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11Jun, 2020

Producción Industrial (abril 2020)

La actividad industrial registra una caída histórica en abril.

Puntos Relevantes:

- La producción industrial de abril registró caídas de (-)25.1% y (-)29.3% a tasa mensual y anual, respectivamente. No se habían registrado contracciones tan fuertes desde que comenzó a medirse este indicador.
- Por sector, la construcción y las manufacturas registraron los mayores deterioros ante las medidas de confinamiento que paralizaron a la economía interna. Al interior de la producción manufacturera destacó el desplome de (-)85% a tasa anual en la producción de equipo de transporte.
- El dato de hoy se alinea a nuestro estimado de una contracción de (-)16.7% en el PIB de México durante el segundo trimestre de 2020. Esperamos repuntes de la actividad en mayo y junio en respuesta a la reapertura la industria norteamericana.
- Mantenemos nuestro estimado de (-)6.0% para la variación del PIB de todo el año a menos que la segunda ola de contagios que se registra ya en algunos estados de E.E.U.U. genere otro confinamiento estricto y afecte indirectamente a la industria mexicana.

Evolución reciente y estimados

Las medidas de confinamiento dirigidas a contener la expansión del COVID-19 han tenido un impacto muy fuerte en la economía de México. La producción industrial se contrajo (-)29.3% a tasa anual en abril, caída no vista en la historia de este indicador. Considerando cifras desestacionalizadas, la contracción fue de (-)25.1% en abril con respecto a marzo pasado.

Al interior de las cifras, la construcción registró una caída de (-)38% a tasa anual ante el deterioro de la edificación (- 40.4% a/a) y las obras de ingeniería civil (-31.9%). Al interior de las manufacturas (-35.3% a/a) destacaron los retrocesos en la producción de equipo de transporte (-85.3%), prendas de vestir (-77.8% a/a) y productos metálicos (-40.4% a/a). La industria alimentaria fue el único rubro que registró una tasa positiva (1.2% a/a). Por su parte, la minería se contrajo (-) 3.6% a tasa anual.

El dato de hoy sustenta nuestro estimado de una caída cercana a (-)17% a/a en el PIB del segundo trimestre de 2020. Para mayo y junio esperamos observar una ligera recuperación tanto por efectos estadísticos como por la reapertura de algunos sectores clasificados como esenciales por parte de las autoridades del país (particularmente la industria de equipo de transporte).

De no concretarse una segunda ola de contagios grave en Estados Unidos, es probable que las manufacturas sean de los primeros rubros de la producción en reactivarse. La recuperación de la construcción podría ser más lenta ya que ésta registraba un importante rezago aun antes de la contingencia sanitaria.

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

11Jun, 2020

Se trata de un paracaídas, no de un propulsor

Me gustó mucho la analogía que escuché sobre los estímulos monetarios y fiscales. Se trata de un paracaídas; cuando éste se despliega, el efecto inicial parece ser de un salto hacia arriba, pero en realidad es sólo un freno en la velocidad de la caída.

El tono que muestran algunos datos referentes a una incipiente recuperación en la economía no nos llevará, por ahora, a una situación mejor, simplemente muestran la amortiguación en el golpe provocado por la pandemia, uno que aún es muy severo.

Los inversionistas a nivel global han estado concentrados en las famosas reaperturas y en los indicios de una recuperación.

A principios del mes recibieron noticias que los entusiasmaron. Por una parte, el proceso de reapertura prosigue; en segundo lugar, algunos datos económicos referentes al mes de mayo registraron una mejora con relación a los vistos en abril.

Con lo anterior se alimentó la propensión de los inversionistas a tomar activos de mayor riesgo en los mercados. Las bolsas en Estados Unidos recuperaron todas sus pérdidas, el dólar se debilitó y en general el mercado de deuda restituyó valuaciones, en algunos casos cercanas a las vistas antes de la crisis.

Mucho hemos hablado sobre la distorsión que provocan estos estímulos. La más obvia es que lo que pase en los mercados no resulta ser un “termómetro” que refleja lo que pasa en la economía.

Desde el final de la crisis financiera del 2009 persiste una postura de contención por parte de los bancos centrales que dio lugar a una estabilización, pero también sostuvo una frágil situación de crecimiento.

Recuerde los últimos dos años. Cuando la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) decidió que la economía funcionaba tan bien que podía permitirse retirar estímulos en el 2018, ello implicó dejar de recomprar bonos y elevar las tasas de interés, con lo cual los mercados se desplomaron.

¿Qué sucedió después? La Fed, el año pasado, reinició los estímulos y comenzó a reducir las tasas de interés para lograr sostener el bajo crecimiento que se perfilaba gracias a las disputas comerciales entre Estados Unidos y China.

Llegamos a la aparición del Covid-19 ya con estímulos en marcha y la Fed diciendo que veía a una economía robusta. Cuando esta imagen desapareció y se gestó el confinamiento, la Fed reaccionó muy ágilmente y con toda su fuerza para contener el desastre en el mercado de crédito, reducir las restricciones a las condiciones financieras de financiamiento para los agentes y financiar al gobierno en una mayor proporción.

Los mercados rebotaron con fuerza y debo reconocer que un servidor, tal vez como muchos otros, llegamos a pensar durante la semana pasada que quizás estábamos sobre estimando la profundidad de la recesión; y también quizás que habíamos subestimado la fuerza de los estímulos de las autoridades.

El día de ayer 10 de junio, el Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la Fed se encargó de tranquilizarnos al declarar que los daños provocados por la crisis sanitaria serán fuertes en el corto plazo y representan riesgos elevados en el mediano. Estiman una contracción del PIB en este año de 6.5 por ciento.

Dado lo anterior, no visualizan la necesidad de retirar los estímulos y en sus proyecciones consideran que la tasa de referencia será de cero al menos los dos siguientes años.

Tal vez en mayo y junio estemos presenciando el efecto de la apertura del paracaídas, pero no una reversión de la baja y mucho menos una tendencia rumbo a una situación de mejora.

El desempleo será elevado. Una vez que se gasten, o se ahorren, los ingresos que el gobierno le otorgó a muchos individuos volveremos a observar una demanda débil.

El retorno, en el mejor de los casos, será hacia un crecimiento débil, tan débil como el que ha hecho que la Fed no pueda cambiar su postura durante más de diez años.

Las distorsiones en los mercados seguramente persistirán. Con el estímulo asegurado es difícil que veamos un derrumbe de las bolsas o un corto circuito en los mercados de crédito.

Seguiremos viendo anomalías. Las noticias sobre señales de un rebrote de contagios en Texas, California y Arizona podrían reprimir a los mercados por ahora.

En cuanto a México, la ausencia de estímulos proporcionales a los vistos en otras economías y el pobre manejo de la crisis sanitaria seguramente nos arrojarán descensos más fuertes en el PIB.

Con un gobierno con recursos escasos y con prioridades equivocadas, no entraremos a una etapa de crecimiento positivo. No la tenemos desde el primer semestre del 2018. Si regresamos a donde estábamos, seguiríamos sin crecer.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Se-trata-de-un-paracaidas-no-de-un-propulsor-20200610-0099.html

10Jun, 2020

Recuperación sin dinero…

Economía – Colaborador invitado / Recuperación sin dinero…

“Los mercados financieros en el mundo, y principalmente en Estados Unidos, han sorprendido a propios y extraños por la fuerza de su recuperación. Luego del derrumbe lógico ante la aparición de la pandemia y la ignorancia inicial sobre el manejo del confinamiento en muchos países, en aquellos que reaccionaron con fuerza se ve al menos el famoso aplanamiento de la curva…”, comenta Rodolfo Campuzano, Director de Estrategia y Gestión de Portafolios en INVEX.

«Recuperación sin dinero…», El Financiero online, Opinión, Colaborador invitado. 10 junio de 2020, Rodolfo Campuzano.

Lee la nota completa aquí…

9Jun, 2020

Inflación (2Q mayo 2020)

La tasa anual de inflación se mantiene por debajo de 3.0%.

Puntos Relevantes:

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.38% a tasa mensual en mayo, cifra menor a la esperada por INVEX (0.48%) y por el consenso del mercado (0.41%). La inflación anual pasó de 2.15% a 2.84%.
En cuanto a precios que pudieron verse afectados por la contingencia destacan los de algunos alimentos, frutas y verduras. De igual manera, el precio de la gasolina repuntó en respuesta al aumento en la cotización internacional del petróleo.
Anticipamos una baja de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia de Banco de México en su próxima reunión del 25 de junio, con lo cual ésta descendería a 5.00%.
Nuestros estimados para la inflación general y subyacente de 2020 se ubican en 3.30% y 3.47%, respectivamente.

Evolución reciente y estimados

La inflación al consumidor fue de 0.38% mensual en mayo. La tasa anual se ubicó en 2.84%, todavía en la banda inferior del intervalo de inflación objetivo de Banco de México (3.0% +/- 1.0%).

El INPC subyacente creció 0.30% en el mes ante aumentos en los precios de mercancías (0.46% m/m) y servicios (0.12% m/m). Por su parte, después de registrar una caída de más de (-)5.0% en abril, el índice de precios no subyacente registró un repunte de 0.66% a tasa mensual en mayo.

Al interior de las cifras, destacaron los incrementos en los subíndices de alimentos, bebidas y tabaco (1.17% m/m), así como el de frutas y verduras (5.88% m/m). En línea con lo previsto, el regreso del precio del petróleo hacia los niveles registrados antes de la crisis generó cierta presión en los precios de la gasolina en México (8.11% m/m).

La caída de la economía de México será fuerte y la inflación estará contenida. En ese sentido, Banco de México cuenta con suficiente espacio para reducir la tasa de interés de referencia a pesar de que otros bancos centrales comiencen a frenar sus medidas de estímulo monetario.

A pesar de la reciente volatilidad generada por la contingencia sanitaria, anticipamos una trayectoria estable de inflación hacia niveles de 3.30% en diciembre de 2020. Nuestro estimado para la inflación subyacente se ubica en 3.47%.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

8Jun, 2020

Tasas y Tipo de Cambio

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos se incrementaron de manera importante sobre todo al cierre de la semana. Se dieron a conocer diversos datos económicos, con resultados mucho mejor a lo esperado y se dan señales concretas sobre la reapertura.
Se dieron a conocer varios reportes económicos, entre los que destacaron el índice de gerentes de compra de la actividad manufacturera (ISM), el cual aún se ubicó en zona de contracción para el mes de mayo, pero mostró cierta mejoría. Sumado a esta publicación, el cambio en las nóminas no agrícolas sorprendió positivamente, con un dato positivo de 2.5 millones de empleos, contra un esperado de (-) 8 millones de plazas laborales; asimismo, la tasa de desempleo bajó de 19.8% a 13.3% entre abril y mayo. Para mayor detalles de los reportes económicos ver Semanal de Economía.

Con este entorno, las tasas se incrementaron de 0.65% a 0.92% para el cierre de la semana, lo que significó un aumento de 27 puntos base. El mercado está interpretando que la reapertura va fortaleciendo a la economía norteamericana con base en los fuertes estímulos fiscales y monetarios que han aplicado, tanto el Gobierno Norteamericano, como la Reserva Federal, respectivamente.
Sin embargo, los riesgos están presentes por una re-aceleración de los contagios del COVID 19, un mayor deterioro de la situación socio-política y también por el inicio del proceso electoral presidencial que irá tomando mayor fuerza durante el segundo semestre el año.

En Europa, fue relevante que el Banco Central Europeo (ECB) aumento su programa de recompra de activos por 600 mil millones de euros, con el fin de seguir ayudando a palear la situación de la pandemia en la Zona del Euro. Este se suma a los primeros 750 mil millones de euros que inyectó el ECB. Con esto vimos bajas en las referencias de largo plazo en Italia, España y Francia entre otros. Asimismo, Alemania re-direccionó 130 mil millones de euros de ayudas fiscales para el consumo, hacia la inversión.

En México, las tasas de interés tuvieron un comportamiento más estable durante la semana. El bono de 10 años cerró en niveles alrededor de 6.15%, con una disminución semanal de 2 puntos base. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles cercanos a 523 puntos base.
El mercado ha mantenido cierta estabilidad en la curva de tasas nominal; descuenta el movimiento del Banco de México con respecto a la política monetaria con dos disminuciones de 50 puntos base en lo que resta del año. La primera de estas dos bajas sería a finales de este mes y en agosto la restante, pero todo dependerá del comportamiento de los precios al consumidor durante este periodo de tiempo.

Deuda Corporativa

GAP: Grupo Aeroportuario del Pacífico reportó resultados de tráfico al mes de mayo de 2020. A nivel anual, el tráfico de mayo concluyó en 377,200 pasajeros, lo cual representa una disminución de 90.7% frente al mes de mayo del año pasado. En el transcurso del año, de enero a mayo, GAP reportó un total de pasajeros de 12.453 millones de pasajeros, una reducción de 37.9% frente al mismo transcurso del año pasado. Sólo en mayo, los pasajeros nacionales tuvieron una disminución de 88.3%, mientras que los pasajeros internacionales presentaron una baja de 94.6%. OPINIÓN: Mixto. Comparando con el año pasado, los resultados operativos siguen presentando reducciones importantes, con lo cual da a entender que la situación sigue mal. Por el lado positivo, se puede ver que de un mes a otro, de abril a mayo, la situación mejoró marginalmente y con bases comparativas favorables. Los pasajeros totales aumentaron 8.6% de abril a mayo; los pasajeros nacionales crecieron 2.46%, mientras que los pasajeros internacionales aumentaron 29.0%. Será importante seguir viendo los resultados operativos de los siguientes meses para revisar cambios en la tendencia.

AERMXCB / AEROMEX: La firma calificadora Moody’s tomó la decisión de disminuir desde B2 hasta Caa1 la calificación de la empresa Grupo Aeroméxico. Adicionalmente, Moody’s decidió reducir la calificación de la emisión de los bonos denominados en dólares con vencimiento en 2025 desde B3 hasta Caa2. Por su parte, la perspectiva de la calificación se mantiene en Negativa. Moody’s basa su decisión en él último pronóstico de la asociación IATA (International Air Travel Association), el cual indicó que a nivel global habrá una disminución de 24% en la demanda de pasajeros desde 2019 hasta 2021. OPINIÓN: Negativa. De esta manera, la percepción financiera de la empresa sigue disminuyendo y consecuentemente le costará más trabajo emitir deuda tanto en pesos como en dólares para los siguientes trimestres. La empresa sigue llevando a cabo acciones que le ayuden a salir adelante, pero los montos tan altos de deuda a largo plazo y la situación de las aerolíneas a nivel general es grave. Cabe indicar que la calificación mínima en los Certificados Bursátiles Fiduciarios es de A+, y la calificación mínima en los Certificados Bursátiles de Corto Plazo es HR3, la cual equivale a niveles de BBB+.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el peso mantuvo su fortaleza frente al dólar. El tipo de cambio pasó de $22.17 a $21.60 pesos por dólar al cierre de la semana, lo que implicó una baja de 2.6% y vimos al dólar intentar bajar de los $21.5 pesos. La tendencia de recuperación del peso continúa derivada de una demanda fuerte por activos de riesgo por parte de inversionistas globales. Esto se vio también por el lado de los bienes básicos como el petróleo, que presentó un incremento de más del 10% para el WTI que cerró la semana en $39.07 dólares por barril; asimismo, la mezcla mexicana de petróleo aumentó casi 12% y cerró en $32.35 dólares por barril, lo que también ayudó a apuntalar a la moneda nacional. Sin embargo, la condición vulnerable del peso se mantiene, dada la incertidumbre en el que estamos parados por la pandemia y sus efectos sobre la actividad económica, por lo que la perspectiva es que se recupere el dólar en el mediano plazo.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

8Jun, 2020

Reporte Semanal: Economía

De forma sorpresiva, la economía de Estados Unidos generó 2.5 millones de empleos en mayo, cifra considerablemente mayor a la caída de 8 millones de empleos anticipada por el consenso del mercado. La noticia fue muy buena ya que, además de la reapertura industrial que se mantiene en curso, el repunte del mercado laboral podría motivar un mayor gasto en consumo.

La noticia también implica buenas noticias para México, principalmente en lo que respecta a exportaciones. Por otra parte, se recomienda mantener cautela en cuanto a las perspectivas económicas para nuestro país pues la inversión continúa a la baja, el desempleo al alza y no hay elementos que permitan anticipar un cambio de tendencia en el mediano plazo.

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La semana pasada:

La economía norteamericana registró un aumento de 2.5 millones empleos en mayo, contrario a una caída esperada de 8 millones de plazas. La tasa de desempleo se redujo de 14.7% a 13.3% y no se acercó a 20% como anticiparon muchos analistas.

Si bien este aumento representó cerca del 10% de la caída de 20.8 millones de empleos reportada para abril, es importante recalcar que un freno de las caídas en la actividad (situación que se observó en varios índices de percepción de mayo) representa buenas noticias para las perspectivas de los siguientes meses.

Si bien anticipamos que la economía norteamericana registrará su caída más fuerte en el segundo trimestre del año, el dato de empleo del viernes pasado sugiere que la recuperación podría ocurrir más rápido. Esto siempre y cuando no resurjan medidas de confinamiento estricto ante un rebrote de coronavirus en Estados Unidos u otros países avanzados.

En Estados Unidos:

Además del dato de nómina no agrícola, el resto de los indicadores económicos de Estados Unidos registraron un comportamiento positivo.

El ISM de manufacturas pasó de 41.5 puntos en abril a 43.1 puntos en mayo. Al interior de este índice de percepción destacó el aumento de los componentes de nuevos pedidos (de 27.1 a 31.8 puntos) y empleo (27.5 a 32.1 puntos). De igual manera, el ISM de servicios registró un aumento de 3.6 puntos para ubicarse en 45.4 puntos en mayo. Si la recuperación del empleo se sostiene, es probable que ambos índices intenten acercarse nuevamente hacia los 50 puntos, nivel que sugiere una expansión de la actividad.

Las ventas de autos en Estados Unidos registraron un sorpresivo aumento en mayo. Esta situación se observó también en otros países, incluyendo México. Si bien estas ventas se ubican muy por debajo de los niveles registrados hace un año, el freno en la caída de éste y otros indicadores es algo positivo. En más datos, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo finalmente se ubicaron por debajo de las 2 millones de unidades.

Habrá que confirmar con indicadores de consumo, inversión (tanto residencial como no residencial) y comercio exterior de mayo si efectivamente hay un cambio de tendencia en la actividad.

En México:

La información en México sugiere un panorama mixto en el corto plazo. Por un lado, el índice IMEF manufacturero registró una sorpresiva caída en mayo (de 41.0 a 39.2 puntos). En contraparte, el índice IMEF de servicios y las ventas de autos de mayo registraron aumentos.

A diferencia de lo que ocurre en las economías avanzadas, la reapertura de algunos sectores catalogados como esenciales en México corre mayor riesgo debido a que la expansión del coronavirus no cede. Por el contrario, ésta continúa al alza.

En ese sentido, a pesar de la reactivación del sector industrial, es muy probable que los lastres para el crecimiento se mantengan por varios meses. En particular, la falta de apoyo a las principales empresas del país durante esta recesión no sólo se traducirá en pérdida de empleos: también generará menores flujos de inversión.

Para muestra, el indicador de inversión fija bruta registró una caída de (-)11.0% a tasa anual en marzo. Al interior de las cifras, destacó el desplome en la demanda de maquinaria y equipo. Resulta claro que muchas empresas optaron por sobrevivir la crisis ante la falta de apoyo por parte del gobierno. Los planes de expansión se han puesto en pausa.

Para los próximos meses es probable observar caídas de hasta dos dígitos en las cifras de inversión, más aún porque no ha quedado clara la postura del gobierno en cuanto a la inversión en sectores estratégicos (principalmente energía).

¿Qué esperar en los próximos días?

En Estados Unidos, esta semana se conocerán datos de inflación al consumidor, al productor y el índice de precios de importaciones de mayo. En general, se estiman niveles de 0% o menores para la inflación general y subyacente (consultar Agenda Semanal para conocer los estimados puntuales). El tema de la deflación podría quedar atrás una vez que el precio del petróleo ha recuperado los niveles observados antes del desplome de la cotización y la economía comienza a salir de la etapa de confinamiento.

Para esta semana se esperan 1.5 millones de solicitudes del seguro de desempleo, la cifra más baja desde que se registraron los primeros estragos de la contingencia sanitaria. En cuanto a más índices de percepción, se espera un aumento en el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan en junio (de 72.3 a 74.5 puntos).

En Europa se publicará el dato de producción industrial de abril (-20.0% m/m esperado). La reapertura de la actividad en el continente europeo se mantiene en curso y hasta ahora no han surgido brotes de coronavirus que amenacen con regresar al confinamiento estricto.

En México se conocerá la inflación de mayo. Después del fuerte incremento en los precios de mercancías (principalmente productos básicos), frutas y verduras a causa de la pandemia, anticipamos una inflación de 0.48% mensual (0.40% subyacente). Las distorsiones que observamos en el mercado a causa de la disrupción en algunas cadenas de suministros deberían disiparse en la medida en que la actividad se normalice.

También se publicará la producción industrial de abril (-10.8% a/a estimado INVEX). Esperamos fuertes caídas en la construcción, la minería (principalmente por el desplome en la producción petrolera registrado al inicio del segundo trimestre) y las manufacturas.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

8Jun, 2020

Reporte Semanal: Mercado de capitales

El reporte de empleo en Estados Unidos motiva a los inversionistas.

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El índice global MSCI que incluye emergentes (ACWI) sumó tres semanas consecutivas en terreno positivo; y en esta ocasión con una fuerza relevante al ganar 5.8 por ciento.

El S&P 500 se sostuvo por encima de los 3,000 puntos. El Nasdaq está muy cercano a tocar los máximos históricos que alcanzó en febrero de este año; a sólo tres puntos.

El Stoxx Europe 600 ganó 7.1% en la semana, su mejor desempeño de las últimas ocho semanas.

En México, el S&PBMV IPC se sumó a la tendencia de alza y se acerca a los 39,000 puntos.

Destacaron las ganancias de emisoras afectadas previamente en el mercado ante los retos que enfrentan sus industrias por el COVID-19: aeropuertos, empresas del sector financiero, ALSEA y CEMEX. Por mencionar algunas.

Con estas cifras queda claro que nada frena a los mercados; parece que los inversionistas consideran que la reapertura de las economías es suficiente para un cambio en las expectativas económicas.

Los indicadores económicos recientes se leen con optimismo. En especial al reporte de empleo de Estados Unidos en mayo que fue mejor de lo esperado.

Por otro lado, sorprendió positivamente el indicador PMI de actividad del sector privado en China, el cual regresó a niveles superiores a las 50 unidades (que implican expansión) por primera vez desde enero de este año; además, con una fortaleza significativa que implicó un máximo desde que se tiene registro de la serie.

Este indicador de percepción sobre las condiciones futuras de la economía, soporta la idea de que la recuperación será veloz; la famosa forma V. Sin embargo, parece que existen riesgos importantes en esta tesis bajo la que operan los mercados.

Al menos en el caso de México, aún no es claro que pueda darse una recuperación de este tipo. En declaraciones recientes, el Secretario de Hacienda del país advirtió que la recuperación económica se dará en una forma V asimétrica; es decir, no tan rápida como se esperaba, y en donde la recuperación sería menos rápida que la caída.

Por otro lado, los inversionistas pasaron por alto las protestas sociales en Estados Unidos, en medio de una pandemia aún no controlada y con los riesgos de una nueva ola de contagios que incida en la economía del país y ponga en tela de juicio la esperada recuperación.

Si bien las cifras económicas recientes son positivas, creemos que la principal variable en la ecuación es la distorsión, que como ya hemos mencionado en distintas ocasiones, ha sido causada por la importante liquidez que se inyecta al mercado (siendo el principal promotor la FED).

En días recientes, el BCE amplió el programa de compras de activos vinculado a la pandemia en 600,000 millones y decidió extenderlo al menos hasta junio de 2021

Sin embargo, la mediana del consenso de Bloomberg en las estimaciones del nivel de cierre del S&P 500 en diciembre de este año se ubican en 2,875 unidades. Lo cual implica que la mayoría de los encuestados consideran que dicho referencial se ajustará en los próximos meses nuevamente a la baja.

En el caso de México, una encuesta reciente de Refinitiv, habla de un nivel de 40,000 puntos para el cierre de año en el S&PBMV IPC; el cual, a nuestro juicio, parece difícil de justificar, al menos por ahora.

Sin duda, la prueba más importante está en la evolución de la pandemia en medio de las reaperturas; y que veamos indicadores económicos duros, no de percepción solamente, reflejado la esperada recuperación V.

¿Qué esperar en los próximos días?

En la agenda económica de Estados Unidos destaca la reunión de política monetaria de la FED; aunque las municiones del organismo para apoyar a la economía se agotan y en este sentido no se esperan ajustes adicionales en la tasa de referencia.

También se publica la inflación de mayo y la confianza del consumidor de la U. de Michigan preliminar en junio.

En la Eurozona se conoce el dato final del PIB del 1T-20, la producción industrial de abril, la confianza del inversionista en junio, entre otros. En Reino Unido será relevante la producción industrial de abril.

En Asia se publica la inflación y la inversión extranjera directa de mayo en China. El consenso de Bloomberg espera que la inflación se ubique en su menor nivel desde abril del año pasado, en 2.6 por ciento.

Mientras que en Japón destaca la inflación al productor de mayo, la producción industrial de abril en su lectura final, entre otros.

En México conoceremos las ventas de la ANTAD en mayo, periodo en el que existió una importante paralización de actividades con motivo de la jornada de Sana Distancia.

Revelaciones Importantes

^{Nosotros, Montserrat Antón Honorato, Giovanni Bisogno, Areli Villeda, Giselle Mojica y Valeria Romo certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.}

^{Tenencia Accionaria}

^{INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.}

^{Otras Declaraciones}

^{El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.}

5Jun, 2020

Destaca en mayo recuperación de acciones de Alfa

Monterrey / Destaca en mayo recuperación de acciones de Alfa

“Subimos nuestro precio objetivo de Alfa a 16 pesos desde 14.5 pesos, por una mejora en la valuación relativa y la expectativa de mejores márgenes en Alpek y mayores ingresos en Sigma a los estimados previamente«, dijo Areli Villeda, analista bursátil en INVEX.

Para Alpek, la analista subió a 14 pesos su precio objetivo debido a una mejora en la valuación relativa y mayores márgenes de poliéster a los estimados, pero limitado por menores precios de los productos.

Bárcenas, A. El Financiero. Destaca en mayo recuperación de acciones de Alfa. Empresas, Monterrey. 01/06/2020.

Lee la nota completa aquí…

4Jun, 2020

¿Qué hacer con el rally?

Hay una mezcla de sorpresa y mal humor entre muchos inversionistas que observan un rally que se ha generalizado y que no concuerda con la situación económica vigente.

En 10 semanas, la manera en que han rebotado los índices de Bolsa, el precio del petróleo e incluso el valor de los instrumentos de deuda sobrepasa la magnitud de las recuperaciones en crisis previas.

Debo reconocer que soy de los más sorprendidos. ¿Qué hacer con las inversiones? Tratemos de desmenuzar una estrategia sensata.

Hace mucho tiempo que las variables financieras se mueven en tándem. La prueba más visible es la presencia de estos momentos que en el argot del sector financiero se conocen como risk – on (propensión a tomar riesgo) y risk – off (cuando hay que evitarlo y buscar refugio).

Tal esquema binario ha prevalecido prácticamente desde la crisis del 2008 – 2009 y su causa es la distorsión provocada por la política de los principales bancos centrales que inundaron de liquidez y redujeron el costo del dinero al mínimo, incluso lo volvieron negativo.

Hay que reconocer que, en aquel entonces, y tal vez ahora, muchos subestimamos la fuerza y capacidad de las autoridades para sostener a los mercados.

La apelación al excesivo valor de los activos o a la deprimida situación económica simplemente no ha tenido validez. Tan pronto como se ha permeado entre los inversionistas la sensación de que el tema de la pandemia puede ser temporal y con breves signos de que hay una recuperación aparentemente en marcha, el momento de risk –on se ha intensificado.

Desde mi punto de vista, la magnitud de la racha pudiera traducirse en que los participantes en los mercados consideran el mejor escenario posible: la ausencia de una reincidencia en la pandemia que provoque nuevos y más dolorosos confinamientos, una recuperación en la economía que se manifieste en crecimientos positivos hacia el tercer trimestre, la presencia constante de los estímulos y el control sobre las tasas de interés por parte de la Reserva Federal (Fed), la ausencia de presiones inflacionarias, la calma en la beligerancia entre Estados Unidos y China, la evolución tranquila del proceso electoral en Norteamérica, etc.

Francamente, suena muy poco probable que esa sea la historia del segundo semestre. Puede ser que el rally se extienda, incluso vemos también poco probable una corrección durante el verano, pero creo que la táctica debe ser evitar perseguir a los mercados, eso no ha funcionado nunca, menos en momentos en que sabemos que hay apremio en la economía, malestar en las calles.

Apostar por la permanencia de la distorsión ha sido exitoso hasta hora, pero aun con su presencia los mercados no se comportan de manera lineal ni hacia un solo lado.

Para quien tiene capacidad de invertir tanto en México como en el extranjero, la estrategia correcta parece ser apostar por los activos rezagados y en contra de los índices y en tasas libres de riesgo, aunque paguen muy poco. Si el escenario positivo como el descrito se concreta debemos pensar en que las acciones de aerolíneas, cadenas hoteleras, bancos y empresas del sector inmobiliario se van a recuperar. Si se activa algún momento de risk-off habría un factor compensatorio.

Si usted sólo invierte en pesos, la recomendación es la misma desde hace tiempo: no desprecie las tasas de interés en pesos. Pocos activos libres de riesgo pagan un retorno superior a la inflación en el mundo.

Si coincide con nuestra visión de que las cosas en México no marchan bien y que no recuperaremos un crecimiento positivo, entonces compre algo de dólares y venda la bolsa si fue de los afortunados en comprar cerca del mínimo.

Es siempre difícil observar que otros tienen ganancias, pero estas sugerencias no tienen un horizonte de una semana. Asumen que la historia de reapertura y recuperación no tendrá un tono positivo todo el tiempo en los siguientes seis meses. Tenga paciencia, el sentimiento puede ser mucho peor si decide subirse al rally y se presentan nuevos momentos de decepción.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Que-hacer-con-el-rally-20200603-0119.html

1Jun, 2020

Tasas y Tipo de Cambio

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos tuvieron un comportamiento lateral en un rango relativamente estrecho durante la semana. Se dieron a conocer diversos datos económicos que mantienen la tónica negativa.

Entre los principales reportes económicos dados a conocer estuvieron: el PIB en su segunda revisión que pasó de (-) 4.8% a (-) 5.0% en el primer trimestre a tasa trimestral anualizada y los datos de consumo personal con una caída de (-) 13.2%, aunque con un incremento de 10.5%, esto para el mes de abril en el ingreso personal. Esto como resultado de los estímulos fiscales que realizó el Gobierno Norteamericano para paliar la crisis en los ingresos de las familias, ante el gran confinamiento derivado de la pandemia. Para mayor detalles de los reportes económicos ver Semanal de Economía.

Con este entorno, las tasas continuaron en el rango entre 0.65% y 0.73% durante la semana, con un cierre alrededor de 0.66%, prácticamente sin variaciones con respecto al cierre de la semana previa (punta a punta). Vemos una estabilidad considerable en los rendimientos de las tasas, dado el respaldo que ha dado la FED a través de los mecanismos y facilidades para otorgar liquidez y financiamiento para no interrumpir los circuitos de crédito a todos los niveles de la economía.

En México, las tasas de interés presentaron bajas durante la semana. El bono de 10 años cerró en niveles alrededor de 6.18%, con una disminución semanal de 7 puntos base. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles cercanos a 552 puntos base.

El movimiento de las tasas a la baja se debió a que, bajo un contexto de alta liquidez y tasas casi en cero en los Estados Unidos y muy bajas en otros países emergentes, los inversionistas están en la búsqueda de rendimientos y están volviendo a tomar posiciones en deuda gubernamental, como la de México que ofrece tasas más altas, incluso en términos reales. Esto a pesar de las debilidades estructurales de la economía.

Asimismo, se publicó el Informe Trimestral de Inflación por parte del Banco de México, que ajustó al alza sus estimados de inflación para el cierre del año y el 2021. Desde el dato de la primera quincena de mayo ya observamos presiones inflacionarias derivadas de los aumentos de precios en alimentos y mercancías que han presentado escasez. Por lo que Banxico estima que las presiones se extenderán en lo que resta del año.

Por lo tanto, consideramos que el instituto central será cauteloso con las siguientes decisiones con respecto a la política monetaria y el ciclo de bajas en la tasa de referencia. El mercado mantiene la expectativa de dos disminuciones de 50 puntos base en lo que resta del año, pero todo dependerá del comportamiento de los precios en los siguientes meses y la materialización del riesgo de alza en la inflación.

Deuda Corporativa

AERMXCB / AEROMEX: Finalmente, la empresa del sector de transporte aéreo Grupo Aeroméxico colocó en el mercado de deuda mexicano un Certificado Bursátil de Corto Plazo denominado AEROMEX 00320. A diferencia de otras ocasiones, este Certificado Bursátil fue colocado a tasa fija nominal referenciado al bono gubernamental MBONO JUN21 con una tasa total de 9.00% y a un plazo específico de 364 días por vencer. En otras noticias, ambas calificadoras de la emisión, HR Ratings y Verum, rectificaron las calificaciones crediticias de la emisión; HR Ratings con HR3 y Verum con 3/M. OPINIÓN: Mixto. Por medio de la colocación de este Certificado Bursátil aumenta ligeramente el plazo promedio ponderado de la deuda de Grupo Aeroméxico, disminuyendo los riesgos tanto de liquidez como de solvencia de la compañía del sector Transporte. En temas negativos, el costo total de la deuda puede aumentar con la nueva tasa de 9% en una pequeña parte de su endeudamiento. El monto total colocado fue de $250 millones de pesos, el cual fue utilizado para pagar parte de un vencimiento de otro CEBUR de corto plazo, cuyo monto sumaba $400 millones de pesos. Por el lado negativo, la colocación del papel provocó alzas en sobretasas en el resto de los Certificados Bursátiles de la empresa.

GAP: La entidad calificadora Moody’s tomó la decisión de asignar la calificación de Aaa.mx a dos Certificados Bursátiles a emitirse por parte de la empresa Grupo Aeroportuario del Pacífico. Cabe indicar que la perspectiva de las emisiones se mantiene en Negativa por parte de la calificadora. GAP 20-2 será de tasa flotante sobre TIIE a 28 días a un plazo de 5 años, mientras que GAP 20-3 será de tasa fija nominal sobre el bono gubernamental correspondiente a un plazo de 10 años. El monto a emitirse entre ambos Certificados Bursátiles podrá llegar a ser hasta de $4,200 millones de pesos. Ambas emisiones forman parte del nuevo programa de Certificados Bursátiles por una cantidad total de $42,200 millones de pesos. OPINIÓN: Positiva. A pesar de la reciente disminución de calificación a nivel global (desde A3 hasta Baa1), la calificación local se mantiene igual; en Aaa.mx. Moody’s observa que no es el mismo caso que una aerolínea, ya que una empresa como GAP puede diversificar sus ingresos de varias fuentes. El apalancamiento de la empresa se encuentra saludable, al igual que la cobertura de intereses. Pueden existir ajustes importantes en el corto plazo. Sin embargo, en el largo plazo se puede observar una recuperación. Moody’s señala que la fuerte generación de flujo de efectivo puede ayudar a compensar el incremento en el apalancamiento, lo cual es favorable y positivo.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el peso continuó con su fortaleza frente al dólar. El tipo de cambio pasó de $22.73 a $22.18 pesos por dólar al cierre de la semana, lo que implicó una baja de 2.42% y vimos que el dólar intento romper el soporte de los $22 pesos. La recuperación del peso se mantuvo ante la mayor demanda de activos que ofrezcan un rendimiento potencial mayor por parte de inversionistas globales. Los flujos se direccionaron de nuevo hacia países emergentes, entre los que se encuentra México y se ubicó en papeles de deuda soberana e incluso de algunos cuasi-gubernamentales como PEMEX; así como algunos corporativos. Sin embargo, la condición vulnerable del peso se mantiene, dada la incertidumbre en el que estamos parados por la pandemia y sus efectos sobre la actividad económica, por lo que la perspectiva de largo plazo es de una revaluación del dólar.

^{Declaraciones}