COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 28, 91 y 182 se colocaron en 6.74% (+2 puntos base superior a la subasta anterior), 7.02% (-5 pb) y 7.25% (sin cambios), en el mismo orden.
• Los MBonos de 20 años (Nov’36) se colocaron a una tasa de 7.25%, (-) 39 pb inferior a la última subasta.
• Por último, los Bondes D de 5 años se colocaron a una sobretasa de 0.20%, sin cambios respecto a la última subasta.
• El Informe Trimestral y las minutas de la última decisión de Banxico mostraron una mayor preocupación por la inflación, abriendo la puerta a justes adicionales. Tras el deterioro adicional del panorama inflacionario revisamos nuestra expectativa de cierre de año a 6.3%. Además, ahora esperamos un incremento acumulado de 50 pb en la tasa de referencia, para que cierre el año en 7.25%.
• Sin embargo, la disipación de algunos de los choques y la reciente apreciación favorecerán un cambio de tendencia el próximo año hacia el objetivo. Los ajustes anteriores de Banxico y la expectativa de una inflación controlada han causado el aplanamiento de la curva.

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 28, 91 y 175 se colocaron en 6.72% (+1 puntos base superior a la subasta anterior), 7.07% (+11 pb) y 7.25% (+17 pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 3 años (Jun’20) se colocaron a una tasa de 7.28%, (+)27 pb superior a la última subasta.
• Por último, los Udibonos de 3 años se colocaron a una tasa real de 3.23%, (+)12 pb superior a la última subasta.
• El mercado mantiene cautela ante la publicación esta semana del Informe Trimestral de Banxico y las minutas de la última reunión. El tono del último comunicado y el movimiento sorpresivo abre la puerta a incrementos adicionales mientras que persistan las presiones inflacionarias.
• Sin embargo, la agresividad de los ajustes anteriores y la expectativa de que se disipen la mayoría de factores temporales que este año presionarion la inflación sugieren que el ciclo del alza está cercano a su fin. Esperamos un incremento adicional de 25 pb, para que la tasa de cierre de año en 7.0%.

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COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 28, 91, 182 y 336 días se colocaron en 6.71% (+18 puntos base superior a la subasta anterior), 6.96% (+14 pb), 7.08% (+11 pb) y 7.23% (+24 pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 10 años (Jun’27) se colocaron a una tasa de 7.32%, (+)8 pb superior a la última subasta. Los Udibonos de 30 años se colocaron a una tasa real de 3.78%, (-) 8 pb inferior a la última subasta.
• Por último, los Bondes D de 5 años se colocaron con una sobretasa de 0.20%, (-) 1 pb inferior a la última subasta.
• La subasta incorporó parcialmente el sorpresivo incremento de 25pb de la tasa de fondeo en la última reunión de Banxico (18 de mayo). El comunicado mantuvo un sesgo restrictivo y sugiere la posibilidad de aumentos adicionales para evitar la aparición efectos de segundo orden en la formación de precios.
• Sin embargo, la naturaleza transitoria de algunos de los choques inflacionarios, la mayor estabilidad del peso, el efecto de los ajustes anteriores y el hecho de que las expectativas de mediano plazo siguen ancladas en el objetivo sugieren un ciclo menos agresivo. Esperamos un incremento adicional de 25 pb durante la segunda mitad del año para que la tasa de cierre de año en 7.0%.

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COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 28, 91 y 175 días se colocaron en 6.53% (+4 puntos base superior a la subasta anterior), 6.82% (+4 pb superior) y 6.97% (+2 pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 5 años (Jun’22) se colocaron a una tasa de 7.04%, (+)9 pb superior a la última subasta, pero (-) 4 pb inferior al cierre de ayer.
• Por último, los Udibonos de 10 años se colocaron a una tasa real de 3.36%, (-) 10 pb inferior a la última subasta.
• Las probabilidades implícitas de alza en los futuros de la tasa de fondeo y el consenso de economistas descartan un ajuste en la tasa durante la reunión de Banxico este jueves. Sin embargo, la aceleración de la inflación en abril por encima de lo esperado y el aumento del número de choques a los precios añaden presión para un ajuste adicional.
• Consideramos probable que la Junta emita un comunicado con tono restrictivo, pero que al tener en cuenta el carácter transitorio de los choques inflacionarios y el efecto de los ajustes anteriores decida esperar a la próxima acción de la FED. Al respecto, aun esperamos que la próxima alza se posponga hasta la segunda mitad del año mientras se evalúa la evolución de los datos durante el segundo trimestre.

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COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 28, 91 y 182 días se colocaron en 6.49% (-1 punto base inferior a la subasta anterior), 6.78% (+7 pb superior) y 6.95% (+6 pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 30 años (Nov’47) se colocaron a una tasa de 7.61%, (+) 9 pb superior a la última subasta y (+)3 pb al cierre de ayer.
• Por último, los Bondes D de 5 años se colocaron a una sobretasa de 0.21%, (-)1 pb inferior a la última subasta.
• Banxico llevará a cabo su reunión de política monetaria la próxima semana aunque no hay expectativas de que haya un incremento en la tasa de referencia. Sin embargo, el mercado considera probable un incremento en la reunión de Junio tras la decisión de la Reserva Federal donde las probabilidades implícitas de alza se ubican en 100%.
• Consideramos que el aumento de presiones inflacionarias y la expectativa de una desaceleración en 2018 será el foco de atención de las decisiones de Banxico, desplazando en importancia al diferencial con la tasa de referencia en Estados Unidos.

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COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 28, 91 y 175 días se colocaron en 6.50% (sin cambios respecto a la subasta anterior), 6.71% (+3 pb superior) y 6.89% (+7 pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 3 años (Jun’20) se colocaron a una tasa de 7.01%, (+) 4 pb superior a la última subasta y (+)1 pb superior al cierre del viernes.
• Por último, los Udibonos de 3 años (Dic’20) se colocaron a una tasa real de 3.11%, (-) 12 pb inferior a la última subasta.
• La subasta se produjo un día antes del anuncio de política monetaria de la Reserva Federal. Los últimos datos no aportan presión para que el Comité decida incrementar la tasa de referencia en esta reunión, ni acelere su agenda. Por lo tanto, esperamos que el próximo incremento se realice en la segunda mitad del año.
• En México, los precios subyacentes presionan la inflación general ante el mayor efecto de traspaso de la depreciación acumulada del peso. Sin embargo, las expectativas de mediano plazo siguen ancladas y la reciente evolución del tipo de cambio, junto a una mayor estabilidad de los precios energéticos, favorece una postura restrictiva menos agresiva por parte de Banxico.

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COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes de 28, 91, 175 y 360 días cerraron en 6.50%, 6.68% y en 6.82% y 6.99% respectivamente, con alzas entre 3 y 9 puntos base.
• En esta ocasión se subastaron los MBonos a 20 años representados con el bono que vence en noviembre de 2036. Cerró su tasa en 7.64%.
• Se subastaron los Udibonos que vencen en un plazo cercano a 30 años (hasta 2046). Su tasa concluyó la subasta en 3.86%, lo que representa un alza 16 pb contra la subasta anterior.
• El movimiento de las tasas sigue mostrando un aplanamiento de la curva por medio de bajas en la parte larga de la curva e incrementos en la corta. Aunque los movimientos de alza en los plazos cortos parecen ser más limitados, ante la expectativa de que Banco de México nada más haría un incremento adicional de la tasa de referencia en el segundo semestre y que no necesariamente seguiría a la FED en caso de darse un incremento en la tasa norteamericana. Esto ante el anclaje de las expectativas de inflación de los próximos 12 meses y de mediano plazo y a pesar de que la inflación en 2017 se mantiene en los máximos de los últimos 5 años.

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COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes de 28, 91 y 175 días cerraron en 6.47% (-7) puntos base abajo, en 6.65% (-1) punto base inferior y en 6.75% (-7) puntos base por debajo de la subasta anterior, respectivamente. En esta ocasión no se subastaron los Cetes a un año.
• En esta ocasión se subastaron los MBonos a 5 años representados con el bono que vence en junio de 2020. Cerró su tasa en 6.95% (-13) puntos base por debajo de la subasta pasada y (-2) puntos base contra el cierre de ayer.
• Se subastaron los Udibonos que vencen en un plazo cercano a 10 años aproximadamente (hasta 2028). Su tasa concluyó la subasta en 3.46%, lo que representa una baja de (-1) puntos base contra la subasta anterior y también (-1) puntos base contra la tasa de ayer.
• En esta ocasión no se subastaron los papeles de tasa flotante gubernamentales representados por medio de los bonos LD.
• Es muy posible que las alzas de la tasa de referencia de fondeo a un día se lleven a cabo de una forma más paulatina ante mejores condiciones tanto inflacionarias como cambiarias.
• Por lo tanto, para las siguientes semanas y meses se espera un panorama ligeramente más estable para las tasas de interés.

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COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 29, 92 y 183 días se colocaron en 6.54% (+6 puntos base superior a la subasta anterior), 6.66% (+1 pb superior) y 6.82% (+7 pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 10 años (Jun’27) se colocaron a una tasa de 7.24%, (-) 16 pb inferior a la última subasta, pero (+) 7 pb superior al cierre del viernes.
• También hubo una colocación de Bonos de Desarrollo LD de tasa revisable sobre el fondeo bancario a un día, los cuales mostraron una ligera alza de 0.20% a 0.22%.
• El banco central del país mantiene cautela ante las presiones inflacionarias. Sin embargo, la expectativa de una corrección de la inflación hacia el objetivo de Banxico que se encuentra en 3.0% favorecería una política monetaria menos agresiva a la observada durante los últimos meses.
• Consideramos que se ha ampliado recientemente el espacio de maniobra, por lo que esperamos solo un incremento adicional de 25pb para que la tasa de referencia cierre el año en 6.75%.

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COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 28, 91 y 175 días se colocaron en 6.48% (+5 puntos base superior a la subasta anterior), 6.65% (0 pb) y 6.75% (-6 pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 3 años (Jun’20) se colocaron a una tasa de 6.97%, (-) 7pb por inferior a la última subasta, pero (+) 7pb superior al cierre de ayer. Los Udibonos a 3 años se colocaron a una tasa real de 3.23%, (+) 31 pb superior a la última subasta.
• Cabe destacar que este jueves se llevará a cabo una subasta extraordinaria de Cetes con un monto máximo de $20,000 millones en instrumentos con vencimiento en 175, 273 y 364 días.
• El mercado espera con cautela las minutas de la última decisión de la FED donde se incrementó la tasa en 25 pb, el primero de tres incrementos esperados para este año. Además, se buscarán indicios sobre la eventual modificación de la política de reinversión.
• Banxico optó por incrementar la tasa de fondeo en 25 pb en la decisión de la semana pasada, ante la acumulación de coches a la inflación y la decisión de la FED. El mercado anticipa dos incrementos adicionales este año, en línea con la FED. Sin embargo, consideramos que se ha ampliado recientemente el espacio de maniobra, por lo que esperamos tan solo un incremento adicional de 25pb.

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