22Sep, 2025

Estabilidad en sobretasas de certificados bursátiles – Semanal Deuda Corporativa.

Estabilidad en sobretasas de certificados bursátiles – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Los papeles privados y bancarios de tasa real lograron obtener una rentabilidad superior a los instrumentos financieros de tasa nominal debido principalmente a la tendencia de los Udibonos.
Certificados Bursátiles de tasa flotante presentan mayor estabilidad y volatilidad reducida, en gran parte debido a estabilidad en sobretasas de los papeles.
Scotiabank colocó $6,000 millones de pesos de Certificados Bursátiles Bancarios de tres años a una sobretasa de 34 puntos bases sobre TIIE Fondeo a un día (SCOTIAB 25). Su calificación es de AAA por parte de S&P y Fitch.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

DONDE: HR asignó la calificación de AA con perspectiva Estable, para la emisión con clave de pizarra DONDE 25L por un monto de hasta Ps$2,000 millones, considerando el monto de sobreasignación por hasta Ps$1,000 millones de Fundación Dondé.

Opinión: Positiva

Debido a la mejora operativa observada en el volumen de operaciones, así como una adecuada gestión en el gasto administrativo que ha permitido que el índice de eficiencias comience a presentar una disminución al cerrar en 100.2% al 2T-25 (v. 116.0% en el 2T-24). Asimismo, los índices de morosidad y morosidad ajustados han presentado una mejora continua en los últimos periodos.

BIMBO: La empresa anunció que recibió la autorización para adquirir Wickbold en Brasil, cuya adquisición prevé concluir en las próximas semanas. La adquisición estratégica está alineada con el continuo camino de crecimiento de Grupo Bimbo, fortaleciendo su presencia en Brasil y ampliando su alcance en más ocasiones de consumo con marcas reconocidas y queridas que resuenan profundamente con los consumidores, como Wickbold y Seven Boys. Además, la transacción incluye la fabricación, comercialización y distribución del portafolio icónico de productos horneados de Wickbold en Brasil, respaldado por un equipo de 2,700 colaboradores aproximadamente.

Opinión: Neutral

A través de la adquisición, Bimbo fortalece su posicionamiento en Brasil, un país que ha mostrado un crecimiento sostenible en los últimos años, sin embargo, actualmente se enfrenta a un entorno de aranceles y de menor crecimiento económico. Cabe señalar que Brasil pertenece a la división de Latinoamérica que representa alrededor del 10% de las ventas totales de la compañía.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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19Sep, 2025

Minutas del Comité de Inversión Septiembre 2025

Minutas del Comité de Inversión Septiembre 2025: Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

Economía

Los estimados de crecimiento para el PIB de Estados Unidos se han ajustado nuevamente al alza y se acercan a la previsión de INVEX (1.8% para 2025). A pesar de la fuerte moderación del empleo, otros indicadores sugieren que el escenario de una recesión se mantiene alejado. En México, el consenso también aumenta sus proyecciones para la expansión de la economía local. La inflación tanto en Estados Unidos como en México enfrenta riesgos al alza.

Deuda

La Reserva Federal (FED) recortó su tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb), en línea con lo esperado por INVEX y por el consenso del mercado. Aunque probablemente se registren dos recortes más de la misma magnitud este año, el mercado vio impactada su expectativa de tres recortes adicionales en 2026 ya que los miembros de la FED sólo ven uno más. Banco de México (Banxico) se aproxima a un nivel neutral de tasa de interés, por lo que podría comenzar a actuar con más cautela en sus siguientes reuniones de política monetaria. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener los perfiles de deuda local de corto y mediano plazos en neutral dentro del asset allocation institucional.

Bolsa

Los rendimientos en los mercados de capitales siguen siendo muy favorables en moneda local, aunque trasladados a pesos sufren del impacto de la depreciación del dólar. La fuerza de la bolsa estadounidense se ha visto reforzada recientemente por la temática de IA y posiciona a estos referentes en máximos históricos y nuevamente en el liderazgo sobre los rendimientos globales. México destaca por un rally que no luce sostenible. Con base en lo anterior, el Comité decidió mantener las ponderaciones de renta variable en el asset allocation institucional para la renta variable local y global, mismas que se ubican en sub-ponderación.

Cobertura

El fortalecimiento del peso mexicano continúa. La mejor perspectiva de riesgo país, en parte por un mejoramiento de las condiciones futuras que enfrentaría PEMEX a raíz de la implementación de diversas estrategias por parte de la administración de Claudia Sheinbaum, un crecimiento económico mayor al previsto anteriormente, así como una buena posición de México frente a Donald Trump, han fortalecido al peso más de lo esperado. Por otra parte, se decidió mantener en sobre-ponderación el rubro de la deuda global para aprovechar un posible fortalecimiento del dólar hacia el cierre del año.

Minutas del Comité de Inversión Septiembre 2025

Análisis de entorno global y fijación de posturas para inversiones.

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18Sep, 2025

FED espera dos recortes más este año y uno el próximo – Decisión FED (17 de septiembre 2025)

FED espera dos recortes más este año y uno el próximo – Decisión FED (17 de septiembre 2025)

El Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) redujo en 25 puntos base (pb) el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia a [4.00%-4.25%], en línea con lo previsto por INVEX y el mercado.
La decisión no fue unánime. Stephen Miran, nominado por el presidente Donald Trump para sustituir a Adriana Kugler como miembro de la Junta de Gobierno de la Reserva Federal (FED) y quien labora al mismo tiempo en Casa Blanca, se pronunció a favor de recortar la tasa en 50pb. Por otra parte, llamó la atención que Michelle Bowman y Christopher Waller, posibles candidatos para suceder a Jerome Powell en mayo de 2026, votaron a favor de una baja de 25 pb.
De acuerdo con el más reciente dot plot, la mediana de los miembros del FOMC anticipa dos recortes adicionales (de 25 pb) en lo que resta del año, por lo que la tasa de interés de referencia finalizaría en el rango [3.50%-3.75%]. Para 2026, se prevé sólo una reducción más de 25pb, de modo que el intervalo de la tasa terminal sería [3.25%-3.50%].
En INVEX Análisis, prevemos dos recortes adicionales de 25 pb en la tasa de interés de referencia para el término de 2025. Para el próximo año, seguimos con la expectativa de dos bajas de 25 pb, lo que llevaría al intervalo de la tasa a finalizar en [3.00%-3.25%].

Evolución reciente:

Dentro del comunicado, destacó que las ganancias en el empleo se han desacelerado, además de que la tasa de desempleo ha aumentado a pesar de que todavía permanece en niveles bajos. En conferencia de prensa, Powell reconoció que el mercado laboral “realmente se está enfriando”.

En las proyecciones trimestrales, las estimaciones de crecimiento para 2025 y 2026 se revisaron al alza a 1.6% y 1.8%, respectivamente (1.4% y 1.6%, anteriores). Por otro lado, los pronósticos de inflación general y subyacente para este año se mantuvieron sin cambios, mientras que los correspondientes al próximo año se incrementaron. La previsión tanto para el componente general como para el componente subyacente pasó de 2.4% a 2.6%. La FED espera alcanzar su objetivo de inflación de 2.0% en 2028.

En conferencia de prensa, Jerome Powell declaró que los aranceles han elevado la inflación. Aunque mencionó que se prevé un impacto de sólo una vez, especificó que no puede hacerse a un lado el riesgo de que el efecto sea más persistente. El presidente del instituto central subrayó que los riesgos se han desplazado más hacia el crecimiento, recalcando que es necesario que la tasa se traslade hacia un terreno más neutral.

Por otra parte, Powell destacó que la baja de hoy se relacionó más con una gestión de riesgos, lo cual generó reacciones adversas en el mercado. Lo anterior se fundamenta en que el estimado de la tasa de
desempleo para este año no se modificó, mientras que los correspondientes a 2026 y 2027 se revisaron a la baja a 4.4% y 4.3%, respectivamente (4.5% y 4.4%, anteriores). En otras palabras, aunque la FED bajará más su tasa, tal vez no ocurran todos los recortes que hoy descuenta el mercado de manera optimista.

FED espera dos recortes más este año y uno el próximo – Decisión FED

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^{Declaraciones}

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17Sep, 2025

Curvas gubernamentales vuelven a presentar bajas – Semanal Deuda Corporativa.

Curvas gubernamentales vuelven a presentar bajas – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Esta semana se observa como los papeles privados y bancarios presentaron un mejor desempeño por tener bajas en las tasas de los bonos y Udibonos del gobierno mexicano.
A pesar de observar mejor semana en los papeles bancarios y privados de tasa fija y tasa real, los Certificados Bursátiles de tasa flotante siguen con buen desempeño.
Volkswagen Bank colocó $1,400 millones a una sobretasa de +0.79% sobre TIIE Fondeo a un día (VWBANK 25), mientras que también colocó $1,100 millones a sobretasa de +1.00% sobre un M Bono 2030 (VWBBANK 25-2).

Deuda Privada (Comentario emisiones)

SCOTIAB: S&P asignó la calificación de deuda de largo plazo en escala nacional de AAA a la emisión de certificados bursátiles bancarios de largo plazo con clave de pizarra SCOTIAB 25 de Scotiabank Inverlat. La emisión será por un monto de $3,000 millones de pesos mexicanos más una posible sobreasignación de $3,000 millones para llegar a un total de $6,000 millones y tendrá una vigencia de 1,095 días a tasa variable.

Opinión: Positiva

Pues la calificación de los Certificados Bursátiles Bancarios refleja que estarán clasificados en igualdad de condiciones (pari passu) respecto a toda la deuda no garantizada existente y futura del banco.

AGUA: Fitch bajó la calificación nacional de largo plazo y la calificación de la emisión de Certificados Bursátiles AGUA 17-2X de Grupo Rotoplas a AA- desde AA. La Perspectiva de la calificación nacional de largo plazo es Estable.

Opinión: Negativa

Debido a que el ajuste se debe a la expectativa de un flujo operativo por debajo de los proyectado por Fitch y que la compañía mantendrá niveles de apalancamiento bruto (pre-IFRS 16) superior a 3.0x durante los próximos 12 a 18 meses. Asimismo, la calificadora prevé un entorno operativo débil en el sector de construcción en México y condiciones macroeconómicas adversas en Argentina.

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10Sep, 2025

Inflación México (agosto 2025)

Inflación México (agosto 2025): Información inflacionaria no modificará recorte de Banxico de 25pb en este mes.

.

.Evolución reciente:

Puntos relevantes:

• Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.06% a tasa mensual en agosto, por debajo de lo estimado por INVEX (0.07% m/m), en línea con lo anticipado por el consenso de la más reciente encuesta Citi (0.06% m/m) y mayor a lo previsto por el consenso de Bloomberg (0.05% m/m). Año con año, la inflación general pasó de 3.51% a 3.57%, iniciando una trayectoria ascendente que
esperamos que continúe hasta el cierre de año.

• La parte subyacente sorprendió al alza al registrar un cambio porcentual de 0.22% m/m (0.20% m/m INVEX y consenso Citi), sobre todo por un avance por encima de la esperado en el componente de servicios. A pesar de la caída en el precio del transporte aéreo debido a la finalización de la temporada vacacional de verano, el incremento en el precio de la vivienda propia (0.27% m/m) tuvo una mayor incidencia en el índice general.

• Por otro lado, la inflación no subyacente se situó en 1.38% a/a, representando un contrapeso para mantener la inflación general dentro del rango objetivo de Banco de México (3.0% +/- 1.0%) por segundo
mes consecutivo.

• En la Dirección de Análisis no consideramos que el dato conocido hoy modificará la posible decisión de Banxico sobre recortar la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) a 7.50% en la próxima reunión de septiembre.

Evolución reciente:

Al interior de la inflación subyacente volvió a destacar la presión ejercida por los componentes de vivienda y establecimientos de comida. Estas categorías no ceden a pesar de la desaceleración económica. Los precios de mercancías de la 2Q-ago registraron un aumento mayor al previsto por avances en precios de cigarrillos, detergentes y algunos productos sujetos a arancel en nuestro país.

De hecho, no se descarta que los aranceles a ciertos productos – principalmente los provenientes de China– contaminen los precios de otras importaciones. Si bien lo anterior generaría un panorama más positivo para la recaudación fiscal, así como para mantener buenos términos con Estados Unidos, también ejercería presión sobre la inflación.

La inflación no subyacente, misma que ha pasado de 5.95% a 1.38% anual entre diciembre y agosto, podría continuar al alza a 3.12% al cierre de este año y representar nuevamente un factor de presión sobre el índice general.

Mantenemos la expectativa de 3.9% y 4.1% para la inflación general y subyacente al cierre de 2025, respectivamente. Las previsiones para 2026 se sitúan en 4.0% y 3.8% en cada caso. La inflación prevista por la Secretaría de Hacienda para el cierre de este año y el próximo se ubica en 3.8% y 3.0%, cifra que consideramos muy optimista. Los riesgos inflacionarios mantienen un sesgo al alza.

Prevemos niveles de 7.25% y 7.00% para las tasas terminales de Banxico en 2025 y 2026, respectivamente. A diferencia de Hacienda (6.00% estimado cierre 2026), no creemos que la Junta baje su tasa más allá de nuestra expectativa debido que la tasa real entraría a terreno expansivo.

Inflación México (agosto 2025) / Inflación México (agosto 2025) / Inflación México (agosto 2025)

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8Sep, 2025

Movimientos a la baja en tasas de interés de curvas gubernamentales – Semanal Deuda Corporativa.

Movimientos a la baja en tasas de interés de curvas gubernamentales – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Certificados Bursátiles de Largo Plazo de tasa flotante mantienen sus niveles de sobretasas, aunque se han visto algunos movimientos a la baja, dando un poco de mayor rentabilidad.
Papeles privados y bancarios de tasa fija nominal presentan resultados favorables, provocados en gran parte por la tendencia a la baja en las tasas de interés de las curvas gubernamentales.
Esta semana se colocan los Certificados Bursátiles de Largo Plazo de Volkswagen Bank. Son dos Certificados Bursátiles; uno es de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día a 3 años y el otro es de tasa fija nominal sobre MBonos de 5 años (FEB30). El monto total a colocarse es de $2,000 millones de pesos.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

SORIANA: Fitch afirmó la calificación nacional de largo plazo de Organización Soriana en AAA. La perspectiva es Estable. Asimismo, afirmó las calificaciones de las emisiones de los Certificados Bursátiles con clave de pizarra SORIANA 20-2, 23 y 24 en AAA.

Opinión: Positiva

Vale la pena señala que la calificadora menciona que Soriana refleja la destacada posición de mercado y amplia cobertura geográfica de la compañía en México, además, considera su capacidad para generar niveles altos y consistentes de flujo de caja operativo, su perfil financiero conservador y una trayectoria de desapalancamiento. Sin embargo, consideramos que es una empresa que se encuentra rezagada vs. sus competidores y cuyo margen EBITDA se ubica por debajo del promedio de la industria.

MXMACCB: Fitch bajó la calificación de los Certificados Bursátiles fiduciarios MXMACCB 04U a D desde C debido al incumplimiento del pago de intereses registrados el 15 de agosto de 2025 y a la expectativa de que se sigan presentando déficits adicionales por una disminución natural en los niveles de cobranza, derivada del deterioro de la cartera.

Opinión: Negativa

Aunque la calificadora comparte que la transacción podría cumplir con sus obligaciones de pago en el futuro (si la monetización de activos aumenta la liquidez), no hay que dejar de lado que prevé que los déficits seguirán presentándose hasta que los intereses acumulados adeudados no sean recuperables, debido a que el rendimiento de los activos continuará deteriorándose.

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8Sep, 2025

Perspectiva Mensual (Septiembre)

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Perspectiva Mensual (Septiembre)

Economía

La economía de Estados Unidos crecerá este año y el próximo a pesar de la confirmación de un mercado laboral más débil. Por otra parte, la inflación podría mantenerse elevada por el impacto de los aranceles, aunque el efecto sea temporal. En México, las perspectivas para la economía continúan siendo débiles. Por otra parte, persiste el riesgo de que la inflación permanezca alejada del objetivo por más tiempo.

Tasas y Tipos de Cambio

La FED dejo ver que, en septiembre finalmente, podría recortar la tasa de referencia por primera vez en el año. En México, dado el contexto de la inflación, así como por el potencial recorte de la FED, Banxico también puede volver a recortar la tasa este mes. En cuanto al mercado cambiario, el dólar se mantiene en una zona de debilidad y podría mantenerse en estos niveles dada la expectativa de baja de tasas de la FED.

Bolsas

El apetito por riesgo prevalece en el mercado accionario y permite que se extiendan los rendimientos positivos en la mayoría de los referentes. La temporada de reportes corporativos ha influido en este sentimiento positivo y se sobrepone a retos por valuaciones que vuelven a lucir elevadas y generan preocupación. En momentos, además, en donde la narrativa del presidente Trump en el campo comercial sigue siendo volátil y en donde sus ataques sobre miembros del FED cobran relevancia. Los catalizadores parecen agotarse para el resto del año, sin pensar en que pueda darse una corrección importante.

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Perspectiva Mensual (Septiembre)

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4Sep, 2025

La nueva era económica y comercial de México con Estados Unidos

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La nueva era económica y comercial de México con Estados Unidos

En este episodio, hablamos sobre la sólida pero compleja relación económica y comercial entre México y Estados Unidos, desde la Inversión Extranjera Directa hasta las remesas. ¿Qué impacto tendrá la próxima revisión del TMEC y las políticas de Trump en la economía mexicana? Acompáñanos para entender los riesgos, oportunidades y posibles cambios que definirán el futuro entre ambos países.

// La nueva era económica y comercial de México con Estados Unidos

3Sep, 2025

Continúa el ejercicio responsable del gasto, aunque la recaudación y el financiamiento enfrentan retos – Finanzas Públicas (julio 2025)

Continúa el ejercicio responsable del gasto, aunque la recaudación y el financiamiento enfrentan retos – Finanzas Públicas (julio 2025)

La Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) reportó un saldo de (-)$573 mil millones de pesos (mdp) en el balance presupuestario del periodo enero-julio de 2025. Destacó el incremento de 9.3% anual real en los ingresos y la contracción de 3.8% en el gasto.
Al interior de los ingresos, resaltó el avance en la recaudación de impuestos a las importaciones. Recientemente, la autoridad fiscal anunció un incremento en los aranceles a ciertos productos chinos de 19.0% a 33.5% a partir de julio. Asimismo, otros países con los que México no tiene tratado comercial están sujetos a tarifas. La recaudación de IVA e ISR fue sólida, aunque no se prevé que esta situación se extienda durante los siguientes meses debido a la caída del empleo y a la desaceleración económica prevista para el periodo.
Continúa la restricción del gasto en comparación con lo presupuestado, sobre todo en lo que respecta a ramos administrativos y generales del Gobierno Federal, PEMEX e ISSSTE. El camino hacia la consolidación fiscal continúa, aunque probablemente no se logre este año.
El saldo de la deuda pública pasó de 51.3% a 49.7% del PIB de diciembre de 2024 a julio de 2025. Si bien el dato es positivo, persisten algunos riesgos relacionados con PEMEX y tasas de interés que podrían permanecer elevadas.

Evolución ingresos:

Los ingresos presupuestarios durante el período enero-julio se mantienen por debajo de lo programado (13.3% del PIB observado vs. 13.6% del PIB programado), principalmente por el apartado de ingresos petroleros, los cuales se encuentran $215 mil mdp por debajo de lo previsto. El desempeño de PEMEX continúa siendo inferior a lo presupuestado ante los desafíos operativos y de financiamiento que actualmente experimenta.

Un área de oportunidad hacia los ingresos de la Empresa Pública del Estado se identifica en su reciente anuncio sobre la firma de 11 contratos mixtos (esquema de asociación público-privada) para aumentar su producción de hidrocarburos líquidos en conjunto con socios del sector privado. Además, PEMEX espera concretar un total de 21 acuerdos de este tipo al cierre de año, los cuales tendrían como consecuencia la aportación de alrededor de una cuarta parte de la producción nacional estimada para 2033 (450 mil barriles diarios).

Por otro lado, los ingresos no petroleros, específicamente los tributarios, siguen mostrando una recaudación mayor a la anticipada. Al interior, los ingresos por concepto de ISR crecieron 7.1% real anual, mientras que los correspondientes a IVA, aumentaron 8.3% real anual. Este último también podría verse perjudicado ante afectaciones en el consumo interno a partir de la disminución en el envío de remesas por parte de mexicanos al país, tal y como se ha observado en los reportes de los últimos meses.

Evolución egresos:

El gasto público continúa mostrando coordinación con las metas fiscales previstas, al presentar un avance de 94.7% respecto a lo calendarizado. Como porcentaje del PIB, se encuentra (-)0.8% por debajo de lo programado.

El gasto programable, utilizado para la operación de instituciones del gobierno, representó 10.3% del PIB, menor al 11.1% del PIB estimado. El principal sustento sigue siendo el gasto del Gobierno Federal, aunque tanto PEMEX como CFE también han permanecido alineados.

Por otra parte, la SHCP señaló que el gasto en inversión física registró una reducción con respecto a 2024, el cual lo describen como un año atípico por la inversión asociada con las obras emblema de la administración anterior.

Con respecto al costo financiero, se resaltaron ahorros por $24 mil millones de pesos sobre lo calendarizado debido a una estrategia activa de manejo de pasivos en el portafolio de deuda del gobierno federal y las Empresas Productivas del Estado.

Evolución balance tradicional:

El balance presupuestario presentó un déficit de (-)$573 mil mdp, menor a lo programado para estos siete meses del año (-$781 mil mdp). Al interior de los balances, el correspondiente a PEMEX es el que registra el déficit más significativo (-$153 mil mdp), seguido por el de CFE (-$32 mil mdp). Por el lado de los superávits, el más amplio es que el presenta el Gobierno Federal ($364 mil mdp), aunque también destacan los relacionados con el ISSSTE y el IMSS, este último sobre todo por un aumento en las cuotas de seguridad social.

De enero a julio de 2025, el déficit público se ubicó en 1.6% del PIB. En INVEX, consideramos que el déficit aumentará 2.1 puntos porcentuales más para finalizar el año alrededor de 3.7% del PIB, mayor a lo previsto por la SHCP (3.3% del PIB).

Evolución deuda:

A julio de 2025, la deuda interna bruta del Gobierno Federal ascendió a $14.5 billones de pesos, mientras que la externa se situó en $237.5 mil millones de dólares. Considerando ambas medidas, la deuda pasó de 51.3% a 49.7% del PIB entre diciembre y julio. La SHCP destaca que la adecuada gestión de la deuda pública “ha sido reconocida por las ocho principales agencias calificadoras internacionales, que han ratificado el grado de inversión para la deuda soberana de México”.

En información relevante, a finales de julio se llevó a cabo una recompra de CETES, Bonos M y UDIBONOS con vencimientos entre 2025 y 2027 por $100 mil mdp. De igual manera, se destacó emisión de nuevos instrumentos con vencimientos entre 2029 y 2054 que permitieron extender el plazo promedio de la deuda por seis años.

Conclusiones:

Las cifras reportadas por la SHCP sugieren que el Gobierno Federal podría lograr la consolidación fiscal en el mediano plazo, aunque no necesariamente al cierre de este año. Los Criterios Generales de Política Económica (CGPE) de 2026 que se conocerán este 8 de septiembre permitirán determinar los avances alcanzados por la autoridad en este aspecto.
De acuerdo con los Pre-CGPE publicados el pasado abril, el balance tradicional cerraría 2025 en (-)3.3% y en (-)2.7% el próximo año (-3.7% y -3.5% estimados INVEX, respectivamente). En particular, si bien la austeridad del gasto se refleja en la fuerte caída de la construcción pública, creemos que la recaudación del segundo semestre se ubicará por debajo de lo previsto debido a una marcada desaceleración económica y caídas en el empleo. Esto a pesar de la aplicación de aranceles más altos a ciertas importaciones chinas (de 19% a 33.5% de acuerdo con información oficial).
La estabilización de los niveles de deuda alrededor de 50% del PIB es un hecho positivo; no obstante, se mantiene latente el riesgo de que la autoridad hacendaria deba brindar un apoyo extraordinario a PEMEX en caso de que la empresa del estado no pueda enfrentar nuevas obligaciones en el mediano plazo.
Por otra parte, las nuevas emisiones de deuda podrían financiarse a una tasa de interés mayor a la prevista anteriormente, sobre todo si Banco de México (Banxico) determina no bajar la tasa de referencia tanto como se tenía previsto (7.00% a finales de 2026 vs. 6.75% estimado anterior).

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^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión O estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso.}

^{INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación.}

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1Sep, 2025

Fitch sube calificación de emisiones de Alsea – Semanal Deuda Corporativa.

Fitch sube calificación de emisiones de Alsea – Semanal Deuda Corporativa.

Deuda corporativa

Por un lado, los papeles de tasa real tuvieron altibajos durante la semana, mientras que los Certificados Bursátiles de tasa fija nominal presentaron mayor rentabilidad.
Los papeles privados de tasa flotante sobre TIIE Fondeo a un día y TIIE a 28 días mostraron estabilidad, aunque hubo un poco de movimientos a la baja en las sobretasas.
La semana pasada se colocaron los Certificado Bursátiles de Largo Plazo de ELEKTRA 25-2 a una sobretasa total de +2.80% sobre los bonos de 5 años. El monto total colocado fue de $4,025 millones de pesos.

Deuda Privada (Comentario emisiones)

ALSEA: Fitch subió las calificaciones nacionales de largo y corto plazo de Alsea a AA- desde A+. La perspectiva de la calificación de largo plazo es Estable.

Opinión: Positiva

Tras un entorno pesimista por la pandemia y tras trimestres con una recuperación moderada, la calificadora destaca que las acciones de la calificación reflejan el fortalecimiento de los perfiles de negocio y financiero de Alsea, así como su posición de negocio sólida, escala y cartera diversificada de marcas, formato y presencia geográfica que han respaldado el flujo de efectivo operativo a lo largo de los años. También, la calificadora espera que la empresa refinancie sus vencimientos de deuda de 2026 y 2027 en los próximos meses y mantenga el apalancamiento a EBITDAR en/o por debajo de 3.5x en el corto y mediano plazo.

SAKLY: Fitch asignó la calificación nacional de largo plazo de AAA a las emisiones propuestas de los certificados bursátiles con clave de pizarra SAKLY 25 y 25-2 bajo la modalidad de vasos comunicantes, por un monto de hasta Ps$,3,000 millones y con el derecho mas no la obligación de realizar una sobreasignación de Ps$2,000 millones que podrán ser distribuidos indistintamente entre las dos emisiones mencionadas.

Opinión: Positiva

Debido a que la calificación se sustenta en la relación de arrendamiento inmobiliario con Coppel, además, las calificaciones consideran la rentabilidad de Sakly, por encima a la de sus pares, un portafolio de propiedades sólido con buena diversificación geográfica y una estrategia de crecimiento manejable. Ello aunado a la expectativa de un nivel de apalancamiento DN/EBITDA por debajo de 2.0x durante los próximos cuatro años.

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