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Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.

1Feb, 2023

PIB MEX (4T-22): Mejora el panorama para la economía de México

El PIB de México creció 0.4% t/t en el periodo octubre-diciembre de 2022 (cifras desestacionalizadas). El principal impulso provino del sector secundario (minería, construcción y manufacturas). El sector terciario (comercio y servicios) se desaceleró al crecer 0.2% t/t en el periodo con todo y el Buen Fin (1.1% t/t en el 3T-22). La tasa anual se ubicó en 3.6%.
La economía creció 3.0% en todo 2022 (cifras originales), por debajo del 4.7% reportado para 2021 pero por encima del 1.5% que el consenso llegó a estimar a mediados del año pasado.
La perspectiva para el PIB de México mejora ante expectativas menos pesimistas para las economías de Estados Unidos y otros países. México podría verse beneficiado por un menor freno en Estados Unidos, así como por un crecimiento más firme en regiones como China y Eurozona.
Ayer, el Fondo Monetario Internacional (FMI) ajustó al alza los estimados de crecimiento 2023 para México (de 1.2% a 1.5%) y Estados Unidos (de 1.0% a 1.4%). Después de una revisión, nuestras nuevas previsiones de crecimiento para este año se ajustaron de 0.9% a 1.2% para el caso de México y de 0.5% a 1.0% para el caso de Estados Unidos.

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El comportamiento de la economía mexicana durante 2022 sorprendió al mercado. Cuando a mediados del año pasado la mayoría de los analistas adoptamos un tono pesimista, el sector terciario (comercio y servicios) registró un desempeño mejor al previsto. La creación de empleos en el país fue sólida y, a pesar de las menores expectativas de crecimiento para Estados Unidos (principal socio comercial de nuestro país), las exportaciones (16.9% a/a) y la producción manufacturera (5.3% a/a estimado INVEX) mostraron una firme expansión en 2022.

El FMI ajustó al alza sus estimaciones de crecimiento para la economía global en 2023, destacando las revisiones para el PIB de China (de 4.4% a 5.2%), Eurozona (de 0.5% a 0.7%) y Estados Unidos (de 1.0% a 1.4%). Para el caso de la economía nacional, el FMI aumentó su estimado previo en 0.5 puntos porcentuales para situarlo en 1.7%.

Al parecer, la política monetaria restrictiva que se aplicó en varios países afectó a sectores de manera focalizada. El efecto no se generalizó. En particular, la agresiva reacción de la Reserva Federal para contener una inflación no vista en cuatro décadas no ha afectado al mercado laboral norteamericano tal y como ha ocurrido en otros periodos de bajo crecimiento o incluso previo a una recesión.

Ajustamos al alza nuestra estimación para el crecimiento del PIB de México en 2022 de 0.9% a 1.2% ante un mejor panorama para los principales socios comerciales de nuestro país.

No sólo es la posibilidad de observar un freno más moderado en la economía norteamericana. También es posible que la demanda global se reactive por una importante recuperación de China después de que el Gobierno anuló su política COVID-cero. Asimismo, al parecer la Eurozona evitó una recesión.

Por el momento, el tema del crecimiento ha recobrado nuestra atención pero no se puede hacer de lado a la inflación. Si bien ésta descenderá paulatinamente en la mayoría de los países, la posibilidad de observar un crecimiento mayor al previsto podría obstaculizar esta trayectoria de baja.

Ante un mejor panorama para el crecimiento, lo que sí se refuerza la expectativa de más aumentos en las tasas de interés de referencia de los bancos centrales. Al menos por un par de meses más.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

31Ene, 2023

Opinión Estratégica: Aún hay incertidumbre

Los mercados han tenido hasta ahora un inicio de año cargado de fuerza. Las bolsas y los mercados de deuda presentan rendimientos más que satisfactorios. Los argumentos que sostienen el alza tienen aún bastante debilidad. En un escenario de inflación a la baja, vamos a ver de nuevo como se manifiestan los bancos centrales esta semana. También veremos una semana cargada de reportes en la que podría confirmarse la debilidad en el crecimiento que ya aparece en muchas cifras macroeconómicas.

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1.- La narrativa en los mercados se concentra en una tendencia de descenso en el ritmo de crecimiento, una disminución de la inflación que aún mantiene niveles por encima de los objetivos de los bancos centrales y la presencia de una postura de restricción monetaria todavía vigente.

2.- La información sobre crecimiento tiene puntos encontrados, pero en general apunta a un escenario de debilidad. La economía de los Estados Unidos creció 2.9% en el último trimestre del 2022, menos que en el trimestre previo y con una composición que denota debilidad. La mayor aportación provino de los inventarios y las importaciones netas; por el contrario, la producción industrial y la inversión residencial profundizaron sus caídas.

En general la información sobre indicadores adelantados, las encuestas de percepción de los gerentes de compras (ISM) de la industria y del sector servicios apuntan a zona de contracción.

Por su parte, la información sobre el empleo y el consumo presenta mucha resiliencia. El ritmo de descenso en el consumo es muy lento; el número de solicitudes por seguro de desempleo se ubicó por primera vez por debajo de los 200 mil la semana pasada indicando un mercado laboral aún con rigideces.

3.- Hay una mejor percepción con los datos sobre Europa en donde los indicadores de confianza del consumidor han rebotado con fuerza desde los mínimos de septiembre debido principalmente a un invierno inusualmente cálido y al descenso de los precios de la energía. No obstante, el dato de inflación de España, que repuntó al alza en diciembre después de bajas consecutivas, mantiene las alertas en un discurso restrictivo por parte del banco central

Por último, hay también optimismo con relación a la reapertura en China y las medidas de estímulo del gobierno, esto ha dado algo de impulso a los mercados emergentes y a los precios de commodities, dentro de lo incierto de la eficacia de las medidas y de la veracidad de la información con relación a los contagios de Covid.

4.- En el caso de la inflación, los datos apuntan a niveles inferiores. El deflactor del gasto personal del consumo descendió a un nivel de 4.4% en la parte subyacente. Es el menor nivel anual desde octubre del 2021. Presiones al interior de la industria y las relacionadas con las cadenas de suministro básicamente se han resarcido. La presión de precios disminuye en una buena parte de los segmentos de la economía.

A pesar de ello esperamos que la FED no acompañe su decisión de esta semana de aumentar solo 25 puntos base la tasa de referencia con un comentario orientado hacia una menor restricción. Nos parece que las autoridades intentarán esperar un tiempo para ver si las posibles presiones provenientes del mercado laboral se pueden aminorar. Nuestra postura concuerda poco con las cotizaciones de futuros en los mercados en donde se descuenta que pude haber más de una baja a la tasa de referencia a partir de septiembre.

5.- La Reserva Federal incrementará la tasa en 25 puntos base y dejará el rango de la referencia en 4.50%-4.75%.

Se espera un comunicado que siga resaltando los riesgos inflacionarios y que haga un balance del crecimiento hacia el lado positivo. El mercado laboral se mantiene estable y los datos de consumo todavía no dan señales de fatiga. En suma, la FED será más proclive a mandar la señal de que ciclo seguirá hasta alcanzar el rango del 5.0%-5.25% que plasmó la gráfica de puntos que se publicó en su última reunión de política monetaria.

Si la FED hace un comunicado agresivo veremos un nuevo episodio de presión importante en las tasas de los Bonos de Tesoro, sobre todo en la parte corta y media de la curva. También será importante el reporte de inflación para todo el mes de enero, la cual apunta a registrar entre 0.5%-0.6%, de acuerdo con el nowcast realizado por la FED de Cleveland.

Ante esta potencial volatilidad en las tasas, nos mantenemos con duraciones entre 0 y 3 años en bonos del gobierno, tasas flotantes corporativas en nuestras cartetras de deuda en dólares. Hasta ahora en dólares, el rendimiento anualizado se acerca alrededor del 5.0%.

6.- En México, tuvimos un reporte de inflación que mostró repunte en la general anual y se ubicó en 7.94%. Ello ha provocado un rebote ya visible en los plazos largos de la curva nominal, así como en las tasas reales con vencimientos alrededor de los 3 años.

El comportamiento inflacionario da muestras de que la demanda de consumo se mantiene robusta ante el aumento del salario, así como por el envío de remesas familiares. Algo que apunta a que la inflación subyacente no da muestras de desacelerarse.

Los participantes en los mercados estarán atentos a lo que Banxico haga el 9 de febrero. Se descuentan 25 puntos base de alza. siguiendo de nuevo a la FED y no pensamos que de alguna señal de que el ciclo este por terminarse dado el escenario que no cambia a la baja en la inflación.

7.- Tenemos un menor diferencial de duración con respecto a las referencias y vimos impactados los portafolios con exposición a plazos largos; aunque mantenemos posiciones en tasas revisables que nos ayudan a contrarrestar estos impactos de las tasas fijas.

8.- En cuanto al mercado cambiario, la valuación del dólar parece estabilizarse alrededor de los $18.80 pesos. Nos descartamos algo de volatilidad y presión para el peso después de la decisión de la FED y hasta que Banxico realice su reunión de política monetaria; pero ante la fortaleza de los flujos, este episodio será de poco alcance.

Los factores estructurales como los flujos de inversión directa y las remesas, así como el elevado premio que pagan las tasas en pesos y más recientemente la debilidad global que muestra el dólar ante el optimismo en los mercados nos hacen pensar que pudiera incluso verse una mayor fortaleza del peso. Los rendimientos de las posiciones en pesos lucen atractivos.

9.- No descartamos volatilidad en el mercado. Al momento, la temporada de reportes entrega un balance positivo, aunque con nombres particulares que decepcionan de forma importante, como fue en días recientes INTEL. Esta semana es intensa en reportes de algunas emisoras importantes como ALPHABET, AMAZON Y APPLE, entre muchísimos otros (149/500 en el índice S&P).

Nuestra Cartera global se ha visto afectada por la rotación de sectores que prevalece en Estados Unidos y favorece a aquellos castigados el año pasado, emisoras cíclicas y de crecimiento; un enfoque distinto a nuestra estrategia defensiva en Salud, Consumo básico y Energía.

Estamos atentos al desenlace que tenga el mercado en estos días en relación con la respuesta del FED a los indicadores recientes y una vez que se elimine el factor de los reportes corporativos, que nos parece se toma con demasiado entusiasmo y se olvida que el reto no eran los números al cierre del año, sino la afectación que tendrán las utilidades en 2023. De momento, nos parece arriesgado fijar posiciones en los sectores que hoy ve con mejores ojos el mercado.

10.- Aunque ha perdido impulso, la bolsa mexicana sigue sorprendiendo por su fortaleza. Es de los mercados con el mejor rendimiento en lo que va del año y se acerca rápidamente a tocar nuevamente máximos históricos.

Es cierto que las valuaciones lucían castigadas y que éramos en cierta forma optimistas de lo que podría hacer el S&PBMV IPC durante este año, ya que esperábamos que tuviera mejores rendimientos que otros mercados como Estados Unidos. Lo que sorprende es la velocidad del movimiento en un contexto que luce poco favorable para los activos de riesgo.

El mercado parece confiar en que el impacto en la economía será moderado y que existe espacio para una revaloración de múltiplos en el corto plazo, a nuestro juicio no es claro que esto vaya a ocurrir en este lapso.

Aunque los reportes corporativos estén superando las estimaciones del consenso, el reto se centra en 2023 ante bases complejas y un menor crecimiento económico esperado; el optimismo podría frenarse cuando las cifras revelen esta realidad o el mercado comience a recordar que este buen trimestre ya no incidirá en las valuaciones hacia delante.

Los inversionistas se apoyan en las noticias positivas y descartan riesgos que prevalecen en la ecuación y noticias poco favorables desde el punto de vista de sentimiento del mercado y percepción de riesgo, como es la noticia respecto a que el gobierno podría asumir deuda de PEMEX para apoyar a la paraestatal en momentos en que requiere refinanciamiento.

En este entorno mantenemos cautela y no descartamos una toma de utilidades en los próximos días en emisoras que se muestran adelantadas.

Nuestra Cartera se mantiene apegada a la referencia: en la semana nos favoreció en especial la apuesta activa en CEMEX y no tener PEÑOLES, en sentido contrario, restó valor no tener a GFINBUR y BBAJIO, empresas que siguen sorprendiendo por su movimiento alcista a pesar de valuaciones que lucen ya muy adelantadas.

Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros:

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

30Ene, 2023

Semanal economía: Datos en EE.UU. reforzaron la expectativa de un menor ritmo de actividad económica durante los próximos meses

El gasto en consumo privado, variable que representa el 70% del PIB norteamericano, cayó más de lo esperado por los analistas en diciembre. A pesar de continuos avances en el empleo y un incremento en la confianza del consumidor, parece que los hogares ya anticipan un menor crecimiento de sus ingresos este año.

Además de un consumo más débil, también se reportó un menor ritmo de actividad industrial y más caídas en el sector residencial. Llama la atención que el componente de inversión residencial del PIB registró una caída por séptimo trimestre consecutivo en el periodo octubre-diciembre de 2022.

A diferencia de lo observado en meses pasados, el comunicado de política monetaria de la Reserva Federal (FED) que se publicará este miércoles podría sesgarse más hacia consideraciones de crecimiento en lugar de inflación. Lo que tendremos que determinar, tanto el banco central de Estados Unidos como los analistas del mercado, es el impacto que tendrá la permanencia de una tasa de interés de referencia elevada durante la mayor parte 2023 una vez que ésta alcance un nivel terminal de 5.25%-5.50% en el primer trimestre (4.50% nivel actual).

En el entorno global

En la Eurozona, los índices PMI manufacturero y no manufacturero de enero se ubicaron por encima de lo esperado por el mercado (48.8 y 50.7 puntos, respectivamente). Es probable que el crecimiento en esa región sea mayor al que se estimó hace un par de meses a pesar de que el Banco Central Europeo (BCE) continúe con incrementos relativamente agresivos en la tasa de interés de referencia (+50 puntos base estimados esta semana).

El PIB de Estados Unidos creció 2.1% en todo 2022, impulsado en gran medida por un firme avance del consumo en servicios. El gasto en mercancías fue ligeramente negativo (-0.4% anual). La inversión no residencial cayó 10.7% respecto a 2021. El gasto del Gobierno fue ligeramente menor al del año anterior (-0.2%). La contribución de las exportaciones netas al crecimiento del PIB fue ligeramente negativa (-0.40 puntos porcentuales). La contribución de los inventarios fue de 0.74 puntos porcentuales.

En cuanto a indicadores oportunos, el índice de indicadores adelantados cayó 1.0% m/m en diciembre (-0.7% m/m esperado). La tasa anual de este índice continuó adentrándose en terreno negativo (-7.4% en diciembre vs -6.1% en noviembre). En más datos, el índice de la encuesta manufacturera de Richmond de enero también se ubicó por debajo de lo estimado (-11 vs. -3 puntos est.). En el sector residencial, los permisos de construcción cayeron nuevamente (-1.0% m/m en diciembre).

Los indicadores PMI manufacturero y no manufacturero de enero se ubicaron por encima de lo previsto, aunque se mantuvieron por debajo de los 50 puntos (46.8 y 46.6 puntos, respectivamente). No anticipamos que estos índices regresen a zona de expansión próximamente debido a la expectativa de una caída del PIB. Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo también sorprendieron positivamente al caer a 186 mil unidades, su menor nivel desde abril de 2022.

El deflactor del gasto en consumo creció 0.1% m/m en diciembre (0.2% m/m estimado por el consenso). Con este resultado, la tasa anual descendió de 5.5% a 5.0%. La tasa anual del deflactor subyacente, la medida de inflación preferida por la FED, se moderó de 4.7% a 4.4%. Si bien los niveles se mantienen por encima del objetivo del banco central (2.0% anual), el paulatino descenso de la inflación sugiere la FED podría ser menos agresiva con los aumentos de tasas en las siguientes reuniones.

En México…

Después de varias quincenas sorprendiendo a la baja, la inflación al consumidor de México sorprendió al alza al ubicarse en 0.46% (0.39% estimado consenso). De nueva cuenta, las mercancías alimenticias generaron la mayor presión inflacionaria. Por otra parte, estimamos que la inflación confirmará una trayectoria de descenso durante los siguientes meses y probablemente cerrará el año alrededor de 5.25% (estimado INVEX).

El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) cayó 0.5% a tasa mensual en noviembre (0.1% m/m estimado). Las actividades secundarias (construcción y manufacturas) no registraron cambios. Sorprendió el retroceso de 0.9% m/m en las actividades terciarias (comercio y servicios). En particular, creemos que el sector de servicios, un importante motor para la recuperación de la economía mexicana, podría perder impulso durante los siguientes meses.

Aunado a lo anterior, el panorama para las exportaciones tampoco es positivo debido a un menor crecimiento en Estados Unidos. El déficit comercial que se reportó para todo 2022 fue de $26,421 millones de dólares.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana se conocerá la nómina no agrícola de diciembre. El consenso anticipa una creación de 185 mil plazas, la más baja desde diciembre de 2020, pero suficientemente sólida para evitar un repunte significativo en la tasa de desempleo (de 3.5% a 3.6% estimado).

Si efectivamente se concreta uno o dos caídas del PIB de Estados Unidos en el segundo y tercer trimestres de 2023, la tasa de desempleo probablemente no rebasará 5.5%. Aún anticipamos que, en caso de confirmarse, la recesión en Estados Unidos sería breve y poco profunda.

En más información, esta semana destacan cifras del PIB para Eurozona (1.7% a/a) y México (3.0% a/a estimado INVEX) correspondientes al cuarto trimestre de 2022. Estimamos que la economía mexicana creció 2.9% en todo el año (4.7% en 2021 después de caer 8.0% en 2020 debido al a pandemia).

Este miércoles destaca la primera decisión de política monetaria de la FED. Anticipamos un incremento de 25 puntos base en la tasa de referencia con lo cual ésta pasaría de 4.50% a 4.75%. Es probable que la FED modere el ritmo de alza de tasas debido a los mayores riesgos de crecimiento que enfrenta en un entorno de menor inflación.

El dato que más destacará el viernes será la nómina no agrícola de diciembre. Se anticipa una creación de 185 mil plazas vs. 223 mil en noviembre. Para conocer el resto de los indicadores que se publicarán esta semana, así como algunos estimados puntuales, favor de consultar la Agenda semanal.

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^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

26Ene, 2023

Minutas del Comité de Inversión: análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones | Enero 2023

Economía: Los indicadores recientes refuerzan la expectativa de un crecimiento bajo pero positivo en 2023. La probabilidad de una recesión en la Eurozona es menor y se anticipa una recuperación en China. La fortaleza del empleo evitaría una caída de la economía norteamericana. Los datos en México confirman una tendencia de desaceleración. Se anticipa un descenso paulatino de la inflación en las principales economías del mundo.

Deuda: La expectativa de una menor inflación sugiere que los bancos centrales detendrían el ciclo de restricción monetaria próximamente. Por otra parte, no se anticipa que éstos inicien un ciclo de relajación pronto. Con base en lo anterior, el Comité decidió modificar las ponderaciones de renta fija local en el asset allocation institucional, mismas que pasaron de sobre-ponderadas a neutral en plazos cortos y de sub-ponderadas a neutral en plazos más largos. La posición en deuda global continúa con sub-ponderación.

Bolsa: El tono positivo de los reportes corporativos del cuarto trimestre de 2022 podría desvanecerse durante los próximos meses. Se recomienda cautela en la inversión en renta variable, particularmente en el caso de las emisoras locales. El Comité considera adecuada una toma de utilidades después de un movimiento casi vertical en el S&P/BMV IPC. Con base en lo anterior, se decidió mantener sin cambios la combinación de porcentajes de inversión tanto para el bloque de renta variable local como global del asset allocation institucional, mismos que se ubican sub-ponderados. El Comité recomendó subrayar su postura de toma de utilidades en la bolsa local, aunque no se refleje en el asset allocation debido a la sub-ponderación ya existente.

Cobertura: Si bien el debilitamiento generalizado del dólar ha favorecido al peso mexicano, otros factores han impulsado el valor de la moneda nacional. No se descarta una apreciación adicional del tipo de cambio en el corto plazo hacia niveles de $18.50 pesos por dólar. En la suma de movimientos entre renta fija y variable global, la mezcla de exposición en moneda extranjera se mantuvo sub-ponderada.

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PIB EE.UU. 3T-24: La economía norteamericana se mantiene firme

26Ene, 2023

PIB EE.UU. (4T-22): La economía de EUA creció 2.1% en 2022, estimamos un freno en el crecimiento de este año

De acuerdo con la Oficina de Análisis Económico (Bureau of Economic Analysis o BEA), el Producto Interno Bruto de Estados Unidos creció 2.9% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo octubre-diciembre 2022. La cifra se ubicó por encima de lo esperado (2.6% tta estimado INVEX). Para todo el año, el crecimiento fue de 2.1%.
Después de haber caído por tres trimestres consecutivos, el consumo privado en mercancías contribuyó positivamente al crecimiento del PIB en el 4T-22. El gasto en servicios mantuvo un firme ritmo de expansión.
En lo que respecta a inversión privada, la fuerte acumulación de inventarios contribuyó con 1.46 puntos porcentuales al crecimiento trimestral anualizado del PIB. Dicho avance fue contrarrestado por una séptima caída consecutiva de la inversión residencial (-26.7% tta en el 4T-22).
Después de crecer 2.1% en 2022, estimamos un crecimiento de apenas 0.5% en el PIB de Estados Unidos en 2023. Anticipamos caídas cercanas a 1% en términos trimestrales anualizados (-0.25% a tasa trimestral simple) en el segundo y tercer trimestres de este año. Los recientes indicadores económicos refuerzan la expectativa de más aumentos en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal.

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El PIB de Estados Unidos creció más de lo esperado. Sin duda, la fortaleza del mercado laboral es uno de los principales motores del consumo privado, variable que representa el 70% del PIB. Destacó la recuperación del gasto en bienes no duraderos (0.5% tta) después de haber caído los dos trimestres previos. El mayor impulso en el consumo provino de la parte de servicios (2.6% tta en el 4T-22), misma que se sostiene gracias a firmes ganancias en el empleo a pesar de menores expectativas de crecimiento hacia delante.

Si bien la creación de inventarios contribuyó significativamente al crecimiento del periodo, es probable que éstos hayan aumentado ante la expectativa de un próximo freno de la demanda. Los recientes datos del sector industrial (principalmente manufacturas) apuntan hacia menores niveles de producción durante los próximos meses. Al parecer, el sector manufacturero se suma al sector residencial en la lista de sectores que ya registran menores niveles de actividad.

La contribución de las exportaciones netas al crecimiento del PIB fue menor que la de los dos trimestres previos debido a un freno en la economía global. Si bien algunas economías importantes podrían evitar una recesión en 2023, el crecimiento sin duda será menor que el de los dos años anteriores.

El efecto rebote posterior a la pandemia prácticamente se extinguió y hay poco espacio para estímulos fiscales y monetarios en el corto plazo que permitan estimular el crecimiento, sobre todo si la inflación descenderá hacia niveles aún elevados.

Estimamos una desaceleración significativa en el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2023 (0.5% est. INVEX) debido a las afectaciones que generarían elevadas tasas de interés durante la mayor parte del año. Es probable que el PIB caiga en el segundo y tercer trimestres para luego recuperarse en el periodo octubre-diciembre.

La fortaleza que aún muestra el empleo (en parte por distorsiones generadas en la pandemia que aún no se corrigen) abre espacio para más aumentos en la tasa de interés de referencia de la FED. La siguiente decisión se conocerá el 1° de febrero (+25 puntos base estimado INVEX).

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.

24Ene, 2023

Inflación México (1Q enero 2023): Mantenemos la expectativa de una inflación a la baja durante 2023.

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Puntos relevantes:

El Índice Nacional de Precios al Consumidor registró una variación de 0.46% en la primera quincena de enero, cifra menor a la esperada por INVEX (0.59% q/q) y mayor a la mediana de los analistas del mercado (0.39% q/q). Con este resultado, la inflación anual repuntó de 7.86% a 7.94% entre la segunda quincena de diciembre y la primera quincena de este mes.
La principal presión provino nuevamente de los precios de mercancías. Por otra parte, también destacaron las alzas en los precios de determinados servicios, principalmente los de distintos establecimientos de comida. Los costos de educación y vivienda propia se ubicaron por encima de lo previsto.
A pesar del mal dato, mantenemos la expectativa de un descenso de la inflación durante 2023. Una sorpresa negativa, sobre todo en un periodo que resulta complicado estimar como lo es la primera quincena de enero de cada año, no representa un cambio de tendencia. Nuestras previsiones para la inflación general y subyacente al cierre de 2023 se mantienen en 5.25% y 5.00% (7.82% y 8.35% al cierre de 2022, respectivamente).
Ante la expectativa de una inflación a la baja durante los siguientes meses, los incrementos en la tasa de referencia podrían ser de menor magnitud (+25 puntos base estimado INVEX) hasta que la tasa alcance 11.00% (10.50% nivel actual).

Evolución reciente:

Después de varias quincenas sorprendiendo a la baja, la inflación de la primera quincena de enero se ubicó por encima de lo esperado por el mercado (0.46% vs. 0.39% consenso, 0.59% INVEX). Nuestra previsión consideraba un incremento mayor en la parte no subyacente, particularmente en los precios de energía y los de algunos productos agropecuarios.

La que sí sorprendió significativamente fue la inflación subyacente (0.24% estimado INVEX, 0.32% consenso, 0.44% observado). Los precios de mercancías crecieron 0.75% en la quincena, destacando por su incidencia sobre la inflación los precios de cigarrillos (3.13% q/q) y refrescos envasados (1.02% q/q). Los precios de servicios (0.30% q/q) sorprendieron al alza, pues si bien se observaron caídas en los precios de transportación aérea (-17.72% q/q) y servicios turísticos en paquete (-7.81% q/q), sobresalieron los mayores precios en distintos establecimientos de comida (1.00% q/q), vivienda propia (0.18%) y educación (0.35% q/q vs. 0.19% estimado INVEX).

Si bien la inflación anual repuntó (de 7.86% a 7.94% en el caso de la inflación general y de 8.34% a 8.45% en la parte subyacente), mantenemos la expectativa de un menor avance de la inflación este año ante un menor crecimiento económico y tasas de interés en niveles claramente restrictivos.

Por otra parte, el descenso inflacionario no implica que Banxico flexibilizará su postura pronto. Sobre todo si la inflación cerrará, tanto este año como el próximo, por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% (5.25% y 4.50% estimados INVEX) .

Anticipamos que Banxico aumentará la tasa de interés de referencia en febrero debido a que la inflación subyacente no cede.

No esperamos un cambio en el lenguaje que se utiliza en los comunicados de política monetaria por varios meses, mucho menos discusiones en torno a una reversión de la restricción monetaria pronto.

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

23Ene, 2023

Semanal economía: Menores ventas al menudeo en EE.UU. refuerzan expectativas de freno en consumo privado

El Beige Book de la Reserva Federal (FED) confirmó lo que hemos recalcado desde hace varias semanas. El crecimiento en Estados Unidos se ha frenado y otros sectores, además del residencial, comienzan a registrar caídas.

La mayoría de los distritos reportaron una desaceleración. Sólo uno reportó una caída. La actividad en los sectores residencial y manufacturero continuó a la baja. Asimismo, la actividad del sector no residencial comenzó a verse afectada por los elevados niveles de tasas de interés. Con relación a la inflación, la presión salarial persiste en la mayoría de los distritos ante la dificultad para llenar vacantes. Por otra parte, menores distorsiones en las cadenas de suministros, así como menores precios de materias primas y transportación podrían restar presiones inflacionarias durante los próximos meses.

Mantenemos la expectativa de una caída leve y poco duradera en el PIB de Estados Unidos este año ante un tropiezo en el consumo privado, variable que representa el 70% del PIB de ese país.

En el entorno global

El PIB de China avanzó 0.0% a tasa trimestral en el periodo octubre-diciembre de 2022 (2.9% a tasa anual). Si bien la cifra superó las estimaciones (se anticipaba una contracción de 0.8% trimestral), la mayoría de los indicadores oportunos sugieren un freno en la segunda economía más grande el mundo a pesar del levantamiento de restricciones a la movilidad por parte del Gobierno. Las ventas al menudeo de China cayeron 1.8% a tasa anual en diciembre.

La inflación al consumidor de Europa se ubicó por debajo de lo estimado (-0.4% vs. -0.3% a tasa mensual en diciembre). Con este resultado, la inflación anual descendió de 10.1% a 9.2%. A pesar de lo anterior, la autoridad monetaria de la región volvió a hacer énfasis sobre la permanencia de tasas de interés elevadas por más tiempo.

En Estados Unidos, las ventas al menudeo cayeron 1.1% a tasa mensual en diciembre (-0.8% esperado por el mercado). Excluyendo autos y gasolina, las ventas retrocedieron 0.7% m/m. El comportamiento de las ventas reforzó la expectativa de un freno en el gasto en consumo privado, variable que representa el 70% del PIB. Por otra parte, no anticipamos que el consumo caiga significativamente debido a la fortaleza que aún muestra el mercado laboral norteamericano.

En más datos para Estados Unidos, la producción industrial se contrajo 0.7% a tasa mensual en diciembre (-0.1% m/m esperado por el mercado). Destacó la caída observada en el subíndice de manufacturas (-1.3% m/m). Los inventarios de negocios crecieron 0.4% m/m en noviembre ante la expectativa de una menor demanda.

En el sector residencial, los permisos de construcción retrocedieron 1.6% m/m en diciembre, mientras que los inicios de casas cayeron 1.4% m/m en el periodo. Los indicadores de actividad residencial continúan mostrando un deterioro. Las ventas de casas existentes cayeron 1.5% a tasa mensual en diciembre para ubicarse en 4.02 millones de unidades anualizadas.

En México…

El Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) sugiere una caída de 0.4% en la economía durante diciembre (-0.1% en noviembre). Si bien las contracciones recientes de este indicador no han sido elevadas, éstas refuerzan la expectativa de un menor ritmo de crecimiento durante los próximos meses. En particular, destacó la caída de 0.6% m/m en el componente de actividades terciarias (comercio y servicios).

El viernes pasado se publicó la encuesta de expectativa Citibanamex. La mediana de los estimados para la inflación de la primera quincena de enero se ubicó en 0.39%. Llamó la atención la dispersión de los pronósticos (entre 0.14% y 0.54% quincenal).

En general, a pesar de observar un rebote en los primeros quince días de enero, anticipamos que la inflación anual de México ya se ubica sobre una trayectoria de descenso y podría cerrar el año alrededor de 5.35% de acuerdo con nuestros cálculos (5.10% mediana del consenso). La inflación subyacente cerraría 2023 alrededor de 5.00%.

La mayoría de los analistas encuestados prevemos un aumento de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia de Banco de México en febrero. De confirmarse, el nivel de dicha tasa aumentaría de 10.50% a 10.75%. Todavía es incierto si Banxico cambiará el lenguaje restrictivo en sus comunicados de política monetaria este semestre.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana destaca el índice de indicadores adelantados de Estados Unidos. El consenso estima una caída de 0.7% a tasa mensual en diciembre, lo que reforzaría la idea de una recesión breve y poco profunda.

El martes se conocerán los índices PMI manufacturero y no manufacturero de enero para las principales economías del mundo. Respecto a Estados Unidos, los estimados se ubican en 46.5 y 46.0 puntos, respectivamente, cifras consistentes con una caída en la actividad de ambos sectores. Para la Eurozona, los pronósticos se sitúan en 48.5 y 50.0 puntos en cada caso.

El jueves se publicará el PIB del 4T-22. El estimado para la tasa trimestral anualizada (tta) se ubica en 2.6%. También se conocerán cifras de inversión no residencial (misma que se ha visto recientemente afectada por las mayores tasas de interés de acuerdo con lo publicado en el Beige Book), actividad manufacturera, actividad residencial y desempleo (para conocer los estimados puntuales de éstas y otras variables favor de consultar la agenda semanal).

El dato más relevante de la semana será el deflactor del gasto en consumo, la medida de inflación preferida por la FED. En particular, será importante confirmar que efectivamente la tasa anual del deflactor subyacente (el que excluye los precios de alimentos y energía) se moderó en el mes. Se estima que dicha tasa descendió de 4.7% a 4.4% entre noviembre y diciembre.

En México destaca la inflación de la primera quincena de enero. Nuestro estimado se ubica en 0.59% presionado, en gran medida, por incrementos de precios en la parte no subyacente (principalmente algunos productos agropecuarios).

En más datos para México, también se publicarán el Indicador Global de la Actividad Económica de diciembre (5.1% a/a estimado INVEX), la tasa de desempleo (2.97% est.) y la balanza comercial. Para ésta última anticipamos un superávit ligeramente mayor a los $1,000 millones de dólares en el mes.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

17Ene, 2023

Opinión Estratégica: Premios escasos

1.- Permanece la pugna entre lo que estiman los inversionistas en los mercados y lo que señalan las autoridades monetarias. Los inversionistas descuentan que puede hacer una reversión del ciclo de alza de tasas al final de este mismo año y que los futuros aumentos a la misma pudieran ser moderados; por su parte los funcionarios de la Reserva Federal (FED) en Estados Unidos insisten en cada intervención que no hay tal previsión, que las tasas deben llegar a niveles superiores al 5.0% y que deben permanecer ahí por un tiempo prolongado.

2.- La respuesta positiva de los inversionistas se exacerbó con la publicación de la inflación del cierre del 2022 en Norteamérica. Por sexto mes consecutivo hubo un movimiento de baja en la inflación, al final se registró una inflación general de 6.5%, razón suficiente para “calentar” más las expectativas.

La inflación en general muestra buenos números, pero un análisis a detalle de los componentes, sobre todo de la parte subyacente, no parecen estar en la misma sintonía, sobre todo la parte de alimentos, servicios, alquileres, transporte y servicio médico.

El descenso es debido principalmente al menor precio de las gasolinas y otros energéticos. La inflación subyacente, que excluye estos rubros, aumentó de 0.2% en diciembre a 0.3%. El dato anual se ubica en 5.7%, aun muy por encima del objetivo del banco central.

Hay muchos pronósticos que anticipan un descenso más acelerado de los indicadores de precios en los meses siguientes, pero también hay un riesgo de rebote en la parte de precios de alimentos por el incremento en el huevo y el pollo ante la fiebre aviar, así como un rebote del precio del petróleo y otros energéticos ante la recuperación de China. Es poco probable, sin embargo, que ello cambie la postura de las autoridades al menos en el segundo semestre.

3.- Se mantiene un comportamiento favorable en el mercado de deuda con bajas importantes en las tasas que se traducen en rendimiento relevantes por segunda semana consecutiva.

El universo de papeles gubernamentales en los Estados Unidos ha tenido un rendimiento de 2.5% en lo que va del año (GOVT) y este cúmulo de fuertes ganancias en el espectro de la renta fija de momento tienden a agotarse las razones que lo sostienen.

De momento, vemos un rally con altas plusvalías que parecen estar muy estiradas y con riesgos que podrían volver a impactar las valuaciones en el bloque de renta fija, tanto soberana, como corporativa, donde los diferenciales de riesgo de crédito también se han apretado en el segmento de alta calidad. El mejor escenario sería de estabilidad en las tasas en el futuro previsible.

4.- En México, vemos un comportamiento similar en el mercado de tasas gubernamentales. En lo que va del año acumula un rendimiento de 1.8% un portafolio compuesto en este segmento de renta fija.

Sin embargo, el riesgo inflacionario nos parece mucho más alto a nivel local por lo que la prolongación del rally de baja de tasas nos parece poco probable y existe la probabilidad de rebotes marginales en las tasas en toda la curva de plazos.

Con tres semanas por delante para las próximas reuniones de política monetaria, tanto en México, como en los Estados Unidos, veremos un mercado quizá más volátil, así como con cierta estabilidad y limitados movimientos para rendimientos positivos.

5.- En cuanto al tipo de cambio, el peso extiende su fortaleza hacia los mínimos del $18.75 por dólar. Se mantiene el escenario de flujos positivos demandando activos en pesos, así como por remesas.

Si bien el diferencial de tasas entre pesos y dólares se ha estrechado, la debilidad general de dólar frente a todas las monedas hace que se mantenga este balance en favor del peso. No vemos un rebote en el cambiario de corto plazo y los rendimientos en pesos se mantiene atractivos para los extranjeros.

6.- El entorno ha favorecido a la renta variable: las cotizaciones estaban castigadas tras el mal desempeño de diciembre, los datos de inflación han sido favorables y la temporada de reportes corporativos inicia con el pie derecho.

El tema de la inflación es particularmente lo que mantiene optimistas a los inversionistas, se revelan menores presiones en los niveles de precios que justificarían un actuar más moderado del FED y otros bancos centrales.

Pero, anticiparse a la Reserva Federal puede ser un juego peligroso, lo vimos en repetidas ocasiones durante 2022. Y, como ya mencionamos, nuevamente las declaraciones de diferentes funcionarios de política monetaria apuntan a que el nivel de tasas de interés se mantendrá elevado este año; permaneciendo con ello la presión en las valuaciones de las acciones y el riesgo de un impacto mayor al esperado en la economía.

Existe convicción en que se moderarán las alzas en tasas, pero pensar en un cambio en la perspectiva de su nivel terminal y el tiempo que permanecerán en este umbral es incierto, ya que podría ameritar lecturas de inflación muy por debajo de los que ahora vemos. El premio por riesgo en el mercado de capitales también se ha reducido.

7.- En cuanto a la temporada de reportes corporativos, las cifras son positivas hasta ahora y eso genera también un apoyo para las cotizaciones. Seguimos pensando que puede ser un factor de volatilidad en los próximos días.

La rotación de sectores que se deja ver en el mercado ha incidido negativamente en nuestro Portafolio, la estrategia sectorial en Estados Unidos es el principal detractor al rendimiento debido a que Salud, Consumo Básico y Energía (nuestras apuestas activas) tienen el peor desempeño en la semana. No obstante, no cambiamos la composición e nuestra cartera, seguimos pensando en un escenario de poco crecimiento en las utilidades y mayor preferencia por títulos de deuda por parte de los inversionistas, lo cual debiera moderar el movimiento de las bolsas.

8.- La bolsa en México sigue sorprendiendo por su fortaleza, ya sea por emisoras que estaban castigadas y ganan impulso de la mano de un mayor apetito por la renta variable global, o aquellas favorecidas por la posible mayor demanda en China o las que tienen costos en dólares (tras la fuerte apreciación de nuestra moneda).

El rally, a nuestro juicio, merece cautela por la velocidad que ha tomado. La temporada de reportes corporativos en nuestro país puede ser un factor de volatilidad y podría llevar a toma de utilidades en emisoras que han mostrado un fuerte avance en el año.

En la semana que finalizó el 13 de enero el Portafolio tuvo un mejor desempeño que el de su referente, en gran medida favorecido por nuestra apuesta activa en CEMEX, así como no tener ELEKTRA.

Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros:

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

16Ene, 2023

Semanal economía: Inflación continuaría cediendo paulatinamente

Las inflaciones mensuales de Estados Unidos y México sorprendieron a la baja en diciembre. Si bien en ambos casos esto ocurrió por precios de energía menores a los esperados, se confirma una trayectoria de descenso en la inflación general que eventualmente se traduciría en menores presiones para la parte subyacente.

Por otro lado, aumentó la lista de indicadores que respaldan la fortaleza de las economías de México y Estados Unidos a pesar de un entorno de elevadas tasas de interés.

La semana pasada…

Las inflaciones anuales de Estados Unidos y México probablemente ya no regresarán a los niveles elevados que se observaron en meses previos. Incluso las medidas de inflación subyacente podrían continuar cediendo paulatinamente.

Si bien la inflación en ambos países se mantendrá por encima de los objetivos de los bancos centrales durante todo este año, tanto la Reserva Federal (FED) como Banco de México (Banxico) podrían moderar su postura sin que esto implique un relajamiento de la política monetaria.

De hecho, con las inflaciones que estimamos para el cierre de 2023 (4.5% y 5.3% para Estados Unidos y México, respectivamente), resulta complicado argumentar una baja en las tasas de interés de referencia pronto.

Por otra parte, así como la inflación sorprendió al alza durante la mayor parte de 2022, no descartamos que ésta sorprenda a la baja durante 2023. En particular, habrá que estar atentos a los niveles a los que llegarán las tasas terminales de la FED y Banxico, así como el crecimiento (o probable caída en el caso de Estados Unidos) que registren las economías de ambos países.

Si la inflación sorprende significativamente a la baja, al menos el tono del lenguaje utilizado por los bancos centrales podría cambiar antes de lo previsto.

En el entorno global

El índice de precios al consumidor de Estados Unidos (CPI, por sus siglas en inglés) registró una variación de (-)0.1% a tasa mensual en diciembre, contra una tasa de 0.0% m/m esperada por el consenso. Al interior del CPI, destacaron las caídas en los precios de la gasolina (-9.4% m/m), vehículos usados (-2.5% m/m) y autos nuevos (-0.1% m/m). En contraparte, sobresalieron las alzas en los precios de vivienda (0.8% m/m) y vestido (0.5% m/m). La inflación anual, que en junio pasado alcanzó un máximo anual de 9.1%, cerró 2022 en 6.5%. La inflación anual subyacente se ubicó en 5.7%, su menor nivel desde diciembre de 2021.

En más datos de inflación para Estados Unidos, el índice de precios de importaciones sorprendió al alza al crecer 0.4% a tasa mensual en diciembre. Lo anterior respondió, en gran medida, al debilitamiento que el dólar mostró frente a otras divisas durante el periodo. En general, esperamos que las medidas de inflación desciendan durante los próximos meses ante un menor crecimiento de la demanda.

En cuanto a indicadores económicos, el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan sorprendió al alza al pasar de 59.7 a 64.6 puntos entre diciembre y enero. Es probable que la fortaleza que aún muestra el mercado laboral impulse el sentimiento de los consumidores norteamericanos. Precisamente, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo cayeron de 206 a 205 mil unidades (215 mil esperadas por el mercado).

En la Eurozona, la producción industrial creció 1.0% a tasa mensual en diciembre (0.5% m/m consenso del mercado). La aceleración del crecimiento anual fue significativa (de 0.5% a 2.0% entre noviembre y diciembre).

La información económica de China fue negativa. Las exportaciones y las importaciones retrocedieron 9.9% y 7.5% a tasa anual en diciembre, respectivamente. La segunda economía del mundo podría frenarse aún más en lo que se define una postura relacionada con la política COVID-cero del Gobierno central que ha generado protestas en algunas regiones del país. En un entorno de menor crecimiento, se reportaron tasas anuales de 1.8% y (-)0.7% para los índices de precios al consumidor y al productor de China.

En México…

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.38% a tasa mensual en diciembre, cifra similar a la estimada por INVEX (0.37% m/m) e inferior a la mediana de los analistas del mercado (0.44% m/m).

Con este resultado, la inflación de México cerró 2022 en 7.82% anual, un nivel mayor al reportado para el cierre de 2021 (7.35%), pero inferior al 8.50% que llegó a estimar el consenso del mercado hace apenas unos meses.

Gran parte del descenso de la inflación obedeció a menores precios de energía, principalmente gasolina y gas. Por su parte, la inflación subyacente probablemente ya inició una trayectoria de baja al colocarse en 8.35% al cierre del año (8.51% en noviembre).

En información económica, la inversión fija bruta creció 6.2% a tasa anual en octubre (3.8% estimado INVEX; 4.2% consenso del mercado). Si bien la construcción mostró una caída de 0.4% en términos anuales, el componente de maquinaria y equipo mostró un crecimiento anual de 14.1% en el periodo.

¿Qué esperar los próximos días?…

Este lunes es feriado en Estados Unidos por el aniversario luctuoso de Martin Luther King, Jr. El martes se publicará el resultado de la encuesta manufacturera de Nueva York de enero. El consenso estima una lectura de (-)8.3 puntos para el mes (-11.2 en diciembre).

El miércoles se reportarán las ventas al menudeo de diciembre. Los analistas del mercado anticipan una caída de 0.8% m/m debido a la contracción en el precio de la gasolina. Por otra parte, llama la atención que se prevé una caída de 0.2% mensual excluyendo gasolina y autos.

Ese mismo día se espera una caída de 0.1% m/m en la producción industrial de diciembre, así como la publicación del Beige Book de la FED, documento que recaba información oportuna sobre la actividad en los principales distritos económicos de Estados Unidos. La expectativa de un menor crecimiento podría extenderse cada vez más.

El jueves se conocerán lo que probablemente serán más caídas en la actividad del sector residencial, destacando una contracción esperada de 5.1% m/m en los inicios de casas de diciembre. Por otra parte, se anticipa una caída de 3.4% mensual en las ventas de casas existentes con lo cual éstas pasarían de 4.09 a 3.95 millones de unidades anualizadas.

Con excepción de las ventas al menudeo que se publicarán el viernes, esta semana no se reportará información económica relevante para México.

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12Ene, 2023

Inflación EEUU (diciembre): La inflación de Estados Unidos cerró 2022 en 6.5%

El Índice de Precios al Consumidor de EUA (CPI, por sus siglas en inglés) retrocedió 0.1% a tasa mensual en diciembre (0.0% estimado por el consenso). De esta forma, el crecimiento anual del índice se desaceleró de 7.1% a 6.5%.
La caída del CPI en diciembre respondió a una contracción de 9.4% m/m en los precios de la gasolina. Los precios de los alimentos aumentaron 0.3% m/m. El CPI subyacente creció 0.3% m/m, presionado por el componente de vivienda que aún no refleja los menores precios de casas en el mercado. En términos anuales, la inflación subyacente descendió de 6.0% a 5.7%, aún por encima del objetivo de 2.0% de la Reserva Federal (FED).
Prevemos que la inflación continuará a la baja este año. La velocidad del descenso todavía es incierta; no obstante, estimamos tasas anuales de 4.5% y 3.7% al cierre de 2023 y 2024, respectivamente.
Es probable observar un incremento de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia de la FED en febrero y un par de aumentos más antes de que concluya el ciclo de alzas iniciado en marzo de 2022.

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El CPI cayó 0.1% a tasa mensual en diciembre, con lo cual la tasa anual pasó de 7.1% a 6.5%. El CPI subyacente creció 0.3% m/m (5.7% a/a), mientras que los índices de precios de alimentos y energía registraron variaciones de 0.3% y (-)4.5% m/m, respectivamente.

Al interior del CPI subyacente, los precios de autos usados cayeron por sexto mes consecutivo (-2.5% m/m en diciembre). En contraparte, los precios de ropa, y sobre todo de vivienda, registraron aumentos elevados (0.5% y 0.8% m/m, respectivamente).

La inflación descenderá aún más este año. No obstante, la velocidad del descenso es incierta:

En primer lugar, mucho dependerá de los movimientos que registre el precio del petróleo en un entorno de menores expectativas de crecimiento económico pero con riesgos inflacionarios que permanecen latentes (principalmente los relacionados con la guerra Rusia-Ucrania y con olas de COVID-19 que continúan).
En segundo lugar, también dependerá de las acciones que lleve a cabo la FED una vez que concluya el ciclo restrictivo este semestre. Si bien la tasa de referencia podría permanecer entre 5.00% y 5.25% la mayor parte de este año, algunos miembros del banco central han resaltado que revertir el curso de la política monetaria prematuramente (esto es, bajar la tasa de referencia) generaría efectos adversos.

Independientemente de la velocidad, sí es probable que la inflación cierre 2023 y 2024 en 4.5% y 3.7% de acuerdo con nuestros cálculos. Parte del descenso reflejaría un menor crecimiento (o incluso caída) del PIB norteamericano este año, así como menores precios de casas que eventualmente restarían presión sobre el componente de vivienda del CPI.

Después de moderar el ritmo de alzas al cierre de 2022, anticipamos un incremento de 25 puntos base en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en la reunión del 1° de febrero.

No descartamos que el ciclo restrictivo concluya antes o el nivel terminal de la tasa sea menor si la inflación continúa sorprendiendo a la baja. Las siguientes decisiones dependerán de las circunstancias prevalecientes en la economía.

Declaraciones

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