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    9Jul, 2020
    Inflación (2Q junio 2020)

    Ajustamos al alza nuestro estimado de inflación para 2020.

    Puntos Relevantes:

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.55% a tasa mensual en junio, cifra mayor a la esperada por INVEX (0.38% m/m) y por el consenso del mercado (0.44% m/m). Nuevamente, los precios de mercancías sorprendieron al alza.
    • La tasa anual repuntó de 2.84% a 3.33%. La inflación anual de mercancías se ubica ya en 4.69% a/a, su nivel más alto desde febrero de 2018 (6.59% a/a en el caso de alimentos, bebidas y tabaco).
    • Es probable que las distorsiones generadas en los precios a causa de la contingencia sanitaria se disipen más tarde lo previsto. Considerando lo anterior, ajustamos al alza nuestro estimado de inflación de 2020 de 3.38% a 3.60% para la parte general y de 3.63% a 3.74% para la parte subyacente.
    • Mantenemos la expectativa de una reducción de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia de Banco de México en la siguiente reunión de política monetaria que se celebrará en agosto. El tono del comunicado del banco central podría ser más restrictivo y probablemente marcará el inicio de una pausa en el ciclo de relajamiento monetario.

    Evolución reciente y estimados

    El INPC registró una variación de 0.55% a tasa mensual en junio. Destacó el fuerte avance del índice en la segunda quincena del mes (0.47% q/q vs.0.13% q/q estimado). La tasa anual se ubicó en 3.33%.

    El INPC subyacente creció 0.37% m/m. Al interior de las cifras, los precios de mercancías y servicios crecieron 0.60% y 0.11% a tasa mensual, respectivamente. De nueva cuenta, la inflación de mercancías volvió a sorprender al alza ante distorsiones que probablemente aún genera la emergencia sanitaria.

    En cuanto al INPC no subyacente, los precios de energía volvieron a aumentar (5.98% m/m) ante mayores precios de gasolina (8.92% m/m en la categoría de bajo octanaje y 6.67% m/m en la de alto octanaje), así como gas doméstico LP (3.24% m/m). Después de haber registrado niveles negativos en abril, la tasa anual del subíndice no subyacente se ubica ya en 2.16%.

    Ajustamos nuestro estimado de inflación de 3.38% a 3.60% para la parte total y de 3.63% a 3.74% para la parte subyacente. Es probable que continúen las distorsiones en la formación de precios de la economía a causa de una emergencia sanitaria en México que no cede. Los precios de mercancías podrían volver a repuntar en tanto la actividad no se normalice significativamente.

    Debido a que la inflación anual se mantiene dentro del intervalo estimado por Banco de México (3.0% +/- 1.0%) a pesar de las sorpresas recientes, es probable la tasa de interés de referencia disminuya 50 puntos base en la siguiente reunión de agosto. Por otra parte, esperamos que el ciclo de relajamiento monetario llegue a su fin próximamente y Banxico sea más estricto en cuanto al tema de inflación en su siguiente comunicado.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    9Jul, 2020
    Lo único que brilla sí es oro

    La pandemia está generando fenómenos inéditos en las economías de todo el mundo. Este suceso ha sido un golpe brutal a una estructura que ya venía debilitada después de la crisis financiera del 2008 – 2009.

    La estructura sobre la que se cimentó el crecimiento – desarrollo de la economía global está siendo severamente cuestionada y esos cuestionamientos han derivado en el resurgimiento de la demanda por oro.

    Sí, hasta el día de ayer 8 de julio, el oro ha alcanzado un precio récord después de más de una década y ha sido el activo genérico que más se ha revaluado en los últimos doce meses.

    ¿Debo tener una inversión en oro dentro de mi portafolio? Eso dependerá de qué tanto usted crea en las estructuras institucionales actuales y en que las distorsiones que vemos hoy en día en los mercados financieros no tengan un desenlace decepcionante.

    Por lo pronto, la presencia de tantas incógnitas y el aumento que aún se viene haciendo en las distorsiones hacen sensato pensar que la respuesta es sí.

    Vayamos con calma. Además de sus cualidades intrínsecas, el oro siempre ha sido considerado como un depósito de valor.

    Su demanda en las últimas décadas del siglo veinte y a inicios de éste fue respaldada por la industria de joyería en un mundo que, a raíz de la globalización, creció a tasas interesantes.

    La decisión de Estados Unidos a inicios de la década de los setentas de abandonar el patrón oro le otorgó el lugar privilegiado al dólar como el principal refugio de valor. La hegemonía del dólar se sustentó en ese momento en la escasez de dólares y la restricción monetaria que se impuso para combatir a la inflación (que implicó las tasas de interés más altas en la historia reciente de Estados Unidos).

    Durante décadas el oro era un activo despreciado, debido a que el crecimiento económico y la credibilidad en la moneda fiduciaria hacían más atractivos otros depósitos de valor.

    El valor del oro subía en ciclos pequeños en momentos en que las tasas reales de interés (la tasa de interés que descuenta la inflación) se reducían, ya fuera por temores con relación a la inflación misma o por los estímulos de los bancos centrales.

    Ya debe deducir hacia dónde voy. Después de la crisis financiera, y con mayor intensidad en este año debido a la pandemia, la credibilidad del dólar se está resquebrajando.

    Las tasas reales de interés no existen, con tasas en cero en el mejor de los casos, el pago por encima de la inflación es negativo desde hace tiempo. Ello ha propiciado una tendencia de revaluación del oro.

    Asimismo, la cantidad de dinero que se ha creado es inmensa. Era impensable hace apenas diez años que los bancos centrales expandieran su balance y usaran dinero para recomprar deudas tanto del gobierno como de sectores privados.

    Ello ha generado muchas distorsiones, pero también ha levantado la gran incógnita sobre qué va a pasar con la base monetaria…la respuesta puede ser el surgimiento de inflación o bien el rompimiento del esquema fiduciario que sostiene a la moneda. En ambos casos, el oro se ha vuelto atractivo primero como protección, pero también como activo de diversificación de riesgos en los portafolios de los inversionistas; cada vez que se suscitan momentos de profunda inquietud la demanda por oro aumenta.

    Al día de hoy hay varios factores que nos hacen pensar que la racha del oro podría continuar hacia los próximos meses.

    Uno podría ser que el fenómeno de expansión monetaria dejó de ser exclusivo de los países desarrollados y que en meses recientes muchos bancos centrales del mundo emergente, incluido México, han reducido sus tasas de interés y expandido la cantidad de dinero en circulación.

    Un segundo factor es la presencia de los elevados déficits fiscales que se han suscitado, que pueden seguir creciendo y cuya reversión no se ve en el horizonte.

    No hay duda que la credibilidad de los bonos soberanos podría debilitarse aún más si todas estas acciones no logran su cometido o tienen efectos secundarios adversos.

    En resumen, no venda sus centenarios, si puede; y si considera inyectar algún activo que lo proteja contra la volatilidad de los mercados, el oro es una buena opción y no necesita ir al banco para comprarlo. Hay instrumentos ligados a su precio que le pueden facilitar la tarea.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Lo-unico-que-brilla-si-es-oro-20200708-0111.html

    7Jul, 2020
    Inversionistas acorralados
    Opinión – Colaborador invitado / Inversionistas acorralados

    “La conversación entre inversionistas gira en torno a la potente recuperación que los mercados financieros han tenido después de los mínimos registrados en la segunda quincena de marzo. La racha de recuperación es la mayor de la historia y compete a casi todas las clases de activos. La salida del confinamiento y el tamaño de los recursos que tanto autoridades monetarias como fiscales han puesto sobre la mesa es la principal explicación…”, comenta Rodolfo Campuzano, Director de Estrategia y Gestión de Portafolios en INVEX.

    El Financiero online, Opinión, Colaborador invitado. Julio 2020, Rodolfo Campuzano.

    Lee la nota completa aquí…

    6Jul, 2020
    Tasas y Tipo de Cambio

    Tasas y Tipos de Cambio

    [sexy_author_bio]

    Deuda Gubernamental

    Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos volvieron a registrar ciertos vaivenes a largo de la semana. El mercado mantiene como preocupación principal el incremento de casos de COVID-19 en los Estados Unidos, principalmente en Texas y Florida; donde se han detenido a las acciones de reapertura de sus economías.

    A pesar de esta situación, los inversionistas recuperaron el optimismo con respecto a la recuperación de la economía. Se registraron buenos datos económicos para el mes de junio. El dato de percepción de la actividad manufacturera medido por el ISM regreso a niveles de expansión en junio que registró 52.6 puntos, por arriba del consenso de 49.5 puntos. Asimismo, la creación de empleos medida a través del cambio en las nóminas no agrícolas se ubicó en 4.8 millones de plazas laborales, también mayor al esperado de 3.0 millones.  Para mayor referencia ver el Semanal de Economía.

    Con este entorno, las tasas de interés en el vencimiento de 10 años para los bonos del Tesoro tuvieron un rango de operación entre 0.62% y 0.67%, con alzas cierre de la semana, para terminar cerca del máximo del rango descrito. A pesar de que los participantes del mercado observan inquietud por la aceleración de los contagios por coronavirus. Los buenos datos económicos y el sostén que están dando las autoridades monetarias, así como fiscales mantendrán la estabilidad en el mercado de tasas de interés y en general de los diversos activos financieros. Aunque para preservar tal estabilidad, el Gobierno norteamericano deberá reforzar los estímulos fiscales que ha provisto en las últimas semanas.

    En México, las tasas de interés disminuyeron. El bono de 10 años pasó de 5.87% hacia niveles del 5.7% al cierre de esta semana. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles de 503 puntos base. Este se ha cerrado en los últimos días, ante una mayor demanda de papeles de deuda soberana en pesos por parte de extranjeros, ante el regreso del apetito por riesgo en los mercados emergentes en general y después de los buenos datos económicos de los EE.UU. Sin embargo, no podemos descartar episodios de presión sobre las tasas locales, uno por los niveles que ya representan valuaciones caras en los bonos de largo plazo y dos por el riesgo que representan estos papeles ante la debilidad de las finanzas públicas.

    Deuda Corporativa

    AEROMEX / AERMXCB: Grupo Aeroméxico inicia un proceso voluntario de reestructura financiera bajo el Capítulo 11 de Estados Unidos, es decir, se va a dedicar a operar la empresa como negocio y los pagos de las deudas van a ser reestructurados. Se busca obtener un nuevo financiamiento preferencial llamado «DIP Financing (Debtor-in-Posession)» para seguir operando con liquidez apropiada. También se informó que la Corte de Estados Unidos ya aprobó una «audiencia inicial» para empezar a trabajar y se pueden  obtener resultados en el corto plazo. OPINIÓN: Negativa. Posterior al Capítulo 11 de Estados Unidos, las empresas calificadoras de los Certificados Bursátiles de Corto Plazo, Verum y HR, bajaron sus calificaciones de los CEBURES a D/M y a HR5, respectivamente. El jueves no se pagó un cupón de uno de los CEBURES de Corto Plazo de Aeroméxico, provocando un evento relevante por parte del Representante Común. Por su parte, los Certificados Bursátiles Fiduciarios (AERMXCB 17 y 19) tuvieron una baja de calificación a BB/M (Verum) y HR BB- (HR); es una menor baja, ya que se depende de un fideicomiso de derechos de cobro de tarjetas de crédito y no directamente de la empresa.

    ABCCB: La entidad calificadora HR Ratings tomó la decisión de mantener o ratificar la calificación de HR AAA con una perspectiva Estable a los Certificados Bursátiles Fiduciarios de ABCCB 18. AB&C Leasing es una sociedad financiera de objeto múltiple o SOFOM que se dedica a ofrecer servicios de arrendamiento de equipos. HR Ratings indica que la mora máxima que logra soportar la emisión llega a niveles de 21.8%, en un escenario de estrés. También señalan que tienen adecuados niveles de elegibilidad para limitar la concentración de clientes principales por monto. OPINIÓN: Positiva. Después de la crisis en corporativos que actualmente se vive en los mercados financieros de deuda en la actualidad, es positivo saber que existen algunas bursatilizaciones con niveles adecuados y suficientes de seguridad. Adicionalmente, las emisiones tienen niveles de sobretasa atractivos en el mercado. ABCCB 18 tiene altos números de «spread» frente a Certificados Bursátiles de empresas; su número es 2.10% sobre TIIE a 28 días, resultando en un rendimiento total de 7.36%.

    Tipo de Cambio

    Durante la semana, el dólar operó en un rango de $22.40 a $23.25 pesos. El tipo de cambio reflejó cierta recuperación del peso al cierre de la semana con una valuación del dólar en el mínimo del intervalo descrito. El mercado local registró de nuevo flujos de inversión de entrada en cartera de papeles gubernamentales de largo plazo, donde en la semana se registraron bajas interesantes en las tasas de interés, sobre todo en los plazos de 20 y 30 años. Asimismo, el precio del petróleo se recuperó y vimos al WTI superar los $40 dólares por barril y a la mezcla mexicana de petróleo por arriba de los $37 dólares.

    Sin embargo, la condición vulnerable de la economía mexicana se preservará por mucho tiempo y esto marcará una tendencia de debilidad para el peso. Aunque para el futuro previsible vemos al rango de operación registrado esta semana como el predominante. Pero no cambiamos nuestra perspectiva de mayor fortaleza del dólar en el  mediano y largo plazo.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    6Jul, 2020
    Reporte Semanal: Economía

    El más reciente dato de la nómina no agrícola de Estados Unidos debe interpretarse con cautela. Si bien la cifra fue positiva y alentó a los mercados, la creación de empleos durante mayo y junio (7.5 millones) es apenas una tercera parte de lo que se perdió entre marzo y abril (-22.1 millones).

    En México se conocieron datos de finanzas públicas. Si bien los ingresos no petroleros registraron una tasa de crecimiento positiva en el acumulado desde enero, durante mayo éstos se desplomaron en prácticamente todas las categorías. De extrapolarse esta situación, el déficit del gobierno podría aumentar significativamente.

    [sexy_author_bio]

    La semana pasada:

    El tema de la reapertura en Estados Unidos continúa siendo incierto debido a una segunda ola de contagios que cada vez cobra mayor relevancia. A pesar que la probabilidad de observar confinamientos tan estrictos como los registrados a inicios de la pandemia es baja, algunas regiones podrían reaccionar severamente dependiendo del avance de los contagios.

    En México, la reapertura se desarrolla en un entorno de escaso control de la pandemia en el país y una primera ola que aún no cede. Los datos económicos han sido muy negativos y, a pesar que tampoco se estima un freno a la actividad como el observado en abril y mayo, es probable que las cifras continúen decepcionando.

    En Estados Unidos:

    La nómina no agrícola de Estados Unidos registró un avance de 4.8 millones de empleos en junio (3.0 millones esperado por el mercado). La tasa de desempleo expresada como porcentaje de la población económicamente activa descendió de 13.3% a 11.1%. Cabe destacar que un porcentaje importante del total de empleos creados en junio corresponde a trabajadores que fueron suspendidos temporalmente por sus empleadores.

    La encuesta de los hogares reflejó que el número de empleos permanentes que se perdieron el mes pasado se ubicó alrededor de 600 mil. Adicionalmente, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se mantuvieron elevadas (1.43 millones en la semana que concluyó el 27 de junio).

    Los indicadores de percepción más importantes (actividad manufacturera, de servicios y confianza del consumidor) volvieron a aumentar en junio. El índice de gerentes de compras del sector manufacturero ISM se ubicó por encima de los 50 puntos, nivel consistente con una expansión de la actividad. Al interior de las cifras, destacó el repunte del subíndice de nuevos pedidos, el cual pasó de 31.8 a 56.4 puntos. Por su parte, el índice de actividad manufacturera de Dallas aumentó de (-)49.2 puntos a (-)6.1 puntos de mayo a junio.

    En más datos, la confianza del consumidor se ubicó en 98.1 puntos en junio (91.5 puntos estimado por el mercado) después de haber registrado una lectura de 86.6 puntos en mayo. Por otra parte, las ventas pendientes de vivienda registraron un fuerte aumento de 44.3% a tasa mensual en mayo después de caer (-)21.8% en abril.

    Finalmente, la semana pasada se publicó el gasto en construcción (-2.1% vs. 1.0% esperado), así como la balanza comercial (-$54.6 mmd vs. -$49.4 mmd cifra anterior), ambos a mayo. En general, es probable que todavía se observe volatilidad en los datos económicos de los siguientes meses.

    En México:

    A pesar de no haber estímulos fiscales que permitan a los contribuyentes enfrentar la crisis, el déficit del gobierno podría empezar a aumentar de forma importante. De acuerdo con información de la Secretaría de Hacienda, el déficit público del periodo enero – mayo de 2020 fue $5 mil millones de pesos mayor al presupuestado. Si bien el acumulado de los ingresos creció respecto al año anterior (2.1% en la parte de ingresos tributarios y 63.3% en la parte de los no tributarios), las cifras que corresponden únicamente a mayo fueron muy negativas.

    En el quinto mes del año, los ingresos totales cayeron a una tasa real de (-)23.1% anual. La parte petrolera cayó (-)65.3% a/a mientras que los ingresos no petroleros retrocedieron (-)13.0% a/a. Al interior de este último rubro, destacó la menor recaudación del Impuesto al Valor Agregado (IVA) y el Impuesto Especial sobre Producción y Servicios (IEPS), mismos que retrocedieron (-)36.5% y (-)25.7% a tasa anual en mayo, respectivamente. Únicamente el Impuesto Sobre la Renta (ISR) creció 2.2% en parte por los pagos de empresas grandes que tenían adeudos con la autoridad fiscal.

    De extrapolar el mal comportamiento de mayo, los ingresos podrían caer significativamente. En particular, con el elevado desempleo que esperamos observar este año y el cierre de miles de empresas, es probable que el ISR también registre caídas significativas. El gasto del gobierno continuará al alza.

    En más datos para México, el Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) reportó los resultados para los índices manufacturero y no manufacturero que calcula esta asociación. Ambos índices registraron aumentos en junio (de 37.7 a 42.0 en el de manufacturas y de 38.1 a 42.5 en el de servicios). Si bien los datos fueron positivos, ambos índices aún se mantienen en terreno consistente con una recesión.

    Finalmente, la semana pasada se publicó que las ventas de vehículos en México pasaron de 42 mil a 63 mil unidades entre mayo y junio.

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    Esta semana se publica el índice ISM no manufacturero de junio (50 puntos estimado por el mercado). La reactivación del empleo en junio se concentró principalmente en los servicios, por lo que es posible que se confirme un resultado positivo en este indicador.

    En más datos, se anticipa una caída de (-)$17.5 miles de millones de dólares en el crédito al consumidor de mayo; una caída de (-)1.2% m/m en los inventarios al mayoreo de mayo, así como 1.4 millones de solicitudes iniciales del seguro de desempleo para la semana laboral que concluyó el 4 de julio. En cuanto a inflación, se estima un aumento de 0.4% m/m en el índice de precios al productor de junio presionado por el componente no subyacente (alimentos y energía).

    En México conoceremos la inversión fija bruta de abril. Anticipamos una contracción de (-)25.8% a tasa anual ante un fuerte deterioro tanto en la construcción como en la demanda de maquinaria y equipo. Por otra parte, el viernes se conocerá el dato de producción industrial de mayo, para el cual estimamos una contracción cercana a (-)30.0% en términos anuales.

    Finalmente, esta semana se publica en dato de inflación de junio. Anticipamos un avance de 0.38% en el mes en la parte general. Con este resultado, la tasa anual pasaría de 2.84% a 3.16%. En el mes se observaron ciertas distorsiones generadas por la pandemia. En particular, la interrupción en cadenas de suministros y transportación de mercancías, así como el aumento en los precios de energía (principalmente electricidad y gasolina), presionaron al alza la inflación del mes.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    6Jul, 2020
    Reporte Semanal: Mercado de capitales

    Datos económicos mejores a lo esperado motivan a los inversionistas.

    [sexy_author_bio]

    Las bolsas concluyeron la semana con un comportamiento positivo en su mayoría y en algunos casos recuperando el terreno perdido en la semana previa; el índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) aumentó 3.2%.

    En Estados Unidos, el S&P500 avanzó 4.0%; en tanto que, el Stoxx Europe 600 ganó 2.0 por ciento.

    Por su parte, el S&PBMV IPC se sumó al sentimiento positivo, al concluir con un avance de 1.4% en la semana; pero, no logró recuperar el terreno perdido en la semana anterior.

    Destacó la caída semanal de AEROMEX tras solicitar concurso mercantil.

    En esta ocasión, nos parece que el desempeño de los mercados accionarios estuvo enmarcado por los indicadores económicos recientes que, alentaron el sentimiento positivo de los inversionistas.

    En Estados Unidos, se dieron a conocer datos de empleo que registraron un avance récord desde que se tiene registro; mientras que, la tasa de desempleo mostró un crecimiento menos acelerado al esperado.

    Además, se publicaron datos de actividad del sector privado que sorprendieron al regresar a niveles superiores a las 50 unidades (que implican expansión), por primera vez desde febrero de este año.

    En Europa, también los indicadores de actividad del sector privado mostraron un rebote significativo, tras la relajación de las medidas de confinamiento; aunque, sin alcanzar el nivel que implica expansión.

    A su vez, en China el PMI de fabricación sigue fortaleciéndose, al registrar una mejora vs. al dato anterior y manteniéndose por arriba del nivel de los 50 puntos.

    La mejora en los indicadores se lee con optimismo, pues soporta la expectativa de una recuperación económica en la segunda mitad del año.

    Por otro lado, el aumento de los estímulos o la determinación de nuevos es un mensaje que sigue reforzándose; de acuerdo con las minutas de su última reunión, la FED evalúa el uso de nuevas herramientas para apuntalar el desempeño económico.

    Siguiendo esta postura, el primer ministro de Reino Unido, Boris Johnson, anunció que destinará hasta 10,000 millones de libras en un plan de infraestructura que, considera la construcción de hospitales, escuelas y carreteras.

    Los factores antes mencionados pesaron más en las decisiones de inversión que la incertidumbre sobre una nueva ola de contagios, ante el aumento de casos por COVID-19 en algunos países, tras el reinicio de actividades.

    Sin embargo, creemos que este es un elemento que seguirá incidiendo en los siguientes días, por el impacto que podría tener en la recuperación de la economía y hasta que se logré desarrollar una vacuna o tratamiento efectivo contra el brote viral.

    Al riesgo que esta variable representa se suma un aumento en las tensiones geopolíticas entre Corea del Norte y Estados Unidos, por su postura respecto a la nueva ley de seguridad nacional en Hong Kong.

    Y es que, el embajador de Corea del Norte en China ha expresado su apoyo total a la nueva legislación e indicó que «luchará codo a codo» con China, contra lo que considera una intromisión de EE.UU.

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    Esta semana en Estados Unidos se espera la publicación de los indicadores de actividad del sector privado, en su lectura final de junio; además, se conocerá la inflación al productor de junio.

    En cuanto reportes trimestrales, se espera la publicación de los resultados de Delta Airlines, en donde el consenso de Bloomberg espera una pérdida por acción trimestral vs. la UPA de Usd$2.35 en el 2T-19 y Walgreens.

    En la Eurozona se revelarán las ventas al por menor de mayo y la confianza de los inversionistas de julio.

    En Reino Unido se conoce el PMI de la actividad total de la construcción y los registros de vehículos nuevos de junio.

    En Asia, sobre China destaca la publicación de la inflación al productor y consumidor de junio, para las que el consenso anticipa se ubiquen en (-)3.2% AaA y 2.5% AaA.

    En cuanto a Japón, la agenda incluye la balanza comercial y el índice líder de mayo; además, la inflación al productor de junio.

    En México, se espera una semana abultada con la publicación de la inversión fija bruta de abril; la producción industrial de mayo; y, los datos de producción y exportación de vehículos de junio.

    También se conocerá, la encuesta de economistas de Banamex, y la inflación de junio.

    Por otro lado, se espera la publicación de los resultados del 2T-20 de TLEVISA, del que, como comentábamos en nuestra publicación previa, esperamos un débil reporte.

    Nos parece que conforme gané tracción la temporada de reportes corporativos jugará un papel importante en el desempeño del S&PBMV IPC en lo que resta del mes.

    Revelaciones Importantes

    Nosotros, Montserrat Antón Honorato, Giovanni Bisogno, Areli Villeda, Giselle Mojica y Valeria Romo certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.

    Tenencia Accionaria

    INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.

    Otras Declaraciones

    El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.

    2Jul, 2020
    ¿Dónde está el cambio de tendencia?

    Si el mismo Presidente habla de que ya pasó lo peor, aduciendo a que se detuvo la caída de la actividad económica o del empleo, bien debiera dar argumentos para que pensemos que, en este punto de partida, compremos esa idea.

    Lamentablemente los argumentos vistos en la información apuntan a un tercer trimestre también tortuoso. La discusión sobre si la recesión en este período es mejor o peor que en mayo es poco útil.

    La realidad es que las perspectivas para la economía se han deteriorado aún más. A pesar de la reapertura del sector industrial estadounidense y la reactivación de algunos sectores nacionales desde junio (principalmente construcción, manufacturas, turismo y ciertas actividades en el Valle de México), es probable que la economía caiga todavía más de lo previsto hace tres meses debido a las siguientes razones:

    1) Es posible que se observen una mayor pérdida de empleos y el cierre de muchas más empresas ante la falta de estímulos fiscales para hacer frente a la crisis. La pérdida de empleos formales en el país probablemente ya rebasó la cifra de 1 millón.

    De igual manera, de acuerdo con datos del Instituto Mexicano del Seguro Social, alrededor de 10,000 patrones (incluyendo empresas) se han dado de baja desde marzo. Es probable que estas cifras aumenten significativamente ante la falta de apoyos efectivos por parte del gobierno para enfrentar una de las peores recesiones que ha atravesado el país.

    2) El mayor gasto público no ha sido suficiente para contrarrestar el desplome en el gasto del sector privado. La formación bruta de capital fijo (la principal variable de inversión del país), registró una caída de 9.3% a tasa anual en el periodo enero-marzo de 2020. Por ahora, las empresas buscan sobrevivir la crisis. Los planes de expansión se han puesto en pausa y más si las perspectivas hacia adelante son negativas.

    3) Hay variables económicas que ya registraban un rezago antes de la pandemia y no se detectan elementos que permitan anticipar un cambio de tendencia en el corto plazo. Variables como la construcción, la inversión en maquinaria y equipo, así como la producción minera (principalmente petróleo) registraban un fuerte deterioro desde antes de la contingencia sanitaria.

    4) Además de las variables con rezago, otras variables relativamente más sólidas han sorprendido por su mal desempeño. Las cifras de comercio exterior fueron muy malas, con caídas hasta de 90% en las exportaciones del sector automotriz que tradicionalmente ha sido de los más fuertes de México.

    5) La epidemia del Covid-19 en México no cede. Nuestro país probablemente será de los más golpeados por la contingencia sanitaria. La baja reactivación en el Valle de México y otros estados que concentran un importante flujo de actividad productiva; el escaso control de la pandemia; la ausencia de estímulos fiscales que complementen el ciclo de relajación monetaria del banco central, así como un persistente deterioro en la inversión y en la confianza del sector privado, podrían efectivamente generar una de las recesiones más profundas en la historia del país.

    Al parecer las estimaciones de los analistas van a converger a una cifra cerca al -10% de tasa anual de crecimiento en términos reales el PIB. Olvídese de discutir si el PIB es una métrica que ya no debe usarse. Intente exponer otras, aunque sea de manera anecdótica, no las hay. No tenemos una historia que vender y el gobierno tiene pocos recursos para generarla.

    La recuperación no va a ser como en Estados Unidos o en algunas partes de Europa (si es que esta se presenta, lo cual aún está en entredicho). Aquí no hay dinero, los recursos que había han sido víctimas de la austeridad y de prioridades equivocadas.

    En el segundo semestre la gran mayoría de los mexicanos no vamos a notar el cambio de tendencia en la actividad económica o en los niveles de empleo, por más que nos lo repitan.

    perspectivas@invex.com

    Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

    https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Donde-esta-el-cambio-de-tendencia-20200701-0116.html

    29Jun, 2020
    Tasas y Tipo de Cambio

    Tasas y Tipos de Cambio

    [sexy_author_bio]

    Deuda Gubernamental

    Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos operaron en un rango lateral a lo largo de la semana. El mercado volvió a presentar aversión al riesgo por la preocupación del incremento de casos de COVID-19 en los Estados Unidos, Alemania, Australia y el deterioro de la situación pandémica en Latinoamérica.

    A pesar de esto se dieron algunos buenos datos económicos para el mes de mayo. Las ventas de casas nuevas se ubicaron en 676 mil, superior al esperado y al dato del mes anterior. Asimismo, la demanda por bienes durables se incrementó 15.8%, mayor al esperado de casi 11% a tasa mensual. Para mayor referencia ver el Semanal de Economía.

    Ante los temores por la situación de la pandemia, pero con algunos buenos datos económicos, las tasas de interés en el vencimiento de 10 años para los bonos del Tesoro tuvieron un rango de operación entre 0.65% y 0.73%, con un ligero descenso al cierre de la semana, para terminar cerca de los mínimos del rango descrito. Consideramos que los participantes del mercado seguirán ponderando en mayor medida la evolución en la aceleración de los contagios por coronavirus. Esto se debe a que, a pesar de los buenos datos económicos, la probabilidad de tener decepciones en la tendencia de recuperación de las actividades económicas es mayor.

    En México, las tasas de interés se mantuvieron dentro de un rango de operación. El bono de 10 años operó entre 5.88% y 6.00%, con un cierre cerca del punto inferior. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles de 523 puntos base. El mercado local ya descontaba la decisión de Banxico de una baja de 50 puntos base para dejar en 5.0%. A pesar de que puntualizó el incremento de la inflación entre abril y la primera quincena de junio, el banco central ponderó en mayor medida el entorno incierto para la inflación y crecimiento. Si bien el impacto por el aumento en los precios de varios productos y servicios ha generado inflaciones mayores a lo esperado, el deterioro del crecimiento incentivó a Banxico a dejar un mensaje con la posibilidad abierta de, al menos, otro recorte en la tasa de referencia.

    Deuda Corporativa

    TECRECB: La entidad calificadora HR Ratings tomó la decisión de ratificar o mantener la calificación crediticia de HR AAA de la emisión de Certificados Bursátiles denominada TECRECB 17. HR Ratings también decidió dejar la perspectiva en Estable. La decisión se basa en que la mora máxima que soporta un escenario de estrés es de 31.5%, mientras que la tasa de incumplimiento histórica llega a 6.6%, superándola poco menos de 5.0x.  Adicionalmente, la estructura ha cumplido de forma satisfactoria con 6 meses de amortización mensual objetivo. OPINIÓN: Positiva. De esta manera se mantiene una perspectiva favorable para la emisión de la empresa Te Creemos. Podemos añadir que la estructura de la emisión de Certificados Bursátiles sostiene al cierre del mes de mayo una morosidad mayor a 30 días de 0.86%, lo cual es favorable en un entorno adverso con la pandemia. Otro factor positivo es el nivel de sobrecolateralización, el cual se acerca a niveles de 40% gracias los montos de la cartera total y a la amortización gradual y objetivo de los Certificados Bursátiles. Por último, cabe indicar que los niveles de sobretasa de TECRECB 17 se encuentran en 240 puntos base sobre TIIE a 28 días, los cuales son altos.

    KIMBER: La compañía Kimberly-Clark de México lleva a cabo una emisión de títulos de deuda senior denominada en dólares a tasa fija amortizable por la cantidad de $500 millones de dólares con un plazo de 11 años. Tiene una estructura de vencimientos parciales en los últimos tres años de la emisión; $167 millones en 2029, $167 millones en 2030 y $167 millones en 2031. El cupón es de 2.431%, tiene una calificación de BBB+ por parte de la entidad calificadora S&P y cuenta con una perspectiva negativa. OPINIÓN: Positiva. Por medio de esta nueva emisión denominada en dólares, Kimber aumenta el plazo promedio ponderado (PPP) de su deuda a niveles ligeramente menores a 4.0 años. Además, para balancear riesgos de divisa, la empresa obtuvo un contrato de instrumentos financieros derivados denominados «Cross-Currency Swaps (CCS)», para cubrir los riesgos cambiarios. Finalmente, Kimber utilizará los recursos obtenidos para fines corporativos a nivel general y para el refinanciamiento de deuda. Cabe indicar que Kimber tiene un vencimiento en el mes de octubre por la cantidad de $2,500 millones de pesos (KIMBER 10-2).

    Tipo de Cambio

    Durante la semana, el peso mantuvo la tendencia de debilidad frente al dólar. El tipo de cambio pasó de $22.63 a $23.00 pesos por dólar al cierre de la semana, lo que implicó un incremento de 1.60%. El tipo de cambio ha venido registrando la salida de flujos de inversión, sobre todo de cartera, concentrada en papeles gubernamentales de largo plazo, donde en la semana observamos un aumento de las tasas de interés, sobre todo en los plazos de 20 y 30 años. Asimismo, los datos de la balanza comercial de mayo registraron una caída de casi el 57% anual en las exportaciones y con un déficit mensual de $3,523 millones de dólares; lo que implicará un mayor impacto sobre el deterioro de la economía.

    Con lo cual se reafirma la condición vulnerable de la economía mexicana, situación que se preservará por mucho tiempo y esto marcará una tendencia de debilidad para el peso. Por lo que continua la perspectiva de mayor fortaleza del dólar.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    29Jun, 2020
    Reporte Semanal: Economía

    El Fondo Monetario Internacional (FMI) considera que las medidas de confinamiento lograron contener el virus y salvar muchas vidas. No obstante, la economía global no había registrado una caída tan fuerte desde la Gran Depresión de 1929. El organismo destaca que, a falta de una solución médica, el impacto de la contingencia, su duración y la recuperación de la economía será desigual entre regiones. Sin duda, esta brecha regional podría persistir (e incluso acentuarse) durante los siguientes meses.

    Nuestro país probablemente será de los más golpeados por la contingencia sanitaria. La reducción en los estimados de crecimiento se mantiene y la recuperación podría ser muy lenta. No sólo se han perdido cerca de 1 millón de empleos formales de marzo a la fecha. También alrededor de 10 mil empresas han cerrado durante el mismo periodo y las cifras podrían continuar al alza.

    [sexy_author_bio]

    La semana pasada:

    El FMI publicó una actualización de sus estimados de crecimiento económico. Destacó el fuerte ajuste a la baja en la variación del PIB global en 2020 (de -3.0% a -4.9%), así como una reducción en el estimado de 2021 (de 5.8% a 5.4%).

    A pesar que en algunas regiones el tema de la pandemia parecería estar más controlado que en otras, el FMI castigó los estimados de prácticamente todos los países. Para la Eurozona anticipa una contracción de (-)10.2% (-7.5% proyección anterior) ante un deterioro a tasas de dos dígitos en el PIB de Italia (-12.8%) y de Francia (-12.5%). De igual manera, la caída del PIB de Estados Unidos se ajustó de (-)5.9% a (-)8.0% y se espera que China crezca apenas 1.0%, su expansión más baja en décadas.

    De acuerdo con el FMI, el impacto económico más severo ocurrirá en América Latina, en parte por el descontrol de la pandemia de COVID-19 en la región. Ahora se espera que Brasil (el segundo país con mayor número de casos confirmados de coronavirus en el mundo) caiga (-)9.1% este año en lugar de (-)5.3%. El estimado para la caída del PIB de México en 2020 se revisó fuertemente de (-)6.6% a (-)10.5%.

    Preocupa que estos nuevos estimados del FMI consideran los fuertes estímulos fiscales y monetarios que se han implementado en varias economías del mundo. Si esa cantidad de recursos no mitiga el impacto de la crisis actual (al menos en el sector real), no sólo el golpe será fuerte. También la recuperación podría ser muy lenta.

    En Estados Unidos:

    A diferencia de lo que ocurre con los indicadores de consumo y actividad industrial, los datos del sector residencial muestran un comportamiento mixto. Después de reportarse una caída de casi (-)10.0% en las ventas de casas existentes de mayo, las ventas de casas nuevas aumentaron 16.6% en dicho mes. Asimismo, las solicitudes de nuevas hipotecas, que habían repuntado fuertemente en días pasados, registraron una caída de (-)8.0% la semana pasada.

    En general, es probable que los indicadores del sector residencial registren un comportamiento mixto, pues los fuertes estímulos aplicados por el gobierno para la población se destinan más a bienes de consumo. A pesar de un entorno de tasas bajas, es probable que la inversión en bienes inmuebles no crezca ante la incertidumbre que rodea a esta crisis.

    El índice de la encuesta manufacturera de Richmond pasó de (-)27 a 0 puntos entre mayo y junio. Por otra parte, los nuevos pedidos de bienes durable crecieron 15.8% en el mes (10.5% esperado). Excluyendo equipo de transporte, los pedidos aumentaron 4.0% a tasa mensual. Si bien estos datos fueron buenos, cabe destacar que la industria norteamericana no ha logrado despegar a pesar de la reapertura. Si los confinamientos vuelven a diversas regiones, la industria podría tardar todavía más en reactivarse.

    Uno de los principales datos de la semana fueron las solicitudes iniciales del seguro de desempleo, mismas que se ubicaron en 1.48 millones de unidades en la semana que concluyó el 20 de junio. La cifra sigue siendo muy elevada, sobre todo considerando la reapertura.

    En línea con lo esperado, el ingreso personal registró una caída de (-)4.2% a tasa mensual en mayo. Esta variable había mostrado un fuerte aumento de 10.8% m/m en abril gracias a los subsidios del gobierno norteamericano para enfrentar la crisis. El gasto en consumo personal creció 8.2% m/m en mayo, lo cual hace sentido considerando que la tasa de ahorro de abril fue de 33.0%.

    En México:

    En datos económicos, destacó el desplome en las exportaciones del sector automotriz de mayo (-90.1% a/a), así como el deterioro en las cuentas de la balanza petrolera (con caídas promedio de 65% anual tanto en exportaciones como en importaciones). Las perspectivas para el comercio exterior de México empeoraron con el rebrote de casos de COVID-19 en Estados Unidos, esto a pesar que no se registre otro confinamiento similar al de los meses pasados debido a que el golpe económico sería muy fuerte.

    El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) cayó (-)19.9% a tasa anual en abril. La caída mensual fue de (-)17.3%. Destacó el desplome en los servicios de alojamiento temporal y preparación de alimentos y bebidas (-70.5% a/a), así como servicios de esparcimiento (-28.9% a/a). Como se reportó anteriormente, la construcción y las manufacturas registraron caídas históricas en abril (-38.0%  y -35.3% a/a, respectivamente).

    La inflación al consumidor volvió a sorprender al alza, en esta ocasión por la presión de los precios de mercancías no alimenticias (0.87% q/q). La inflación general se ubicó en 0.32% (contra 0.24% estimado INVEX y 0.20% consenso del mercado), mientras que la inflación subyacente se ubicó en 0.29%. En cuanto al componente no subyacente, los precios de la electricidad y la gasolina registraron aumentos relevantes (0.94% q/q y 2.95% q/q).

    La tasa anual de inflación se ubicó en 3.17%, todavía dentro del intervalo de inflación objetivo de 3.0% +/- 1.0% de Banco de México. En parte por una inflación contenida a pesar de la volatilidad asociada a las distorsiones de la pandemia, Banxico redujo su tasa de interés de referencia de 5.50% a 5.00%.

    La Junta de Gobierno de Banxico se reunirá nuevamente en agosto. No anticipamos una decisión extraordinaria antes de dicha reunión, sobre todo si la inflación continúa sorprendiendo al alza.

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    El dato más importante esta semana será la nómina no agrícola de Estados Unidos de junio. Se anticipa una creación de 3 millones de empleos después del aumento de 2.5 millones registrado en mayo. Si bien el dato podría confirmarse, la generación de empleos de los dos últimos meses apenas representa el 25% de los empleos perdidos en marzo y abril. Se estima que la tasa de desempleo descienda de 13.3% a 12.3%. Esta semana se anticipan 1.3 millones de solicitudes del seguro de desempleo, cifra que todavía es muy elevada.

    En más información para la economía norteamericana, se publicarán cifras de actividad residencial (ventas pendientes de vivienda: 18.0% m/m estimado mayo); índices de percepción sobre la actividad manufacturera (ISM: 49.1 puntos en junio vs. 43.1 puntos en mayo) y confianza del consumidor (Conference Board: 90.8 puntos en junio vs 86.6 puntos en mayo).

    En México conoceremos las finanzas públicas de mayo. Es probable que el déficit haya aumentado debido al adelanto de programas sociales a causa de la contingencia, así como un mayor gasto para hacer frente a la epidemia de coronavirus. No anticipamos que el gobierno implemente beneficios fiscales para los contribuyentes, por lo que el cierre de empresas y la pérdida de miles de empleos podría continuar.

    En más datos para México, esta semana se publican los índices IMEF manufacturero (de 39.2 a 40.1 puntos de mayo a junio) y no manufacturero (de 38.0 a 38.1 puntos), los indicadores líderes de mayo y las ventas de vehículos de junio. Las perspectivas para la industria mexicana mantienen un tono negativo ante el relativo estancamiento de la industria norteamericana a pesar de la reapertura.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    29Jun, 2020
    Reporte Semanal: Mercado de capitales

    Mercados operan a la baja con la atención puesta en los nuevos contagios por COVID-19.

    [sexy_author_bio]

    Los mercados de capitales operaron negativos en la semana.

    El MSCI global que incluye emergentes retrocedió cerca de (-) 2 por ciento; el S&P 500 de Estados Unidos lo hizo en (-) 2.9 por ciento y el Stoxx Europe 600 perdió (-) 2.0 por ciento. El índice de mercados emergentes bajó (-) 0.2 por ciento en la semana.

    México se unió a la tendencia de baja y dejó los 38,000 puntos. Las emisoras con las caídas más pronunciadas fueron ALSEA y TLEVISA; en una semana en la que cerca del 60% de la muestra retrocedió

    A pesar de existir algunas jornadas con un sentimiento positivo por indicadores económicos que superaban las expectativas, como lo fue la actividad del sector privado en Europa; pesó más en las decisiones de inversión los temores por la nueva ola de contagios en algunos países.

    En Estados Unidos, si bien en Nueva York, que era el centro de la Pandemia, se ha dado un mayor control en el brote de más casos, este no es el escenario en otros territorios como Florida, Texas y California. 

    Además de los que se suma en China, Corea del Sur y en Alemania. Así como el avance en los casos confirmados y muertes por COVID-19 en otras economías como la mexicana, en donde nos encontramos aún en la primera ola de contagios.

    Este es un factor de riesgo al que ya hemos hecho referencia en distintas publicaciones, y que claramente seguirá siendo un tema de alerta en las próximas jornadas por las implicaciones que podría tener en las expectativas de recuperación económica.

    Por lo pronto, el FMI recortó sus estimados de crecimiento global este año a un (-) 4.9%, desde la proyección de (-) 3.0% de abril.

    Además, el organismo advirtió que los activos de riesgo podrían sufrir una segunda caída si el coronavirus sigue propagándose y los gobiernos vuelven a imponer restricciones.

    Sin embargo, pensamos por ahora que habrá medidas menos restrictivas a la movilidad que en la primera ola de contagios, y, por ello, el impacto económico podría ser más acotado. Por lo menos así se deja ver en las posturas de las autoridades.

    La variable adicional a la ecuación de riesgo en las últimas jornadas ha sido la intensificación de las tensiones comerciales entre Estados Unidos y sus socios.

    Aunque se desmintió que el pacto comercial entre Estados Unidos y China se hubiera cancelado, la administración de Trump determinó que las principales grandes empresas chinas, incluidas Huawei Technologies y Hikvision, son propiedad o están bajo el control del ejército chino; sentando las bases para nuevas sanciones financieras.

    Además, se abrió un nuevo frente con Europa, ya que una nota publicada por la oficina del Representante de Comercio de Estados Unidos señala que estudia la posibilidad de aplicar aranceles a importaciones procedentes de Reino Unido, Francia, España y Alemania por valor de Usd$3,100 millones.

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    Esta semana en Estados Unidos destaca el reporte de empleo de junio; recordando que las cifras de mayo fueron un catalizador importante para las bolsas. También se conocen las minutas de la última reunión de la FED, la balanza comercial y los pedidos de fábrica de mayo, entre otros.

    La temporada de reportes corporativos aún no comienza, será hasta la próxima semana que empezará el flujo de reportes.

    El consenso de Refinitiv espera que las utilidades de las emisoras que componen el S&P500 caigan en el 2T-20 en un (-) 43% a tasa anual. La baja más fuerte se proyecta para el sector de energía: de (-) 154%, seguida por consumo discrecional en donde se pronostica una baja de (-) 110 por ciento. En donde se fijan las expectativas más optimistas es en utilities (servicios públicos); pero, también se espera que retrocedan las utilidades en un (-) 2 por ciento.

    Esto contrasta negativamente con la caída de (-) 24% en las utilidades que se dio en el 1T-20; aunque, no sorprende a nadie que el entorno que se espera para este trimestre sea más adverso.

    En la Eurozona se revela el dato final de la confianza del consumidor y de indicadores de actividad del sector privado de junio; además del dato preliminar de inflación de junio, en donde el consenso de Bloomberg espera se ubique en 0.1 por ciento. Y también el desempleo de mayo que se anticipa aumente por tercer mes consecutivo para llegar a 7.6 por ciento.

    En Reino Unido se conoce el dato final del PIB del 1T-20 y cifras del sector vivienda de junio.

    En China destaca la publicación de indicadores de actividad del sector privado en junio, el consenso de Bloomberg espera que el PMI de fabricación se mantenga por encima del umbral de 50 puntos que implica expansión por cuarto mes consecutivo, y que marca una importante recuperación desde los mínimos que tocó en febrero.

    Mientras que, en Japón, la agenda incluye el desempleo y la producción industrial de mayo. Así como indicadores finales de actividad del sector privado en junio.

    En México será relevante la encuesta de economistas de Banxico, junto con el PMI de fabricación de junio. 

    La temporada de reportes corporativos dará inicio el 7 de julio con TLEVISA, en donde esperamos cifras debilitadas por los efectos del COVID-19; en especial en Contenidos y la línea de Otros negocios que incluye casinos y futbol.

    En términos acumulados, el consenso de Bloomberg espera que las ventas del S&PBMV IPC en el 2T-20 caigan (-) 8% y el EBITDA en un (-) 23%; ello en comparación con el crecimiento de las ventas de 1% en el 1T-20 y la caída de (-) 12% en el EBITDA.

    Revelaciones Importantes

    Nosotros, Montserrat Antón Honorato, Giovanni Bisogno, Areli Villeda, Giselle Mojica y Valeria Romo certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.

    Tenencia Accionaria

    INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.

    Otras Declaraciones

    El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.