COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 28, 91 y 175 días se colocaron en 6.92% (+1 punto base), 7.10% (-2 pb) y 7.15% (-1 pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 3 años (Jun’20) se colocaron a una tasa de 6.72%, (-)10 pb inferior a la última subasta.
• Por último, los Udibonos de 3 años (Dic’20) se colocaron a una tasa real de 3.09%,(+)2 pb superior a la última subasta.
• La Inflación se mantiene al alza y podría tocar máximos del año (6.57%) este mes, para desacelerarse ligeramente hasta el 6.3% en diciembre. Además, se espera que la apreciación del peso y la importante corrección aritmética (por el efecto base) de la inflación en enero de 2018 favorezcan la convergencia con el rango objetivo de 3.0% (+/-1.0%). Por lo tanto, mantenemos la expectativa de que Banxico mantenga la tasa de referencia en 7.0% hasta el cierre del año, pero que se plantee una reversión del ciclo durante la segunda mitad del próximo año.
• No obstante, los efectos de la normalización monetaria de la Reserva Federal aún presentan un riesgo. Esperamos que en la próxima reunión de septiembre se anuncie el inicio de la reducción del balance, mientras que la próxima alza en los fondos federales se podría retrasar hasta el próximo año mientras se evalúa la persistencia de bajas presiones inflacionarias.

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 28, 91, 182 y 364 días se colocaron en 6.91% (-5 puntos base), 7.12% (-1 pb), 7.16% (+0 pb) y 7.22% (-1 pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 10 años (Jun’27) se colocaron a una tasa de 6.89%, (+)1pb superior a la última subasta.
• Los Udibonos de 30 años se colocaron a una tasa real de 3.58%,(-)2 pb inferior a la última subasta.
• Por último, los Bondes D de 5 años se colocaron a una sobretasa de 0.16%, (-)2 pb inferior a la subasta anterior.
• La semana pasada, Banxico mantuvo la tasa de referencia en 7.0% y reafirmó el final del ciclo restrictivo, pese a que la inflación de julio superó las expectativas del mercado y mostró una fuerte presión en los precios agropecuarios. La desaceleración en los precios de mercancías y energéticos, junto a una mayor estabilidad del tipo de cambio, sugieren un punto de inflexión después de que la inflación toque el máximo del año en los próximos meses.
• Sin embargo, consideramos que la expectativa de una reversión del ciclo antes del cierre del año es aún prematura. Además, hay que tener en cuenta que el proceso de normalización monetaria de la Reserva Federal aún jugará un papel importante.

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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• Los Cetes a 28, 91 y 175 días se colocaron en 6.96% (-3 puntos base), 7.13% (+3 pb) y 7.16% (+1 pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 5 años (Jun’22) se colocaron a una tasa de 6.77%, (+)14 pb superior a la última subasta.
• Por último, los Udibonos de 10 años se colocaron a una tasa real de 3.19%,(-)12 pb inferior a la última subasta.
• La inflación muestra señales de desaceleración y, aunque aún está por alcanzar el techo del año, se mantiene la expectativa de que se
  produzca un marcado descenso durante el próximo año. Además, la mayor estabilidad del tipo de cambio, con una tendencia de
  apreciación, favorecerá que Banxico reafirme el final del ciclo restrictivo en su reunión del jueves.
• La curva invertida sugiere una reversión del ciclo y algunos participantes incluso anticipan un recorte antes del cierre del año. Sin embargo, consideramos que el proceso de normalización monetaria de la Reserva Federal y los riesgos al alza que aún pesan sobre la
  inflación lo retrasarán hasta el próximo año.

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COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 28, 90 y 182 días se colocaron en 6.99% (sin cambios respecto a la subasta anterior), 7.10% (+2 puntos base) y 7.15% (-2 pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 30 años (Nov’47) se colocaron a una tasa de 7.25%, (+)8 pb superior a la última subasta.
• Por último, los BondesD de 5 años se colocaron a una sobretasa de 0.18%, sin cambios respecto a la última subasta.
• El último comunicado de la Reserva Federal sugirió que la reducción del balance empezaría pronto, aunque las preocupaciones por la baja inflación podrían retrasar el próximo incremento de los fondos federales hasta el próximo año.
• Este escenario externo favorecería el final de ciclo restrictivo en México, siempre y cuando la inflación y sus determinantes no sufran un deterioro adicional. Sin embargo, parece prematuro esperar una reversión en las tasas en el futuro próximo, ya que la inflación sigue muy por encima del objetivo y el tipo de cambio, pese a su recuperación, se mantiene altamente sensible a las presiones externas.

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• Los Cetes a 28, 91 y 175 días se colocaron en 6.99% (sin cambios respecto a la subasta anterior), 7.08% (+2 puntos base) y 7.17% (+0 pb),
  en el mismo orden.
• Los MBonos de 3 años (Jun’20) se colocaron a una tasa de 6.82%, (+)17pb superior a la última subasta.
• Por último, los Udibonos de 3 años se colocaron a una tasa real de 3.07%, (-)4 pb inferior a la última subasta.
• La curva responde a la expectativa del mercado de que haya una pronta reversión del ciclo restrictivo de Banxico. Al respecto, observamos que la reciente desaceleración marginal de la inflación, junto a un proceso de normalización monetaria lento en Estados Unidos y una mayor estabilidad en el tipo de cambio, favorecerán el final del ciclo restrictivo de Banxico.
• Sin embargo, consideramos que es demasiado pronto para anticipar una reversión del ciclo, dado que persiste un alto número de riesgos al alza para la inflación. Incluso, algunos factores tienen un carácter externo y se escapan al control de la Junta, como los inciertos efectos de la normalización monetaria en Estados Unidos.

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• Los Cetes a 28, 91, 182 y 336 días se colocaron en 6.99% (+1 punto base superior a la subasta anterior), 7.06% (-1 pb), 7.17% (+2 pb) y
  7.23% (+3 pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 20 años (Nov’36) se colocaron a una tasa de 7.13%, (-)12 pb inferior a la última subasta. Los Udibonos de 30 años se colocaron a una tasa real de 3.60%, (+)11 pb superior a la última subasta
• Por último, los Bondes D de 5 años se colocaron a una sobretasa de 0.18%, (-)1 pb inferior respecto a la subasta anterior.
• La curva se mantiene invertida ante la expectativa de una pronta reversión del ciclo restrictivo de Banxico. Sin embargo, el mismo Gobernador lo considera demasiado prematuro, debido al gran número de riesgos que aún se ciernen sobre el panorama de inflación y
  crecimiento.
• Consideramos que la desaceleración de la inflación hacia el cierre del año, junto a una mayor fortaleza del peso, facilitará el final del ciclo
  restrictivo. No obstante, el proceso de normalización monetaria en Estados Unidos y la volatilidad política podrían retrasar el primer recorte de tasas hasta la segunda mitad de 2018.

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COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 28, 91 y 175 días se colocaron en 6.98% (-2 puntos base inferior a la subasta anterior), 7.07% (-3 pb) y 7.15% (-3 pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 5 años (Jun’22) se colocaron a una tasa de 6.63%, (-)42pb inferior a la última subasta.
• Por último, los Udibonos de 10 años se colocaron a una tasa real de 3.31%, (+)7 pb superior a la última subasta.
• La desaceleración de algunos componentes de la inflación y la mayor estabilidad del tipo de cambio favorecen la finalización del ciclo de alzas sugerido por Banxico en su última decisión.
• Sin embargo, las minutas mostraron que aún se percibe un alto número de riesgos al alza para la inflación, que podrían requerir incrementos adicionales. Además, los efectos de la normalización monetaria en Estados Unidos suponen una importante incógnita para la evolución de las principales variables financieras. Por lo tanto, consideramos prematura la expectativa del mercado de que se avecina recorte de tasas, tan pronto como finales del año.

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COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 28, 91 y 182 días se colocaron en 7.0% (+4 puntos base superior a la subasta anterior), 7.10% (+4 pb) y 7.18% (+4 pb), en el
  mismo orden.
• Los MBonos de 10 años (Jun’27) se colocaron a una tasa de 6.88%, (-)44 pb inferior a la última subasta.
• Por último, los Bondes D de 5 años se colocaron a una sobretasa de 0.19%, sin cambios respecto a la última subasta.
• La forma invertida de la curva refleja la expectativa de que el ciclo restrictivo ha llegado a su fin y se descuenta una eventual reversión. Esto se podría ver confirmado este jueves con la publicación de las minutas de la última decisión.
• Sin embargo, consideramos probable que haya una pausa prolongada antes de que Banxico decida recortar la tasa de referencia. Además, la renovada expectativa en los mercados de que la FED mantenga la agenda de normalización establecida, junto a la posibilidad de que se reanude la incertidumbre respecto a la agenda económica en Estados Unidos, presentará un importante escollo para Banxico, ya que podría generar una nueva tendencia de depreciación del peso .

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COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 28, 91, 182 y 364 días se colocaron en 6.87% (+8 puntos base superior a la subasta anterior), 7.04% (-2 pb), 7.14% (-7 pb) y 7.20% (-3 pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 30 años (Nov’47) se colocaron a una tasa de 7.17%, (-) 44 pb inferior a la última subasta. Los Udibonos de 30 años se colocaron a una tasa real de 3.49%, (-) 29 pb inferior a la última subasta.
• Por último, los Bondes D de 5 años se colocaron a una sobretasa de 0.19%, (-) 1 pb inferior a la última subasta.
• Esperamos que Banxico incremente la tasa de fondeo en su reunión del jueves en 25 pb (hasta el 7.0%) ante la aceleración de la inflación y para anclar las expectativas en el corto plazo. Sin embargo, la reciente apreciación del peso ha disminuido la expectativa sobre el ciclo restrictivo de Banxico ante el efecto astringente que supone para las condiciones financieras y sobre las expectativas inflacionarias.
• El incremento podría marcar el fin del ciclo restrictivo siempre y cuando la inflación muestre señales de estabilización y se consolide la apreciación del peso. Asimismo, el amplio diferencial respecto a su contraparte estadounidense y la expectativa de que la FED no vuelva a incrementar la tasa favorece el final del ciclo.

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COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 28, 91 y 175 días se colocaron en 6.79% (+5 puntos base superior a la subasta anterior), 7.06% (+4 pb) y 7.21% (-4), en el mismo orden.
• Los MBonos de 5 años (Jun’22) se colocaron a una tasa de 7.05%, (+) 1 pb superior a la última subasta.
• Por último, los Udibonos de 10 años se colocaron a una tasa real de 3.24%, (-) 12 pb inferior a la última subasta.
• El mercado descuenta un incremento en la tasa de referencia por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos en su reunión de mañana. El continuo avance del mercado laboral hacia el pleno empleo facilita el proceso de normalización monetaria, aunque las presiones inflacionarias son escasas.
• En cuanto a Banxico, también se descuenta un incremento en la reunión de la próxima semana ante la persistente aceleración de la inflación. Sin embargo, el efecto de los ajustes anteriores, la reciente apreciación del peso y la ampliación del diferencial respecto a la FED sugieren que el ciclo restrictivo está llegando a su fin y la tasa de fondeo podría cerrar el año en 7.25%.

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