Por lo pronto, percibimos mercados muy sensibles a la información económica y una aparente trampa en la narrativa. Por un lado, datos que corroboren un menor dinamismo de la economía podrían ser interpretados a favor, ya que implicarían una menor presión sobre la inflación y por lo tanto, la posibilidad de que la Fed reduzca la tasa de referencia antes de lo previsto y con mayor intensidad. No obstante, el menor dinamismo de la economía tendería a hacer mella en la proyección de las utilidades de las empresas, algo que se corroboró en los malos reportes de emisoras como Starbucks, Uber, Netflix, CVS, entre otras, cuyos precios han bajado de manera ya visible.

Por otro lado, la recuperación de señales de mayor dinamismo en la economía, asumiendo que los datos vistos en la semana pasada fueron marginales, implicaría el temor de que las presiones de precios se extiendan y que la Fed continúe retrasando la baja en la tasa de referencia. Ello puede sostener el crecimiento de las utilidades de las emisoras, pero al mismo tiempo encarecer sus múltiplos (el número de veces ventas o utilidad que se paga por una emisora). En dicho entorno también es posible que vuelvan a haber etapas de sufrimiento en el mercado de bonos ante la expectativa del mantenimiento de tasas en niveles altos.

Creo que el factor que rompería dicha trampa es el resultado de la inflación en los siguientes meses. Por el momento, a pesar de la desaceleración de la economía, la inflación subyacente persiste sobre niveles elevados y ésta podría descender de manera muy paulatina. Dentro del indicador del ISM de servicios, por ejemplo, se mostraron de nuevo síntomas de presión de precios, el índice de Precios fue 59.2 puntos, superior al 53.4 en marzo. La lectura de abril es la número 22 consecutiva cerca o ligeramente por debajo del 70. En 12 de los últimos 13 meses ha estado alrededor de 60.

La inflación en Estados Unidos debe regresar a registros menores a 0.25% mensual para generar un escenario en donde la merma del crecimiento es baja y la inflación desciende, el famoso “aterrizaje suave”. Los registros de febrero y marzo fueron de 0.4% y la expectativa del dato de abril que se publica el día 15 es sobre el mismo nivel.