junio 2021 - Blog INVEX

28Jun, 2021

Descubre todo sobre la administración de Planes de Previsión Social.

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La Previsión Social es el conjunto de prestaciones y beneficios, tanto públicos como privados, que recibe una persona para su bienestar y el de sus familias. Muchas empresas, en aras de apoyar a sus empleados, buscan otorgar esquemas de beneficios adicionales a los estipulados por la ley como un Fondo de Ahorro o un Plan Privado de Pensiones. La administración de estos planes por lo general conlleva tres tareas primordiales, la inversión de los recursos, la administración de la información de los participantes y la operación. En INVEX contamos con un área especializada que ayuda a las empresas a optimizar la administración de los planes con productos diseñados para potenciar estas tres tareas.

28Jun, 2021

Reporte Semanal: Economía

En Estados Unidos, la expansión del sector de servicios se mantiene fuerte a pesar del freno que registra la demanda por vacunas entre la población. No esperamos que la variante delta del coronavirus represente una amenaza grave para la actividad económica.

En México, el banco central respondió firmemente al combate contra la inflación. A pesar de un descenso en la tasa anual, el hecho que la inflación permanezca por encima de 5.0% durante el segundo semestre sugiere una postura más estricta por parte de la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno. Al menos hasta diciembre que se dé un relevo en la gubernatura del instituto central.

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La semana pasada:

En una acción alineada a su mandato constitucional, la Junta de Gobierno de Banco de México decidió, por mayoría simple de votos, aumentar la tasa de interés de referencia en 25 puntos base para ubicarla en 4.25%.

Esta acción, no prevista por prácticamente ningún analista del mercado, se consideró positiva. Recientemente, la inflación no sólo se resistía a bajar por importantes aumentos en la parte subyacente. Las expectativas inflacionarias de corto plazo se mantenían al alza y se corría el riesgo de una contaminación de las expectativas de mediano y largo plazos.

Con esta acción, la Junta de Gobierno de Banxico (al menos 3 de 5 integrantes) cerraron la posibilidad de más estímulos monetarios y abrieron la puerta a un ciclo restrictivo. La gran incógnita es ahora si esos mismos integrantes de la Junta continuarán instrumentando más alzas, al menos de aquí a diciembre antes que Arturo Herrera reemplace a Alejandro Díaz de León como próximo gobernador del banco central.

Por nuestra parte, ajustamos nuestro estimado para la tasa de interés de referencia al cierre de 2021 de 4.00% a 5.00%, lo cual implicaría al menos tres alzas más de 25 puntos base.

Como sea, la credibilidad de Banco de México se vio reforzada por la decisión de la semana pasada. Independientemente de los cambios que pudieran ocurrir en el instituto central, nuestro país cuenta con un banco central autónomo con funcionarios comprometidos en procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda nacional.

En Estados Unidos:

Los indicadores del sector residencial de Estados Unidos continuaron ajustando a la baja. Después de caer 2.7% m/m en abril, las ventas de casas existentes retrocedieron 0.9% m/m en mayo y se ubican ya 14% por debajo del máximo registrado en la pandemia. Por otra parte, las ventas de casas nuevas cayeron 5.9% m/m en mayo después de una variación de (-)7.8% a tasa mensual en abril. Este último indicador se ubica 23% por debajo de su pico más reciente.

La incertidumbre que rodea al tema de las tasas de interés en Estados Unidos influye sobre la demanda por créditos hipotecarios. En general, el mercado inmobiliario podría reaccionar de forma muy sensible a alzas inesperadas en las tasas. Por otra parte, no anticipamos que la corrección genere un efecto como el que se observó en la crisis de 2008, pues las condiciones del sector en ese entonces eran muy distintas (destacando ventas forzadas y quiebras hipotecarias).

En más información, los índices PMI manufactureros y de servicios de junio se ubicaron en 62.6 y 64.8 puntos, respectivamente. A pesar que el índice de servicios cayó respecto a mayo, éste todavía se mantiene muy por encima de la zona de expansión (50 puntos). En general, el proceso de vacunación en Estados Unidos continuará favoreciendo a los servicios a pesar del freno que registra este proceso en algunas regiones.

El dato más importante dado a conocer la semana fue el deflactor del gasto en consumo subyacente, el índice que más vigilan los miembros de la FED para el tema de la inflación. De acuerdo con cifras oficiales, el deflactor subyacente registró una variación de 3.4%, muy por encima del objetivo promedio de 2.0% establecido por el banco central.

Si bien la cifra fue negativa, tanto la FED como la mayoría de los participantes del mercado insisten en que este elevado nivel será sólo temporal.

En México:

La semana inició con un dato de ventas al menudeo que fue negativo (-0.4% m/m en abril). Un día después, la inflación volvería a sorprender al alza al ubicarse en 0.34% en la primera quincena de junio (0.10% q/q estimado INVEX, 0.20% q/q consenso del mercado). La tasa anual volvió a colocarse por encima de 6%, muy por encima del intervalo objetivo de 3.0% +/- 1.0% establecido por Banxico.

El problema volvió a registrarse en el índice de precios subyacente (aquél que excluye los precios de productos agropecuarios, energía y tarifas públicas). En general, mientras la actividad de servicios se mantenga al alza es difícil que los precios en este sector moderen su ritmo de expansión).

En más datos, el Indicador Global de la Actividad Económica registró una caída de 0.2% m/m en abril ante una contracción de las actividades secundarias (minería, construcción y manufacturas). En particular, destacó la caída en la producción manufacturera (-0.5% m/m).

El sector terciario (comercio y servicios) repitió como el principal motor de la actividad interna. Las perspectivas para este sector mantienen un tono positivo.

¿Qué esperar en los próximos días?

El dato más relevante de la semana será la nómina no agrícola de junio. El consenso de analistas anticipa una creación de 700 mil plazas, cifra mayor a la reportada para mayo (559 mil). Es probable que el empleo repunte durante los próximos meses debido al vencimiento de los beneficios por desempleo del Gobierno, pues esto obligará a muchos beneficiarios a buscar trabajo y satisfacer una fuerte demanda laboral, sobre todo en la categoría de baja remuneración.

Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo serán de los primeros indicadores oportunos en reflejar una mejoría del mercado laboral. El consenso del mercado anticipa 380 mil solicitudes para la semana laboral que terminó el 26 de junio (411 mil peticiones semana anterior).

En más datos, se anticipa una lectura de 61.0 puntos en el ISM manufacturero de junio, un avance de 0.5% a tasa mensual en el gasto en construcción de mayo y una variación de (-)1.0% m/m en las ventas pendientes de vivienda de mayo. No se descartan más ajustes en el sector residencial.

En México, este lunes se publica la balanza comercial de mayo (superávit de $1,285 millones de dólares estimado INVEX), así como los índices de actividad manufacturera y de servicios de junio que elabora el Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF). Es probable que la producción manufacturera se haya mantenido firme en el mes. Asimismo, anticipamos un repunte adicional en la actividad de servicios, sobre todo en preparación para las vacaciones de verano.

A pesar del reciente incremento en los casos de coronavirus (tanto en Estados Unidos como en México), no prevemos que la actividad vuelva a frenarse como ocurrió a inicios de la pandemia. Por un lado, el proceso de inmunización continúa y aunque éste es dispar entre regiones, es poco probable que un elevado número de fallecimientos o el colapso de servicios de salud vuelva a registrarse gracias a la efectividad de la vacuna.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

24Jun, 2021

Inflación (1Q Junio 2021)

La inflación no cede. La tasa anual rebasa nuevamente 6%.

Puntos Relevantes:

La inflación medida a través del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) se ubicó en 0.34% durante
la primera quincena de junio, cifra mayor a nuestro estimado (0.10% q/q) y a la mediana del consenso de
analistas (0.20% q/q). Sólo dos participantes de la principal encuesta del mercado anticiparon una inflación
quincenal mayor a 0.30%.
El problema volvió a registrarse en el índice subyacente. El componente de precios de mercancías creció
0.42% q/q, mientras que el de servicios 0.28% q/q. En particular, los precios de servicios registraron su
segundo avance quincenal más fuerte en lo que va de 2021 (el aumento más fuerte se registró justo antes de
Semana Santa).
En el verano es probable que los precios de servicios repunten nuevamente y no sólo por el periodo
vacacional. El flujo de personas en las calles avanza a la par del proceso de vacunación en el país. A pesar
del reciente aumento de casos de COVID-19, no anticipamos un freno en el sector de servicios. En otras
palabras, la reactivación de este sector continuará, al igual que el aumento en los precios.
Esperamos que Banxico mantenga la tasa de interés de referencia en 4.00% en su comunicado de hoy. Habrá
que prestar atención el lenguaje pues, si la inflación no cede y ésta persiste por encima del intervalo objetivo
del banco central, la Junta de Gobierno deberá replantear su estrategia de política monetaria y subir su tasa
para evitar una seria contaminación de las expectativas de inflación de mediano y largo plazos.
Nuestro estimado para la inflación anual al cierre de 2021 se ubica en 5.50% en la parte general y 4.00%
en la subyacente. Es probable que la inflación general anual no baje de 5% en el segundo semestre. Cada
vez resulta más difícil que ésta converja a 3.00% en el segundo trimestre de 2022 (3.60% estimado INVEX) tal
y como lo espera Banco de México.

Evolución reciente y estimados

El INPC registró una variación de 0.34% en la primera quincena de junio. La tasa anual volvió a colocarse por encima de 6.0%.

El INPC subyacente creció 0.35% en el periodo, presionado principalmente por un avance de 0.46% q/q en el componente de precios de mercancías no alimenticias. El componente correspondiente a precios de servicios registró su segundo avance quincenal más fuerte del año (0.28% q/q), presionado por un importante incremento en la parte de servicios que excluyen vivienda y educación (0.52% q/q). La inflación anual subyacente se ubicó ya en 4.58%.

En cuanto al componente no subyacente (0.31% q/q), los precios de frutas y verduras sorprendieron al alza (0.77% q/q). Los precios de energía avanzaron 0.59% en el periodo, mientras que las tarifas autorizadas por el gobierno 0.11% q/q. La tasa anual del INPC no subyacente se situó en 10.61%.

La persistencia de una inflación elevada (sobre todo en la parte subyacente) representa el principal riesgo que enfrenta la política monetaria en México. A pesar de la volatilidad, los precios de muchas materias primas podrían continuar con un ajuste a la baja y, si bien el precio del petróleo difícilmente caerá en un entorno de mayor demanda, ya no se anticipan saltos importantes en esta cotización.

Más bien, la continua salida de gente a las calles a pesar del reciente repunte en casos de COVID-19 en México podría impulsar a la inflación de servicios hacia un nivel donde Banxico no tenga otra opción más que cumplir con su mandato y subir la tasa de interés de referencia.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

24Jun, 2021

Luis Palacio

24Jun, 2021

Efecto transitorio

Hace una semana, en los pronósticos que tradicionalmente publican los miembros del Comité de Mercados Abiertos, aumentaron los participantes que estiman que las tasas podrían subir a partir de 2022 y en un mayor número en 2023.

Los mercados tuvieron un momento de ajuste la semana pasada que para el día de hoy resultó ser inocuo y transitorio. A inicios de esta semana, el Presidente Powell de la Reserva Federal (Fed) estableció una óptica que moderó los efectos de sus declaraciones de la semana pasada. De este modo los mercados se ubican de nuevo en donde estaban hace ocho días.

Dos factores cambiaron la percepción en los mercados hace ocho días. Uno, que en los pronósticos que tradicionalmente publican los miembros del Comité de Mercados Abiertos, aumentaron los participantes que estiman que las tasas podrían subir a partir de 2022 y en un mayor número en 2023.

De hecho, el pronóstico de este Comité es que en la segunda parte de 2023 habría, por decisión de la mayoría de los miembros, un aumento de al menos dos cuartos de punto en la tasa de referencia que hoy sigue siendo cero.

Pero más importante aún fueron las declaraciones del presidente Powell en la conferencia de prensa en donde dejó claro que, por un lado, la recuperación en el empleo va en el camino correcto, pero que en cuanto a la inflación, existe la posibilidad de que ésta resulte mayor y se prolongue por más tiempo de lo que la misma Fed estima.

En pocas palabras, dejó ver que el balance de riesgos en estos momentos se recarga sobre una mayor inflación, algo que no había reconocido en otros momentos.

Con esto los mercados no tardaron en reaccionar. Si bien los mismos participantes esperan una inflación que tienda a moderarse en el largo plazo, las tasas de los bonos del Tesoro a plazos de dos y cinco años se elevaron sustancialmente (de 0.16 a 0.28% y de 0.75% a 0.90%, respectivamente).

Era entendible que muchos inversionistas asumieran que las buenas noticias han sido descontadas en los actuales precios de los activos y que actúen con cautela.

Pero nominalmente no hubo ningún cambio en la postura oficial de política monetaria. La Fed mantuvo sin cambios la tasa de interés de referencia y sostuvo en los mismos niveles los montos de recompra de bonos que hace mensualmente.

La argumentación es también la misma: El mercado laboral aún no tiene una recuperación satisfactoria, aunque va en camino de lograrlo, y el actual brote de inflación tiene señales de ser temporal.

No nos extrañan estos sucesos. Hemos advertido aquí que la presencia de inflación y los pronunciamientos de las autoridades generarían volatilidad en los mercados. No obstante, al parecer seguimos instalados en la idea de que los cambios de política monetaria serán graduales y bastante anunciados por la Fed. No esperemos sorpresas de la noche a la mañana.

La volatilidad puede que dé lugar a un mayor volumen de transacciones en los mercados, a la generación de comisiones para los intermediarios y a mucho espacio para que los columnistas comentemos sobre el asunto. Y es posible también que el movimiento de las bolsas al final reporte una variación de 0.0%, como sucedió en los últimos ocho días.

Dos tendencias permanecen activas después de este episodio. Al parecer la apuesta de muchos inversionistas por acciones cíclicas o tradicionales que se beneficiarían de la recuperación ha perdido fuerza y la preferencia vuelve a estar en empresas de alto crecimiento, en especial en el sector de tecnología.

Esto posiblemente se deba a el escaso movimiento de las tasas de largo plazo y a la certeza de que la Fed tomará las cosas con mucha calma.

La otra tendencia es la fortaleza del dólar. No hay muchos que pensar. Si los agentes piensan que a pesar de su tardanza la Fed será la primera en moverse, es lógico que prefieran dólares a otros activos en donde la reacción tardía puede generar pérdidas. Aunque también vimos una reversión, esta fue menor al movimiento súbito de alza.

Mayor sensibilidad traducida en volatilidad más alta y posibles retornos más bajos es lo que se anticipa. Las correcciones grandes aún parecen lejos, pero estamos en mercados cuyo retorno ha sido excesivo y por ello nada más son vulnerables.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Efecto-transitorio-20210623-0117.html

21Jun, 2021

Reporte Semanal: Economía

Los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la Reserva Federal podrían, por mayoría de votos, iniciar un ciclo de restricción monetaria hasta 2023. A pesar que esta expectativa brinde estabilidad a los mercados, no se descartan más cambios de postura en caso que la inflación no ceda conforme a las previsiones del banco central.

En México, el consumo privado y la inversión repuntaron de forma importante en el primer trimestre de 2021. Si bien se observó una mayor inversión en maquinaria y equipo, aún faltan sentar bases más sólidas para la construcción privada. El gasto gubernamental resulta insuficiente para generar un crecimiento que complemente el impulso que brindará el sector externo.

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La semana pasada:

Los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la FED (FOMC por sus siglas en inglés), dieron a conocer su evaluación sobre la política monetaria que consideran apropiada para 2021, 2022 y 2023.

A través de la gráfica dot-plot, donde cada punto representa la evaluación de cada miembro sobre el nivel que debería tener la tasa de interés de referencia en cada periodo, 7 de 18 participantes del FOMC anticipan un nivel más alto para dicha tasa en 2022. En 2023, 13 de 18 miembros consideran que la tasa debería ubicarse en un nivel mayor.

Si bien esta evaluación no representa una garantía sobre el voto que ejercerá cada uno de estos miembros en alguna reunión de política monetaria, ésta sí envía un mensaje claro: si bien la FED no revertirá su postura monetaria este año, es probable que sí lo haga en el mediano plazo.

De hecho, no nos sorprendería que en el siguiente dot-plot que se publicará en diciembre, más miembros de la FED consideren que la tasa debería aumentar el próximo año. Sobre todo, si la inflación no cede conforme a la previsión de los banqueros centrales.

En el contexto global:

En línea con lo sugerido por los principales indicadores adelantados de actividad manufacturera, la producción de mayo repuntó tanto en Estados Unidos como en Europa. En la zona Euro, el indicador de producción industrial creció 0.8% a tasa mensual, cifra mayor a la esperada por el mercado (0.4% m/m). En el caso de Estados Unidos, el indicador también avanzó 0.8% m/m, impulsado por la producción de manufacturas, principalmente autos (alrededor de 7.0% a tasa mensual).

En más información, las ventas al menudeo de Estados Unidos registraron un ajuste de (-)1.3% m/m en mayo después de los fuertes aumentos que se registraron en marzo y abril gracias al tercer paquete de estímulos fiscales. La tasa de ahorro de las familias norteamericanas se mantiene elevada (14.1% en abril), por lo que el gasto en consumo podría repuntar una vez que se reduzca este ahorro.

En cuanto a inflación, el índice de precios al consumidor de la Eurozona avanzó 0.3% m/m en mayo, con lo cual la tasa anual pasó de 1.6% a 2.0%, todavía dentro del objetivo del Banco Central Europeo. Por otra parte, el índice de precios al productor de Estados Unidos registró una variación de 0.8% m/m y de 6.6% a/a. A diferencia de lo que ocurre en Europa, los índices de precios en Estados Unidos sí registran avances relevantes.

Es probable que el fenómeno inflacionario sea de carácter transitorio tal y como lo anticipa la FED. El reciente regreso en las cotizaciones internacionales de algunos metales y granos sugieren que la inflación general podría comenzar a ceder. Si bien esto es una buena noticia, no hay que perder de vista que la inflación general cerraría alrededor de 3.5% este año, uno de los niveles más altos de los últimos años.

En México:

Esta semana se reportó una nueva lectura parar el Indicador Oportuno de Actividad Económica (IOAE) que publica INEGI y que permite anticipar, en buena medida, el comportamiento del Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de los meses más recientes.

De acuerdo con el IOAE publicado la semana pasada, el IGAE podría registrar tasas anuales de 21.6% en abril y de 24.8% en mayo, cifras que se encontrarían distorsionadas por el efecto de base de comparación que hemos mencionado en publicaciones pasadas. Llamó la atención que, por primera vez desde que se publica el IOAE, el INEGI reveló estimados para la variación mensual del principal indicador oportuno de actividad económica.

La variación mensual del IGAE podría ubicarse en 0.4% en abril y 0.5% en mayo, cifras que serían muy positivas. De nueva cuenta, es probable que el sector de actividades terciarias (comercio y servicios) lideren la recuperación de la economía, pues se anticipan caídas de 0.4% y 0.2% en el componente de actividades secundarias en cada mes. Al interior de estas actividades esperaríamos que el mayor deterioro se observe en la parte de construcción.

El viernes pasado se reportó que el consumo privado y la inversión en México repuntaron durante el primer trimestre de 2021. En cuanto a la formación bruta de capital fijo, la mayor fortaleza (de acuerdo con el indicador mensual de la inversión fija bruta) provino de las compras de maquinaria y equipo. De nuevo, hace falta confirmar si efectivamente ha mejorado el panorama para la construcción en México a raíz del más reciente resultado electoral.

¿Qué esperar en los próximos días?

En Estados Unidos, esta semana se publican indicadores de actividad residencial a mayo. El consenso del mercado anticipa una variación de (-)2.5% m/m en las ventas de casas existentes y de 0.8% m/m en las ventas de casas nuevas. A pesar de la reciente volatilidad, las perspectivas para sector inmobiliario mantienen un tono positivo. Recientemente, los precios de vivienda alcanzaron sus niveles más altos de la última década. De hecho, en algunos casos, éstos ya rebasan los niveles registrados antes de la crisis de 2008.

El consenso estima 380 mil solicitudes iniciales del seguro de desempleo para la semana laboral que terminó el 19 de junio. Esperamos que las solicitudes continúen a la baja mientras sigan venciendo los programas de apoyo por desempleo implementados por el gobierno norteamericano. En más datos, esta semana destacan los PMI de manufacturas y servicios de junio y el reporte de ingreso y gasto personal de mayo.

A pesar del ajuste previsto para los PMI, éstos se mantendrán sobre niveles elevados muy por encima del umbral de expansión. En cuanto al reporte de ingreso y gasto, se anticipan caídas ante la ausencia de más estímulos fiscales. Con relación al deflactor del gasto en consumo, se proyecta una tasa de 3.5% para el componente subyacente.

En cuanto a México, esta semana se conocerán cifras de inflación al consumidor correspondientes a la primera quincena de junio. Los estimados de INVEX para las variaciones del INPC general y subyacente se ubican en 0.10% y 0.15% a tasa quincenal, respectivamente. Anticipamos cierta presión en la parte de servicios ante la continua salida de gente a las calles.

Finalmente, este jueves destaca un nuevo comunicado de política monetaria de Banco de México. Esperamos que la Junta de Gobierno mantenga la tasa de interés de referencia en 4.00% y resalte nuevamente la temporalidad de una inflación elevada. Mantenemos la expectativa de un aumento de al menos 50 puntos base en la tasa de interés de referencia en 2022.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

17Jun, 2021

Un líder de negocio en 2021

17Jun, 2021

¿Se cierra la ventana?

El contexto en los mercados ha cambiado en esos dos meses. Ahora, hay asuntos explícitos que parecen crear un contexto retador hacia los siguientes meses que posiblemente se refleje en menores rendimientos en los activos de riesgo y en mayor volatilidad en los mercados.

Hace un par de meses (¿El mejor de los mundos?, El Economista 8 de abril de 2021), le compartía la idea de que los mercados financieros navegaban en un mundo ideal caracterizado por la expectativa de una recuperación económica fuerte en combinación con la persistencia de políticas, tanto fiscal como monetarias, orientadas a estimular a la economía.

En aquel entonces me refería a una ventana de oportunidad que no podría ser duradera. Al parecer, ese contexto ideal comienza a enfrentar retos importantes.

El contexto en los mercados ha cambiado en esos dos meses. Ahora, hay asuntos explícitos que parecen crear un contexto retador hacia los siguientes meses que posiblemente se refleje en menores rendimientos en los activos de riesgo y en mayor volatilidad en los mercados.

Déjeme le enumero al menos tres temas muy claros:

1. El entorno geopolítico es más turbio. La vuelta al escenario de Estados Unidos, reflejada en la gira por Europa del Presidente Biden, consolidó en el escenario el consenso sobre algunos temas que no son agradables para el perfil de ganancias de muchas empresas en el mediano y largo plazos.

Se ha acordado trabajar en consolidar una tasa mínima de impuestos de 15%, que representa un aumento a muchas compañías cuya contribución neta es menor (tan solo 44 de las 500 empresas del índice S&P500 pagan una tasa promedio de 7.5%).

Se consensó también la unión de esfuerzos para acelerar el proceso de reducción de emisiones de CO² y del uso de carbón como energético. Se acordó presionar a China, por parte de la OTAN, para que colabore más en temas de seguridad informática y de reducción de la contaminación, así como para que abandone prácticas desleales.

Por último, se unificó la idea de trabajar en la reducción de los elevados déficits fiscales adoptados a raíz del surgimiento de la pandemia.

2. Dentro de Estados Unidos se avecina el fin de los apoyos fiscales que instrumentó el gobierno hace tres meses para apoyar a las familias de desempleados. En estos momentos persisten tales apoyos y están dando lugar a distorsiones importantes como que exista una oferta de trabajos que no se puede cubrir por que los potenciales empleados prefieren por ahora no tomar las plazas ofrecidas.

Esto ha hecho que en 21 de los 50 estados se comiencen a interrumpir los apoyos, lo que equivale a que 3.5 millones de personas pueden salir a buscar rápido empleo y mermar la recuperación en el consumo.

3. El miércoles, el comunicado de política monetaria de la Reserva Federal (Fed) no mencionó nada nuevo con respecto a su postura. Pero en la publicación de los pronósticos de sus miembros con relación a cuándo subiría la tasa de interés de referencia, el número de participantes que esperan que esto suceda en 2022 pasó de 4 a 7; y número de los que anticipan un aumento de las tasas en 2023 pasó de 11 a 13 del total de 18 miembros; incluso 11 de esos 13 esperan al menos dos aumentos para dicho año.

Por su parte, en la conferencia de prensa posterior el presidente Powell sugirió que existen riesgos de que la inflación prevalezca más allá de lo que estima la Fed y que resulte en niveles mayores.

Más allá de que no sucederá nada con las tasas de referencia en este año. Los inversionistas en los mercados seguirán manifestando mucha sensibilidad ante los datos de empleo e inflación, así como a los pronunciamientos de los miembros del Comité de Mercados Abiertos.

La reducción anticipada de las recompras de bonos que hace la Fed o la simple anticipación de un posible cambio de postura provocará que las tasas de largo plazo suban y seguramente activará de nuevo una corrección en los mercados.

Como puede ver, es entendible que muchos inversionistas asuman que las buenas noticias han sido descontadas en los actuales precios de los activos y que actúen con cautela. Por eso vemos a las bolsas con bajos volúmenes de compra y con una lateralidad en los últimos días.

La ubicación de los principales índices en niveles máximos tampoco ayuda a sumar argumentos para comprar en estos momentos. Como le decía, tal parece que la repetición de los rendimientos extraordinarios que vimos en el semestre que está por terminar no se repetirá en la segunda mitad del año.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Se-cierra-la-ventana-20210616-0116.html

14Jun, 2021

De decepciones y oportunidades

Opinión – Colaborador invitado / De decepciones y oportunidades

“El resultado de las elecciones de la semana pasada generó a final de cuentas un sentimiento positivo en la visión que tienen los mercados con relación a México. El punto nodal al parecer es la relativa dilución del control del Congreso por parte del gobierno y la menor posibilidad de que se realicen cambios constitucionales, tradúzcase en la permanencia en funcionamiento del INE por un lado y en la posibilidad de una contienda abierta dentro de tres años…”, comenta Rodolfo Campuzano, Director General de INVEX Operadora.

El Financiero online, Opinión, Colaborador invitado. 14 junio 2021, Rodolfo Campuzano.

Lee la nota completa aquí…

14Jun, 2021

Reporte Semanal: Economía

La inflación en Estados Unidos alcanzó una tasa de 5.0% anual en mayo, cifra mayor a la esperada por el mercado. Los inversionistas se preguntan ahora si la inflación comenzará a descender tal como lo anticipa la Reserva Federal.

En México, el resultado electoral del 6 de junio podría inyectar confianza en el ambiente de las inversiones. Asimismo, destaca un avance generalizado en las manufacturas y no sólo en la parte de industria pesada.

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La semana pasada:

El Índice de Precios al Consumidor de Estados Unidos (CPI, por sus siglas en inglés) registró, en mayo de este año, la tasa anual más alta en décadas (5.0%).

Al interior del CPI, el componente subyacente también repuntó de forma importante (3.8% a/a) y más de lo previsto por el mercado (3.4%). El comportamiento de los índices de precios subyacentes (los que excluyen las cotizaciones de alimentos y energía) son aún más relevantes que los de la inflación general porque son precisamente éstos los que más vigila la Reserva Federal (particularmente el deflacto del gasto en consumo).

En plena pandemia, la FED estableció un nuevo objetivo de inflación: 2.0% anual en promedio y no el dato puntual. En los últimos doce meses, el promedio de la inflación anual subyacente es de 1.7%, todavía por debajo del objetivo del banco central.

En otras palabras, a pesar de la fuerte aceleración de los precios, la inflación (subyacente) aún no es un motivo de preocupación. La principal incógnita consiste en si ésta comenzará a descender conforme a lo previsto por la FED o no.

En Estados Unidos:

El crédito al consumo registró un aumento de $18.6 miles de millones de dólares (mmd) en abril, cifra inferior a la de $22.0 mmd anticipada por el consenso del mercado. La balanza comercial mostró un déficit de (-)$68.9 mmd en abril, cifra menor al saldo de (-)$75.0 mmd reportada para marzo. México se consolida como el principal socio comercial de Estados Unidos, con un flujo de importaciones y exportaciones superior al que el país norteamericano registra con China.

Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo cayeron a 375 mil unidades en la semana laboral que concluyó el 5 de junio. Es probable que éstas se acerquen a niveles pre-pandemia (220 mil) mientras más personas se vean obligadas a buscar trabajo una vez que venzan los beneficios por desempleo en sus respectivos estados.

Finalmente, el índice de confianza del consumidor de la U. de Michigan volvió a recuperarse al pasar de 78.8 a 83.6 puntos entre mayo y junio.

En México:

La producción industrial registró una ligera caída de 0.2% a tasa mensual en abril. Las manufacturas se contrajeron 0.5% respecto a marzo pasado ante un fuerte ajuste a la baja en la fabricación de productos derivados de petróleo y carbón (-23.2% m/m).

A pesar de la sorpresiva caída (más bien anticipábamos un ligero aumento), el acumulado entre marzo y abril se recupera en varios rubros y no sólo aquéllos relacionados con la industria pesada. La industria textil, así como la fabricación de muebles para el hogar y los productos derivados de energías fósiles registran sólidas tasas anuales. En cuanto a la inversión fija bruta, destacaron las compras de equipo de transporte importado en marzo. El sector de transportación fue, sin duda, uno de los más dañados por las fuertes restricciones a la movilidad que se implementaron para contener el avance de la pandemia.

Finalmente, la inflación de mayo sorprendió al alza (0.20% vs. 0.12% esperado INVEX, 0.15% consenso del mercado). Al interior de las cifras, nuevamente llamó la atención el repunte en los precios de servicios. No descartamos más presión durante la temporada vacacional de verano. La tasa anual de inflación descendió de 6.09% a 5.89% y es probable que hasta se mantenga sobre una trayectoria descendente hasta que vuelvan a aumentar las tarifas de electricidad en la época de frío.

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Esta semana destacan datos del sector residencial norteamericano. El consenso del mercado anticipa un crecimiento de 0.3% m/m y 5.2% m/m en los inicios de casas y los permisos de construcción de mayo, respectivamente. Es probable que los datos del sector inmobiliario continúen mostrando volatilidad a la espera de una tendencia más clara para las tasas de interés Estados Unidos.

En más información, se anticipan 360 mil solicitudes iniciales del seguro de desempleo para la semana laboral que terminó el 5 de junio. Si bien un mayor número de personas se ha reintegrado a la fuerza laboral, llama la atención que algunos empleadores han tenido que aumentar salarios para atraer a los trabajadores.

El mercado anticipa una caída de 0.4% a tasa mensual en las ventas al menudeo de mayo. Esperamos que el gasto en consumo de Estados Unidos se normalice una vez que se extingan las distorsiones generadas por los fuertes estímulos fiscales del Gobierno. Por otra parte, se espera un incremento de 0.7% en la producción industrial de mayo. En cuanto a inflación, se estima una variación de 6.2% anual en el Índice de Precios al Productor de mayo.

Esta semana destaca una nueva decisión de política monetaria por parte de la FED. Si bien no anticipamos que el banco central revierta el actual curso de la política monetaria, será muy relevante conocer los nuevos estimados de los miembros del Comité de Operaciones de Mercado Abierto para el nivel de la tasa de interés de referencia al cierre de 2021, 2022 y 2023.

Aunque probablemente la mayoría esperara que la tasa de mantenga en un intervalo de 0-0.25% durante este año y el próximo, sí es probable que más de un banquero central anticipe una tasa más alta para finales de 2022.

En México se conocerán cifras de oferta y demanda agregadas correspondientes al primer trimestre de 2021. Anticipamos un avance de 1.0% a tasa anual en el periodo, impulsado en parte por un aumento en las importaciones (señal de una paulatina reactivación del consumo en el país).

En México, esta semana se conocerán datos de inversión fija bruta de marzo (-2.1% a/a estimado INVEX), inflación al consumidor de mayo (0.12% m/m general, 0.46% m/m subyacente), producción industrial de abril (40.8% a/a est.) y ventas de la ANTAD de mayo. Es particular, las tasas anuales de estos dos últimos indicadores se verán fuertemente distorsionadas por la base de comparación tan baja que se registró en los mismos meses del año pasado.

^{Declaraciones}

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En Estados Unidos, la expansión del sector de servicios se mantiene fuerte a pesar del freno que registra la demanda por vacunas entre la población. No esperamos que la variante delta del coronavirus represente una amenaza grave para la actividad económica.

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