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    Minutas del Comité de Inversión
    26Feb, 2025
    Minutas del Comité de Inversión Febrero 2025

    Minutas del Comité de Inversión Febrero 2025: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

    Economía

    El crecimiento económico de este año para las economías de México y Estados Unidos será dispar. Los riesgos para la economía mexicana se acentúan a la baja por las políticas económicas y sociales que podría implementar el presidente Donald Trump. En contraparte, la actividad en Estados Unidos podría sorprender al alza. La inflación vuelve a cobrar relevancia como el principal factor de preocupación de los bancos centrales.

    Deuda

    Al igual que el crecimiento económico, las decisiones de política monetaria de la Reserva Federal (FED) y Banco de México (Banxico) podrían ser distintas en la primera mitad del 2025. Es probable que Banxico baje su tasa durante el primer semestre a pesar de que la FED mantenga una pausa. Las tasas de interés de largo plazo continúan representando un riesgo. El Comité decidió mantener las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sobre-ponderación para la deuda local de corto plazo y en sub-ponderación en la deuda local de mediano y largo plazos.

    Bolsa

    El apetito por riesgo se mantiene en el mercado de renta variable, favoreciendo en especial las posiciones en referentes fuera de Estados Unidos. Los reportes corporativos favorables contribuyen a que el S&P 500 siga alcanzando máximos históricos. La bolsa mexicana ha sorprendido por su reciente buen desempeño; no obstante, ésta podría verse presionada por acontecimientos internos y externos.  El Comité decidió mantener las ponderaciones de renta variable en el asset allocation institucional, mismas que se ubican en sub-ponderación para categoría local y en neutral para la categoría global.

    Cobertura

    Se mantiene la expectativa de una depreciación en el tipo de cambio respecto al cierre de 2024; no obstante, ésta sería de menor magnitud (5.0% aproximadamente). Al parecer, el mercado ya incorporó un escenario donde el dólar se mantendría fuerte con relación a otras monedas durante todo el año. No se vislumbra un deterioro significativo del escenario actual. Con base en lo anterior, la mezcla de exposición en deuda denominada en dólares ​se mantuvo en sub-ponderación.

    Minutas del Comité de Inversión Febrero 2025

    Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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    Recuerda que puedes consultar cualquier análisis económico de nuestros especialistas en el sitio.

    26Feb, 2025
    Ajustes en el crecimiento detienen a los mercados – Opinión Estratégica.

    Ajustes en el crecimiento detienen a los mercados- Opinión Estratégica.

    El flujo de información de la semana pasada de alguna manera llevó a los inversionistas a visualizar un entorno de freno en el crecimiento con respecto al cierre del año pasado. Aunque es poco visible la tendencia hacia la segunda mitad del año, la cautela aparece por el lado contrario y tiene sus efectos en los mercados. En México, sucede lo mismo, la información más fresca habla de un crecimiento nulo en la economía, lo que aumenta la expectativa de menores tasas de interés.

    1.- La información económica y las minutas de los bancos centrales tomaron el escenario en los días previos. En datos económicos, el índice de indicadores adelantados de enero disminuyó 0.3% m/m (-0.1% ant.)...

    Por su parte, el reporte de los índices PMI preliminares de febrero, publicados el viernes, arrojaron una alerta sobre la economía estadounidense. El indicador que es muy seguido en otras economías ha comenzado a llamar la atención en Estados Unidos. El reporte señaló un deterioro de los servicios porque los gerentes de compras reportan una fuerte incertidumbre por las medidas tomadas por Trump. La encuesta que indicaba un sólido crecimiento económico superior al 2% a finales del año pasado, para febrero señala una vacilación del crecimiento anualizado del Producto Interno Bruto (PIB) a sólo el 0.6%. En esta semana conoceremos la tendencia del Ingreso y Gasto personal en donde, además, de mostrar el dato preferido por las autoridades de medición de la inflación, pudiera también corroborar la hipótesis de una desaceleración.

    2.- Mientras tanto, la sacudida por el lado político continúa…

    El tema de los aranceles cada vez espanta menos a los mercados; pero la intensidad de los acontecimientos relacionados a Europa, Ucrania, así como dentro de Estados Unidos asombran a los inversionistas y los mantienen cautelosos. El asunto de los recortes al gasto que hace el nuevo gobierno a través de la agencia DOGE, resuenan mucho en los encabezados. 3.- Junto a lo anterior, esta semana inició con un balance de deterioro en las expectativas de inflación implícitas en los diferenciales de tasas nominales y reales en los Estados Unidos. Los participantes en el mercado empiezan a mostrar cierta preocupación por las decisiones que está tomando el Gobierno de los Estados Unidos. A ello se suma la situación del impacto en el costo del huevo y pollo por la epidemia de gripe aviar en este país.

    3.- Junto a lo anterior, esta semana inició con un balance de deterioro en las expectativas de inflación implícitas en los diferenciales de tasas nominales y reales en los Estados Unidos. Los participantes en el mercado empiezan a mostrar cierta preocupación por las decisiones que está tomando el Gobierno de los Estados Unidos. A ello se suma la situación del impacto en el costo del huevo y pollo por la epidemia de gripe aviar en este país.

    4.-Los participantes del mercado de dinero y analistas también ajustan sus expectativas de crecimiento para la economía norteamericana. El cambio también se debe a los niveles de incertidumbre por las acciones del gobierno norteamericano que ponen en duda inversiones. Esta semana se vio reflejado en el indicador de la actividad de servicios. En suma, hay preocupación por presiones inflacionarias al alza y un deterioro del escenario de crecimiento.

    5.- Bajo este contexto, las tasas de interés en dólares muestran bajas, lo que revela una mayor preocupación por el deterioro del crecimiento para este año. En términos de inversión, el movimiento nos ha beneficiado en los bloques que tienen participación en plazos mayores a 2 años y tasas fijas. En los plazos cortos se mantiene la idea de que la FED recortará dos veces la tasa de referencia durante este año.

    6.- En México, la inflación para la primera quincena de enero y el panorama de crecimiento que se ajustó a la baja....

    …en las estimaciones de Banxico permiten asegurar que el recorte de marzo será de 50 puntos base. Sin embargo, el mercado ha continuado extendiendo la expectativa de baja de tasas hasta niveles de 8.25% para fin del año, es decir 125 puntos base más de descenso desde el 9.5% del nivel de fondeo actual.

    Consideramos que el nivel de la tasa de referencia sería 8.5% entre mayo y junio, al mantener el diferencial de tasas entre pesos y dólares histórico cuyo promedio es de 450 puntos base. Una baja adicional necesita de la colaboración de una tendencia más clara de inflación, en especial, en la parte subyacente y de que la Reserva Federal señale que puede bajar, algo que no se prevé aún. La nueva interrogante en el mercado local es saber dónde se visualiza una tasa neutral.

    7.- Aumentamos posiciones en Cetes de 6 meses y un año para nuestros portafolios de corto plazo…

    …Asimismo, tomamos papeles de tasa real con vencimiento ligeramente menor a 2 años con niveles de tasa real cercano al 6%, ello para aprovechar los niveles de rendimiento nominal que puede ofrecer bajo una expectativa de inflación de 4% para los próximos 12 meses. Esta posición se hizo, tanto, en nuestros portafolios de corto, como de largo plazo.  Asimismo, retomamos posiciones en vencimiento de 2 a 5 años en tasa nominal, así como de 7 a 10 años para recomponer porciones de nuestros portafolios de largo plazo que había quedados con una duración menor previo al comunicado de Banxico donde señaló un potencial recorte adicional de 50 puntos base en el mes de marzo.

    8.- Banxico no detalla o da una guía sobre un diferencial entre las tasas en pesos y dólares que permita un “equilibrio” en los flujos de inversión de corto plazo…

    …El mercado ubica tal nivel de diferencial en 450 puntos base con relación a la historia de lo que va de este siglo, desde que existe un objetivo explícito de inflación. De acuerdo con tal diferencial, y asumiendo al igual que los participantes en el mercado, la posibilidad de 50 puntos base de baja en la reunión de marzo, mantenemos la expectativa de una tasa de referencia de 8.5% para el segundo semestre. Pensamos que, en caso de darse el planteamiento de una pausa de la política monetaria, este sería en mayo en donde la inmovilidad de la propia FED y desempeño de la inflación local pueden tener otra connotación.

    9.- En cuanto al tipo de cambio, el dólar inicia la semana con fortaleza en un rango entre $20.40 y 20.50 pesos…

    ..Veremos conforme se acerque el cierre de mes niveles mayores de volatilidad, sobre todo si no se tiene claro que los aranceles de los Estados Unidos hacia las exportaciones de Canadá y México no van a entrar en vigor o no hay mayor comunicación por parte del Gobierno Norteamericano. En el mediano plazo seguimos viendo una estructura de debilidad para el peso debido, además de las posibles políticas de beligerancia comercial por parte del gobierno norteamericano, por la posibilidad de una baja mas abrupta por parte de Banxico en la tasa de interés.

    10.- La tendencia general de los mercados accionarios ha sido de baja en días recientes, con la preocupación enfocada en datos económicos débiles en EUA en momentos en donde el FED habla de no tener prisa por bajar su tasa de interés de referencia…

    …Además de los retos que algunos consideran tendrá el organismo para continuar con su política de relajación monetaria ante las consecuencias que pueda tener la agenda comercial y fiscal del presidente Trump.

    No es nada nuevo en el escenario este factor de riesgo, pero se acentúa ante la información económica reciente y el flujo de reportes corporativos que ha disminuido y resta catalizadores. En esta semana solo reportaron 45 emisoras del S&P 500, de ellas 44% reportó mejor de lo esperado en utilidades, pero menos de la mitad de ellas tuvo una ganancia semanal superior al dos por ciento.

    Seguimos pensando que hay valor en la renta variable, en especial en EUA por la resiliencia de los resultados corporativos a una política monetaria restrictiva que permanecería más tiempo de lo esperado y los retos del crecimiento en el exterior; en particular, en este campo las previsiones para las utilidades de las empresas que forman parte del S&P 500 se mantiene positiva: el consenso de Refinitiv pronostica una expansión de 11% (vs. la proyección de 14% que existía en enero). El foco en los próximos días será el reporte de NVDA.

    La diferencia a este sentimiento de cautela es el Hang Seng de China, el referente suma seis semanas consecutivas subiendo con fuerza. El entusiasmo no necesariamente radica en la perspectiva de una mejora en el consumo local, sino que viene acompañada principalmente de las provisiones sobre su sector tecnología y que pueda apuntalarse como competidor a EUA; mensaje que se ha visto reforzado recientemente por el acertamiento de las autoridades con funcionarios del sector.

    En nuestra cartera, diversas posiciones generaron valor, como la apuesta activa en Reino Unido, Alemania e India, así como la estrategia sectorial en EUA, especialmente, por la sobre-ponderación en Comunicaciones, Utilities y Finanzas. Estar neutrales en China no ha tenido un impacto en el portafolio, indirectamente nos afecta no generar alpha en una posición que mantiene una tracción muy positiva, pero somos escépticos de que los movimientos recientes puedan ser sostenibles ante importantes retos que enfrenta el país en el campo comercial y en especial en solucionar los problemas de fondo en su sector inmobiliario.

    11.- El referente accionario en México ha perdido impulso, con reportes corporativos que en esta ocasión resultaron decepcionantes…

    …Nos parece natural una pausa a la fuerza que ha experimentado la bolsa local, es cierto que, los reportes han sido en su mayoría positivos; pero hay ciertos elementos de contrapeso, como un entorno local de crecimiento que es débil y una tendencia de baja en los márgenes de las empresas. Reiteramos que hay valor en el mercado, pero somos escépticos de los movimientos acelerados que podrían no sostenerse consistentemente sin provocar una toma de utilidades.

    En días recientes, recuperamos valor en la posición de ALFA, que hace algunos días decidimos sub-ponderar, además favoreció no tener Q. Por otro lado, el principal impacto estuvo en no tener GRUMA y PINFRA, posiciones en las que no consideramos que exista un perfil riesgo-rendimiento atractivo Aprovechamos el ajuste de GAP para iniciar una apuesta activa en la emisora, nos parece que, a pesar del movimiento positivo que ha tenido en el pasado, existe espacio para que continúe brindando buenos resultados. Asimismo, aumentamos nuestra posición en BIMBO, nos gusta el perfil de la empresa y la valuación actual como un punto para fortalecer nuestra apuesta activa.

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    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales
    24Feb, 2025
    Persisten las dudas; bolsas cierran con rendimientos negativos en su mayoría – Semanal capitales.

    Persisten las dudas; bolsas cierran con rendimientos negativos en su mayoría – Semanal capitales.

    En el ánimo de los inversionistas continúa incidiendo la incertidumbre, ante una inflación que sigue mostrando resistencia a la baja, el nerviosismo sobre las políticas del presidente Donald Trump y su posible afectación también en los precios y por ende el efecto en la capacidad de la FED para reanudar su ciclo de expansión.

    Lo anterior, pesó más que el inicio de las conversaciones entre Estados Unidos y Rusia, buscando llegar a un alto al fuego en el conflicto Rusia – Ucrania, a lo que los participantes del mercado reaccionaron positivamente; aunque, no así las cotizaciones del petróleo, pues, de alcanzarse la paz, la de crudo a nivel mundial aumentaría al considerar la producción de Rusia.

    Así, los mercados accionarios a nivel global concluyeron con rendimientos negativos en su mayoría, afectados además al cierre de la semana por datos económicos como una lectura débil sobre la confianza del consumidor y PMI de servicios de Estados Unidos; sin embargo, sorprendió al alza los referentes en China, luego de que, el presidente, Xi Jinping se reuniera con los directores generales de compañías tecnológicas, lo que el mercado leyó positivamente, pues, las autoridades del país llevaban mucho tiempo centradas en mejorar los problemas del sector de bienes raíces que afectan al consumo, dejando de lado el sector tecnológico.

    Sobre el factor tarifas, mantenemos la idea de que la posibilidad de mayores tarifas arancelarías de Trump siguen siendo una táctica de negociación, que el mercado cada vez asigna menores probabilidades de que sean implementadas, aunque, las amenazas en las últimas semanas han provocado una mayor volatilidad en las cotizaciones de las monedas de los países involucrados, que en el comportamiento de la renta variable, aunque si existen episodios de volatilidad. En este sentido, es relevante la cercanía al 1 de marzo, fecha en la que el mandatario habría asegurado se implementarían el 25% de tarifas arancelarías para México y Canadá.

    En este contexto, seguimos observando el alza de activos de refugio que en rendimientos negativos o toma de utilidades, que se han presentado en casos puntuales, en cuanto a los activos de refugio el oro continúa con su tendencia de alza alcanzando nuevos máximos históricos y subiendo 1.91% en la semana.

    Por otro lado, continúa el factor: temporada de reportes, que creemos nuevamente ganará relevancia la próxima semana en tanto los inversionistas recibirán reportes corporativos del sector de consumo, destacamos los de: Home Depot y Lowe’s, en busca de detalles que puedan brindar un panorama sobre el escenario que enfrentan las compañías en el 2025; además, se conocerá el  reporte de Nvidia, la última de las Siete Magnificas, en tanto, los participantes del mercado se cuestionan las inversiones en infraestructura para desarrollar herramientas de inteligencia artificial (IA).

    En el agregado, la temporada de reportes corporativos mantiene una sorpresa positiva, de 6.5%, con el 86% de las compañías que componen el S&P500 habiendo reportado resultados, el 76% ha superado las expectativas del consenso en ganancias.

    A pesar del positivismo en resultados, los inversionistas no han dejado de lado su postura de “pricing to perfection” que hemos mencionado previamente, además, seguimos observando un ajuste a la baja en las expectativas del consenso sobre el incremento en ganancias del índice para 2025, a niveles de 11.1% desde 14.0% a inicios de año (11.4% la semana previa), lo que creemos también podría seguir inyectando incertidumbre al sentimiento.

    En la semana también destacaron noticias corporativas del sector tecnológico, por un lado, The Wall Street Journal indicó que Broadcom y Taiwan Semiconductor estarían interesados en adquirir Intel con el objetivo de separar sus operaciones, ya que, a Broadcom le interesa la capacidad de diseño de chips y a TSM las instalaciones de fabricación de éstos; en la semana las acciones de Intel concluyeron con un alza de 5.38%, abonando al alza de la semana previa de 23.56%, tras un reporte corporativo positivo.

    Microsoft anunció su primer chip quántico, Majorana 1, que contiene 8 bites quánticos topológicos, para el que la empresa desarrolló un nuevo estado de materia; a pesar de ello, un ejecutivo de la empresa mencionó que aún no será comercializado, el chip será utilizado en laboratorios y universidades para investigar sus capacidades. Las acciones de Microsoft perdieron -0.05% en la semana; destacar que no es el primer chip quántico, Google, IBM, IonQ y Rigetti Computing son otras empresas que han alcanzado el avance.

    Por otro lado, también llamó la atención el alza en la inflación de Japón de enero que resultó en un alza anual del 4.0%, en línea con lo esperado por el consenso, lo que permitiría al Banco de Japón aumentar su tasa de referencia de manera más agresiva e incidir en la volatilidad de la moneda, incluida el peso mexicano debido al carry trade que existe entre las monedas.

    Finalmente, en cuanto al referente S&PBMV IPC se apegó al comportamiento de sus pares internacionales y concluyó la semana con un rendimiento de -0.63%, destacaron las pérdidas en TLEVICPO, VESTA y Q de -9.7%, -8.0% y -5.1%, respectivamente.

    Atribuimos la caída en las acciones de Televisa al reporte corporativo del 4T-24, en el que, si bien, la caída a nivel de ingresos fue menor a la anticipada por el consenso (-6.9% AaA vs. -15.9%e), los resultados continúan mostrando una tendencia negativa en los suscriptores de ambos negocios (Cable y Sky), un mayor nivel de otros gastos, los cuales aunque no monetarios presionan los números de la compañía y TelevisaUnivision sigue generando pérdidas que son reconocidas por la empresa.

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    Declaraciones

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    Tasas y tipo de cambio
    24Feb, 2025
    Disminuciones en la curva gubernamental – Semanal Deuda Corporativa.

    Disminuciones en la curva gubernamental.

    Deuda corporativa

    • Disminuciones en la curva gubernamental de tasa fija de menores plazo ayudó a la mayoría de los papeles privados que tienen duraciones más pequeñas. Bancarios y corporativos de tasa real presentaron movimientos mixtos.
    • Certificados Bursátiles de tasa flotante sobre TIIE a 28 días y sobre TIIE Fondeo a un día mostraron pocos movimientos, pero con una ligera tendencia a la baja.
    • En las subastas de los miércoles de los Certificados Bursátiles de Corto Plazo se presentó una fuerte tendencia a la baja en los niveles de las tasas, principalmente en América Móvil, debido a los movimientos de la curva de Cetes y la baja en la tasa de fondeo a principios de mes.

    Deuda Privada (Comentario emisiones)

    GRUMA: La empresa reportó una caída en los ingresos totales de -5.2% AaA, que la compañía asocia a: 1) el efecto de la depreciación del peso mexicano frente al dólar en GIMSA (sin este efecto las ventas habrían disminuido -2% AaA); 2) los ajustes de precios realizados en México en el 4T23; 3) menor volumen vendido en el canal institucional de EE.UU. A pesar de ello, el margen EBITDA consolidado se expandió 210 pbs, derivado de eficiencias operativas en GIMSA, Europa y CAM.

    Opinión: Neutral

    Nos preocupa la debilidad que continúa mostrando el volumen en Estados Unidos, el cual venia de una base comparable sencilla, no obstante, esperaríamos que la oferta de productos saludables apoye los volúmenes hacia delante. Destaca la expansión en rentabilidad apoyado por eficiencias operativas. Respecto a la deuda, la empresa registró una disminución asociada a la depreciación del peso respecto al dólar, y registró una razón de apalancamiento DN/EBITDA de 1.2x al cierre de 2024.

    SIGMA: Nos parece que el consenso no es referencia ya que se observa una distorsión en los estimados que atribuimos al reconocimiento de ALPEK como operación discontinua. El consolidado muestra un aumento de 14.2% AaA en los ingresos en pesos y una contracción en el margen EBITDA de -80 pbs. Centrándonos en los resultados de SIGMA, se mantuvo la tendencia positiva en los ingresos, los cuales aumentaron 14% AaA en pesos, mientras que en dólares crecieron 0.2% AaA y el margen EBITDA consolidado tuvo una contracción de -40 pbs, atribuible a las operaciones en México, donde a pesar de una mejora en el volumen se observa la presión de mayores precios de las materias primas como el pollo y el pavo, en conjunto con la depreciación del peso vs. el dólar.  

    Opinión: Neutral

    A pesar del crecimiento en los ingresos, nos preocupa la contracción en la rentabilidad, aunado a la guía de crecimiento 2025 que compartió la empresa en las cual los números confirman una contracción en el margen EBITDA de -80 pb, que atribuyen a presiones en los costos de materias primas en sus operaciones en América, y que adjudicamos a la depreciación esperada en el peso frente al dólar, pues el 49% de las operaciones de SIGMA son en México.

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    Disminuciones en la curva gubernamental / Disminuciones en la curva gubernamental / Disminuciones en la curva gubernamental

    Declaraciones

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    Economía
    24Feb, 2025
    Posturas distintas en minutas de FED y Banxico – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    El futuro previsible es poco claro, pero los mercados mantienen firmeza – Opinión Estratégica

    Posturas distintas en minutas de FED y Banxico. 

    Las minutas de los bancos centrales de Estados Unidos y México muestran distintas posturas relativas al comportamiento de la inflación. Por un lado, la Reserva Federal (FED) enfatiza los riesgos inflacionarios que podrían obstaculizar el descenso de la inflación hacia su objetivo. En contraparte, Banco de México (Banxico), o al menos la mayoría de los miembros de su Junta de Gobierno, podrían volver a aplicar un recorte agresivo en su siguiente reunión de política monetaria.

    Economía

    Lo más relevante…

    Estamos prácticamente a unos días de que venza el acuerdo entre el presidente de Estados Unidos y la presidenta de México sobre si se aplicará o no el 25% de arancel a las importaciones de nuestro país. Si bien ya se establecieron aranceles al acero y al aluminio, éstos representan alrededor del 3% de las exportaciones totales de México a Estados Unidos. El principal riesgo (que incluso podría iniciar una guerra comercial entre ambos países) provendría que posibles aranceles a productos como autos y partes, mismos que representan el mayor porcentaje de las exportaciones de México.

    Asimismo, si algunas compañías norteamericanas decidieran migrar su producción (o al menos algunas etapas de ésta) de vuelta a Estados Unidos para evitar un arancel (o incluso verse beneficiadas por posibles recortes de impuestos), los estimados de crecimiento podrían verse más afectados que los de inflación.

    La evolución de la información, así como posibles negociaciones que pudieran retrasar todavía más la entrada de los aranceles, será relevante para las proyecciones macroeconómicas del mercado.

    En el contexto global…

    Estados Unidos

    Lo más destacado de la semana fueron las minutas correspondientes a la decisión de política monetaria de enero. Dentro de lo más relevante, los miembros de la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) señalaron que el descenso de la inflación al objetivo del instituto central se ha moderado, además de que el progreso hacia delante podría ser desigual.

    Por otro lado, resaltaron que posibles políticas comercial y migratoria podrían interferir en el proceso desinflacionario. Con respecto al balance de riesgos, se indicó que la FED se inclina más en atender los relacionados con la inflación.

    Las minutas reforzaron la postura con la que recientemente se ha expresado el presidente del banco central, Jerome Powell, sobre que actualmente no tienen prisa para recortar la tasa de referencia.

    En datos económicos, el índice de indicadores adelantados de enero disminuyó 0.3% m/m (-0.1% ant.). La caída se atribuyó principalmente a las bajas en las expectativas de los consumidores hacia delante, así como en las horas trabajadas en el sector manufacturero. No obstante, el Conference Board (la agencia encargada de elaborar este índice) aún anticipa un crecimiento de 2.3% para Estados Unidos en 2025.

    Otras regiones

    En Japón, la inflación al consumidor subyacente de enero se ubicó en 3.2% a tasa anual, por encima de las expectativas de los analistas (3.1% a/a) y el incremento más alto en 19 meses. El reporte mayor a lo anticipado podría generar que el mercado espere dos aumentos adicionales en la tasa de interés de referencia del Banco de Japón y ya no solamente uno durante 2025.  

    En la misma región, el Banco Popular de China mantuvo la tasa de interés a un año en 3.10%, en línea con las estimaciones del consenso.

    En México: 

    En territorio nacional, las minutas respecto a la decisión de política monetaria de febrero mostraron a una Junta de Gobierno dispuesta a reducir la tasa de interés de referencia en la misma magnitud (-50pb) para la próxima reunión, probablemente con una mayoría de 4 a 1 miembros.

    Asimismo, algunos integrantes mencionaron que el país cuenta con fundamentales sólidos para afrontar con solidez la incertidumbre relacionada con las posibles políticas comerciales y migratorias de la nueva administración en Estados Unidos.

    Por otra parte, posicionamientos probablemente atribuidos al subgobernador Jonathan Heath por ser caracterizado como el miembro más hawkish de la Junta, señalaron que la velocidad de ajuste no debería de aumentar hasta tener mayor certidumbre. 

    Tasas de interés y tipo de cambio

    Tasas Estados Unidos

    La semana que recién termino registró la publicación de las minutas de la reunión de política monetaria de la FED, primera del 2025, donde no hubo cambios en la tasa y continua en el intervalo de 4.25% – 4.50%. Se reforzó la expectativa de una pausa larga en el ciclo de baja en tasas, dado un escenario de incertidumbre en el cual se debe de tener cautela para tomar nuevas decisiones respecto al nivel de la tasa de referencia. Sobre todo, hay que poner atención al balance de riesgos que tiene una mayor carga al alza para la inflación.

    Mantenemos la idea de que habrá dos recortes de tasa en el año de 25pb cada uno y serán en el segundo semestre, ya que varias de estas incógnitas de política económica queden despejadas. Bajo estos argumentos, las tasas de interés de la curva norteamericana mostraron un comportamiento con cierta volatilidad. El bono de 2 años cerró en 4.19%, 7 puntos base por debajo  del cierre semanal previo, pero tocando niveles en 4.32% a lo largo de este intervalo de tiempo. Por su parte, el vencimiento a 10 años cerró en 4.41%, 6 puntos base abajo, pero con niveles máximos de 4.58%.

    No descartamos de nuevo cierta presión en las tasas para esta semana, sobre todo porque se acerca el final de mes y, por lo tanto, la definición de la puesta en marcha de los aranceles o no, por parte de Estados Unidos hacia Canadá y México, situación que se logró posponer para los primeros días de marzo.

    Tasas México

    En México, esta semana se dieron a conocer también las minutas de la primera reunión de política monetaria, así como el informe trimestral por parte del Banco de México. En resumen, ambos documentos mantienen la idea de que el próximo movimiento de la tasa de referencia de política monetaria del Banxico será de 50 puntos base. Esto dado que las tasas en términos reales se mantienen en fase de restricción monetaria y el diferencial entre las tasas en dólares y pesos se ubica en 500 puntos base y podría colocarse sobre el promedio histórico de 450 puntos base, sin que se afecte o presione en mayor medida al tipo de cambio.

    Esta reafirmación llevó a que las tasas en los bonos con vencimiento 3 años (marzo de 2028) cerraron en 9.00%, con 16 puntos base de baja; mientras que, para el Mbono de 10 años, el cierre fue de alrededor del 9.76%, con un ajuste de 9 puntos base de disminución.

    Tipo de cambio

    En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango de $20.20 y $22.45 pesos por dólar a lo largo de la semana, con niveles de cierre semanal alrededor de los $20.41 pxd con cierto comportamiento lateral en el rango establecido. Veremos conforme se acerque el cierre de mes mayores niveles de volatilidad, sobre todo si no se tiene claro que los aranceles de los Estados Unidos hacia las exportaciones de Canadá y México no van a entrar en vigor. 

    ¿Qué esperar los próximos días? …

    Durante la próxima semana, lo más destacado será la inflación al consumidor de México durante la primera quincena de febrero, así como el deflactor del gasto en consumo de enero en Estados Unidos.

    Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta esta liga.

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    Posturas distintas en minutas de FED y Banxico. / Posturas distintas en minutas de FED y Banxico. / Posturas distintas en minutas de FED y Banxico. / Posturas distintas en minutas de FED y Banxico. / Posturas distintas en minutas de FED y Banxico.
     

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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    18Feb, 2025
    El futuro previsible es poco claro, pero los mercados mantienen firmeza – Opinión Estratégica.

    Los buenos rendimientos de enero hacen más difícil abandonar la cautela – Opinión Estratégica.

    Los inversionistas en el plano global se reservan con respecto a sus convicciones. Los datos de la semana pasada fueron mixtos. Pero las noticias continúan con un elevado grado de intensidad y algo de influencia en los mercados. Esta semana resultará importante la publicación de las minutas de la última reunión de los bancos centrales, tanto en Estados Unidos como en México, las últimas decisiones fueron relevantes y los participantes en los mercados necesitan hacerse de una idea más clara sobre el horizonte.

    1.- La información económica apuntó a todos lados en la semana pasada…

    …Pero las noticias que fueron de influencia sobre los mercados, casi todas provenientes desde el nuevo gobierno norteamericano. Por una parte, el gobierno de Trump insiste en el tema arancelario, esta vez con menciones a las tarifas recíprocas que no es otra cosa mas que cobrar aranceles a todos los países que hagan lo mismo hacia productos norteamericanos. Más importante es el amago de un posible acuerdo de paz en Ucrania, algo que distendió a los mercados de energía y reanimó algo a los mercados. A pesar de ello, las declaraciones sobre la responsabilidad europea, la postura que el vicepresidente norteamericano delineó en la cumbre de seguridad no redujo la tensión al final.

    .

    2.- Con esta situación la visibilidad sigue siendo muy pobre en el mediano plazo…

    …En Estados Unidos hay la duda importante sobre sí el crecimiento puede ralentizarse y hacer cambiar el discurso de paciencia que el presidente de la Reserva Federal, Powell, reafirmó la semana pasada ante el Congreso. La inflación resultó más elevada de lo esperado y solo el pobre dato de ventas al menudeo frenó al desánimo. Los inversionistas observan estabilidad en la curva de tasas, pero mantienen pocas expectativas de que se vuelva a presentar una baja en los réditos por parte de las autoridades.

    Por otro lado, el elevado crecimiento y la expectativa de menores impuestos como de la desregulación hacen que la inversión en la bolsa no decrezca. Posiblemente, deberemos esperar hasta entrado el segundo semestre para tener una visión más clara de los efectos de las medidas que por ahora adopta la nueva administración.

    Esta semana resultará importante la publicación de las minutas de la última reunión de los bancos centrales, tanto en Estados Unidos como en México, las últimas decisiones fueron relevantes y los participantes en los mercados necesitan hacerse de una idea más clara sobre el horizonte.

    Con varios datos económicos que se publicaron se dieron contrastes que influyeron sobre las cotizaciones de las tasas de interés de los Bonos del Tesoro a lo largo de la semana. Sin embargo, la interrogante sobre cuándo la FED podría retomar el ciclo de baja de tasas quedó en duda. Consideramos que de haber bajas, estas se darán ya en el segundo semestre del año. Al final de cuentas, los datos del mes de enero, tanto de inflación como ventas tienen un sesgo por hechos que les impactaron de una sola vez como los incendios en Los Ángeles, las nevadas en el centro de los Estados Unidos, el aumento distorsionado del precio del huevo, entre otros

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    3.- Las tasas de interés de la curva norteamericana mostraron un comportamiento de baja reaccionando a la coyuntura…

    … El bono de 2 años cerró en 4.25% con 5 puntos base de baja. Por su parte, el vencimiento a 10 años cerró en 4.48%, 2 puntos base abajo, pero con mayor volatilidad ya que tocó niveles máximos de 4.66%.

    El mercado será sensible a las intervenciones públicas de los miembros de la FED y la guía que confirme que la pausa se mantiene, como lo declaró su presidente la semana pasada.

    En términos de inversión, nos mantenemos con sub-ponderaciones en plazos largos, sobre ponderación en tasas variables. Si bien, durante esta semana no nos ayudó, estimamos que las tasas fijas estarán con un comportamiento volátil y retomarán su tendencia de alza.

    4.- Para México, esta semana se espera el Informe de Inflación, así como la publicación de las Minutas de la más reciente reunión de política monetaria por parte de la Junta de Gobierno del Banco de México…

    …En ambos eventos será relevante conocer la postura monetaria del nuevo subgobernador, así como los razonamientos de cada miembro de la Junta respecto a su más reciente decisión y al hecho de concordar que en el mes de marzo se podría dar otro recorte de similar magnitud.

    La curva descuenta este escenario de otros 50 puntos base, lo que llevaría al diferencial con las tasas en dólares al nivel de promedio histórico de 450 puntos base. Será relevante conocer hasta qué nivel de tasa de referencia estima la Junta de Gobierno que se puede llegar.

    Por lo pronto la visibilidad también es escasa más allá de la reunión de marzo en donde se descuenta con fuerza otra reducción de 50 puntos base para ubicar la tasa de referencia en 9%. Sí Banxico actúa con la misma energía en mayo es una importante interrogante en un escenario en donde la FED no se movería. Estamos en el proceso de recomponer las carteras de largo plazo, dada la disminución de posiciones de duración larga que hicimos previo a la decisión de Banxico.

    5.- En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango de $20.25 y $22.60 pesos por dólar con una recuperación para el peso…

    …Esta fortaleza semanal en la moneda nacional, en parte se debió a los datos sobre ventas al menudeo en los Estados Unidos que salieron más débiles que lo estimado y que generaron bajas de tasas, tanto en dólares como pesos y con niveles de inflación al consumidor por debajo de lo estimado. También influyó la debilidad del dólar, que fue generalizada frente a la mayoría de las monedas, debido a las noticias sobre un posible acuerdo de paz en Ucrania

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    6.- Durante esta semana, en el mercado primario de deuda corporativa se colocaron los Certificados Bursátiles de Grupo Bimbo, los cuales tuvieron una demanda importante…

    … particularmente en la parte de tasa fija a 7 años, cuya referencia fue sobre la interpolación entre los bonos M31 y M33. Por su parte, también se colocaron aquellos de tasa flotante, los cuales resultaron en una sobretasa de +0.34% sobre la TIIE Fondeo a un día. En el mercado secundario hubo escasos movimientos y poca variación en las calificaciones también. Los papeles privados reconocen el movimiento de la tasa de referencia y la curva de bonos a tasa nominal, pero con pocos cambios en las sobretasas.

    7.- A pesar de las dudas, el sentimiento generalizado del mercado es de apetito por riesgo...

    …La mayoría de las bolsas operó con ganancias, con fuertes movimientos en el índice Hang Seng de China en donde los inversionistas se mantienen expectantes a las implicaciones en la economía de las medidas de estímulo que se han aplicado en meses previos y los movimientos que se siguen dando entorno a temas relacionados con IA: Alibaba señaló que se asociará con Apple para respaldar la oferta de servicios de IA del iPhone y el entusiasmo se extendió a Baidu.

    El mercado parece no mostrarse preocupado por el rumbo en la política monetaria de la FED y la presión que tienen las tasas de interés para continuar con la esperada trayectoria de baja. Si bien, esto genera volatilidad no causa un ajuste prolongado en los índices de EUA, ni en las proyecciones para cierre de año, que se mantienen positivas en la mayoría de los casos: la mediana del consenso de Bloomberg espera un rendimiento cercano a 12% en 2025 para el S&P 500. La variable que sigue aportando al entusiasmo es la de crecimiento, en donde los reportes corporativos siguen cumpliendo con las expectativas, al momento se logra una sorpresa agregada positiva de 6.3%.

    En nuestra cartera de renta variable global la apuesta activa en Alemania sigue generando valor, lo cual se vio contrarrestado por la posición en India, que ha disminuido como respuesta al apetito que ha regresado a China como posición en mercado emergente. Por otro lado, la estrategia sectorial en Estados Unidos se vio afectada por nuestra posición en Tecnología a pesar de ser el sector con el mejor rendimiento en la semana pasada, debido a una sub-ponderación indirecta en Apple. En sentido favorable sumó la apuesta activa en Comunicaciones y en menor medida nuestra posición en Salud.

    8.- La Bolsa Mexicana de Valores mantiene una fuerza importante, el S&PBMV IPC suma dos semanas consecutivas de alza, acumula en el año una ganancia de casi 9% y regresa a niveles que no veía desde septiembre del año pasado…

    …El movimiento sin duda es positivo en momentos en donde se reduce la presión en las valuaciones ante una temporada de reportes corporativos que ha brindado sorpresas positivas y con la expectativa de un descenso en las tasas de interés que pueda justificar mayores valuaciones.

    Si bien, vemos positiva esta tracción de la bolsa y se justifica en fundamentales sólidos del mercado que no se reconocían en las cotizaciones, nos parece que el movimiento ha sido demasiado acelerado. Una vez pasada la temporada de reportes corporativos podríamos ver menor, dinamismo ante los riesgos locales que prevalecen e incógnitas que no se han despejado por completo. En los últimos días nuestra cartera se ha visto impactada por algunos movimientos que hicimos previo a los reportes y que no han generado los rendimientos esperados, pero se trata no sólo de una estratégica táctica que buscaba aprovechar la volatilidad en el corto plazo, sino en la visión de largo plazo que tenemos de estas empresas, por lo que esperamos que hacia delante haya resultados positivos en la generación de un diferencial positivo contra su referencia.

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    El futuro previsible es poco claro – Opinión Estratégica / El futuro previsible es poco claro – Opinión Estratégica / El futuro previsible es poco claro – Opinión Estratégica

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    Declaraciones

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    Economía
    17Feb, 2025
    Riesgo de estanflación en EE.UU. – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio

    Los buenos rendimientos de enero hacen más difícil abandonar la cautela – Opinión Estratégica

    Riesgo de estanflación en EE.UU. 

    La resistencia por encima de lo esperado en la inflación al consumidor, así como la sorpresiva debilidad en las ventas al menudeo de enero despiertan en el mercado la amenaza de una posible estanflación en la economía de los Estados Unidos. El mandato dual de la FED podría enfrentar riesgos en ambos sentidos.

    Esta semana destacan datos que podrían confirmar el debilitamiento de la economía mexicana al cierre de 2024.

    Economía

    Lo más relevante…

    La publicación de la inflación al consumidor de enero, acompañada de un reporte de inflación al productor del mismo mes, mostraron que los precios en la economía norteamericana están presentando una resistencia mayor a la anticipada por los analistas. Por ello, a mediados de semana, el consenso del mercado se inclinó nuevamente por una reducción de 25 puntos base (pb) en el intervalo de la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal (FED) después de que ésta hiciera una pausa en el ciclo de recorte de tasas.

    Lo anterior se vio respaldado durante la comparecencia del presidente del instituto central, Jerome Powell, frente al Senado y a la Cámara de Representantes de Estados Unidos los días martes y miércoles, respectivamente, en donde Powell reiteró que la FED no tiene prisa por recortar las tasas de interés.

    No obstante, la publicación de las ventas al menudeo del primer mes de 2025 agitó al mercado debido a una contracción mensual significativamente distinta al avance esperado, además de ser su mayor disminución desde enero del año pasado. Aquello despertó la posibilidad de una estanflación (situación económica en la que hay una alta inflación y un estancamiento económico) en el país norteamericano.

    Hacia delante, será relevante observar la evolución tanto de la inflación al consumidor como de las ventas al por menor (así como otros indicadores relacionados) para analizar si efectivamente se comportan con una trayectoria que confirme este fenómeno económico que genera alerta entre los economistas. Por otro lado, la FED deberá de seguir muy dependiente de los próximos datos para evaluar qué decisión de política monetaria será la óptima para el estado actual de la economía.

    Finalmente, la implementación de tarifas arancelarias por parte del presidente Donald Trump exacerbaría la probabilidad de una estanflación partir de mayores presiones inflacionarias y de una desaceleración en el crecimiento.

    En el contexto global…

    Estados Unidos

    El índice de precios al consumidor registró una variación mensual de 0.5% en enero, por encima del 0.3% m/m, esperado por los analistas del mercado. La inflación subyacente también se ubicó ligeramente arriba de lo previsto (0.4% vs. 0.3% a tasa mensual). Al interior de las cifras, destacó el fuerte repunte en las primas de seguros de automóviles, así como en los precios de vivienda. Por otra parte, destacó el fuerte repunte en los precios de autos usados. Cabe recordar que, durante la pandemia, los precios de estos últimos aumentaron significativamente y ejercieron una fuerte presión sobre la inflación subyacente.

    En lo que respecta a los precios al productor (0.4% m/m), la presión más importante en enero se observó en las cotizaciones de alimentos y energía. No se descarta que las negociaciones sobre la guerra Rusia-Ucrania que lleven a cabo los equipos de los presidentes Trump, Putin y Zelensky (quien reciente confirmó su participación en las reuniones sobre el tema que se realizarán en Arabia Saudita) influyan de manera importante sobre los precios internacionales de estas materias primas.

    En más datos, destacaron las ventas al menudeo y la producción industrial de enero. Las ventas totales se vieron fuertemente afectadas por condiciones climatológicas adversas (principalmente los incendios en California), así como por el ajuste negativo que tradicionalmente registra este indicador en enero de cada año.  Las ventas cayeron 0.9% m/m contra la expectativa de un avance nulo (0.0% m/m).

    En contraparte, destacó el fuerte repunte de la producción total (0.5% m/m vs. 0.3% m/m estimado), impulsada por el sector de electricidad, gas y agua. Las manufacturas registraron un ligero avance de 0.1% a tasa mensual en enero.

    Finalmente, destacó el ajuste a la baja en la estimación de crecimiento que elabora la FED de Atlanta a través de su modelo GDPNow, misma que pasó de 2.9% a 2.3% a tasa trimestral anualizada.

    Es probable también que los estimados de crecimiento e inflación, vuelvan a registrar modificaciones en la medida en que se conozca información más concreta sobre la política arancelaria del presidente Trump, misma que por ahora es incierta en cuanto a porcentajes o entrada en vigor de éstos.

    Otras regiones

    La semana pasada se reportó el crecimiento del PIB del Reino Unido correspondiente al 4T-24. El crecimiento se ubicó ligeramente por encima de lo esperado por el consenso (0.1% vs -0.1% a tasa trimestral estimado). A pesar de la modesta tasa de expansión, ésta es más sólida que la que registran otras economías de Europa, entre ellas Francia y Alemania.

    En la zona Euro, la producción industrial continuó registrando tasas negativas tanto en términos mensuales como anuales.

    En México: 

    La semana previa destacaron las ventas de la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) de diciembre. De acuerdo con dicha asociación, las ventas mismas tiendas crecieron 1.2% a tasa anual. Para todo 2024, las ventas aumentaron 4.2% respecto a 2023. Dicho dato debe interpretarse con cautela, pues se expresa en términos nominales y no descuenta el efecto de la inflación.

    En general, se espera que el gasto en consumo se desacelere durante 2025 debido a un menor ritmo de expansión del mercado laboral.

    Por otra parte, el indicador mensual de actividad industrial mostró una contracción de 1.4% a tasa mensual en diciembre. Con este resultado, la producción total se contrajo 2.4% a tasa anual. Las manufacturas del país podrían verse afectadas en caso de que Estados Unidos aplique un arancel a las importaciones de aluminio, acero o algún otro producto elaborado en nuestro país. 

    Tasas de interés y tipo de cambio

    Tasas Estados Unidos

    Con varios datos económicos que se publicaron a lo largo de la semana (ver sección de Economía) se dieron contrastes que influyeron sobre las cotizaciones de las tasas de interés de los Bonos del Tesoro a lo largo de la semana. Por un lado, la inflación al consumidor con incrementos mayores a los esperados, sobre todo en la parte subyacente; lo que refuerza la idea de que las presiones sobre los precios se mantienen vigentes y por lo tanto el balance de riesgos continua al alza.

    En contraste, al cierre de la semana las ventas al menudeo registraron una caída mensual, mucho mayor a lo estimado por el consenso por el mercado y generó disminuciones en las tasas de interés, aunque en menor magnitud que los incrementos en reacción al resultado de la inflación. Sin embargo, el efecto sobre la narrativa del mercado sobre cuando la Reserva Federal podría retomar el ciclo de baja de tasas quedó en duda. Aunque nos decantamos que estas se darán ya en el segundo semestre del año.

    Ante estos datos, las tasas de interés de la curva norteamericana mostraron un comportamiento de baja. El bono de 2 años cerró 4.26% con 4 puntos base de baja. Por su parte, el vencimiento a 10 años cerró en 4.48%, 2 puntos base abajo, pero con mayor volatilidad ya que tocó niveles máximos de 4.66%.

    Tasas México

    En México, pocos datos relevantes que reportar y con niveles de correlación alta ante los movimientos de las tasas en dólares, aunque en la suma de los movimientos de la semana se dieron pocos cambios, sobre todo en la parte corta y media de la curva. La cual esta respondiendo más a la expectativa de movimiento de la política monetaria del Banco de México, la cual ya está considerablemente descontada.

    Como resultado, la parte de 3 años (vencimiento en marzo de 2028) la tasa cerró 9.29%, prácticamente sin cambios en la semana; mientras que para para el Mbono de 10 años, el cierre alrededor del 9.84%, con un ajuste de 9 puntos base de alza. Esta respuesta de la parte larga de la curva en parte se dio por un reajuste de posiciones ante el fuerte recorrido de baja de semana previas.

    Tipo de cambio

    En cuanto al tipo de cambio, el dólar operó en un rango de $20.25 y $22.60 pesos por dólar a lo largo de la semana, con niveles de cierre semanal cerca de los $20.31 pxd con una recuperación para el peso. Esta fortaleza semanal en la moneda nacional, en parte se debió por los datos sobre ventas al menudeo que salieron más débiles que lo estimado y que generaron bajas de tasas, tanto en dólares, como pesos. A pesar de la fortaleza, el tipo de cambio se mantiene en rangos de operación consolidados en las primeras semanas del año. 

    ¿Qué esperar los próximos días? …

    En Estados Unidos, esta semana destacan datos de actividad manufacturera y sector residencial. Asimismo, hablarán varios gobernadores de la FED, se conocerá un nuevo informe trimestral de Banco de México, así como las más recientes minutas de política monetaria del banco central.

    Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones del mundo favor de dar presionar en esta esta liga.

    Tal vez te interesa: Los buenos rendimientos de enero hacen más difícil abandonar la cautela – Opinión Estratégica. 

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    Tasas y tipo de cambio
    17Feb, 2025
    Altibajos en los instrumentos financieros – Semanal Deuda Corporativa.

    Movimientos mixtos en sobretasas.

    Deuda corporativa

    • Altibajos en los instrumentos financieros de deuda corporativa de tasa nominal provocados por la volatilidad en la curva gubernamental durante la semana.

    • Por su parte, los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y TIIE a 28 días con mayor estabilidad y constancia.

    • Se colocaron los Certificados Bursátiles de Banca de Desarrollo de NAFIN. Uno de ellos fue de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día a una sobretasa de 0.25% y el otro fue de tasa fija sobre la interpolación de los bonos M34 y M36 a una sobretasa de 0.31%.

    Deuda privada

    BIMBO: Se llevó a cabo la colocación de Certificados Bursátiles en el mercado mexicano por un total de Ps$15,000 millones, los cuales se dividen en dos series: uno de Ps$12,762 millones a 7 años con una tasa de interés anual fija de 10.06% y la segunda por Ps$2,238 millones a 3 años y a una tasa de interés anual variable de TIIE de Fondeo +0.34%. Los recursos obtenidos serán destinados al uso ordinario de sus operaciones, inversiones, capital de trabajo, refinanciamiento de pasivos y gastos de operación de la compañía.

    Opinión: Positiva

    Destacamos que Bimbo es una empresa que, si bien ha reportado presiones en los resultados de Norteamérica, se espera que el “proyecto de transformación” que implica una mayor penetración en el canal de conveniencia, comience a reflejar beneficios en la segunda mitad del año, apoyado también de la innovación de productos y la expectativa de un mejor posicionamiento de la categoría de snacks. Tomando en cuenta las expectativas del consenso, esperaríamos una expansión en la rentabilidad de 10 pbs, soportado en un mayor apalancamiento operativo. La emisión de deuda no presiona a las finanzas corporativas de la empresa.

    SIGMA: Fitch mantuvo las calificaciones nacionales de largo plazo y las emisiones de bonos locales en AAA y con perspectiva estable. Las cuales incorporan el enfoque de calificaciones consolidada de Fitch, además, considera que el apalancamiento neto proforma de Sigma se mantendrá en torno a 2.5x durante el horizonte de calificación, incluyendo la deuda restante en el holding ALFA.

    Opinión: Positiva

    Pues en línea con la calificadora, los prepagos de deuda realizados por ALFA mejoraron el perfil financiero consolidado y fortalecieron la flexibilidad financiera. Al respecto, Fitch estima que lo anterior permitió a Sigma mantener su perfil crediticio ya que prevé que la métrica de apalancamiento neto proforma de Sigma, incluyendo la deuda de Alfa será cercana a 2.5x.

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    Altibajos en los instrumentos financieros / Altibajos en los instrumentos financieros / Altibajos en los instrumentos financieros

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    Bolsas concluyeron la semana con rendimientos positivos - Semanal capitales
    17Feb, 2025
    Optimismo a pesar de incertidumbre – Semanal capitales.

    Optimismo a pesar de incertidumbre; bolsas cierran con rendimientos positivos – Semanal capitales.

    Aunque en la semana de nueva cuenta existieron factores que generaron incertidumbre, los inversionistas optaron por reacciones más moderadas por lo que los mercados de renta variable en su mayoría cerraron con rendimientos positivos.

    Entre los elementos que tuvieron que sopesar los participantes del mercado se encuentran:

    • Lecturas de inflación al consumidor y al productor de enero en Estados Unidos que mostraron la resistencia que presenta la inflación para converger hacia el objetivo de la FED de 2.0%. Lo que aumentó la idea de que la autoridad monetaria podría mantener una postura restrictiva por más tiempo.
    • Los comentarios del presidente de la FED, Jerome Powell, en su comparecencia frente al Congreso, donde reiteró que el banco central “no tiene prisa” por recortar la tasa de interés de referencia.
    • La decisión del presidente estadounidense, Donald Trump, de implementar tarifas a las importaciones de acero y aluminio, a inicios de marzo.
    • Y, la firma de una orden ejecutiva por parte del presidente estadounidense para imponer tarifas recíprocas a importaciones con origen en los países que tengan tarifas a EE.UU., a partir de abril.

    Respecto a los primeros dos puntos, nos parece que el mercado está incorporando la posibilidad de una ecuación que implique niveles de inflación más elevados y tasas de interés más altas, pero con un desempeño económico resiliente. Tras el reporte de inflación, si bien, los principales índices accionarios en Estados Unidos cerraron la sesión con rendimientos mixtos, los movimientos fueron marginales.

    Movimientos de este tipo también se observaron ante las acciones comerciales del presidente estadounidense, al parecer los inversionistas han optado por reacciones menos pronunciadas, ante lo que consideran más una táctica de negociación que la intención de generar una guerra comercial.

    De acuerdo con FactSet, de las empresas que componen el S&P500, 146 empresas (30% de la muestra) han citado en su conferencia de resultados la palabra “tarifa o tarifas”, el mayor número desde el 2T-19, cuando ascendió a 155 emisoras.

    En el reporte destaca que el mayor número de emisoras que hacen mención sobre las tarifas forman parte de sectores como industrial, materiales y servicios públicos.

    Por otro lado, en algunos casos existen empresas que han adjudicado una guía más conservadora frente a la incertidumbre por el impacto de mayores aranceles en sus números.

    Nos parece que, si bien, las reacciones de los inversionistas a nuevas amenazas comerciales por parte del presidente Donald Trump podrían seguir siendo moderadas, creemos que el mayor impacto podría observarse en las estimaciones sobre los resultados de las empresas y en algunos casos de sus planes de inversión ante un escenario de incertidumbre.

    Por el momento, de acuerdo con el consenso de Refinitiv las expectativas sobre el crecimiento de las ganancias de las empresas que componen el S&P500 continúan considerando una tasa de doble digito (+11.4% AaA), aunque menor a la esperada a principios de enero (+14.0%AaA)

    En México, también el referente S&PBMV IPC concluyó la semana al alza con una variación de 2.39%, hilando dos semanas consecutivas de avance; destacaron las alzas en BOLSA, GFINBUR y ORBIA, con variaciones de 15.9%, 10.6% y 10.5%, respectivamente.

    Nos parece que el comportamiento en el mercado local, además, del ánimo positivo sobre la renta variable muestra el apetito por una valuación atractiva, pues en 2024 el referente cerró con un castigo de -13.72%.

    También, en la semana se conocieron los resultados de emisoras con peso significativo en el índice como AMX y GMEXICO, el primero de ellos superior a las expectativas en ingresos y EBITDA, mientras que GMEXICO alcanzó las estimaciones de rentabilidad, apoyado por el desempeño del segmento minero.

    En las siguientes dos semanas, creemos que ganaría tracción la temporada de reportes corporativos y aunque el mercado no se caracteriza por reaccionar de manera significativa a los resultados, consideramos que la atención estaría en las guías que puedan dar a conocer las empresas y sobre los retos que estas observan para sus operaciones tomando en consideración el entorno macroeconómico y comercial que enfrentan.

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    Declaraciones

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    Inflación EE.UU.
    12Feb, 2025
    Inflación EE.UU. (enero 2025)

    Inflación EE.UU. (enero 2025): La inflación sorprende al alza y alcanza su mayor nivel desde junio de 2024.

    • El Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) observó una variación de 0.5% m/m, por encima de lo anticipado por los analistas encuestados por Bloomberg (0.3% m/m). Año con año, el CPI registró una tasa de 3.0%, también mayor a las expectativas del consenso (2.9% a/a) y alcanzando su nivel más alto desde junio del 2024. No se había observado un incremento de esta magnitud desde agosto de 2023.
    • La inflación subyacente aumentó 0.4% m/m (0.3% ant.). En términos anualizados, el CPI subyacente se situó en 3.3%, siendo superior a lo esperado por el mercado (3.1% a/a). Dentro del componente subyacente, destacaron los aumentos en los precios de servicios de transportación y de autos usados. Asimismo, sobresalió el repunte de 15% a tasa mensual en el precio del huevo.
    • El reporte por encima de lo estimado muestra que la inflación al consumidor ha presentado una trayectoria al alza en los últimos meses. Tal resistencia posiblemente genere que la Reserva Federal (FED, por sus siglas en inglés) mantenga cautela en sus próximas decisiones de política monetaria. Por ahora, sostenemos la expectativa de dos recortes de 25 puntos base (pb) en el segundo semestre del año.
    • Ante la aceleración que presenta el Índice de Precios al Consumidor, además de un balance de riesgos sesgado al alza, en INVEX anticipamos que la inflación general y subyacente finalizarán 2025 en 3.0% y 2.7%, respectivamente, aún alejados del objetivo de la FED de 2.0%.

    A tasa anual, la inflación subyacente se ha mantenido por encima de 3.0% desde el primer semestre del 2021. Dentro de sus categorías, los incrementos más distinguidos fueron en los precios de autos usados (2.2% m/m) y de servicios de transportación (1.8% m/m), destacando al interior de este último el incremento de 11.8% mensual en las pólizas de seguros de vehículos. Por otro lado, los precios de vivienda crecieron 0.4% m/m, componente que representa cerca del 35% del aumento mensual de todos los artículos.

    Por otra parte, la categoría de energía experimentó un incremento de 1.1% m/m, por debajo de lo observado durante el último mes del año pasado (2.4% m/m). El principal catalizador de los precios energéticos fue una expansión en el subcomponente de combustóleos (6.2% m/m).

    Además de un reporte por encima de las expectativas del mercado, aún existe la incertidumbre sobre las posibles presiones que se generarían a partir de la implementación de tarifas arancelarias por parte del presidente Donald Trump, si es que efectivamente éstas ocurren.

    A pesar de que los aranceles dirigidos hacia México y Canadá se pusieron en pausa hasta principios de marzo, la orden ejecutiva firmada por Trump en días recientes que decreta un arancel de 25% a todas las importaciones de acero y aluminio hacia Estados Unidos entraría en vigor el 12 de marzo. No obstante, existe la posibilidad de que éste se ponga en pausa nuevamente o exceptúe a algunos países a partir de negociaciones.

    Ante un panorama inflacionario incierto y un balance de riesgos sesgado al alza, los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la FED (FOMC, por sus siglas en inglés) mantendrán cautela. Posibles presiones adicionales a partir de la implementación de aranceles podrían llevar a la FED a pausar la tasa e incluso a considerar un aumento.

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