Tasas de referencia al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana se dieron a conocer diversos datos sobre la actividad económica, así como la noticia de la baja de calificación a la deuda soberana de los Estados Unidos por parte de la calificadora Fitch (de AAA a AA+). El hecho pudo haber sido poco trascendente dado que el país norteamericano que se financia con su propia moneda, dólares.

Lo más relevante es el anuncio de que el Departamento del Tesoro colocará este trimestre una mayor cantidad de deuda a lo esperado por el mercado. Se subastarán 103 mil millones de dólares en bonos de largo plazo. Además, tiene el plan de incrementar la colocación en todo el espectro de la curva de plazos. Los aumentos están dirigidos a financiar los cada vez más grandes déficits presupuestales del Gobierno. Esta es la razón principal en la que se basó Fitch para bajar la calificación de la deuda soberana.

Esto impulsó a los niveles de las tasas a sus máximos no vistos desde el mes de marzo, el bono de dos años llegó a niveles máximos de 4.9% y el de 10 años tocó a 4.18% a lo largo de esta semana. Al cierre de la semana, la publicación sobre la creación de empleos enfrío al mercado; durante julio el cambio en las nóminas no agrícolas se ubicó en 187 mil plazas laborales, por debajo del esperado por el consenso de 200 mil. Además, se dieron comentarios de un par de miembros de la Reserva Federal en torno a que ven un enfriamiento de la economía de forma ordenada y que no será en un periodo de tiempo corto.

En la suma de estos hechos, el mercado terminó la semana con un cierre del diferencial de tasas entre 2 y 10 años. Los bonos del Tesoro con vencimiento de 2 años cerraron en 4.79% con 9 puntos base de baja en términos semanales. En cuanto al vencimiento de 10 años, el cierre se dio sobre a 4.04%, 9 puntos base de incremento.

En perspectiva, consideramos que el mercado de tasas de interés tendrá episodios de volatilidad de aquí hasta la próxima decisión de política monetaria de la FED hasta el mes de septiembre. El mercado estará muy reaccionario a los diferentes datos que están por venir, sobre todo aquellos relacionados con la inflación, aunque también la colocación de mayor deuda en el mejor de los casos no permitirá disminuciones en los niveles actuales de las tasas, sobre todo en los plazos largos.

En México, con pocos datos económicos esta semana viene una nueva decisión de política monetaria por parte del Banco de México (Banxico). Consideramos la tasa de interés de referencia se mantendrá en 11.25%. Sin embargo, será relevante conocer el balance de riesgos sobre la inflación que nos de la Junta de Gobierno a través del comunicado; así como la ponderación del escenario externo en torno los recientes acontecimientos sobre la deuda norteamericana y el posible impacto en las tasas en pesos.

Hasta ahora, el mercado de tasas local ha respondido a los movimientos de su contraparte norteamericana con una correlación alta, pero menos que proporcional, pero el entorno externo influye junto con la incertidumbre sobre el desempeño de la inflación ante las mayores presiones de diversas materias primas a nivel global.

De esta forma, las tasas de interés presentaron vaivenes importantes a lo largo de la semana, el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 9.65%, 1 punto base de baja durante la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.99%, con una variación de 3 puntos base de alza y un máximo semanal de casi 9.0%.

En el mercado cambiario también observamos un alto nivel de volatilidad, la valuación del dólar frente al peso operó en un rango entre $16.65 y $17.45 pesos por dólar, con un cierre cercano a los $17.05 pxd. El incremento en el tipo de cambio se dio por la noticia en la baja de la calificación de la deuda soberana, así como una mayor colocación de esta en plazos largos; lo cual generó movimientos de venta en el mercado local de bonos y alzas en tasas locales, así como de sus pares en dólares. Al cierre de la semana, los datos del mercado laboral tranquilizaron a la cotización del dólar, pero no podemos descartar episodios de volatilidad adicionales.

Deuda Corporativa

FINN: La entidad calificadora Fitch subió la calificación nacional de largo plazo de Fideicomiso DB/1616 y la calificación de los certificados bursátiles fiduciarios con clave de pizarra FINN 18 a ‘A-(mex)’ desde ‘BBB+(mex)’ y con perspectiva Estable. En la actualidad, la emisión de cebures fiduciarios es de tasa fija nominal sobre la curva de bonos con una sobretasa de +2.74%. Su plazo es de poco menos de 5 años y su monto en circulación es de $3,200 millones de pesos.

Opinión: Positivo

La calificadora señala que el alza se debe a mejoras a nivel operativo y en la rentabilidad, además, de mayores niveles de ocupación y tarifa promedio diaria que han contribuido al fortalecimiento de sus ingresos y métricas de apalancamiento. Asimismo, destacamos que al cierre del 2T-23 registró una tasa de ocupación de 62.8% AaA vs. 57.8% reportada en el mismo mes del año anterior; un incremento en los ingresos y en el NOI de 13.3% AaA y 10.0% AaA, respectivamente. La perspectiva a futuro para la empresa es favorable.

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Tasas presionadas al alza – Semanal deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana se dieron a conocer diversos datos sobre la actividad económica, así como la decisión de política monetaria por parte de la FED. Entre los reportes que más destacaron se publicaron el PIB del segundo trimestre del año y el deflactor de precios del consumo personal.

En la suma de estos hechos, el mercado terminó la semana con una tendencia de alza, impulsada en primera instancia por el reporte de crecimiento del del PIB en el segundo trimestre del año que se ubicó en 2.4% a tasa trimestral anualizada, mucho mayor al consenso de las estimaciones del mercado que se ubicó en 1.8%.

Asimismo, se dio a conocer la decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal El comité de mercados abierto aumentó el rango de la tasa de interés de fondos federales de 5.00%-5.25% a 5.25%-5.50%. La decisión fue unánime. Esto después de que la FED hiciera una pausa y que diversos miembros del banco central norteamericano en que la toma de decisiones sobre la política monetaria está sujeta al conjunto de información que se dispone. Por lo que no se descarta al menos otro aumento más en septiembre.

Consideramos que las siguientes decisiones de la FED dependerán de la evolución de la inflación, aunque también del empleo. Se detectan riesgos de un rebote en los precios no subyacentes por el reciente repunte en los precios de la gasolina y posibles incrementos en los precios internacionales de algunos granos.

Al cierre de la semana, la publicación del deflactor de precios del consumo personal cumplió las expectativas y permitió dar un respiro a los mercados de tasas norteamericanos.

En suma, se presentaron movimientos de alza en las tasas de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. El vencimiento de 2 años pasó de 4.84% a 4.88%, 4 puntos base de alza. En cuanto al vencimiento de 10 años, en términos semanales, pasó de 3.84% a 3.97%, 13 puntos base de incremento.

En México, se conoció la inflación en la primera quincena de julio, la cual se ubicó en 0.29% mayor a la estimada por el consenso del mercado (0.26%). Con este resultado, la tasa anual pasó de 4.93% a 4.79%, su nivel más bajo desde principios de 2021. En la parte subyacente, la inflación quincenal fue de 0.24% y la variación anual llegó a 6.76%. En este componente de la inflación vemos un ritmo de descenso muy lento en la parte de servicios ante la fortaleza de la demanda interna lo cual podría dificultar el descenso de la inflación de este componente en su conjunto. Esperamos una nueva decisión de política monetaria por parte del Banco de México (Banxico) para el 10 de agosto. Consideramos la tasa de interés de referencia se mantendrá en 11.25%.

El mercado de tasas local respondió tanto, a los eventos de la FED y el crecimiento norteamericano, como al dato de inflación, sobre todo de la parte subyacente que sigue mostrando cierta resistencia para seguir disminuyendo. Además de que vuelven los riesgos de presiones en la parte de alimentos, ante el potencial repunte de los precios de granos a nivel global. Con lo cual, vimos presiones en las tasas de interés a lo largo de la semana, el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 9.69%, 15 puntos base de alza durante la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.87%, con una variación de 8 puntos base de alza.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar frente al peso, la moneda nacional operó en un rango entre $16.60 y $17.0 pesos por dólar, con un cierre cercano a los mínimos del intervalo. El impulso del peso se dio por un movimiento más que proporcional de alza en tasas locales y a pesar del reporte de crecimiento norteamericano que fue mayor a lo esperado y donde el escenario esperado de recesión se está diluyendo. Asimismo, y a pesar del incremento de la tasa de referencia en dólares, el anclaje que representa la tasa real ex – ante en pesos permite la fortaleza del peso. Lo que prolonga las posiciones a favor de la moneda local en el mercado de futuros. Vemos poco atractivo tomar posiciones de corto plazo en dólares ante la perspectiva de la tasa real alta.

Deuda Corporativa

TLEVISA: Grupo Televisa anunció unas ofertas públicas de adquisición de valores de deuda en efectivo. Los valores o instrumentos de deuda que se buscan adquirir son notas  con vencimiento en 2026 con cupón de 4.625% en su totalidad por la cantidad de $300 millones de dólares. Los instrumentos de deuda que también se buscan adquirir pero en oferta en cascada son las notas que vencen en 2045 con 5% de cupón, que vencen en 2049 con 5.25% de cupón, que vencen en 2025 con 6.625% y que vencen en 2046 con 6.125%. También se anunció un aumento de capital por $10 millones de dólares por tres socios.

Opinión: Positivo

A pesar de resultados financieros no tan favorables en el 2T23, las ofertas públicas de adquisición de valores de deuda en efectivo ayuda a que la deuda total de Grupo Televisa presente disminuciones considerables para los siguientes trimestres. Consecuentemente, el aumento del efectivo y del capital también asisten a que los niveles de apalancamiento de la empresa del sector de Telecomunicaciones presentan mejoras favorables. En la actualidad, Grupo Televisa tiene un Certificado Bursátil circulando en el mercado de deuda mexicano de tasa fija con cupón de 8.79% y un plazo de 1,500 días aproximadamente (TLEVISA 17)

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Tasas con movimientos mixtos – Semanal deuda y Tipo de Cambio.

Esta semana se dieron a conocer diversos datos sobre la actividad económica, entre los que destacaron los de ventas al menudeo y la producción industrial. Ambos al mes de junio y con niveles por debajo de los esperado por el consenso. En general, la lectura que vemos es que hay un proceso de desaceleración de la economía, pero que no apunta hacia una recesión, al menos este año.

La visión es que habrá un dato solido para el crecimiento del PIB en el segundo trimestre del año y que la fortaleza de la demanda, ante el respaldo del mercado laboral y los salarios mantendrán los riesgos sobre la inflación relativamente altos.

Derivado de lo anterior, el mercado de tasas en los Estados Unidos presentó pocos movimientos en las tasas de los bonos del Tesoro. El vencimiento de 2 años pasó de 4.77% a 4.84%, 7 puntos base de alza. En cuanto al vencimiento de 10 años se mantuvo sin cambios, en términos semanales, alrededor del 3.84%.

En México, sin datos económicos relevantes que se conocieran la semana que recién terminó, el mercado estará enfocado en la publicación de la inflación para la primera quincena de julio. El consenso de los analistas tiene un promedio para la inflación anual de 4.77% en la parte general y 6.70% en la subyacente.

Durante la semana, el vencimiento a 3 años cerró la semana en niveles de 9.54%, 5 puntos base de alza durante la semana. Mientras que el cierre del vencimiento a 10 años terminó en 8.79%, con la misma variación.

En el mercado cambiario, la valuación del dólar frente al peso, la moneda nacional operó en un rango entre $16.70 y $17.10 pesos por dólar, con un cierre alrededor de los $16.95 pesos. El impulso del dólar fue contra la mayoría de las monedas y ante la expectativa renovada de los participantes en el mercado de tasas y monedas de que la FED deberá de volver a incrementar la tasa de referencia.

Deuda Corporativa

GRUMA: Reportó en el 2T-23, un aumento en los ingresos totales de 24.0% AaA, en línea con las expectativas del consenso y apoyado por el crecimiento en precios y en menor medida un incremento en el volumen total de 1.0% AaA, favorecido por todas las subsidiarias excepto Centroamérica. El margen EBITDA consolidado se expandió 70 puntos base AaA, favorecidos por un mayor apalancamiento operativo. En detalles de endeudamiento no hay cambios fuertes.

Opinión: Neutral

Aunque los ingresos estuvieron en línea, la compañía logró registrar una mejora en la rentabilidad. No obstante, las ventas estuvieron apoyadas por el aumento en precios como estrategia para contrarrestar los mayores costos en materia prima, ya que, el volumen se mantuvo muy bajo, debido a afectaciones en el poder adquisitivo de algunos consumidores por las altas tasas inflacionarias de diferentes países. En la actualidad, GRUMA cuenta con  dos Certificados Bursátiles, uno de tasa fija y otro de tasa flotante.

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