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21Ago, 2018

Subasta 34 – 2018

COMENTARIO SUBASTA

Los Cetes a 28, 91 y 175 días se colocaron en 7.71% (-3 puntos base inferior a la subasta anterior), 7.90% (+1 pb) y 8.07% (+5 pb), en el mismo orden.
Los MBonos de 3 años (Dic’21) se colocaron a una tasa de 7.83%, sin cambios respecto a la última subasta.
Por último, los Udibonos de 3 años (Jun’22) se colocaron a una tasa real de 3.64%, (+)14 pb superior a la última subasta.
Las minutas de la última decisión de Banxico señalaron que la desaceleración de la inflación subyacente, la temporalidad de los choques de oferta a los precios energéticos y la ampliación de la holgura en la economía justificaron la decisión de mantener la tasa sin cambios.
Sin embargo, los miembros siguen abiertos a la posibilidad de incrementos adicionales ante los riesgos e incertidumbre que aún pesa sobre el escenario de inflación. La simultaneidad de choques puede llegar a distorsionar la formación de precios de forma duradera y la persistente tensión comercial global y la aversión al riesgo presionan el peso.

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

20Ago, 2018

Reporte Semanal: Mercado de capitales

Se extiende el menor apetito por activos de riesgos.

[sexy_author_bio]

Los mercados accionarios del mundo cerraron la semana mixta, donde el índice MSCI global con emergentes (ACWI) bajó (-) 0.49%. El peor desempeño fue de los mercados europeos y emergentes.

El S&P 500 subió cerca de 0.6%, mientras que el Stoxx Europe perdió (-) 1.2%.

La presión siguió estando enmarcada por la crisis en Turquía, que podría repercutir en las empresas del país (a las que algunos bancos europeos tienen exposición).

Aunado a que un menor apetito por riesgo ante las crecientes tensiones comerciales y geopolíticas incidieron en el desempeño negativo de los emergentes; sumado a las presiones de los precios de los commodities.

Sin embargo, el sentimiento fue de mayor calma; ante la recuperación de la lira turca desde sus mínimos.

Las tensiones continuarán probablemente, Turquía ya tomó acción duplicando aranceles sobre importaciones de EE.UU. como autos; mientras que Estados Unidos advirtió a Turquía que impondría más sanciones económicas si no entrega al pastor estadounidense detenido Andrew Brunson (uno de los motivos de la escalada de problemas entre ambos países).

Por otro lado, aunque hemos visto que hasta el momento las tensiones comerciales no han afectado a los mercados americanos en gran medida, pareció gustarles a los inversionistas la reunión agendada con China el 21 y 22 de agosto para platicar acerca de la escalada guerra comercial.

En medio de este contexto de menor apetito por riesgo, los mercados emergentes operaron en su conjunto a la baja, el índice MSCI para estos mercados perdió (-) 3.7% en la semana.

El S&P/BMV IPC también presentó una caída donde las más afectadas fueron ALPEK, GMEXICO y OMA.

Las minutas de la última reunión de Banxico detallaron más sobre la decisión de mantener sin cambios la tasa de referencia; a pesar de los riesgos al alza para la inflación.

Nuestro departamento de economía no considera de momento alzas adicionales a la tasa de referencia, lo cual debería contribuir a no presionar más las valuaciones del mercado accionario; pero, reconocemos que es un riesgo que podría materializarse y complicar la recuperación de nuestra bolsa.

¿Qué esperar en los próximos días?

Será una semana con poca información económica, y que no ayudará a quitar la atención sobre las noticias en el campo comercial y Turquía.

En Estados Unidos se conocen datos del sector vivienda y órdenes de bienes duraderos de julio, y el índice Markit de fabricación de agosto.

También resalta las minutas de la última reunión de la FED donde mantuvo la tasa de referencia sin cambios.

En la Eurozona se publica la confianza anticipada del consumidor en agosto (que se espera permanezca en terreno negativo por tercer mes consecutivo); así como actividad del sector privado en agosto, el PMI de fabricación se estima en 55.2 unidades.

En Asia destaca el PMI de fabricación de agosto, el índice industrial y la inflación de julio para Japón; esta última se espera se acelere a 1 por ciento. Con respecto a China, no existirán datos económicos relevantes.

En México se publicarán las ventas menoristas y la actividad económica IGAE de junio, junto con el dato final del PIB del 2T-18 (revisión).

Revelaciones Importantes

^{Nosotros, Montserrat Antón Honorato, Giselle Mojica, Areli Villeda, Giovanni Bisogno certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.}

^{Tenencia Accionaria}

^{INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.}

^{Otras Declaraciones}

^{El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.}

14Ago, 2018

Subasta 33 – 2018

COMENTARIO SUBASTA

Los Cetes a 28, 91, 182 y 336 días se colocaron en 7.74% (sin cambios respecto a la subasta anterior), 7.89% (sin cambios), 8.02% (+7 pb) y 8.15% (-4 pb), en el mismo orden.
Los MBonos de 30 años (Nov’47) se colocaron a una tasa de 7.96%, (+)24 pb superior a la última subasta. Los Udibonos de 30 años (Nov’46) se colocaron a una tasa real de 3.75%, (-)7 pb inferior a la última subasta.
Por último, los BondesD de 5 años se colocaron a una sobre tasa de 0.15%, sin cambios respecto a la última subasta.
El nerviosismo por un potencial efecto de contagio en el mercado financiero europeo por la crisis en Turquía avivó la aversión global al riesgo, lo que provocó ajustes importantes en mercados emergentes.
Mantenemos la expectativa de que Banxico se abstenga de modificar la tasa de fondeo, aunque la persistencia de un escenario adverso que presione el tipo de cambio por un tiempo prolongado podría dar pie a ajustes adicionales. Sin embargo, esperamos que la minuta de la última decisión corrobore nuestra expectativa de que la naturaleza temporal de los choques no subyacentes, la desaceleración de la inflación subyacente, una menor estrechez en la holgura de la economía y la posibilidad de un pronto acuerdo sobre el TLCAN podrían ser un ancla para la tasa de referencia.

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

13Ago, 2018

Reporte Semanal: Mercado de capitales

Menor apetito por activos de riesgo al incrementarse las tensiones comerciales y geopolíticas.

[sexy_author_bio]
La tendencia fue mixta en los mercados de capitales, pero el tono negativo parece prevalecer entre las bolsas.

El índice MSCI global con emergentes (ACWI) bajó (-) 0.75%.

En Estados Unidos, el S&P 500 perdió (-) 0.25% en la semana; sin lograr cumplir la expectativa de que alcanzaría nuevamente sus máximos históricos.

El Stoxx Europe 600 retrocedió (-) 0.85%, la jornada en Europa fue principalmente negativa; aunque destacó el FTSE inglés por operar al alza, en lo que contribuyó la debilidad de la libra (y su efecto positivo en los exportadores) ante los riesgos del Brexit.

Al respecto, una encuesta reveló el sentimiento de gran parte de los británicos de que, de no lograrse un acuerdo en las negociaciones, la decisión de abandonar el bloque debería volver a someterse a referéndum.

Dentro de los emergentes sobresalió el movimiento positivo del Hang Seng, tomando un respiro desde los importantes ajustes que ha tenido recientemente por la guerra comercial entre China y EE.UU.

Al respecto de este tema, siguen escalando las tensiones entre ambos países. Y aunque los datos de comercio exterior de China esta semana fueron mejor de lo esperado, la expectativa de que las cifras se deterioren es importante ante esta ola de medidas proteccionistas.

Mientras tanto, el BCE señaló que si bien el consumo privado del bloque tiene potencial para crecer; es cierto también que los riesgos para el crecimiento mundial están aumentando al verse debilitada la confianza por el riesgo de proteccionismo.

Por el contrario, el camino en las negociaciones del TLCAN parece tomar un rumbo muy distinto. Pero, por ahora no hay noticias nuevas relevantes al respecto.

Esto había servido como un soporte para nuestra bolsa en días recientes, aunque en la semana el S&PBMV IPC operó negativo.

La tendencia dentro de nuestro mercado fue generalizada de baja, solo destacaron movimientos positivos como el de ELEKTRA y algunos aeropuertos.

Está cerca de conocerse el cambio en la muestra, la expectativa está en que LAB (que fue una de las acciones ganadoras en la semana) regrese al índice. Por otro lado, podrían salir VOLAR y GCARSO.

Adicional a la guerra comercial con China, de la que ya hemos comentado (y que probablemente seguirá formando parte de nuestra retórica semanal), fue noticia también en la semana el incremento en las tensiones con Turquía.

El presidente de EE.UU. dobló los aranceles al acero y aluminio de Turquía en represalia al arresto de un religioso estadounidense por terrorismo y la acumulación de tensiones sobre actuaciones en Siria e Irán.

No ayuda tampoco que se ponga en entredicho la independencia del banco central de Turquía en la defensa de la libra turca, cuya depreciación ha tocado nuevos mínimos.

Esto se trasladó a un renovado temor sobre los bancos europeos con exposición a Turquía, por lo que podría implicar en la capacidad de pago de las empresas turcas con deudas que, al estar en moneda extranjera, se encarecen.

Adicionalmente, el gobierno de Estados Unidos impuso nuevas sanciones a Rusia por responsabilizarlo del uso de armas químicas contra un ex-agente ruso y la injerencia en las elecciones.

¿Qué esperar en los próximos días?

Será una semana con poca información económica que digerir. En Estados Unidos destaca la producción industrial y ventas minoristas de julio, la confianza del consumidor de la U. de Michigan preliminar de agosto, entre otros.

En la Eurozona se conoce el PIB del 2T-18 en su lectura preliminar (el consenso espera un crecimiento de 2.1%) y la inflación final de julio; así como la producción industrial de junio en donde se anticipa una contracción.

En China destaca la producción industrial, ventas minoristas, inversión extranjera directa y los precios de vivienda de julio, entre otros.

Mientras que en Japón se revela la producción industrial final de junio y la balanza comercial de julio, en donde el consenso anticipa un crecimiento de 6.3% en las exportaciones y 14.2% en las importaciones.

Como ya hemos visto en otras semanas, no son necesariamente los datos económicos los que marcan el sentimiento de los inversionistas; y con este menor flujo de indicadores es menos viable que este sea el foco de atención en los próximos días.

El mercado parece estar montado en un sentimiento positivo, aunque moderado recientemente, a pesar de los factores de riesgo que ha provocado en gran medida el presidente de Estados Unidos.

El enfoque podría continuar estando en las acciones que tome Trump, pero con un mercado resistente por otro lado, por buenos resultados corporativos, datos económicos en su mayoría favorables y una liquidez que se reduce, pero moderadamente.

Revelaciones Importantes

^{Nosotros, Montserrat Antón Honorato, Giselle Mojica, Areli Villeda, Giovanni Bisogno certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.}

^{Tenencia Accionaria}

^{INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.}

^{Otras Declaraciones}

^{El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.}

10Ago, 2018

Producción Industrial (Junio 2018)

*Industria repunta moderadamente en el segundo trimestre.*

Puntos Relevantes:

La producción industrial aumentó 0.2% a tasa anual en junio, inferior a nuestra expectativa de 0.4% (mercado: 0.2%) y contrastando la contracción de (-) 0.4% registrado el mismo mes del año pasado.
La contracción de (-) 6.6% en el sector minero contrarrestó parcialmente los aumentos de 1.8% en generación y distribución de energía, 1.0% en construcción y 2.0% en manufactura.
La serie corregida por calendario mostró un crecimiento anual de 0.5% y la comparación mensual ajustada por estacionalidad presentó una expansión de 0.3% (mayo: 0.0%).
El sector industrial repuntó con un crecimiento anual de 1.4% en el segundo trimestre, contrastando la contracción de (-) 0.8% en el primero.
La prolongación de tensiones comerciales con Estados Unidos pesa sobre el futuro de la producción manufacturera, aunque por el momento la mayor demanda externa seguirá apoyando el crecimiento del sector.

Evolución reciente y estimados

El sector industrial creció 0.2% a tasa anual en junio, aunque el aumento corregido por efectos de calendario fue de 0.5%. La manufactura, que concentra el grueso de la actividad, aumentó 2.5% a tasa anual ajustada por calendario, apoyada por incrementos en las principales industrias de fabricación de equipo de transporte, maquinaria y alimentos. Asimismo, la generación, transmisión y distribución de electricidad, agua y gas aumentó 1.8% y la construcción 0.9%. Sin embargo, el sector minero se contrajo (-) 6.6%, lastrado por la menor extracción de gas y petróleo.

La comparación mensual ajustada por estacionalidad presentó una aceleración con una expansión de 0.3%, tras la variación nula registrada el mes anterior. Los aumentos de 0.1% en manufactura, 0.6% en construcción y 3.0% en energía contrarrestaron la contracción de (-) 0.2% en minería. Cabe destacar que la manufactura de equipo de transporte y la de metales básicos retrocedieron respecto al mes anterior.

El sector industrial repuntó con un crecimiento anual de 1.4% en el segundo trimestre, contrastando la contracción de (-) 0.8% en el primero. Asimismo, el promedio móvil de los último doce meses mejoró marginalmente de (-) 0.3% a (-) 0.2%.

La reducción de la plataforma de producción petrolera mantendrá al sector minero en contracción y la disminución de los trabajos de reconstrucción tras los sismos de septiembre 2017 y el escenario de incertidumbre y consolidación fiscal lastrarán la inversión en construcción. Por otro lado, la prolongación de tensiones comerciales con Estados Unidos pesa sobre el futuro de la producción manufacturera, aunque por el momento la mayor demanda externa seguirá apoyando el crecimiento del sector. Esperamos que el sector industrial presente un ligero repunte este año tras la contracción de (-) 0.6% el año pasado, aunque mantendrá un crecimiento moderado.

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

9Ago, 2018

Inflación (Julio 2018)

Choques temporales a frutas y verduras presionan inflación general.

Puntos Relevantes:

El Índice Nacional de Precios al Consumidor de julio aumentó 0.54% respecto al mes anterior, superando nuestra expectativa de 0.50% (mercado: 0.53%).
Los precios aumentaron 0.18% en la segunda quincena, liderados principalmente por incrementos en frutas y verduras y energéticos.
Los precios no subyacentes aumentaron 1.27% en julio, mientras que los subyacentes aumentaron 0.29%.
Los precios que registraron mayores incidencias al alza fueron: gasolina de bajo octanaje (1.81% var. mensual), tomate verde (49.69%), jitomate (10.68% ), papa y otros tubérculos (8.90%), loncherías y fondas (0.64%), paquetes turísticos (4.59%) y vivienda propia (0.20%).
Los precios que registraron mayores incidencias a la baja fueron: pollo (-3.27%), huevo (-3.19%) y uva (-7.90%).
La inflación general se aceleró a una tasa de 4.81%, mientras que la subyacente se ubicó en 3.63%.
Consideramos que el aumento de los precios internacionales de energéticos y los choques temporales sobre frutas y verduras podrían seguir presionando la inflación en el corto plazo. Sin embargo, la reciente apreciación del peso debería facilitar la contención de los precios subyacentes.
Mantenemos la expectativa de una ligera desaceleración de la inflación hacia niveles de 4.3% al cierre del año, aunque no descartamos una ligera revisión al alza ante la acumulación de presiones temporales en el rubro no subyacente.

Evolución reciente y estimados

Los precios aumentaron 0.54% en el mes debido principalmente a que las frutas y verduras (6.48%) y los energéticos (1.30%) presionaron la inflación no subyacente hasta un incremento de 1.27%. Por otro lado, los precios subyacentes aumentaron 0.29%, liderados por un incremento de 0.34% en servicios y 0.22% en mercancías. Al interior de las mercancías, los alimentos, bebidas y tabaco aumentaron 0.42%, mientras que las no alimenticias aumentaron 0.06%.

La inflación general aceleró de 4.65% en junio a 4.81% en julio, mientras que la subyacente se mantuvo prácticamente sin cambios en 3.63%. El aumento de los precios internacionales de energéticos y los choques temporales sobre frutas y verduras podrían seguir presionando la inflación en el corto plazo. Sin embargo, la reciente apreciación del peso debería facilitar la contención de los precios subyacentes. Esperamos que la inflación general cierre el año en 4.3%, aunque no descartamos una ligera revisión al alza ante las la acumulación de presiones temporales en el rubro no subyacente. Además, la publicación del próximo índice de precios correspondiente a la primera quincena de agosto contará con modificaciones técnicas que podrían generar ligeras divergencias respecto a nuestros estimados actuales.

Consideramos que el escenario de riesgos para la inflación se mantiene sesgado al alza, aunque ha mejorado en el margen ante la apreciación del peso y el aumento de presiones internacionales para estabilizar los precios energéticos. Por lo tanto, esperamos un sesgo restrictivo durante el resto del año, aunque sin incrementar de nuevo la tasa de referencia debido a la temporalidad de los choques actuales.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

7Ago, 2018

Subasta 32 – 2018

COMENTARIO SUBASTA

Los Cetes a 28, 91 y 175 días se colocaron en 7.74% (sin cambios respecto a la subasta anterior), 7.89% (-1 pb) y 7.95% (-5 pb), en el mismo orden.
Los MBonos de 5 años (Dic’23) se colocaron a una tasa de 7.59%, (-)6 pb inferior a la última subasta.
Por último, los Udibonos de 10 años (Nov’28) se colocaron a una tasa real de 3.55%, (+)4 pb superior a la última subasta.
Banxico se abstuvo de modificar la tasa de referencia en su reunión de la semana pasada y su discurso, aunque aún restrictivo, redujo ligeramente la expectativa en el mercado de incrementos adicionales en el corto plazo. La contracción de la economía en 2T sugiere una relajación de la holgura y la inflación subyacente se mantiene a la baja. Además, un renovado optimismo sobre un pronto acuerdo del TLCAN y una transición política ordenada apuntan a una mayor estabilidad del peso, lo que podría disminuir las recientes presiones inflacionarias sobre el rubro general.
Este escenario ligeramente más positivo para el escenario de inflación y el amplio diferencial con las tasas de Estados Unidos aumentan el margen de maniobra de Banxico. Consideramos que la Junta podría abstenerse de modificar la tasa mientras se vislumbra el desenlace de algunas de las incógnitas que aún pesan sobre el escenario.

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

6Ago, 2018

Reporte Semanal: Mercado de capitales

Presión en las bolsas después de 4 semanas al alza.

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La semana fue mixta para los mercados de capitales, aunque con una tendencia de baja.

El índice MSCI global con emergentes (ACWI) retrocedió (-) 0.23% después de cerrar 4 semanas al alza.

Destacaron las caídas en Europa, en donde el Stoxx Europe 600 perdió (-) 0.74%, así como el Hang Seng que tuvo su peor caída semanal de las últimas 25 semanas.

México se apegó a la tendencia de baja. Las empresas más afectadas en la semana fueron BSMX, LAB y GFNORTE.

Sin embargo, el S&P 500 subió por quinta semana consecutiva. Los sectores de bienes raíces, cuidado personal y telecomunicaciones fueron los de mejor resultado.

Además, destacó en la semana el movimiento alcista cerca de 8.6% Apple, con lo que llegó a ser la primera empresa estadounidense con un valor de capitalización de un billón de dólares.

Las tensiones comerciales siguen incidiendo en la mente de los inversionistas, pero sin afectar el desempeño de todas las bolsas.

China anunció con nuevos aranceles por USD$60 mil millones; en respuesta a la propuesta de Trump de aumentar un arancel del 25% desde 10%, a mercancías chinas por valor de 200,000 millones de dólares.

Fue noticia también en la semana la importante actividad de los bancos centrales, que en conjunto muestran una postura a retirar gradualmente los estímulos.

El Banco de Inglaterra subió su tasa de interés; aunque se sugiere una pausa en el proceso de alzas mientras se despejan las incógnitas del Brexit.

La FED mantuvo sin cambios su tasa de interés, el comunicado confirmó la expectativa de dos alzas más en el año y reconoció el fuerte crecimiento de la actividad económica.

En México, Banxico no movió por ahora su tasa de referencia. Aunque el comunicado mantuvo un tono restrictivo ante un escenario altamente incierto y un cúmulo de riesgos al alza para la inflación.

La liquidez en este sentido se reduce, pero a un ritmo moderado, dando espacio a los mercados de capitales para no ajustar sus valuaciones de forma abrupta. En medio además de buenos resultados corporativos (en su mayoría) que evitan que se materialice una importante revaluación en las acciones.

¿Qué esperar en los próximos días?

Será una semana de poca información económica a nivel global, lo que le podría dar estabilidad a los mercados de capitales.

En Estados Unidos se conoce la inflación de julio, así como los inventarios mayoristas en junio, en su lectura final.

Resaltando además que el dato de inflación que tiene mayor relevancia para la toma de decisiones de política monetaria es la medición PCE.

En la Eurozona, destaca la producción industrial de Francia y Alemania en junio, así como las órdenes de fábricas alemanas de junio. En el bloque se publica también la confianza del inversionista.

En Reino Unido, se dará a conocer el PIB del 2T-2018, y la producción industrial de junio.

En Asia destaca el PIB del 2T-18 en Japón, la balanza por cuenta corriente y órdenes de máquinas de junio, entre otros.

Para China destaca la inflación de julio, en donde el mercado anticipa que se acelere a 2% (respecto el 1.9% del mes previo). Además, se publican cifras de comercio exterior: se anticipa que las exportaciones hayan crecido 10 por ciento en julio.

En cuanto a México, su publica la inflación y las ventas de la ANTAD de julio, así como la producción industrial de junio.

Revelaciones Importantes

^{Nosotros, Montserrat Antón Honorato, Giselle Mojica, Areli Villeda, Giovanni Bisogno certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.}

^{Tenencia Accionaria}

^{INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.}

^{Otras Declaraciones}

^{El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.}

3Ago, 2018

Confianza del consumidor (Julio 2018)

Puntos Relevantes:

El Índice de Confianza del Consumidor elaborado por INEGI y Banco de México se ubicó en 105.0 puntos en julio, superando nuestra expectativa de 90.5 pts (mercado: 90.4 pts) y alcanzando niveles no vistos en más de una década.
La lectura representa un aumento de 18.4% respecto al nivel registrado el mismo mes del año anterior, liderado principalmente por un marcado optimismo en la percepción actual y futura del país.
La serie ajustada por estacionalidad corroboró un marcado aumento del optimismo al incrementar 14.8% respecto al mes anterior, también liderado por una mejor percepción del país tras el resultado electoral.
Cabe destacar que los rubros de la situación actual de las economías de los hogares mejoraron, aunque de una forma más moderada.
El marcado aumento de las expectativas sobre la economía coincide con la amplia victoria electoral de Andrés Manuel López Obrador. Además, el mejor dinamismo del mercado laboral y el aumento de remesas apoyan una mejor percepción actual de la economía de los hogares.
Los altos niveles de optimismo sugieren la persistencia de una intención de consumo firme, aunque la incertidumbre sobre la negociación del TLCAN y el programa fiscal y económico del nuevo gobierno lastran aún las decisiones de inversión.

Evolución reciente y estimados

El índice de confianza de los consumidores aumentó 18.4% a tasa anual, hasta alcanzar niveles no vistos desde antes de la crisis financiera. El optimismo fue generalizado, aunque destacó un marcado aumento de la percepción futura del país, que subió 53.8% hasta un nivel máximo desde que se tiene registro. Sin embargo, la percepción actual de las economías domésticas aumentó de forma más moderada con un incremento de 3.5%.

La comparación mensual con cifras ajustadas por estacionalidad corroboró un mayor optimismo sobre el futuro del país, con un aumento de 31.9%. Por otro lado, la percepción actual de las economías domésticas aumentó 5.0%.

El aumento de la percepción de los consumidores sugiere que la intención de compra seguirá firme. Además, el mejor dinamismo del mercado laboral y el aumento de remesas apoyan una mejor percepción actual de la economía de los hogares. No obstante, los rubros sobre condiciones actuales de ahorro y posibilidad de compras discrecionales no han presentado aumentos tan marcados.

El mercado aumento del optimismo de los consumidores sobre el futuro del país y las economías domésticas coincide con el amplio triunfo electoral de Andrés Manuel López Obrador. Su victoria ha generado una polarización de la sociedad, aunque el presidente electo ha mantenido un discurso conciliador y ha sugerido la continuidad de algunas políticas económicas y fiscales. Sin embargo, la incertidumbre sobre la negociación del TLCAN y el programa fiscal y económico del nuevo gobierno lastran aún las decisiones de inversión.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

31Jul, 2018

Subasta 31 – 2018

COMENTARIO SUBASTA

Los Cetes a 28, 91 y 182 días se colocaron en 7.74% (+2 puntos base superior a la subasta anterior), 7.90% (+1 pb) y 8.0% (-3 pb), en el mismo orden.
Los MBonos de 20 años (Nov’38) se colocaron a una tasa de 7.87%, (-)7 pb inferior a la última subasta.
Por último, los Bondes D de 5 años se colocaron a una sobretasa de 0.15%, (-)1 pb inferior a la última subasta.
Cautela ante una semana cargada de decisiones de política monetaria. En Estados Unidos no se esperan cambios en las tasas de referencia, aunque un firme crecimiento económico sugiere un aumento de las presiones inflacionarias, lo que podría dar pie a un sesgo más restrictivo por parte del FOMC. Por otro lado, se espera que el Banco de Inglaterra incremente la tasa de referencia en 25 pb. Estas posiciones contrastan con la posición del Banco de Japón, que aseguró la permanencia de apoyos monetario para alcanzar la elusiva meta inflacionaria de 2.0%.
Esperamos que Banxico se abstenga de modificar la tasa de referencia en la reunión del jueves ante una ligera mejora del escenario de riesgos para la inflación. La reciente apreciación del peso ante la reducción de pesimismo respecto a la renegociación del TLCAN y el cambio de gobierno amplió el margen de maniobra de la Junta, aunque mantendrá un tono restrictivo y abierto a aplicar incrementos adicionales en caso de que sea necesario.

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.