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24Ago, 2020

Tasas y Tipo de Cambio

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos se relajaron ligeramente durante esta semana. El mercado mostró una ligera mayor demanda por activos gubernamentales y los réditos fueron disminuyendo poco a poco.

Con pocos datos económicos, conocimos las solicitudes iniciales por seguro desempleo, las cuales volvieron a superar el millón en términos semanales; asimismo, otro dato relevante fueron las ventas de casas existentes, las cuales se incrementaron casi 25% en términos mensuales.

Con estos datos, observamos un mercado con bajas y para el vencimiento en 10 años se ubicaron al final de esta semana en 0.64%, con bajas entre 5 y 7 puntos base con respecto al cierre semanal previo. El mercado podría entrar en una fase de espera, ante los datos de crecimiento en su versión final para el segundo trimestre, pero con vista en los reportes de coyuntura para el mes de agosto, sobre todo en la parte de generación de empleos, así como de percepción en la industria manufacturera.

En México, las tasas de interés presentaron cierta estabilidad. El bono de 10 años cerró la semana alrededor del 5.77%, con 7 puntos base de alza con respecto al cierre semanal previo. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles alrededor de los 513 puntos base. El mercado de tasas se encuentra en un canal lateral desde finales del mes de junio, sobre todo en los plazos largos.

Esta semana se publicarán los datos de la inflación para la primera quincena de agosto. Consideramos que continuarán observándose presiones sobre los precios al consumidor, y con ello se empezará a confirmar que la política monetaria hará pausa en el ciclo de bajas. Los riesgos sobre la inflación se materializan de forma acelerada.

Deuda Corporativa

AEROMEX / AERMXCB: El día miércoles pasado la aerolínea mexicana informó que la Corte de Estados Unidos autorizó la moción presentada el 13 de agosto del año en curso, en la cual se solicitó la aprobación interina de un financiamiento preferencial o DIP Financing. Según la compañía, la noticia señalada representa un avance significativo en el proceso de reestructura financiera que inició el pasado 30 de junio del presente año. Dicho DIP («Debtor-In-Possesion) Financing lo proporcionó la empresa Apollo Global Management Inc por in monto total de $1,000 millones de dólares. OPINIÓN: Positiva. De esta forma, la empresa tiene un breve respiro para seguir adelante en el corto plazo, pero en el largo plazo es indispensable que la empresa siga adelante con una operación eficiente que mantenga costos balanceados y mayor demanda. Cabe indicar que para las emisiones de Certificados Bursátiles Fiduciarios AERMXCB 17 y 19, también se beneficiarán de estos acuerdos, ya que habrá más liquidez en la empresa. Por su parte, los Cebures de Corto Plazo deben esperar a que caduque el Chapter 11 y posiblemente sea hasta el año entrante.

FIHO: La entidad calificadora Fitch Ratings tomó la decisión de disminuir la calificación de nacional del fideicomiso Fibra Hotel de AA-(mex) a A+(mex). La perspectiva de la emisora se mantiene en Negativa. También tomó la decisión de reducir la calificación de los Certificados Bursátiles Fiduciarios FIHO 19 desde AA-(mex) hasta A+(mex), igual que a la emisora. Esta baja de «rating» se debe a que se espera una disminución de ingresos y de rentabilidad más importante debido en gran parte al distanciamiento social provocada por la pandemia del Coronavirus. OPINIÓN: Negativa. El sector turismo y hotelero es uno de los sectores económicos más afectados con el crecimiento del COVID19 en México y consecuentemente afecta al desempeño de Fibra Hotel, al igual que a su situación financiera en términos generales. Se comienzan a proyectar niveles de apalancamiento neto medido por la razón financiera Deuda Neta / EBITDA en niveles de 5.0x hacia fines del año 2021, más por la baja en rentabilidad y no tanto por el crecimiento de la deuda total. La emisión de Certificados Bursátiles de Largo Plazo de FIHO tiene actualmente una sobretasa superior a 200 puntos base sobre la curva nominal correspondiente.

Tipo de Cambio

Durante gran parte de la semana, el dólar operó con una tendencia lateral y marginalmente por arriba de los $22.00 pesos por dólar. El peso se mantuvo estable a pesar del fortalecimiento del dólar que se dio frente a las principales monedas al cierre de la semana. Mantenemos la convicción de que estos niveles en la valuación del dólar frente al peso son oportunidades para ampliar la exposición a dólares, dado el escenario de un potencial mayor riesgo país, como ya se ha comentado, y por lo tanto de una mayor valuación para la moneda norteamericana.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

24Ago, 2020

ENTREVISTA Rodolfo Campuzano: Minutas para la Reserva Federal de EU

En entrevista, Rodolfo Campuzano, Director General de INVEX Operadora, analizó el escenario de la política monetaria de la Fed.

Rodolfo Campuzano remarcó que no parece que la Fed vaya a tomar acciones explícitas para mantener las tasas de interés bajas.

El Financiero Bloomberg. Ganadores y Perdedores con Susana Sáenz. Entrevista a Rodolfo Campuzano: Minutas para la Reserva Federal de EU. Nota informativa, 150 Cable. 19/08/2020, 16:09:49 , Ciudad de México.

Escucha la entrevista completa, aquí…

24Ago, 2020

Reporte Semanal: Mercado de capitales

Semana negativa para la mayoría de las bolsas.

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En la semana, la mayoría de las bolsas retrocedieron, aunque, sin borrar las ganancias registradas de la semana anterior.

El S&P 500 fue de los pocos índices que presentaron un rendimiento positivo, incluso anotando nuevos máximos históricos; apoyado principalmente por las empresas que muestran favorecerse del panorama actual, y que, además, tienen un peso significativo en los índices (Apple, Amazon, Microsoft, Google y Facebook).

Aislando dichas emisoras, el movimiento de las bolsas es menos favorable, pues de las compañías que componen el S&P 500, sólo cerca del 30% de ellas tuvieron un rendimiento positivo en la semana.

El resto de los principales índices mundiales retrocedieron: el Stoxx Europe bajó (-)0.8%, el Hang Seng se contrajo (-)0.3%, y en México el S&PBMV IPC perdió (-)2.2%.

En México, 27 emisoras del índice S&PBMV IPC presentaron una semana negativa, aunque, se vio principalmente afectada por el mal desempeño de TLEVISA, IENOVA y ORBIA con caídas por alrededor de 9%.

Creemos que el sentimiento negativo en los mercados derivó de varios factores que anticipan una recuperación económica menos acelerada.

Por ejemplo, destacó que las peticiones semanales por seguro de desempleo de EE.UU. regresaron a niveles por arriba de un millón de solicitudes, que fue superior a lo que esperaba el consenso y de lo registrado el mes anterior.

La extensión de apoyos fiscales en Estados Unidos, ahora detenida en el Congreso es clave en este sentido.

Adicionalmente la FED reveló en sus minutas de la última reunión de política monetaria un mensaje de cautela y de una recuperación económica más incierta, que no fue bien recibido por los inversionistas por el impacto que esto representa en las utilidades de las empresas.

Ante este deterioro, la postura del organismo es de seguir apoyando con estímulos monetarios a la economía estadounidense por un periodo más prolongado de lo que antes consideraban.

Un mensaje que estuvo alineado al del BCE, ya que también revelaron que es probable que utilicen todos los estímulos para hacer frente al impacto económico.

Los indicadores de actividad del sector privado en la Eurozona también mostraron un entorno menos fuerte al esperado, aunque, manteniéndose por encima del umbral que implica expansión por segundo mes consecutivo.

Por otro lado, continúan las tensiones entre EE.UU. y China, y es que en la semana el presidente Trump pospuso las conversaciones comerciales sobre la implementación de la Fase 1 del acuerdo que habían acordado sostener el sábado de hace dos semanas.

¿Qué esperar en los próximos días?

En Estados Unidos será una semana con una agenda económica abultada, pues se conoce la confianza del consumidor de agosto, las órdenes de bienes duraderos y venta de nuevas viviendas de julio, el ingreso y gasto personal (medida favorita de la FED) de julio, los inventarios al por mayor también de julio, entre otros.

En cuanto a la zona euro, no se revela información económica relevante. Mientras que, en Reino Unido, se publican los precios de las casas nacionales.

En Japón, se conoce el índice industrial de junio, donde el consenso de Bloomberg espera expansión MaM de 6.3%, y se publica la inflación de agosto.

Por último, en México, destacan las minutas del Banxico.

Revelaciones Importantes

^{Nosotros, Montserrat Antón Honorato, Giovanni Bisogno, Areli Villeda, Giselle Mojica y Valeria Romo certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.}

^{Tenencia Accionaria}

^{INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.}

^{Otras Declaraciones}

^{El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.}

24Ago, 2020

Reporte Semanal: Economía

En sus más recientes minutas, la Reserva Federal de Estados Unidos confirmó que el estímulo monetario continuará; no obstante, esta postura podría cambiar a raíz de nuevos datos de inflación que se publicaron en la primera quincena del mes.

En México, la inversión extranjera directa cayó menos de lo esperado durante el segundo trimestre del año. Si bien lo anterior fue positivo, gran parte de este flujo se debió a la reinversión de utilidades por parte de empresas matrices en el extranjero y no por una mayor inversión en planta y equipo.

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La semana pasada:

El estímulo monetario en Estados Unidos podría continuar hasta 1.) no comprobarse que la economía ya inició un proceso sostenido de recuperación o 2.) se detecten riesgos sustanciales de inflación.

A juzgar por los más recientes datos duros para la economía norteamericana, es probable que la segunda posibilidad se concrete más rápido que la primera. Más aún si el estímulo fiscal se refuerza. Al mes de julio, el déficit público de Estados Unidos se ubicaba ya alrededor del 15% del PIB y falta el efecto del segundo paquete de ayuda que todavía se discute en el Congreso.

En Estados Unidos…

En información económica, el índice de la encuesta manufacturera de Nueva York cayó de 17.2 puntos en julio a 3.7 puntos en agosto (contra un estimado del consenso de 14.5 puntos). De igual manera, el índice de Philadelphia se contrajo de 24.1 a 17.2 puntos en el mismo periodo. Es probable observar volatilidad en los indicadores de producción industrial ante un panorama todavía incierto para la demanda. En cuanto a otros índices de percepción, los PMI continuaron al alza en agosto. El correspondiente a manufacturas pasó de 50.9 a 53.6 puntos y el de servicios de 50.0 a 54.8 puntos.

La actividad del sector residencial se mantiene firme. Los inicios de casas registraron un sólido aumento de 22.6% a tasa mensual en julio para ubicarse en 1.495 millones de unidades anualizadas. Los permisos de construcción de casas también mostraron un fuerte incremento (18.8% m/m en julio). Asimismo, las ventas de casas existentes aumentaron 24.7% a tasa mensual para colocarse en 5.86 millones de unidades anualizadas. La expectativa de un entorno de tasas bajas durante los siguientes meses parece incentivar la demanda de créditos para vivienda a pesar de la incertidumbre económica.

Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo volvieron a repuntar por encima del millón de unidades. Es probable que la cifra se mantenga elevada mientras continúe el programa de asistencia durante la pandemia (Pandemic Unemployment Assistance Program, PUA). En otras palabras, la cifra se mantendría elevada mientras los beneficios por desempleo sean mayores al salario. En más datos, el índice de indicadores adelantados registró un aumento de 1.4% m/m en julio. Este índice, que permite anticipar el comportamiento del PIB, sugiere que el crecimiento probablemente fue moderado al inicio del tercer trimestre del año.

En sus más recientes minutas de política monetaria, la FED descartó el uso de yield caps y tasas de interés objetivo a lo largo de la curva de rendimientos como instrumentos de política monetaria. Asimismo, se abrió la posibilidad de proveer mayor claridad sobre los niveles futuros de la tasa de interés de referencia en los siguientes comunicados de política a través de una guía basada en los resultados de variables específicas, principalmente inflación y desempleo (outcome-based forward guidance).

En México:

La inversión extranjera directa ascendió a $17,969 millones de dólares (mdd) en el primer semestre de 2020, cifra que representa una caída de (-)13.6% respecto al monto registrado en el mismo periodo de 2019 (US$20,801 millones, cifra final). Cabe destacar que esta cantidad no reflejó una mayor inversión en planta y equipo. Más bien, ésta se debió a la reinversión de utilidades por parte de empresas matrices en el extranjero.

En un entorno de baja demanda, las empresas en el país necesitan recursos para salvar empleos y evitar la quiebra. Al parecer, las matrices foráneas apoyaron significativamente a sus subsidiarias ante la falta de estímulos fiscales significativos por parte del Gobierno local.

En más datos, Banco de México reportó un saldo de $192,531 mdd en las reservas internacionales del país. Este monto, así como el fuerte flujo de remesas que ingresa a México a pesar de la crisis económica global, han favorecido la posición de la moneda mexicana.

¿Qué esperar en los próximos días?

En Estados Unidos, esta semana conoceremos más datos del sector residencial e inversión no residencial. Asimismo, destacará el reporte de ingreso personal de julio (-1.1% m/m), así como un aumento 1.5% m/m en el consumo.

Esta semana se publicará la inflación de la primera quincena de agosto. Estimamos un aumento de 0.21% q/q en la parte total y 0.16% q/q en la subyacente. Es probable que la tasa anual del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) se ubique alrededor de 4.0%, ya en la parte alta del intervalo inflación objetivo de Banco de México.

En más datos, esta semana se conocerá la cifra final del PIB del 2T-20 con el detalle de los rubros más afectados por la contingencia sanitaria. Anticipamos que las caídas más fuertes se observarán en el sector de servicios; principalmente en hospedaje, entretenimiento y preparación de alimentos y bebidas. También se conocerá la balanza comercial de julio para la cual esperamos un déficit de (-)$1,561 mdd ante una reactivación de las importaciones (este rubro cayó significativamente en meses pasados debido al freno del gasto en consumo y en las compras de bienes capital). Es probable que el panorama para las importaciones haya mejorado ante la reapertura de ciertos sectores económicos del país.

Anticipamos una contracción de (-)14.1% a tasa anual en el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) de junio. La tasa mensual podría ser positiva por la reapertura económica. Por otra parte, a pesar de observar aumentos mensuales a partir de junio, es probable que este indicador tarde en recuperar los niveles registrados antes de la crisis.

Finalmente, también se publicarán las finanzas públicas de julio, así como el Informe Trimestral de Inflación y las minutas de la última reunión de política monetaria de Banco de México. Estos últimos dos documentos serán importantes para confirmar nuestra expectativa sobre una pausa en el ciclo de relajamiento monetario ante un repunte de la inflación, así como por la posibilidad de observar una tasa de interés real negativa que genere una mayor salida de capitales del país.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

19Ago, 2020

La Fed permisiva

Es probable que, a pesar de los malos datos de crecimiento, la inflación esté repuntando por el alza en los precios de algunas mercancías cuya oferta y demanda se ha visto distorsionada por la pandemia, así como por la fuerte inyección de liquidez y subsidios en la economía.

Una de las premisas fundamentales que han surgido de la recesión provocada por la pandemia, y me atrevería a decir desde la crisis financiera del 2008, es que no hay argumentos para que haya una presión inflacionaria relevante, con excepción de lo que hacen los bancos centrales.

En días recientes se publicó una inflación en Estados Unidos que hizo levantar las cejas a los inversionistas y volver a discutir el punto.

El surgimiento de presiones inflacionarias podría ser una buena señal en las circunstancias actuales (a final de cuentas implicaría la presencia de una recuperación más robusta), pero a nadie le da confianza despertar a dicho monstruo, en especial a los inversionistas en los mercados financieros.

Para julio tanto el índice de precios al productor como el índice de precios al consumidor de Estados Unidos registraron aumentos de 0.6% m/m en cada caso. La inflación anual al consumidor se ubicó en 1% en la parte total y 1.6% en la subyacente, ya aproximándose a la meta del 2% de la Reserva Federal. Incluso excluyendo el componente de vivienda, la inflación subyacente registró un repunte no visto en varios meses.

Es probable que, a pesar de los malos datos de crecimiento, la inflación esté repuntando por el alza en los precios de algunas mercancías cuya oferta y demanda se ha visto distorsionada por la pandemia, así como por la fuerte inyección de liquidez y subsidios en la economía. De persistir esta situación, la inflación podría continuar al alza.

Lo curioso es que las autoridades no parecen ni sorprendidas ni tomando acciones al respecto. De acuerdo con las últimas minutas de la reunión del Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la Reserva Federal (Fed) publicadas este miércoles, las probabilidades de un aumento en la tasa de interés de referencia en 2021 o 2022 disminuyeron. De hecho, algunas valuaciones y expectativas de mercado sugieren que dicha tasa podría elevarse incluso hasta 2024.

De acuerdo con la discusión, el estímulo monetario en Estados Unidos podría continuar hasta 1) comprobarse que la economía ya inició un proceso sostenido de recuperación o 2) se detecten riesgos sustanciales de inflación.

A juzgar por los más recientes datos duros para la economía norteamericana (principalmente empleo, ventas al menudeo y algunos índices de precios) es más probable que la segunda posibilidad se concrete más rápido que la primera. Más aún si el estímulo fiscal se refuerza.

A julio, el déficit público de Estados Unidos se ubicaba ya alrededor del 15% del PIB.

Las minutas describen una inflación que puede retroceder en el mediano plazo debido a los efectos continuos de la pandemia y a la debilidad en el crecimiento A pesar de una tendencia de recuperación no hay signos de una inflación que pudiera ir continuamente al alza. Bajo estas premisas los bancos centrales siguen con su postura de relajación a tope y por lo mismo es muy difícil ver que las tasas de interés de largo plazo vayan hacia arriba con consistencia, tal y como lo demuestra el retroceso a la baja de los dos últimos días.

¿Es permisivo el banco central con respecto a la inflación? En estricto sentido sí; pero hay que reconocer que las actuales circunstancias han creado una cancha muy grande para serlo.

Las autoridades monetarias y fiscales no verían mal un repunte en la inflación provocado por un aumento de la demanda; sin embargo, eso aún está lejos de suceder.

Las discusiones sobre la inflación en el mundo desarrollado se diluyen rápidamente, y suponemos que así será de nuevo en esta ocasión.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/La-Fed-permisiva-20200819-0110.html

17Ago, 2020

Tasas y Tipo de Cambio

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos se incrementaron considerablemente durante esta semana. El mercado reaccionó, principalmente, a los datos de la inflación al mes de julio. Aunque se dieron a conocer reportes económicos que siguen apuntando a la reactivación de la economía norteamericana.

Con relación a estos datos, conocimos la producción industrial, las ventas al menudeo, la confianza del consumidor, todas al mes de julio y con observaciones al menos en línea con los estimados del consenso y en términos generales positivas. Para mayores detalles ver el Semanal de Economía.

Sin embargo, el principal determinante del comportamiento de las tasas durante la semana fue la inflación al mes de julio. El dato mensual se ubicó en 0.6%, arriba del 0.3% del consenso del mercado y en términos anuales en 1.0%, mayor al 0.8% estimado. Esta aceleración de los precios empujó un repunte de las tasas, que en el caso de aquellas con vencimiento en 10 años se ubicaron al final de esta semana en 0.70%, con 13 puntos base de alza con respecto al cierre semanal previo. De continuar este repunte de la inflación, será importante conocer las medidas que tomaría la Reserva Federal, al menos en términos de guía de expectativas para las tasas y la determinación de los precios al consumidor.

En México, las tasas de interés presentaron cierta estabilidad. El bono de 10 años cerró la semana alrededor del 5.72%, con 7 puntos base menos que el cierre semanal previo. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles alrededor de los 502 puntos base. La reducción de las tasas en toda la curva fue limitada por dos factores. El primero fue que, aunque se dio movimiento de baja por parte de Banxico en 50 puntos base para dejar la tasa en 4.50%, advirtió que la política monetaria y la reducción de tasas dependerá mucho el escenario inflacionario del momento y sus expectativas para las siguientes decisiones, sobre todo la del mes de septiembre.

Consideramos que dado que continuarán las presiones en los precios al consumidor, la política monetaria podría dictar una pausa en el ciclo de bajas. Los mayores riesgos para la inflación se están materializando.

El segundo factor para una limitada disminución de las tasas en toda la curva de rendimientos, en comparación con la magnitud del recorte de Banxico, es el riesgo implícito que valoran los participantes del mercado de dinero, sobre todo en los plazos largo de los bonos gubernamentales, ante la debilidad de las finanzas públicas.

Deuda Corporativa

CFE: La entidad calificadora Fitch Ratings tomó la decisión de ratificar las calificaciones en escala nacional tanto de largo como de corto plazo de la Comisión Federal de Electricidad en AAA(mex) y F1+(mex). También decidió mantener la calificación internacional en BBB-para los bonos internacionales en dólares. La perspectiva se mantiene en Estable. Las decisiones de «rating» se deben a que se cuenta con un vínculo estrecho con el Gobierno Federal y a que el perfil de vencimientos de la deuda actual todavía se mantiene como manejable. OPINIÓN: Positiva. A diferencia de otras emisoras que dependen del Gobierno Federal, hasta ahora, la Comisión Federal de Electricidad mantiene una calificación buena y una perspectiva favorable con Fitch Ratings. La compañía gubernamental tiene varias emisiones en el mercado de deuda tanto local como extranjero. Gran parte de la deuda se tiene en bonos y préstamos de tasa fija; 85.5% en tasa fija (incluye nominal, real y en dólares) y 14.5% en tasa flotante. Actualmente el perfil de vencimientos muestra un plazo promedio ponderado ligeramente por debajo de 10 años, dándole un poco de estabilidad a la urgencia de vencimientos.

AEROMEX / AERMXCB: Grupo Aeroméxico informa que el día jueves 13 de agosto presentó ante una juez de la Corte de Estados Unidos una solicitud de aprobación de un financiamiento preferencial o DIP Financing en seguimiento a su proceso de reestructura financiera iniciada el 30 de junio de 2020. Ese mismo día, para poder presentar dicha solicitud, Grupo Aeroméxico obtuvo un compromiso para un Financiamiento Preferencial de $1,000 millones de dólares; dividido en dos, uno de $200 millones de dólares preferencial y garantizado (Tramo 1) y otro de $800 millones de dólares también preferencial y garantizado con diferentes características (Tramo 2). OPINIÓN: Positiva. Grupo Aeroméxico logra obtener un financiamiento de buen monto para poder seguir adelante en su reestructura de Chapter 11, aunque aún falta la aprobación de la Corte norteamericana. Dicho financiamiento sería utilizado para los gastos de operación y corporativos generales de la empresa. Para las emisiones de Certificados Bursátiles de Corto Plazo es algo bueno, ya que la empresa se empieza a hacer de recursos financieros para continuar trabajando y operando, y en un futuro poder salir del Chapter 11 y entonces empezar a pagar amortizaciones e intereses de dichos instrumentos. Por su parte, los Certificados Bursátiles Fiduciarios tendrán mayor comodidad financiera para seguir operando.

Tipo de Cambio

Durante gran parte de la semana, el dólar operó ligeramente por debajo de los $22.40 y hacia el cierre semanal se ubicó marginalmente por arriba de los $22.00 pesos por dólar. El peso fortaleció ante la posibilidad de que Banxico haga una pausa en el ciclo de baja de tasas. Reforzamos la idea de que los niveles actuales del dólar frente al peso se mantienen como oportunidades para ampliar la exposición a dólares, dada la delicada situación de las finanzas públicas, así como de PEMEX y que se reflejan en una mayor expectativa de deterioro en el riesgo país y por lo tanto de una mayor valuación para la moneda norteamericana.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

17Ago, 2020

Reporte Semanal: Mercado de capitales

Las bolsas concluyen la semana con rendimientos positivos en su mayoría.

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Los mercados de capitales cerraron la semana con rendimientos positivos, a pesar del estancamiento en las negociaciones sobre el nuevo paquete de estímulos fiscales en Estados Unidos.

El índice MSCI global que incluye emergentes (ACWI) concluyó la semana con un avance de 1.1%.

En Estados Unidos, el S&P500 aumentó 0.6%; en tanto que, el Stoxx Europe 600 ganó 1.2 por ciento.

El S&PBMV IPC concluyó con un incremento de 2.5% en la semana, ligando dos semanas consecutivas de alza. En esta ocasión destacó el comportamiento de OMA, ASUR y GAP que, avanzaron 13.6%, 12.1% y 11.9%, respectivamente.

El movimiento de los grupos aeroportuarios parece apoyado en la esperanza de que pronto se produzca una vacuna contra el COVID-19.

Como ha sido en las últimas semanas, nos parece que el sentimiento de los inversionistas estuvo enmarcado por la expectativa de un nuevo paquete de estímulos para apuntalar la economía estadounidense.

Sin embargo, la propuesta sobre el programa de apoyo no ha sido aprobada, ya que, el partido demócrata busca un monto mayor al considerado por los legisladores republicanos.

Este es un factor que esperamos continúe incidiendo en los siguientes días, pues Nancy Pelosi, presidenta de la Cámara de Representantes, indicó que no se reanudarán las discusiones a menos que la cifra de apoyo se incremente. Además, bajo un receso determinado en el Congreso.

Los inversionistas también recibieron información económica mixta durante la semana.

En Estados Unidos se revelaron las solicitudes por seguro de desempleo en su lectura semanal, las cuales, si bien, se ubicaron por primera vez debajo del nivel de un millón desde mediados de marzo, permanecen en niveles por arriba de los observados antes de la pandemia.

A su vez, el dato de ventas al por menor arrojó un aumento por tercer mes consecutivo, pero no logró superar las proyecciones del consenso.

En Europa se dio a conocer la producción industrial, la cual tuvo un aumento de 9.1% en junio, sin embargo, no alcanzó la expectativa de los analistas.

En Reino Unido destacó una menor caída en el PIB en el 2T respecto a lo anticipado (-21.7% vs. -22.3%e) y una producción industrial que en junio tuvo una mayor expansión MaM a la esperada por los analistas.

Nos obstante, al cierre de la semana el optimismo se vio limitado por un aumento en el número de contagios por COVID-19 que provocó nuevas reglas de cuarentena en Reino Unido, al agregar a Francia, Holanda y Malta a la lista de países con restricciones de viaje.

A su vez, Francia declaró a París y a una zona alrededor de Marsella como zonas «rojas» con alto riesgo de contagio; lo que, permite a las autoridades locales establecer medidas de restricción como limitar la movilidad.

En México, Banxico recortó su tasa de referencia a 4.5%, una decisión que no sorprendió; parece que este será el último movimiento del ciclo de bajas. Sin embargo, creemos que ha perdido poder como catalizador para la valuación de la bolsa ante el mayor riesgo percibido en México, y que ha restado dinamismo a nuestro mercado.

¿Qué esperar en los próximos días?

La agenda económica de esta semana en Estados Unidos incluye los permisos de construcción de julio, las ventas de viviendas existentes, el inicio de construcciones y el indicador líder, todos ellos de julio.

Además, se conocerán cifras del sector privado de agosto en su lectura preliminar, para las que el consenso anticipa se mantengan por arriba de los 50 puntos (nivel que implica expansión).

En la Eurozona destaca la lectura preliminar del PMI de manufactura y servicios, así como la confianza del consumidor de agosto.

En el caso del PMI de manufactura, el consenso adelanta que gane tracción para ubicarse en 52.6 puntos vs. 51.8 puntos previos.

En Reino Unido se revela la inflación al consumidor y al productor de julio; también las ventas al por menor de julio.

En Japón se publica la balanza comercial de julio, y los pedidos de maquinaria de junio.

En México se conocerá la encuesta sobre expectativas económicas de Citibanamex; además, las ventas al por menor de junio.

Revelaciones Importantes

^{Nosotros, Montserrat Antón Honorato, Giovanni Bisogno, Areli Villeda, Giselle Mojica y Valeria Romo certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.}

^{Tenencia Accionaria}

^{INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.}

^{Otras Declaraciones}

^{El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.}

17Ago, 2020

Reporte Semanal: Economía

El más reciente dato de ventas al menudeo en Estados Unidos refuerza lo que mencionamos en nuestro reporte pasado: la conclusión del primer estímulo fiscal comienza a apagar el proceso de recuperación económica. El desempleo afecta el gasto en consumo en un entorno donde todavía no hay acuerdo sobre un segundo paquete de ayuda por parte del Gobierno.

En su comunicado de política monetaria, Banco de México hizo mayor hincapié en el tema de la inflación en comparación con otras ocasiones. Si bien el balance de riesgos para el crecimiento es incierto, es probable que Banxico haga una pausa en el ciclo de estímulo monetario. En un año, la tasa de interés de referencia del banco central ha disminuido de 8.25% a 4.50%.

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La semana pasada:

El PIB del Reino Unido registró una caída de (-)20.4% a tasa trimestral (t/t) en el periodo abril-junio de 2020. Con base en lo anterior, se confirma que la economía de este país fue de las que más cayó ante la parálisis generada por el coronavirus. Economías similares como Estados Unidos y la Eurozona mostraron caídas más moderadas en el periodo (-9.5% t/t y -12.1% t/t, respectivamente). Incluso en México se registró una caída menor (-17.3% t/t) que la observada en el Reino Unido.

En un entorno donde la globalización ha permitido transferir riesgos hacia otros países, el Brexit probablemente se concretó en un mal momento. Hacia adelante, la recuperación de las economías tanto de Europa como del resto del mundo dependerá en gran medida de su capacidad para controlar la pandemia.

En Estados Unidos…

El dato más importante de la semana fueron las ventas al menudeo de julio, mismas que crecieron 1.2% m/m después de registrar un sólido avance de 6.0% m/m en junio. La cifra se ubicó por debajo de lo estimado por el consenso (1.9% a tasa mensual). Al parecer, el agotamiento de los estímulos fiscales ha frenado el gasto en consumo, mismo que podría verse aún más afectado por los elevados niveles de desempleo. Las principales variables económicas podrían volver a deteriorarse en caso que no se concrete un segundo paquete de estímulos fiscales próximamente.

La producción industrial de Estados Unidos creció 3.0% a tasa mensual en julio (5.7% m/m cifra anterior). A diferencia de otros sectores, la industria norteamericana ha tardado más en repuntar y esto probablemente responde tanto a una menor demanda como a una menor oferta: resulta relevante que las fábricas operan a un porcentaje de su capacidad con el objetivo de evitar más contagios.

Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron en 963 mil unidades, cifra menor a la de 1.186 millones anticipada por el consenso. La cifra continúa distorsionada debido al programa de asistencia durante la pandemia que incentiva a mucha gente a no buscar empleo y recibir los beneficios de este programa. Por otra parte, resultó alentador que las solicitudes finalmente se ubicaron por debajo del millón de unidades.

En cuanto a inflación, tanto el índice de precios al productor como el índice de precios al consumidor registraron aumentos de 0.6% m/m en cada caso. La inflación anual al consumidor se ubicó en 1.0% en la parte total y 1.6% en la subyacente, ya aproximándose a la meta del 2.0% de la Reserva Federal.

Es probable que, a pesar de los malos datos de crecimiento, la inflación esté repuntando por el alza en los precios de algunas materias primas y por la fuerte inyección de liquidez y subsidios en la economía. De persistir esta situación, la inflación continuar al alza y prender un foco rojo en la FED.

Por último, la semana pasada se conoció la lectura preliminar del índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de agosto, mismo que aumentó marginalmente de 72.5 a 72.8 puntos.

En México:

En cuanto a indicadores económicos de México, la producción industrial registró un aumento de 17.9% a tasa mensual en junio. Destacó la recuperación de las manufacturas (26.7% m/m) ante la reactivación de la parte de equipo de transporte.

A pesar del fuerte repunte, éste no logró contrarrestar las fuertes caídas observadas en la producción total de meses pasados (sobre todo en abril, cuando el índice cayó -25.9% m/m). La tasa anual de este indicador continúa en terreno fuertemente negativo (-16.7%) y no anticipamos observar aumentos mes a mes tan elevados como el de junio durante el segundo semestre del año.

Las ventas de la ANTAD cayeron (-)9.1% a tasa anual en julio, contracción menor al promedio de (-)19% a/a registrado desde abril. Es probable que la tasa se recupere paulatinamente por la reapertura de algunos comercios; no obstante, podrían transcurrir varios meses antes de que las ventas regresen a los niveles observados antes de la crisis.

En más datos, de acuerdo con cifras del Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS), en julio se perdieron 3,907 plazas de trabajo, con lo cual la cifra de empleos perdidos en lo que va de la pandemia asciende a 1,117,584 empleos. A pesar de la reapertura, en México también esperamos que el empleo sea de las últimas variables en reactivarse.

Banco de México redujo la tasa de interés de referencia en 50 puntos base con lo cual ésta se ubicó en 4.50%. Consideramos que Banxico hará una pausa en el estímulo monetario a menos que la situación de crecimiento se deteriore significativamente. En particular, los riesgos para la inflación se acentuaron durante los meses previos y Banxico debería ser más cauteloso, sobre todo si no quiere que la tasa real se ubique en terreno negativo y genere una salida de capitales todavía más profunda.

¿Qué esperar en los próximos días?

En Estados Unidos, esta semana se publican los índices de actividad manufacturera de Nueva York y Philadelphia de agosto. Se estima una ligera contracción en ambos índices después de que éstos repuntaran de forma importante durante los meses previos. Los estimados se ubican en 14.5 y 21.0 puntos, respectivamente.

El consenso del mercado anticipa un aumento de 5.9% m/m en los permisos de construcción de casas de julio, con lo cual éstos se ubicarían en 1.332 millones de unidades anualizadas. Por otra parte, se estima un crecimiento de 3.7% m/m en los inicios de casas (de 1.186 a 1.230 millones de unidades anualizadas) y de 14.4% en las ventas de casas existentes (de 4.72 a 5.40 millones de unidades anualizadas), ambos a julio.

En más datos, se esperan 990 mil solicitudes iniciales del seguro de desempleo para la semana laboral que concluyó el 15 de agosto y un aumento de 1.0% en el índice de indicadores adelantados de julio. En particular, este último dato será importante ya que permitirá dimensionar el comportamiento del PIB al inicio del tercer trimestre del año.

Se anticipa una lectura de 51.5 puntos en el PMI manufacturero de agosto (50.9 puntos cifra anterior) y de 50.7 puntos en PMI de servicios (50.0 puntos cifra previa). Finalmente, este miércoles se publicarán las minutas de la última reunión de política monetaria de la Reserva Federal.

Esta semana no se reportarán indicadores económicos para México.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

12Ago, 2020

¿Qué podría descarrilar a los mercados?

Los indicadores de empleo y de actividad industrial, así como de la parte de servicios muestran una recuperación, no sólo en Estados Unidos; en Europa y China las señales apuntan a una actividad que recupera terreno.

Las bolsas están cerca de alcanzar los máximos que registraban al inicio del año. El momento es sumamente positivo para los mercados de capitales; varios factores confluyen en la mente de los inversionistas para mantener asignando dinero a la compra de acciones.

Esos factores parecen no ser temporales y por lo visto el criterio es que las ganancias se ubicarán más en los negocios que se beneficien de una recuperación, aunque, como ya le dijimos, es modesta hasta ahora.

Los participantes en los mercados asumen que la cadena de contagios por el Covid-19 no se extenderá de tal manera que la reacción de las autoridades vuelva a atentar contra la actividad económica.

Hay un gran debate al respecto, en estos momentos el punto principal es el regreso a clases de niños y jóvenes. Sin embargo, no hay nadie que anticipe un nuevo confinamiento. Más bien hay una especulación positiva con relación a la concreción de una vacuna.

Por otro lado, los indicadores de empleo y de actividad industrial, así como de la parte de servicios muestran una recuperación, no sólo en Estados Unidos; en Europa y China las señales apuntan a una actividad que recupera terreno.

Más importante es la sensación que tienen los inversionistas de que las autoridades harán lo necesario para evitar una reversión hacia una nueva etapa recesiva.

Hasta la fecha se han aprobado fuertes planes de apoyo y hay otros pendientes en Estados Unidos; por su parte, los bancos centrales mantienen el modo de extrema relajación monetaria (tasas de interés en mínimos o negativas y una fuerte e inédita emisión de dinero).

Si el Covid-19 no genera temores adicionales relacionados con la economía, si las autoridades estarán presentes todo el tiempo que sea necesario hasta que se concrete una recuperación confiable, y si hay una tendencia de recuperación por más pobre que ésta sea, las bolsas tienen los argumentos suficientes para seguir recibiendo dinero y rozar los niveles previos a la crisis.

¿Qué puede hacer cambiar tal estructura? ¿Qué podría generar un momento distinto que haga que los inversionistas vuelvan a ser adversos al riesgo? Le enumero algunas ideas:

1. El surgimiento de una vacuna. Es el factor más potente para modificar el desplome actual de varios sectores y también para cambiar la postura de las autoridades. Una buena noticia como esa puede no ser tomada con tanto entusiasmo por los inversionistas si genera sugerencias por parte de la Fed en sentido de permitir mayores tasas de interés o el retiro del estímulo fiscal. No parece que tal suceso sea inminente.

2. Una campaña electoral en Estados Unidos muy disputada. Tradicionalmente las bolsas mantienen un comportamiento lateral entre agosto y noviembre si el resultado de las elecciones es incierto. Si bien hay una ventaja del partido demócrata, esta no es definitiva; de hecho, ha disminuido en la última semana la diferencia en las encuestas entre ambos candidatos.

De continuar esta reducción, podríamos ver un final cerrado y, dadas las declaraciones del presidente Trump, una disputa posterior que generaran momentos de tensión.

3. Una intensificación de las tensiones Geo-políticas. Hay una nueva escalada de conflictos entre China y Estados Unidos en las últimas semanas. Esta semana hay una nueva ronda de negociaciones en donde se revisará la primera fase de acuerdos firmada a finales del año pasado entre ambas naciones.

Al parecer, el compromiso de China de comprar bienes estadounidenses no se ha cumplido ni siquiera en una tercera parte del monto acordado.

China establece como argumento el surgimiento de la pandemia. Reiniciar estas pláticas en medio de un ambiente de tensión bien pudiera arrojar como resultado la retirada de la fase uno, lo cual volvería a colocar a las tensiones comerciales como un foco de amenaza seria contra la evolución de la recuperación económica y por ende sobre las expectativas en los mercados.

Como puede ver, la reincidencia de los contagios o una decepción con relación al crecimiento no son los elementos más sólidos para descarrilar a las bolsas. El crecimiento es muy malo y el control sobre la pandemia no se ve cercano, pero estas preocupaciones tienen al final del día el “seguro” de los estímulos monetarios y fiscales permanentes, que se redoblarían, no lo dude, si se detienen los avances.

Al parecer, entonces, es del terreno político de donde puede surgir una nueva etapa de temor.

En ese sentido, las elecciones en Estados Unidos y la beligerancia entre China y el resto del mundo desarrollado son los factores más visibles de preocupación.

Si usted cree que en estos ámbitos no habrá sorpresas, considere que las bolsas establecerán nuevos niveles récord, hacia allá van, y les falta poco.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Que-podria-descarrilar-a-los-mercados-20200812-0111.html

12Ago, 2020

Terreno escabroso

Opinión – Colaborador invitado / Terreno escabroso

“A pesar de la fuerte palanca que representan los inmensos planes de estímulo fiscal, así como la postura de suprema relajación monetaria que maneja la Reserva Federal (FED) hoy en día, me parece que a los mercados les costará trabajo despreciar otros temas como lo han hecho en los meses previos. Se viene un terreno difícil de sortear y probablemente la racha de ganancias en las bolsas se interrumpirá y la ausencia de momentos de nerviosismo terminará…”, comenta Rodolfo Campuzano, Director General de INVEX Operadora.

El Financiero online, Opinión, Colaborador invitado. Agosto 2020, Rodolfo Campuzano.

Lee la nota completa aquí…