Continúa incertidumbre por conflicto en Medio Oriente – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

El reporte de nómina no agrícola de marzo mostró una creación de 178 mil empleos, además de revisiones en sentidos opuestos para enero y febrero (+34 mil y -41 mil empleos, respectivamente). Ante ello, todavía es complejo determinar una tendencia clara para el mercado laboral en Estados Unidos, principalmente por las señales mixtas que nos muestran distintos indicadores, tales como las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés), las solicitudes iniciales del seguro por desempleo, así como la creación de empleo ADP.

La ausencia de una tendencia contundente podría fortalecer la postura de la Reserva Federal (FED) de «esperar y ver», visión que han comunicado distintos integrantes del banco central en los últimos días. Ello, aunado a la evaluación del impacto que está generando el conflicto en Medio Oriente sobre todo en la dinámica de precios.

En INVEX Análisis, recientemente ajustamos nuestra expectativa para la tasa de la FED al cierre de 2026. Ahora solo esperamos un recorte de 25 puntos base (pb) en todo el año, frente a dos reducciones en la previsión anterior. Al cierre de la semana pasada, los futuros que cotizan en la Bolsa Mercantil de Chicago (CME, por sus siglas en inglés) asignaban una probabilidad de 91.0% a que el instituto central mantendrá la tasa en su nivel actual para lo que resta del presente año.

En el entorno global…

Estados Unidos

• La nómina no agrícola reflejó una creación de 178 mil empleos en marzo (expectativa de 55 mil), mientras que la tasa de desempleo descendió de 4.4% a 4.3%.

• También sobre el mercado de trabajo, las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) registraron 6.88 millones de unidades en febrero, por debajo de lo observado en enero (7.24 millones).

• La confianza al consumidor de la Conference Board sorprendió al mostrar un avance hacia las 91.8 unidades. Ello, debido a que el reporte fue de marzo, por lo que ya se incluyeron afectaciones de la guerra en Irán. 

• El ISM manufacturero se ubicó en las 52.7 unidades (52.3 unidades esperadas).

Insight: 64% de los comentarios al interior del reporte fueron negativos, sobre todo asociados al conflicto en Medio Oriente y a las tarifas arancelarias del presidente Donald Trump.

Resto del mundo

• En la Eurozona, el reporte de inflación al consumidor en marzo ya mostró los efectos de las disrupciones en los suministros de energía a partir del cierre del Estrecho de Ormuz. La variación del índice general fue de 1.2% m/m, mientras que la tasa anual se ubicó en 2.5%, siendo su nivel más alto desde 2024.

En México.

• El reporte de finanzas públicas de febrero continúo evidenciando disciplina fiscal por parte de la administración actual. El déficit para el segundo mes del año fue de (-)$96.5 mil millones de pesos, menor a lo programado en el Paquete Económico 2026 (-$310.2 mil millones de pesos).

Insight: En INVEX Análisis, mantenemos la expectativa de un déficit para el cierre de este año y el próximo en (-)3.8% del PIB, mayor a lo previsto por la Secretaría de Hacienda (-3.6% y -3.0% del PIB, respectivamente).

• El indicador IMEF manufacturero progresó de 47.1 a 47.4 puntos en marzo, mientras que el IMEF no manufacturero pasó de 50.0 a 49.0 puntos.

• Los ingresos por remesas se ubicaron en $4,468 millones de dólares durante febrero, representando un incremento de 0.4% a tasa anual. Sin embargo, el valor acumulado en los primeros dos meses de 2026 fue 0.5% menos que lo visto en el mismo período del año pasado.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• Existen mayores posibilidades que la guerra en Medio Oriente y los problemas relacionados con el estrecho de Ormuz lleguen a su fin. Consecuentemente, el énfasis de los problemas por los riesgos geopolíticos puede reducir y las presiones en las tasas de interés de los bonos norteamericanos posiblemente disminuyan.

• El Poder Ejecutivo de Estados Unidos indica que la guerra puede estar llegando a su conclusión en las siguientes 2 o 3 semanas, provocando que las tasas de interés de toda la curva de los “Treasuries” alcance mayores niveles de estabilidad, después de la fuerte volatilidad que se presentó durante las últimas semanas y los fuertes altibajos vistos en los precios de los barriles de petróleo.

• El barril de petróleo WTI mantuvo alta volatilidad durante la semana. Sin embargo, el miércoles se alcanzaron a ver niveles inferiores a los $100 dólares por barril. Por su parte, el Brent presentó niveles que no se habían visto en varios años, superiores a $110 dólares, por barril, pero también mostró una baja considerable el miércoles pasado. La situación global nos proporciona varios altibajos en el mercado.

• Otro factor importante a considerar es la inflación tanto al consumidor como al productor en Estados Unidos. Se continúa observando un incremento en precios que puede presionar a la curva gubernamental de bonos norteamericanos. La Reserva Federal estará atenta a este dato y es importante seguirlo de cerca al igual que mantener cautela en el mercado de deuda estadounidense.

• Considerando tanto los aspectos relacionados con los conflictos geopolíticos en Medio Oriente y los problemas inflacionarios norteamericanos que pueden surgir, las tasas de los bonos del Tesoro en Estados Unidos han presentado una clara tendencia a la baja en la semana. Por un lado, la rentabilidad de los “Treasuries” a 2 años alcanzaron niveles de 3.85% (alza de 2 puntos base), mientras que los Bonos del Tesoro a 10 años llegaron a 4.35%.

Insight: Continua la incertidumbre y el nerviosismo en el mercado de dinero norteamericano, aunque el aumento en las posibilidades de la continuidad de la guerra ha disminuido de forma importante. Las presiones de inflación se mantienen, pero pueden reducir en el mediano plazo.

Tasas México

• En la semana, el mercado de deuda mexicano también está siendo influenciado por los problemas importantes en el estrecho de Ormuz. Otro factor importante por considerar es el efecto que tuvo la disminución de la tasa de fondeo a un día por parte del banco central del país en la curva de mercado de dinero mexicana.

• Las tasas de interés estarán pendientes de los siguientes datos de inflación al consumidor de marzo y abril, al igual que la decisión de política monetaria del mes de mayo del año en curso. Pero, mientras tanto, el mercado de dinero mexicano seguirá al tanto de los siguientes hechos en Medio Oriente y de la curva gubernamental de Estados Unidos.

• En otros aspectos relacionados con la política monetaria mexicana, persisten posibilidades de Banxico de disminuir la tasa objetivo un poco más. Sin embargo, dicho hecho puede provocar menor interés en la curva mexicana y por lo tanto alzas en la curva al igual que, de forma indirecta, presiones alcistas en el tipo de cambio, que ya presenta una baja importante.

• En el mercado local de deuda, hubo mejoras en la curva gubernamental, incluyendo a los de tasa real que habían quedado atrás. La tasa de 3 años, representada por el bono M28, presenta una disminución de 32 puntos base al cerrar en 8.18%.

Insight: El ambiente de mercado de dinero internacional puede ser lo que defina el comportamiento del mercado local, al igual que los hechos bélicos internacionales. Pero no hay distraer los puntos relevantes de la política monetaria de Banxico y los movimientos en la inflación al consumidor en el mediano plazo, al igual que los costos de financiamiento gubernamentales.

Tipo de cambio

• El apetito por riesgo incrementó durante esta semana al verse mayores posibilidades de fin a la guerra en el Medio Oriente y culminación de los problemas en el estrecho de Ormuz. De esta forma, las diversas divisas de mercado emergentes pueden aumentar su valor en el corto plazo y persistir cierto nivel de calma. Sin embargo, continúa la cautela y los inversionistas estarán atentos a cualquier cambio en el ambiente de mercado. Cabe indicar que un problema persistente es el aumento en riesgos, atrasos e incumplimientos en el crédito privado en Estados Unidos, y es independiente al problema en Medio Oriente.

• En el mercado de divisas en México, el dólar estuvo operando en niveles superiores a $18.11 pesos por dólar, pero en medio de la semana comenzó una tendencia de recuperación importante, cerrando alrededor de $17.87 pesos por dólar.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• Lo más destacado será la inflación al consumidor de marzo, en donde ya se observarán los efectos en los precios a partir de las disrupciones en el suministro energético ante el cierre del Estrecho de Ormuz. Se espera una variación de 0.9% m/m, lo que sería la más alta desde junio de 2022 (1.2% m/m). Con esto, la tasa anual se ubicaría en 3.4%, su nivel más elevado desde abril de 2024.

Insight: La principal razón sería por el alza en el precio de la gasolina, con el galón promedio ya superando los $4 dólares, frente a una cotización por debajo de los $3 dólares antes de que escalaran las tensiones geopolíticas.

• También se conocerá el deflactor del gasto en consumo de febrero, indicador preferido de la FED para monitorear la dinámica de precios en Estados Unidos. El mercado pronostica un cambio porcentual de 0.4% m/m tanto en la parte general como en la subyacente.

• Igualmente se publicará el ISM de servicios de marzo. Se prevé que disminuya de 56.1 a 54.9 puntos, experimento ciertas afectaciones ante la situación geopolítica actual.

• En otra información relevante, saldrán las minutas de la más reciente decisión de la FED, en donde mantuvieron sin cambios el intervalo de la tasa de interés de referencia (3.50%-3.75%)

Resto del mundo

• Acerca de Europa, resalta el índice de precios al productor y las ventas al menudeo de febrero. En el primer caso, se espera una variación mensual de 0.7%, superior a lo registrado en enero (0.5% m/m). Para las ventas al menudeo, se anticipa debilidad en el gasto de los consumidores, con una contracción de (-)0.1% m/m.

Insight: El crecimiento en la Eurozona podría seguir limitado durante 2026. Las consecuencias de la guerra en Irán añadirían riesgos a una región que por el momento no cuenta con catalizadores significativos para la expansión económica.

• En China, conoceremos la inflación al consumidor y al productor de marzo. En el mes anterior, se vieron ciertas presiones alcistas en los precios de la nación asiática, después del prolongado período de deflación que se ha estado experimentando.

México

• Destacan las minutas sobre la decisión de Banxico de marzo, en la cual se votó por disminuir la tasa en 25 puntos base (pb), sorprendiendo a distintos participantes del mercado.

Insight: Lo relevante será analizar las razones por las que la subgobernadora Galia Borja emitió un voto disidente, además de la postura de la mayoría de miembros de la Junta de Gobierno para justificar un recorte en medio de este panorama global con volatilidad.

• También se publicará el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de marzo, en donde prevemos una variación mensual de 0.82% m/m, sobre todo fundamentada en el alza en los precios de agropecuarios observada durante la primera quincena del mes. Para el rubro subyacente, anticipamos un cambio porcentual de 0.39% m/m.

• A tasa anual, la inflación general y subyacente se ubicarían en 4.55% y 4.45%, respectivamente.

• Acerca de otra información, se informará sobre la creación de empleo formal en el tercer mes del año. En INVEX Análisis, estimamos una generación de 58.1 mil trabajos.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Espacio acotado de recortes para Banxico – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

La decisión de Banco de México (Banxico) de recortar su tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) no era algo completamente esperado por el consenso del mercado, a diferencia de lo que se había observado en una buena parte de las decisiones de 2025 y en la primera correspondiente a 2026.

Desde la perspectiva de INVEX Análisis, la pausa por parte del instituto central era necesaria sobre todo por la situación en Medio Oriente. No por el impacto inflacionario, ya que el Gobierno Federal ha implementado un acuerdo para mantener el precio de la gasolina Magna en $24 pesos por litro, además de otras medidas fiscales que acotan lo que sería el efecto directo del alza en la cotización internacional del petróleo. La justificación se basa en la volatilidad que se ha visto en las principales variables financieras del país, tales como las tasas de interés nominales y el tipo de cambio USDMXN.

Hacia delante, consideramos que el espacio para bajas adicionales es acotado, incluso en el supuesto de desescalamiento en las tensiones geopolíticas. Desde nuestra perspectiva, Banxico solo reducirá su tasa en 25pb adicionales, llevándola a un nivel de 6.50%. Incluso, ese podría ser el nivel mínimo que alcanzaría la tasa de interés de referencia en el actual ciclo.

En el entorno global…

Estados Unidos

• El PMI manufacturero de marzo se expandió hacia las 52.4 unidades (51.6 unidades ant.), mientras que el PMI de servicios descendió a 51.1 unidades.

Insight: A pesar de los comportamientos contrarios, ambos indicadores se mantienen en la zona de expansión (igual o más de 50 unidades), lo que refleja solidez en la economía estadounidense durante el primer trimestre del año.

• El índice de precios de importación sorprendió al registrar una variación de 1.3% m/m en febrero, mayor a la expectativa del mercado y a lo observado en enero (0.6% m/m, ambos). 

• Las solicitudes iniciales del seguro por desempleo siguen mostrando estabilidad, en esta ocasión reportando 210 mil unidades (211 mil unidades est.). Por otro lado, las solicitudes continuas descendieron de 1.85 a 1.82 millones.

Resto del mundo

• La inflación en Japón disminuyó a 1.3% a/a durante febrero (1.5% a/a mes anterior).

• En Reino Unido, el rubro general se mantuvo en 3.0% a/a, de acuerdo con las expectativas.

Insight: El índice de precios en ambos países se verá presionado al alza durante el próximo mes ante los impactos en las cotizaciones de energéticos a partir del conflicto en Medio Oriente.

En México.

• Banxico recortó en 25pb su tasa de interés de referencia a 6.75%. La decisión fue de 3 a 2 votos, con las disidencias de los subgobernadores Galia Borja y Jonathan Heath.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.62% q/q durante la primera quincena de marzo, principalmente por el alza en el componente de agropecuarios (3.83% q/q).

Insight: Al interior, el aumento en el precio del jitomate (32.2% q/q) contribuyó con más de 1/3 del total de la inflación quincenal.

• El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de enero se contrajo (-)0.9% m/m en enero, reflejando debilidad en la economía mexicana para el primer mes de 2026.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• La presión sobre las tasas de interés ha resurgido ante un nuevo repunte en los precios del petróleo, impulsado por la intensificación de los riesgos geopolíticos. Esto refleja una creciente preocupación por la posibilidad de que la inflación alcance niveles no observados desde la pandemia, así como un aumento en las primas por plazo.

• El alza en las tasas se mantiene estrechamente correlacionada con la presión en los mercados energéticos. Esta semana, el Brent se ubicó en un rango de entre $105 y $110 dólares por barril, mientras que el WTI rondó los $100 dólares por barril. Este comportamiento responde a que el mercado está asignando mayor probabilidad a un conflicto prolongado y, por ende, a interrupciones en el suministro global de petróleo por un periodo indefinido.

• Si bien ha habido intentos por calmar a los mercados —como el anuncio de un posible alto al fuego por parte de Estados Unidos y la intención de negociar con Irán—, no se observan avances hacia una solución permanente y sostenible. De hecho, la escalada entre Irán e Israel continúa.

• En este contexto, los mercados se inclinan hacia una narrativa de inflación persistentemente alta, lo que ha generado ajustes relevantes en las expectativas de política monetaria. Actualmente, el mercado descuenta que la Reserva Federal podría considerar un incremento adicional en la tasa de referencia hacia finales de año.

• Asimismo, prevalece una elevada reticencia por parte de los inversionistas a asumir riesgos en un entorno de alta volatilidad.

• En términos de desempeño, las tasas de los bonos del Tesoro registraron incrementos a lo largo de la semana, relativamente contenidos, pero con marcada volatilidad intradía e intersemanal. El rendimiento del bono a 2 años se mantuvo alrededor de 3.90%, mientras que el bono a 10 años se ubicó en 4.43%, con un incremento semanal de 5 puntos base.

Insight: Persiste una elevada incertidumbre respecto a cuándo podría alcanzarse un cese de las hostilidades. En consecuencia, los precios del petróleo, gas y sus derivados se mantienen elevados; mientras más se prolongue esta situación, mayores serán las presiones inflacionarias a nivel global.

Tasas México

• Durante la semana, el mercado de tasas de interés en México volvió a registrar alta volatilidad, con movimientos dispares a lo largo de la curva de rendimientos. Este comportamiento estuvo influido tanto por el aumento en las tasas en dólares, como por la reciente decisión de política monetaria del Banco de México.

• En particular, el recorte de 25 puntos base en la tasa de referencia, para ubicarla en 6.75%, generó un empinamiento de la curva: disminuciones en los plazos cortos y presiones al alza en los tramos medios y largos de la curva. Tanto inversionistas locales como extranjeros han mostrado una tendencia a reducir su exposición a tasas en pesos, reflejando preocupaciones crecientes sobre la credibilidad de la política monetaria y las perspectivas inflacionarias.

• El mercado comienza a cuestionar el compromiso del Banco de México con el anclaje de las expectativas de inflación, especialmente en un entorno externo adverso. De continuar el ciclo de recortes en este contexto de volatilidad global, el banco central podría enfrentar riesgos reputacionales en su narrativa de política monetaria, lo que a su vez presionaría al alza las tasas, particularmente en los plazos largos, donde se exigen mayores primas por riesgo e inflación esperada.

• Hemos sostenido la tesis de que Banxico busca apoyar el crecimiento mediante la reducción en los costos de financiamiento; sin embargo, esta estrategia podría resultar contraproducente en el entorno actual.

• En el mercado local de deuda, la curva mantiene una dinámica de alta volatilidad, con rangos de operación de hasta +/- 20 puntos base. El bono a 3 años cerró alrededor de 8.48%, mientras que el bono a 10 años se ubicó en 9.28%.

Insight: La decisión del Banco de México podría mantener relativamente estables las tasas de corto plazo; no obstante, aumenta el riesgo de desanclaje en las expectativas de inflación y de un mayor empinamiento de la curva, elevando los costos de financiamiento de largo plazo.

• Es probable que el mercado permanezca cauteloso, con los participantes reevaluando la postura de política monetaria y la posibilidad de nuevos ajustes. En este sentido, no se descarta un recorte adicional, como lo ha señalado la gobernadora Victoria Rodríguez, lo que incrementaría los riesgos, tanto para la inflación, como para el mercado de tasas.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar operó durante la semana en un rango de $17.70 a $18.15 pesos, cerrando cerca del máximo del intervalo.

• Se observó un incremento en la aversión al riesgo, con el peso mexicano depreciándose en línea con otras monedas emergentes, mientras que el dólar se fortaleció en episodios de alta volatilidad. El repunte hacia el cierre de la semana estuvo parcialmente influido por el recorte en la tasa de Banxico, así como por un ajuste en las expectativas del mercado y una mayor exigencia de primas por riesgo en el entorno local.

• En este contexto, consideramos que el tipo de cambio podría establecer un nuevo rango de operación, con un piso cercano a 18.00 pesos por dólar.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• Lo más relevante de la semana será la información relacionada con el mercado laboral, sobre todo después de la debilidad que se percibió en febrero.

• Los reflectores estarán en la nómina no agrícola de marzo, en la cual se espera una generación de 55 mil empleos después de la caída significativa (-92 mil empleos) que sorprendió al mercado el mes pasado. Por otro lado, se prevé que la tasa de desempleo se mantenga en 4.4%.

• Aunado a lo anterior, las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) de febrero disminuirían de 6.94 a 6.87 millones, mientras que el cambio de empleo ADP de marzo mostraría un avance de 40 mil unidades (63 mil unidades el mes anterior).

Insight: En general, las proyecciones muestran que se esperaría ver un entorno de ligera estabilidad en el sector laboral de Estados Unidos, expectativa que se vio cuestionada sobre todo con la información de febrero.

Resto del mundo

• Se publicará la inflación al consumidor en la Eurozona para el mes de marzo. Este reporte llama la atención ya que será de los primeros que incluyan el impacto del cierre del Estrecho de Ormuz en los energéticos. Según el consenso de Bloomberg, la inflación general y subyacente pasarían a 2.6% a/a en ambos casos (1.9% a/a y 2.4% a/a en febrero, respectivamente).

Insight: Tales expectativas para la evolución de precios es lo que lleva al mercado a descontar hasta tres alzas en la tasa de interés de referencia para el Banco Central Europeo (ECB, por sus siglas en inglés).

México

• El periodo vacacional de Semana Santa lleva a que se den a conocer pocos indicadores económicos de relevancia.

• El lunes destaca el reporte de Finanzas Públicas de febrero, en donde esperamos seguir observando disciplina fiscal por parte de la Secretaría de Hacienda.

• El miércoles, resaltan las remesas de febrero, así como los índices IMEF manufacturero y no manufacturero de marzo. Éstos últimos experimentaron una ligera mejora en el segundo mes de 2026.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

Tal vez te interesa: Banxico baja la tasa de interés de referencia en una decisión 3-2. Aumenta estimados de inflación – Decisión Banxico.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Postura más reactiva de bancos centrales por conflicto en Medio Oriente – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

Durante la semana pasada, la mayor parte de bancos centrales en las principales economías desarrolladas mantuvieron su tasa de interés de referencia sin cambios, como lo pudimos observar con la Reserva Federal. el Banco de Inglaterra, el Banco Central Europeo, así como con el Banco de Japón. Incluso, el Banco de la Reserva de Australia votó por un alza de 25 puntos base (pb).

A pesar de que todas estas acciones ya eran esperadas por el mercado incluso antes del conflicto en Medio Oriente, este suceso geopolítico genera incertidumbre sobre la magnitud y duración de los efectos que tendrá principalmente en la inflación, ante las disrupciones energéticas. Tal sentimiento fue transmitido por parte de los institutos centrales en sus correspondientes comunicados.

Banco de México (Banxico) tendrá su decisión este jueves, y aunque los analistas muestran cierta divergencia sobre si habrá un recorte o no, en INVEX Análisis consideramos que el banco central votará por mantener la tasa en su nivel actual de 7.00%. Ello no solo por la guerra en Irán, sino también por el comportamiento de resistencia que sigue reflejando principalmente la inflación subyacente.

En el entorno global…

Estados Unidos

• La Reserva Federal (FED) mantuvo el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 3.50% – 3.75%, con un voto disidente a favor de un recorte de 25 pb por parte del gobernador Miran. Una nueva gráfica de puntos reveló que la mayoría de los miembros de la FED consideran dos recortes de 25 pb adicionales de aquí a finales de 2027.

Insight: El comunicado destacó mayor incertidumbre asociada al conflicto en Medio Oriente. Los banqueros centrales aumentaron sus previsiones de crecimiento e inflación.

• El índice de precios al productor aumentó 0.7% mensual en febrero (vs. 0.3% esperado), con una inflación subyacente de 0.5% m/m y tasas anuales de 3.4% general y 3.9% subyacente. 

• El índice manufacturero de Philadelphia alcanzó 18.1 puntos en marzo (vs. 8.3 esperado), con mejora en el componente de empleo y una fuerte presión en precios por el aumento de la energía.

Insight: Es probable que las distintas medidas de inflación muestren un repunte considerable en marzo por el incremento en el precio del barril del petróleo ante el conflicto en Medio Oriente.

•Las ventas de casas nuevas cayeron 17.6% mensual en enero a 587 mil unidades. Las ventas pendientes de vivienda crecieron 1.8% mensual en agosto, contrario a la caída de 0.6% m/m prevista por el mercado.

Insight: Los indicadores del sector residencial podrían verse afectados por la expectativa de menos recortes en la tasa de interés de referencia de la FED en caso de que la inflación repunte por el incremento en precios de energía. 

Resto del mundo

• El Banco de Japón (BoJ) mantuvo su tasa de referencia en 0.75% y advirtió presiones inflacionarias al alza por el encarecimiento del petróleo derivado del conflicto en Medio Oriente.

• El Banco de Inglaterra (BoE) mantuvo su tasa en 3.75% con una decisión unánime por primera vez en más de cuatro años.

• El Banco Central Europeo (BCE) conservó su tasa en 2.00% y, al igual que otros bancos centrales, destacó mayor incertidumbre por el entorno geopolítico.

Insight: Los principales bancos centrales del mundo actúan con cautela ante el desarrollo de los acontecimientos en Medio Oriente. Las cambiantes declaraciones de Estados Unidos sobre el tema, la falta de apoyo concreto por parte de sus aliados de la OTAN, así como la férrea postura de Irán complican el panorama.

En México.

• El IOAE anticipa un crecimiento anual de 1.2% para el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de febrero.

• En 2025, el consumo privado aportó 0.8 puntos porcentuales (pp) al crecimiento PIB, el consumo público 0.1 pp, la inversión restó 1.5 pp y las exportaciones contribuyeron con 2.7 pp pese a tensiones comerciales de México con Estados Unidos.

Insight: En INVEX mantenemos la expectativa de 1.0% para el crecimiento de México en 2026, destacando flujos de inversión moderados en lo que respecta a proyectos de infraestructura.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• Al cierre de la semana, continúan aumentando las tensiones geopolíticas en Medio Oriente, lo que mantiene una fuerte presión al alza sobre las tasas de interés a nivel global, particularmente en los tramos corto y medio de las curvas de rendimientos. Esto ha provocado un ajuste significativo en las expectativas hacia una postura potencialmente más restrictiva por parte de los bancos centrales, encabezados por la Reserva Federal (Fed).

• Previo al cierre semanal, el mercado sopesaba un escenario de crecimiento mucho más débil en Estados Unidos, por lo que las tasas de largo plazo mostraban alzas relativamente contenidas. Sin embargo, las preocupaciones inflacionarias han comenzado a impactar con mayor fuerza los rendimientos en dólares.

• Las expectativas del mercado sobre la tasa de referencia continúan ajustándose de manera significativa. Actualmente, se descarta por completo la posibilidad de recortes en el futuro previsible y, por el contrario, los participantes comienzan a incorporar —aunque aún con riesgo moderado— un escenario de mayor endurecimiento monetario.

• Esta perspectiva responde, en gran medida, a los persistentes riesgos inflacionarios derivados del sector energético, con el precio del petróleo en máximos de varios años. Asimismo, persiste la incertidumbre sobre el restablecimiento del suministro de petróleo y gas a través del estrecho de Ormuz.

• A esto se suman las noticias sobre ataques iraníes a instalaciones energéticas en Qatar y Kuwait, lo que exacerba la incertidumbre ante una posible interrupción energética prolongada. Esto tendría implicaciones relevantes en las cadenas de suministro, los niveles de precios y, en consecuencia, en la inflación global.

• La sensibilidad del mercado ante el conflicto geopolítico se mantiene elevada, provocando reacciones tácticas que desplazan el enfoque sobre las expectativas de política monetaria. Las tasas de corto plazo han registrado los mayores ajustes, lo que sugiere que la volatilidad persistirá mientras el mercado busca un equilibrio entre los riesgos inflacionarios y las preocupaciones sobre el crecimiento.

• Los comentarios de miembros de la Reserva Federal, como Bowman y Waller, no lograron estabilizar las tasas. Mientras Bowman señaló la posibilidad de hasta tres recortes este año, Waller sugirió que cualquier ajuste a la baja debería posponerse hacia una etapa más avanzada del año.

• Durante la semana, las tasas del Tesoro registraron presiones al alza. El rendimiento del bono a 2 años aumentó 17 puntos base, cerrando en 3.89%, mientras que el bono a 10 años se ubicó en 4.39%, con un incremento semanal de 11 puntos base.

Insight: Si bien una reducción en la volatilidad en los mercados dependería de una disminución o desescalamiento del conflicto en Medio Oriente —incluida la reapertura del estrecho de Ormuz—, los daños a la infraestructura energética podrían tener efectos de largo plazo. Esto podría mantener elevados los precios del petróleo, el gas y sus derivados durante un periodo prolongado, con implicaciones inflacionarias a nivel global.

Tasas México

• En México, la evolución de las tasas en pesos ha mostrado una alta sensibilidad a los acontecimientos internacionales, particularmente al conflicto en Medio Oriente. Hacia el cierre de la semana, las tasas registraban movimientos intradía de entre 2 y 20 puntos base al alza, en un entorno de bajo volumen, escaso apetito por riesgo y elevada volatilidad.

• En este contexto, y ante crecientes preocupaciones sobre el suministro energético, Estados Unidos anunció la autorización para la venta de crudo ruso. Esta medida contribuyó a una caída en los precios del petróleo, lo que permitió una disminución en las tasas, que cerraron entre niveles estables y con bajas de hasta 10 puntos base.

• No obstante, hacia el final de la semana, se observaron nuevamente presiones alcistas en las tasas, derivadas de ajustes en los mercados de derivados a nivel global.

• En general, el flujo constante de noticias ha generado una elevada volatilidad y una baja convicción entre los participantes, dificultando la toma de posiciones en un entorno altamente incierto.

• En el mercado local de deuda, la curva de rendimientos registró ajustes relevantes, especialmente en el tramo de 3 a 7 años. El bono a 3 años cerró alrededor de 8.63%, con un incremento semanal cercano a 18 puntos base, mientras que el bono a 10 años se ubicó en 9.44%, con un alza de 1 punto base en la semana.

Insight: Mantenemos la visión de que México tiene una exposición indirecta al conflicto geopolítico; sin embargo, el mercado local enfrenta un alto nivel de aversión al riesgo. Las presiones inflacionarias y la dependencia de importaciones de gasolina y gas desde Estados Unidos continúan siendo factores clave. No obstante, el Gobierno de México ha presentado medidas para mitigar el impacto en los precios de los combustibles y, por ende, en la inflación. Por ahora, estimamos que Banxico mantendrá sin cambios su postura de política monetaria, considerando el entorno de alta incertidumbre global y las presiones recientes sobre las tasas de interés.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar operó durante la semana en un rango de $17.60 a $17.95 pesos, cerrando alrededor de $17.98.

• El tipo de cambio reflejó la volatilidad observada en otros activos financieros, en un entorno de alta aversión al riesgo hacia mercados emergentes, influido por la situación geopolítica y la inestabilidad en los mercados energéticos.

• La presión sobre el peso mexicano persiste ante la prolongación del conflicto. En este contexto, es probable que el fortalecimiento del dólar continúe, sin descartar que el tipo de cambio supere los $18.00 pesos por dólar en el corto plazo.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• La principal información a analizar serán los PMI manufacturero y de servicios de marzo, en donde ambos se mantienen en la zona de expansión (mayor o igual a 50 unidades).

Insight: A pesar de la fortaleza que ha mostrado la economía de Estados Unidos en los primeros meses de 2026, la duración cada vez mayor del conflicto en Medio Oriente seguramente tendrá una incidencia en el gasto de los consumidores, al tener que utilizar más parte de sus ingresos en los precios al alza de la gasolina.

• En otros datos, se dará a conocer el índice de precios de importación de febrero. Aquí se evaluará si este componente sigue mostrando un comportamiento estable a pesar de las presiones que todavía pudieran generar las tarifas arancelarias de la actual administración.

• Igualmente se publicará el gasto en construcción de enero, en donde se prevé que avance 0.1% m/m, por debajo de lo registrado en el último mes de 2025 (0.3% m/m).

Resto del mundo

• En otros países, destaca la inflación al consumidor en Japón y en Reino Unido de febrero. Para la economía asiática, se prevé que la parte general se mantenga en 1.5% a/a, mientras que el componente subyacente pasaría de 2.6% a/a a 2.7 a/a. En cuanto al segundo caso, los analistas esperan que la inflación general y subyacente permanezcan en 3.0% a/a y 3.1% a/a, respectivamente.

Insight: En estos reportes todavía no se reflejará el impacto del alza en los precios de energéticos a partir del escalamiento en las tensiones geopolíticas. Tanto Japón como Reino Unido son economías con importaciones de energía significativas.

México

• En territorio nacional, lo más relevante será la decisión de política monetaria de Banxico. Nuestra expectativa en INVEX Análisis es que la Junta de Gobierno optará por mantener la tasa de interés de referencia en 7.00%, fundamentado en parte por el entorno de incertidumbre actual.

• También se dará a conocer la inflación al consumidor de la primera quincena de marzo, en donde se espera un fuerte repunte de los precios de agropecuarios. En INVEX Análisis, esperamos una variación de 0.33% q/q, con lo que la inflación general pasaría a 4.33% a/a, su nivel más elevado desde la primera quincena de junio de 2025 (4.51% a/a).

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Impactos de conflicto en Medio Oriente sobre inflación en EUA – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

Durante el fin de semana y el lunes, el precio del petróleo registró volatilidad tal y como se observó en días pasados. Por otra parte, los cambios no fueron tan notorios como los registrados al inicio del conflicto en Medio Oriente. Durante los últimos tres días, el precio del barril de petróleo WTI (el que impacta directamente sobre los precios de la gasolina en Estados Unidos) promedió aproximadamente $95 dólares por barril. De mantenerse alrededor de ese nivel durante la segunda quincena del mes, la inflación al consumidor registraría un incremento de entre 0.5% y 0.7% a tasa mensual de acuerdo con nuestros cálculos. De confirmarse esta estimación -sobre todo en la parte alta del intervalo de pronósticos- la inflación anual podría repuntar de 2.4% en febrero a 2.9% en marzo.

Si bien la Reserva Federal (FED) considera a la inflación subyacente -y principalmente el deflactor del gasto en consumo- como la variable inflacionaria a vigilar para la toma de decisiones de política monetaria, mayores costos de gasolina impactaría sobre el costo de transporte de mercancías, pasajeros e incluso en los precios de algunos servicios.

De nueva cuenta, será importante determinar si efectivamente el Estrecho de Ormuz podría abrirse pronto a todos los navíos independientemente de su nacionalidad.

En el entorno global…

Estados Unidos

• La información más destacada de la semana fue la relacionada con la evolución de la dinámica de precios en la economía estadounidense.

• Por un lado, el Índice de Precios al Consumidor (CPI, por sus siglas en inglés) de febrero registró variaciones de 0.3% m/m y 0.2% m/m en los rubros general y subyacente, respectivamente. Con ello, la tasa anual de la inflación general se situó en 2.4%, mientras que la correspondiente a la inflación subyacente se ubicó en 2.5%. 

• Por otra parte, el deflactor del gasto en consumo de enero mostró un cambio porcentual de 0.3% m/m. Año con año la parte general y subyacente se posicionaron en 2.8% y 3.1%, correspondientemente.

Insight: Además de que las medidas inflacionarias se encuentran alejadas del objetivo de 2.0% de la Reserva Federal (FED), todavía falta observar el impacto en los precios de energéticos a partir del conflicto geopolítico en Medio Oriente. Mientras mayor sea la duración, la incidencia será más significativa.

• El PIB del cuarto trimestre de 2025 se revisó a la baja, de 1.4% a 0.7% a tasa trimestral anualizada (tta).

• Las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) de enero registraron 6.95 millones de unidades (6.76 millones est.).

• En indicadores de percepción, la confianza de la Universidad de Michigan disminuyó de 55.5 puntos a 56.6 puntos durante marzo, mientras que el índice de optimismo de pequeñas empresas NFIB de febrero se situó en las 98.8 unidades (99.3 unidades en enero. 

Resto del mundo

• En el resto del mundo, la balanza comercial de China mostró un superávit de $213 mil millones de dólares (mdd) en el mes de febrero, superando significativamente la previsión del consenso ($177 mil mdd).

En México.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) experimentó una variación de 0.50% m/m en febrero, superando la expectativa de INVEX (0.43% m/m). Con ello, la inflación general (4.02% a/a) se ubicó fuera del intervalo objetivo de Banxico (3.0% +/- 1.0%) por primera vez desde junio de 2025.

Insight: Con los mecanismos del gobierno federal para subsidiar el precio de la gasolina Magna ante ajustes en el IEPS correspondiente, sobre la inflación en México no observamos impactos de corto plaza a partir de la reciente escalada entre Estados Unidos e Israel frente a Irán.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• Al cierre de la semana, los mercados financieros continúan centrando su atención en la evolución del conflicto geopolítico en Medio Oriente entre Estados Unidos, Israel e Irán. Para los participantes del mercado, el principal foco de riesgo es el cierre del Estrecho de Ormuz.

• Este corredor marítimo es una de las rutas energéticas más relevantes a nivel global. A través de él transitan importantes volúmenes de petróleo y gas con destino principalmente a Asia —especialmente China, India, Japón y Corea del Sur— que en conjunto representan cerca del 69% de la carga energética que cruza por dicho estrecho.

• El cierre implica presiones directas sobre los costos de la energía para estas economías, así como para Europa, lo que incrementa los riesgos inflacionarios a nivel global.

• En el caso de Estados Unidos, la exposición directa es significativamente menor. Las importaciones de energéticos provenientes del Golfo Pérsico a través de Ormuz representan aproximadamente el 2% del consumo total. Una excepción relevante es California, donde cerca del 30% de las importaciones de petróleo provienen de Irak, Arabia Saudita y Emiratos Árabes Unidos.

• A pesar de esta baja dependencia agregada, algunos analistas han comenzado a ajustar sus estimaciones para el deflactor del gasto en consumo personal (PCE), el principal indicador de inflación seguido por la Reserva Federal. Los pronósticos empiezan a revisarse hacia niveles cercanos al 3.0% para el cierre del año.

• En línea con este escenario, el mercado ha reducido sus expectativas de relajación monetaria. Actualmente se descuenta un solo recorte de tasas por parte de la FED durante 2026, cuando previamente el consenso contemplaba dos reducciones en el segundo semestre del año.

• En el mercado de bonos, las tasas del Tesoro registraron presiones al alza durante la semana. El rendimiento del bono a 2 años aumentó 17 puntos base, cerrando en 3.73%, mientras que el bono a 10 años se ubicó en 4.28%, con un incremento semanal de 14 puntos base.

Insight: La evolución del conflicto y, particularmente, las interrupciones en el Estrecho de Ormuz se han convertido en el principal factor de riesgo para los mercados. En este contexto, será relevante monitorear el uso de reservas estratégicas de petróleo por parte de los países miembros de la Agencia Internacional de Energía (IEA), así como la posible reconfiguración de flujos comerciales energéticos, incluyendo compras a Rusia y el uso de rutas alternativas de suministro.

Tasas México

• En México, un escenario prolongado de tensiones geopolíticas, acompañado de precios de energía elevados y mayor volatilidad en los mercados internacionales, podría seguir generando presiones al alza en las tasas de interés locales.

• El aumento de la aversión al riesgo es particularmente relevante para México debido a su condición de importador neto de gasolina y gas provenientes de Estados Unidos. Ante este contexto, el gobierno federal ha optado por mantener sin cambios los precios domésticos de los combustibles.

• Bajo estas condiciones, estimamos que el impacto inflacionario derivado del choque energético sería temporal y relativamente acotado. Este escenario mantiene nuestra expectativa de que Banxico continúe con su ciclo de relajación monetaria, realizando dos recortes adicionales que llevarían la tasa de referencia hacia 6.50%, con el primer ajuste esperado en mayo.

• En el mercado local de deuda, la curva de rendimientos registró ajustes relevantes durante la semana. El bono a 3 años cerró alrededor de 8.45%, con un incremento semanal cercano a 55 puntos base, mientras que el bono a 10 años se ubicó cerca de 9.43%, con un ajuste de 39 puntos base.

Insight: Aunque México no tiene una exposición directa al conflicto geopolítico, el mercado local de tasas enfrenta un aumento significativo en la aversión al riesgo. Las preocupaciones inflacionarias y la dependencia de importaciones de gasolina y gas desde Estados Unidos se mantienen como los principales factores que explican esta presión.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el dólar operó durante la semana en un rango de $17.45 a $17.95 pesos por dólar, cerrando alrededor de $17.96. El tipo de cambio ha reflejado un entorno de mayor aversión al riesgo hacia los mercados emergentes, en línea con el aumento de las tensiones geopolíticas y la volatilidad en los mercados energéticos.

• Bajo este contexto, consideramos probable que la presión sobre el peso mexicano persista mientras el conflicto continúe escalando o prolongándose. En este escenario, no se pueden descartar episodios de depreciación que lleven al tipo de cambio por encima de los $18.00 pesos por dólar en el corto plazo.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• Este miércoles destaca una nueva decisión de política monetaria por parte de la FED. Anticipamos que la tasa de interés de referencia se mantendría en el intervalo [3.25%-3.75%].

Insight: Los riesgos para la inflación de Estados Unidos han aumentado significativamente por el aumento en los precios de la gasolina. Dichos precios podrían mantenerse elevados hasta que se normalicen las operaciones en el Estrecho de Ormuz.

• Destacan datos de inflación al productor a febrero. Se anticipan lecturas de 0.5% y 0.8% mensual en la parte general y en la subyacente. Aún faltaría incorporar el impacto de los mayores precios de energía que se observaron este mes (principalmente combustibles).

• Entre otras cifras, destacan las ventas de vivienda pendientes y nuevas a febrero. Se anticipan caídas en ambos indicadores respecto a los niveles reportados para enero

Resto del mundo

• Además de la FED, el Banco Central Europeo (BCE), el Banco de Inglaterra (BoE), el Banco de Japón (BoJ) y el Banco de la República Popular de China (PBC) también darán a conocer decisiones de política monetaria. El mercado descuenta que estos cuatro bancos centrales también mantendrán sus respectivas tasas de referencia sin cambios. 

México

• No se publicarán indicadores económicos relevantes esta semana. Resalta la Convención de la Asociación de Bancos de México (ABM) del 18 al 20 de marzo.

• La próxima semana se conocerá una nueva decisión de política monetaria por parte de Banco de México. No anticipamos cambios en la tasa de referencia.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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