COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 29, 92 y 176 días se colocaron en 7.03% (+1 punto base respecto al observado en la última subasta), 7.13% (+3 pb) y 7.23% (+1), en el mismo orden.
• Los MBonos de 5 años (Jun’22) se colocaron a una tasa de 7.10%, (+)39 pb superior a la última subasta.
• Por último, los Udibonos de 10 años (Nov’28) se colocaron a una tasa real de 3.42%, (+)19 pb superior a la última subasta.
• Cautela en el mercado ante la reunión de política monetaria de la Reserva Federal esta semana. No se esperan cambios en las tasas de fondos federales, aunque el sesgo que tome el Comité sobre los últimos datos económicos será importante para determinar la posibilidad de que se lleve a cabo un incremento adicional en la reunión de diciembre, tal y como espera el mercado.
• En México, la reavivada presión sobre el peso y la posibilidad de que la FED lleve a cabo un proceso de normalización monetaria más acelerado a lo esperado reduce el espacio de maniobra de Banxico. Mantenemos la expectativa de que la tasa de referencia cierre el año en 7.0% y no esperamos una eventual reducción hasta la segunda mitad del próximo año.

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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• Los Cetes a 28, 91 y 182 días se colocaron en 7.02% (-2 puntos base respecto al observado en la última subasta), 7.10% (-4pb) y 7.22% (-5), en el mismo orden.
• Los MBonos de 30 años (Nov’47) se colocaron a una tasa de 7.60%, (+)41pb superior a la última subasta.
• Por último, BondesD de 5 años se colocaron a una sobre tasa de 0.18%, (-)1pb inferior a la última subasta.
• Las tasas locales se han visto afectadas en el último mes por la expectativa de que el proceso de normalización monetaria en Estados Unidos sea más acelerado a lo esperado inicialmente por el mercado. Además, la reciente
  depreciación del peso ante la posibilidad de que la renegociación del TLCAN termine sin éxito supone un riesgo para la inflación, lo que ya ha generado un sesgo restrictivo por parte de Banxico.
• La inflación presenta indicios de desaceleración, aunque estos dos factores anteriores podrían reducir el espacio de maniobra para una eventual reversión del ciclo restricto de Banxico. Mantenemos la expectativa de que la tasa de referencia cierre el año en 7.0% y no esperamos una eventual reducción hasta la segunda mitad del próximo año.

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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• Ante el endurecimiento de las negociaciones del tratado de Libre comercio de América del Norte, sobre todo en las posiciones de los Estados Unidos, el mercado tanto de tasas como del tipo de cambio entró en una dinámica de presión para la valuación de los activos financieros denominados en pesos.
• En la subasta del día de hoy, los CETES se presionaron hasta 12 puntos base en la colocación de 6 meses. Asimismo, en los Bonos y Udibonos de 3 años, los réditos se incrementaron 34 y 20 puntos base respectivamente.
• La presión que ejerce el tipo de cambio sobre la inflación podría orillar a Banxico a incrementar la tasa mucho más pronto que diciembre e incluso en una cantidad mayor a los 25 puntos base esperados para el cierre del año. Esto de darse un evento disruptivo como lo sería el anuncio del final del TLCAN.
• Consideramos que aún hay margen para seguir negociando y que en caso de darse tal anuncio, hay un periodo de 6 meses para terminarlo e incluso una aprobación por parte del Congreso Norteamericano. Proceso que se puede alargar aún más.
• Asimismo, el escenario base continua por el lado de las negociaciones.

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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• Fuertes incrementos en la subasta de valores gubernamentales, sobre todo en los plazos largos tanto del bono de 20 años, así como del udibonos de 30 años. En CETES no se dieron muchos cambios con respecto de la subasta anterior.
• La colocación de valores gubernamentales reflejó la petición del mercado de un mayor premio ante el incremento de los riesgos, por la inminente subida de tasas por parte de la FED y que pudiera empujar a Banxico a tomar el mismo camino de seguir apretando la política monetaria.
• Consideramos, que esto sumado a la incertidumbre por la situación de las negociaciones del TLC seguirán generando presión, no sólo para el tipo de cambio, sino para los niveles de las tasas de interés, como vimos el día de hoy y en los días previos.

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• Los Cetes a 27, 91 y 174 días se colocaron en 7.03% (+3 puntos base), 7.06% (-1 pb) y 7.12% (-2 pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 5 años (Jun’22) se colocaron a una tasa de 6.71%, (-)7 pb inferior a la última subasta.
• Por último, Udibonos de 10 años se colocaron a una tasa real de 3.23%, (+)3 pb superior a la última subasta.
• El mercado empieza a descontar un tono más restrictivo por parte de los miembros de la Reserva Federal de Estados Unidos, lo que ha generado un alza en las tasas a nivel global.
• Sin embargo, el último comunicado de Banxico sugirió que el deterioro de los balances de crecimiento e inflación requiere cierta cautela.
  Consideramos probable que Banxico se abstenga de modificar la tasa de fondeo hasta el próximo año debido al cúmulo de presiones inflacionarias de corto plazo, la desaceleración de la economía doméstica y el aumento de las presiones externas sobre las principales variables financieras.

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• Los Cetes a 28, 91 y 181 días se colocaron en 7.0% (+2 puntos base), 7.07% (sin cambios) y 7.14% (sin cambios), en el mismo orden.
• Los MBonos de 10 años (Jun’27) se colocaron a una tasa de 6.79%, (-)10 pb inferior a la última subasta.
• Por último, BondesD de 5 años se colocaron a una sobre tasa de 0.20%, (+)1 pb superior a la última subasta.
• El dato de inflación de la primera quincena de septiembre mostró un punto de inflexión en línea con las expectativas de Banxico y el mercado.
• Esto debería facilitar el descenso de la inflación hacia nuestra expectativa de 6.3% al cierre del año y la convergencia hacia el objetivo de 3.0% en el mediano plazo.
• Sin embargo, esperamos que Banxico mantenga la tasa de referencia sin cambios en 7.0% en su reunión de este jueves. El cúmulo de choques de oferta en los precios y la volatilidad del tipo de cambio, ante el proceso de normalización monetaria de la Reserva Federal, la renegociación del TLCAN y las elecciones presidenciales de México, aún presentan riesgos para la inflación.

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• Los Cetes a 28, 91, 182 y 336 días se colocaron en 6.98% (Sin cambios), 7.10% (-1 punto base), 7.16% (sin cambios) y 7.18% (-4 pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 30 años (Nov’47) se colocaron a una tasa de 7.19%, (-)6 pb inferior a la última subasta. Los Udibonos de 30 años (Nov’46) se colocaron a una tasa real de 3.56%, (-)2 pb por debajo a la última subasta.
• Por último, los BondesD de 5 años se colocaron a una sobretasa de 0.19%, (+)2pb superior a la subasta anterior.
• La curva invertida sugiere que el mercado mantiene la expectativa de que Banxico inicie un ciclo de recortes en la tasa de referencia tan pronto como la inflación presente un punto de inflexión. Sin embargo, la Junta de Banxico ha reiterado que la idea de recortes a la tasa es prematura, pese a esperar una desaceleración de la inflación tan pronto como finales del año.
• Por nuestra parte, consideramos que el cúmulo de presiones temporales sobre la inflación aumenta la probabilidad de que se formen efectos de segundo orden, por lo que Banxico mantendrá una posición cautelosa.
• Además, los eventos de volatilidad como la renegociación del TLCAN y las elecciones en México podrían retrasar cualquier cambio en la política monetaria.

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COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 28, 91 y 175 días se colocaron en 6.98% (+7 puntos base), 7.11% (sin cambios) y 7.16% (-1 pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 5 años (Jun’22) se colocaron a una tasa de 6.78%, (+)1 pb superior a la última subasta.
• Por último, los Udibonos de 10 años (Nov’28) se colocaron a una tasa real de 3.20%, (+)1 pb superior a la última subasta.
• El Informe Trimestral de Banxico señaló un escenario neutral para la inflación y reafirmó la expectativa de que la inflación presente un punto de inflexión antes del cierre del año para que converja con el objetivo de 3.0% al cierre del próximo año. Sin embargo, la Junta parece reacia a señalar una pronta reversión del ciclo, ya que aún persiste un importante número de riesgos.
• Por nuestra parte, consideramos que los riesgos de corto plazo siguen sesgados al alza y el cúmulo de choques de oferta podría mantener la
  inflación por encima de lo esperado por algún tiempo. En especial, no descartamos un incremento temporal en los precios energéticos ante los efectos del huracán Harvey en la zona petrolera de Texas. Por lo tanto, descartamos un recorte en la tasa de fondeo antes de la segunda mitad del próximo año.

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COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 28, 91 y 182 días se colocaron en 6.91% (-1 punto base), 7.11% (+1 pb) y 7.17% (+2 pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 20 años (Nov’36) se colocaron a una tasa de 7.16%, (+)3 pb superior a la última subasta.
• Por último, los BondesD de 5 años se colocaron a una sobretasa de 0.17%,
  (+)1 pb superior a la última subasta.
• La inflación de la primera quincena de agosto sorprendió al alza y volvió a presentar presiones en mercancías, agropecuarios y energéticos, lo que añade riesgos de que la simultaneidad de los choques de oferta consiga generar efectos de segundo orden. Además, las minutas de la última reunión de Banxico señalaron que existe preocupación sobre los riesgos que aún pesan sobre la inflación de cara al próximo año y ante la prematura expectativa del mercado sobre un recorte en las tasas.
• Mañana será importante vigilar los comentarios del Informe Trimestral de Banxico, que contará con revisión de expectativas, puesto que el tono sobre la evolución reciente de la inflación podría volverse más cauteloso o, incluso, sugerir algún alza adicional..

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COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 28, 91 y 175 días se colocaron en 6.92% (+1 punto base), 7.10% (-2 pb) y 7.15% (-1 pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 3 años (Jun’20) se colocaron a una tasa de 6.72%, (-)10 pb inferior a la última subasta.
• Por último, los Udibonos de 3 años (Dic’20) se colocaron a una tasa real de 3.09%,(+)2 pb superior a la última subasta.
• La Inflación se mantiene al alza y podría tocar máximos del año (6.57%) este mes, para desacelerarse ligeramente hasta el 6.3% en diciembre. Además, se espera que la apreciación del peso y la importante corrección aritmética (por el efecto base) de la inflación en enero de 2018 favorezcan la convergencia con el rango objetivo de 3.0% (+/-1.0%). Por lo tanto, mantenemos la expectativa de que Banxico mantenga la tasa de referencia en 7.0% hasta el cierre del año, pero que se plantee una reversión del ciclo durante la segunda mitad del próximo año.
• No obstante, los efectos de la normalización monetaria de la Reserva Federal aún presentan un riesgo. Esperamos que en la próxima reunión de septiembre se anuncie el inicio de la reducción del balance, mientras que la próxima alza en los fondos federales se podría retrasar hasta el próximo año mientras se evalúa la persistencia de bajas presiones inflacionarias.

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