• En línea con nuestra expectativa, el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) aumentó el intervalo objetivo de la tasa de interés de fondos federales (la tasa de referencia) en 25 puntos base para ubicarlo en [4.75%-5.00%]. Algunos analistas anticipaban una pausa o incluso una baja en dicha tasa debido a la incertidumbre generada a raíz de la quiebra de Silicon Valley Bank.
• Al interior del comunicado de política monetaria, el FOMC destacó que la inflación se mantiene elevada, que permanece atento a los riesgos inflacionarios y que tomará las acciones necesarias para dirigir a la inflación hacia el objetivo de 2.0% anual.
• El comunicado de política monetaria sufrió un cambio relevante. En comparación con el comunicado de febrero, el FOMC destacó que “cierta restricción adicional de la política [monetaria]” y no “incrementos adicionales en la tasa de referencia” sería apropiada para permitir la convergencia de la inflación hacia su objetivo.
• Estimamos un incremento adicional de 25 pb en la tasa de interés de referencia en la siguiente reunión del 3 de mayo. Nuestra proyección para el intervalo terminal se ajusta 50 pb a la baja a [5.00%-5.25%]. La dot plot prácticamente descarta un recorte en la tasa este 2023.
• La FED aumenta la tasa de referencia en 25 pb a pesar de la crisis bancaria. Anuncia la posibilidad de otro aumento más en su próxima reunión en el mes de mayo.

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El día de hoy ocurrió algo que anticipábamos con certeza: el principal problema para la Reserva Federal de Estados Unidos en estos momentos no es una crisis bancaria que aparentemente se encuentra bajo control. Es la inflación. De no atenderse, una inflación descontrolada generaría importantes afectaciones en la economía. Incluso en el largo plazo.

A pesar de la prioridad que se asignó al tema de la inflación, Jerome Powell inició su conferencia de prensa hablando sobre la reciente crisis en el sector bancario. Destacó que, de no atenderse como hasta hoy, dicha crisis hubiera generado un daño significativo a la banca. El comunicado de la FED destacó que “acontecimientos recientes podrían resultar en condiciones de crédito más restringidas… y pesar sobre la actividad económica, el empleo y la inflación.”

En la reunión de este mes se dieron a conocer nuevas estimaciones de los miembros del FOMC y otros banqueros de la FED para las principales variables económicas.

La mediana que se reportó para la tasa de interés de referencia terminal en 2023 se mantuvo en 5.1%. Para 2024 pasó de 4.1% a 4.3%. Los estimados de crecimiento del PIB para este año y el próximo cayeron de 0.5% a 0.4% y de 1.6% a 1.2%, respectivamente.

La FED destacó que continuará disminuyendo su balance de activos conforme a lo anunciado con anterioridad. Esto llama la atención después del incremento de $300 mil millones de dólares que el balance registró en una semana por los requerimientos de liquidez de algunos bancos con posibles problemas de solvencia.

A pesar del descenso de la inflación, las presiones continúan. De acuerdo con palabras de Powell, “bajar la inflación a 2% será un proceso lento y con obstáculos.”

^{Declaraciones}

• En línea con lo esperado por INVEX y por la mayoría de los analistas del mercado, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) aumentó el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) para colocarlo en [4.50-4.75]%. La decisión fue unánime.
• La FED volvió a hacer énfasis sobre “incrementos adicionales en la tasa de referencia para alcanzar un ritmo de política monetaria suficientemente restrictivo” que permita el regreso de la inflación hacia el objetivo de 2.0%. La FED considera que la inflación “ha cedido en cierta medida aunque permanece elevada”.
• La siguiente decisión de política monetaria se publicará el 22 de marzo. Anticipamos otro incremento de 25 pb en el intervalo objetivo de dicha tasa con lo cual éste llegaría a [4.75-5.00]%. Mantenemos la expectativa de un nivel terminal de 5.25% para el techo de dicho intervalo al cierre de 2023.
• Seguimos sin anticipar el inicio de un ciclo de política monetaria expansiva (esto es, reducciones en la tasa de interés de referencia) antes del 4T-23.

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Jerome Powell, presidente de la FED, declaró en conferencia de prensa que “aún falta confirmar que la inflación se ubica sobre una trayectoria de descenso.” Recalcó que no hay espacio para complacencia debido a los aún elevados niveles de inflación. Destacó nuevamente los riesgos asociados a un relajamiento prematuro de la política monetaria.

Por otra parte, no todo fue tan hawkish. Powell aceptó que se registra un proceso desinflacionario en varios sectores de la economía (aún no en el residencial) aunque éste “se encuentra en una etapa temprana”. Asimismo, comentó que los precios de algunas mercancías recientemente han moderado su ritmo de expansión.

En balance, podemos decir que la FED sí ve una inflación a la baja aunque aún es muy pronto para confirmar una solución a este problema. Por ello, tal como lo publicó el banco central en su comunicado de hoy, más incrementos en la tasa de interés de referencia serán adecuados si se pretende que la inflación regrese a 2.0%.

Anticipamos otro incremento de 25 puntos base en la próxima reunión del 22 de marzo. Una vez que el techo de la tasa objetivo de la FED alcance 5.00%, las siguientes decisiones dependerán del comportamiento de los precios al consumidor, sobre todo en la categoría subyacente (la que excluye los precios de alimentos y energía), así como del crecimiento.

Las expectativas de inflación continúan a la baja en la mayoría de las encuestas del mercado. Nuestros estimados para la inflación anual de Estados Unidos en 2023 se ubican en 3.5% y 3.0% para la parte general y subyacente, respectivamente (6.5% y 5.7% en 2021).

Por otra parte, el panorama para la economía norteamericana mejoró por la continua fortaleza del mercado laboral, la reactivación de China y la posibilidad de que la Eurozona evite una recesión. Apenas ayer, el estimado del Fondo Monetario Internacional para el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2023 aumentó de 1.0% a 1.4% (de 0.5% a 0.9% estimado INVEX).

Aunque las estimaciones mejoraron respecto a cálculos previos, Estados Unidos crecerá menos que en 2022 (2.1% cifra de avance). Esta desaceleración permitiría un crecimiento más moderado en los precios.

Aguardamos el siguiente dot plot, así como nuevas estimaciones económicas, por parte de los miembros de la FED este próximo 22 de marzo.

^{Declaraciones}