Tasas y Tipos de Cambio

[sexy_author_bio]

Deuda Gubernamental

El comportamiento de las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos fue altamente volátil a lo largo de la semana. Los participantes en el mercado estuvieron concentrados en el proceso electoral, en el cual los réditos llegaron a tocar máximos no observados desde el mes de junio.

En un principio, el mercado tenía la idea de un claro triunfo de los demócratas y, por lo tanto, cuando se iniciarán los nuevos periodos legislativos, así como el nuevo gobierno se aprobaría un paquete de estímulos fiscales muy grande. Esta idea impulso el nivel de las tasas hasta casi 0.95%, en el vencimiento de 10 años, con casi 20 puntos de alza desde mediados de la semana previa a la elección. Sin embargo, conforme fueron avanzando los resultados, y aunque se estableció una ventaja del candidato demócrata ha ido creciendo la disputa legal y el conflicto post-electoral generado por el candidato republicano. Además, los resultados para la elección de Congresistas también han sido dividido lo que implicará que no habrá un paquete fiscal tan grande y directo como los demócratas han impulsado.

Sumado a lo anterior, la fuerte re-aceleración de los contagios de COVID generará incertidumbre por potenciales cierres de la economía y por lo tanto aumenta la duda sobre recuperación del crecimiento hacia el inicio del 2021.

Un factor que paso relativamente de largo fue la decisión de política monetaria de la Reserva Federal. Aunque no se dieron cambios ni el nivel de la tasa de referencia, ni en los programas de recompra de activos e inyección de liquidez; la FED dejó clara la idea de que hará lo que sea necesario para que desde su posición seguir apoyando la recuperación del empleo y en general a la actividad económica.

Con lo anterior, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano registraron un rango de operación entre 0.70 a 0.95% para el vencimiento a 10 años, con movimientos intradía (martes) de hasta 20 puntos base, dentro de este intervalo. La semana terminó con buenas noticias por el lado de la generación de empleos, con 638 mil plazas laborales creadas y más de 900 mil en el sector privado. Con lo que la tasa de desocupación disminuyó de 7.9% a 6.9% de la población económicamente activa. Como resultado de este reporte, las tasas cerraron la semana sobre niveles de 0.82%.

Para la semana que inicia, el mercado de tasas podría ya tener resultados más concretos de las elecciones y con esto menor incertidumbre. Con esto, los participantes estarían más enfocados en los temas de coyuntura económica, así como la evolución de la pandemia, la cual podría impactar en el desarrollo de la recuperación de la economía.

En México, el mercado de tasas registró alta volatilidad al igual que sus pares en dólares. Para el bono de 10 años la operación se dio en un intervalo entre 6.02% y 6.40%, con un cierre semanal cercano a los mínimos del rango descrito. Con esto, el diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se ubicó sobre los 520 puntos base. La mayor incertidumbre en los mercados externos, principalmente el norteamericano, ante el proceso de las elecciones norteamericanas generó también los fuertes vaivenes de las tasas en pesos.

Para esta semana tenemos la publicación de la inflación de todo el mes de octubre. Es poco probable que la medición anual baja fuertemente del 4.0% y no se pueden descartar la prolongación de las presiones en los precios de mercancías, así como servicios, ambos de la parte subyacente, como resultado de la prolongación de los efectos de los choques de oferta derivados aun de la pandemia. Por lo tanto, vemos poco probable que Banxico tome la decisión de volver a disminuir la tasa de referencia en la reunión de esta semana.

Deuda Corporativa

GAP: La empresa emisora Grupo Aeroportuario del Pacífico anuncia resultados preliminares de tráfico para el mes de octubre del presente año. En pasajeros totales, GAP reportó una disminución de 34.9% al cerrar el mes con 2.523 millones de personas frente al mismo mes del año pasado. En pasajeros nacionales en octubre 2020 la empresa reportó una baja de 29.5% vs octubre 2019, cerrando con 1.697 millones de personas. Finalmente, en pasajeros internacionales, la compañía mostró una disminución de 43.6% en octubre de 2020 vs el mismo mes del año pasado al concluir con 826,500 pasajeros. OPINIÓN: Positiva. A pesar de verse disminuciones de doble dígito en la cantidad de pasajeros en octubre del presente año comparado con el mismo mes del año pasado, las bajas son mucho menores que en meses anteriores, dando a entender que se comienza a observar una recuperación importante en el volumen de boletos vendidos. En cuanto a las emisiones de Certificados Bursátiles, las sobretasas siguen siendo atractivas después del fuerte incremento visto en las mismas en la primera mitad del año debido a la crisis provocada por el COVID-19. Las calificaciones crediticias mantienen el “rating” de AAA y la misma perspectiva de Estable.

OMA: Grupo Aeroportuario del Centro Norte reportó resultados operativos de tráfico al cierre del mes de octubre de 2020. La emisora informa que el número de pasajeros totales presentó una disminución de 46.7% en octubre 2020 con respecto al registrado en el mes de octubre del 2019 al concluir con 1.050 millones de personas. El tráfico de pasajeros nacionales bajó 45.2%, mientras que el tráfico de pasajeros internacionales disminuyó 59.8%. En octubre, el aeropuerto que menor baja tuvo fue Mazatlán con una disminución de 21.6% desde octubre 2019 hasta octubre 2020. OPINIÓN: Positiva. Las disminuciones de pasajeros en los primeros 10 meses del año muestran niveles más bajos, dando a entender que durante los últimos meses, la baja ha sido de menor grado y por lo tanto la situación operativa de los aeropuertos de OMA muestra cierto nivel de recuperación, lo cual mejora sus ingresos, rentabilidad y apalancamiento. La compañía tiene Certificados Bursátiles en el mercado de deuda mexicano. Son dos Cebures y ambos son de tasa fija nominal con vencimientos en 2021 y en 2023.

Tipo de Cambio

En el mercado cambiario, la valuación del dólar operó en un rango de $20.50 a $22.0 pesos por unidad, con una fuerte volatilidad, sobre todo el día de la jornada electoral de los Estados Unidos. Para el cierre semanal y con el candidato demócrata a la delantera el tipo de cambio cerró la semana en niveles alrededor de los $20.54 pesos por dólar. Se registraron movimientos en favor de las monedas emergentes, ante la menor incertidumbre del proceso electoral que se registró al cierre de la semana. La perspectiva para el mercado cambiario, desde la moneda nacional, luce para ejercer compras de dólares y fortalecer las posiciones en moneda extranjera. Seguimos pensando que el panorama para el peso es de debilidad estructural, ante la incertidumbre para las finanzas públicas, las de PEMEX y el gasto en proyectos insignia con alto grado de incertidumbre sobre el retorno que ofrecen de cara al 2021.

Tasas y Tipos de Cambio

[sexy_author_bio]

Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos presentaron un incremento de su variabilidad a lo largo de la semana. Con algunos datos económicos relevantes que reportar y con la incertidumbre por la pandemia además de aquella relacionada de cuando se dará la aprobación del plan de estímulos fiscales.

La idea de que NO se aprobará el paquete de estímulos fiscales, sino hasta después de las elecciones y que hay una fuerte re-aceleración de los contagios de COVID que pone en duda la recuperación en el futuro previsible, junto con la posibilidad en la aplicación medidas para controlar el incremento de las infecciones provocó la disminución de los rendimientos sobre todo en la parte larga de la curva.

Asimismo, los datos del PIB, ingreso y consumo personal, demanda por bienes durables y confianza del consumidor de la Universidad de Michigan fueron positivos y en su mayoría superaron las expectativas del consenso de analistas (ver Semanal de Economía). Lo que supone, hasta el momento, que la recuperación continua en marcha y se espera que se consolide a lo largo del 2021, pero ya con la existencia de mayores estímulos fiscales, aunque eso dependerá del resultado de la elección presidencial de esta semana.

Con lo anterior, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano registraron un rango de operación entre 0.74 y 0.85% para el vencimiento a 10 años, con movimientos intradía (jueves) de hasta 7 puntos base, dentro de este intervalo.

Para la semana que inicia, el mercado de tasas será sensible a las elecciones, el proceso y su resultado. Hay incertidumbre por los potenciales conflictos electorales que se pudieran desatar. En términos de datos económicos, entre los más relevantes veremos el ISM manufacturero y los datos del mercado laboral (creación de empleos, tasa de desocupación, entre otros); lo que también influirá en la consolidación de los niveles actuales de las tasas.

En México, el mercado de tasas registró un comportamiento similar al de sus pares en dólares. Para el bono de 10 años la operación se dio en un intervalo entre 6.15% y 6.32%, con un cierre al 6.32%. Con esto, el diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se ubicó sobre los 548 puntos base. Este comportamiento de las tasas de interés en el mercado gubernamental se explica por la mayor incertidumbre en los mercados externo, principalmente el norteamericano, ante la proximidad de las elecciones norteamericanas, también por la aceleración de los casos de COVID en Europa y los Estados Unidos que ha generado una aversión al riesgo global.

Asimismo, el mercado consolida una expectativa de que Banco de México hará una pausa en la reunión de noviembre y no habrá disminución de la tasa de referencia. El espacio para seguir bajando las tasas de interés luce apretado ante las presiones inflacionarias que siguen apareciendo y por lo que resta del año parece que la tendencia de presión continuará en la inflación. Por lo tanto, el recorrido de baja en la curva parece que se agotó, al menos de corto plazo.

Deuda Corporativa

PEMEX: La empresa paraestatal o del Gobierno Federal reportó resultados financieros al cierre del  tercer trimestre del presente año (3T20). Los ingresos totales de los últimos doce meses bajaron 38.9%, debido al precio de la mezcla mexicana de barril de petróleo, el cual cayó 30.6% al registrar un precio de $38.1 dólares por barril, frente a niveles mayores a $50 dólares por barril del 3T19. En cuanto a volumen de producción se llegó a registrar un nivel de 1,698 Mbd al cierre de septiembre,  un alza de 3.1%. En cuanto a rentabilidad en pesos, Petróleos Mexicanos registró una utilidad neta de $1,411 millones de pesos en el 3T20, con lo cual se recupera de varias pérdidas en trimestres anteriores. OPINIÓN: Positiva. A pesar de los acuerdos internacionales que se llevaron a cabo en el presente año para disminuir la producción petrolera, Pemex logró abandonar la producción mínima histórica registrada el trimestre anterior (2T20). En términos de endeudamiento, la empresa mantiene niveles de apalancamiento altos. Sin embargo, descontando el efecto cambiario, la deuda total no presentó cambios importantes. Recientemente, la empresa llevó a cabo una nueva colocación de deuda de 5 años por la cantidad de $1,500 millones de dólares a una tasa de 6.875% y se usará para pagar deudas de menor plazo. De esta manera, el perfil de vencimientos mantiene niveles mayores a 5 años aún.

AERMXCB: Anteriormente se dieron a conocer los resultados financieros del 3T20 de la emisora Grupo Aeroméxico. Esta semana se publicaron los resultados financieros del 3T20 del Fideicomiso F/1748, la cual administra la cobranza de las tarjetas de crédito de diversos bancos para vuelos en Aeroméxico. En el trimestre (3T20) se registró un total de $1,827,254 pesos, lo que representa un incremento de 1.10x versus el 2T20. Sin embargo, frente al 3T19 representa una fuerte caída 54.3%.  El mes de septiembre ha sido el más alto en cobranza de tarjetas de crédito al registrar niveles de $723,114 pesos. OPINIÓN: Positiva. Alzas en la cobranza vía las tarjetas de crédito en el Fideicomiso F/1748 en el trimestre se observan favorables. De esta manera, existen mayores posibilidades de que la razón de cobertura de servicio de deuda se mantenga en niveles superiores al doble dígito. El factor que ayuda de la otra parte es el acuerdo de llevar a cabo las amortizaciones de los Certificados Bursátiles Fiduciarios 1.5 años posteriormente, dando mejoras en riesgos de la estructura de la bursatilización. Por el lado negativo, se publican noticias de sobrecargos y de pilotos que pueden tener diferencias considerables frente a la dirección de la empresa. Por su parte, el “Chapter 11” y sus actividades siguen su camino.

Tipo de Cambio

En el mercado cambiario, la valuación del dólar operó en un rango más amplió de $20.80 a $21.50 pesos por unidad, con una fuerte reversión de la tendencia de baja, sobre todo al cierre de la semana, con un tipo de cambio por debajo de $21.30 pesos por dólar al cierre de la semana. Lejos de los factores de aversión al riesgo global se hicieron presentes, por la incertidumbre en el aumento de contagios de COVID en Europa y los Estados Unidos y las implicaciones sobre la perspectiva de crecimiento para los próximos meses. Esto generó salida de activos en monedas emergentes. Asimismo, la incertidumbre por las elecciones en los Estados Unidos contribuye a la presión. Aunque en el mediano plazo se mantiene cierta perspectiva de debilidad para el dólar con relación al resto de las monedas, ante las incógnitas con relación a sus cuentas públicas, estímulos déficits y emisión de deuda.

Tasas y Tipos de Cambio

[sexy_author_bio]

Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos marcaron movimientos de alza a lo largo de la semana. Con pocos datos económicos relevantes que reportar y con una mayor expectativa de aprobación del plan de estímulos fiscales.

A lo largo de la semana se fue alimentando la posibilidad de una aprobación final del paquete de estímulos fiscales. La líder de la cámara de Representantes Nancy Pelosi así lo declaró. Por lo menos queda la idea de una aproximación de las posturas entre los republicanos y demócratas y lo más probable es que veamos un paquete de estímulos aprobado después de la elección.

Con lo anterior, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano pasaron de 0.75% a 0.86% para el vencimiento a 10 años, aunque desde el mínimo del jueves la variación se ubica en casi 17 puntos base. La idea de una recuperación que se va a solidificar se reforzó con la noticia de la potencial aprobación de la ayuda fiscal y por lo tanto alimenta la expectativa de mayores tasas de interés en el futuro previsible. El impulso de las tasas también se debe a que este mayor gasto público tendrá que ser financiado con la emisión de mayor deuda. Por lo que la tendencia de alza en el futuro previsible se mantendrá.

Para la semana que inicia, el mercado de tasas se mantendrá atento a los reportes de los pedidos de bienes durables, así como a la publicación del primer avance del PIB para el tercer trimestre. Donde se estima una recuperación importante en la medición de tasa de crecimiento trimestral anualizada. Para mayores detalles ver el Semanal de Economía.

En México, el mercado de tasas registró incrementos a lo largo de la curva de valores gubernamentales Mbonos. Para el bono de 10 años cerró la semana alrededor del 6.22%, con 8 puntos base de alza con respecto al cierre semanal previo. Con esto, el diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se ubicó sobre los 536 puntos base. Este comportamiento de las tasas de interés mercado de papeles gubernamentales fue resultado de la continuación de precauciones de cara a las elecciones norteamericanas, pero sobre todo a dos factores más locales.

En primera instancia, la inflación de la primera quincena de octubre que en términos anuales se ubicó en 4.09% en la parte general y 4.0% en la subyacente. Si bien el dato del índice general estuvo influido por mayores aumentos en la parte de frutas y verduras; las mercancías (al interior de la subyacente) no parecen tener una reversión de los niveles de inflación anual y que han padecido a raíz de los choques de oferta derivados de la pandemia. Con esto parece que, al menos para la siguiente reunión de política monetaria por parte del Banco de México, la Junta de Gobierno no hará ningún cambio en la tasa de referencia y para diciembre dependerá si se empieza a registrar un cambio en la tendencia de la inflación hacia el estimado de 3.8% que dio Banxico en su informe de inflación trimestral.

El otro factor se ubica en PEMEX, el cual se concentra la atención dado que se espera su reporte trimestral para esta semana. Se hacen comentarios en torno a que las finanzas de la empresa son sumamente débiles, pero los tenedores de deuda de la paraestatal consideran que el Gobierno seguirá sosteniéndola por medio de inyecciones de liquidez. Por lo que el factor seguirá presionado a las finanzas públicas de todo el gobierno y de aquí vemos la reacción de alza en las tasas en los bonos de largo plazo.

Deuda Corporativa

AMX: La compañía América Móvil reportó resultados financieros al cierre del tercer trimestre del año en curso. Los ingresos totales crecieron 4.7% en 3T20 vs el 3T19, apoyados principalmente por la expansión en la parte de servicios, la cual a su vez aumentó 5.4% en el periodo mencionado. Por su parte, la utilidad neta creció un 44.6% en comparación con el 3T19, gracias el fuerte crecimiento de 18.4% de la utilidad de operación. El EBITDA creció 10.1% en el periodo, resultando en un margen EBITDA de 33.2%. Por su lado, la deuda total de la empresa medida en pesos presentó aumentos debido a los movimientos cambiarios. OPINIÓN: Positiva. La deuda neta total de América Móvil bajó $47 mil millones de pesos por diversas decisiones de la empresa. La razón deuda neta / EBITDA mostró pocos movimientos versus el año pasado pero reducciones en comparación con el trimestre pasado al registrar niveles alrededor de 2.0x. De esta manera, el perfil crediticio de la empresa mejora ligeramente, gracias a mayores necesidades de telecomunicaciones en los últimos trimestres. Actualmente, la empresa cuenta con únicamente con un Certificado Bursátil y es de tasa real con un plazo de poco más de 4 años con estructura cupón cero (AMX 10U). La empresa también tiene dos tipo valor JE los cuales fueron emitidos en el extranjero denominados en pesos.

AEROMEX: Grupo Aeroméxico reportó resultados financieros al cierre del 3T20 y se observó una reducción en ingresos totales de 74.5% vs el 3T19. El EBITDAR, el cual incluye arrendamientos, aún presenta resultados negativos. Sin embargo, se logró una mejora de $4,638 millones de pesos en 3T20 vs el 2T20. El flujo derivado de actividades de operación presentó un saldo de $108 millones de pesos. La pérdida neta en el 3T20 registró un saldo total de $2,882 millones de pesos, lo cual representa una recuperación de $24,540 millones de pesos. La deuda tota a largo plazo creció 47.9% vs el mismo trimestre del año pasado, pero se mantuvo vs el 2T20. OPINIÓN: Positiva. A pesar de tener pérdidas netas y un EBITDAR con pérdidas, el desempeño financiero de la empresa muestra algunas ligeras mejoras, con lo cual puede abrir el camino a que mejore la situación financiera de la empresa para salir adelante con el Chapter 11 en la Corte de Estados Unidos. En la actualidad, los Certificados Bursátiles de Corto Plazo de la empresa siguen presentando un precio de 25 pesos por título, ya que se aguarda un acuerdo en cuanto al valor de los títulos una vez pasando el Chapter 11. Para los siguientes trimestres se siguen esperando mejoras, pero es importante que el resurgimiento del COVID-19 no vaya a afectar ni el tráfico ni las finanzas de la empresa.

Tipo de Cambio

Contrario al deterioro de las tasas en pesos, en el mercado cambiario, la valuación del dólar operó en un rango de $20.80 a $21.30 pesos por unidad, con una clara tendencia de bajas a lo largo de la semana, con un cierre alrededor de los $20.85 pesos por dólar. Lejos de los factores locales que pudieran influir en la cotización del dólar, la tendencia de debilidad de la moneda norteamericana, frente a sus principales cambios, como con el resto de las monedas se consolida por la posible aprobación del nuevo paquete fiscal y que provocara un mayor déficit público y por lo tanto debilidad del dólar.

Consideramos que en los días por venir el comportamiento del cambiario podría sufrir de volatilidad conforme se acerque la fecha de las elecciones en los Estados Unidos, pero la debilidad del dólar se puede consolidar en el momento que se apruebe el nuevo paquete de estímulos fiscales.

Tasas y Tipos de Cambio

[sexy_author_bio]

Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos marcaron movimientos de baja durante la semana con respecto al cierre semanal previo. Con datos del consumo, inflación, producción industrial y solicitudes por seguro de desempleo con mayor impacto entre los participantes del mercado.

Los datos de inflación, sobre todo de la parte subyacente, fueron menores a lo esperado por el consenso del mercado y con la nueva guía de expectativas por parte de la FED implica que los inversionistas observan que en promedio la inflación tardará mucho tiempo en alcanzar el objetivo de inflación de 2.0%. De aquí la reacción de menores niveles de los réditos. Lo que se reafirmó con los datos de las solicitudes semanales por seguro de desempleo que repuntaron y datos de la producción industrial en terreno negativo. Esto a pesar de que se dieron buenos datos de ventas al menudeo, por arriba de las expectativas. (Para mayores detales ver semanal del Economía)

Con lo anterior, y las preocupaciones por el aumento de casos en Europa que pudiera repetirse en los Estados Unidos, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano pasaron de 0.78% a 0.73% para el vencimiento a 10 años. En general, el mercado mantiene la idea de una recuperación en marcha, pero con cierta preocupación de la sustentabilidad de la misma, por la evolución de la pandemia en Europa y que pudiera repetirse en los EE.UU. y también por el proceso electoral norteamericano. De esto último depende que monto en el nuevo paquete de estímulos fiscales se aprobará para seguir sosteniendo la recuperación de los niveles de crecimiento en la economía norteamericana.

En México, el mercado de tasas había observado una revaluación durante gran parte de la semana anterior y esta, como resultado de la entrada de inversionistas extranjeros, los cuales tomaron posiciones en los plazos más largos de la curva de rendimientos de los Mbonos, esto incluso se reflejó en el tipo de cambio. Sin embargo, al cierre de la semana la presión en la curva de rendimientos se volvió a presentar. Por lo que el bono de 10 años cerró la semana alrededor del 6.13%, con 7 puntos base de alza con respecto al cierre semanal previo. Bajo esta métrica, el diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se ubicó sobre los 540 puntos base. Este comportamiento de las tasas de interés mercado de papeles gubernamentales a nivel local fue resultado de la materialización de plusvalías acumuladas durante las semanas previas y de participantes tomando precauciones de cara a las elecciones norteamericanas, donde se podría dar algún tipo de conflicto postelectoral a pesar de las diferencias que hoy muestran las encuestas de preferencias electorales.

Para esta semana que inicia tenemos la publicación de la inflación de la primera quincena de octubre. Veremos quizá una inflación relativamente alta, esto como resultado de la terminación de los subsidios de las tarifas eléctricas aplicados durante el verano. En términos generales, la inflación general se estima en 0.45% (Invex Análisis), con lo que la anual sería 3.99%% (por debajo marginalmente del límite superior del rango de tolerancia del objetivo de 3.0%). Pero la parte subyacente se ubicaría en 0.16% en la quincena y 4.02% en términos anuales. Por lo que seguimos pensamos que el Banco de México no tienen las condiciones por el lado de la inflación para hacer movimientos en la tasa, al menos, para la siguiente reunión de política monetaria.

Deuda Corporativa

KIMBER: La empresa Kimberly-Clark de México reportó resultados financieros correspondientes al tercer trimestre del presente año. Los ingresos totales de la compañía reportaron un incremento de 7% aproximadamente gracias al aumento en el volumen, ya que los precios permanecieron sin cambios. El EBITDA creció 8% para dar como un resultado un margen Ebitda de 25.6%. La utilidad neta presentó un aumento de 9%. El monto del costo financiero presentó un crecimiento de 9% debido a la colocación de una deuda nueva por la cantidad de $500 millones de dólares cuyo objetivo es pagar vencimientos de 2020 y 2021. OPINIÓN: Positiva. Tal como lo marcaban las expectativas de los mercados financieros, tanto las ventas totales como la rentabilidad de la empresa presentaron alzas importantes, en parte se debe a la fuerte demanda que tuvieron sus productos por la pandemia. Gracias a los incrementos mencionados, la compañía va a contar con mayores posibilidades de cumplir con compromisos financieros. La deuda neta de la empresa concluyó el trimestre con $11,100 millones de pesos. Cabe indicar que la deuda de largo plazo forma el 81% de la deuda total. Deuda neta / Ebitda se encuentra en niveles de 0.90x. La empresa tiene una buena postura para enfrentar la situación actual de los mercados financieros.

NRF: La entidad calificadora Standard & Poor’s tomó la decisión de confirmar y mantener calificaciones de mxAA+ para las emisiones de Certificados Bursátiles de Nissan Renault Finance de México (NRF 18 y NRF 19). También mantuvo la calificación de mxA-1+ para los Certificados Bursátiles de Corto Plazo de la empresa. En lo que se refiere a perspectiva, se mantiene en Negativa. Las calificaciones de las emisiones de deuda de NRF se basan en la garantía incondicional que se tiene con Nissan Motor Acceptance Corporation cuya calificación es BBB-. OPINIÓN: Positiva. A pesar de mantener una perspectiva Negativa, el hecho de continuar una calificación de AA+ en un ambiente negativo provocado por la pandemia del COVID-19 es favorable. La calificadora le proporciona una probabilidad de 1/3 de bajar la calificación ante el deterioro de su desempeño operativo o desempeño financiero. Actualmente, la compañía tiene dos Certificados Bursátiles de Largo Plazo (NRF 18 y NRF 19), los cuales forman un monto total de $4,640 millones de pesos y con una estructura de tasa flotante.

Tipo de Cambio

En el mercado cambiario, la valuación del dólar operó en un rango de $21.10 a $21.54 pesos por unidad a lo largo de la semana, pero con menor fortaleza en el movimiento de revaluación del peso. Se habían dado flujos positivos en semanas previas que ayudaron a consolidar una apreciación del peso. Ahora sin que se de presión para la moneda nacional, vemos que el movimiento a su favor se agotó. Sin embargo, se mantiene un diferencial de tasas de interés atractivo y con flujos de remesas y acumulación de reservas y con datos favorables de comercio exterior; lo cual le da cierta solidez a la moneda nacional.

Consideramos que en los días por venir el comportamiento del cambiario podría sufrir de volatilidad y favorecer un movimiento de recuperación del dólar, esto conforme se acerque la fecha de las elecciones en los Estados Unidos y quizá el nerviosismo de los inversionistas se incremente por el resultado del proceso electoral.

Tasas y Tipos de Cambio

[sexy_author_bio]

Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos registraron presión al alza durante la semana. Con pocos datos económicos importantes, nulos avances en las negociaciones de estímulos fiscales entre el Gobierno y el Congreso Norteamericano.

La presión en las tasas se dio a de la preocupación por el segundo programa de estímulos fiscales, ya que presionaría aún más el déficit fiscal y los niveles de la deuda pública con relación al PIB; lo que generó movimientos de alzas de hasta 8 puntos base en la parte larga de la curva. Sin embargo, el Gobierno Norteamericano y la oposición en el Congreso continúan con el estire y afloje en las negociaciones.

Asimismo, entre los datos económicos se dieron a conocer en la semana, fueron los de la percepción de la actividad en el sector no manufacturero (servicios) (ISM) y el reporte sobre las solicitudes semanales por seguro de desempleo, con algunos contrastes, pero que mantienen la idea de una recuperación en marcha, aunque a diferentes velocidades dentro de la economía norteamericana (para más detalles ver Semanal de Economía).

Con lo anterior, y con un mayor peso hacia la parte del déficit fiscal hacia el futuro, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano aumentaron de 0.70% a 0.77% para el vencimiento a 10 años. Hacia adelante y en la medida que veamos mayor nivel de actividad económica, y quizá mayores niveles de deuda para financiar los estímulos fiscales actuales y por aprobar, veremos mayores niveles de las tasas de interés, sobre todo en los plazos largos.

En México, a partir de este trimestre se ajustó la referencia de 10 años. Antes fue el Mbono con vencimiento en mayo de 2029 y ahora será el bono con vencimiento en mayo de 2031. Con esto, las tasas de interés mostraron vaivenes importantes durante la semana. El bono de 10 años cerró la semana alrededor del 6.12%, con 5 puntos base de baja con respecto al cierre semanal previo. Bajo esta métrica, el diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se ubicó sobre los 535 puntos base.

Al cierre de la semana, vimos una disminución de la presión a lo largo de la curva de rendimientos. Este comportamiento de las tasas de interés mercado de papeles gubernamentales a nivel local fue resultado de una inflación, en términos generales, en línea con el mercado y marginalmente arriba del 4.0% (límite superior del rango de tolerancia del objetivo de 3.0%). Asimismo, conocimos las minutas de la reunión de política monetaria de la Junta de Gobierno del Banco de México. Fue unánime la decisión de bajar la tasa en esta ocasión, pero hay división sobre el siguiente movimiento. La lectura que está tomando el mercado es que podría darse una pausa, al menos, para la siguiente reunión de noviembre.

Esto ante la división de opiniones al interior de la Junta con respecto al siguiente movimiento y en la que resaltamos el hecho de que un miembro enfatizó en estar al pendiente la evolución de los datos y las expectativas con respecto a la inflación para tomar la decisión de política monetaria en su momento.

En el futuro previsible, los movimientos del mercado, sobre todo en la parte larga de la curva, estarán correlacionados con lo que suceda en el exterior. Principalmente el proceso electoral norteamericano, pero también con la situación financiera de PEMEX que empieza a tomar relevancia entre los participantes del mercado, ante el aumento de su costo financiero y las decisiones sobre sus actividades principales, así como de inversión por parte de la administración de la empresa.

Deuda Corporativa

AEROMEX: Grupo Aeroméxico reporto sus estadísticas operacionales de septiembre de 2020.  Reportó 708 mil pasajeros en total, 617 mil nacionales y 91 mil internacionales. Reportó una disminución de -55.2% pasajeros. Nacionales fueron –39.5% pasajeros e internacionales fueron varios; -83.9%. En cuanto al factor de ocupación fue de 64.5%, en nacionales fueron 75.4% y  en internacionales fueron 50.8%. En cuanto a los Certificados Bursátiles de Corto Plazo, solamente estamos esperando a lo que vaya a decir la Corto en Estados Unidos. OPINIÓN: Positiva. A pesar de tener bajas importantes en las variaciones anuales, en la parte de variaciones mensuales no hay tanto problema. En septiembre, 9.94% positiva es la variación mensual, dando a entender que la empresa tiene un poco de alzas mensuales. También esta la variación mensual positiva en la estadística nacional, 15.98%.

Tipo de Cambio

En el mercado cambiario, la valuación del dólar continuó con volatilidad a lo largo de la semana, pero en el rango de $21.15 a $21.80 pesos por unidad; además se recuperaron los niveles de liquidez en la operación cambiaria. La volatilidad de esta semana estuvo correlacionada con los hechos en el proceso electoral de los Estados Unidos y las expectativas si habrá paquete de estímulos fiscales o no, antes de la misma elección presidencial. Es decir, el tipo de cambio más correlacionado con los hechos externos, que, con la evolución de las situaciones locales, como la inflación, tasas y expectativas de política monetarias.

Pensamos que, durante las semanas por venir, este comportamiento del cambiario continuará y la valuación del dólar mantendrá cierta volatilidad. Por lo que no podemos descartar cierta recuperación del dólar en el corto plazo.

Tasas y Tipos de Cambio

[sexy_author_bio]

Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos registraron algo de volatilidad durante la semana con datos económicos importantes, así como noticias sobre el programa de estímulos fiscales.

La variabilidad del mercado de tasas se incrementó ante las negociaciones que avanzaron poco en el Congreso de los Estados Unidos para aprobar un segundo programa de estímulos fiscales, ante las posturas aún muy lejanas entre el Gobierno Norteamericano y la oposición.

Asimismo, diversos datos económicos se dieron a conocer en la semana, entre los más relevantes fueron los de la percepción de la actividad en el sector manufacturero (ISM) y el reporte sobre la creación de empleos del mes de septiembre, así como mediciones complementarias del mercado laboral (ver Semanal de Economía). En general, la lectura de estos datos es mixta y aunque sigue apuntando en la tendencia de recuperación, la conclusión es que irá variando la velocidad del crecimiento y por momento podría darse reportes poco positivos.

Derivado de lo anterior, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano operaron en el rango de 0.64% y 0.72% para el vencimiento a 10 años. El cual se mantiene prácticamente como en las últimas semanas. El cierre semanal se dio en niveles alrededor del 0.69%, con un aumento de 5 puntos base en la comparación semanal.

Vemos un incremento de la incertidumbre en el mercado de tasas, esto ante el proceso electoral de la elección presidencial y empieza a pesar la falta de acuerdo de un nuevo plan de estímulo fiscal entre el Congreso Norteamericano. Los aspectos políticos han permitido mayor volatilidad del mercado de tasas, aunque no se han roto los parámetros de operación, derivado del anclaje de expectativas que ha hecho la FED a través de todas las herramientas de comunicación y operación en los mercados financieros. Sin embargo, es probable que los vaivenes del mercado continúen, al menos, en las siguientes semanas.

En México, las tasas de interés tuvieron incrementos importantes durante la semana. El bono de 10 años cerró la semana alrededor del 5.85%, con 15 puntos base más con respecto al cierre semanal previo. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se ubicó sobre los 516 puntos base. En la comparación entre las tasas de corto plazo y vencimientos largos (2 años vs 10 años) el diferencial se ubicó alrededor de los 140 puntos y a lo largo del año hemos observado un aumento de esta medición cercana a los 120 puntos base, es decir un empinamiento de la curva.

El comportamiento de las tasas de interés del mercado de papeles gubernamentales a nivel local estuvo influida por una menor demanda de papeles en la colocación de papeles gubernamentales en la subasta semanal. A lo que provocó la venta de inversionistas extranjeros por una mayor ponderación al riesgo de la viabilidad de las finanzas públicas y las intenciones del Gobierno de finiquitar fideicomisos públicos para diversos fines y redirigir esos recursos al gasto corriente. Aunque de corto plazo esto sirva para cuadrar la cuenta pública en los primeros meses del 2021.

También nos parece que la incertidumbre global, por el proceso electoral norteamericano y la falta de acuerdos para un segundo paquete de estímulos fiscales puede seguir generando aversión al riesgo e impacte a los mercados emergentes, como el de México.

Deuda Corporativa

VASCONI: La firma calificadora Fitch Ratings tomó la decisión de rectificar la calificación crediticia en A-(mex) de la emisión VASCONI 19 perteneciente a la empresa Grupo Vasconia. También tomaron la decisión de mantener la perspectiva de la emisión de dichos Certificados Bursátiles en Negativa. Dicha empresa es un grupo industrial mexicano que se dedica al mercado de productos industriales y de productos de consumo. Fitch indica que la perspectiva muestra un grado de incertidumbre en la economía en términos generales y en las cadenas de valor de la empresa. También se observa que la liquidez de la empresa es baja. OPINIÓN: Positiva. A pesar de los movimientos negativos de la economía en general y del desempeño financiero de la empresa, Grupo Vasconia mantiene su calificación crediticia en A-(mex), particularmente en su emisión VASCONI 19. La firma calificadora Fitch indica que se observa una ligera recuperación durante el mes de junio y consecuentemente se tiene la expectativa de una recuperación para los siguientes trimestres. Todo va a depender del sector de consumo en general, del manejo de la liquidez que muestra niveles con cierto estrés y finalmente una mejora paulatina en su endeudamiento a largo plazo.

CIE: La entidad calificadora HR Ratings ratificó la calificación crediticia de las emisiones de Certificados Bursátiles de Corporación Interamericana de Entretenimiento (CIE 17 y CIE 17-2) en HR AA-. Por el lado desfavorable, HR Ratings decidió modificar la Observación Positiva (colocada en agosto de 2019) a perspectiva Negativa a ambas emisiones. Respecto a la nueva emisión de Cebures por colocarse posteriormente (CIE 20), la compañía de «ratings» asignó la calificación de HR AA- y también con una perspectiva Negativa. La reducción en perspectiva se debe principalmente a presiones por parte de las restricciones sanitarias del COVID-19. OPINIÓN: Negativa. Los ingresos totales y el EBITDA de CIE cayeron doble dígito al cierre del 2T20. A pesar de tener altos niveles de efectivo y de una eficiente generación de flujo de operación en trimestres o años anteriores, los nuevos niveles de ventas y rentabilidad dañan de forma importante al apalancamiento y solvencia de la compañía. Ambas emisiones, CIE 17 y CIE 17-2, tienen $500 millones de pesos colocados cada una de ellas. Su estructura de financiamiento es de tasa flotante sobre TIIE a 28 días y su plazo es de 3 y de 4 años, respectivamente.

Tipo de Cambio

En el mercado cambiario, después de que el dólar presentó mayor fortaleza frente a las monedas emergentes, incluido en el peso; esta semana se dio una recuperación de la moneda nacional, pero con niveles de liquidez muy bajos con relación a los promedios normales de operación. Los hechos externos sobre el proceso electoral norteamericano y las negociaciones por el segundo paquete de estímulos fiscales generaron dudas para una mayor recuperación del peso. El incentivo para entrar a pesos también se ve frenado por los riesgos internos ante la debilidad de las finanzas públicas y PEMEX. Sin embargo, hay niveles atractivos de tasas en pesos, sobre todo en términos reales, ya que en otros mercados emergentes estas prácticamente son inexistente.

La valuación del dólar alcanzó mínimos de la semana cercanos al $21.65 pesos y cerró la semana ligeramente por arriba de este nivel. Sin embargo, vemos al mercado cambiario con poca liquidez, lo que permitiría mayor volatilidad del tipo de cambio durante la semana, por lo que no podemos descartar cierta recuperación del dólar en el corto plazo.

Tasas y Tipos de Cambio

[sexy_author_bio]

Deuda Gubernamental

El mercado de tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos en operación dentro de un rango relativamente estrecho y a la luz de las declaraciones de diversos miembros de la Reserva Federal.

En estas expresiones de los miembros de la Reserva Federal, incluido su Presidente, se recalcó el largo proceso que tomará la recuperación del crecimiento en la economía norteamericana y global. Asimismo, resaltaron la imperiosa necesidad de proveer mayores estímulos por el lado fiscal. Los participantes en el mercado sólo observan la falta de acuerdos en el Congreso Norteamericano para concretar un nuevo plan de estímulos fiscales y mantienen la expectativa de que se alcance hasta después de la elección presidencial de noviembre.

De esta forma, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano operaron en el rango de 0.64% y 0.70% para el vencimiento a 10 años. El cual se ha consolidado en las últimas semanas. El cierre semanal se dio en niveles alrededor del 0.66%, con cambios marginales en la comparación del periodo.

Consideramos que la estabilidad de las tasas en niveles bajos continuará en el futuro previsible, es poco probable que se den impactos por la incertidumbre de la elección presidencial e incluso la falta de acuerdo de un nuevo plan de estímulo fiscal. Ya que entre más se retrase su aprobación, la actividad económica podría no acelerarse más y por lo tanto, las tasas en todo el espectro de la curva, sobre todo en los cortos, se quedarían en los niveles mínimos actuales. 

En México, las tasas de interés tuvieron vaivenes a lo largo de la semana. El bono de 10 años cerró la semana alrededor del 5.70%, con 3 puntos base más con respecto al cierre semanal previo. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano volvió a niveles superiores a los 500 puntos base y por momentos en la semana rompió los 510 puntos base. La variación a lo largo de esta semana se derivó del resultado de la inflación que influyó en mayor medida sobre niveles de plazo menores (1-5 años).

El comportamiento de las tasas de interés mercado de papeles gubernamentales a nivel local estuvo influida por dos hechos: la publicación de la inflación para la primera quincena de septiembre y la decisión de política monetaria por parte de Banxico. En la primera, la inflación mantuvo un nivel anual por arriba del 4.0% que ya mostró desde el mes de agosto; se dan señales de menores presiones por el lado de las mercancías, agropecuarios y energéticos; pero sin pensar en una reversión importante el ritmo de crecimiento de los precios en el corto plazo.

En cuanto a la política monetaria, Banco de México disminuyó la tasa de referencia en 25 puntos base, pero aun señalando los riegos sobre la inflación y el espacio estrecho para seguir bajando la tasa. Por lo que existe la posibilidad de que Banco de México entrará en una pausa en el ciclo de relajación de la política monetaria. Esta interrupción en los movimientos de la tasa de referencia se extenderá hasta que la inflación retome una tendencia clara de baja y quizá eso se dé durante el primer trimestre del año que entra. Resaltamos que Banxico tendrá una actitud mucho más cautelosa con respecto a la evolución de la inflación y también por el lado de la administración de riesgos a nivel macro-prudencial.

Deuda Corporativa

AEROMEX: Grupo Aeroméxico anunció que recibió la aprobación de la Corte de Estados Unidos de modificar la mayoría de los contratos de arrendamiento para quedar en acuerdos de pago por hora. Según la empresa, estas modificaciones van a ayudar de forma sustancial a disminuir los costos mensuales de arrendamiento de aeronaves y motores de la aerolínea. Los Acuerdos PPH  (pago por hora) van a permitir que la empresa pueda concentrar costos en función de la utilización de los equipos y no tanto por tiempo. Los acuerdos van a ser celebrados entre Aeroméxico y 27 empresas, la cobertura es de 82 aviones y 14 motores de repuesto. OPINIÓN: Positiva. Aeroméxico sigue llevando a cabo actividades para mejorar su eficiencia y consecuentemente su calidad crediticia. Al concentrar costos en función de su uso y no en función del tiempo es un factor favorable. Para los siguientes meses se esperan más noticias y acciones de Grupo Aeroméxico que le ayuden a salir del Chapter 11. Actualmente, la empresa tiene cuatro Certificados Bursátiles de Corto Plazo, los cuales no han pagado intereses. Aeroméxico también tiene dos Certificados Bursátiles Fiduciarios que dependen de los pagos de tarjetas de crédito; ambos han pagado intereses y sus amortizaciones se han pospuesto de manera oficial.

FUTILCB: La empresa Fin Útil dio a conocer los datos mensuales correspondientes al mes de agosto del presente año de sus fideicomisos que se dedican principalmente a la venta de créditos al consumo vía distribuidoras. Por un lado, el fideicomiso F/01064 con la emisión FUTILCB 18  reportó una cartera vigente más efectivo de $630.4 millones de pesos, lo cual representa un crecimiento mensual de 3.00% y, por otro lado, el fideicomiso F/0925 con la emisión FUTILCB 19 reporto una cartera actual más efectivo de $1,004.3 millones de pesos, aumento mensual de 2.69%. Por su parte, las sobrecolateralizaciones de ambas emisiones superaron 20%. OPINIÓN: Positiva. La Sofom de créditos al consumo logró revertir la tendencia negativa de la sobrecolateralización y ambas emisiones presentan niveles superiores a 20% al cierre de agosto (FUTILCB 18 20.69% y FUTILCB 19 20.34%), mientras que en meses anteriores la cifra era alrededor de 18%. Cabe indicar que ninguna de las dos emisiones tiene morosidad mayor a un mes desde su nacimiento, cartera vencida mayor a 3 meses de cero. Otro factor positivo es el incremento en el valor de las carteras al cierre agosto. Ambas emisiones tienen sobretasas de 190 puntos base sobre TIIE a 28 días y sus calificaciones siguen siendo de AAA por parte de dos entidades calificadoras.

Tipo de Cambio

En el mercado cambiario, el dólar presentó mayor fortaleza frente a las monedas, principalmente emergentes, incluido en el peso. Durante la semana, los mercados emergentes sufrieron un incremento de la aversión al riesgo. La cual se derivó del ajuste ante los temores de los rebrotes del COVID en todos los países, pero con mayor impacto en emergentes, como la India. Lo cual puede derivar en ajustes negativos en las expectativas de un crecimiento, de por sí ya bajo para este conjunto de países. El principal catalizador para el crecimiento se concentra en la vacuna para el COVID, pero la noticias en este sentido no han sido del todo positivas. 

La valuación de dólar alcanzó máximos del mes cercanos al $22.70 pesos y cerró la semana ligeramente por arriba de los $22.40 pesos por dólar. Los factores que jugaron a favor del peso como la preservación de un diferencial de tasas relativamente atractivo, en comparación a lo que se paga en dólares en la deuda norteamericana, así como un superávit comercial y flujos de remesas creciendo a doble digito, de momento quedaron de lado. La volatilidad del tipo de cambio se puede mantener durante la semana, pero nos parece difícil que de corto plazo veamos una recuperación del peso.

Tasas y Tipos de Cambio

[sexy_author_bio]

Deuda Gubernamental

El mercado de tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos se mantuvo relativamente estable. Se conoció la decisión de política monetaria de la Reserva Federal.

Como se esperaba ya no se dieron cambios en el nivel de la tasa de referencia, pero existía la atención sobre el ajuste a la guía de expectativas para la política monetaria por parte de la Reserva Federal. El nuevo orden para esto se concentra en establecer que el objetivo de inflación se mantenga sobre el 2.0% establecido, pero sobre un periodo de tiempo. Lo que implica que habrá periodos en lo que la inflación podría estar por arriba del objetivo en un momento puntual y esto será tolerado por la FED, siempre y cuando también se mantengan ancladas las expectativas sobre el objetivo.

Esto se combinará con el objetivo de alcanzar el pleno empleo, lo que implicará tomar el pulso a una serie de indicadores del mercado laboral, como un mínimo en la tasa de desocupación, ver el ritmo de creación de empleos, participación laboral, cambio en los salarios, entre otros.

Puntualmente, el mercado se enfocará en el objetivo de inflación de 2%, con un desempleo alrededor del 4.0% y a partir de ahí empezar la revisión de expectativas de cambios en la tasa de referencia, que actualmente se encuentra en el rango de operación de 0.0% a 0.25%. ¿Cuándo empezará a darse un cambio en la política monetaria? Como muy temprano, de acuerdo al consenso de los pronósticos de los miembros del FED será en 2023. Sin embargo, esto se podría prolongar hasta estar seguros que la recuperación se consolidó y una etapa de crecimiento sostenido se pueda confirmar en el mediano plazo.

De esta forma, las tasas de interés operaron de forma muy estable a lo largo de la curva de rendimientos, con la certeza de que un cambio en la política monetaria aún se divisa en un periodo de tiempo muy largo. El bono del Tesoro norteamericano con vencimiento a 10 años operó en el intervalo de 0.64% y 0.70%, con un cierre semanal sobre 0.69%, prácticamente dos puntos base arriba en la comparación semanal.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dio de nuevo argumentos para sostener que en este momento que inicia la recuperación de la economía, es importante para su consolidación que se mantengan los estímulos fiscales. Para lo cual se espera un nuevo paquete sea aprobando por el Congreso Norteamericano, pero quizá sea hasta después de la elección presidencial de noviembre.

Con estos elementos consideramos que el comportamiento del mercado de tasas en los Estados Unidos permanecerá relativamente estable en el futuro previsible. El enfoque ahora pudiera centrarse en la evolución de las expectativas de inflación, ya que los inversionistas no necesariamente esperarán a observar niveles de inflación superiores al objetivo, sino que se anticiparán para resguardar el valor de la inversión en papel gubernamental, por lo que la opción de invertir en TIPS (bonos con protección inflacionaria) será relevante. 

En México, las tasas de interés tuvieron un comportamiento de baja. El bono de 10 años cerró la semana alrededor del 5.66%, con 5 puntos base menos con respecto al cierre semanal previo. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles alrededor de los 497 puntos base, por debajo del nivel psicológico de 500 puntos base, lo que confirma que continua la toma de posiciones por pate de los extranjeros en Mbonos a la par de la baja en el tipo de cambio.

En conjunto a los flujos positivos de entrada al mercado de papeles gubernamentales a nivel local, el mercado espera que para esta semana la decisión de política monetaria por parte de Banxico y que de esta disminuya la tasa de referencia en 25 puntos base. Sin embargo, seguimos pensando que Banco de México hará, por lo menos, una pausa en el ciclo de relajación de la política monetaria. El espacio para seguir bajando la tasa es muy apretado, sobre todo escenario para los precios al consumidor en lo que resta del año, que no parecen ceder del todo las presiones en estos. Por lo que reafirmamos que la pausa en los movimientos de la tasa de referencia se extenderá hasta que la inflación retome una tendencia clara de baja y quizá eso se dé durante el primer trimestre del año que entra. Banxico tendrá una actitud mucho más cautelosa con respecto a la evolución de la inflación, a pesar de que hay un entorno de tasas bajas y cercanas a cero a nivel global.

Deuda Corporativa

UNFINCB: La entidad calificadora Standard & Poor’s decidió tomar acciones de calificación sobre seis emisiones de Certificados Bursátiles Fiduciarios respaldados por activos (ABS) de Unifin. Dichos activos son bienes en arrendamiento. S&P decidió bajar las calificaciones de deuda de largo plazo de las cuatro emisiones UNFINCB 16, UNFINCB 16-2, UNFINCB 17-3 y UNFINCB 17-4 desde mxAAA hasta mxAA. También tomó la decisión de mantener la calificación de los Certificados Bursátiles UNFINCB 17 y UNFINCB 17-2. La perspectiva fue cambiada desde Revisión Especial Negativa hasta Estable.  OPINIÓN: Negativa. Por la nueva acción de calificación a la baja de dos «notches», las sobretasas de las emisiones tendrán mayor  alza y grado de volatilidad. Standard & Poor’s indica que los nuevos niveles de aforo que presentan las cuatro emisiones señaladas que tuvieron baja en «rating» ya no son suficientes para respaldar una calificación superior (mxAAA o incluso de mxAA+) en el caso de UNFINCB 16, 16-2, 17-3 y 17-4. Para las emisiones UNFINCB 17 y 17-2 la situación es diferente; lograron satisfacer la calificación de mxAAA con los niveles de aforo que actualmente tienen.

CIENCB: Standard & Poor’s decidió asignar la calificación de deuda en escala nacional a un crédito a largo plazo que contrató el Fideicomiso Irrevocable de Administración y Emisión de Certificados Bursátiles Fiduciarios No. 2595 con el Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos SNC por un monto $10,000 millones de pesos. Por su parte, S&P también tomó la decisión de confirmar la calificación de mxAAA de los Certificados Bursátiles Fiduciarios con clave de pizarra CIENCB 15, emitidos por el mismo fideicomiso por un monto total de $40,000 millones de pesos, cuyo programa contempla un monto hasta de $50,000 millones de pesos. OPINIÓN: Positiva. La calificadora internacional observa como un factor positivo que la emisión esté respaldada por el Fondo de Aportaciones Múltiples (FAM), además se tiene un apoyo o respaldo por parte del Gobierno Federal. En aspectos relacionados con el Certificado Bursátil, se observan disminuciones en sus sobretasa a lo largo del año conforme a la valuación del proveedor de precios PIP, dando una rentabilidad mayor a 20% durante el presente año. Actualmente su sobretasa sigue siendo atractiva al encontrarse en niveles ligeramente inferiores a 100 puntos base sobre la parte correspondiente de la curva nominal del mercado de deuda mexicano.

Tipo de Cambio

En el mercado cambiario se sigue extendiendo la debilidad del dólar frente a la mayoría de las monedas, incluido en el peso. La confirmación de un entorno de tasas bajas a nivel externo robustece búsqueda de activos que ofrezcan un mejor perfil de rendimientos, principalmente en los mercados emergentes. Esto a pesar de que, en muchos tipos de activos, como en la renta variable hay un incremento de la aversión al riesgo por parte de los inversionistas.

El movimiento a favor de la moneda nacional permitió que el tipo de cambio alcanzará niveles mínimos cercanos al $20.80 pesos por dólar y cerró la semana ligeramente por arriba de los $21.10 pesos por dólar. Como mencionamos en la sección de tasas, el movimiento a favor del peso se deriva de la mayor demanda por activos financieros en moneda nacional, principalmente deuda gubernamental, que se conjunta con la preservación de un diferencial de tasas relativamente atractivo, en comparación a lo que se paga en dólares en la deuda norteamericana, así como otras monedas de mercados desarrollados, como Europa, Reino Unido y Japón.

El peso se puede mantener estable durante la semana, a la expectativa de que hará Banxico, no esperamos movimientos de baja de tasa, pero aún se conserva un diferencial de tasas entre pesos y dólares relativamente estable y atractivo.