Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos sufrieron un fuerte incremento de la volatilidad. El temor por los contagios del coronavirus (COVID-19) ya ha generado aislamiento en muchas ciudades de los Estados Unidos e incluso estados, como California. Esto está provocando un fuerte ajuste de las expectativas de crecimiento que ya hablan de recesión económica.

El Gobierno norteamericano ha tomado iniciativas para incrementar el gasto y apoyar a los ciudadanos. Los líderes republicanos del Senado han publicado un borrador de su propuesta fiscal. En general, sigue la propuesta que el Tesoro Norteamericano hizo el 18 de marzo y pide $ 300 mil millones (1.5% del PIB) en préstamos a pequeñas empresas que serían condonados si les pagan a sus empleados, $ 208 mil millones para aliviar a las aerolíneas y otras empresas afectadas, aproximadamente $ 250 mil millones en pagos a individuos y beneficios fiscales para empresas y particulares, incluido un aplazamiento en pagos de impuestos por $ 400 mil millones. Esta legislación debe combinarse con propuestas demócratas y aún podría cambiar sustancialmente. Es probable que el Congreso apruebe esto hacia el final de la semana siguiente.

Asimismo, la FED introdujo compras por 700 mil millones de dólares que incluyen papeles del Tesoro, Activos Respaldados por Hipotecas y hasta papales municipales. Además, instrumento varias líneas de intercambio (Swaps) de dólares con varios bancos centrales, incluido México, ha relajado requerimiento de capital y de reservas para los bancos comerciales, entre las medias más destacadas.

Como resultado de lo anterior, las tasas para el bono con vencimiento a 10 años terminaron la semana en niveles de 0.93%, con 3 puntos base de baja con relación a la semana anterior, pero con una alta volatilidad, por el anuncio de los planes de expansión fiscal para aliviar a la economía, ya que su financiamiento implicaría la emisión de deuda gubernamental. La demanda por activos seguros presentó una fuerte disminución y un fuerte incremento de las tasas a máximos de 1.2% en el plazo de 20 años a mediados de la semana.  

En México, las tasas de interés mostraron fuertes movimientos de alza y al final se relajaron un poco. Durante la semana llagamos a un máximo de 8.25% en el bono de 10 años y cerró la semana alrededor de 7.73%, sólo 7 puntos base arriba que el cierre semanal previo. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles alrededor de 680 puntos base, con un máximo en la semana de 707 puntos base.

Los mercados están concentrados en las consecuencias económicas por la incertidumbre de la expansión del COVID-19, pero el caso particular también exige poner atención en la debilidad fiscal a raíz de la caída del precio del petróleo y por lo tanto el aumento de los riesgos para PEMEX y las finanzas públicas.

Sumado a lo anterior, Banxico al cierre de la semana decidió bajar la tasa de referencia en 50 puntos base para dejarla en 6.50%. Así mismo adoptará otras medidas para proveer liquidez y mejorar el funcionamiento de los mercados financieros a nivel local. Banxico pondera que el riesgo inflacionario por el fuerte aumento del tipo de cambio queda parcialmente contrarrestado, ante el incremento de la brecha del producto que generaría menores presiones para la inflación, ante el pobre panorama para el crecimiento económico en el trimestre actual y los siguientes.

Deuda Corporativa

GANACB: La empresa calificadora Moody’s tomó la decisión de rectificar la calificación crediticia de la emisión de Certificados Bursátiles denominada GANACB 11U de Aa1.mx. La calificación crediticia en escala global es de Baa1. Dicha emisión de Cebures  fue hecha por la Autopista Amozoc-Perote HSBC F/300861. Por el lado negativo, la perspectiva  crediticia de la empresa fue cambiada de Estable a Negativa. El cambio de la perspectiva obedece más a razones políticas y gubernamentales, y no tanto a aspectos operativos y financieros. OPINIÓN: Negativa. A pesar de mostrar un desempeño favorable en los indicadores de tráfico y operativos, al igual que en ingresos totales y rentabilidad, los Certificados Bursátiles tuvieron una baja en perspectiva por parte de Moody’s debido a otro tipo de razones. Moody’s señala que tiene una percepción de un ambiente político menos solidario con la cual podría proporcionar un impacto negativo en los términos actuales de la concesión Autopista Amozoc—Perote. Esto se debe a la reciente recomendación llevada a cabo por la Secretaría de la Función Pública (SFP) a la autoridad que otorga  la concesión, la cual es la Secretaría de Comunicaciones y Transportes (SCT).

AEROMEX / AERMXCB: Moody’s, la firma calificadora de empresas y emisiones, tomó la decisión de disminuir la calificación crediticia en escala global de la empresa Grupo Aeroméxico desde niveles de B1 hasta B2 (equivalente a B+ a B). La compañía  también tomó la decisión de disminuir la calificación crediticia en escala global de la emisión de bonos globales senior en dólares que vencen en 2025 desde B2 hasta B3 (equivalente a B a B-). Se debe a cuestiones generales del sector económico y de la empresa. OPINIÓN: Negativa. Con la disminución en calificación a nivel internacional, la empresa tendrá mayores dificultades para llevar a cabo nuevas emisiones o en su caso, cualquier refinanciamiento necesario. Se debe en gran parte a que el ambiente general de las aerolíneas estará reprimido desde el punto de vista financiero y de demanda para los siguientes trimestres. Esperan que la generación de flujo libre de caja tendrá un deterioro importante, adicionado con los problemas de los aviones 737. Cabe indicar que la empresa tiene dos bursatilizaciones y varios Certificados Bursátiles de Corto Plazo. Ellos conservaron calificaciones, ya que las califica HR Ratings y Verum.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el peso continuo su debilitamiento frente al dólar, el dólar llegó al máximo de $24.18 pesos en el máximo de este periodo que fue al cierre de la semana. A pesar de tener un diferencial de tasas superior a los 680 puntos base; la aversión al riesgo ha extendido las pérdidas para el peso y las monedas de economías emergentes frente al dólar. El aumento del tipo de cambio desde el mínimo del 14 de febrero (que se ubicó en 18.54 pesos por dólar) ha sido de 30.4%. El riesgo del COVID-19, sumando a la caída del precio del petróleo y sus implicaciones para PEMEX y las finanzas públicas han hecho mucho más prolongada la caída del peso.

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Problemas como la expansión mundial del Coronavirus y los conflictos de acuerdos de producción petrolera de la OPEP, particularmente de Arabia Saudita llevaron a los mercados financieros a tener una de las semanas más volátiles de los últimos años.

Durante la semana, las tasas de interés gubernamentales de Estados Unidos tuvieron un incremento que no se compara con la fuerte disminución que tuvieron en primeros días del mes. Adicionalmente, la Reserva Federal de Estados Unidos tomó la decisión de comprar hasta $8 billones de dólares en Bonos del Tesoro el viernes.

Los «spreads» de crédito presentaron alzas importantes en los mercados internacionales. Los bonos High Yield tuvieron incrementos en sus sobretasas no vistos en varios años, abriéndose la posibilidad de impago o mayores probabilidad de incumplimiento, y tasas más altas. Es posible que la situación permanezca más tiempo de lo normal. En los bonos corporativos de mercados desarrollados también hubo alzas considerables.

En la parte gubernamental, los «Treasuries» de 10 años llegan a niveles ligeramente superiores a 0.90%, lo cual fue un incremento de 14 puntos base. Cabe indicar que el nivel mínimo de las tasas se presentó el lunes con niveles alrededor de 0.30%, el mínimo histórico de los «Treasuries» a 10 años desde su existencia.

Por su parte, los Bonos del Tesoro de 30 años mostraron un alza también, llegándose a ver niveles superiores a 1.50%, un alza mayor a 20 puntos base. Tal como en los Bonos del Tesoro a 10 años, los «Treasuries» de mayor plazo tuvieron una reducción considerable el lunes y se llegaron a ver niveles inferiores a 1%.

La semana entrante es la junta de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos y nuestra expectativa es observar una ligera disminución de 25 puntos base en la tasa de referencia, es decir que se encuentre entre 0.75% y 1.00%

En México, la situación fue difícil, ya que las tasas de interés tuvieron alzas importantes a lo largo de toda la curva, poniendo en duda la posibilidad de disminuciones en la política monetaria del Banco de México.

El bono de 10 años, representado por el bono MAY29 alcanza niveles superiores a 7.65%, una fuerte alza semanal de 126 puntos base, una de las más altas vistas en la historia de dicho bono. Por su parte, el bono de 30 años (NOV47) mostró un incremento de 120 puntos base al alcanzar tasas de 8.00%.

En cuanto a los niveles de las sobretasas de Certificados Bursátiles pueden existir incrementos considerables como en aquellos de Petróleos Mexicanos. También se presenta poca liquidez en dichos instrumentos y alzas en probabilidades de «default».

Deuda Corporativa

CEMEX: La firma calificadora Fitch Ratings confirmo la calificación de deuda global de Cementos Mexicanos. Dicha calificadora mantuvo el «rating» internacional en BB. Por su parte, para la escala nacional Fitch Ratings mantuvo la calificación en A+(mex). Por otro lado, la perspectiva crediticia de la empresa fue disminuida, desde Estable hasta Negativa.   La reducción en la perspectiva crediticia de la empresa se debe a mayores presiones tanto en el flujo de efectivo operativo y como en el flujo libre de caja debido a menores perspectivas de mercado por las amenazas de los efectos COVID-19. OPINIÓN: Negativa. Cementos Mexicanos ha mostrado varios altibajos tanto en perspectivas como en calificaciones a lo largo de los últimos años. La empresa había logrado disminuir sus niveles de apalancamiento de manera importante durante los últimos años. Sin embargo con la volatilidad cambiaria actual la situación no ha sido tan fácil. Los niveles de deuda neta / Ebitda, según Bloomberg, llega a niveles de 6.02x, los cuales han subido en comparación con otros años debido a más deuda y menor rentabilidad. Actualmente, la empresa tiene varios bonos en el mercado de deuda internacional. Los más importantes son aquellos que suman $1,000 millones de dólares y vencen entre 2025 y 2029. Sus cupones oscilan entre 5% y 8%.

GCARSO: La empresa Grupo Carso logró colocar sus Certificados Bursátiles de Largo Plazo, a pesar de la volatilidad de los mercados financieros de deuda. De todas maneras, la emisora buscaba emitir un total de $5,000 millones de pesos y solamente logró colocar  $3,500 millones de pesos. La estructura del instrumentos financiero llamado GCARSO 20 es de tasa flotante sobre TIIE a 28 días. El plazo de la emisión es de 3 años, un total de 1,092 días al vencimiento. La calificación de la emisión es de AAA por parte de dos entidades calificadoras; HR Ratings y Fitch Ratings. OPINIÓN: Positiva. A pesar de la volatilidad actual de los mercados financieros, la empresa logró colocar gran parte de los Certificados Bursátiles solicitados. La sobretasa a la cual se colocó fue de 0.20%, mientras que el promedio ponderado de papeles revisables sobre TIIE a 28 días con calificación de AAA (incluyendo bursatilizaciones) es de 0.45%. De esta manera, la empresa logra mantener mayor porcentaje de su financiamiento corporativo en la parte bursátil. La empresa conglomerada usará los recursos financiero obtenidos en fines corporativos a nivel general.

Tipo de Cambio

La cotización de la divisa mexicana tuvo alta volatilidad y alzas importantes, siendo afectado por los conflictos de la OPEP y Arabia Saudita, y por la expansión potencial del Coronavirus. El peso por dólar llegó a verse en niveles ligeramente inferiores a $23 pesos por dólar. Sin embargo, la situación de la divisa tuvo correcciones a lo largo de la semana   y acabó cotizando en niveles alrededor de $22 pesos por dólar.

Las decisiones de Banco de México como la subasta de $2,000 millones de dólares en coberturas cambiarias liquidables en moneda nacional ayudan a brindar mayor estabilidad al mercado cambiario.

El precio del barril de petróleo mostró un desplome importante por lo conflictos gremiales internacionales del sector energético. El WTI se acerca a $30 dólares por barril, y precio de la mezcla mexicana llega a cotizar a precios inferiores a $24 dólares por barril.