Opinión INVEX archivos - Página 173 de 243

11Ago, 2020

Producción Industrial (Junio 2020)

La producción de junio crece 17.9% con respecto a mayo.

Puntos Relevantes:

- El Indicador Mensual de Actividad Industrial creció 17.9% m/m en junio después de registrar una caída promedio de (-)10% mensual desde marzo. La tasa anual se ubicó en (-)16.7% (-11.8% estimado INVEX).
- Al interior de las cifras, la minería creció apenas 1.6% m/m, la construcción 17.5% m/m y las manufacturas 26.7% m/m. Las tasas anuales de todos los componentes se mantienen en terreno fuertemente negativo (principalmente la construcción, misma que registró un descenso de -26.1% respecto a junio de 2019).
- El rebote en la producción responde a la reactivación paulatina de la industria nacional y extranjera, principalmente en Estados Unidos. A pesar del fuerte aumento, el índice de producción industrial se ubica considerablemente por debajo de los niveles registrados a principios de año.
- Algunos sectores económicos podrían tardar mucho en recuperarse (entre ellos la transportación aérea) a menos que una vacuna se encuentre disponible para la mayoría de la población en un periodo de tiempo razonable. Mientras la demanda por bienes y servicios se mantenga deprimida, la industria mexicana podría registrar un ritmo de producción moderado. Hacia adelante no anticipamos tasas de crecimiento mensuales tan fuertes como la de junio.

Evolución reciente y estimados

En línea con nuestra expectativa, la producción industrial registró un aumento en junio ante la reapertura de algunos sectores clasificados como esenciales por parte de la autoridad (entre ellos construcción y producción de equipo de transporte). Asimismo, en línea con lo previsto, el aumento en la producción no fue suficiente para contrarrestar las caídas de (-)10% en promedio mensual que se observaron entre abril y mayo. La tasa anual se mantuvo en terreno negativo (-16.7% vs -11.8% estimado INVEX).

La tasa anual de las manufacturas logró recuperarse significativamente (de -37.0% a -16.5% entre mayo y junio. La construcción mantuvo una fuerte contracción (-26.1% a/a). Por su parte, la minería cayó (-)5.2% en términos anuales.

Al interior de las manufacturas, categorías como equipo de transporte mitigaron su caída de forma importante (de -80.7% a -27.4% a tasa anual entre mayo y junio). Por otra parte, algunos sectores que no han reabierto del todo continúan mostrando un fuerte deterioro, entre ellos la fabricación de prendas de vestir (-57.4% a/a). La industria alimentaria fue la menos golpeada por la emergencia sanitaria, con un crecimiento anual promedio de 0.3% desde marzo.

Anticipamos una caída de (-)8.5% para la producción industrial en 2020. A pesar de la reapertura económica, es probable que transcurran varios meses antes de que la actividad industrial logre regresar a los niveles observados antes de la crisis. Hacia adelante, la producción podría registrar tasas mensuales de crecimiento muy modestas e incluso negativas si vuelven a surgir medidas de confinamiento estrictas que eviten un descontrol aún mayor de la pandemia.

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán La producción industrial registró una caída de (-)30.7% a tasa anual en mayo. La producción manufacturera retrocedió (-) 37.1% a/a, seguida de la construcción (-36.3% a/a), el componente de electricidad, agua y gas (-13.1%) y la minería (- 5.9% a/a). Considerando cifras desestacionalizadas, la producción total cayó (-)1.8% a tasa mensual en mayo después de una fuerte contracción de (-)25.2% m/m en abril. Por componente, la minería cayó (-)3.0% m/m; la electricidad, gas y agua (-) 10.2%; la construcción total (-)1.3% m/m a pesar del aumento de 1.7% m/m en el rubro de edificación, y las manufacturas (-)0.3% m/m. Después de haber caído tan fuerte en abril era muy probable observar una contracción más moderada de la producción en mayo. A partir de junio esperamos observar tasas mensuales positivas, si bien no lo suficientemente altas para observar un cambio de tendencia. En general, las perspectivas para la industria nacional son negativas y no sólo por el desplome de la demanda y una lenta recuperación económica en México. La reactivación de la industria norteamericana aún no es significativa (el menos en la parte de datos duros) y habrá que estar atentos al flujo de información. La más reciente ola de contagios de COVID-19 en la Unión Americana genera riesgos a la baja para nuestros pronósticos macroeconómicos. No anticipamos un confinamiento tan estricto como el observado en los primeros meses de la pandemia, ya que los costos son muy grandes. Por otra parte, también es factible que las medidas para contener el virus sean severas si el sistema de salud corre el riesgo de saturarse. Por ahora mantenemos el estimado de (-)9.3% para la variación del PIB real de México en 2020 y un aumento de 2.9% en 2021responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

10Ago, 2020

Tasas y Tipo de Cambio

Tasas y Tipos de Cambio

[sexy_author_bio]

Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos se mantuvieron estables durante esta semana. El mercado reaccionó marginalmente a los datos relativamente buenos de la actividad manufacturera y generación de empleos.

Con relación al índice de percepción de la industria manufacturera se ubicó en 54.4 puntos para el mes de julio, mayor al consenso del mercado y del dato del mes anterior. Asimismo, el cambio en las nóminas no agrícolas fue de 1.763 millones de empleos, mejor al estimado y disminuyendo ligeramente la tasa de desempleo a 10.2%, desde 11.1%. Para mayores detalles ver el Semanal de Economía.

La idea de que la FED no hará movimientos en el futuro previsible quedó fijado entre los participantes del mercado de dinero y poco reaccionaron a los datos descritos. Con esto, las tasas de interés en el vencimiento de 10 años para los bonos del Tesoro se ubicaron en 0.56%, al cierre de la semana, prácticamente tres puntos base con relación a la semana anterior. Asimismo, las tasas de interés con vencimientos a 5 años volvieron a registrar mínimos históricos con niveles de 0.23%.

En México, las tasas de interés presentaron se mantuvieron relativamente estables, al igual que sus pares norteamericanos. El bono de 10 años cerró la semana alrededor del 5.73%. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles alrededor de los 517 puntos base. Asimismo, hubo poca reacción a la publicación de la inflación para todo el mes de julio, donde se confirmarán las presiones en los precios de mercancías, alimentos, bebidas y precios de la gasolina. La variación mensual de los precios al consumidor se ubicó en 0.66% y la subyacente en 0.40%, ambos datos muy cerca de lo esperado. En términos anuales, la inflación fue 3.62% y 3.85%, respectivamente y sigue observando alzas con respecto a los meses previos.

Seguimos viendo que el mercado descuenta el movimiento de baja para el 13 de agosto por parte de Banxico. Pero el comunicado de política monetaria podría dictar una pausa en el ciclo de bajas, ante los mayores riesgos que se están materializando en la inflación. Los cuales han sido generados por el desabasto de mercancías a raíz de la pandemia, la materialización del traspaso de la depreciación del tipo de cambio a la inflación y también los incrementos salariales por encima del crecimiento de la productividad laboral.

Deuda Corporativa

CREALCB: La firma calificadora Fitch Ratings indicó que la decisión de Crédito Real en cuanto a una alianza con Grupo Famsa puede traer consigo implicaciones mixtas, tanto positivas como negativas. La alianza podría proporcionar a Crédito Real con un monto de hasta $3,500 millones de pesos en originaciones de préstamos y créditos adicionales enfocado dentro de dos negocios; uno de crédito sobre nómina y otro de financiamiento para bienes duraderos. Fitch indica que el acuerdo sobre préstamos sobre nómina podría ser positivo para la posición de mercado de Crédito Real. OPINIÓN: Mixta. Las adquisiciones también pueden implicar riesgos considerables por crecimiento agresivo en un entorno riesgoso. Adicionalmente, cabe indicar que el financiamiento de bienes duraderos no fue un buen negocio para Crédito Real en años anteriores. Otro factor a considerar es que el negocio de crédito sobre nómina de CREAL había perdido potencial y es posible que la adquisición cambie de rumbo a la unidad de negocio. En estos momentos, Crédito Real tiene un Certificado Bursátil Fiduciario en el mercado mexicano, cuya calificación actual es de AAA tanto por Fitch como por HR Ratings. Sobretasa de 2.25%.

AEROMEX / AERMXCB: La empresa Grupo Aeroméxico dio a conocer el reporte de tráfico correspondiente al mes de julio del año en curso. La aerolínea transportó a un total de 513 mil pasajeros al cierre de julio, lo cual representa una disminución anual de 73.2%. En cuanto a pasajeros nacionales se observó una reducción anual de 62.3%, y finalmente los pasajeros internacionales tuvieron una baja de 89.2%. Por su parte, el factor de ocupación de Aeroméxico marcó niveles de 58.5% (ocupación nacional fue de 69.3% y ocupación internacional llegó a 47.3%), lo que representa una baja anual de 29.6 puntos porcentuales. OPINIÓN: Mixta. Desde una perspectiva anual se sigue viendo una reducción importante en el factor de ocupación, especialmente en la parte internacional, lo cual no es favorable. Por el lado positivo, las variaciones mensuales frente a junio son buenas; los pasajeros nacionales duplicaron y los pasajeros internacionales se triplicaron prácticamente. Los Certificados Bursátiles Fiduciarios (AERMXCB 17 y 19) mantienen pago de cupones sin problema y por acuerdo de asamblea se van a posponer las amortizaciones por 18 meses. Su calificación se mantiene en BB-. Por su parte, los Certificados Bursátiles de Corto Plazo tienen suspendida su amortización y cupones por acuerdo del Chapter 11 en Estados Unidos.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el dólar trato operó en el rango entre $22.30 y $22.90 pesos, con algo de volatilidad y se estabilizó en niveles ligeramente por debajo de los $22.40 pesos por dólar al cierre de la semana. El peso mostró cierta debilidad, ante un sentimiento de mayor aversión al riesgo generalizado en los mercados emergentes. La estabilidad al cierre de la semana se dio ante la idea de que quizá Banxico decrete una pausa en el ciclo de baja de tasas que venía registrándose desde el mes de abril. Seguimos considerando que estos niveles del dólar frente al peso se mantienen como oportunidades para reforzar la exposición a dólares, dada la delicada situación de las finanzas públicas, así como de PEMEX y que se reflejan en una mayor expectativa de deterioro en el riesgo país.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

10Ago, 2020

Reporte Semanal: Economía

Como era de esperarse, la falta de nuevos estímulos fiscales comienza a apagar el proceso de reactivación económica en Estados Unidos. De acuerdo con cifras del Departamento del Trabajo, apenas se han recuperado 9 de los más de 22 millones de empleos perdidos durante la contingencia. El empleo podría volver a caer de forma importante si un nuevo paquete de estímulos fiscales no se aprueba pronto.

En México, los datos de inversión de mayo confirmaron la peor caída en esta variable desde la recesión de 1995. El componente de inversión en equipo de transporte ha sufrido el mayor deterioro. No sólo la transportación de pasajeros se vio severamente afectada por la emergencia sanitaria. También la demanda por automóviles se desplomó y ésta apenas comienza a recuperarse.

[sexy_author_bio]

La semana pasada:

Aún no se concretan las negociaciones del segundo paquete de estímulos fiscales en Estados Unidos y las consecuencias podrían ser graves si éste no se aprueba pronto. Antier sábado, en medio de un continuo debate en el Congreso, el presidente Trump firmó una orden ejecutiva que decreta nuevos estímulos para la economía; no obstante, el alcance legal de esta orden todavía está en duda, pues los congresistas son los que controlan el presupuesto.

La aprobación de un nuevo paquete acordado entre demócratas y republicanos es prácticamente un hecho. La importancia de este paquete radica en la asignación de recursos que se hará hacia los distintos sectores de la economía norteamericana; entre ellos el laboral (con la posible extensión de los beneficios por desempleo), el industrial-empresarial (con posibles subsidios), patronal (exención de impuestos sobre nómina) y otros.

La Reserva Federal continúa con una política monetaria expansiva en espera de más estímulos en la parte fiscal. El costo de todos estos estímulos (incremento de la deuda como proporción del PIB e inflación) por ahora siguen sin entrar en la ecuación.

En Estados Unidos y Europa:

El dato más relevante de la semana fue el de nómina no agrícola. En julio se crearon 1.76 millones de empleos, casi 300 mil más de los esperados por el consenso de analistas. La cifra revisada de junio se ubicó en +4.8 millones de plazas. Con los últimos resultados, la destrucción neta de empleos en Estados Unidos desde que inició la emergencia sanitaria en marzo se ubica en (-)12 millones 881 mil. La tasa de desempleo pasó de 11.1% a 10.2%. El no aprobar un paquete fiscal pronto podría implicar un nuevo deterioro del mercado laboral.

Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 1.186 millones de unidades, la cifra más baja desde que inició la pandemia. A pesar del dato, es importante recalcar que las solicitudes se mantienen por encima del millón de unidades debido al programa de asistencia especial por la pandemia (Pandemic Unemployment Assistance Program) a través del cual, en muchos casos, los beneficiarios reciben más en beneficios por desempleo que en salario.

En más información económica, los índices de percepción de la actividad volvieron a aumentar en julio. El ISM manufacturero pasó de 52.6 a 54.2 puntos, cifra mayor a la esperada por el consenso del mercado (53.6 puntos). Al interior del índice se observaron comportamientos mixtos, destacando el fuerte repunte del componente de nuevos pedidos (de 56.4 a 61.5 puntos) y el aún débil nivel del componente de empleo (de 42.1 a 44.3 puntos).

El ISM de servicios pasó de 57.1 a 58.1 entre junio y julio, contrario a la caída anticipada por el consenso. El sector de servicios ha reaccionado a los estímulos fiscales y monetarios más rápido que el sector industrial, hecho que también se refleja en la mayor proporción de empleos creados en el primero.

En más datos, el gasto en construcción de junio sorprendió a la baja (-0.7% m/m vs. 1.0% esperado por el mercado). Por otra parte, las ventas de vehículos se ubicaron en 14.52 millones de unidades anualizadas en julio (13.05 millones cifra previa). Por último, los nuevos pedidos de la industria crecieron 6.2% a tasa mensual en junio, cifra mayor a la de 5.0% m/m anticipada por el consenso, mientras que los inventarios al mayoreo cayeron (-)1.4% m/m en junio, señal de cierta reactivación en la demanda de mayoristas.

En Europa, la inflación al productor se ubicó en 0.7% mensual en junio, disipando aún más los riesgos de una deflación que pudiera afectar el consumo en la región. Por otra parte, las ventas al menudeo crecieron 5.7% m/m en junio después del sólido aumento de 20.3% registrado en mayo.

En México:

La información económica en México fue negativa. Los índices de percepción de la actividad IMEF para manufacturas y servicios se mantuvieron por debajo de los 50 puntos, lo cual sugiere que ambos sectores no logran salir de la recesión a pesar de la reapertura económica. El índice de indicadores líderes también se mantuvo en terreno negativo (-0.04 puntos en junio).

La inversión fija bruta registró una contracción de (-)39.7% a tasa anual, cifra similar a la estimada por INVEX. Al interior de las cifras, destacaron las fuertes contracciones en la demanda por equipo de transporte tanto nacional como importado. La parálisis que registró la transportación área y terrestre de pasajeros definitivamente afectó las decisiones de inversión de las empresas de este ramo. Hacia adelante esperamos que la inversión en capital continúe debilitada ante la mala situación que se espera para la economía durante los siguientes meses.

La producción y exportación de vehículos se recuperó en julio. A pesar de lo anterior, los niveles registrados actualmente (294 mil y 256 mil unidades, respectivamente) se ubican significativamente por debajo de los observados antes de la contingencia. De hecho, es probable que a pesar de la reactivación de la demanda, los niveles de producción podrían mantenerse deprimidos por varios meses.

La inflación al consumidor de julio se ubicó en 0.66% mensual, con lo cual la tasa anual pasó de 3.33% a 3.62%. Como se reportó en la primera quincena del mes pasado, la mayor presión sobre la inflación provino de los componentes de precios de mercancías (tanto alimenticias como no alimenticias) y gasolina. A pesar del reciente repunte de la inflación anual, anticipamos que ésta se mantendrá dentro del intervalo objetivo de Banco de México.

¿Qué esperar en los próximos días?

En Estados Unidos es posible observar esta misma semana un acuerdo con relación al paquete de ayuda fiscal. De nuevo, se reitera la importancia de conocer los detalles del paquete y, principalmente, cómo y hacia dónde se van a distribuir los recursos.

En cuanto a datos económicos, esta semana se publican datos de inflación en Estados Unidos (al consumidor, al productor y de importaciones). En general, se esperan ligeros avances tanto en la parte general como en la subyacente, dejando atrás los temores asociados a una deflación que pudiera afectar al consumo.

En más información, esta semana se conocerán las ventas al menudeo de julio para las cuales se anticipa un aumento de 1.8% m/m después de haber crecido 7.5% m/m en junio. De nueva cuenta, en variables como las ventas comienza a notarse el menor impulso brindado por estímulos fiscales cuya primera ronda venció el 31 de julio.

También se publicarán datos de producción industrial (3.0% m/m en julio) y confianza del consumidor de agosto. Para este último índice, el consenso del mercado anticipa una ligera caída (de 72.5 a 71.9 puntos).

En cuanto a México, esta semana destacan la producción industrial de junio (-11.8% estimado INVEX) y la decisión de política monetaria de Banco de México. Anticipamos una reducción de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia con lo cual ésta se ubicaría en 4.50%. Después de este movimiento, es probable que Banxico decida implementar una pausa en su ciclo de relajamiento monetario. El estímulo por parte del banco central no beneficiará a la economía sin un estímulo fiscal que lo complemente. Asimismo, más reducciones en la tasa de interés de referencia podrían generar una salida de capitales y otra devaluación del tipo de cambio del peso frente al dólar.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

10Ago, 2020

Reporte Semanal: Mercado de capitales

Las bolsas operan atentas al plan de estímulo fiscal en Estados Unidos.

[sexy_author_bio]

Las bolsas tuvieron en su mayoría una semana positiva. El índice MSCI global que incluye emergentes avanzó 2.1%, el S&P 500 subió por segunda semana consecutiva; mientras que el Stoxx Europe 600 revirtió parte de las pérdidas de la semana anterior al avanzar en esta ocasión en 2.0 por ciento.

El referencial mexicano S&PBMV IPC logró apegarse a la tendencia de alza, y cerró la semana en 38 mil puntos. En esta ocasión fueron ALFA, TLEVISA y PEÑOLES las que apoyaron en mayor medida el movimiento.

En particular el movimiento de ALFA parece aún enmarcado en la noticia dada a conocer en la semana previa respecto a su intención de escindir NEMAK; lo cual nos parece positivo para reducir las presiones sobre la valuación del conglomerado.

La tendencia en general de las bolsas estuvo enmarcada en gran parte por la expectativa sobre un acuerdo en Estados Unidos para un nuevo paquete de ayuda fiscal que dé continuidad a las medidas tomadas en meses previos y que sirvieron de importante soporte para la economía. Pero; la semana finalizó sin que se dieran noticias al respecto.

Por otro lado, el reporte de empleo de julio en Estados Unidos acaparó también la atención de los inversionistas; al estar por debajo de lo esperado y poner en evidencia la fragilidad en la recuperación.

En otros temas, la temporada de reportes corporativos está llegando a su fin en Estados Unidos, han reportado ya cerca del 90% de las emisoras del S&P 500. El balance hasta ahora ha sido mejor de lo esperado; pero, no hay que olvidar que las expectativas eran bajas y que no es nuevo que los reportes, en su mayoría, lo hagan mejor de lo anticipado por los analistas.

El 60% de las emisoras que han entregado sus cifras revelaron ventas mejor a lo esperado; en el caso de las utilidades fue el 80% el que sorprendió positivamente.

Gráfica. Reportes S&P 500 vs. lo estimado:

En días recientes destacó Walt Disney que entregó inesperadamente una UPA positiva; lo cual, sumado a un mensaje de dar mayor empuje a su negocio de streaming, detonó un movimiento positivo en el precio de la acción durante la semana.

Aún así, y con esta sorpresa favorable, las utilidades del S&P 500 se han contraído (-) 41% en el 2T-20 a tasa anual de acuerdo con las cifras de Bloomberg.

Más aún, las expectativas del consenso de Refinitiv hacia delante siguen siendo conservadoras a pesar de que algunos indicadores económicos parecen mejorar y que los inversionistas confían en una rápida recuperación de la economía (o por lo menos es el mensaje que dan al impulsar al mercado como lo han hecho hasta ahora).

Dicho consenso espera que las utilidades del S&P 500 se contraigan (-) 23% (AaA) en el tercer trimestre; con todos los sectores mostrando una reducción en sus utilidades.

Nos parece que los retos para las bolsas están enmarcados en esta realidad aún debilitada que arrojan las empresas y una pandemia, que, si bien se ha controlado en algunas economías desarrolladas de forma más eficiente y se descartan nuevos cierres como los ocurridos al inicio del año, aún no logra erradicarse.

Estos riesgos parecen por ahora desestimados, ya que la atención se centra en las políticas monetarias y fiscales expansivas que han distorsionado las valuaciones; especialmente desde el punto de vista de lo hecho por los bancos centrales.

Sumado a la importante fortaleza de las emisoras de tecnología que son un soporte claro para el rally en Estados Unidos. Y a pesar de los avances, algunos analistas siguen viendo espacio de mejora.

Por mencionar una de las más importantes en este movimiento, Amazon. En los días recientes siete importantes corredurías subieron su precio objetivo, el cual se acerca ya en el promedio a los Usd$3,600 por acción. En marzo este era de Usd$2,400.

Con el movimiento que ha tenido la acción, cotiza con un múltiplo P/UPA de 122 veces. Es cierto que aún está lejos de los niveles alcanzados en 2012 a 2015 cercanos a 600 veces; pero, sí implica una prima de casi 60% respecto a los últimos dos años

Es cierto también que es una industria a la que se le suelen asignar múltiplos elevados por las expectativas de un rápido crecimiento en las utilidades hacia delante que permita abaratar la valuación. Pero, los niveles parecen totalmente distorsionados.

No somos analistas de Amazon y por ello no podemos juzgar estos cambios constantes en la valuación que se le asigna a la emisora. Sólo queremos hacer evidencia de las valuaciones que estamos viendo en el mercado actualmente.

El consenso de Bloomberg mejoró sus estimaciones para el cierre del año del S&P 500 a 3,100 unidades; un nivel que está por debajo de lo alcanzado en estos momentos y que pone en evidencia estos riesgos antes mencionados y un mercado que parece adelantado y sin grandes catalizadores adicionales hacia delante.

¿Qué esperar en los próximos días?

La agenda económica de esta semana en Estados Unidos incluye la inflación, ventas minoristas, producción industrial de julio; así como la confianza de la U. de Michigan de agosto en su lectura anticipada.

La temporada de reportes corporativos continua; pero, con emisoras menos relevantes en el mercado.

En la Eurozona destaca la lectura preliminar del PIB del 2T-20, en donde el consenso de Bloomberg espera una contracción de (-)15% a tasa anual; además de las expectativas económicas del centro de investigación ZEW de Alemania.

En Reino Unido se revela el desempleo de julio, la producción industrial de junio, así como el PIB preliminar del 2T-20 del que el consenso de Bloomberg anticipa que se contraiga (-) 22% a tasa anual.

En China se conocen las ventas al por menor de julio en donde la expectativa del consenso es de un crecimiento de 0.1%, lo que llevaría a mantener la tendencia de mejora y ser el mejor dato del año. También se conoce la producción industrial de julio.

En Japón se publica la balanza comercial de junio, la inflación al productor de julio, entre otros.

En México habrá reunión del banco central, en donde nuestro economista en jefe espera un recorte de (-) 50 puntos base. Si bien esto podría permitir una menor presión en las valuaciones del mercado accionario, vemos otros riesgos importantes que han restado potencial a este catalizador.

Además, se publican las ventas de la ANTAD en julio. Ya conocimos que algunas emisoras afectadas por la pandemia mostraron una recuperación al cierre del trimestre; será relevante conocer qué tanto de este impulso puede mostrar dicho indicador.

Revelaciones Importantes

^{Nosotros, Montserrat Antón Honorato, Giovanni Bisogno, Areli Villeda, Giselle Mojica y Valeria Romo certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.}

^{Tenencia Accionaria}

^{INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.}

^{Otras Declaraciones}

^{El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.}

7Ago, 2020

Inflación (2Q julio 2020)

La inflación podría mantenerse dentro del intervalo objetivo de Banxico durante el resto del año.

Puntos Relevantes:

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.66% en julio (0.64% estimado INVEX). Con este resultado, la inflación anual aumentó de 3.33% a 3.62%.
Tanto el índice subyacente como el no subyacente mostraron aumentos importantes (0.40% y 1.48% m/m, respectivamente). Como se reportó en la primera quincena del mes, la presión más fuerte provino de los componentes de mercancías (tanto alimenticias como no alimenticias) y gasolina.
La tasa anual se aproxima al techo del intervalo objetivo de inflación de Banco de México (3.0% +/- 1.0%). De acuerdo con nuestros cálculos, la tasa anual más elevada del año podría registrarse en septiembre (3.96%) para ubicarse alrededor de 3.40% al cierre de diciembre.
La próxima semana se conocerá la decisión del banco central y anticipamos una reducción de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia, con una probable pausa en el ciclo de relajación monetaria a partir de entonces y al menos hasta 2022.

Evolución reciente y estimados

El INPC creció 0.66% a tasa mensual en julio, prácticamente en línea con nuestra estimación (0.64% m/m). La tasa anual se ubicó en 3.62%, su nivel más elevado desde febrero de este año.

Al interior del índice subyacente (0.40% m/m), el componente de mercancías registró un aumento de 0.64% en el mes, presionado en esta ocasión por los precios de mercancías no alimenticias (0.70% m/m). Por su parte, los servicios aumentaron 0.13% m/m. En cuanto al índice no subyacente (1.48% m/m), destacaron los incrementos en los precios de la gasolina tanto de bajo como de alto octanaje (5.64% y 5.26% a tasa mensual, respectivamente).

A pesar de la aceleración reciente de la inflación, estimamos que ésta podría ubicarse alrededor de 3.40% al cierre de 2020. El principal riesgo al alza para nuestro pronóstico podría asociarse al COVID-19. Como se ha observado en quincenas pasadas, la emergencia sanitaria ha afectado la formación de precios en la economía debido a la disrupción de cadenas de suministros y al aumento en la demanda de algunos productos por la cuarentena (principalmente alimentos). Asimismo, el precio de la gasolina podría volver a aumentar a pesar de los continuos incrementos que registró el precio de este producto en quincenas pasadas.

Con todo y este riesgo, estimamos que la inflación se mantendrá dentro del intervalo objetivo de Banco de México por dos razones principales. La primera, por la fuerte caída de una economía que no repunta lo suficiente a pesar de la reapertura; y la segunda, por la reciente estabilidad del tipo de cambio en un entorno de menor volatilidad.

Si bien Banxico podría disminuir la tasa de interés de referencia de 5.00% a 4.50% en su reunión de la próxima semana, es probable que el banco central se tome una pausa. En particular, consideramos que reducciones adicionales en la tasa podrían incentivar una salida más pronunciada de capitales, toda vez que la tasa real que al día de hoy ofrece México es un atractivo para los inversionistas extranjeros. Adicionalmente, bajas adicionales en la tasa de interés de referencia podrían generar presión sobre el tipo de cambio del peso frente al dólar.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

7Ago, 2020

ENTREVISTA Ricardo Aguilar: Inversión fija bruta registró pérdida en México

En entrevista, Ricardo Aguilar, Economista en Jefe en INVEX, habló sobre la inversión fija bruta en El Financiero Bloomberg.

Ricardo Aguilar mencionó que la fuerte caída del componente de inversión en maquinaria y equipo importado, así como también la parte de construcción. Asimismo, señaló que los componentes nacional de Inversión Fija Bruta continúan a la baja, subrayó que son fuertes y similares a las observadas en las crisis de 1995 en México.

El Financiero Bloomberg. Al sonar la campana con Lucero Álvarez. Entrevista a Ricardo Aguilar: Inversión fija bruta registró pérdida en México. Nota informativa, 150 Cable. 06/08/2020, 15:07:48 , Ciudad de México.

Escucha la entrevista completa, aquí…

6Ago, 2020

Perspectiva Mensual Agosto 2020

[sexy_author_bio]

ECONOMÍA

Estímulos fiscales y monetarios sin precedente mitigaron la caída del PIB norteamericano en el segundo trimestre de 2020. En países donde no hubo estímulos, la contracción de la economía fue más severa. Anticipamos que la recuperación será muy lenta, más en aquellas regiones donde la reacción de los gobiernos y los bancos centrales fue nula, débil o a destiempo.

El balance de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED), ubicado alrededor de los US$7 billones, podría continuar al alza en un intento de contener la caída de la economía norteamericana. Además de las medidas del banco central, la intervención del Gobierno ha logrado moderar el fuerte impacto de la crisis del coronavirus.

El primer paquete de estímulos fiscales por US$2 billones aprobado en marzo ayudó a reactivar el consumo, variable que representa cerca del 70% del PIB. Estos apoyos, junto con el estímulo monetario de la FED, evitaron la quiebra de miles empresas y la pérdida de millones de empleos más en Estados Unidos.

Si bien al cierre de esta publicación aún se discutía un segundo paquete de estímulos fiscales en el Congreso norteamericano (pues los beneficios del primer paquete vencieron el 31 de julio), es muy probable que éste se apruebe en cuestión de días. Por otra parte, la composición de los apoyos, e incluso la suma total, podrían ser muy distintas respecto a las aprobadas en marzo. El resultado final dependerá del poder de negociación de Demócratas y Republicanos.

De acuerdo con la Oficina de Análisis Económico de Estados Unidos, el PIB del periodo abril-junio de 2020 registró una contracción de (-)9.5% a tasa trimestral simple (equivalente a la tasa trimestral anualizada de -32.9% que se publicó en el informe). Sin duda, la falta de reacción por parte del Gobierno y el banco central hubiera generado una caída más pronunciada.

En Europa, el estímulo monetario por parte del banco central fue significativo pero el estímulo fiscal llegó hasta julio, por lo que las economías de la región cayeron más que Estados Unidos en el segundo trimestre (-12.1% respecto al periodo enero-marzo).

En México, un estímulo monetario cauteloso no se vio complementado con un estímulo fiscal significativo y el PIB del segundo trimestre registró una caída de -17.3% a tasa trimestral. El deterioro de la economía no se mitigó a pesar de la reactivación de algunos sectores clasificados como esenciales por parte de la autoridad en junio. Si bien es probable observar un aumento en la actividad del periodo julio-septiembre, éste será insuficiente para llevar al PIB hacia los niveles registrados antes de la contingencia sanitaria.

Los indicadores de percepción en Estados Unidos han mostrado aumentos importantes recientemente, incluso llegando a niveles similares a los observados a principios de año. Esta situación no se observa con los principales indicadores de percepción de México, pues además de políticas públicas que no generan crecimiento, también se arrastra una debilidad estructural que se manifestó meses antes de la llegada del COVID-19 a nuestro país.

El mayor gasto público que pueda ejercer el Gobierno no generará crecimiento si persiste la falta de confianza entre los agentes del sector privado. Lo anterior, más la falta de estímulos fiscales que logren detonar crecimiento, no hará más que retrasar el inicio de la recuperación económica en nuestro país.

Mantenemos nuestro estimado de (-)9.3% para la caída del PIB en 2020 y un crecimiento de 2.9% en 2021. El principal riesgo a la baja para este pronóstico sería un nuevo confinamiento que paralice la actividad de los principales socios comerciales de México ante un repunte todavía mayor en los contagios de coronavirus.

TASAS Y TIPO DE CAMBIO

En su reunión celebrada a finales de julio la Reserva Federal (FED) no realizo cambios a su postura de política monetaria, se mantienen tasas en los mínimos y los programas de inyección de liquidez; en septiembre se espera un reforzamiento, posiblemente ligar la guía para el futuro previsible al objetivo de inflación. En México, se mantienen las presiones inflacionarias y esto alimenta la expectativa de que Banxico podría hacer una pausa en el ciclo de bajas de tasas que realiza desde el inicio de la pandemia.

Como se esperaba, no hubo cambios en la política monetaria de la FED. Se reiteró la idea de mantener la tasa de referencia en mínimos; así como el conjunto de herramientas para proporcionar liquidez y estabilidad a los mercados financieros, así como incentivar la recuperación de la economía. Para septiembre se espera que el banco central norteamericano haga el reforzamiento de la política monetaria por medio de centrar las expectativas para el futuro previsible en torno al objetivo de inflación. El objetivo primordial de la FED es enfatizar que cuando la inflación haya alcanzado, e incluso rebasado temporalmente, el objetivo de inflación de 2%, podría deducirse una consolidación de la recuperación.

Además del estímulo monetario reforzado, están por aprobarse nuevos estímulos fiscales por parte del gobierno para apuntalar una recuperación económica en el menor tiempo posible. No obstante, la percepción general es que el proceso es más lento de lo que se estimó al inicio de la pandemia derivado del repunte de casos de COVID-19 y la falta del control del mismo en los Estados Unidos.

Con esto, las tasas de interés de los bonos del Tesoro operaron en un rango de 0.54% a 0.72% para el vencimiento de 10 años, con un cierre de mes muy cercano al mínimo de este intervalo. La tendencia de baja fue clara a lo largo de este periodo, derivado de la búsqueda de una menor exposición al riesgo por parte de los inversionistas entre los diversos activos financieros, dados los datos de caída en el PIB del segundo trimestre y la expectativa de una recuperación lenta y errática para los siguientes meses.

En Europa, se concretó la aprobación de un paquete de estímulo fiscal por parte de la Unión Europea por 750 mil millones de euros. Se trata de un hecho sin precedentes, así como un paso importante para la consolidación fiscal de esta región, a lo que sumado a la política monetaria de tasas bajas podría ayudar a tener una recuperación económica mucho más acelerada de lo que se está dando en los Estados Unidos, dado el control más eficiente que han hecho sobre la epidemia, hasta el momento.

En México, las presiones inflacionarias continúan ante el impacto de mayores precios de mercancías, alimentos y bebidas, debido a la mayor demanda por estos productos y el impacto por el lado de la oferta (desabasto), como resultado de la pandemia. Además, se ha conjugado con un repunte por el lado de los costos de los energéticos, en especial las gasolinas. Bajo este contexto, las estimaciones para la inflación al cierre del año se han incrementado, pero no rebasan el límite superior del objetivo (4%).

Las expectativas con relación a la política monetaria se centran en una baja la tasa de referencia en 50 puntos base a niveles de 4.5%, este mes de agosto. Sin embargo, Banxico podría mandar un mensaje de mayor cautela con relación a la tendencia de la inflación e incluso hacer una pausa en el ciclo de baja de tasas después de esta reunión. Habrá que esperar como sopesa Banxico el repunte de la inflación y el escenario de recesión por el que pasa la economía mexicana desde hace 6 trimestres, pero que se profundizo durante los últimos meses.

Bajo este contexto, las tasas de interés para el Mbono con vencimiento de 10 años mantuvieron una tendencia lateral dentro de un rango de operación entre 5.62% y 5.86%, con cierre ligeramente por debajo del 5.70%. Asimismo, el diferencial entre las tasas de corto plazo y aquellas con vencimientos de 10 años y superiores se mantienen en los mismos términos que el mes pasado (225 puntos base). Los participantes del mercado aun consideran que la curva esta valuando un mayor riesgo, por la situación de las finanzas públicas y PEMEX.

Con relación al tipo de cambio, el peso se recuperó frente al dólar; este cerró el mes cerca de los $22.2 pesos, con una apreciación para la moneda nacional de 3.85% a lo largo del mes. Este comportamiento fue el resultado de una recuperación parcial de los flujos de entrada de inversionistas extranjeros hacia mercados emergentes, entre ellos México. Asimismo, la actividad del comercio exterior se recuperó, principalmente en las exportaciones, lo que permitió un superávit comercial en junio de más de 5 mil millones de dólares.

Sumado a lo anterior, hay un freno para la fortaleza del dólar frente a las principales monedas, como el Euro, Libra, Yen, entre otros; derivado de una expectativa de recuperación de crecimiento mucho más lenta e irregular, por la falta de control de la pandemia. Lo que también ha contribuido a la recuperación del peso. Con esto, nuestra perspectiva para el dólar es que se mantenga en un piso de $22.0 pesos y un máximo de $23.0 en el futuro previsible.

BOLSAS

Las bolsas mantuvieron, en su mayoría, una tendencia positiva; los inversionistas enfocan su atención en las noticias que apoyan la expectativa de una rápida recuperación y en el soporte de una abundante liquidez por un tiempo prologando. Una vez más destacaron algunos mercados emergentes, y, como ya es costumbre, el referente tecnológico Nasdaq de Estados Unidos. Entre las excepciones a este movimiento alcista estuvo México: el S&PBMV IPC se mantuvo presionado cercano a las 37,000 unidades.

El índice global MSCI que incluye emergentes (ACWI) subió 5.1% en julio. El S&P 500 de EE.UU. ganó 5.5%, el Nadaq 6.8%, mientras que el Stoxx Europe 600 retrocedió (-) 1.1 por ciento.

Destacó el desempeño de emergentes, el índice MSCI que engloba a estos mercados avanzó 8.4%. El Bovespa de Brasil sobresalió con la ganancia de 8.3% en el mes. Sin embargo, el mercado mexicano se mantuvo bajo presión y el S&PBMV IPC perdió (-) 1.8%.

Las bolsas estuvieron enmarcadas en dos corrientes. En sentido positivo: los avances de una vacuna para el COVID-19, la recuperación de indicadores económicos y el refuerzo de importantes estímulos, ahora fiscales. En sentido negativo, nuevos casos de contagios que amenazan con una nueva paralización económica; así como tensiones geopolíticas enfocadas entre EE.UU. y China.

La balanza se inclinó hacia las buenas noticias y la mayoría de las bolsas operó con ganancias. El S&P 500 se sumó al Nasdaq en registrar un rendimiento positivo en el año; aunque más moderado.

Sin ser necesariamente el catalizador, la temporada de reportes corporativos fue otra variable que acaparó la atención. Las cifras fueron débiles: las utilidades trimestrales del S&P 500 (hasta ahora) han caído (-) 41% AaA, el consenso esperaba una contracción de (-) 40 por ciento. Cerca del 85% de las emisoras de la muestra que han reportado (63% del total) entregaron una utilidad mejor a la esperada.

Esta tendencia positiva en el mercado de capitales y el mayor apetito por riesgo ha hecho que los analistas mejoren sus estimaciones de cierre del año para el S&P 500; la mediana de Bloomberg se ubica actualmente en 3,100 unidades (desde 2,900 previo).

México es un caso distinto, el referencial se vio presionado en el mes por factores de riesgo locales, como una pandemia que ha sido controlada de forma menos eficaz que en el resto del mundo y la debilidad financiera de PEMEX, entre otros. La temporada de reportes corporativos resultó mixta, destacando las afectaciones del COVID-19 en los resultados. Sin embargo, destacamos positivamente que algunos de los sectores más lastimados por la crisis sanitaria revelaron al cierre del trimestre una recuperación conforme se reactivaron las actividades.

Si bien esto es una señal favorable, preferimos no adelantarnos a los hechos y reiterar por ahora nuestra estimación de nivel de cierre del S&PBMV IPC en el año en 37,700 unidades, ante riesgos aún importantes que existen para la recuperación económica. Estamos actualizando nuestras valuaciones de las emisoras bajo cobertura para determinar si existen elementos que generen una proyección diferente.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

5Ago, 2020

Difícil decisión de Banco de México

La Junta de Gobierno de Banxico no va a manifestar su credibilidad o no a las afirmaciones del Gobierno. Pero sí sus preocupaciones con relación al balance de riesgos sobre la inflación y su comportamiento reciente.

Qué difícil decisión tiene el Banco de México en este mes. Ya sabemos que reducirá la tasa de interés de referencia tal vez otro medio punto para ubicarla en 4.5 por ciento. Pero la guía de lo que hará en los siguientes meses se ha vuelto nebulosa.

El balance con relación a la inflación se ha deteriorado. Reforzar la expectativa de que deberá tender a la baja en los siguientes meses depende de controlar la volatilidad del tipo de cambio (para lo que no le ayuda una tasa de interés menor) y de creer que el gobierno no aumentará los precios de la energía.

La tasa de inflación anual, es decir el porcentaje de aumento en el Índice Nacional de Precios al Consumidor de los últimos 12 meses ha venido incrementándose desde la primera quincena de abril de manera consistente.

Es cierto que hay elementos estacionales en el período, pero en especial en mayo y junio la inflación ha resultado muy por encima de lo esperado; de este modo, el dato anual que al cierre de marzo era 2.03% ahora es de 3.59 por ciento.

¿A qué se debe este aumento? Bueno, hay argumentos a favor de la escasez que provocó la pandemia en sus inicios en donde se interrumpieron cadenas de suministro; pero también hay un alza importante en los precios de la energía.

Veamos. El subíndice de mercancías tiene una tasa anual de 5.19% hasta la primera quincena de julio, las tasas de aumento mensual en este indicador han sido en promedio 0.51% entre marzo y junio; probablemente en julio se ubique de nuevo al menos en 0.60 por ciento. Para darle una idea, los aumentos mensuales de este subíndice fueron en el 2019 de 0.29% en promedio.

Como le decía, hay argumentos para explicar lo anterior. Uno son los focos de escasez que provocó la parálisis económica al desatarse la pandemia y otro es la fuerte subida del tipo de cambio.

No es sorpresa que el precio de mercancías, sobre todo importadas, haya subido de manera notable con una devaluación aproximada de 18% del peso frente al dólar.

Pero hay otro rubro que ha resultado igual de dañino. El subíndice de energéticos tiene aumentos importantes en junio y julio de 5.98% y probablemente superior al 3% respectivamente.

En los informes sobre inflación de mayo y junio (este viernes se conocerá el de julio) la gasolina de bajo octanaje es el producto que mayor incidencia ha tenido en el alza.

Más aún, dentro de los diez productos con mayor incidencia, en ambos meses, se repiten la gasolina de bajo y alto octanaje, el gas LP y las tarifas de electricidad.

Estos precios son volátiles, porque así lo es tradicionalmente su mercado, por eso el INEGI calcula el índice subyacente que excluye estas variaciones y las de bienes agropecuarios para tener una idea de la trayectoria de la inflación sin ese “ruido”.

Pues bien, la inflación subyacente es de 3.84% y también ha venido subiendo desde el mes de marzo.

Antier circuló un manifiesto escrito por el Presidente López Obrador dirigido a los actores en el sector de la energía en donde su principal afirmación es que no deben subir los precios de la gasolina en términos reales.

Si eso es verdad, la Junta de Gobierno del Banco de México podrá reducir las tasas de interés y anticipar bajas adicionales, ya que la trayectoria de la inflación se debe, en parte, a un factor que ya no va a estar presente.

Por supuesto que la Junta de Gobierno de Banxico no va a manifestar su credibilidad o no a las afirmaciones del gobierno. Pero sí sus preocupaciones con relación al balance de riesgos sobre la inflación y su comportamiento reciente.

Honestamente no debería inducir a los participantes en los mercados a esperar bajas adicionales en la tasa hasta no ver que el comportamiento actual es efectivamente temporal.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Dificil-decision-de-Banco-de-Mexico-20200805-0101.html

3Ago, 2020

Tasas y Tipo de Cambio

Tasas y Tipos de Cambio

[sexy_author_bio]

Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos continuaron con su tendencia de baja durante esta semana. El mercado estuvo concentrado en la decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal. Fue el principal determinante para el comportamiento de las tasas.

Como se esperaba, no hubo cambios en la política monetaria de la FED. Se reiteró la idea de mantener la tasa de referencia en mínimos; así como el conjunto de herramientas para proporcionar liquidez y estabilidad a los mercados financieros e incentivar la recuperación de la economía. Del comunicado y la conferencia de prensa del Presidente del banco central norteamericano se infiere que en septiembre se haga el reforzamiento de la política monetaria por medio de centrar las expectativas para el futuro previsible en torno al objetivo de inflación.

La meta primordial de la FED es enfatizar que cuando la inflación haya alcanzado, e incluso rebasado temporalmente el objetivo de inflación de 2%, indicaría que la recuperación se ha consolidado, por lo que los niveles de empleo y el crecimiento habrán retomado los niveles previos a los de la pandemia. Lo que fijará las expectativas del mercado en la tendencia de crecimiento de los precios en la economía.

Con este entorno, las tasas de interés en el vencimiento de 10 años para los bonos del Tesoro bajaron de 0.59% a 0.53%, al cierre de la semana. Asimismo, las tasas de interés con vencimientos a 5 años volvieron a registrar mínimos históricos con niveles de 0.21%. En suma, los inversionistas reafirmaron su aversión al riesgo, pero también la certeza de que la FED mantendrá los niveles ínfimos de tasas de interés por un periodo de tiempo muy largo.

En México, las tasas de interés presentaron bajas, al igual que sus pares norteamericanos. El bono de 10 años cerró la semana alrededor 5.70%. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles alrededor de los 517 puntos base. El comportamiento a la baja de las tasas se mantuvo ante la reiteración de que la FED mantendrá sin cambios la actual política monetaria y la mantendrá de esta forma por un tiempo considerable.

Para esta semana tenemos la publicación de la inflación para todo el mes de julio, donde se confirmarán las presiones en los precios de mercancías, alimentos, bebidas y precios de la gasolina. Seguimos considerando que las valuaciones en los bonos de largo plazo están caras, el mercado descuenta el movimiento de baja para el 13 de agosto por parte de Banxico. Pero el comunicado de política monetaria podría dictar una pausa en el ciclo de bajas, ante los mayores riesgos que se están materializando en la inflación.

Deuda Corporativa

PEMEX: La empresa petrolera mexicana reportó resultados financieros al cierre del 2T20 y presentó caídas considerables tanto en sus ingresos como en su rentabilidad debido a las consecuencias del COVID-19 y a la reducción de los precios del petróleo al inicio del trimestre abril-junio. Al cierre del 2T20, la producción de hidrocarburos líquidos llegó a 1,673 miles de barriles de petróleo diarios, lo que representa una disminución de 3.8% vs 1T20 y prácticamente nulos movimientos frente al 2T19. Se debe a la falta de demanda y a la alineación con las medidas de la OPEP para incrementar precios internacionales. Las ventas totales cayeron alrededor de 50%, mientras que la pérdida neta reportó ligera mejora frente al 2T19. La deuda total financiera subió 24% debido a los niveles del tipo de cambio. OPINIÓN: Negativa. Los niveles bajos de la mezcla mexicana de petróleo y la cotización del tipo de cambio provocaron que Petróleos Mexicanos reportara cifras pobres en el trimestre, tanto a nivel de resultados financieros como en balance con deudas. Las utilidades en el trimestre marcaron montos pequeños, provocando que la deuda total se quedara muy arriba de los flujos de la empresa. Por su parte, los mercados lo esperaban y consecuentemente los bonos internacionales no presentaron bajas considerables a diferencia de lo que ocurrió a fines del 1T20. Sin embargo, puede ser un movimiento de corto plazo y en los siguientes trimestres es posible ver mejoras en rentabilidad y apalancamiento. Calificadoras seguirán atentas a las acciones de la empresa.

BACHOCO: La empresa Fitch Ratings de México tomó la decisión de ratificar la calificación de la empresa Industrias Bachoco en AAA(mex). A la par, confirmó la calificación de los Certificados Bursátiles denominados BACHOCO 17 en AAA(mex). Adicionalmente, la calificadora mantuvo la perspectiva en Estable. Fitch Ratings señaló que la empresa del sector de Alimentos y Bebidas refleja una sólida posición financiera con niveles bajos de apalancamiento, al igual que una posición amplia de liquidez a pesar del entorno actual de la pandemia. OPINIÓN: Positiva. La calificación de Fitch Ratings confirma la estabilidad y solidez de la empresa a pesar de la crisis provocada por el Coronavirus. Las cifras de apalancamiento se encuentran en deuda total / Ebitda cercana a 1.0x, mientras que la deuda neta / Ebitda prácticamente es menor a cero, debido a los altos montos de efectivo y liquidez que actualmente conserva la empresa. Bachoco únicamente tiene un Certificado Bursátil (BACHOCO 17) y es de tasa flotante sobre TIIE a 28 días y muestra una sobretasa actual de 30 puntos base.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el dólar trató de romper el piso de los $22.0 pesos, aunque el tipo de cambio se estabilizó en niveles alrededor de $22.20 pesos por dólar. El peso mostró cierta fortaleza, por el alto carry de las tasas, el alto grado liquidez y tasas bajas a nivel global, por lo que se han movido flujos de inversionistas extranjeros hacia mercados emergentes, entre ellos México.

Sin embargo, seguimos considerando que no hay oportunidad de una mayor apreciación del peso frente al dólar, a pesar de que la moneda norteamericana se debilita ante los principales cruces como el Yen, Libra y Euro. Por lo que vemos que las bajas del dólar frente al peso como oportunidades para reforzar la exposición a dólares, dada la delicada situación de las finanzas públicas, así como de PEMEX.

^{Declaraciones}

3Ago, 2020

Reporte Semanal: Economía

Los datos oportunos del PIB en México, Estados Unidos y Europa confirmaron una caída histórica de la actividad global durante el segundo trimestre de 2020. Las medidas de confinamiento implementadas para contener el avance del coronavirus en meses pasados generaron un costo económico sin precedentes.

Hacia adelante, la recuperación de las economías será dispar. Ésta probablemente será más rápida en regiones donde se implementaron fuertes estímulos fiscales y monetarios en proporción del PIB. En países como México, donde falta de estímulos fiscales fue clara, la recuperación será muy lenta. De hecho, podrían transcurrir varios trimestres para que el PIB regrese a los niveles observados antes de la crisis.

[sexy_author_bio]

La semana pasada:

Si bien los estímulos fiscales y monetarios han generado un efecto positivo, éstos tendrán costo en el futuro. El saldo de las finanzas públicas podría deteriorarse si no se obtienen ingresos suficientes que permitan estabilizar el déficit y también habría inflación. En parte por estos riesgos, y justo al cierre de los mercados el viernes, la agencia Fitch modificó su perspectiva para la calificación soberana de Estados Unidos a negativa.

En Estados Unidos y Europa:

En el periodo abril-junio de 2020, la economía de Estados Unidos registró una de las caídas más fuertes en la historia del país (-32.9% a tasa trimestral anualizada). Sin anualizar, el PIB norteamericano se contrajo (-)9.5% a tasa trimestral simple (caída considerablemente inferior a la de -17.3% t/t que se registró en México).

Al interior de las cifras, el gasto en consumo (variable que representa alrededor del 70% del PIB de Estados Unidos) cayó (-)34.6% a tasa trimestral anualizada (tta); mientras que la inversión privada se desplomó (-)49.0% tta. Las exportaciones norteamericanas cayeron (-)64.1% tta en el periodo. Efectivamente, y tal como se esperaba, la economía mostró su peor desempeño en décadas. Hacia adelante, la recuperación aún es incierta y la información es mixta. Si bien algunos indicadores de percepción se han disparado hacia niveles registrados antes de la pandemia, otros no lograr repuntar del todo.

Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 1.43 millones de unidades. De algunas semanas a la fecha, el número de personas que aplica bajo el programa de asistencia durante la pandemia (Pandemic Unemployment Assistance, PUA) ha crecido significativamente. El hecho que muchas personas prefieran estar desempleadas porque reciben más en apoyos que en salario es algo que comienza a llamar la atención. En más datos negativos, el ingreso personal cayó (-)1.1% m/m en junio después de caer (-)4.4% m/m en mayo. Las caídas en el ingreso reflejan la disminución de los estímulos que reciben las familias y también la falta de creación de empleos en la economía.

En cuanto a datos positivos, los nuevos pedidos de bienes durables crecieron 7.3% a tasa mensual en junio (6.9% esperado por el mercado). Excluyendo equipo de transporte, los nuevos pedidos aumentaron 3.3% a tasa mensual. En el sector residencial, las ventas pendientes de vivienda registraron un crecimiento de 16.6% m/m en junio (15.0% esperado) después de un sólido incremento de 44.3% en mayo.

En Europa, el PIB del periodo abril-junio registró una caída de (-)12.1% respecto al trimestre anterior, destacando las fuertes caídas de España (-18.5% t/t) e Italia (-12.4% t/t), los países más golpeados por la pandemia y donde se registraron las medidas de confinamiento más estrictas. La economía de Alemania, la más importante de Europa, registró un desplome histórico de (-)10.1% t/t.

A diferencia de Estados Unidos, el Gobierno de la región tardó en implementar estímulos fiscales (apenas hace unos días se aprobó un paquete de ayuda por €750 mil millones de euros) y, a pesar de la intervención oportuna del Banco Central Europeo, la economía cayó más.

En México:

En un reporte preliminar, el Instituto de Estadística y Geografía (INEGI) reveló una caída de (-)18.9% anual en el PIB del segundo trimestre de 2020 (-21.4% estimado INVEX). En el caso de nuestro país, el único organismo público (y autónomo) que intentó implementar un estímulo real y eficiente para mitigar la recesión fue Banco de México. A la fecha no han llegado, y probablemente no llegarán, estímulos fiscales que permitan a miles de empresas y trabajadores superar la crisis.

Como se mencionó al inicio del documento y considerando variaciones trimestrales, la caída de México (-17.3% t/t) fue considerablemente mayor a la de Estados Unidos (-9.5% t/t, no anualizado) y Europa (-12.1%). Hacia adelante la recuperación será muy lenta, probablemente hasta finales de 2021, y el podrían transcurrir varios trimestres hasta que el PIB registre los niveles observados antes de la crisis.

En más información, la balanza comercial registró un superávit histórico ($5,547 millones de dólares en junio). La recuperación de las exportaciones superó las expectativas al pasar de US$18,070 a US$33,076 millones entre mayo y junio. El panorama para el comercio exterior es incierto. Si bien éste podría aumentar por la entrada en vigor el T-MEC a partir de julio, la demanda global es muy baja.

En cuanto a finanzas públicas, el déficit del sector público continúa al alza. La recaudación de ingresos no petroleros (exceptuando los generados por la extinción de fideicomisos) se encuentran estancados. Los ingresos petroleros se mantienen a la baja. Asimismo, la autoridad fiscal ya aceptó que el Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (la medida de deuda más amplia del país) se ubicará alrededor de 55% el PIB, y no 46% como estimó originalmente.

¿Qué esperar en los próximos días?

En Estados Unidos, esta semana se publican los índices ISM manufacturero y no manufacturero de julio. Se anticipa un aumento en el índice correspondiente a manufacturas (de 52.6 a 53.5 puntos) y una caída en el de servicios (de 57.1 a 55.0 puntos). En más datos, se espera un aumento de 7.3% m/m en las ventas de autos de julio y un aumento en el crédito al consumo de junio. En el mercado laboral, el mercado anticipa que las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se mantendrán elevadas (1.415 millones).

El principal dato de la semana será la nómina no agrícola de julio, para la cual se estima un avance de 1.58 millones de empleos después de un aumento de 4.80 millones de plazas en junio. De concretarse este pronóstico, y si la cifra del mes pasado no se revisa sustancialmente, a la fecha se habrían recuperado 9 de los casi 22 millones de empleos perdidos desde marzo.

En México se reportarán los índices IMEF manufacturero y no manufacturero de julio. A pesar de los aumentos que esperan para ambos índices, éstos podrían mantenerse en niveles consistentes con caídas en la actividad (44.0 y 45.1 puntos, respectivamente).

El jueves se conocerá la inversión fija bruta de mayo (-34.6% a/a estimado INVEX) y la producción de vehículos de julio. En más información, el viernes se publica la inflación al consumidor de julio para la cual estimamos una lectura de 0.64% para la parte total y 0.38% para la subyacente. La inflación del mes se vio presionada por los precios de energía (entre ellos gasolina) y también por los precios de mercancías.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}