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11Abr, 2018

Producción Industrial (Febrero 2018)

*Datos mixtos muestran un débil crecimiento de la industria.*

Puntos Relevantes:

La producción industrial creció 0.7% a tasa anual en febrero, ligeramente inferior al 0.8% registrado en enero y a nuestra expectativa de 1.4% (mercado: 1.2%).
Las expansiones de 0.9% en manufactura, 4.5% en construcción y 3.1% en energía compensaron la contracción de (-) 5.7% en minería.
No se observaron efectos de calendario en la variación anual, aunque la serie ajustada por estacionalidad presentó un crecimiento mensual de 0.4% (enero: 0.0%).
La comparación mensual mostró un repunte de la manufactura y un crecimiento firme de la construcción.
Los datos mixtos sugieren un crecimiento moderado del sector industrial. La reducción en la plataforma petrolera lastra el sector minero, mientras que la manufactura mantiene un crecimiento moderado.
Por el lado positivo, esperamos que la manufactura se beneficie del mejor dinamismo del sector homólogo estadounidense y que repunte ligeramente la construcción ante un mayor gasto público.

Evolución reciente y estimados

La expansión anual de 0.7% en el sector industrial no presentó efectos de calendario. El sector manufacturero, que representa aproximadamente la mitad de la producción industrial, creció 0.9% a tasa anual, mientras que la construcción aumentó 4.5% y la generación y distribución de energía creció 3.1%. Al interior de la manufactura destacó la contracción de producción en industrias metálicas y químicas, que contrarrestó parcialmente el crecimiento en las importantes industrias de alimentación y bebidas y fabricación de maquinaria y transporte. Sin embargo, la menor producción petrolera generó una contracción de (-) 5.7% en el sector minero, que presenta una contracción casi ininterrumpida desde 2013.

La comparación mensual ajustada por estacionalidad mostró un crecimiento de 0.4%, tras una variación nula en enero. Las expansiones en los sectores de manufactura (0.6% mensual), construcción (0.5%) y energía (0.8%) compensaron la contracción de (-) 1.9% en minería.

Los datos mixtos sugieren un crecimiento moderado del sector industrial. La reducción en la plataforma petrolera se mantiene como lastre para el sector minero, mientras que la manufactura mantiene un crecimiento moderado. Por el lado positivo, los esfuerzos de reconstrucción tras el sismo de septiembre del año pasado lideran la recuperación de la edificación y en menor medida los trabajos especializados. Asimismo, esperamos que la manufactura se beneficie del mejor dinamismo del sector homólogo estadounidense y que un mayor gasto público sostenga el crecimiento de la construcción.

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

9Abr, 2018

Inflación (Marzo 2018)

Inflación no subyacente se desacelera más de lo esperado en 2Q-marzo.

Puntos Relevantes:

El Índice Nacional de Precios al Consumidor de marzo registró un aumento de 0.32%, inferior a nuestra expectativa de 0.44% (mercado: 0.40%). La inflación anual se desaceleró a una tasa de 5.04%, tras el 5.34% registrado en febrero.
Los precios subyacentes aumentaron 0.33% en el mes, mientras los no subyacentes aumentaron en 0.30%.
Los precios que registraron mayores incidencias en el incremento mensual fueron: gasolina de bajo octanaje (1.39% var. mensual), jitomate (25.63%), limón (47.40%), servicios turísticos (11.29%), pollo (1.95%) y vivienda propia (0.21%).
Los precios que registraron mayores incidencias a la baja fueron: gas doméstico LP (-3.62%), nopales (-27.32%), papa y otros tubérculos (-6.14%), chayote (-29.35%) y cebolla (-10.46%).
Cabe destacar que los precios de la segunda quincena de marzo presentaron un aumento marginal de 0.01%, debido a que la caída del precio del gas LP compensó parcialmente el aumento de 0.05% en mercancías y servicios.
Persisten presiones sobre los precios de mercancías y gasolinas, por lo que mantenemos nuestra proyección de inflación en 4.5% al cierre de año. Además, no se pueden descartar nuevos choques a la oferta de agropecuarios o una depreciación adicional del peso.
Sin embargo, el escenario de inflación ha mejorado y la trayectoria de los precios subyacentes muestra una firme desaceleración hacia el rango objetivo de Banxico. Esperamos que Banxico se abstenga de incrementar la tasa de referencia en la reunión de esta semana, aunque podrían mantener un sesgo restrictivo ante la persistencia de riesgos para la inflación.

Evolución reciente y estimados

La inflación se desaceleró más de lo esperado en marzo debido a que los precios aumentaron tan solo de forma marginal en la segunda quincena del mes (0.01%). Los precios subyacentes aumentaron 0.05%, mientras que un inesperado descenso de los precios de gas LP compensó el aumento de 0.58% en agropecuarios. Con esto, los precios generales aumentaron 0.32% en el mes de marzo.

Los precios no subyacentes aumentaron 0.30% en el mes, liderados por un incremento de 0.38% en agropecuarios y 0.26% en energéticos y tarifas autorizadas por gobierno. Cabe destacar que se observaron aumentos en los precios de bienes pecuarios y gasolinas que se vieron contrarrestados por el descenso en frutas y verduras y gas LP.

El rubro subyacente aumentó 0.33%, debido al incremento de 0.40% en servicios y 0.25% en mercancías. Los aumentos estacionales de servicios turísticos y transporte aéreo durante las vacaciones de Semana Santa y los incrementos en mercancías no alimenticias lideraron los aumentos.

Persisten presiones sobre los precios de mercancías y gasolinas, por lo que mantenemos nuestra proyección de inflación en 4.5% al cierre de año. Además, no se pueden descartar nuevos choques a la oferta de agropecuarios o una depreciación adicional del peso. Sin embargo, el escenario de inflación ha mejorado y la trayectoria de los precios subyacentes muestra una firme desaceleración hacia el rango objetivo de Banxico. Esperamos que Banxico se abstenga de incrementar la tasa de referencia en la reunión de esta semana, aunque podrían mantener un sesgo restrictivo ante la persistencia de riesgos para la inflación.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

9Abr, 2018

Reporte Semanal: Mercado de capitales

Las bolsas operan mixtas en medio de los riesgos de una guerra comercial.

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Las bolsas operaron volátiles al interior de la semana y el balance semanal fue mixto. El S&P 500 cayó (-) 1.4%, mientras que el Stoxx Europe 600 avanzó 1 por ciento.

México se unió a la tendencia de alza, logrando su primer resultado positivo después de tres semanas consecutivas a la baja.

La bolsa local estuvo impulsada por emisoras que habían estado fuertemente castigadas: TLEVISA y GENTERA más de 10% en la semana.

La noticia en la mente de los inversionistas sigue siendo lo relacionado a la guerra comercial que empieza a forjarse entre Estados Unidos y China, principalmente. Aunque las reacciones e implicaciones para otros países serían también relevantes.

A pesar de que la postura actual de ambos países ha sido de imponerse aranceles mutuamente, también se habla de que podrían iniciar negociaciones para reducir las diferencias comerciales.

En México, podríamos decir que la relación comercial se percibe menos vulnerable. Existen rumores de que se logrará pronto un acuerdo respecto al TLCAN, y el mercado parece estar tranquilo del desenlace de esta variable de riesgo.

Sin embargo, la decisión de EE.UU. de enviar militares a la frontera con México ha causado una reacción de rechazo en nuestro país y amenaza con tensar la relación entre ambos países.

En otros temas, destacó el reporte de empleo en Estados Unidos: los resultados apoyan el crecimiento y una presión moderada de la inflación hacia el objetivo de la Reserva Federal.

¿Qué esperar en los próximos días?

En los próximos días conoceremos en Estados Unidos la inflación de marzo, las minutas de la última reunión de política monetaria de la FED y la confianza de la U. de Michigan en su lectura anticipada de abril, entre otros.

Además, comienza la temporada de reportes corporativos. Esta semana publican sus cifras Delta, BlackRock, JP Morgan, Citigroup, Wells Fargo, entre otras.

Ya hemos dicho antes que la expectativa respecto a las utilidades de las empresas es alta: el consenso de Reuters espera que crezcan 18.5% este trimestre (vs. 1T-17). En especial en el sector financiero, del que veremos cifras estos días, la proyección es una de las más altas: 24% de incremento (AaA).

La temporada de reportes podría inyectar volatilidad al mercado, pero creemos que el factor principal detrás del sentimiento de los inversionistas estará ligado a cómo continúe desarrollándose esta, ya cada vez más evidente, guerra comercial.

En la Eurozona, se conoce la confianza del inversionista de abril y la producción industrial de febrero. En Reino Unido destaca también la producción industrial.

China revela la inflación de marzo; anticipada en 2.6%, desacelerándose respecto al 2.9% del mes previo. Además de cifras de comercio internacional: se espera que las exportaciones hayan crecido 12% en marzo (AaA).

En Japón destaca la inflación al productor de marzo y las órdenes de máquinas de febrero.

En México se conocerán las ventas de la ANTAD en marzo. Ya nos anticipó en días recientes WALMEX el reporte más fuerte en ventas en lo que va del año y el mejor resultado para un marzo desde 2012.

Además, habrá reunión de política monetaria de Banco de México. Si bien el mercado accionario no reacciona inmediatamente a las decisiones del organismo (con excepción tal vez de los bancos), es una variable que debería incidir en las valuaciones de la bolsa.

En sentido positivo, no se espera que el organismo decida mover su tasa de referencia. Nuestro departamento de economía considera incluso que más adelante en el año se dé un recorte.

En cuanto a los reportes corporativos, aún nos tomará unos días más conocer las cifras de las empresas. Las primeras fechas confirmadas son el 18 de abril para ALFA y sus subsidiarias.

Revelaciones Importantes

^{Nosotros, Montserrat Antón Honorato, Giselle Mojica, Marcos Barreto, Giovanni Bisogno certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.}

^{Tenencia Accionaria}

^{INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.}

^{Otras Declaraciones}

^{El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.}

5Abr, 2018

Confianza del consumidor (Marzo 2018)

Puntos Relevantes:

El Índice de Confianza del Consumidor (ICC) elaborado por el INEGI y el Banco de México se ubicó en 82.5 puntos, inferior a la expectativa del mercado de 84.6 pts, aunque presentó un aumento de 1.9% respecto al nivel registrado el mismo mes del año anterior.
La serie de confianza ajustada por estacionalidad presentó un retroceso de (-) 0.3% a tasa mensual y marcó la cuarta contracción consecutiva.
Cabe destacar un deterioro de la percepción de las economías domésticas, mientras que la del país mejoró.
La desaceleración de la economía y los altos niveles de inflación podrían estar mellando la percepción sobre las economías domésticas.
Asimismo, la confianza en la evolución del país sigue lastrada por el escenario de incertidumbre sobre la relación comercial con Estados Unidos y proceso electoral en México, que aún está por agudizarse.
Consideramos que la confianza de los consumidores se mantendrá cerca de los niveles actuales hasta la segunda mitad del año mientras se alcanza una resolución de las negociaciones del TLCAN y se concrete el resultado electoral. Por el lado positivo, el mejor dinamismo del mercado laboral formal y la desaceleración de la inflación podrían apoyar el optimismo de los hogares.

Evolución reciente y estimados

La confianza de los consumidores se mantiene en niveles superiores a los del mismo periodo del año pasado con un aumento de 1.9%, aunque se debe principalmente al efecto base de comparación. La confianza descendió marcadamente a inicios de 2017 debido a la incertidumbre que generó la agenda proteccionista de administración de Trump. Además, los precios de la gasolina se incrementaron de forma marcada, lo que repercutió en las economías domésticas.

Sin embargo, la confianza de los consumidores retrocedió (-) 0.3% respecto al mes anterior, con cifras ajustadas por estacionalidad, y marca la cuarta contracción consecutiva. Destacó un mayor pesimismo con relación a la situación actual de las economías domésticas, que retrocedió (-) 1.2%. Asimismo, la expectativa a 12 meses sobre la situación de los hogares retrocedió (-) 0.6% y la posibilidad de compra de bienes duraderos se contrajo (-) 0.3%. Por otro lado, la percepción sobre la situación del país aumentó 0.3%, tras cinco meses en contracción, y la expectativa a un año mejoró 0.5%.

La desaceleración de la economía y los altos niveles de inflación podrían estar mellando la percepción sobre las economías domésticas. Asimismo, la confianza en la evolución del país sigue lastrada por el escenario de incertidumbre sobre la relación comercial con Estados Unidos y el proceso electoral en México, que aún está por agudizarse.

Consideramos que la confianza de los consumidores se mantendrá cerca de los niveles actuales hasta la segunda mitad del año mientras se alcanza una resolución de las negociaciones del TLCAN y se concrete el resultado electoral. Por el lado positivo, el mejor dinamismo del mercado laboral formal y la desaceleración de la inflación podrían apoyar el optimismo de los hogares.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

5Abr, 2018

El Rincón del Experto / ¿Cambio de tendencia?

5Abr, 2018

Perspectivas con INVEX Banco / La sopa, calentándose

Rodolfo Campuzano, Director de Estrategia y Gestión de Portafolios en INVEX, menciona en su columna que la información económica publicada en el transcurso del año sugiere que la economía crece a una tasa mayor y las condiciones de empleo continúan mejorando sustancialmente.

En su comunicado del día de ayer el Comité Federal de Mercado Abierto FOMC por su sigla en inglés de la Reserva Federal de Estados Unidos Fed no modificó las expectativas de los participantes en los mercados.

El Economista, Termómetro Económico, Pág. 6, Rodolfo Campuzano.

Más información…

5Abr, 2018

La ecuación temporal

En conversaciones que he mantenido con clientes y amigos desde enero pasado advertí de la posible estabilidad del tipo de cambio. Entre varios argumentos, uno de los principales era la postura más decidida del Banco de México a reducir la inflación y a evitar una volatilidad excesiva en el tipo de cambio a base de sostener tasas de interés de corto plazo muy elevadas.

Al día de hoy dicha condición es claramente notoria. La tasa de referencia que establece el Banco de México para operaciones a un día es 7.5% y en el espacio entre enero y el día de ayer el tipo de cambio del peso – dólar ha descendido poco más de 7.5%, de $19.67 pesos a $18.07. Esta ecuación (tasas altas y tipo de cambio a la baja) no puede ser más que temporal, de lo contrario significa una medicina muy dañina para la economía.

La lógica de muchos participantes en los mercados con relación a la cotización ha sido simple. Debo reconocer haber caído en el mismo planteamiento: Hay indicadores fundamentales en el corto plazo que señalan una fortaleza del peso, como la estabilidad de las cuentas externas y de las finanzas públicas en este año y los niveles de tasas de interés muy altos, así como la expectativa de un descenso en la inflación con relación al 2017;…pero, hay importantes elementos de incertidumbre, en concreto, podríamos enumerar un par, un posible fracaso en la negociación del TLCAN y el otro el resultado incierto de las elecciones del 1º de julio. Luego entonces, hay que mantener dólares en los portafolios como una cobertura ante posibles episodios de turbulencia derivado de los resultados en ambos asuntos.

A casi todos les sorprende la fortaleza del peso, sobretodo en días recientes en que se ha instalado en la narrativa económica el tema de las guerras comerciales y en donde las críticas del Gobierno Norteamericano con relación a la migración y la seguridad relacionadas con México se han intensificado.

Pero, los factores principales de riesgo comienzan a mostrar tonalidades menos amenazantes. Hasta el momento el gobierno norteamericano ha dado señales de que existen avances en las negociaciones con relación al TLCAN que podrían incluso derivar en un acuerdo mucho antes de lo previsto. A principios de la semana se habló sobre la intención de anunciar una renovación del tratado antes de la cumbre de las Américas de Perú a celebrarse los días 13 y 14 de abril.

Podremos discutir mucho si los resultados son positivos o no para la economía. Pero lograr anunciar la renovación del TLCAN es un saldo positivo con relación a los temores que existieron durante todo el año pasado; y, dicho sea de paso, significan un respiro parcial para el peso.

Por su parte, hasta el momento la ventaja que mantiene AMLO con respecto a sus rivales en la campaña, a dos meses y medio de las elecciones no ha generado una especulación apabullante. La posibilidad de un triunfo sin disputa es una señal que por lo menos en el verano puede ser positiva.

Si ambos factores se salvan con un resultado que no sea considerado como el peor posible, en el mediano plazo la condición de una tasa alta y un peso fuerte no debiera sostenerse. Resultaría en un círculo de restricción que se retroalimenta y que tiene un impacto fuerte, en especial en las empresas.

Si la percepción mejora es posible que veamos reducirse a la tasa de interés. Si la percepción es mala entonces debe rebotar el tipo de cambio a niveles mayores. Quizás no es momento aún de hacer deducciones pero sí de tener en cuenta que la situación actual obedece a factores muy específicos y que no durará mucho.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/mercados/La-ecuacion-temporal-20180404-0121.html

4Abr, 2018

¿Qué anticiparán los reportes del 1T18?

En abril recibiremos los resultados de las emisoras; y, si bien es cierto que un trimestre no define a una empresa, los inversionistas suelen determinar el desempeño de una acción con base en un reporte trimestral. Con ello, la temporada de reportes corporativos puede inyectar volatilidad.

En Estados Unidos nos hemos acostumbrado a que las expectativas se superen: en la temporada previa de resultados casi el 80 por ciento de las empresas del S&P 500 excedió las previsiones de ingresos y utilidades del consenso (Bloomberg).

Sin embargo, esta temporada de reportes podría ser particularmente especial para los inversionistas; que anticipan fuertes incrementos en las utilidades del S&P 500 con motivo, entre otras cosas, de la reforma fiscal en Estados Unidos.

Esta es una tesis importante que soporta las expectativas de un rendimiento positivo en el S&P 500 este año (aproximadamente 12 por ciento), y que ha permitido contrarrestar otros riesgos como el del alza en tasas.

En particular en este trimestre, el consenso de Reuters espera que las ventas del S&P 500 crezcan siete por ciento (en relación con el primer trimestre de 2017), siendo el sector energía el que tiene los pronósticos más altos (con un aumento de 15 por ciento); seguido de tecnología (con un alza de 14 por ciento) y materiales (con un incremento de 12 por ciento).

En cuanto a utilidades, se espera que estas sean 19 por ciento mayores a las de un año antes.

En México, los reportes suelen ser también muy relevantes para el desempeño de la bolsa; ya vimos en el cuarto trimestre de 2017 los fuertes castigos que sufrieron las acciones de algunas emisoras por no entregar cifras alineadas a lo esperado.

El consenso suele cambiar al acercarse la fecha de reportes, pero, de momento, parecería que no será una temporada con mucho brillo. Las cifras recopiladas por Bloomberg revelan que se anticipa una caída, tanto en los ingresos del S&PBMV IPC, como en utilidades (frente al primer trimestre de 2017).

Si estas bajas expectativas se confirman, el mercado no debería reaccionar adversamente (al ser algo que ya deberían reflejar las valuaciones de las empresas). Por el contrario, un estimado que parecería fácil de superar podría generar un sentimiento positivo en la bolsa mexicana.

Sin duda será una prueba para la fortaleza de la bolsa local, y que podría poner también en juego las estimaciones de los analistas para el nivel del S&PBMV IPC este año; considerando que podría implicar no solo un ajuste por lo ya conocido, sino también por lo que podría revelar sobre la fortaleza de los resultados hacia delante.

Esta columna se publica en el periódico El Financiero.

http://www.elfinanciero.com.mx/opinion/rincon-del-experto/que-anticiparan-los-reportes-del-1t18

22Mar, 2018

Inflación (1Q Marzo 2018)

Inflación repunta en la primer quincena de marzo.

Puntos Relevantes:

En la primera quincena de marzo el Índice Nacional de Precios al Consumidor registró un aumento de 0.29%, mayor que nuestra expectativa de 0.27% (mercado: 0.25%).
La inflación anual se ubicó en 5.17%, tras el 5.23% en la segunda quincena de febrero.
Los precios subyacentes aumentaron 0.24%, liderados por las servicios, mientras los no subyacentes aumentaron 0.45%.
Los precios que registraron mayores incidencias en el incremento quincenal fueron: servicios turísticos de paquete (9.62% var. quincenal), gasolina bajo octanaje (0.91%), jitomate (19.85%) limón (31.72%) y transporte aéreo (13.81%).
Los precios que registraron mayores incidencias a la baja fueron: papa (-4.13%), gas doméstico LP (-0.60%), chayote (-17.99%) y nopales (-15.13%).
La inflación mostró presiones de nuevo por el lado de los precios energéticos, así como en la parte de servicios, así como de algunos agropecuarios.
Mantenemos nuestra proyección de inflación en 4.5% al cierre de este año y esperamos que Banxico mantenga un sesgo restrictivo al menos durante la primera mitad del año.

Evolución reciente y estimados

Los precios aumentaron 0.29% en la primera quincena del mes, debido al incremento de 0.24% en el rubro subyacente. Las mercancías aumentaron 0.15%, mientras que los servicios subieron 0.31%. Cabe destacar que los servicios presentaron un repunte derivado de los aumentos en el transporte aéreo y servicios turísticos de paquete.

En el rubro no subyacente el aumento fue de 0.46% debido a la presión que resurgió en frutas y verduras (0.68%), así como en los energéticos (0.55%). Consideramos que estas fuentes de presión inflacionaria tienen un matiz estacional, sobre todo por el lado de frutas y verduras. Sin embargo, el impacto del aumento de las gasolinas se mantiene de forma continua y sigue influyendo sobre el componente de los energéticos.

La inflación mantiene una tendencia de baja a una velocidad muy baja, ya que persisten importantes riesgos al alza sobre la inflación no subyacente como las presiones en los precios energéticos y nuevos choques a la oferta de agropecuarios. Por lo tanto, mantenemos nuestra expectativa de que la inflación general cierre el año en 4.5%, superior al rango objetivo de Banxico (3.0%;+/- 1.0%), mientras la subyacente podría desacelerarse a una tasa de 3.75%.

Sin embargo, acompañados de los riesgos de alza en los precios de energéticos y agropecuarios, se mantiene la posibilidad de una depreciación adicional del tipo de cambio ante diversos factores de riesgo, como el TLCAN, el proceso de normalización monetaria de la Reserva Federal y el proceso electoral en México. No contemplamos la materialización de los escenarios más adversos, pero consideramos que la persistente debilidad del peso evitaría una pronta reversión de la inflación hacia el objetivo, por lo que esperamos a observar la decisión del Banco de México en el mes de abril, la cual no parecería abandonar un tono restrictivo

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22Mar, 2018

La sopa, calentándose

En el argot de los analistas económicos especializados en Estados Unidos el mote de “ricitos de oro” se usa para expresar la sensación de que el estado de las cosas en la economía nos es ni muy frío ni muy caliente; como en el cuento del mismo nombre. Los inversionistas tienen predilección por este tipo de escenario, pero las autoridades parecen abrir la puerta a uno en el cual tienden a aceptar que la sopa se está calentando.

En su comunicado del día de ayer, el Comité de Mercados Abiertos de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) no modificó las expectativas de los participantes en los mercados. Los agentes en lo general han asumido que la FED le faltaban tres incrementos más a la tasa de referencia en este año. La FED decidió ayer aumentar la tasa de interés a 1.75% y corroboró dicha trayectoria en los pronósticos que realiza cada tres meses sobre el nivel en donde estará la tasa de referencia en el futuro.

Había nerviosismo en los mercados antes del pronunciamiento. La información económica publicada en el transcurso del año sugiere que la economía crece a una tasa mayor y las condiciones de empleo continúan mejorando sustancialmente. La presión sobre los salarios en particular ha hecho a algunos temer por un repunte no esperado de la inflación que haga a la FED más agresiva en su ritmo de elevación de las tasas.

La presencia de una política fiscal expansiva por parte del gobierno, basada en la reducción de impuestos y un fuerte incremento en el gasto público solo acentúan la percepción de riesgo de los inversionistas con relación a una trayectoria de alza de tasas más acelerada.

Sin embargo, la FED lleva ya mucho tiempo ejecutando con mucho acierto una estrategia de guía en la determinación de la expectativa de los mercados. También lleva mucho tiempo sin alterar las expectativas que hay para los anuncios de política monetaria. No hay que olvidar que una parte del mandato de la FED es procurar un crecimiento más elevado. Alterar las expectativas de los inversionistas, sobretodo después de los excesos en valuaciones que existen, implicaría la posibilidad de correcciones amplias y con ello de truncar el avance en la recuperación.

No obstante, nos ha llamado la atención la postura relativa en esta ocasión. La FED no altera la idea en cuanto al número de aumentos en las tasas esperados para este año. Sube un poco la trayectoria de las tasas para el 2019, algo que no parece haber espantado por el momento a nadie.

Pero hay un aumento relevante en las expectativas de crecimiento, de 2.5% a 2.7% para este año y para el 2019. Asimismo, hay una expectativa de inflación que se materializa por encima del objetivo de dos por ciento en el transcurso de los siguientes meses. La perspectiva es congruente con la trayectoria de tasas que dibuja ahora la FED pero si este escenario, ya de por sí mejorado se altera; es decir, si se aumenta aún más la expectativa de crecimiento o la presión sobre la inflación, el nuevo Presidente de la FED ha dejado claro que tendrían que ajustar el número de alzas a la tasa de referencia.

En otras palabras: Por ahora, se confirma que hay una recuperación pero que la inflación no es significativa como para establecer otro curso. Pero ojo: La FED parece adoptar una postura en donde advierte que si las condiciones cambian tendría que cambiar las condiciones en cuanto al ritmo de alza de las tasas de interés. Tal vez los mismos miembros del FMOC temen que “la sopa se esté calentando”; es decir, que la economía arroje condiciones de mayor aceleración que los hagan reaccionar de un modo más agresivo que el que le están dictando a los mercados. Veremos.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/La-sopa-calentandose-20180321-0100.html