expectativa de dos recortes en 2026.

En los mercados accionarios, los episodios de tensión geopolítica suelen provocar una rotación clara hacia sectores defensivos como consumo básico y salud. Sin embargo, el comportamiento del mercado en el contexto del conflicto actual ha sido distinto. Mientras el sector energético ha reaccionado al alza, como cabría esperar ante riesgos para el suministro de crudo a nivel global, el capital también ha fluido hacia compañías tecnológicas, al tiempo que los tradicionales refugios han mostrado retrocesos. Desde el inicio del conflicto, el S&P 500 ha registrado movimientos moderados, pero los sectores de cuidado de la salud y de consumo básico han caído -6.56% y -5.13%, respectivamente. En comparación, el sector tecnológico ha sido el segundo sector con mejor desempeño en Estados Unidos en lo que va de marzo, con un retroceso de -1.18%. Este comportamiento refleja una ruptura del patrón típico de rotación defensiva observado en crisis geopolíticas previas.

Parte de la explicación radica en que el mercado ya había comenzado a posicionarse en sectores defensivos antes del estallido del conflicto, ante la incertidumbre generada por la disrupción potencial de la inteligencia artificial y las valuaciones elevadas del sector tecnológico. Para cuando comenzaron los ataques contra Irán a inicios de este mes, muchos de esos sectores ya se encontraban relativamente saturados en términos de posicionamiento. 

Además, tanto el sector de consumo básico como el de salud enfrentan desafíos estructurales que trascienden el entorno geopolítico. Tomemos como ejemplo, dentro de salud, aseguradoras como UnitedHealth Group o Humana que lidian con una combinación particularmente compleja de factores: presiones regulatorias crecientes sobre el programa Medicare Advantage, un aumento sostenido en los costos médicos y mayor utilización de servicios por parte de pacientes (especialmente adultos mayores) tras la pandemia. A esto se suma la normalización del programa Medicaid, luego del proceso de redeterminación de elegibilidad que comenzó el año pasado. Este proceso ha provocado salidas relevantes de afiliados y una mayor volatilidad en la base de asegurados para compañías con alta exposición al programa, como es el caso de Centene. 

En el caso de consumo básico, este sector ha presentado obstáculos durante el último año en un entorno en el que los consumidores continúan ajustando su gasto tras varios años de inflación elevada. A esto se suma una demanda más débil en algunas categorías de snacks y alimentos procesados, así como cambios en hábitos de consumo asociados a nuevas tendencias de salud y bienestar. Todo esto contrasta con un sector tecnológico que, a pesar de las dudas y los cuestionamientos, continúa mostrando elevados ritmos de crecimiento en utilidades.

Por otro lado, aún dentro de salud y consumo básico, existe un factor común entre aquellas emisoras que han resistido mejor la volatilidad, y es su mayor exposición al mercado estadounidense, lo que limita el impacto de disrupciones globales en cadenas de suministro o costos energéticos. 

En el mismo sentido, el sector financiero continúa sufriendo, siendo este el sector con el peor desempeño de la semana previa con un rendimineto de -3.44%. Las primeras señales de tensión en el mercado de crédito privado comienzan a hacerse visibles tras varios años de expansión acelerada del sector. Fondos especializados que crecieron apoyados en flujos provenientes de inversionistas individuales enfrentan ahora un incremento en solicitudes de redención, obligando a los gestores a limitar los retiros o a vender activos para generar liquidez. Un caso reciente es el del fondo insignia de Cliffwater, que recibió solicitudes de salida por cerca de 14% de su capital en el trimestre, aunque sólo podrá atender aproximadamente la mitad de esos retiros en el corto plazo. El fenómeno refleja un cambio en el apetito por riesgo de los inversionistas minoristas, un segmento que durante los últimos años se convirtió en una de las principales fuentes de crecimiento para la industria y que también ha beneficiado a los grandes gestores como Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone y Blue Owl Capital.

El nerviosismo se ha extendido más allá de los propios fondos, afectando tanto las valuaciones de los gestores como otros segmentos del mercado crediticio. Paralelamente, bancos como JPMorgan Chase han comenzado a revisar su exposición al sector y a endurecer ciertas condiciones de financiamiento, en un contexto en el que el crédito bancario a instituciones financieras no depositarias, categoría que incluye a los fondos de crédito privado, ha crecido significativamente durante la última década. Si bien hasta ahora no existen señales claras de un problema sistémico, el episodio y el ajuste en las valuaciones dentro del sector ponen de relieve la vulnerabilidad potencial de un modelo que depende cada vez más de capital minorista para sostener su ritmo de expansión.

En el mercado local, el S&P/BMV IPC retrocedió -2.47% en la semana. Entre las emisoras con mayores caídas destacaron CUERVO (-9.2%), KOF (-6.7%) y SIGMA (-6.3%).

Si bien los fundamentales corporativos continúan mostrando resiliencia en varios sectores, el tono de los mercados ha comenzado a reflejar una mayor sensibilidad frente a nuevos focos de riesgo. La persistente tensión en Oriente Medio, el debate sobre la sostenibilidad del ciclo de inversión en inteligencia artificial y las primeras señales de estrés en segmentos como el crédito privado han contribuido a un cambio hacia una postura de mayor cautela entre los inversionistas. Por ahora, tanto el desenlace como el alcance final de estos acontecimientos permanecen inciertos.

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