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    18Mar, 2021
    Producción Industrial (Enero 2021)


    La producción manufacturera cayó en enero. Anticipamos otra caída en febrero.

    Puntos Relevantes:

      • La producción de manufacturas, el principal motor de la recuperación económica de México, se contrajo 0.5% a tasa mensual en enero. Es probable que la actividad también haya caído en febrero por el paro temporal de la producción a raíz de las heladas en el sur de Estados Unidos. A este efecto también habría que agregar un retroceso en la distribución de gas natural.
      • De forma sorpresiva, la construcción aumentó 1.5% a tasa mensual en enero. Llamó la atención el fuerte repunte de 13.7% m/m en las obras de ingeniería civil. En términos anuales, la construcción registró una caída de 10%.
      • La producción total se ubicó casi 5% por debajo del nivel observado en enero de 2020 (cifras originales). La recuperación de este indicador, guiada principalmente por las manufacturas, debería restablecerse a partir de marzo gracias a la fuerte expansión de la economía norteamericana.
      • La semana pasada ajustamos al alza nuestro estimado de crecimiento para el PIB de México de 3.5% a 4.0% debido a que, ante un acelerado proceso de vacunación Estados Unidos, las perspectivas para la economía de nuestro principal socio comercial han mejorado significativamente y los datos continúan sorprendiendo al alza.

    Evolución reciente:

    La producción industrial creció 0.2% a tasa mensual en enero (cifras desestacionalizadas). La caída en las manufacturas (-0.5%) fue contrarrestada por un sorpresivo repunte en la construcción (1.5% m/m).

    La producción total retrocedió 4.9% respecto a enero de 2020 (cifras originales). Por categorías, la construcción mostró la caída más pronunciada (-10% a/a). En cuanto a las manufacturas (-3.4% a/a), sobresalen las caídas en fabricación de prendas de vestir (-28.6% a/a); madera (-14.4% a/a) y fabricación de equipo de transporte (-12.3% a/a). Del lado positivo, destaca la recuperación de los productos derivados del petróleo y del carbón (15.5% a/a); equipo y accesorios para la generación de energía eléctrica (9.8% a/a), así como equipo de tecnología y accesorios electrónicos (7.8% a/a).

    A pocos días de alcanzar 100 millones de vacunas administradas, la economía de Estados Unidos se mantiene sobre una firme trayectoria de expansión. Al igual que el empleo, los sectores más golpeados por la pandemia (turismo, transportación, servicios de hospitalidad y esparcimiento) podrían reactivarse de forma importante. El día de ayer, el presidente Biden declaró que todos los adultos en Estados Unidos podrían ser elegibles para vacunarse a más tardar el 1° de mayo.

    Este impulso, aunado al tercer paquete de estímulos fiscales firmado ayer por Biden, han generado optimismo en el mercado. Los pronósticos de crecimiento para la economía norteamericana continúan al alza y aunque el tercer paquete de ayuda ya estaba descontado desde diciembre, el acelerado proceso de vacunación en Estados Unidos nos llevó a incrementar el pronóstico para el crecimiento del PIB de este país de 4.0% a 5.0%.

    En consecuencia, y a pesar que todavía no detectamos elementos que justifiquen un mayor crecimiento de la demanda interna, nuestro estimado para la expansión del PIB de México aumentó de 3.5% a 4.0%.

    De nuevo, este ajuste responde a perspectivas más favorables para el principal socio comercial del país, así como un importante envío de remesas ante los estímulos económicos que recibirán millones de migrantes mexicanos en Estados Unidos.

    A menos que se acelere el proceso de vacunación en México, es probable que la demanda interna se mantenga estancada. Los datos de empleo han sido decepcionantes. La inversión no repunta (creemos que el dato de construcción de enero fue atípico) y el consumo tampoco.

    El gasto del Gobierno mantendrá una línea de austeridad a pesar de la crisis.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán La producción industrial registró una caída de (-)30.7% a tasa anual en mayo. La producción manufacturera retrocedió (-) 37.1% a/a, seguida de la construcción (-36.3% a/a), el componente de electricidad, agua y gas (-13.1%) y la minería (- 5.9% a/a). Considerando cifras desestacionalizadas, la producción total cayó (-)1.8% a tasa mensual en mayo después de una fuerte contracción de (-)25.2% m/m en abril. Por componente, la minería cayó (-)3.0% m/m; la electricidad, gas y agua (-) 10.2%; la construcción total (-)1.3% m/m a pesar del aumento de 1.7% m/m en el rubro de edificación, y las manufacturas (-)0.3% m/m. Después de haber caído tan fuerte en abril era muy probable observar una contracción más moderada de la producción en mayo. A partir de junio esperamos observar tasas mensuales positivas, si bien no lo suficientemente altas para observar un cambio de tendencia. En general, las perspectivas para la industria nacional son negativas y no sólo por el desplome de la demanda y una lenta recuperación económica en México. La reactivación de la industria norteamericana aún no es significativa (el menos en la parte de datos duros) y habrá que estar atentos al flujo de información. La más reciente ola de contagios de COVID-19 en la Unión Americana genera riesgos a la baja para nuestros pronósticos macroeconómicos. No anticipamos un confinamiento tan estricto como el observado en los primeros meses de la pandemia, ya que los costos son muy grandes. Por otra parte, también es factible que las medidas para contener el virus sean severas si el sistema de salud corre el riesgo de saturarse. Por ahora mantenemos el estimado de (-)9.3% para la variación del PIB real de México en 2020 y un aumento de 2.9% en 2021responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Tasas al alza - Semanal deuda y Tipo de Cambio
    18Mar, 2021
    Es la inflación (II)

    La inflación al consumidor sigue sin subir; pero la inflación al productor muestra un alza relevante junto con los índices de precios contenidos en encuestas hechas a gerentes en la industria y en el sector de servicios.

    “Al parecer la inflación va a tener un comportamiento errático y con una tendencia central de alza durante una buena parte del 2021. Tendría que haber una verdadera reversión de la recuperación o un crecimiento muy débil para no ver concretarse esta tendencia”… “Desde luego la inflación puede tener muchos elementos que la contengan durante los siguientes meses. Pero hará ruido y será uno de los factores más escudriñados por parte de los participantes en los mercados”.  (“Es la Inflación”, El Economista, 14 de enero del 2021).

    El ruido es bastante. Evidentemente hay más preocupaciones con relación a un repunte de la inflación, y que éste se convierta en un problema secular. Las evidencias abundan por todos lados. La fuerza aparente de la recuperación está causando rechinidos por el lado de los precios.

    La inflación al consumidor sigue sin subir; pero la inflación al productor muestra un alza relevante junto con los índices de precios contenidos en encuestas hechas a gerentes en la industria y en el sector de servicios. Los precios de los bienes básicos continúan en niveles altos y con tendencia a subir, los precios de casas y algunos otros bienes también muestran una tendencia.

    La Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos ayer sostuvo su postura de relajación; es decir, la mención de que no moverá las tasas de interés ni reducirá el monto de recompra de bonos (inyección de liquidez) que implementa actualmente. La idea es que la recuperación aun no es lo suficientemente fuerte y aun es incierta. Sin embargo, los miembros del Comité de Mercados Abiertos aumentaron la mediana de su pronóstico de crecimiento para diciembre de 4.2 a 6.5%, redujeron la estimación de la caída del desempleo de 5 a 4.5% y aumentaron también su estimado de inflación contenida en el gasto de consumo de 1.8 a 2.2% este año.

    De acuerdo a estas estimaciones la Fed anticipa un salto en la inflación que será temporal ya que su pronóstico es un regreso a una inflación de 2% en el 2022.

    Mientras tanto, los participantes en los mercados asumen que viene un aumento de la inflación más pronto de lo anticipado. La tasa de los bonos del Tesoro a 10 años ayer se ubicó en 1.65%, 50 puntos base por encima del nivel registrado a inicios de febrero y un punto porcentual por encima de lo registrado en agosto.

    Los inversionistas no necesariamente están peleando con la Fed. Me parece que los mercados entienden que la postura del banco central no va a cambiar este año y que efectivamente va a ser tolerante con registros de una inflación mayor. Simplemente asumen que la apuesta de invertir en un bono que paga menos que la inflación en este momento no es adecuada; por ello exigen un premio por riesgo mayor.

    La desconfianza tiene dos vertientes. La primera es obvia. El tamaño de los estímulos y la postura de la Fed han creado una acumulación de recursos entre individuos y empresas que, en un ambiente de menor confinamiento va a sentirse con fuerza en la demanda agregada. Si antes la incertidumbre contuvo a los consumidores y propició la elevación de las tasas de ahorro, hacia el segundo semestre la historia puede tener un giro brusco en otro sentido. Combine ello con los problemas de reactivación en muchas cadenas de suministro y lo que veremos será una presión de precios que como le decía ya se ve en distintas variables.

    La otra vertiente es que los inversionistas no están seguros de que la Fed no se pueda equivocar con el tema de la inflación. El riesgo es que se mantenga esperando inflaciones más altas y que en el ínter los precios de los activos en las economías sigan desordenándose. La probabilidad de que la inflación llegue a niveles del 3% en los mercados llega ya al 30 por ciento.

    Es fácil quitarle la correa al perro en la calle, lo difícil es alcanzarlo después. Las estimaciones de una inflación temporal por parte del banco central pueden ser audaces.

    Si el crecimiento se vuelve veloz y la inflación persiste después de un tiempo en niveles elevados, la Fed podría verse obligada a cambiar su discurso y a aplicar medidas de reversión en su política actual.

    Eso seguro  frenaría la recuperación y dañaría mucho a los portafolios, por eso los inversionistas buscan protegerse desde hoy.

    En México, la inflación también será un tema de interés en los siguientes meses. Existen presiones. La próxima semana, después del pronunciamiento del Banco de México comentaremos al respecto.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Es-la-inflacion-II-20210317-0132.html

    16Mar, 2021
    Tasas y Tipo de Cambio

    Tasas y Tipos de Cambio

    [sexy_author_bio]

    Opinión Estratégica de Deuda y Tipo de Cambio

    El episodio de presión dio algunos días de respiro, pero al cierre de la semana, las tasas de interés volvieron a tomar fuerza en la tendencia de alza en el mercado norteamericano. El bono del Tesoro Norteamericano rompió el techo que había marcado sobre el 1.60% en el vencimiento de 10 años. Esto después de intentar regresar hacia el 1.5% a mediados de la semana.

    Considerábamos, hasta antes del cierre semanal que, si bien no se daría un retroceso importante en los niveles de los réditos, si podría empezar un episodio de cierta estabilidad en el mercado de dinero norteamericano, en un intervalo de 1.5% a 1.6%. Sin embargo, el mercado estará inquieto en las próximas dos semanas hasta la reunión de política monetaria por parte de la Reserva Federal.

    ¿Qué se espera de esa reunión? Está claro que la FED esperará hasta bien entrado el 2022 para evaluar la evolución de la inflación, bajo el estándar del objetivo flexible que estableció durante el 2020. Eso mantendrá a las tasas de interés de corto plazo bien ancladas por un tiempo prolongado.

    Sin embargo, en las semanas previas vimos participación en diferentes foros por parte del presidente de la FED, Jerome Powell y de otros Gobernadores regionales de la Reserva Federal y no dieron una señal de tranquilidad a los inversionistas. Esto en el sentido de estabilizar la presión de las tasas de interés de largo plazo y la revaluación del dólar en consecuencia.

    Es aquí donde la incertidumbre se hace mayor y ha generado minusvalías importantes, no solo en el espectro de los bonos gubernamentales en dólares, sino se ha derramado hacia los corporativos de alta calificación, alto rendimiento en dólares, así como emergentes soberanos y de riesgo de crédito, tanto en la moneda norteamericana, como en moneda local.

    Pensamos que el ritmo de vacunación, los estímulos fiscales y monetarios reforzarán los buenos datos económicos que ya estamos observando; por lo que aun con la FED dando tranquilidad en esta reunión, esta puede ser efímera en el transcurso de las siguientes semanas. Esto porque habrá mayores expectativas de inflación, tanto de corto, como de largo plazo. Por lo que algunos consideran los niveles 1.8% para el bono de 10 años como factible en el futuro previsible.

    Nuestra Recomendación

    En el mercado local: Consideramos disminuir aún más la exposición a duración en los portafolios y reforzar posiciones en papeles de tasas variables, así como reales de corto plazo. La presión sobre la curva nominal en todo el espectro de vencimientos se mantendrá en el futuro previsible.

    En el mercado cambiario y la deuda global: En cuanto al tipo de cambio, la volatilidad ha estado presente, pero hemos mantenido posiciones en deuda global. Sin embargo, al interior de la composición de deuda global hemos reforzado un menor nivel de duración con respecto a las referencias, dejando los plazos cortos en tasas reales y corporativos de grado de inversión; así como tasa gubernamental de muy corto plazo.

    Deuda Corporativa

    BANOB: Fitch Ratings, la entidad calificadora, tomó la decisión de asignar la calificación de AAA(mex) a las cuatro emisiones de Certificados Bursátiles de Banca de Desarrollo del Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos. Las emisiones son BANOB 21X, BANOB 21-2X, BANOB 21-3X y finalmente BANOB 21UX y se clasifican como Bonos Sustentables. El monto total que se busca colocar es de $7,500 millones de pesos, aunque se puede aceptar un máximo de $10,000 millones de pesos. Se espera que las calificaciones tanto de S&P como de Moody’s sean la máxima calificación (mxAAA y Aaa.mx, respectivamente). OPINIÓN: Positiva. A pesar de depender de energía renovable (sector con dudas en su crecimiento por la reforma eléctrica) en una parte de su cartera de proyectos elegibles, todavía se cuenta con proyectos de infraestructura de servicios públicos y de recuperación de desastres. Al ser banca de desarrollo se tiene buen apoyo del Gobierno Federal. El financiamiento por medio de bonos temáticos es favorable y se ha llevado a cabo desde el año 2016. El plazo promedio ponderado de la deuda actualmente es de 790 días, añadiendo la colocación, se estima que llegue a 855 días aproximadamente. BANOB 21X y BANOB 21-2X van a ser de tasa flotante sobre TIIE a 28 días con 3 y 5 años de plazo respectivamente. BANOB 21-3x  va a ser de tasa fija nominal a 10 años y finalmente BANOB 21UX será de tasa fija real a 15 años.

    OMA: La compañía calificadora Fitch Ratings asignó calificación a las emisiones nuevas por colocarse de la empresa Grupo Aeroportuario del Centro Norte. Las emisiones de Certificados Bursátiles van a ser OMA 21V y OMA 21-2 y se van a colocar por $3,500 millones de pesos.. Fitch Ratings les asignó la calificación de AAA(mex) con una perspectiva Estable. Por su parte, la entidad de “ratings” Moody’s también asignó calificación a ambas emisiones, serían de Aaa.mx. Adicionalmente señaló que su perspectiva es Negativa. Cabe indicar que Moody’s también asignó la misma calificación y perspectiva a las emisiones anteriores de OMA, las cuales son OMA 13 y OMA 14. OPINIÓN: Positiva. Después de siete años es favorable que la empresa OMA vuelva a acudir a los mercados financieros de deuda para emitir papel entre los inversionistas. Un dato financiero positivo de la empresa es que su grado de apalancamiento medido por la razón deuda neta / flujo de efectivo disponible para servicio de deuda es menor a 1.0x según Fitch. De esta manera, puede sostener la calificación de AAA sin problemas a pesar de los problemas con aeropuertos y aerolíneas vistas durante el año pasado. Cabe indicar que los recursos financieros van a utilizarse para pagar el vencimiento del Certificado Bursátil OMA 14 y para refinanciar proyectos elegibles.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    16Mar, 2021
    Reporte Semanal: Economía

     

    Los principales índices de precios en Estados Unidos aún no reflejan el fuerte incremento registrado en las expectativas de inflación. Continúan las sorpresas positivas en los distintos indicadores de actividad, mismos que recibirán un impulso adicional del ya tercer paquete de ayuda económica y del acelerado proceso de vacunación en el país.


    En México, la inflación al consumidor de febrero fue elevada pero el mercado lo anticipó. La principal presión provino de la parte de mercancías y energía. De continuar, los incrementos en el precio de la gasolina podrían llevar a la inflación de abril muy por encima del intervalo objetivo del banco central.

    [sexy_author_bio]

    La semana pasada:

    En su más reciente reunión de política monetaria, el Banco Central Europeo (BCE) mantuvo sin cambios su programa de compras de activos (€1,850 millones de euros hasta finales de marzo de 2022).

    Por otra parte, la presidenta del BCE declaró que el incremento de las tasas de interés del mercado que se registra desde principios de año “podría traducirse en un endurecimiento prematuro de las condiciones financieras para todos los sectores de la economía”.

    Bajo esta línea, Christine Lagarde destacó que una vez analizando las condiciones financieras y el panorama para la inflación, el Consejo del BCE esperaría realizar las compras de activos a un ritmo mayor al observado actualmente. El objetivo implícito: reducir presión sobre los niveles de tasas.

    El COVID-19 ha golpeado fuertemente a la Eurozona y, a diferencia de Estados Unidos, el proceso de vacunación no ha sido tan acelerado en esta región. Asimismo, las condiciones de holgura económica restan presión inflacionaria a pesar del fuerte incremento en precios de energía.

    La presidenta del BCE destacó que el PIB de la zona Euro podría caer nuevamente en el primer trimestre del año.

    En Estados Unidos:

    El Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos se ha visto presionado por las mayores cotizaciones de alimentos y energía; no obstante, éste registró una tasa anual de apenas 1.7% en febrero.

    Si bien la inflación general se ha acelerado desde abril de 2020 (0.3% anual), ésta se mantiene por debajo de 2.0%. En particular, la inflación subyacente (aquélla que excluye las cotizaciones de alimentos y energía) registró una tasa anual de 1.3% en el mes (1.4% m/m en enero). Por otra parte, el Índice de Precios al Productor registró un avance de 0.5% m/m en febrero. La tasa anual repuntó de 1.7% a 2.8%.

    Las expectativas de inflación medidas con el diferencial entre la tasa nominal y real a 10 años se ubica ya en 2.28%. Por su parte, el diferencial correspondiente a las tasas de 5 años está en 2.51%. Mientras la inflación subyacente (principalmente el deflactor del gasto en consumo personal) se mantenga alrededor de 2.0% anual, la Reserva Federal difícilmente cambiará el curso de la política monetaria.

    En más información, el índice de confianza del consumidor registró su mayor nivel en un año al ubicarse en 83.0 puntos en marzo. La ayuda continua del Gobierno y el acelerado proceso de vacunación han mejorado el panorama para los consumidores. Al interior de las cifras, destacó el repunte en el componente que mide las expectativas a futuro (de 70.7 a 77.5 puntos).

    En México:

    La inflación al consumidor fue de 0.63% en febrero (0.62% estimado INVEX; 0.59% consenso del mercado). Tal como se previó, el incremento en los precios de la gasolina afectó el nivel del índice general. En la parte subyacente, destacó la presión ejercida por los precios de mercancías no alimenticias (0.62% m/m).

    Llamó la atención la divergencia entre las tasas anuales de los subíndices de precios de mercancías y servicios. En el caso de las mercancías, la tasa anual fue 5.54%, mientras que en los servicios fue de 2.06%. La inflación general anual fue 3.76%.

    Es probable que el incremento en las cotizaciones de materias primas a nivel internacional ejerza presión sobre algunos precios en México, sobre todo en la parte de alimentos. Si bien productos como la tortilla reciben un subsidio gubernamental, otros granos no. Asimismo, es probable que el Gobierno no incremente este subsidio tal como se observó en el del precio de la gasolina.

    En abril de este año, cuando se espera que la inflación anual repunte significativamente debido a una base de comparación muy baja en abril de 2020, la inflación anual podría rebasar 4.5% si los subsidios no aumentan.

    En más información económica, la producción industrial evitó un retroceso en enero gracias a un sorpresivo incremento en la parte de construcción. Las manufacturas cayeron 0.5% a tasa mensual. La producción total se ubica 5% por debajo del nivel registrado en enero de 2020. En febrero anticipamos un tropiezo adicional debido al paro temporal de la producción generado por la crisis temporal de gas natural en el norte del país.

    En cuanto a indicadores de consumo, las ventas de la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) cayeron 1.5% a tasa anual en febrero. El semáforo rojo, al menos en la CDMX y el Estado de México, se levantó a mediados de mes.

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    Esta semana se publican indicadores de actividad industrial en Estados Unidos. El consenso anticipa una lectura de 14.5 puntos en el índice de la encuesta manufacturera de Nueva York correspondiente a marzo. Los estimados para la producción industrial de febrero y la capacidad utilizada de la industria se ubican en 0.4% y 75.6%, respectivamente.

    En cuanto a más datos, el miércoles se publicarán los permisos de casas y los inicios de construcción de vivienda de febrero. Se anticipan caídas en ambos indicadores (-1.0% y -7.2% a tasa mensual en cada caso) después de que éstos alcanzaran niveles no vistos en varios años. El incremento en las tasas de interés que se observa en el mercado secundario podría generar más correcciones en la actividad del sector residencial.

    El evento principal de la semana será el comunicado de política monetaria de la Reserva Federal. En particular, el mercado estará muy atento al lenguaje del comunicado y a las declaraciones del presidente del banco central sobre el reciente incremento en las tasas de interés de largo plazo en Estados Unidos.

    En México únicamente se publicará el dato de oferta y demanda agregadas del cuarto trimestre de 2020. Anticipamos una tasa anual de (-)2.9%.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    11Mar, 2021
    Rotación, no corrección.

    Tenga cuidado con el sector de tecnología; en ocasiones anteriores en que la divergencia entre el NASDAQ y el Dow Jones ha sido grande ha ocurrido semanas antes de correcciones importantes en acciones sobrevaluadas.

    Hay un cambio de contexto importante en los mercados que están provocando incertidumbre y movimientos bruscos en los últimos días.

    La plataforma sobre la que se lleva a cabo este cambio es la combinación de la expectativa consensada sobre una fuerte recuperación de la economía de Estados Unidos, los avances indiscutibles en cuanto al control de la pandemia y la permanencia (y reforzamiento, yo diría) de las políticas de estímulo.

    Este cambio de contexto que comenzó a gestarse en noviembre pasado se ha reflejado con fuerza en las últimas semanas en los mercados. El síntoma más visible ha sido la fuerte elevación de tasas de interés de largo plazo.

    La expectativa de un mayor crecimiento al anticipado, combinado con el tamaño de la ayuda fiscal (el congreso norteamericano aprobó finalmente el monto de 1.9 billones de dólares en nomenclatura mexicana) ha impulsado el pronóstico de una inflación mayor hacia los siguientes meses y ha provocado un repunte de casi sesenta puntos base en la tasa de interés del bono a 10 años en cuestión de un mes.

    El mercado de bonos sufrió los reveses del alza de tasas en casi todos los segmentos en las últimas dos semanas. Apenas en esta semana hay jornadas de aparente tranquilidad. Parece obvio pensar que el destino de las tasas de mediano y largo plazos en lo que resta del año es hacia un nivel mayor. La violencia del movimiento ha acaparado la narrativa.

    Pero es en el mercado de capitales en donde se observan muchos ajustes interesantes provocados por este nuevo contexto de una curva de rendimientos inclinándose. En las últimas dos semanas y media, desde el 16 de febrero en que se registraron sus últimos máximos. Lo que se ha observado es un vaivén importante de las bolsas; es decir, un aumento notable de la volatilidad.

    Lo que hay detrás en este comportamiento es la intensificación de una importante rotación dentro de los portafolios de inversión. Los inversionistas asumen que en un entorno de tasas de interés al alza la apuesta por emisoras con pocas o nulas ganancias, así como elevadas valuaciones, ha llegado a su fin; ello señala principalmente al sector de tecnología y al índice NASDAQ. Este índice perdía en el periodo mencionado más del 10% hasta el lunes pasado; al cierre de ayer cae el 6.3 por ciento.

    En se mismo lapso, el índice Dow Jones, ha ganado cerca del 3%; el Standard & Poor’s 500 ha perdido solo el 1 por ciento.

    La rotación es evidente en los retornos por sector. En lo que va del año el sector de tecnología tiene un rendimiento -0.5% al día de ayer, mientras que sectores como energía, el financiero, el industrial, el de transporte e incluso el comercio al menudeo tienen retornos elevados, en algunos casos sorprendentes como el 40% del sector energético o el 17% de ganancia del sector financiero.

    Es claro que los inversionistas centran su apuesta en la recuperación económica y en emisoras con rezagos en su valoración. Esta premisa de la rotación podría intensificarse. Ello implica que las grandes ganadoras de la pandemia pueden registrar retrocesos fuertes en los siguientes meses (algo que ya se ve en varios casos).

    El martes vimos una recuperación importante. Por lógica el sector de tecnológicas tuvo el mejor desempeño. Pero la volatilidad actual de los mercados muestra que los inversionistas mueven sus piezas para acomodarse a un contexto que ha cambiado, y en donde las pérdidas se pueden expandir.

    Tenga cuidado con el sector de tecnología; en ocasiones anteriores en que la divergencia entre el NASDAQ y el Dow Jones ha sido grande ha ocurrido semanas antes de correcciones importantes en acciones sobrevaluadas.

    En lo personal dudo que ante la fuerza de los estímulos y con una recuperación que se viene haya una corrección importante en las bolsas. Pero ya tenemos certeza de una importante rotación. Si las ganancias del año pasado se concentraban en pocas emisoras; en este año esas emisoras parece que no tendrán la preferencia de los inversionistas y la situación puede ser justo la inversa.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Rotacion-no-correccion-20210310-0129.html

    10Mar, 2021
    El impacto económico de la vacuna

    En su publicación en MIT Sloan Management Review México, Ricardo Aguilar, Economista en Jefe de INVEX, menciona que hacia el cierre de la primera semana de marzo de 2021, y de acuerdo con la agencia internacional de noticias Bloomberg, alrededor de 265 millones de dosis de la vacuna contra el SARS-CoV-2 se habían aplicado en 108 países. De este total, cerca de 80 millones de dosis corresponden a Estados Unidos, nación que confirma al mundo que un proceso de vacunación eficiente ayudaría a reactivar la economía más que cualquier paquete de ayuda fiscal…

    Lee el artículo completo, aquí.

    10Mar, 2021
    Los reportes corporativos al finalizar el 2020 y lo que anticipan para este año

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    Las cifras del cierre de año revelan aún ciertos efectos adversos por los estragos que dejó en las empresas el COVID-19, pero, prevaleciendo una tendencia de recuperación que parece se extenderá en la mayoría de los casos en los próximos meses. Existen sin duda retos en medio de una reactivación que no será igual de fuerte en todas las economías, ni igual de veloz en todos los sectores; sin que ello borre la expectativa respecto a que lo peor ha quedado atrás y de un 2021 con crecimiento en utilidades.

    9Mar, 2021
    Inflación (Febrero 2021)

    La inflación anual de mercancías rebasa nuevamente 5.5%. La de servicios se mantiene anclada alrededor de 2.1%.

    Puntos Relevantes:

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.63% a tasa mensual en febrero, cifra similar a la esperada por INVEX (0.62% m/m) y mayor a la mediana de los analistas del mercado (0.59% m/m).
    • El INPC subyacente registró un avance de 0.39% m/m. La tasa anual de este índice (3.87% en febrero) reflejó una tasa de 5.54% a/a en el subíndice de mercancías y de 2.06% a/a en el de servicios. Esperamos que la inflación de servicios repunte en tanto se mantenga la reapertura económica.
    • La aceleración en el crecimiento anual del INPC continúa (de 3.54% en enero a 3.76% en febrero) y es probable que éste rebase 4.50% en abril. Después del efecto estadístico que llevaría a la inflación anual por encima del intervalo objetivo de Banxico (3.0% +/- 1.0%), esperaríamos que ésta descienda para cerrar el año alrededor de 4.00%.
    • Ante una decisión que no sería unánime, la Junta de Gobierno de Banxico podría volver a bajar la tasa de interés de referencia 25 puntos base en la reunión de este mes. Posteriormente, esperaríamos que la tasa se mantenga en 3.75% durante lo que resta de este año y parte de 2022.

    Evolución reciente y estimados

    La inflación de febrero fue de 0.63%. En la parte subyacente, los precios de mercancías aumentaron 0.52% m/m y la tasa anual se ubicó en 5.54%. Los precios de servicios avanzaron 0.25% m/m (2.06% a/a). Es probable que la inflación de servicios comience a repuntar en tanto se reactiven las actividades económicas en México. A pesar de una lenta aplicación de la vacuna, algunos indicadores revelan una mayor movilidad de personas en el país.

    Además de los precios de mercancías, los precios de energía (3.47% m/m) también generaron presión sobre la inflación del mes. A pesar del subsidio gubernamental, el precio de la gasolina ha aumentado debido al fuerte repunte en la cotización del petróleo a nivel internacional. No se anticipa que el precio de este producto registre una corrección importante, menos si la economía global continuará creciendo.

    De acuerdo con el más reciente informe trimestral de Banxico, la inflación anual podría aumentar hasta 4.5% en el periodo abril-junio de 2021 debido a un efecto estadístico asociado al recorte en los precios de la gasolina que se registró un año antes. Al igual que nosotros, el banco central espera que la inflación descienda después de este pico. De acuerdo con la principal encuesta de analistas del mercado, la expectativa de inflación para el cierre de 2021 pasó de 3.60% a 3.83% entre enero y principios de marzo. Nuestro estimado se ubica en 4.00%.

    Es probable que la Junta de Gobierno de Banxico decida, por mayoría de votos, reducir la tasa de interés de referencia a 3.75% para mantenerla en ese nivel a partir de marzo y hasta 2022. Después del pico observado en abril, esperaríamos que la Junta vigile más de cerca la posibilidad de observar un nivel de inflación persistentemente más alto.

    En caso que los riesgos para la inflación se acentúen al alza de forma importante (sobre todo por el incremento en los precios de materias primas), definitivamente Banxico no debería bajar más la tasa de interés de referencia o esto podría distorsionar fuertemente las expectativas del mercado, las tasas de interés y el tipo de cambio.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    8Mar, 2021
    Tasas y Tipo de Cambio

    Tasas y Tipos de Cambio

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    Opinión Estratégica de Deuda y Tipo de Cambio

    El viernes pasado se dieron a conocer las cifras laborales de la economía de Estados Unidos. Por una parte, se publicó la nómina no agrícola, la cual resultó en un incremento de 379,000 puestos, por encima de las expectativas de los mercados, los cuales se encontraban en 200,000 puestos. Por su parte, la tasa de desempleo bajó hasta niveles de 6.2%, debajo de lo esperado.

    En otros temas, el titular de la Reserva Federal de Estados Unidos, Jerome Powell dio comentarios sobre el crecimiento económico norteamericano y sus cifras inflacionarias. Indicó que el alza de la inflación sería transitoria y temporal; que el banco central del país sería paciente con cualquier movimiento de política monetaria.

    Añadió que los incrementos inflacionarios podrían ser mayores a 2% por dos trimestres más y que no representan un riesgo fuerte que puedan causar alzas potenciales en precios a largo plazo.

    El mercado de dinero no hizo tanto caso a los comentarios de Jerome Powell; ignoraron la temporalidad del incremento en las tasas de interés de los bonos del Tesoro tanto de mediano como de largo plazo, y el control de los incrementos en las expectativas inflacionarias. Consecuentemente, las tasas de 10 años presentaron alzas importantes alrededor de 15 puntos base al cerrar en niveles cercanos a 1.56%.

    En México, la situación tiene similitud en cuanto a los movimientos del mercado de dinero. Hay fuertes alzas en las tasas de interés debido a expectativas mayores de crecimiento, incrementos inflacionarios y desgraciadamente por el fuerte incremento de las tasas de interés norteamericanas. Los incrementos se observan más en la parte corta y media de la curva nominal, los cuales tienen peso en los portafolios de inversión.

    Para el futuro cercano, es muy importante que se obtenga mayor estabilidad en las valuaciones de los bonos y Udibonos para la toma de decisiones claras, particularmente para títulos gubernamentales de largo plazo (10, 20 y 30 años) e iniciar reacomodo de posiciones en diferentes segmentos.

    Nuestra Recomendación

    En el mercado local: se observa un alza en tasas importante para ser tan sólo de una semana para el mes de marzo, más acentuada en la parte corta – media de la curva. Vamos a seguir estudiando el valor que ofrecen los papeles de mayor plazo, es decir, a partir de 10 años en adelante, incluyendo tasa real por los incrementos inflacionarios vistos desde principio de año.

    En el mercado cambiario y la deuda global: Finalmente, el tipo de cambio llegó a verse esta semana en niveles superiores a $21.00 pesos por dólar. El aumento de las tasas de interés en dólares también fue uno de los motivadores de la situación. Es favorable mantener vehículos de inversión que contienen papeles de baja duración y vencimientos cortos, para mantener estabilidad.

    Deuda Corporativa

    PEMEX: La compañía del gobierno federal Petróleos Mexicanos publicó un anuncio en donde indica que Fitch Ratings dejará de prestar servicios de calificación de valores a partir del 4 de marzo de 2021, tanto a nivel local como a nivel global, dando por terminado el Contrato de Calificación de Valores entre Pemex y Fitch México. Según Pemex, esta decisión obedece a la optimización en la contratación de servicios de valores adoptada por la compañía para hacer frente al complejo contexto económico de la actualidad. Por su parte, Fitch Ratings publicó posteriormente que continuará proporcionando calificaciones internacionales y cobertura analítica de Petróleos Mexicanos, así como de sus emisiones existentes de deuda internacional, en el futuro previsible como servicio para los inversionistas. OPINIÓN: Mixta. El hecho de dejar de contratar los servicios de una calificadora a nivel mundial es una noticia negativa, ya que la calificación crediticia oficial de una de estas entidades es favorable para la empresa energética en el largo plazo. La calificación global que tenía Fitch era de BB– con una perspectiva Estable; era la calificación más baja, pero la única con una perspectiva Estable. Las demás calificadoras tenían BBB con perspectiva Negativa en el caso de Standard & Poor’s y Ba2 también con perspectiva Negativa en el caso de Moody’s. Los bonos de Pemex siguieron la curva de Bonos del Tesoro; no fue tan negativa la noticia para los papeles cuasisoberanos.

    ARRENCB: Arrendamas, la empresa dedicada a dar servicios financieros de crédito y arrendamiento, ya logró emitir y colocar su Certificado Bursátil Fiduciario ARRENCB 21, la cual bursatiliza tanto operaciones de crédito como de contratos de arrendamiento. El Certificado Bursátil se colocó por un monto total de $700 millones de pesos con dos calificaciones crediticias; una de ellas de Standard & Poor’s de mxAAA y la otra de HR Ratings de HR AAA. El plazo legal de la emisión es de 60 meses y el plazo de revolvencia es de 27 meses. La amortización acelerada comenzará desde el mes 28. OPINIÓN: Positiva. Comienzan a salir más emisiones de papeles privados de bursatilizaciones en el mercado de dinero mexicano. En esta ocasión, ARRENCB 21 salió a una sobretasa de 235 puntos base sobre TIIE a 28 días, dando una tasa total alrededor de 6.75% aproximadamente, ligeramente por encima de otras emisiones de Cebures Fiduciarias de bursatilización de crédito y arrendamiento. La subasta de la emisión tuvo una sobredemanda de 1.09, ligeramente por encima de la demanda. El aforo inicial de la emisión será de 1.33x y el mínimo inicial de 1.28x (Aforo del crédito 1.26x y aforo del arrendamiento 1.36x). Fondo de reserva de intereses de 2 meses y un contrato de cobertura o CAP de 8.5% de TIIE a 28 días.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.