Minutas de Banxico presionan al peso frente a la cautela de la FED – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

La Reserva Federal de Estados Unidos (FED) publicó las minutas de su más reciente decisión de política monetaria, en las que señaló que la inflación continúa elevada y que el mercado laboral permanece cerca del máximo empleo. La mayoría de los participantes consideró probable otro incremento en la tasa de referencia antes de concluir el año y destacó riesgos inflacionarios asociados con los precios de la energía, la inversión vinculada a Inteligencia Artificial (IA), la posibilidad de nuevos aranceles y una postura monetaria apenas restrictiva.

Por otra parte, Banco de México (Banxico) también publicó las minutas de su más reciente reunión de política monetaria. Contrario a lo que revelaron las minutas de la FED, las correspondientes a Banxico destacaron que tres de cinco miembros de la Junta de Gobierno consideran un recorte adicional a la tasa de referencia.

Habrá que ver si estos tres funcionarios conservan la misma postura después de la acelerada depreciación que mostró el peso frente al dólar después de publicarse este documento.

En el entorno global…

Geopolítica

• En Medio Oriente, un ataque de la milicia hutí al aeropuerto internacional de Riad en Arabia Saudita causó heridos y pérdidas humanas.

• Donald Trump, presidente de Estados Unidos, anunció que pospondrá cualquier acción militar contra Irán hasta después de las elecciones intermedias de noviembre y confirmó el supuesto inicio de diálogos diplomáticos.

• La primera vuelta presidencial en Brasil dejó a Flávio Bolsonaro al frente con 47.2% de los sufragios frente al 44.7% de Luiz Inácio Lula da Silva, con una segunda vuelta programada para el 25 de octubre.

Estados Unidos

• Aunado a las minutas de política monetaria, Jeffrey Schmid (FED de Kansas City) sostuvo que el reciente aumento de las tasas de los bonos del Tesoro no elimina la necesidad de incrementos adicionales en la tasa de referencia. Lo anterior al considerar que la inflación permanece elevada en un entorno de crecimiento firme y un mercado laboral balanceado. 

Insight: Schmid argumentó que el problema inflacionario ya no responde únicamente al encarecimiento de la energía, sino a un desequilibrio más amplio entre oferta y demanda. De considerar algo similar, otros miembros de la FED podrían optar por más aumentos en la tasa de referencia (aunque no tan agresivamente como lo espera el mercado).

• El ISM de servicios de septiembre se ubicó en 54.9 puntos, prácticamente en línea con la expectativa del mercado y por debajo de los 55.4 puntos de agosto. El índice se mantiene en una zona consistente con un sólido ritmo de actividad en el sector.

• El crédito al consumidor creció $8.28 mil mdd en agosto, por debajo de lo estimado por el consenso ($14.50 mil mdd) y de los $17.74 mil mdd del mes previo.

• El índice de Confianza de la Universidad de Michigan de octubre se ubicó en 46.3 puntos, cifra inferior a los 47.8 puntos estimados por el consenso y a los 48.1 puntos del reporte previo.

Insight: Los indicadores más recientes de consumo revelan cierta cautela de los hogares norteamericanos en lo que respecta a decisiones de gasto.

• Las solicitudes iniciales del seguro por desempleo descendieron a 197 mil unidades, por debajo del consenso (200 mil) y del dato previo (199 mil).

• La balanza comercial de agosto registró un déficit de (-)$105.6 mil mdd, nivel que superó tanto el estimado del consenso (-$100.8 mil mdd) como el dato previo (-$92.8 mil mdd).

Insight: Los precios internacionales de materias primas, principalmente el del petróleo, se mantendrán elevados hasta que no haya una propuesta concreta que solucione las continuas tensiones en Medio Oriente.

Eurozona

• El Índice de Precios al Productor de la zona Euro registró un incremento mensual de 1.9% en agosto (1.9% estimado; 1.6% previo) y una tasa anual de 8.2% (8.1% estimado, 5.8% previo).

• Las ventas al menudeo de agosto crecieron 0.1% m/m, por debajo del 0.2% estimado por el mercado, aunque superior a la contracción de (-)0.6% del mes previo. A tasa anual avanzaron 0.8% (1.0% pervisto; 0.4% previo).

En México.

• La inflación general de septiembre registró una variación mensual de 0.42% (0.43% consenso, 0.32% INVEX, 0.20% previo) y se situó en 3.45% a tasa anual. La inflación subyacente avanzó 0.20% mensual (0.24% consenso, 0.23% INVEX, 0.16% previo), con una variación anual de 3.75%.

Insight: El principal incremento de los precios en el periodo respondió al disparo en las cotizaciones de algunos productos agropecuarios (principalmente jitomate) y un repunte en las tarifas del gas. Si bien la inflación subyacente continúa a la baja, el hecho que ésta se mantenga elevada debería reducir la probabilidad de recortes en la tasa de Banxico (sobre todo al considerar el reciente movimiento de depreciación del peso).

• La inversión fija bruta de julio presentó un aumento de 1.4% mensual, nivel similar al estimado por el consenso y superior al dato previo (1.3%). A tasa anual avanzó 6.6%, por encima de la expectativa (5.6%) aunque por debajo de la cifra anterior (7.7%).

Insight: La inversión privada se ha recuperado recientemente. No obstante, aún sería muy pronto para poder considerar que la tendencia de debilidad ha cambiado y que los proyectos del sector privado continuarán al alza.

• La confianza del consumidor de septiembre se ubicó en 45.1 puntos, por debajo de los 46.3 puntos del mes previo.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• En la parte de deuda gubernamental, tenemos que las tasas de interés norteamericanas estarán siendo influenciadas en parte por la inflación al consumidor de Estados Unidos que se dará a conocer durante esta semana. El CPI o inflación al consumidor norteamericana se espera que muestre un nivel de 0.6% para el mes de septiembre, llevando de esta manera a la inflación al consumidor anual a niveles de 3.6%, alzas en precios cercanas a los máximos durante los últimos años. También se dará a conocer la inflación subyacente o excluyendo alimentos y energéticos; se espera que muestre un incremento de 0.2% mensual al cierre de septiembre y consecuentemente un alza anual de 2.5%. Claro, menor a la inflación general, pero de todas maneras es alta. Cabe indicar que los TIPs o los Bonos del Tesoro referenciados a la inflación norteamericana ayudan al inversionista a mantenerse a la par del alza en precios. Actualmente se encuentran en 2.91% en la parte de 10 años.

• La curva de tasas gubernamentales de Estados Unidos también tiene alta influencia de los hechos ocurridos el conflicto en el estrecho de Ormuz e Irán, al igual que los comentarios del Poder Ejecutivo o Donald Trump. En cuanto a los niveles de los “Treasuries” se ha visto cierto nivel de altibajos y volatilidad; se espera que siga durante las siguientes semanas, especialmente por las expectativas de mayores alzas en la tasa de referencia de política monetaria por parte de la Reserva Federal norteamericana. Cabe indicar que durante la semana pasada hubo un “steepening” o empinamiento de la curva de Bonos del Tesoro; mientras que bonos de la parte corta de la curva tuvieron una baja entre 3 y 4 puntos base, la parte larga de la misma presentó una baja menor entre 1 y 2 centésimas. De todas formas, se sigue viendo alta volatilidad en el mercado de dinero de Estados Unidos.

Tasas México

• La inflación al consumidor de México correspondiente al mes de septiembre del año 2026, tuvo un incremento de 0.42% mensual y de 3.45% anual. Pero la inflación subyacente sólo subió 0.02%, cuando la expectativa se encontraba en 0.09%. Los niveles de los Udibonos presentaron disminuciones considerables, incluso los Udibonos que vencen en diciembre del presente año presentaron una baja de 40 puntos base al concluir en 1.34%.

• En cuanto a la política monetaria del Banco de México, no hubo una Junta de Gobierno donde se decidiese cambios en la tasa de fondeo a un día, pero lo que se dio a conocer fue el documento de las Minutas de la Junta de Gobierno pasada de Banxico. En dicho documento se expresó un ambiente más “dovish” o menos agresivo de lo esperado e incluso la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno indicó que se podrían considerar bajas adicionales en la tasa de fondeo a un día y presiones inflacionarias pequeñas o ausentes, separándose o incluso llevando la contraria de la política monetaria de la Reserva Federal norteamericana.

• Consecuentemente, el mercado de dinero mexicano acentuó fuertemente su tendencia a la baja en sus tasas de interés. Tanto la parte de bonos de tasa fija como la parte de Udibonos de tasa real. Los bonos de 3 años (MZO 28) presentan una baja semanal de 27 puntos base al encontrarse en niveles de 7.13%, mientras que los bonos a 10 años (NOV36) muestran una disminución semanal de 28 centésimas al concluir la semana en tasas de 9.23%. Por su parte, los Udibonos de 3 años (UDIB 28) muestran una disminución de 24 puntos base al mostrar niveles de 3.23% y por su parte, los Udibonos de 10 años (UDIB 35) presentan una baja de 26 centésimas al cerrar en 4.56%. Incluso los Cetes entre 1 y 2 años presentaron una baja de doble dígito durante la semana.

Tipo de cambio

• Mientras tanto, en la parte del mercado cambiario mexicano, hubo menor volatilidad que en la semana anterior, pero al cierre del viernes se volvieron a ver alzas en el tipo de cambio. Al cierre del viernes, el tipo de cambio cerró en $18.42 pesos por dólar, lo que implica un alza de 1.43% frente al cierre de la semana pasada. La fuerte baja en las tasas de interés de las curvas mexicanas provocó que el tipo de cambio abandonara los niveles inferiores a $17.00 pesos por dólar, e incluso niveles inferiores a $18.00 pesos por dólar al ser tan importante la baja en las tasas mexicanas. Es importante seguir a los movimientos cambiarios para las siguientes semanas, particularmente con decisiones de política monetaria de ambos países.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• La inflación al consumidor de septiembre se aceleraría a 0.6% a tasa mensual en septiembre, desde el 0.4% previo, mientras que su variación anual pasaría de 3.4% a 3.6%. La inflación subyacente crecería 0.2% respecto al mes anterior (0.3% cifra anterior), con un aumento de la tasa anual de 2.4% a 2.5%.

• El índice de precios al productor de septiembre avanzaría 0.5% m/m (0.4% cifra anterior), aunque en términos anuales se moderaría de 5.4% a 5.3%. Para el componente subyacente, el consenso prevé 0.3% mensual y 4.4% anual, contra 0.2% y 4.6% del periodo anterior, respectivamente.

Insight: No descartamos que los datos de inflación que se publiquen esta semana sorprendan al alza.

• Se anticipa que las ventas al menudeo de septiembre moderen su avance a 0.3% a tasa mensual, desde 1.1% en agosto. Excluyendo autos y gasolina, se estima un avance de 0.2% m/m (1.1% previo).

• La producción industrial de septiembre repuntaría 0.4% m/m, tras el estancamiento del mes anterior. Se prevé que la capacidad utilizada aumente de 76.3% a 76.5%.

• Los analistas estiman una caída de 0.8% m/m en las ventas de vivienda existente de septiembre, tras el retroceso de 2.0% del mes anterior, hasta un nivel de 3.95 millones de unidades anualizadas (3.98 millones cifra anterior).

China

• La inflación al consumidor de septiembre se aceleraría a 1.0% anual, desde el 0.8% previo. Por otra parte, la variación del índice de precios al productor pasaría de 3.8% a 4.5%.

• El consenso anticipa un crecimiento anual de 25.4% en las exportaciones totales de septiembre (25.0% cifra anterior), así como una desaceleración de las importaciones de 28.2% a 24.0%.

México

• En la Dirección de Análisis de INVEX anticipamos que la producción industrial de agosto registre una variación anual de 1.8% y mensual de 0.1%, por debajo del 2.7% y 0.5% previos, respectivamente.

• Esta semana también se conocerán las ventas de la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) de septiembre.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

Tal vez te interesa: Perspectiva Mensual (Octubre).

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Datos de empleo e inflación externos disminuyen la presión sobre las tasas – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

La Reserva Federal (FED) de Atlanta revisó significativamente a la baja su estimado de crecimiento para el crecimiento del PIB del tercer trimestre de 5.0% a 3.7% a tasa trimestral anualizada. El principal rubro que se vio afectado fue el de comercio exterior, cuya contribución disminuyó aún más, mientras que la inversión no residencial se mantuvo como el componente de mayor lastre a la expansión de la actividad.

Efectivamente, las sorpresas a la baja tanto en la inflación medida a través del deflactor del gasto en consumo subyacente de agosto, así como los reportes de nómina no agrícola, ISM manufacturero y confianza del consumidor de septiembre, sugieren que el banco central podría no ser tan agresivo en el ciclo de alza de tasas que inició el mes pasado.

Al menos no tan agresivo como lo llegó a anticipar el mercado antes de conocerse estos datos.

En el entorno global…

Estados Unidos

• La nómina no agrícola de septiembre registró 29 mil empleos, cifra menor a la previsión del consenso (89 mil) y al dato previo (133 mil). La tasa de desempleo se ubicó en 4.2%, por arriba del 4.1% tanto estimado como anterior. La remuneración media por hora se situó en 3.0% a tasa anual (3.2% est., 3.1% previo).

Insight: Las revisiones a las cifras de nómina no agrícola restaron (-)60 mil plazas en total (en agosto pasó de 162 mil a 133 mil empleos y julio se redujo de 21 mil a -10 mil).

• Las vacantes laborales (JOLTS, por sus siglas en inglés) descendieron a 7.079 millones (7.230 millones estimado; 7.335 millones previo).

• Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 197 mil unidades, por debajo del consenso de 201 mil y de las 198 mil de la semana previa.

Insight: A pesar del mal dato de nómina no agrícola, la expansión del empleo podría continuar debido a la fuerte demanda de trabajo que requiere la inversión en capital por parte de las empresas de tecnología. Aún no se demuestra que la Inteligencia Artificial (IA) desplace puestos de trabajo de manera significativa.

• El deflactor del gasto en consumo aumentó 0.3% mensual y 3.4% a tasa anual, por debajo de las previsiones del consenso, con alzas puntuales de 4.4% m/m en gasolina y 1.4% m/m en servicios de transporte. El componente subyacente avanzó 0.2% en el mes y 3.0% anual, también por debajo de las previsiones.

Insight: Un dato de inflación que sorprendió a la baja, así como un mal dato de empleo, disminuyeron la expectativa de un incremento en la tasa de la FED en la reunión de este mes.

• El ISM Manufacturero de septiembre registró 54.6 puntos, cifra inferior a los 55.0 puntos estimados por el mercado. El gasto en construcción de agosto reportó una variación de (-)0.5% mensual, nivel menor al 0.0% esperado.

• La confianza del consumidor del Conference Board retrocedió a 81.9 puntos en septiembre (89.2 estimado; 88.6 previo). El índice de precios de casas S&P/CS de agosto avanzó 2.5% anual (2.2% estimado; 2.2% previo) y 0.3% mensual (0.1% estimado; 0.0% previo).

Eurozona

• La inflación al consumidor se ubicó en 3.8% anual en septiembre, por arriba del estimado de 3.7% y del 3.2% previo. La inflación subyacente anual se situó en 2.5%, en línea con la previsión del consenso y por encima del 2.4% anterior.

Insight: El repunte de la inflación de la zona del Euro significativamente por encima del estimado de 2.0% anual apunta a que el Banco Central Europeo continuaría con incrementos en la tasa de interés de referencia en sus próximas reuniones.

• La confianza económica se ubicó en 97.9 puntos (99.0 estimado; 98.4 previo). Por otra parte, la confianza del consumidor registró (-)16.5 puntos, sin cambios frente al estimado y al dato previo. Tanto la confianza industrial como la de servicios mostraron una ligera mejora respecto a sus lecturas previas.

• La tasa de desempleo de agosto se mantuvo en 6.4%, en línea con la expectativa del consenso y con el dato previo.

En México.

• La balanza comercial de agosto registró un saldo positivo de $605 millones de dólares, cifra por debajo de la previsión del consenso ($1,400 millones de dólares) y en contraste con el déficit de $848 millones de dólares del mes previo.

• Las remesas se ubicaron en $5,452.3 mdp, cifra inferior a los $5,570.0 mdp reportados durante el periodo anterior.

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• En el balance semanal, los bonos del Tesoro de Estados Unidos registraron movimientos mixtos, mientras que el rendimiento del bono a dos años se aproximó al 5%. El repunte observado al inicio de la semana estuvo impulsado por las preocupaciones inflacionarias, ante algunos episodios de aumento en los precios del petróleo. Sin embargo, los datos del mercado laboral estadounidense resultaron inferiores a lo esperado. La creación de empleo no agrícola fue de 29 mil plazas, por debajo de las 90 mil estimadas por el consenso de analistas. Además, la tasa de desempleo aumentó y el crecimiento del salario medio por hora también se ubicó por debajo de lo previsto.

•  A lo anterior se sumó la publicación de la inflación, medida mediante el índice de precios del consumo personal (PCE), que registró un incremento mensual inferior al esperado. El dato provocó que la probabilidad de un alza en la tasa de referencia por parte de la Reserva Federal en su reunión de octubre disminuyera de 70% a 21%. Para la decisión de diciembre, en cambio, el incremento está prácticamente descontado.

• En este contexto, el rendimiento del bono a dos años disminuyó 6 puntos base, a 4.83%. En contraste, el bono a 10 años aumentó 7 puntos base y cerró en 5.26%, mientras que el de 30 años subió 12 puntos base, a 5.62%. Los rendimientos permanecen en máximos de varios años y el entorno continúa sujeto no solo a las fluctuaciones de los precios de los energéticos, sino también al contexto fiscal y a las necesidades de financiamiento del sector privado vinculadas con el sector tecnológico.

• Hacia adelante, los mercados mantienen la expectativa de tres incrementos de 25 puntos base en la tasa de referencia de la Fed durante 2027, escenario que aún consideramos extremo. No obstante, la fortaleza del crecimiento y la persistencia de las presiones inflacionarias respaldarían tasas elevadas.

Tasas México

• En México, las tasas locales mostraron un comportamiento mixto. Las bajas se concentraron en la parte corta y media de la curva, favorecidas por la publicación de cifras de inflación PCE subyacente en Estados Unidos inferiores a las esperadas. El mercado local descuenta un número excesivo de incrementos en la tasa de referencia, pese a que el Banco de México se muestra más flexible respecto de la trayectoria de la política monetaria.

• No obstante, la curva de Cetes mostró cierta presión durante la semana y cerró con incrementos en los plazos de seis meses a un año. Observamos oportunidades, sobre todo en los instrumentos con vencimientos de uno a dos años, ya que el mercado descuenta para 2027 más incrementos de la Fed y de Banxico de los que consideramos factibles.

Tipo de cambio

• En el mercado cambiario, el peso se depreció 9.43% entre su mínimo de 16.85 pesos por dólar, registrado el 7 de septiembre, y el máximo intradía de 18.43 pesos por dólar, alcanzado el 1 de octubre. En la semana, el tipo de cambio cerró alrededor de 18.21 pesos por dólar, con un aumento de 3%. La presión sobre el peso disminuyó al cierre de la semana debido a la baja de las tasas, tras la publicación de los datos de empleo e inflación de la economía estadounidense. Sin embargo, la reducción del diferencial entre las tasas en pesos y en dólares mantendrá la presión sobre el tipo de cambio, debido al menor carry que ofrecen las tasas en pesos.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• El consenso prevé un nivel de 55.0 puntos para el ISM de servicios de septiembre, ligeramente por debajo de los 55.4 puntos previos. Por otra parte, se anticipa que el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan retroceda de 48.1 a 47.8 puntos entre septiembre y octubre.

• Durante agosto, la balanza de bienes y servicios registraría un déficit de (-)$101.9 mil millones de dólares (-$88.6 mil mdd previo).

• El crédito al consumidor de agosto podría moderarse a $15 mil millones de dólares, desde los $18 mil mdd reportados el mes anterior.

• Para la semana concluida el 3 de octubre, las solicitudes iniciales del seguro por desempleo aumentarían a 200 mil desde las 197 mil reportadas la semana previa.

Eurozona

• Se anticipa un avance de 1.9% a tasa mensual en el índice de precios al productor de agosto (1.6% cifra anterior). La tasa anual se aceleraría de 5.8% a 7.9%

• Las ventas al menudeo de agosto podrían repuntar 0.2% respecto al mes anterior, en contraste con la caída de 0.6% m/m previa, mientras que en términos anuales pasarían de 0.6% a 1.1%.

México

• En la Dirección de Análisis de INVEX anticipamos una variación de 0.42% en el Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) de septiembre, lo que llevaría la tasa anual de 3.26% a 3.45%. Nuestra estimación para la variación del componente subyacente es de 0.23% m/m (0.16% cifra anterior), con una moderación anual de 3.88% a 3.79%.

• Se prevé un crecimiento de 2.0% en términos anuales en el consumo privado de julio, por debajo del 2.8% del mes previo. Esta semana también se conocerán la inversión fija bruta de julio, así como la creación de empleo formal total y la confianza del consumidor de septiembre.

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

Tal vez te interesa: Decisión Banxico (24 de septiembre 2026).

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

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Banxico prioriza flexibilidad local ante la postura restrictiva de la FED – Semanal economía, tasas de interés y tipo de cambio.

Economía

Lo más relevante…

Banco de México (Banxico) afirmó que no reaccionaría mecánicamente a los movimientos en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED). Si bien la dinámica entre las economías de ambos países es distinta (con un crecimiento firme en la norteamericana y un debilitamiento en la local), ambos países enfrentan presión inflacionaria, sobre todo en la parte subyacente.

Y fue esa la razón por la cual los miembros de la FED, a pesar de la presión que ejerce el presidente Donald Trump, votaron de forma unánime por subir la tasa de referencia. En México no se observarían incrementos pronto bajo el argumento de que el débil crecimiento contendría el avance de los precios (algo que aún no se observa).

Habrá que ver qué tanto logra Banxico desvincularse de la FED, sobre todo si el diferencial se comprime por debajo de mínimos históricos y la devaluación del tipo de cambio es similar a la observada en días recientes.

En el entorno global…

Estados Unidos

• Los índices PMI de septiembre sorprendieron al alza. El manufacturero se ubicó en 57.0 puntos (53.6 estimado, 53.9 previo), mientras que el de servicios registró 58.7 puntos (56.0 estimado 56.5 previo).

• Los pedidos de bienes durables registraron una variación de 0.0% mensual en agosto, resultado que superó la contracción de (-)0.3% anticipada por el consenso, aunque se situó por debajo del 0.9% previo. Al excluir el rubro de transporte, los pedidos aumentaron 0.3% mensual (0.6% esperado; 0.7% previo).

• Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo descendieron a 197 mil unidades, por debajo del consenso (201 mil) y de las 198 mil de la semana previa.

Insight: El crecimiento de la inversión no residencial y el empleo sugieren que el PIB del tercer trimestre del año probablemente repuntó. La Reserva Federal (FED) de Atlanta estima un crecimiento de 5.0% a tasa trimestral anualizada (tta) para el PIB del periodo.

• Los permisos de construcción de agosto se ubicaron en 1.403 millones de unidades (1.394 millones estimado, 1.433 millones previo). A tasa mensual los permisos mostraron una contracción de (-)2.1%, frente al pronóstico de (-)2.7% del consenso y el avance de 4.3% del mes anterior.

Insight: La actividad del sector no residencial podría registrar un deterioro adicional tanto por una postura más restrictiva por parte de la FED, como por el incremento que muestran las tasas de interés del mercado de crédito hipotecario ante la presión que registran las tasas largas.

Eurozona

• El PMI manufacturero de septiembre se ubicó en 52.7 puntos, por arriba de los 52.6 estimados por el consenso. El PMI de servicios se ubicó en 53.0 puntos, también en una zona consistente con una expansión de la actividad del sector.

En México.

• En línea con lo anticipado, Banco de México mantuvo el objetivo de la tasa de interés de referencia en 6.50%. La decisión fue unánime.

Insight: Destacaron cambios relevantes en la guía prospectiva, ya que la Junta de Gobierno eliminó la mención de “conservar la tasa en su nivel actual” y enfatizó que la política monetaria local no reaccionaría de manera mecánica ante los ajustes de la Reserva Federal.

• El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró un incremento de 0.33% durante la primera quincena de septiembre, por encima de la previsión del consenso (0.26%) y del dato previo (0.10%). La tasa anual se ubicó en 3.42%. El componente subyacente avanzó 0.17% quincenal, cifra menor a la esperada por el consenso (0.20%) y superior al 0.08% previo. En esta caso, la tasa anual se ubicó en 3.79%.

Insight: Mantenemos la expectativa de que la inflación general y subyacente podría cerrar 2026 alrededor de 4.0% anual. En particular, anticipamos una aceleración de la inflación no subyacente por un impacto negativo del clima sobre los precios de productos agropecuarios.

• El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de julio presentó un avance de 0.80% mensual, por encima del estimado del consenso (0.20%) y del dato previo (0.00%). A tasa anual creció 3.40% (2.50% estimado; 2.80% previo).

Tasas de interés y tipo de cambio 

Tasas Estados Unidos

• Al cierre de la semana, los bonos del Tesoro de Estados Unidos mostraron cierto respiro tras los fuertes incrementos en los rendimientos observados durante las sesiones previas. El movimiento estuvo impulsado por el repunte en los precios del petróleo y por algunos indicadores de la economía estadounidense que apuntan a la solidez del crecimiento. Hacia el final de la semana, una moderación en las tasas estuvo acompañada por cierta relajación en los precios del crudo y señales de progreso en las negociaciones entre Estados Unidos e Irán.

• La curva de rendimientos con el bono a 2 años se ubicó en 4.88%, el de 10 años en 5.19% y el de 30 años en 5.50%. A pesar del alivio observado al cierre de este periodo, los rendimientos permanecen están máximos de varios años y en la semana los aumentos en promedio de la curva fueron de 17 puntos base.

• En términos generales, el comportamiento de las tasas sugiere cierta estabilización después del agresivo cierre de posiciones en bonos observado durante la semana, no sólo en Estados Unidos, sino también a nivel global. Estos movimientos han llevado a las tasas a niveles elevados en economías como Japón, Estados Unidos, Inglaterra y Europa.

• El petróleo continúa siendo uno de los principales determinantes de las variables financieras. Durante la semana, el WTI operó en un rango de entre 88 y 96 dólares por barril y cerró alrededor de 92.7 dólares, después de reportes sobre negociaciones entre Estados Unidos e Irán para alcanzar un acuerdo por fases que podría reabrir el estrecho de Ormuz. La noticia generó cierto alivio sobre las expectativas de inflación y política monetaria; sin embargo, el crudo permanece elevado después de registrar incrementos cercanos a 7% durante algunas sesiones de la semana.

• Hacia adelante, el escenario para las tasas de interés continúa marcado por una elevada incertidumbre. Los mercados descuentan implícitamente tres incrementos de 25 pb en la tasa de referencia de la Fed durante 2027, escenario que consideramos exigente. La fortaleza del crecimiento y la persistencia de las presiones inflacionarias respaldarían una trayectoria de tasas más elevadas.

• Asimismo, la parte larga de la curva permanece sensible a la situación fiscal, los elevados niveles de deuda pública y la prima por plazo. Esto ayuda a explicar el aumento de la pendiente: mientras un menor precio del petróleo ofrece un alivio inmediato en la parte corta, más sensible a la política monetaria, los vencimientos largos continúan incorporando una mayor compensación por los riesgos fiscales.

Tasas México

• En México, el Banco de México mantuvo sin cambios la tasa de referencia en 6.50%, en línea con lo esperado. La decisión fue unánime, aunque el lenguaje del comunicado mostró cambios relevantes frente a la reunión anterior, otorgando mayor flexibilidad a la Junta de Gobierno y haciendo del tipo de cambio una variable relevante hacia adelante.

• El principal cambio estuvo en la orientación prospectiva. En agosto, Banxico señaló explícitamente que mantener la tasa en su nivel actual sería apropiado; esta referencia desapareció en septiembre. En su lugar, las decisiones futuras dependerán de la evolución de la desinflación, la transmisión del tipo de cambio, la capacidad ociosa y las expectativas de inflación. Esto no implica un recorte o aumento inminente, sino una mayor dependencia de los datos y de las circunstancias en cada momento.

• Lo relevante es que Banxico se desvinculó explícitamente de seguir de manera automática las decisiones de la Reserva Federal, dadas las diferencias entre ambas economías. La debilidad del crecimiento en México da sustento a esta postura, particularmente ante la persistencia de riesgos a la baja para la actividad.

• Aunque algunos datos sugieren una mejora de la inflación subyacente, la persistencia de las presiones en los servicios llevó a Banxico a ajustar sus estimaciones para los próximos trimestres, lo que reduce el espacio para recortes de la tasa.

• La pregunta clave es hasta qué punto Banxico puede desvincularse de la Fed antes de que un diferencial de tasas más estrecho genere presiones sobre el peso. Con la Fed en 3.75%-4.00%, el diferencial ronda 250 pb y podría comprimirse aún más. Desde nuestro punto de vista, un diferencial de 200-225 pb sería un nivel relevante de vigilancia: si la Fed continúa subiendo y Banxico permanece sin cambios, un ciclo de más de dos alzas en las próximas decisiones podría generar presiones cambiarias, elevar el riesgo de traspaso de la depreciación del peso a la inflación y provocar mayores presiones en toda la curva de tasas en pesos.

Tipo de cambio

• En cuanto al tipo de cambio se ha debilitado desde niveles alrededor de $16.86 pesos por dólar a $17.70 por dólar en las últimas tres semanas. Este movimiento lleva al peso a su nivel más bajo desde abril, mientras los mercados siguen asimilando la decisión Banxico de no hacer cambios y un mensaje de que las decisiones futuras seguirán a los datos. El contexto externo también influye con las tasas de los bonos del Tesoro en dólares cerca de máximos de varios años y los precios del petróleo aún elevados.

¿Qué esperar los próximos días? 

Estados Unidos

• Se anticipa una expansión 100 mil plazas para la nómina no agrícola de septiembre, por debajo de las 162 mil del mes anterior. La tasa de desempleo permanecería en 4.1% y la remuneración media por hora podría acelerarse de 3.1% a 3.2% en términos anuales.

• Las vacantes laborales de la encuesta JOLTS (Job Openings and Labor Turnover Survey) de agosto descenderían a 7.22 millones desde las 7.27 millones de la lectura previa.

• El consenso prevé un nivel de 55 puntos para el índice ISM manufacturero de septiembre, por encima de los 54.6 puntos previos. Por otra parte, el índice de actividad manufacturera de la FED de Dallas podría moderarse de 11.6 a 7.3 puntos entre agosto y septiembre.

• La confianza del consumidor del Conference Board de septiembre se ubicaría en 89.3 puntos, prácticamente sin cambios frente a los 89.4 puntos del mes anterior.

• El ingreso personal de agosto aumentaría 0.5% m/m, tras el 0.4% m/m previo, mientras que el gasto en consumo personal podría acelerarse de 0.2% a 0.8% a tasa mensual.

Insight: Los indicadores oportunos de producción, consumo y empleo confirman la expectativa de un firme crecimiento del PIB de Estados Unidos. Si los datos sorprenden al alza, la FED podría encontrar más argumentos para aumentar su tasa de referencia.

• El deflactor del gasto en consumo de agosto crecería 0.3% respecto al mes anterior (0.2% cifra anterior), con una variación anual estable en 3.7%. Para el componente subyacente se estima un avance de 0.3% m/m y una tasa anual sin cambios en 3.3%.

Insight: El gobierno del presidente Donald Trump busca prohibir las exportaciones de diésel para contener el avance de la inflación. Por otra parte, los precios de la gasolina que enfrenta el consumidor han aumentado significativamente.

• Durante agosto, la balanza comercial registraría un déficit de (-)$114.9 mil millones de dólares (-$118.9 mil mdd previo). Los inventarios al mayoreo moderarían su avance a 0.3% mensual, desde el 1.3% del mes anterior.

China

• Se estima que el PMI manufacturero de septiembre pase de 49.8 a 50.1 puntos, mientras que el PMI de servicios repuntaría de 49 a 49.3 puntos.

Eurozona

• Se estima que el PMI manufacturero de septiembre pase de 49.8 a 50.1 puntos, mientras que el PMI de servicios repuntaría de 49 a 49.3 puntos.

• La tasa de desempleo de agosto se mantendría en 6.4%, de acuerdo con el consenso de analistas en Bloomberg.

• La inflación al consumidor de septiembre avanzaría 0.5% a tasa mensual (0.4% cifra anterior), con una aceleración de la variación anual de 3.2% a 3.7%. El componente subyacente pasaría de 2.4% a 2.5% en términos anuales.

Insight: Las distorsiones generadas por el continuo conflicto en Medio Oriente presionan los precios de combustibles y gas natural en la región. El Banco Central Europeo (BCE) consideraría incrementos adicionales en la tasa de referencia si la presión persiste.

México

• Esta semana se conocerán la balanza comercial y las finanzas públicas de agosto, las remesas totales del mismo mes, así como los índices manufacturero y no manufacturero del Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) de septiembre

• Para consultar la agenda con los principales indicadores económicos de México, Estados Unidos y otras regiones favor de dar presionar en esta liga.

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Declaraciones

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