Tasas y Tipos de Cambio

[sexy_author_bio]

Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos continúan con un comportamiento volátil. Los participantes en el mercado registraron euforia, hasta cierto puesto, por las noticias sobre la vacuna y la mayor claridad sobre el desenlace de la elección presidencial.

El mercado impulsó el nivel de las tasas hasta casi 0.98%, en el vencimiento de 10 años, con casi 16 puntos de alza desde el cierre semanal previo, al inicio de la jornada semanal. Esto ante la noticia de que una de las vacunas para combatir los contagios de COVID-19 mostró resultados alentadores con relación a su efectividad. Con esto los inversionistas salieron a buscar activos de mayor rendimiento potencial, como la bolsa y/o mercados emergentes. Lo que dio la venta generalizada de posiciones en bonos del tesoro norteamericano.

Sin embargo, esta euforia fue disminuyendo a lo largo de la semana, ante las incógnitas de cuando se aprobará el nuevo paquete de estímulos fiscales, y la idea de que será hasta que inicie el nuevo gobierno en el 2021 generó un regreso de los réditos. Además, se mantiene la re-aceleración de los contagios de COVID lo que genera incertidumbre sobre recuperación del crecimiento.

Por el lado de los datos económicos, lo más relevante fue la publicación de la inflación del mes de octubre, que en términos anuales aún se ubican lejos del objetivo del 2.0% establecido por la FED y no da señales de repuntar, sino más bien registró una variación menor al mes anterior.

Con lo anterior, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano registraron un rango de operación entre 0.80 a 0.98% para el vencimiento a 10 años, con movimientos intradía (lunes) de hasta 18 puntos base, dentro de este intervalo. La semana terminó sobre niveles de 0.89%. Lo que mantiene la tendencia de alza que se ha observado desde el mes de septiembre.

Consideramos que, para las tasas de largo plazo, la dirección de alza se mantendrá en el futuro previsible. Y la necesidad de aprobar una nueva ronda de estímulos fiscales, inexorablemente presionará los niveles de deuda y déficit fiscal, por lo que todo apunta a alcanzar niveles del 1.0% hacia el 2021.

En México, el mercado de tasas registró un comportamiento más moderado. Para el bono de 10 años la operación se dio en un intervalo entre 6.0% y 6.08%, con un cierre semanal cercano en la parte media del rango descrito. Con esto, el diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se ubicó sobre los 519 puntos base. El mercado estuvo concentrado a la decisión de Banxico.

Banco de México mantuvo el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un día en 4.25%. La decisión de los miembros de la Junta de Gobierno fue por mayoría, pues un integrante votó por reducir la tasa de interés de referencia en 25. El comunicado destacó que la economía se ha recuperado, pero aún permanece por debajo de los niveles previos a la pandemia. Sin embargo, los riesgos se cargan a la baja ante la incertidumbre que enfrentan los diversos agentes económicos. Banxico destacó que, “Hacia delante, la conducción de la política monetaria dependerá de la evolución de los factores que inciden en la inflación general y subyacente, en sus trayectorias previstas en el horizonte de pronóstico y en sus expectativas.”

En la suma, al declarar la pausa en el ciclo de baja de tasas, lo que implica que no cierra la puerta para un recorte adicional, nos parece muy baja la probabilidad que este se aplique en el futuro previsible. Habrá que observar si los impactos que ha hecho la pandemia sobre la economía no influyen de manera más permanente en la formación de precios y esto implica un cambio estructural en la dinámica de inflación

Considerando el tono del comunicado, es probable que la Junta decida mantener sin cambios el nivel de la tasa de interés de referencia en 4.25% por algún tiempo relativamente significativo.

Deuda Corporativa

AZTECA: La empresa calificadora PCR Verum tomó la decisión de disminuir desde A+/M a A/M la calificación corporativa de la empresa TV Azteca. Por su parte, en el corto plazo, ratificó la calificación en 1/M. En cuanto a la calificación de la emisión de Certificados Bursátiles de Largo Plazo denominada AZTECA 17, PCR Verum tomó la decisión de reducir de A+/M hasta A/M el “rating” de la empresa. Adicionalmente, la perspectiva de la compañía fue modificada desde Estable hasta Negativa. Se debe a que se tienen presiones sobre sus niveles de venta y demanda de espacios publicitarios por el desfavorable entorno económico del país. OPINIÓN: Negativa. La emisión de Certificados Bursátiles AZTECA 17 se emitió hace tres años por la cantidad de $4,000 millones de pesos y es flotante al revisar TIIE a 28 días. HR Ratings también la califica y su calificación con ellos es de HR A+. Después de la baja de calificación, la emisión puede tener volatilidad y bajas en su valuación. La empresa tiene menor generación de flujo de efectivo, lo cual puede provocar que en el futuro tenga menores posibilidades de subir su razón financiera de Flujo de Fondos de Operación / Deuda Total.

RCO: La entidad calificadora Standard & Poor’s tomó la decisión de mantener la calificación crediticia de Red de Carreteras de Occidente y sus instrumentos financieros en mxAAA en la escala local. Por su parte, en la escala global, la entidad de “ratings” S&P decidió mantenerla en BBB. La perspectiva de la empresa a nivel local se mantiene en Estable. Según la calificadora, Red de Carreteras de Occidente (RCO) ha presentado resiliencia ante la caída en el volumen de tráfico por las restricciones impuestas por el Gobierno Federal provocadas por la pandemia del Coronavirus o COVID19. Por otro lado, a nivel global la perspectiva es Negativa. OPINIÓN: Positiva. A pesar de la fuerte desaceleración en el tráfico de las carreteras del país a nivel general, RCO aún mantiene niveles estables en el peaje. Las expectativas de baja de tráfico de la calificadora eran de 20% y la realidad mostró una cifra mejor de una baja de sólo 15%. Consecuentemente la razón de servicio de cobertura de deuda (RSCD) se mantiene firmemente por encima de 1.0x (1.4x). Las autopistas de RCO se enfocan en gran parte al sector industrial y corporativo, y no depender tanto del sector turístico. RCO tiene cinco emisiones de Certificados Bursátiles en el mercado mexicano; dos de tasa real y tres de tasa fija nominal.

Tipo de Cambio

En el mercado cambiario, la valuación del dólar operó en un rango de $20.0 a $20.7 pesos por unidad, con fortaleza del peso al inicio de la semana. Para el cierre semanal, el tipo de cambio terminó $20.40 pesos por dólar. EL apetito por riesgo hacia los mercados emergentes por las noticias de la vacuna favoreció al peso. Esto generó una ventana de oportunidad en el mercado local donde se generaron compras de dólares se fortalecieron las posiciones en moneda extranjera. De momento, no vemos una necesidad de dólares en la economía mexicana, las compras de dólares han sido para diversificar portafolios, ante los episodios de volatilidad que pueden enfrentar los inversionistas en el futuro previsible.

Tasas y Tipos de Cambio

[sexy_author_bio]

Deuda Gubernamental

El comportamiento de las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos fue altamente volátil a lo largo de la semana. Los participantes en el mercado estuvieron concentrados en el proceso electoral, en el cual los réditos llegaron a tocar máximos no observados desde el mes de junio.

En un principio, el mercado tenía la idea de un claro triunfo de los demócratas y, por lo tanto, cuando se iniciarán los nuevos periodos legislativos, así como el nuevo gobierno se aprobaría un paquete de estímulos fiscales muy grande. Esta idea impulso el nivel de las tasas hasta casi 0.95%, en el vencimiento de 10 años, con casi 20 puntos de alza desde mediados de la semana previa a la elección. Sin embargo, conforme fueron avanzando los resultados, y aunque se estableció una ventaja del candidato demócrata ha ido creciendo la disputa legal y el conflicto post-electoral generado por el candidato republicano. Además, los resultados para la elección de Congresistas también han sido dividido lo que implicará que no habrá un paquete fiscal tan grande y directo como los demócratas han impulsado.

Sumado a lo anterior, la fuerte re-aceleración de los contagios de COVID generará incertidumbre por potenciales cierres de la economía y por lo tanto aumenta la duda sobre recuperación del crecimiento hacia el inicio del 2021.

Un factor que paso relativamente de largo fue la decisión de política monetaria de la Reserva Federal. Aunque no se dieron cambios ni el nivel de la tasa de referencia, ni en los programas de recompra de activos e inyección de liquidez; la FED dejó clara la idea de que hará lo que sea necesario para que desde su posición seguir apoyando la recuperación del empleo y en general a la actividad económica.

Con lo anterior, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano registraron un rango de operación entre 0.70 a 0.95% para el vencimiento a 10 años, con movimientos intradía (martes) de hasta 20 puntos base, dentro de este intervalo. La semana terminó con buenas noticias por el lado de la generación de empleos, con 638 mil plazas laborales creadas y más de 900 mil en el sector privado. Con lo que la tasa de desocupación disminuyó de 7.9% a 6.9% de la población económicamente activa. Como resultado de este reporte, las tasas cerraron la semana sobre niveles de 0.82%.

Para la semana que inicia, el mercado de tasas podría ya tener resultados más concretos de las elecciones y con esto menor incertidumbre. Con esto, los participantes estarían más enfocados en los temas de coyuntura económica, así como la evolución de la pandemia, la cual podría impactar en el desarrollo de la recuperación de la economía.

En México, el mercado de tasas registró alta volatilidad al igual que sus pares en dólares. Para el bono de 10 años la operación se dio en un intervalo entre 6.02% y 6.40%, con un cierre semanal cercano a los mínimos del rango descrito. Con esto, el diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se ubicó sobre los 520 puntos base. La mayor incertidumbre en los mercados externos, principalmente el norteamericano, ante el proceso de las elecciones norteamericanas generó también los fuertes vaivenes de las tasas en pesos.

Para esta semana tenemos la publicación de la inflación de todo el mes de octubre. Es poco probable que la medición anual baja fuertemente del 4.0% y no se pueden descartar la prolongación de las presiones en los precios de mercancías, así como servicios, ambos de la parte subyacente, como resultado de la prolongación de los efectos de los choques de oferta derivados aun de la pandemia. Por lo tanto, vemos poco probable que Banxico tome la decisión de volver a disminuir la tasa de referencia en la reunión de esta semana.

Deuda Corporativa

GAP: La empresa emisora Grupo Aeroportuario del Pacífico anuncia resultados preliminares de tráfico para el mes de octubre del presente año. En pasajeros totales, GAP reportó una disminución de 34.9% al cerrar el mes con 2.523 millones de personas frente al mismo mes del año pasado. En pasajeros nacionales en octubre 2020 la empresa reportó una baja de 29.5% vs octubre 2019, cerrando con 1.697 millones de personas. Finalmente, en pasajeros internacionales, la compañía mostró una disminución de 43.6% en octubre de 2020 vs el mismo mes del año pasado al concluir con 826,500 pasajeros. OPINIÓN: Positiva. A pesar de verse disminuciones de doble dígito en la cantidad de pasajeros en octubre del presente año comparado con el mismo mes del año pasado, las bajas son mucho menores que en meses anteriores, dando a entender que se comienza a observar una recuperación importante en el volumen de boletos vendidos. En cuanto a las emisiones de Certificados Bursátiles, las sobretasas siguen siendo atractivas después del fuerte incremento visto en las mismas en la primera mitad del año debido a la crisis provocada por el COVID-19. Las calificaciones crediticias mantienen el “rating” de AAA y la misma perspectiva de Estable.

OMA: Grupo Aeroportuario del Centro Norte reportó resultados operativos de tráfico al cierre del mes de octubre de 2020. La emisora informa que el número de pasajeros totales presentó una disminución de 46.7% en octubre 2020 con respecto al registrado en el mes de octubre del 2019 al concluir con 1.050 millones de personas. El tráfico de pasajeros nacionales bajó 45.2%, mientras que el tráfico de pasajeros internacionales disminuyó 59.8%. En octubre, el aeropuerto que menor baja tuvo fue Mazatlán con una disminución de 21.6% desde octubre 2019 hasta octubre 2020. OPINIÓN: Positiva. Las disminuciones de pasajeros en los primeros 10 meses del año muestran niveles más bajos, dando a entender que durante los últimos meses, la baja ha sido de menor grado y por lo tanto la situación operativa de los aeropuertos de OMA muestra cierto nivel de recuperación, lo cual mejora sus ingresos, rentabilidad y apalancamiento. La compañía tiene Certificados Bursátiles en el mercado de deuda mexicano. Son dos Cebures y ambos son de tasa fija nominal con vencimientos en 2021 y en 2023.

Tipo de Cambio

En el mercado cambiario, la valuación del dólar operó en un rango de $20.50 a $22.0 pesos por unidad, con una fuerte volatilidad, sobre todo el día de la jornada electoral de los Estados Unidos. Para el cierre semanal y con el candidato demócrata a la delantera el tipo de cambio cerró la semana en niveles alrededor de los $20.54 pesos por dólar. Se registraron movimientos en favor de las monedas emergentes, ante la menor incertidumbre del proceso electoral que se registró al cierre de la semana. La perspectiva para el mercado cambiario, desde la moneda nacional, luce para ejercer compras de dólares y fortalecer las posiciones en moneda extranjera. Seguimos pensando que el panorama para el peso es de debilidad estructural, ante la incertidumbre para las finanzas públicas, las de PEMEX y el gasto en proyectos insignia con alto grado de incertidumbre sobre el retorno que ofrecen de cara al 2021.

Tasas y Tipos de Cambio

[sexy_author_bio]

Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos presentaron un incremento de su variabilidad a lo largo de la semana. Con algunos datos económicos relevantes que reportar y con la incertidumbre por la pandemia además de aquella relacionada de cuando se dará la aprobación del plan de estímulos fiscales.

La idea de que NO se aprobará el paquete de estímulos fiscales, sino hasta después de las elecciones y que hay una fuerte re-aceleración de los contagios de COVID que pone en duda la recuperación en el futuro previsible, junto con la posibilidad en la aplicación medidas para controlar el incremento de las infecciones provocó la disminución de los rendimientos sobre todo en la parte larga de la curva.

Asimismo, los datos del PIB, ingreso y consumo personal, demanda por bienes durables y confianza del consumidor de la Universidad de Michigan fueron positivos y en su mayoría superaron las expectativas del consenso de analistas (ver Semanal de Economía). Lo que supone, hasta el momento, que la recuperación continua en marcha y se espera que se consolide a lo largo del 2021, pero ya con la existencia de mayores estímulos fiscales, aunque eso dependerá del resultado de la elección presidencial de esta semana.

Con lo anterior, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano registraron un rango de operación entre 0.74 y 0.85% para el vencimiento a 10 años, con movimientos intradía (jueves) de hasta 7 puntos base, dentro de este intervalo.

Para la semana que inicia, el mercado de tasas será sensible a las elecciones, el proceso y su resultado. Hay incertidumbre por los potenciales conflictos electorales que se pudieran desatar. En términos de datos económicos, entre los más relevantes veremos el ISM manufacturero y los datos del mercado laboral (creación de empleos, tasa de desocupación, entre otros); lo que también influirá en la consolidación de los niveles actuales de las tasas.

En México, el mercado de tasas registró un comportamiento similar al de sus pares en dólares. Para el bono de 10 años la operación se dio en un intervalo entre 6.15% y 6.32%, con un cierre al 6.32%. Con esto, el diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se ubicó sobre los 548 puntos base. Este comportamiento de las tasas de interés en el mercado gubernamental se explica por la mayor incertidumbre en los mercados externo, principalmente el norteamericano, ante la proximidad de las elecciones norteamericanas, también por la aceleración de los casos de COVID en Europa y los Estados Unidos que ha generado una aversión al riesgo global.

Asimismo, el mercado consolida una expectativa de que Banco de México hará una pausa en la reunión de noviembre y no habrá disminución de la tasa de referencia. El espacio para seguir bajando las tasas de interés luce apretado ante las presiones inflacionarias que siguen apareciendo y por lo que resta del año parece que la tendencia de presión continuará en la inflación. Por lo tanto, el recorrido de baja en la curva parece que se agotó, al menos de corto plazo.

Deuda Corporativa

PEMEX: La empresa paraestatal o del Gobierno Federal reportó resultados financieros al cierre del  tercer trimestre del presente año (3T20). Los ingresos totales de los últimos doce meses bajaron 38.9%, debido al precio de la mezcla mexicana de barril de petróleo, el cual cayó 30.6% al registrar un precio de $38.1 dólares por barril, frente a niveles mayores a $50 dólares por barril del 3T19. En cuanto a volumen de producción se llegó a registrar un nivel de 1,698 Mbd al cierre de septiembre,  un alza de 3.1%. En cuanto a rentabilidad en pesos, Petróleos Mexicanos registró una utilidad neta de $1,411 millones de pesos en el 3T20, con lo cual se recupera de varias pérdidas en trimestres anteriores. OPINIÓN: Positiva. A pesar de los acuerdos internacionales que se llevaron a cabo en el presente año para disminuir la producción petrolera, Pemex logró abandonar la producción mínima histórica registrada el trimestre anterior (2T20). En términos de endeudamiento, la empresa mantiene niveles de apalancamiento altos. Sin embargo, descontando el efecto cambiario, la deuda total no presentó cambios importantes. Recientemente, la empresa llevó a cabo una nueva colocación de deuda de 5 años por la cantidad de $1,500 millones de dólares a una tasa de 6.875% y se usará para pagar deudas de menor plazo. De esta manera, el perfil de vencimientos mantiene niveles mayores a 5 años aún.

AERMXCB: Anteriormente se dieron a conocer los resultados financieros del 3T20 de la emisora Grupo Aeroméxico. Esta semana se publicaron los resultados financieros del 3T20 del Fideicomiso F/1748, la cual administra la cobranza de las tarjetas de crédito de diversos bancos para vuelos en Aeroméxico. En el trimestre (3T20) se registró un total de $1,827,254 pesos, lo que representa un incremento de 1.10x versus el 2T20. Sin embargo, frente al 3T19 representa una fuerte caída 54.3%.  El mes de septiembre ha sido el más alto en cobranza de tarjetas de crédito al registrar niveles de $723,114 pesos. OPINIÓN: Positiva. Alzas en la cobranza vía las tarjetas de crédito en el Fideicomiso F/1748 en el trimestre se observan favorables. De esta manera, existen mayores posibilidades de que la razón de cobertura de servicio de deuda se mantenga en niveles superiores al doble dígito. El factor que ayuda de la otra parte es el acuerdo de llevar a cabo las amortizaciones de los Certificados Bursátiles Fiduciarios 1.5 años posteriormente, dando mejoras en riesgos de la estructura de la bursatilización. Por el lado negativo, se publican noticias de sobrecargos y de pilotos que pueden tener diferencias considerables frente a la dirección de la empresa. Por su parte, el “Chapter 11” y sus actividades siguen su camino.

Tipo de Cambio

En el mercado cambiario, la valuación del dólar operó en un rango más amplió de $20.80 a $21.50 pesos por unidad, con una fuerte reversión de la tendencia de baja, sobre todo al cierre de la semana, con un tipo de cambio por debajo de $21.30 pesos por dólar al cierre de la semana. Lejos de los factores de aversión al riesgo global se hicieron presentes, por la incertidumbre en el aumento de contagios de COVID en Europa y los Estados Unidos y las implicaciones sobre la perspectiva de crecimiento para los próximos meses. Esto generó salida de activos en monedas emergentes. Asimismo, la incertidumbre por las elecciones en los Estados Unidos contribuye a la presión. Aunque en el mediano plazo se mantiene cierta perspectiva de debilidad para el dólar con relación al resto de las monedas, ante las incógnitas con relación a sus cuentas públicas, estímulos déficits y emisión de deuda.