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27Feb, 2020

Tasa de desocupación (enero 2020)

El desempleo sorprende al alza.

Puntos Relevantes:

De acuerdo con información del Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) y con cifras ajustadas por estacionalidad, la tasa de desempleo se ubicó en 3.66% en enero, cifra mayor a nuestro estimado (3.06%) y al del consenso del mercado (3.30%).
La tasa de desempleo fue mayor a los niveles observados en diciembre (3.16%) y enero de 2019 (3.47%).
El dato es consistente con la variación anual de asegurados más baja que ha reportado el IMSS en casi diez años (316,386 empleados en enero de 2020).
Ante la expectativa de un crecimiento económico de 0.9% es probable que la expansión del empleo vuelva a ser débil este año. Los riesgos a la baja para el crecimiento de México se mantienen latentes, en particular ante un posible impacto negativo del coronavirus sobre la producción manufacturera global.
Nuestro estimado para la tasa de desempleo en 2020 se ubica en 3.57 (vs. 3.49% en 2019).

Evolución reciente y estimados

La tasa de desempleo expresada como porcentaje de la Población Económica Activa (PEA) se ubicó en 3.66% en enero, el nivel más alto desde finales de 2016 (cifras desestacionalizadas).

La tasa de subocupación (definida como el porcentaje de la población ocupada que tiene la necesidad y disponibilidad de trabajar más horas) aumentó a 7.5% de la PEA (vs. 6.9% en enero del año anterior). En cierta medida, esto representa un incremento en la oferta laboral que es consistente con un bajo crecimiento de la economía.

El dato positivo del reporte fue una reducción de (-)0.3 puntos en la Tasa de Informalidad Laboral 1, con lo cual ésta se ubicó en 56.0%. La TIL1 se define como la proporción de la población ocupada cuyo vínculo laboral no es reconocido por su empleador.

Nuestro estimado para el promedio de la tasa de desempleo en 2020 se ubica en 3.57% una vez incorporando la cifra de este mes (3.34% estimado anterior, 3.49% dato de 2019). Los riesgos para el desempleo se mantienen al alza de concretarse una afectación al sector manufacturero de México ante un posible impacto del coronavirus en la actividad de nuestros principales socios comerciales.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

24Feb, 2020

Inflación (1Q febrero 2020)

La tasa anual inflación se mantiene al alza.

Puntos Relevantes:

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.12% en la primera quincena de febrero, cifra menor a la estimada por INVEX (0.15%). La tasa anual pasó de 3.29% a 3.52%.
La inflación subyacente fue de 0.22% en la quincena (0.28% estimado INVEX), con lo cual la tasa anual se ubicó en 3.69%. La inflación no subyacente retrocedió (-)0.16% q/q ante una caída en los precios de energéticos.
La aceleración de la tasa anual de inflación responde a un ajuste en los precios de energía de cayeron de forma importante el año pasado. Por otra parte, la inflación subyacente muestra resistencia a disminuir.
Recientemente, el gobernador de Banco de México (Banxico) anunció que los estimados de inflación del banco central podrían ajustarse al alza. Además del efecto asociado a un aumento en el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS) de determinadas mercancías, los aumentos en el salario mínimo podrían ejercer presión sobre la inflación subyacente de los siguientes meses.
Anticipamos una reducción de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia de Banxico en la próxima reunión de marzo considerando que la inflación se mantiene dentro del intervalo objetivo del banco central y las expectativas inflacionarias del mercado permanecen estables. Es muy probable que la decisión de los integrantes de la Junta de Gobierno vuelva a ser unánime.

Evolución reciente y estimados

La inflación de la primera quincena de febrero de 2020 se ubicó en 0.12%. La tasa anual fue 3.52%. Esta última cifra representa un incremento de alrededor de 70 puntos base con respecto a la inflación anual observada al cierre de diciembre de 2019.

Al interior del componente subyacente, los precios de mercancías registraron un aumento menor al esperado en el periodo (0.24% vs. 0.38% estimado). Por otra parte, los precios de servicios crecieron en línea con lo estimado (0.19% q/q).

En cuanto al componente no subyacente (-0.16% q/q), la inflación de productos agropecuarios se ubicó en 0.14% en la quincena. Los precios de energía cayeron (-)0.38% ante la reducción en las cotizaciones del gas LP y la gasolina.

Nuestros estimados para la inflación anual se mantienen en 3.3% para la parte total y 3.7% para la subyacente. Los riesgos inflacionarios se mantienen contenidos en un escenario de crecimiento económico moderado que incluso podría ser más bajo de materializarse un impacto más grave del coronavirus en la actividad global.

Anticipamos una reducción de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia del instituto central en la próxima reunión de marzo. Nuevamente, la decisión podría ser unánime.

24Feb, 2020

Tasas y Tipo de Cambio

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos tuvieron bajas importantes durante la semana. Los temores que han surgido de nuevo con relación al coronavirus han provocado estos movimientos en las tasas.

Las noticias en torno a que a pesar de que la situación está relativamente controlada en China con respecto a la propagación de la epidemia ha sido relegada ya que sigue el aislamiento y la parálisis en los centros de trabajo, sobre todo del sector industria manufacturero. Varias empresas norteamericanas han advertido del impacto en sus resultados corporativos.

Se esperan datos de la actividad económica en China sumamente deteriorados. Los números serán malos en indicadores referenciados al crecimiento para el mes de febrero, en especial en el sector industrial. Esto tendrá impacto en el crecimiento global por lo que se ha justificado la intervención de las autoridades monetarias de estos países, así como de los Estados Unidos y Europa.

Como resultado de lo anterior, las tasas para el bono con vencimiento a 10 años terminaron la semana en niveles de 1.45%, con 14 puntos base de baja con relación a la semana anterior. La demanda por activos seguros llevó a esta bajada y un fuerte incremento de los precios del oro.

En México, contrario a sus pares norteamericanos las tasas de interés mostraron incrementos durante la semana. La tasa de los bonos con vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor de 6.55%, con 5 puntos base más que el mínimo intradía que se registró a mediados de la semana. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se volvió a incrementar hacia niveles alrededor de 510 puntos base.

Hasta el momento el balance de riesgos para la actividad económica permanece sesgado a la baja, pero más por la incertidumbre sobre las políticas económicas que no dan incertidumbre a los planes de inversión de los agentes privados.

Deuda Corporativa

BASE: La firma calificadora Standard & Poor’s emitió un comunicado por medio del cual confirma o mantiene la calificación crediticia de la institución financiera Banco Base. La calificación crediticia se mantuvo en mxA. Por su parte, la calificación para emisiones de corto plazo de la institución bancaria también se mantuvo en mxA-1. Por el lado negativo, S&P tomó la decisión de mantener la perspectiva del banco en Negativa. El banco tiene en su plan diversificar sus fuentes de ingreso y su estabilidad de ingresos. OPINIÓN: Positiva. A pesar de que la perspectiva se mantuvo en Negativa, es bueno que la institución bancaria mantenga su calificación crediticia en niveles de mxA. De esta forma, se observa que la firma calificadora no tiene la urgencia de disminuir la calificación y con menor razón en el corto plazo. La diversificación de negocios mantiene la institución con un buen balance de riesgos. Actualmente Banco Base tiene circulando en el mercado de deuda mexicano un Certificado Bursátil Bancario llamado BASE 18, el cual ofrece rentabilidad de manera flotante por medio de la TIIE a 28 días +109 puntos base.

TLEVISA: Grupo Televisa reportó resultados financieros al cierre del 4T19 y consecuentemente al cierre del año pasado. Sus ingresos totales mostraron un alza de 4.7% en el 4T19, mientras que gran parte de las expectativas se encontraban en niveles inferiores (Invex: 3.7%, consenso 3.2%). La parte de ingresos de Cable logró obtener un alza importante de 15.7%, mientras que la expectativa se encontraba en niveles de 7.5%. El margen Ebitda alcanzó niveles de 37.2%, al mostrar un crecimiento de doble dígito de 18.3%. OPINIÓN: Positiva. De esta manera, la rentabilidad de Grupo Televisa muestra una mejora y puede afrontar su endeudamiento de mejor forma. La razón financiera de apalancamiento deuda neta / Ebitda cerró en 2.8x, mientras que en trimestres anteriores presentaba niveles superiores, incluso al cierre del 3T19 se veían razones de 3.0x. Por lo tanto, disminuyen las posibilidades de una disminución en la calificación crediticia tanto a nivel general como a nivel particular con sus Certificados Bursátiles. Actualmente, Televisa tiene un tipo valor JE que vence en 2043 de tasa fija que se aleja de posibilidades de baja de calificación. La empresa también tiene un Certificado Bursátil (TLEVISA 17) que vence en 2027 de tasa fija, también disminuyen probabilidades de disminución de calificación.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el peso se debilitó frente al dólar, el dólar se recuperó hasta tocar los $18.91 pesos. Un incremento de casi 2.0% observado hacia el cierre de la semana. A pesar de que las tasas en el exterior se mantienen bajas y hay un diferencial de tasas muy atractivo; la aversión al riesgo observada en los últimos días generó pérdidas, no sólo al peso, sino a la mayoría de las monedas de economías emergentes frente al dólar. Aunque el peso había sido las de mayor fortaleza relativa y por lo tanto ha tenido la mayor presión en las recientes jornadas.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

24Feb, 2020

Reporte Semanal: Economía

El riesgo asociado al brote de coronavirus ha comenzado a permear de manera más notoria en las expectativas de crecimiento económico global.

La información para Estados Unidos fue positiva con excepción de la inflación al productor de enero, misma que repuntó por encima de lo esperado en la parte subyacente.

En México, la inversión extranjera directa se ubicó en $32,921 millones de USD en 2019, cifra 5% menor a la registrada en 2018.

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La semana pasada:

La percepción de riesgo asociada al coronavirus se profundizó a nivel global.

El ajuste a la baja en las expectativas de crecimiento para China en 2020 ha sido relevante, alcanzando cifras de más de un punto porcentual en algunos casos. La diferencia ahora consiste en que el impacto del virus podría extenderse más allá de los países asiáticos. En la medida en que los efectos del coronavirus se materialicen en la actividad de otras regiones (principalmente Estados Unidos), no sólo los estimados de crecimiento de China se ajustarán a la baja.

El banco HSBC anunció un recorte de 35 mil plazas a nivel global y Apple admitió afectaciones en su producción y la demanda en China, en parte por efectos relacionados con la persistencia del virus. El viernes pasado, la Asociación Internacional de Transporte Aéreo (IATA, por sus siglas en inglés) predijo una caída en la demanda por transportación aérea por primera vez en diez años.

La Directora Gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI) declaró la semana pasada que el crecimiento del PIB mundial en 2020 podría ser 0.1 ó 0.2 puntos porcentuales menor a lo estimado en enero.

En Estados Unidos:

La Reserva Federal (FED) dio a conocer las minutas de la reunión de política monetaria del 29 de enero en la cual mantuvo el intervalo objetivo de la tasa de interés de fondos federales en 1.50% – 1.75%. Hace aproximadamente un mes, la FED mantenía cierto optimismo sobre la evolución de la economía norteamericana en un entorno de inflación contenida. Esta percepción podría deteriorarse si el tema del coronavirus impacta de sobre los niveles de actividad en Estados Unidos.

En particular, algunos analistas consideran que la tasa de la FED podría bajar ante menores expectativas de crecimiento y un dólar que se fortalece en el contexto de riesgo actual. Por nuestra parte, consideramos que la FED mantendrá su postura monetaria sin cambios durante este año electoral hasta no contar con datos más precisos sobre el impacto del coronavirus.

La información económica de Estados Unidos fue positiva. El índice de actividad manufacturera de Nueva York se ubicó en 12.9 puntos en febrero (vs. un estimado de 5.0 puntos). En cuanto a indicadores del sector residencial, los inicios de casas sorprendieron al alza al ubicase en 1.57 millones de unidades anualizadas en enero. Si bien este indicador cayó con respecto a diciembre (-3.6% m/m), lo anterior respondió a un ajuste después del fuerte incremento de más de 16% observado un mes antes. De hecho, los permisos de construcción alcanzaron su nivel más alto desde marzo de 2007 al ubicarse en 1.55 millones de unidades anualizadas en enero, cifra que representó un incremento de 9.2% a tasa mensual.

El índice de precios al productor subyacente (que excluye alimentos y energía) creció 0.5% m/m en enero contra un pronóstico de 0.2% m/m. La inflación anual de este subíndice pasó de 1.3% a 1.7%. Consideramos que un crecimiento moderado debería contener el avance de los precios (más aún con las recientes caídas en las cotizaciones de algunas materias primas por el tema del coronavirus).

En México:

La inversión extranjera directa (IED) se ubicó en $32,921 millones de dólares en 2019. Llama la atención que, a pesar que las perspectivas negativas que predominaron en el ámbito de la inversión durante el año pasado, la IED se mantuvo relativamente fuerte (en 2018 la cifra -revisada- fue de $34,745 mdd). Para 2020 estimamos que la IED se mantendrá en niveles similares a los observados durante los últimos tres años (entre $33 mil y $34 mil mdd).

La semana pasada, el Jefe de la Oficina de la Presidencia reafirmó que se evalúan propuestas de proyectos privados en el sector energético por un monto de $100 mil millones de dólares. Permanecemos muy atentos a la participación que tendrá el sector privado en este ámbito.

¿Qué esperar en los próximos días?

En Estados Unidos se publicará el reporte de ingreso personal de enero. Anticipamos que el gasto en consumo será el principal soporte de la actividad económica de este año y no esperamos que el tema del coronavirus afecte a este sector como podría afectar a las manufacturas y el turismo (principalmente transporte aéreo). En más cifras, se conocerán el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan y el índice manufacturero de Richmond de febrero, así como indicadores de ventas de casas de enero.

La información económica de México será numerosa. Esta semana se publicarán cifras de inflación al consumidor de la primera quincena de febrero (0.15% estimado INVEX); cuenta corriente del cuarto trimestre de 2019 ($3,500 mmd estimado), balanza comercial y tasa de desempleo de enero; IGAE de diciembre y las cifras definitivas del PIB de 2019 (consultar agenda de la semana para más estimados).

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

24Feb, 2020

Reporte Semanal: Mercado de capitales

Las bolsas hacen una pausa, con la atención aún puesta en el coronavirus.

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Los mercados se tomaron un respiro luego de los importantes movimientos de alza que registraron en las semanas previas.

El índice MSCI global que incluye emergentes (ACWI) perdió (-) 1.3%, el S&P 500 y el Stoxx Europe 600 bajaron cerca de (-) 1.3 y (-) 0.6 por ciento, respectivamente. Solo destacó la importante ganancia semanal de 4.2% del Shanghái Composite.

Parece que los inversionistas se muestran más cautos sobre la evolución de la economía, en medio de los riesgos que ha generado el coronavirus.

Al respecto, destaca que el Ministerio de Comercio en China reconoció que el coronavirus ha tenido un «impacto relativamente grande» y que estudiarán más medidas de apoyo, como un impulso a las ventas de automóviles.

Por lo pronto, las autoridades en el país recortaron la tasa referencial de préstamo como herramienta para incentivar el crédito y el crecimiento económico.

Por otro lado, han surgido otras publicaciones que hablan del impacto en las diferentes industrias por este virus.

Reportes de S&P Global y Moody´s, citados por CNN, estiman que las ventas de los restaurantes en China durante el primer trimestre serán tan solo el 45-55 por ciento de las registradas el mismo periodo del año anterior.

Incluso en sectores expuestos al comercio electrónico, que podría pensarse se verían beneficiados por permanecer en casa, podrían estar afectados; debido a los problemas de logística que detengan o demoren las entregas.

Esta contingencia sanitaria se ha dado en medio de la temporada de reportes corporativos y ello ha generado que se vuelva un tema relevante en las discusiones de resultados de las empresas.

De acuerdo con un estudio de FactSet (citado por MarketWatch) se menciona que de las 364 empresas que tuvieron su llamada de resultados con analistas del 1 enero al 13 de febrero, en el 38% de ellas se habló del coronavirus al menos una vez. El sector industrial, de tecnología y salud son los que tuvieron mayores menciones al tema.

El 34% de estas empresas señaló que era muy pronto para medir el impacto negativo y, por lo tanto, no lo incluía aún en sus previsiones futuras.

Por ello, es claro que, a pesar de que el mercado reacciona más inmediatamente al virus, podríamos ver movimientos adicionales en las bolsas conforme las empresas empiecen a reportar las afectaciones en sus expectativas y en sus cifras.

Algunas ya lo han hecho, en días recientes Apple advirtió que no podrá cumplir con su pronóstico de ingresos para el segundo trimestre debido al suministro limitado de sus iPhone y una menor demanda en China.

Estée Lauder espera un impacto negativo por las ventas en China y ajustó sus estimados.

Ralph Lauren dijo que sus ventas en 2020 podrían tener un impacto de Usd$70 millones y la utilidad operativa en Asia registrar un ajuste de Usd$35 a Usd$45 millones.

Nike ha cerrado la mitad de sus tiendas en China, y las que operan revelan un tráfico menor al estimado.

WalMart Inc., sin dar cifras puntuales, espera un impacto en su reporte trimestral. A diferencia de otros minoristas, la empresa no ha cerrado sus tiendas en China; aunque, sí ha limitado los horarios y la operación.

Disney ha estimado que podría perder Usd$175 millones de dólares en sus ingresos operativos si continúan cerrados sus parques.

Expedia estima un impacto de entre Usd$30- Usd$40 millones de dólares en su EBITDA ajustado del primer trimestre, y que el impacto se extienda al próximo trimestre.

InterContinetal dijo que tiene 160 hoteles cerrados en China o cerrados a nuevos huéspedes.

Royal Caribbean canceló 18 cruceros en el sureste asiático y modificó varias rutas: espera un impacto de 65 centavos por acción en 2020; pero, si se extienden los cierres a abril, considera que el impacto será mayor.

HSBC espera un débil primer trimestre por las reservas adicionales en los créditos y las pérdidas relacionadas con los mismos.

Con ello, el enfoque no ha estado en los resultados que se conocieron, si no en el impacto que existirá hacia delante en las cifras.

Sin embargo, vale la pena hacer un balance de la temporada de reportes corporativos. Hasta ahora ha reportado cerca del 90% de las emisoras del S&P 500; de ellas, el 66% ha entregado cifras en ventas por arriba de lo esperado y el 74% lo ha hecho en utilidades.

El sector que ha destacado positivamente ha sido el de tecnología, ello podría explicar por qué es el componente del S&P 500 con el rendimiento acumulado en el año más importante (con una ganancia cercana a 9 por ciento).

El sector de energía era sobre el que existían las expectativas más bajas dentro del S&P 500; y a pesar de ello solo el 50% de las empresas que lo componen ha entregado utilidades mejor de lo esperado. Las reportadas por ConocoPhillips y Exxon fueron decepcionantes, por mencionar algunas.

Ante este escenario, creemos que el coronavirus seguirá siendo un tema relevante para las bolsas; que han dejado de lado otros factores de riesgo y que por ahora se ven soportadas por la liquidez que ha generado la política monetaria expansiva de la FED y otros bancos centrales.

Y este podría ser también el escenario para México, por el efecto que genera en la aversión o apetito por activos de riesgo. Más aún una vez que se disipe la volatilidad adicional que genera en estos momentos la temporada de reportes corporativos en el país.

En la semana pasada el S&PBMV IPC operó a la baja. El mercado reaccionó negativamente al reporte de IENOVA y GAP, mientras que premió las cifras trimestrales de BIMBO, GCC y TLEVISA.

Nos parece relevante mencionar el mensaje que dio el jefe de la oficina de la Presidencia, Alfonso Romo, respecto a que en las próximas semanas se dará a conocer el plan del sector privado en el sector energía.

Es cierto que no es la primera mención que hace al tema y que el mensaje no es claro sobre la forma y condiciones de esta inversión. La noticia por tanto puede ser positiva (si realmente permite esquemas para mejorar la producción de PEMEX) o negativa si después se desmiente este proyecto o se trata de inversiones poco atractivas para el sector privado o con poca certeza jurídica.

Ello será relevante para empresas asociadas a esta industria; pero, en general para el mercado por las implicaciones que pueda tener en la prima de riesgo en México y en el desempeño económico del país.

¿Qué esperar en los próximos días?

La agenda económica de Estados Unidos incluye la confianza del consumidor, el índice manufacturero de Richmond de febrero, indicadores del sector vivienda y órdenes de bienes durables en enero, así como la revisión al PIB del 4T-19. Destaca también el reporte de ingreso y gasto personal de enero, junto con la lectura de inflación PCE (medida favorita de la FED).

Quedan pocas empresas por entregar sus cifras, esta semana destacamos que se esperan los reportes trimestrales de Home Depot, Macy´s, Lowe´s, Best Buy, entre otras.

En la Eurozona se publica la inflación preliminar de febrero, en donde el consenso de Bloomberg pronostica una desaceleración respecto a la cifra de enero; así como lecturas de confianza en el bloque (también de este mes).

En China se conocen indicadores de actividad del sector privado en febrero, el consenso de Bloomberg espera que el PMI de fabricación se ubique en 46 unidades, lo que sería su peor nivel desde enero de 2009.

Además, Bloomberg publica su encuesta económica sobre el país. Si bien esta publicación puede no ser demasiado significativa o monitoreada por los inversionistas, será interesante conocer qué opinan los analistas sobre el impacto del coronavirus en el crecimiento del país.

En Japón se publica la producción industrial en su lectura preliminar, las ventas minoristas y el desempleo de enero, entre otros.

En México, adicional a la información económica (que incluye ventas minoristas e IGAE de diciembre, revisión del PIB del 4T-19, balanza comercial de enero y minutas de la última reunión del Banxico) es una semana de importante flujo de reportes corporativos.

Destacamos que somos optimistas sobre el crecimiento en el EBITDA que puedan entregar ASUR, CHDRAUI, GRUMA, LAB, FEMSA, PE&OLES y sobretodo ALSEA; así como el incremento en la utilidad neta de GENTERA.

Por el contrario, anticipamos una contracción en el AFFO de FUNO (vs. 4T-18) y en el EBITDA de CUERVO.

Revelaciones Importantes

^{Nosotros, Montserrat Antón Honorato, Giovanni Bisogno, Areli Villeda, Giselle Mojica y Valeria Romo certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.}

^{Tenencia Accionaria}

^{INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.}

^{Otras Declaraciones}

^{El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.}

20Feb, 2020

¿Cuál es el termómetro correcto?

La situación acerca del coronavirus y su impacto tanto en la economía como en los mercados aún es incierta. En este sentido, los mercados financieros globales manifiestan comportamientos que no ayudan a aclarar la perspectiva de los inversionistas.

Por una parte, las bolsas, en especial en Estados Unidos, continúan subiendo; por el otro, las tasas de interés permanecen en niveles mínimos ¿A cuál le hacemos caso como predictor de lo que viene hacia adelante?

La ecuación es simple. Por una parte, los temores sobre el efecto de la parálisis económica en la segunda mayor economía del mundo han acentuado la acción de los bancos centrales hacia políticas monetarias de ultra relajación; de este modo, se han reducido mucho las tasas de interés de referencia. Ya sabe que en Europa y en Japón la tasa de referencia es negativa, en el caso de la Reserva Federal de Estados Unidos, ésta ha reducido la tasa de interés en más de un punto desde inicios del 2019.

No solo ha habido una reducción de las tasas; también se han consolidado acciones de recompras de bonos que han vuelto a aumentar los balances de dichos bancos centrales; en términos llanos, eso significa que se ha impreso e inyectado más dinero a la circulación.

Nada más la Fed en Estados Unidos aumentó su hoja de balance en 442,000 millones de dólares en los últimos seis meses.

La evolución de la epidemia despierta muchas dudas y genera especulación con relación a su magnitud.

Hay quienes desconfían de la información que proviene de China. A pesar de que las autoridades en dicho país han informado de números que, muestran una desaceleración de la tasa de contagio e intentan mostrar control, la información anecdótica sigue dibujando un cuadro de severa parálisis económica en China, Hong Kong y algunos otros lugares de Asia.

La interpretación de los mercados sobre los hechos ha tomado dos rumbos distintos. Ambos, vale la pena aclararlo, muy benéficos en términos de rendimientos para los inversionistas.

Por un lado, las bolsas que no dejan de subir a pesar de malos reportes financieros de muchas empresas, a pesar de advertencias como la que hizo Apple sobre la afectación en sus operaciones de la parálisis china, y muy a pesar de valuaciones que hoy superan a las registradas en el índice S&P 500 en la burbuja del 2001.

Por el otro, las tasas de interés permanecen en niveles extremadamente bajos. Simplemente las condiciones de crecimiento no están como para esperar repuntes de inflación o una actividad económica más acelerada.

Si así fuera, las tasas de largo plazo debieran subir anticipándose a un cambio de postura por parte de los bancos centrales. Tal cosa no sucede.

Por lo tanto, es entendible que algo no suene congruente: O las bolsas corrigen por el menor crecimiento o el augurio de una recuperación debiera ubicar las tasas de largo plazo en niveles más elevados.

Nos inclinamos a pensar que las tasas permanecerán bajas y que en cuanto aflore más información y se muestre el efecto de la parálisis, aunque sea temporal, las correcciones se verán más en los precios de las bolsas que en los de los bonos; es decir, las tasas seguirían siendo bajas y desde nuestra óptica son el termómetro más indicado para deducir la percepción de los inversionistas con relación al crecimiento en el futuro.

Son las mismas tasas de interés permanentemente bajas las que activan la distorsión que mantiene a los inversionistas en Bolsa, aceptando comprar activos a valuaciones elevadísimas y poco sensatas.

La combinación de crecimientos modestos y tasas muy bajas es el mundo ideal para las bolsas, pero si esos crecimientos se tornan adversos o negativos, habrá que esperar correcciones.

Observe el comportamiento de las tasas si quiere sensibilizarse de las expectativas para el futuro previsible, las bolsas parecen ser un indicador bastante distorsionado en estos momentos.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Cual-es-el-termometro-correcto-20200219-0088.html

17Feb, 2020

Tasas y Tipo de Cambio

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos con movimientos laterales en un rango estrecho de operación. Se dieron a conocer datos económicos de inflación, ventas al menudeo, producción industrial y confianza del consumidor.

Los datos de inflación se mantuvieron en línea con lo esperado y aunque se muestran por arriba del 2.0%, se mantienen estables las lecturas en la variación de los precios al consumidor. Lo que refuerza la visión de que la FED no se moverá por un tiempo prolongado.

Asimismo, las ventas al menudeo y el indicador de la confianza de los consumidores continúan apuntando a la fortaleza de la demanda. Lo que es el principal motor del crecimiento de la economía norteamericana. Esto contrasta con los datos de producción industrial que se mantienen en terreno negativo, pero en una menor proporción.

Las tasas para el bono con vencimiento a 10 años terminaron la semana en niveles de 1.59%, al cierre de la semana un punto base de alza con relación a la semana anterior. Asimismo, el mercado se mantiene al margen de la situación del coronavirus en China.

En México, las tasas de interés mostraron bajas durante la semana. La tasa de los bonos con vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor de 6.53%, con 9 puntos base menos que el cierre semanal previo. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se colocó en niveles alrededor de 494 puntos base.

Los datos económicos relevantes de la semana, como la producción industrial del mes de diciembre, si bien muestran aun debilidad, parecen apuntar a que los ajustes negativos son menores en términos absolutos que en meses previos. Es decir que probablemente la actividad secundaría mostró un punto de inflexión al cierre del año anterior.

Derivado de que prevalece una debilidad de la economía mexicana, la tasa de interés de referencia de Banco de México se redujo en 25 puntos base para ubicarse en 7.00%. La decisión de la Junta de Gobierno fue unánime. El balance de riesgos para la actividad económica permanece sesgado a la baja ante «diversos factores de incertidumbre, incluyendo los efectos del reciente brote de coronavirus».

Consideramos que la inflación podría descender en un entorno de crecimiento moderado y un tipo de cambio fuerte. Mantenemos la expectativa de reducciones adicionales en la tasa de interés de referencia del banco central (-25 puntos base en cada reunión) al menos durante el primer semestre de este año.

Deuda Corporativa

GAP: La empresa Grupo Aeroportuario del Pacífico colocó en el mercado de deuda mexicano un total de $3,000 millones de pesos por medio de Certificados Bursátiles de Largo Plazo. Son de tasa flotante sobre TIIE a 28 días, subastado a una sobretasa de 17 puntos base. El plazo de instrumento financiero es de 1,820 días, es decir, 5 años. Sus calificaciones son de Aaa.mx por parte de la firma calificadora Moody’s y de mxAAA de la calificadora Standard & Poor’s. OPINIÓN: Positiva. La empresa del sector transporte volvió a tener una colocación de Certificados Bursátiles exitosa, ya que la sobretasa se esperaba en niveles de 25 puntos base sobre TIIE a 28 días y se colocó ocho puntos base abajo. De esta manera, la empresa confirma alta demanda por su financiamiento y confianza en la empresa. Los recursos financieros van a ser utilizados para amortizar otro Certificado Bursátil (GAP 15) y también para fines corporativos en general.

BACOMER: La institución financiera BBVA Bancomer también colocó Certificados Bursátiles Bancarios de Largo Plazo en el mercado de deuda de México por la cantidad total de $15,000 millones de pesos. Dicho monto se dividió en tres Certificados Bursátiles; uno de tasa flotante sobre TIIE a 28 días de 3 años, otro de tasa flotante sobre TIIE a 28 días de 5 años y finalmente otro de tasa flotante en dólares sobre la tasa Libro a 3 meses. Los recursos serán utilizados para fines corporativos en general. OPINIÓN: Positiva. Tal como pasó con KOF y con GAP hubo una sobredemanda de los papeles de la institución de banca múltiple, marcando una clara tendencia de mayor demanda de papeles de deuda de empresas mexicanas. Las sobretasas se esperaban ligeramente arriba, incluyendo la que cotiza en dólares con la tasa Libor. Las colocaciones en pesos se colocaron 5 puntos base y 15 puntos base arriba en los Certificados Bursátiles sobre TIIE a 28 días de 3 años y de 5 años, respectivamente.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el peso tuvo volvió a manifestar fortaleza frente al dólar, el dólar llegó a un nivel mínimo semanal de $18.57 pesos. Una disminución de 20 centavos a lo largo de la semana. Las tasas en el exterior se mantienen bajas en algunas zonas del mundo incluso son negativos, por lo que a pesar de la baja de tasas del Banxico se mantiene atractivo el diferencial de tasas lo que permite la estabilidad y hasta cierta fortaleza relativa de la moneda con respecto a muchas otras emergentes.

^{Declaraciones}

17Feb, 2020

Reporte Semanal: Economía

En su informe semestral ante el Congreso, el presidente de la Reserva Federal (FED) destacó que el brote de coronavirus podría causar efectos negativos en la economía global. El funcionario no reveló ninguna preocupación por el reciente repunte de la inflación en Estados Unidos.

En México, algunos índices de construcción y minería confirmaron un punto de inflexión después de caer durante todo 2019. Las ventas de la ANTAD crecieron más de lo esperado en enero. En línea con nuestra expectativa, Banco de México redujo la tasa de interés de referencia en 25 puntos base con lo cual ésta pasó de 7.25% a 7.00%.

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La semana pasada:

En Estados Unidos:

Jerome Powell, presidente de la FED, destacó en su comparecencia ante legisladores que se cumplen ya once años de expansión de la economía de Estados Unidos. Ninguna otra fase de crecimiento ha sido tan extensa como la actual. La tasa de desempleo (3.6% en enero) es la más baja en casi medio siglo. La generación de empleos continúa. En general, no se anticipa un cambio de tendencia en el crecimiento de la economía norteamericana en el corto plazo.

Efectivamente habrá crecimiento, pero éste será moderado (2.0% en 2020 estimado INVEX). Este escenario no contempla un ajuste en las expectativas del PIB ante el reciente riesgo sanitario. En su informe ante el Congreso, Powell destacó que «se monitorea de cerca la emergencia por el coronavirus, el cual podría causar disrupciones en China que se transmitan al resto de la economía global».

En cuanto a información económica, la inflación anual al consumidor aumentó de 2.4% en diciembre a 2.5% enero. La inflación subyacente (exc. alimentos y energía) repuntó de 2.2% a 2.3% a tasa anual. A pesar que la inflación se ubica por encima de la meta de 2.0%, el Presidente de la FED no mostró preocupación por el tema. Por otra parte, si mencionó que el ritmo de recompra de activos por parte del banco central podría reducirse más adelante. La desaceleración que esperamos para Estados Unidos y una pausa en los estímulos monetarios deberían ser suficientes para contener el avance de los precios en la economía norteamericana.

En más datos, la producción industrial registró una variación de (-)0.3% a tasa mensual en enero, en línea con el consenso del mercado. Las ventas al menudeo crecieron 0.3% m/m en el primer mes de 2020. Excluyendo autos, las ventas crecieron 0.4%. El índice de confianza del consumidor de Universidad de Michigan sorprendió al alza para ubicarse en 100.9 puntos en febrero.

En México:

Los datos de inversión fija bruta de noviembre y producción industrial de diciembre confirmaron un punto de inflexión en la construcción, misma que registró caídas significativas durante 2019. Si bien las tasas anuales se mantuvieron en terreno negativo (-3.5 y 1.0% para la inversión y la producción total, respectivamente), el deterioro se ha moderado.

El año pasado fue muy perjudicial para el sector industrial de México. Es probable que las caídas hayan alcanzado un piso y se observe un repunte marginal durante los siguientes meses.

La Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) reportó un crecimiento anual de 4.3% a tasa anual en las ventas mismas-tiendas de enero, cifra mayor a la de 3.6% a/a observada en diciembre. El dato es positivo considerando que en enero los hogares generalmente restringen el gasto una vez que concluye la época navideña.

En línea con nuestra expectativa, Banco de México redujo su tasa de interés de referencia en 25 puntos base con lo cual ésta se ubicó en 7.00%. Anticipamos más recortes en la tasa del banco central (-25 puntos base en cada reunión al menos durante el primer semestre) en un escenario de bajo crecimiento e inflación contenida.

¿Qué esperar en los próximos días?

En Estados Unidos se conocerán cifras de producción manufacturera, actividad residencial e inflación al productor.

El consenso del mercado estima un nivel de 5 puntos para el índice manufacturero de Nueva York de febrero. En su comparecencia ante el Congreso, el Presidente de la FED mencionó que las incertidumbres respecto al comercio exterior han disminuido; no obstante, el brote del coronavirus podría generar un nuevo deterioro en la actividad económica.

En cuanto a datos de enero, el consenso estima un aumento de 2.4% m/m en los permisos de construcción; 1.40 millones de unidades anualizadas para los inicios de casas (vs 1.61 millones en diciembre), 5.48 millones de unidades anualizadas para las ventas de casas existentes (vs. 5.54 millones en diciembre) y un aumento de 0.2% a tasa mensual en el índice de precios al productor (1.6% a/a). Este miércoles se publicarán las minutas de la más reciente reunión de la FED.

Esta semana no se conocerán datos económicos para México.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

13Feb, 2020

La siguiente sorpresa

Si, tal como parece, el coronavirus termina por no constituirse como un factor disruptivo permanente, la situación en México puede continuar en el mismo tenor que vimos en el segundo semestre del 2019.

Hay brotes de menor caída en algunos rubros del crecimiento y, como le decía la semana pasada, es probable que el crecimiento sea positivo, aunque muy bajo.

En el contexto global que hay ahora, y con un crecimiento que repunte a cuenta gotas, la próxima sorpresa puede ser que la inflación mantenga su tendencia hacia la baja que registra desde diciembre del año pasado.

Mientras no haya una recuperación sensible de crecimiento el poder de establecer aumentos de precios, en muchos negocios seguirá ausente.

Asimismo, este gobierno tiene condiciones para, en este año, no alterar el actual estado de la inflación: el precio de los combustibles a nivel internacional se sitúa en niveles muy bajos y el presidente repite cada vez que puede que no habrá ajustes de precios por parte del gobierno.

Suena bien. Eso podría otorgar más argumentos al Banco de México para que reduzca las tasas de referencia a una mayor velocidad.

Lamento decirle que tal suceso es poco probable, aun y con la sorpresa de datos de inflación que resulten inferiores a las expectativas.

Anticipan baja en tasas

El día de hoy, la Junta de Gobierno reducirá la tasa de referencia de nuevo en un cuarto de punto, al menos eso es lo que descuentan las cotizaciones de los bonos en el mercado secundario de dinero.

La argumentación para no reducir la tasa a mayor velocidad tendrá el mismo apoyo en la posibilidad de eventos que generan volatilidad de los flujos hacia México, llámese una baja de calificación o un choque sobre el crecimiento global ocasionado por el ajuste de la economía en China.

Otro argumento seguirá siendo la elevada inflación subyacente.

La Junta de Gobierno ha externado dudas con relación a la postura fiscal del gobierno en el mediano plazo y a la capacidad de reducir el riesgo de una menor calificación.

En este sentido, prefiere ir con pies de plomo tratando de mantener la estabilidad en el tipo de cambio y por ende en la inflación.

Por otro lado, el mecanismo de ajuste en la economía vía un menor crecimiento logró con éxito que México necesite menos dólares para financiar sus cuentas y la ratificación del T-MEC disolvió el riesgo de un choque propiciado por la postura beligerante del gobierno norteamericano en la parte comercial.

Peso resistente

Ahora vemos un tipo de cambio que se aproxima a 18.50 pesos. Muy resistente. En el último mes, ante devaluaciones generalizadas en los mercados emergentes por la crisis en China, el peso se ha revaluado casi 1 por ciento.

Las estimaciones para la tasa de referencia hacia el cierre del año no bajan de 6.5 por ciento. Pero si las circunstancias persisten (baja inflación global, escasez de crecimiento y el Banxico actuando de modo moderado) podríamos ver un tipo de cambio más bajo y una inflación que no repunte.

Las circunstancias en el mundo (y de nuestra economía) impiden hasta hoy que la baja de tasas que ya ha hecho el Banxico represente una postura de relajación, sobre todo si el peso se revalúa.

Tal parece que en los siguientes meses veremos condiciones similares a las del cierre del 2019: un tipo de cambio estable, una inflación que no repunta y un crecimiento muy bajo.

La baja paulatina del Banco de México seguirá premiando a los inversionistas que aprovechan estas condiciones tanto en el extranjero como a nivel local.

¿Qué puede cambiar esta circunstancia? Que el entorno de las tasas en el mundo cambie o que la Junta de Gobierno se vuelva más audaz, ambas cosas siguen pareciendo poco probables.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/La-siguiente-sorpresa-20200212-0129.html

11Feb, 2020

Producción Industrial (diciembre 2019)

Se confirman puntos de inflexión en algunos sectores de la producción.

Puntos Relevantes:

- Considerando cifras originales, el índice de producción industrial de México retrocedió (-)1.0% a tasa anual en diciembre (-2.0% estimado INVEX). Nuestro pronóstico incorporaba una contracción mayor en la parte de manufacturas, mismas que cayeron (-)0.5% con relación a diciembre de 2018.
- Con cifras ajustadas por estacionalidad, la producción retrocedió (-)0.3% en a tasa mensual en diciembre. El aumento en prácticamente todos los componentes del índice fue contrarrestado por una fuerte caída en los servicios relacionados con la minería (-8.7% m/m).
- En cuanto a la construcción, destacó el repunte en las obras de ingeniería civil (2.0% m/m, cifras desestacionalizadas).
- Considerando una variación anual promedio de 12 meses, se observan importantes puntos de inflexión en los subíndices de construcción y minería. Con base en el análisis de esta misma variación, las caídas en la producción manufacturera podrían encontrar un piso en los siguientes meses.
- El dato de hoy fue positivo y es probable que la cifra del PIB del cuarto trimestre de 2019 se revise marginalmente al alza. Nuestro pronóstico de crecimiento para la economía de México en 2020 (0.9% a tasa anual) considera un ligero rebote en la construcción y la producción de petróleo después de que éstas alcanzaran niveles significativamente bajos en 2019.

Evolución reciente y estimados

De acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), el Índice Mensual de la Actividad Industrial registró una variación de (-)1.0% a/a en diciembre de 2019. Con este dato se registraron ya catorce caídas consecutivas a tasa anual en este índice.

Considerando cifras desestacionalizadas, la construcción y la generación de energía aumentaron 0.6% m/m. Las manufacturas crecieron 0.5% m/m. La extracción de petróleo y gas se mantuvo estancada (0.0% m/m). En contraparte, se registró una fuerte caída en los servicios relacionados con la minería (-8.7% m/m) que ocasionó una contracción de (-) 0.3% en el índice total.

Algunos indicadores oportunos y encuestas sugieren una recuperación de la construcción en los siguientes meses (en diciembre destacó el repunte de 2.0% m/m en las obras de ingeniería civil). Como comentamos en el reporte de ayer, el Plan de Infraestructura Energética que el Gobierno dará a conocer este mes permitirá definir una trayectoria más clara para la producción del sector energético, particularmente petróleo.

Es probable que la cifra del PIB del cuarto trimestre de 2019 se revise marginalmente al alza una vez que se incorpore el dato de hoy. Reiteramos los puntos de inflexión en los subíndices de construcción y minería (considerando la variación anual promedio de doce meses) que mencionamos en el reporte de producción industrial de noviembre. Mantenemos nuestro estimado de crecimiento del PIB de 2020 en 0.9%.

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.