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    9Sep, 2020
    Inflación (2Q Agosto 2020)

    Los precios de mercancías presionan al alza los niveles de inflación general.

    Puntos Relevantes:

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.39% m/m en agosto, cifra mayor a la esperada por INVEX (0.32% m/m) y similar a la estimada por el consenso del mercado. El índice subyacente creció 0.32% a tasa mensual.
    • La variación anual del INPC se ubicó en 4.05%, ya por encima del intervalo objetivo de inflación Banco de México (3.0% +/- 1.0%). El repunte ha respondido, en gran medida, al fuerte aumento en los precios de mercancías alimenticias (7.04% a/a) y a mayores precios de energía (principalmente gasolina).
    • Desde mayo, el comportamiento del INPC ha sorprendido consistentemente al alza. En un principio se consideró que la distorsión sobre la formación de precios en la economía generada por los efectos de la pandemia sería de carácter temporal. A pesar de la reactivación económica, las presiones sobre los precios continúan.
    • Las minutas de la reunión de política monetaria de agosto abrieron espacio para una pausa en el ciclo de relajamiento monetario de Banxico. Con el dato de inflación de hoy, la tasa de interés real de México se ubica alrededor de 0%. Asimismo, destaca cómo las expectativas de inflación del mercado continúan al alza.

    Evolución reciente y estimados

    El INPC creció 0.39% en agosto (0.32% estimado INVEX) y la tasa anual se ubicó en 4.05%. En cuanto a la inflación subyacente (0.32% m/m, 3.97% a/a), los componentes de mercancías alimenticias y no alimenticias avanzaron 0.32% y 0.63% a tasa mensual, respectivamente. Los precios de servicios crecieron 0.15% en el mes.

    En la parte no subyacente, los precios de productos agropecuarios crecieron 0.88% m/m, destacando las mayores cotizaciones del jitomate, el limón y la cebolla. Los precios de energía aumentaron 0.31% m/m, mientras que las tarifas autorizadas por el gobierno 0.73% m/m.

    Después de alcanzar un máximo local cercano a 4.20% en septiembre, es probable que la inflación anual retome una trayectoria de baja debido a las siguientes razones:

     Una menor presión en la parte de precios de energía: El costo de la electricidad y la gasolina ya aumentó de forma importante en quincenas pasadas.

     Fuerte incremento en la oferta laboral que podría contener el avance de los salarios: El desempleo se mantiene alto. Adicionalmente, se han reportado caídas en las remuneraciones de ciertas actividades, principalmente las de carácter temporal.

     Fortalecimiento reciente del tipo de cambio: La entrada de divisas al país ha cobrado fuerza. Asimismo, so se anticipa un escenario de fuerte devaluación hacia adelante.

    Por ahora, al parecer se mantienen las distorsiones en precios a causa de la pandemia, principalmente aquéllas relacionadas con la escasez de productos y la afectación en cadenas de suministros. Lo anterior, así como un consistente repunte en las expectativas de inflación del mercado, podrían motivar a una pausa en el ciclo de relajamiento monetario de Banxico.

    Nuestro pronóstico de inflación para 2020 se ubica en 3.79% para la parte total y 4.03% para la parte subyacente.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    7Sep, 2020
    Fuertes dudas en los mercados
    Opinión – Colaborador invitado / Fuertes dudas en los mercados

    “En un espacio de tres días, las bolsas en Estados Unidos, y en general en el mundo, han visto una secuencia de pérdidas. El hecho es interesante porque al parecer no existe un evento específico que haya detonado la propensión a vender entre la mayoría de los inversionistas. También es interesante por el tamaño de las pérdidas que puede parecer relativas contra la tendencia vista desde marzo, pero que representa miles de millones en la reducción de valor de algunas empresas…”, comenta Rodolfo Campuzano, Director General de INVEX Operadora.

    El Financiero online, Opinión, Colaborador invitado. 7 septiembre 2020, Rodolfo Campuzano.

    Lee la nota completa aquí…

    7Sep, 2020
    Tasas y Tipo de Cambio

    Tasas y Tipos de Cambio

    [sexy_author_bio]

    Deuda Gubernamental

    En Estados Unidos hubo una disminución en tasas de interés a lo largo de la semana. Sin embargo, el viernes pasado las tasas de interés presentaron alzas importantes, llegando a varias únicamente por un par de puntos base frente a la semana anterior. Hubo una reducción paulatina en la semana, y finalmente en el cierre del viernes prácticamente volvieron a incrementar lo que se subieron las tasas de los Treasuries norteamericanos. 

    Desde la reunión de los banqueros centrales de Jackson Hole, Wyoming, se dio a entender que la política monetaria de los Estados Unidos va a permitir mayores niveles de inflación en comparación con años pasados, ya que siempre se tenía un especial cuidado con el incremento de precios. Consecuentemente, la curva de las tasas de interés puede reaccionar.  

    Los bonos del Tesoro con plazo de 10 años de Estados Unidos terminaron la semana con una ligera variación de 2 puntos base al disminuir a 0.70%. Hasta el jueves se llegaron a ver niveles de 0.62%. Sin embargo, el alza del viernes fue de 8 puntos base. Por lo tanto, la variación fue marginal, desapareciendo una variación importante en la semana. Las siguientes semanas, los mercados estarán pendientes de los datos inflacionarios al consumidor y al productor.  

    El viernes pasado se dio a conocer el dato de la nómina no agrícola de Estados Unidos y fue de 1.371 millones de empleos nuevos, mientras que las expectativas del mercado se encontraban en 1.4 millones. Por lo tanto, se cumplió con lo esperado. Adicionalmente, se publicó la tasa de desempleo, la cual terminó en niveles de 8.4% al cierre de agosto, cuando el dato de julio fue de doble dígito, dando a entender que el enfoque será para proteger mejor a los empleos.

    En México, las tasas de interés de los bonos tuvieron una disminución importante, a diferencia del mes de agosto donde se presentó un alza potencial. Los bonos a 10 años, representados por el bono MAY29 tuvo una reducción de 7 puntos base, al bajar desde 5.84% hasta 5.77%.  Las tasas de interés de la parte corta de la curva tuvieron menores bajas. 

    La baja anterior se debe en parte al excesivo aumento que hubo en agosto en las tasas de interés. De todas maneras se siguen observando alzas en los pronósticos inflacionarios, al comenzarse a ver pronósticos de niveles alrededor e incluso mayores a 4.0% en la inflación para este y el siguiente año. El espacio para continuar relajando la política monetaria sigue siendo estrecho y consecuentemente el banco central del país estará viendo de cerca la posibilidad de dejar de disminuir la tasa de referencia del fondeo gubernamental.

    Deuda Corporativa

    BINBUR: La entidad calificadora Standard & Poor’s tomó la decisión de confirmar las calificaciones tanto en escala global como en escala local de la institución financiera Banco Inbursa. La calificación en escala nacional se mantiene en niveles de mxAAA, mientras que  el «rating» en escala global también se mantiene pero en BBB. La perspectiva en ambos casos se mantiene Negativa. La confirmación de la calificación crediticia, según S&P, se basa principalmente en su sólida posición de mercado dentro del segmento corporativo de México y en la estabilidad del negocio. También se considera un buen índice de capital ajustado de 14.5%. OPINIÓN: Positiva. Las razones por las cuales S&P decidió mantener la calificación crediticia de la institución financiera son válidas y reflejan el buen funcionamiento del negocio financiero. En la actualidad, Banco Inbursa tiene en circulación tres Certificados Bursátiles Bancarios; BINBUR 14-7, BINBUR 16-2 y finalmente BINBUR 18. Entre los tres instrumentos se mantiene un monto total de $21,483 millones de pesos aproximadamente en circulación. Una de las emisiones es de tasa fija nominal y las otras emisiones de Cebures son de tasa flotante sobre TIIE a 28 días.

    FINN: La empresa de «ratings» Fitch Ratings decidió disminuir la calificación de la compañía Fibra Inn desde A+(mex) hasta A(mex). Por su parte, la perspectiva se mantiene en Negativa.  De una forma más específica, la emisión de Certificados Bursátiles Fiduciarios cuya clave es FINN 18 le dieron un «downgrade» de igual forma; desde A+(mex) hasta A(mex). La  baja en calificación se debe principalmente a una reducción tanto en ingresos totales como en EBITDA  más fuerte de la estimada por la calificadora, lo cual puede retrasar la recuperación de la misma. OPINIÓN: Negativa. Ante la reducción en ventas y en rentabilidad, el apalancamiento neto de la Fibra puede aumentar de forma importante durante los años 2020 y 2021. La cifra del apalancamiento podría quedarse en niveles alrededor de 6.0x hasta 2022. En general, las fibras del sector inmobiliario hotelero o turístico están teniendo muchos problemas para seguir con una demanda considerable. FINN 18 cuenta con $3,200 millones de pesos circulando en el mercado de dinero y ha tenido alzas en sobretasa debido al deterioro financiero del emisor del Cebur Fiduciario.

    Tipo de Cambio

    El tipo de cambio presentó una tendencia a la baja importante, en parte generado por los movimientos en los mercados financieros a nivel general y a los movimientos del dólar norteamericano frente a otras monedas. La divisa mexicana, el peso, cerró la semana con una cotización de $21.53 después de cerrar la semana anterior en niveles de $21.75. Dichos niveles no se veían desde principios de marzo del presente año.

    Para los siguientes meses se estará siguiendo de cerca a la moneda mexicana, ya que cualquier cambio en calificaciones crediticias y en el valor de las divisas de mercados emergentes pueden cambiar la trayectoria del peso mexicano.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    7Sep, 2020
    Reporte Semanal: Mercado de capitales

    Bolsas con rendimientos negativos, hacen una pausa.

    [sexy_author_bio]

    Los mercados se tomaron un respiro luego de los importantes movimientos de alza que registraron en las semanas previas.

    El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) retrocedió (-)2.3%.

    En Estados Unidos, el S&P500 bajó (-)2.3%; en tanto que, el Stoxx Europe 600 perdió (-)1.9 por ciento.

    Parece que los inversionistas optaron por hacer una pausa en el sentimiento positivo; principalmente, en las empresas del sector tecnológico que han liderado el alza (Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Google y Microsoft).

    El movimiento de baja tiene lugar bajo factores políticos que no se han resuelto, como ha sido el programa de apoyo fiscal en Estados Unidos y los riesgos que ha generado el coronavirus.

    Al respecto, el secretario del Tesoro, Steven Mnuchin, «enfatizó la necesidad de nuevos apoyos fiscales» para apuntalar la economía estadounidense.

    Sin embargo, permanecen las diferencias sobre el monto del paquete; ya que los legisladores republicanos consideran que la propuesta de los representantes demócratas es muy elevada.

    Por otro lado, en los siguientes días podría afectar el comportamiento de los mercados, el proyecto de financiamiento de las actividades del gobierno estadounidense.

    Hasta el momento se conoce que, los representantes del Congreso y la administración de Trump han establecido un acuerdo provisional de financiamiento para el gobierno, con el que buscan evitar un cierre de las actividades gubernamentales a finales de este mes.

    Además, los inversionistas también recibieron información económica mixta durante la semana, que creemos confirma la expectativa de que la recuperación no es generalizada y dependerá de los sectores.

    Por ejemplo, en Estados Unidos destacó la publicación del Beige Book de septiembre que reveló un aumento en la actividad económica en algunas regiones del país; aunque, a un ritmo modesto y por debajo de los niveles previos al COVID-19.

    A su vez, el reporte de empleo muestra que continúa la generación de plazas laborales por cuarto mes consecutivo; sin embargo, aún falta mucho para recuperar los niveles perdidos por la pandemia.

    En Europa, los datos de sector privado de agosto en su lectura final se mantienen por arriba de los 50 puntos (que implican expansión); pero, registran una desaceleración desde el dato previo.

    Finalmente, como ha sido en los últimos meses continúan las preocupaciones sobre el número de contagios por COVID-19 en el mundo, y la fecha cuando se tendrá una vacuna contra la enfermedad.

    Sobre ello, el principal experto en enfermedades infecciosas de Estados Unidos, Anthony Fauci, dijo que es poco probable tener una vacuna disponible para finales de octubre, aunque no implica que sea imposible.

    En el caso del S&PBMV IPC, concluyó la semana con pérdidas, con un descenso de (-)3.6%; donde las mayores caídas las presentaron BBAJIO, AC, IENOVA, SANMEX Y GCARSO con caídas superiores a 7%.

    En el caso de SANMEX el desempeño observado puede atribuirse a los resultados preliminares sobre el cambio semestral en la muestra del S&PBMV IPC que considera su salida y de RA; en tanto que, contempla la incorporación de GCC y SITES.

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    Esta será una semana de menor actividad en Estados Unidos por el feriado el lunes (por la celebración del Labor day); destaca la publicación la inflación al productor y al consumidor de agosto.

    En la Eurozona se publica el PIB y la tasa de empleo del 2T en su lectura final.

    En China la agenda incluye la inflación al productor y al consumidor de agosto; asimismo, la balanza comercial también de agosto.

    En Japón se da a conocer las órdenes de maquinaria de julio, la inflación al productor de agosto, y el PIB del 2T en su lectura final, entre otros indicadores.

    En México se revela la encuesta de economistas de Citibanamex, la producción industrial de julio. Además, se publicará la inflación de agosto y las ventas de las tiendas que componen la ANTAD.

    Revelaciones Importantes

    Nosotros, Montserrat Antón Honorato, Giovanni Bisogno, Areli Villeda, Giselle Mojica y Valeria Romo certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.

    Tenencia Accionaria

    INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.

    Otras Declaraciones

    El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    7Sep, 2020
    Reporte Semanal: Economía

    De acuerdo con el más reciente Beige Book de la Reserva Federal, la actividad económica de Estados Unidos continuó al alza en agosto. Algunos sectores se recuperaron más que otros, destacando el impulso del sector residencial.

    La recuperación en nuestro país ya inició; no obstante, ésta podría ser de las más lentas a nivel global debido a la falta de estímulos fiscales y a la debilidad de la economía interna. El panorama para las finanzas públicas podría complicarse a pesar que el Gobierno implemente mayores medidas de austeridad.

    [sexy_author_bio]

    La semana pasada:

    En el Beige Book de septiembre, la Reserva Federal (FED) reportó aumentos en la actividad económica de la mayoría de sus doce distritos. Si bien este repunte fue importante, destacó que éste fue modesto y no logró contrarrestar las caídas registradas en los meses más duros de la crisis sanitaria. Esto a pesar de los fuertes estímulos fiscales y monetarios que se inyectaron en la economía desde marzo.

    El consumo (principalmente de autos) repuntó en un entorno de relativa debilidad en el empleo. La actividad industrial se mantuvo al alza. El sector turístico mostró una ligera recuperación. La actividad residencial (tanto construcción como ventas) aumentó de forma importante gracias a que las tasas de interés se han mantenido sobre niveles muy bajos. Por su parte, el sector inmobiliario no residencial se desplomó debido a que la nueva modalidad de trabajo a distancia ahorrará mucho dinero a las empresas.

    De acuerdo con el Beige Book, la incertidumbre y la volatilidad relacionadas con la pandemia continúan, principalmente en el mercado laboral. Hay que recordar que la FED considera que el empleo podría ser de las últimas variables en recuperarse de esta crisis.

    En Estados Unidos…

    La nómina no agrícola registró un avance de 1 millón 371 mil empleos en agosto, cifra similar a la esperada por el consenso del mercado. Al interior de las cifras, el empleo en el sector de bienes creció en 43 mil plazas, mientras que en el sector de servicios el aumento fue de 1 millón 328 mil. La tasa de desempleo pasó de 9.8% a 8.4%.

    Se han recuperado alrededor de 10.6 millones de empleos desde mayo, cifra que representa apenas el 48% de los empleos perdidos en marzo y abril.  A pesar de los mejores datos, cabe recalcar que el empleo podría ser de las últimas variables en recuperarse de los efectos de la crisis. De hecho, mientras más demore un segundo paquete de ayuda fiscal, el empleo podría crecer a tasas cada vez más bajas. De acuerdo con el Beige Book, la volatilidad en las contrataciones laborales se ha incrementado.

    Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 881 mil durante la semana que concluyó el 29 de agosto. Llamó la atención que, de esta cifra, 759 mil solicitudes se ingresaron mediante el Programa de Apoyo durante la Pandemia (Pandemic Unemployment Assistance Program), mientras que el resto (alrededor de 120 mil) podrían considerarse solicitudes ordinarias.

    Los ISM mostraron comportamientos mixtos en agosto. El índice de manufacturas aumentó a su nivel más alto desde diciembre de 2018 (56.0 puntos). En contraparte, el índice correspondiente a servicios retrocedió de 58.1 a 56.9 puntos. Ambos indicadores se ubican en una zona consistente con una sólida expansión económica. Como comentamos en nuestro reporte de la semana pasada, la actividad podría aumentar a tasas moderadas después del fuerte rebote observado en el periodo julio-septiembre.

    En México:

    El Gobierno podría implementar una mayor austeridad para evitar un descontrol del déficit público ante menores ingresos tanto petroleros como no petroleros. De acuerdo con declaraciones del Secretario de Hacienda, el siguiente año podría ser particularmente difícil por el agotamiento de fondos especiales que permitirán hacer frente a la dura crisis que atraviesa el país este año.

    En información económica, las ventas de autos volvieron a aumentar en agosto (5.0% m/m), si bien a una tasa más modesta que la reportada para julio (16.0% m/m) y junio (49.5% m/m). Indicadores de consumo y actividad comercial, nuevas encuestas de ocupación y empleo, así como indicadores de producción industrial confirman que lo peor de la caída económica probablemente ya pasó. De ahora en adelante, la recuperación podría ser muy lenta ante la ausencia de estímulos fiscales que permitan mitigar el golpe generado por la pandemia.

    Los índices del IMEF cayeron en agosto. El correspondiente a manufacturas retrocedió de 47.8 a 45.0 puntos. Por su parte, el de servicios se contrajo de 47.1 a 46.1 puntos. Ambos indicadores se mantienen en terreno recesivo.

    De acuerdo con el IMEF, «la actividad económica de las empresas de mayor tamaño ya se encuentra en expansión y las de menor tamaño siguen en contracción». En el sector de servicios las afectaciones se registran en ambas categorías de empresas.

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    En Estados Unidos, esta semana se conocerán los índices de precios al consumidor (CPI) y al productor (PPI) de agosto. El consenso del mercado anticipa crecimientos de 0.3% y de 0.2% a tasa mensual en el CPI total y subyacente, con lo cual las tasas anuales podrían ubicarse en 1.2% y 1.6%, respectivamente. Los estimados para la inflación anual al productor se ubican en (-)0.4% para la parte total y 0.3% para la subyacente.

    La inflación podría continuar al alza, esto a pesar que, de acuerdo con el Beige Book de la FED, el incremento en las presiones inflacionarias ha sido moderado y se detecta un bajo poder de negociación de precios ante una marcada debilidad de la demanda.

    En más información, se espera un incremento de $12.9 mil millones de dólares (mdd) en el crédito al consumo de julio. Entre marzo y mayo, este indicador cayó (-)$31 mil mdd en promedio, destacando la caída de (-)$65 mil mdd en abril.

    Después de ubicarse en su nivel más bajo desde marzo, se espera que las solicitudes iniciales del seguro de desempleo vuelvan a caer para colocarse en 830 mil unidades en la semana laboral que concluyó el 5 de septiembre.

    En México, esta semana se conocerá la inversión fija bruta de junio (-21.9% a/a estimado INVEX), la producción industrial de julio (-13.5% a/a INVEX) y la inflación de agosto (con estimados de 0.32% y 0.27% mensual para la parte total y la subyacente, respectivamente).

    Esperamos que la caída anual de la inversión se modere en línea con los datos reportados para el PIB del segundo trimestre. La producción industrial podría crecer alrededor de 6% a tasa mensual después del fuerte aumento de casi 18% reportado en junio y también moderar su caída anual.

    En cuanto a inflación, la presión en la parte subyacente persiste y la tasa anual podría colocarse alrededor de 4.0% en agosto, ya en la parte alta del intervalo objetivo de inflación de Banco de México. No sólo las expectativas de inflación del mercado continúan al alza. En su más reciente informe trimestral, el banco central también ajustó al alza su estimado (de 3.50% a 3.70%).

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    2Sep, 2020
    Recuperación económica en México

    Parece que ha pasado lo peor y hay una trayectoria de recuperación. Si el tema de la pandemia se diluye también en nuestro país, no dude que las tendencias de las que le hablo se consoliden y las tasas de crecimiento vuelvan a ser positivas en muchos rubros en el 2021.

    Leo los análisis del segundo informe de gobierno del presidente López Obrador y el señalamiento de que la mayoría de sus afirmaciones sobre la situación del país contrastan con los hechos.

    Sin embargo, hay una apreciación que me parece cierta: La economía tocó fondo en el segundo trimestre y se dibuja una recuperación. La forma de esta recuperación no es nada satisfactoria y a la vez es poco esperanzadora; no obstante, sí es una recuperación, que tiene sus explicaciones y me gustaría precisarlas.

    En efecto, hay un punto de inflexión en algunos indicadores oportunos de la actividad económica que se ve de mejor manera entre julio y agosto.

    Las ventas que reporta la Asociación de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) han pasado de decrecer a tasas promedio cercanas al 20% entre abril y junio, para registrar un decrecimiento de 9% en julio.

    La información de movilidad en Internet ha mejorado bastante y se ubica cerca de alcanzar los niveles previos a la crisis que inició en marzo. La venta de autos creció 5.8% en agosto, lo cual significa que mes a mes mantiene una tasa positiva de incremento después del desplome de abril de más del 60 por ciento.

    La demanda agregada de alguna manera parece “moverse”, aunque a un ritmo lento.

    Ahora bien, las mejores noticias provienen del exterior. En el mundo desarrollado el sector industrial parece encontrarse en plena recuperación y México es un eslabón importante de la cadena de suministros en muchos sectores, en especial el automotriz.

    El retorno a niveles de actividad muy positivos en la producción de coches en Estados Unidos, por ejemplo, ha provocado un repunte importante de la producción en México que ya se ubica casi en niveles similares a los registrados antes de la pandemia.

    Algo de lo más destacable probablemente ha sido el comportamiento de las exportaciones de manufacturas. Los superávits de más de 5,000 millones de dólares de junio y julio hablan por sí solos.

    De este modo, observaremos un repunte de la producción industrial en julio y probablemente en agosto (aún no se publican los datos), que contrastará contra la fuerte caída observada en junio.

    Por otro lado, las remesas que mandan los paisanos que viven en el extranjero siguen ubicándose en niveles récord. Si el crecimiento en Estados Unidos se mantiene, junto con la presencia de estímulos fiscales, es de esperarse que no haya una merma de este flujo que representa un alivio para muchas familias en el país.

    En resumen, el brutal golpe que se experimentó en México por la pandemia y por la parálisis en Estados Unidos en el segundo trimestre, combinado con la escasa reacción del gobierno para apoyar a los sectores más afectados, corrobora la expectativa de una caída del Producto Interno Bruto de entre 9 y 10% para este año.

    Sin embargo, parece que ha pasado lo peor y hay una trayectoria de recuperación. Si el tema de la pandemia se diluye también en nuestro país, no dude que las tendencias de las que le hablo se consoliden y las tasas de crecimiento vuelvan a ser positivas en muchos rubros en el 2021.

    Pero no se entusiasme. En la forma de la recuperación es posible que sí nos diferenciemos mucho de nuestros socios comerciales y del resto del mundo desarrollado.

    En México tenemos un gobierno que no cuenta con recursos y que su mejor colaboración fue acentuar la austeridad durante la crisis, así como emplear recursos en proyectos cuya prioridad está en duda y que colaborarían poco a un mejor registro de crecimiento.

    La recesión de este año seguramente ha provocado un empobrecimiento de muchas familias y empresas que se observará en la lentitud de crecimiento en la compra de bienes durables o en la inversión privada.

    Entramos a la recesión después de dos años casi de crecimiento nulo y el logro de una tasa positiva o un punto de inflexión no nos enviarán a un crecimiento que recupere los niveles vistos entonces.

    Los mejores estimados asumen que una recuperación de la actividad a niveles previos a la pandemia se presentará hasta el 2023.

    La economía de México está volviendo a poner en evidencia que estructuralmente tiene un diseño  (apertura comercial, exportación de manufacturas, autonomía en el combate a la inflación, fortaleza del sistema financiero, escaso endeudamiento, reservas elevadas, etc.) que ajusta rápido los choques externos y le permite acompañar la recuperación cuando esta se da.

    La ausencia de un gobierno que efectivamente se dedique a promover el crecimiento y aproveche mejor estos momentos es una pena.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Recuperacion-economica-en-Mexico-20200902-0082.html

    31Ago, 2020
    Tasas y Tipo de Cambio

    Tasas y Tipos de Cambio

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    Deuda Gubernamental

    El mercado de tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos presentó aumentos considerables durante esta semana. Se dio una salida importante de inversionistas en papeles gubernamentales como resultado de las declaraciones del presidente de la FED.

    El presidente de la FED, Jerome Powell dio a conocer en la reunión, este año virtual, de banqueros centrales de Jackson Hole, Wyoming, un adelanto del nuevo enfoque para la política monetaria. Este permitirá que la inflación se ubique en niveles más altos a los que tradicionalmente se permite y estimado el objetivo de inflación como un promedio de observaciones dentro de un periodo de tiempo. Considerábamos que en este cambio que probablemente deberá mantener las tasas de interés bajas durante los próximos años. Sin embargo, el mercado ha reaccionado en sentido contrario.

    Durante el cierre de esta semana, las tasas de largo plazo presentaron aumentos de hasta 10 puntos base en una sola sesión. La sensibilidad de los inversionistas, ante cambios al alza en la inflación, conlleva ajustes inmediatos en sus expectativas. Ya que consideran que se debe ajustar el diferencial que compensa el riesgo inflacionario, así como de inversión a plazo. En el recuento semanal, observamos un mercado con incrementos para el vencimiento en 10 años de 7 puntos base y con un cierre semanal por arriba de 0.70%.

    Para esta semana y al inicio del mes de septiembre, el mercado estará atento a los datos de del mercado laboral en la parte de generación de empleos, tasa de desocupación, así como de los indicadores de percepción en la industria manufacturera y el sector servicios. De no superar las expectativas y reforzar la idea de una recuperación, lenta, pero en marcha, veríamos ajustes a la baja en los réditos.

    En México, las tasas de interés también se incrementaron. El bono de 10 años cerró la semana alrededor del 5.85%, con 8 puntos base de alza con respecto al cierre semanal previo. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles alrededor de los 515 puntos base. El mercado de tasas empezó a mostrar presiones importantes a lo largo de esta semana.

    Estos incrementos se dieron como resultado, no sólo de la publicación de la inflación de la primera quincena de agosto, la cual alcanzó un nivel de 3.99% en la parte general (para mayor información favor de ver el Semanal de Economía), sino también la publicación del Informe Trimestral de Inflación para el segundo trimestre del año, por parte del Banco de México. Lo más relevante del informe, bajo nuestra perspectiva, es el diagnostico que hace sobre las presiones inflacionarias que hemos observado desde el inicio de la pandemia. Aunque los choques sobre la inflación que se han concentrado en los incrementos de precios de alimentos procesados, luego mercancías no alimenticias y bajas en los servicios, acompañados también por las alzas en los precios de energéticos se han empezado a diluir, ya que el comportamiento más reciente apunta a que las variaciones mensuales de los rubros mencionados empiezan a regresar a su media de los últimos diez años y quizá se alineen en lo que resta del año.

    Por lo que veremos aun presiones a nivel de inflación general y subyacente y con un cierre del año en un rango entre 3.7% y 4.0%. Podemos inferir que el espacio para seguir relajando la política monetaria hoy en día es estrecho y que Banco de México será cauteloso para continuar bajando la tasa de referencia. En Invex consideramos que en lo que resta del año no habrá movimientos y que hasta que Banxico se asegure que los choques sobre la inflación generados por la pandemia se han diluido y la inflación empieza a marcar una tendencia de bajas volverá a considerar disminuir la tasa de referencia para tener una política monetaria en línea al escenario recesivo que estamos viviendo.

    Deuda Corporativa

    CHDRAUI: La entidad calificadora Fitch Ratings tomó la decisión de incrementar la calificación de la empresa Grupo Comercial Chedraui desde AA(mex) hasta AA+(mex). Por su parte, la perspectiva se mantiene en Estable. Cabe indicar que el Programa Dual de los Certificados Bursátiles de Corto Plazo no tuvieron ningún cambio de calificación; tiene un «rating» de F1+(mex). Dicho aumento de calidad crediticia se debe principalmente a la mejora continua en su perfil financiero, también en su perfil operativo. Además, la empresa tiene una generación importante de flujo en actividades de operación. OPINIÓN: Positiva. Grupo Comercial Chedraui tiene en circulación tres Certificados Bursátiles de Corto Plazo cuyo monto en circulación suma aproximadamente 618 millones de pesos, los cuales por medio de las decisiones de Fitch de aumento de calificación, aseguran su calidad crediticia  máxima en corto plazo de forma importante. Dos de los Certificados Bursátiles de Corto Plazo son a descuento o de tasa fija nominal, presentando niveles de sobretasa superiores a 1.50%. Uno de ellos tiene un gran monto en circulación ($500 millones de pesos) y revisan TIIE a 28 días con una sobretasa ligeramente mayor a 100 puntos base.

    CIENCB: La empresa calificadora Standard & Poor’s tomó la decisión de mantener y confirmar la calificación de mxAAA para la emisión de Certificados Bursátiles Fiduciarios denominados CIENCB 15. El respaldo de estos Certificados Bursátiles es el Fondo de Aportaciones Múltiples (FAM) y su emisor específico es el Fideicomiso Irrevocable de Administración No. 2595, que se dedica principalmente a mejorar la infraestructura educativa en los estados. A pesar de no contar con una garantía específica del Gobierno Federal, el respaldo del FAM gubernamental es suficiente para su calidad crediticia.  OPINIÓN: Positiva. Algunas empresas y entidades del Gobierno Federal, como Pemex y CFE, tienen limitaciones en sus calificaciones debido a que no han tenido un desempeño financiero satisfactorio, mientras que estructuras tipo valor 95 que usan fideicomisos relacionados con entidades gubernamentales aún tienen respaldo favorable. Hay un vínculo entre el fideicomiso y el Gobierno Federal por medio de la SHCP. Los Certificados Bursátiles han tenido varias reaperturas, llegando a colocar hasta $50,000 millones de pesos. Cotiza a tasa fija nominal y vencen hasta el año 2039.

    Tipo de Cambio

    Gran parte de la semana, el dólar operó con una tendencia lateral y por debajo de los $22.00 pesos por dólar. El peso empezó a deteriorarse ante las declaraciones del Powell en la reunión virtual de Banqueros Centrales del Jackson Hole. Las tasas en los Estados Unidos reaccionaron al alza, al momento de que el presidente de la FED anticipó que el manejo del objetivo de inflación se haría por promedios de la variación de precios al consumidor en un periodo de tiempo. Más detalles se conocerán en la próxima reunión de política monetaria en este mes de septiembre. Sin embargo, esto presionó a las tasas de interés externas y por lo tanto movimientos de depreciación para muchas monedas emergentes, entre ellas el peso; en la cual el tipo de cambio alcanzó niveles de $22.23 pesos por dólar; aunque cerró la semana de nuevo por debajo de los $22.00 pesos.

    Para esta semana no descartamos nuevos episodios de presión para el peso y en general para las monedas emergentes, pero vemos que los niveles actuales se están aprovechando para hacer o incrementar la exposición a la moneda norteamericana.

    Declaraciones

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