La inflación anual se aproxima al techo objetivo de Banxico.

Puntos Relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.36% en la primera quincena de julio (0.23% estimado INVEX y 0.29% promedio de analistas del mercado). La presión se observó tanto en el componente subyacente como en el no subyacente.
• El INPC registró una variación anual de 3.59%, ya más cerca de la parte alta del intervalo de inflación objetivo de Banco de México (3.0% +/- 1.0%). La inflación anual subyacente se ubicó en 3.84%, su mayor nivel de los últimos doce meses.
• Más que por los efectos derivados de la pandemia que deberían tender a desvanecerse (entre ellos la interrupción en cadenas de suministros y transportación de productos), los precios podrían aumentar ante la necesidad de los productores de compensar la fuerte caída que han mostrado sus ingresos.
• A pesar de las sorpresas al alza en la inflación, esperamos que la Junta de Gobierno de Banxico reduzca la tasa de interés de referencia de 5.00% a 4.50% en su próxima reunión de agosto, principalmente por una inflación que se mantiene dentro del intervalo objetivo del banco central y datos de crecimiento que continúan sorprendiendo a la baja.
• Nuestro estimado para la inflación de 2020 se ubica en 3.40% para la parte total y 3.85% para la subyacente. De acuerdo con nuestras estimaciones, la tasa anual podría ubicarse alrededor de 4.0% en septiembre.

Evolución reciente y estimados

La inflación se ubicó en 0.36% en la primera quincena de julio. El índice subyacente repuntó 0.25% q/q, mientras que el no subyacente 0.69% q/q presionado por los precios de energía (principalmente gasolina).

En cuanto al componente subyacente, los precios de mercancías aumentaron 0.36% en la quincena (5.19% a tasa anual) ante incrementos en la parte de alimentos, bebidas y tabaco (0.32% q/q) y mercancías no alimenticias (0.42% q/q). Los precios de servicios aumentaron 0.12% en el periodo.

En cuanto al componente no subyacente, los precios de productos agropecuarios cayeron (-)0.26% q/q, destacando la caída en los precios de frutas y verduras (-1.05%). Los precios de energía aumentaron 2.09% en la quincena. Resaltó otro incremento en los precios de la gasolina (3.03% q/q en la categoría de bajo octanaje).

La Junta de Gobierno de Banco de México se reunirá nuevamente el 13 de agosto. En la más reciente encuesta de analistas del mercado, alrededor de una cuarta parte de los participantes anticipa que Banxico será menos agresivo que en ocasiones pasadas y reducirá la tasa de interés de referencia en 25 puntos base. Por nuestra parte, anticipamos una reducción de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia debido a:

• Una fuerte contracción económica y la posibilidad de observar más sorpresas negativas.
• Un elevado nivel de reservas internacionales y otros flujos de divisas que contienen una devaluación mayor del tipo de cambio a pesar de la continua salida de capital extranjero.
• Una inflación anual que se mantiene dentro del intervalo objetivo del banco central (3.0% +/- 1.0%) a pesar de las distorsiones generadas por la contingencia sanitaria (mismas que consideramos de carácter temporal).

Después de agosto, la siguiente decisión de la Junta de Banxico (septiembre 24) dependerá de la evolución de las variables de crecimiento e inflación aunque probablemente la Junta se centre más en el segundo factor debido a que ese es su mandato.

Si bien el crecimiento será muy malo, la inflación podría continuar al alza. La base monetaria registra una importante aceleración desde que se declaró la emergencia sanitaria en el país y se ubica ya 14% por encima del nivel reportado a finales de marzo. Consideramos que, a diferencia de otros países (incluso emergentes), la tasa de interés real positiva que ofrece México es un incentivo importante para los inversionistas a nivel global, más aún si se mantiene el apetito por riesgo que se ha observado en semanas recientes. Bajar la tasa de interés en un contexto de inflación al alza podría generar una salida de capitales aún mayor a la que se observa actualmente.

Nuestro estimado para el nivel de la tasa de interés de referencia a finales de 2020 se mantiene en 4.50%.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Ajustamos al alza nuestro estimado de inflación para 2020.

Puntos Relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.55% a tasa mensual en junio, cifra mayor a la esperada por INVEX (0.38% m/m) y por el consenso del mercado (0.44% m/m). Nuevamente, los precios de mercancías sorprendieron al alza.
• La tasa anual repuntó de 2.84% a 3.33%. La inflación anual de mercancías se ubica ya en 4.69% a/a, su nivel más alto desde febrero de 2018 (6.59% a/a en el caso de alimentos, bebidas y tabaco).
• Es probable que las distorsiones generadas en los precios a causa de la contingencia sanitaria se disipen más tarde lo previsto. Considerando lo anterior, ajustamos al alza nuestro estimado de inflación de 2020 de 3.38% a 3.60% para la parte general y de 3.63% a 3.74% para la parte subyacente.
• Mantenemos la expectativa de una reducción de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia de Banco de México en la siguiente reunión de política monetaria que se celebrará en agosto. El tono del comunicado del banco central podría ser más restrictivo y probablemente marcará el inicio de una pausa en el ciclo de relajamiento monetario.

Evolución reciente y estimados

El INPC registró una variación de 0.55% a tasa mensual en junio. Destacó el fuerte avance del índice en la segunda quincena del mes (0.47% q/q vs.0.13% q/q estimado). La tasa anual se ubicó en 3.33%.

El INPC subyacente creció 0.37% m/m. Al interior de las cifras, los precios de mercancías y servicios crecieron 0.60% y 0.11% a tasa mensual, respectivamente. De nueva cuenta, la inflación de mercancías volvió a sorprender al alza ante distorsiones que probablemente aún genera la emergencia sanitaria.

En cuanto al INPC no subyacente, los precios de energía volvieron a aumentar (5.98% m/m) ante mayores precios de gasolina (8.92% m/m en la categoría de bajo octanaje y 6.67% m/m en la de alto octanaje), así como gas doméstico LP (3.24% m/m). Después de haber registrado niveles negativos en abril, la tasa anual del subíndice no subyacente se ubica ya en 2.16%.

Ajustamos nuestro estimado de inflación de 3.38% a 3.60% para la parte total y de 3.63% a 3.74% para la parte subyacente. Es probable que continúen las distorsiones en la formación de precios de la economía a causa de una emergencia sanitaria en México que no cede. Los precios de mercancías podrían volver a repuntar en tanto la actividad no se normalice significativamente.

Debido a que la inflación anual se mantiene dentro del intervalo estimado por Banco de México (3.0% +/- 1.0%) a pesar de las sorpresas recientes, es probable la tasa de interés de referencia disminuya 50 puntos base en la siguiente reunión de agosto. Por otra parte, esperamos que el ciclo de relajamiento monetario llegue a su fin próximamente y Banxico sea más estricto en cuanto al tema de inflación en su siguiente comunicado.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Los precios de mercancías vuelven a registrar un fuerte repunte.

Puntos Relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.32% en la primera quincena de junio (0.24% estimado INVEX, 0.20% consenso del mercado). La cifra se vio presionada por un fuerte incremento en los precios de mercancías no alimenticias (0.87% q/q).
• En cuanto al componente no subyacente, la caída en el subíndice de precios de productos agropecuarios (-0.92% q/q) no fue suficiente para contrarrestar el aumento en los precios de energía (2.18% q/q). Al interior de estos últimos, destacaron los incrementos en los costos de electricidad y gasolina.
• La tasa anual de inflación pasó de 2.85% a 3.17%. Nuestro estimado para la inflación de 2020 se ubica en 3.38% en la parte general y 3.63% en la subyacente.
• A pesar del sorpresivo dato de inflación, anticipamos una reducción de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia de Banco de México en la reunión de política monetaria que se celebrará mañana.

Evolución reciente y estimados

La inflación de la primera quincena de junio se ubicó en 0.32%, cifra mayor a nuestro estimado de 0.24%. La tasa anual aumentó 32 puntos base respecto a la cifra anterior para ubicarse en 3.17%.

En cuanto al componente subyacente, los precios de las mercancías crecieron 0.43% en la quincena (0.13% estimado INVEX). Al interior de este subíndice destacó el sorpresivo incremento de 0.87% q/q en los precios de mercancías no alimenticias que probablemente ocurrió a causa de la contingencia. Los precios de mercancías alimenticias crecieron 0.03% q/q. Por su parte, los precios de servicios aumentaron 0.15% en la quincena.

El componente no subyacente registró un avance de 0.39% q/q. Los precios de productos agropecuarios retrocedieron (-)0.92% mientras que los precios de energía y tarifas autorizadas por el gobierno aumentaron 1.48%, destacando los aumentos en los precios de electricidad (0.94% q/q) y gasolina (2.95% q/q).

A pesar de las recientes distorsiones generadas por la contingencia, la inflación se mantiene dentro del intervalo objetivo de Banxico (3.0% +/- 1.0%). En un entorno de fuerte contracción económica e inflación contenida, anticipamos que el banco central reducirá la tasa de interés de referencia de 5.50% a 5.00% en la reunión de política monetaria que se celebrará mañana, si bien podría mostrarse más cauteloso en cuanto al tema de la inflación. En julio no habrá reunión de política monetaria y es probable que Banxico monitoree con más cautela el cambio en los precios antes de disminuir el nivel de la tasa de interés de referencia en la reunión de agosto.

Nuestro estimado para la variación del INPC en 2020 se ubica en 3.38% para la parte total y 3.63% para la parte subyacente (3.20% y 3.50% consenso del mercado).

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

La tasa anual de inflación se mantiene por debajo de 3.0%.

Puntos Relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.38% a tasa mensual en mayo, cifra menor a la esperada por INVEX (0.48%) y por el consenso del mercado (0.41%). La inflación anual pasó de 2.15% a 2.84%.
• En cuanto a precios que pudieron verse afectados por la contingencia destacan los de algunos alimentos, frutas y verduras. De igual manera, el precio de la gasolina repuntó en respuesta al aumento en la cotización internacional del petróleo.
• Anticipamos una baja de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia de Banco de México en su próxima reunión del 25 de junio, con lo cual ésta descendería a 5.00%.
• Nuestros estimados para la inflación general y subyacente de 2020 se ubican en 3.30% y 3.47%, respectivamente.

Evolución reciente y estimados

La inflación al consumidor fue de 0.38% mensual en mayo. La tasa anual se ubicó en 2.84%, todavía en la banda inferior del intervalo de inflación objetivo de Banco de México (3.0% +/- 1.0%).

El INPC subyacente creció 0.30% en el mes ante aumentos en los precios de mercancías (0.46% m/m) y servicios (0.12% m/m). Por su parte, después de registrar una caída de más de (-)5.0% en abril, el índice de precios no subyacente registró un repunte de 0.66% a tasa mensual en mayo.

Al interior de las cifras, destacaron los incrementos en los subíndices de alimentos, bebidas y tabaco (1.17% m/m), así como el de frutas y verduras (5.88% m/m). En línea con lo previsto, el regreso del precio del petróleo hacia los niveles registrados antes de la crisis generó cierta presión en los precios de la gasolina en México (8.11% m/m).

La caída de la economía de México será fuerte y la inflación estará contenida. En ese sentido, Banco de México cuenta con suficiente espacio para reducir la tasa de interés de referencia a pesar de que otros bancos centrales comiencen a frenar sus medidas de estímulo monetario.

A pesar de la reciente volatilidad generada por la contingencia sanitaria, anticipamos una trayectoria estable de inflación hacia niveles de 3.30% en diciembre de 2020. Nuestro estimado para la inflación subyacente se ubica en 3.47%.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

La inflación sorprende al alza.

Puntos Relevantes:

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.30% en la primera quincena de mayo, cifra mayor a la estimada por INVEX (-0.23%) y por el consenso del mercado (-0.13%). La tasa anual de inflación pasó de 2.21% a 2.83%.
• Además de otro fuerte repunte en los precios de mercancías por tercera quincena consecutiva (0.36% en la 1Q de mayo vs. 0.11% estimado INVEX), la parte no subyacente sorprendió al alza ante un incremento quincenal de 7.42% en los precios de frutas y verduras.
• Más que la reciente devaluación del tipo de cambio, es probable que la emergencia sanitaria esté generando distorsiones en los precios de la economía desde abril.
• Debido a que estas distorsiones podrían disiparse una vez que se reanude la actividad económica, la inflación podría oscilar entre 2.90% y 3.70% en lo que resta del año para cerrar 2020 en 3.30%. Ante este escenario, Banxico podría continuar con recortes adicionales en la tasa de interés de referencia para llevarla hacia niveles de 4.50%.

Evolución reciente y estimados

Contrario a lo previsto, el INPC registró una variación de 0.30% en la primera quincena de mayo. En la parte no subyacente, el recorte en las tarifas de energía (-2.04% q/q) fue contrarrestado por un aumento de 7.42% q/q en los precios de frutas y verduras. En la parte subyacente, los precios de mercancías y servicios crecieron 0.36% y 0.12% en la quincena, respectivamente. La tasa de inflación general pasó de 2.21% a 2.83%.

Detectamos riesgos al alza y la baja para la inflación de los siguientes meses:

• En cuanto a riesgos al alza, el reciente aumento en los precios del petróleo podría generar presión sobre los precios de la gasolina. De igual manera, no descartamos que el tipo de cambio vuelva a depreciarse si los datos económicos sorprenden a la baja. El principal riesgo al alza es la disrupción en la formación de precios que genera la emergencia sanitaria; no obstante, esperamos que ésta se disipe una vez que la actividad se reanude paulatinamente.
• En cuanto a riesgos a la baja, la caída en la actividad económica es el factor más importante. En un entorno recesivo, los productores cuentan con poco margen para continuar aumentando precios a los consumidores. En particular si las perspectivas para el empleo y el consumo son negativas.

Independientemente del riesgo que predomine más, una inflación que se mantenga dentro del intervalo de inflación objetivo de Banco de México brinda suficiente espacio para que el banco central continúe con el ciclo de recorte de tasas durante los siguientes meses para llevarla a 4.50% hacia el cierre de año. Nuestro estimado de inflación para 2020 se ubica en 3.30% para la parte total y 3.68% para la parte subyacente.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}