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9Nov, 2020

Inflación (2Q Octubre 2020)

La inflación anual rebasa 4.0% por tercer mes consecutivo.

Puntos Relevantes:

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) creció 0.61% en octubre, cifra ligeramente mayor a la estimada por INVEX (0.59%) y el consenso del mercado (0.58%). Con este resultado, la tasa anual pasó de 4.01% a 4.09% y rebasa, por tercer mes consecutivo, el intervalo de inflación objetivo de Banco de México (3.0% +/- 1.0%).
El aumento del INPC en octubre respondió al incremento en tarifas eléctricas que se registra al inicio de la temporada de frío. La inflación subyacente se ubicó en 0.24% mensual, destacando por su magnitud el incremento el subíndice de precios de mercancías no alimenticias (0.33% m/m).
Durante las siguientes quincenas, la inflación anual podría descender para cerrar 2020 en 3.99% siempre y cuando no se registren nuevas distorsiones a causa de la emergencia sanitaria. Otro paro de actividades, dirigido a contener un posible rebrote de COVID, presionaría la inflación al alza tal como ocurrió en los primeros meses de la pandemia.
Banco de México ha tolerado niveles elevados de inflación argumentando que ésta podría descender hacia la meta de 3.0% en un horizonte de 12 a 24 meses. Lo anterior, así como la preocupación en cuanto a los riesgos para el crecimiento económico, podría ser suficiente para que los miembros de la Junta de Gobierno decidan, por mayoría, reducir la tasa de interés de referencia de 4.25% a 4.00% en su reunión de este jueves.

Evolución reciente y estimados

El INPC registró una variación de 0.61% m/m en octubre. Al interior del índice, los componentes subyacente y no subyacente crecieron 0.24% y 1.77% a tasa mensual, respectivamente.

En cuanto al índice subyacente, los precios de las mercancías aumentaron 0.29% m/m (0.26% m/m en el subíndice de alimentos, bebidas y tabaco; 0.33% m/m en el subíndice de mercancías no alimenticias). Los precios de servicios crecieron 0.18% a tasa mensual. La tasa anual del INPC subyacente se ubicó en 3.98%.

Con relación al índice no subyacente, el componente de precios de energía aumentó 2.97% m/m ante un incremento en tarifas de electricidad (18.66% m/m) que generalmente ocurre al inicio de la temporada de frío. Los precios de los productos agropecuarios avanzaron 1.45% en el mes presionados por las cotizaciones del jitomate y la cebolla, entre otros.

La inflación anual se mantuvo por encima de 4.0% por tercer mes consecutivo. Las expectativas de inflación del mercado continúan al alza. Por su parte, Banco de México argumenta que la presión sobre la inflación es temporal y ésta debería descender hacia la meta de 3.0% en el futuro previsible.

Por lo anterior, así como por una importante apreciación del tipo de cambio en semanas recientes, Banxico cuenta con espacio para una reducción adicional en la tasa de interés de referencia en su reunión de esta semana (4.00% estimado INVEX).

Nuestro pronóstico para la inflación anual de 2020 se ubica en 3.99%. No obstante, habrá que monitorear las afectaciones derivadas de un posible rebrote de COVID que nuevamente afecte la determinación de precios en la economía.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

9Nov, 2020

Tasas y Tipo de Cambio

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

El comportamiento de las tasas de interés de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos fue altamente volátil a lo largo de la semana. Los participantes en el mercado estuvieron concentrados en el proceso electoral, en el cual los réditos llegaron a tocar máximos no observados desde el mes de junio.

En un principio, el mercado tenía la idea de un claro triunfo de los demócratas y, por lo tanto, cuando se iniciarán los nuevos periodos legislativos, así como el nuevo gobierno se aprobaría un paquete de estímulos fiscales muy grande. Esta idea impulso el nivel de las tasas hasta casi 0.95%, en el vencimiento de 10 años, con casi 20 puntos de alza desde mediados de la semana previa a la elección. Sin embargo, conforme fueron avanzando los resultados, y aunque se estableció una ventaja del candidato demócrata ha ido creciendo la disputa legal y el conflicto post-electoral generado por el candidato republicano. Además, los resultados para la elección de Congresistas también han sido dividido lo que implicará que no habrá un paquete fiscal tan grande y directo como los demócratas han impulsado.

Sumado a lo anterior, la fuerte re-aceleración de los contagios de COVID generará incertidumbre por potenciales cierres de la economía y por lo tanto aumenta la duda sobre recuperación del crecimiento hacia el inicio del 2021.

Un factor que paso relativamente de largo fue la decisión de política monetaria de la Reserva Federal. Aunque no se dieron cambios ni el nivel de la tasa de referencia, ni en los programas de recompra de activos e inyección de liquidez; la FED dejó clara la idea de que hará lo que sea necesario para que desde su posición seguir apoyando la recuperación del empleo y en general a la actividad económica.

Con lo anterior, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano registraron un rango de operación entre 0.70 a 0.95% para el vencimiento a 10 años, con movimientos intradía (martes) de hasta 20 puntos base, dentro de este intervalo. La semana terminó con buenas noticias por el lado de la generación de empleos, con 638 mil plazas laborales creadas y más de 900 mil en el sector privado. Con lo que la tasa de desocupación disminuyó de 7.9% a 6.9% de la población económicamente activa. Como resultado de este reporte, las tasas cerraron la semana sobre niveles de 0.82%.

Para la semana que inicia, el mercado de tasas podría ya tener resultados más concretos de las elecciones y con esto menor incertidumbre. Con esto, los participantes estarían más enfocados en los temas de coyuntura económica, así como la evolución de la pandemia, la cual podría impactar en el desarrollo de la recuperación de la economía.

En México, el mercado de tasas registró alta volatilidad al igual que sus pares en dólares. Para el bono de 10 años la operación se dio en un intervalo entre 6.02% y 6.40%, con un cierre semanal cercano a los mínimos del rango descrito. Con esto, el diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se ubicó sobre los 520 puntos base. La mayor incertidumbre en los mercados externos, principalmente el norteamericano, ante el proceso de las elecciones norteamericanas generó también los fuertes vaivenes de las tasas en pesos.

Para esta semana tenemos la publicación de la inflación de todo el mes de octubre. Es poco probable que la medición anual baja fuertemente del 4.0% y no se pueden descartar la prolongación de las presiones en los precios de mercancías, así como servicios, ambos de la parte subyacente, como resultado de la prolongación de los efectos de los choques de oferta derivados aun de la pandemia. Por lo tanto, vemos poco probable que Banxico tome la decisión de volver a disminuir la tasa de referencia en la reunión de esta semana.

Deuda Corporativa

GAP: La empresa emisora Grupo Aeroportuario del Pacífico anuncia resultados preliminares de tráfico para el mes de octubre del presente año. En pasajeros totales, GAP reportó una disminución de 34.9% al cerrar el mes con 2.523 millones de personas frente al mismo mes del año pasado. En pasajeros nacionales en octubre 2020 la empresa reportó una baja de 29.5% vs octubre 2019, cerrando con 1.697 millones de personas. Finalmente, en pasajeros internacionales, la compañía mostró una disminución de 43.6% en octubre de 2020 vs el mismo mes del año pasado al concluir con 826,500 pasajeros. OPINIÓN: Positiva. A pesar de verse disminuciones de doble dígito en la cantidad de pasajeros en octubre del presente año comparado con el mismo mes del año pasado, las bajas son mucho menores que en meses anteriores, dando a entender que se comienza a observar una recuperación importante en el volumen de boletos vendidos. En cuanto a las emisiones de Certificados Bursátiles, las sobretasas siguen siendo atractivas después del fuerte incremento visto en las mismas en la primera mitad del año debido a la crisis provocada por el COVID-19. Las calificaciones crediticias mantienen el “rating” de AAA y la misma perspectiva de Estable.

OMA: Grupo Aeroportuario del Centro Norte reportó resultados operativos de tráfico al cierre del mes de octubre de 2020. La emisora informa que el número de pasajeros totales presentó una disminución de 46.7% en octubre 2020 con respecto al registrado en el mes de octubre del 2019 al concluir con 1.050 millones de personas. El tráfico de pasajeros nacionales bajó 45.2%, mientras que el tráfico de pasajeros internacionales disminuyó 59.8%. En octubre, el aeropuerto que menor baja tuvo fue Mazatlán con una disminución de 21.6% desde octubre 2019 hasta octubre 2020. OPINIÓN: Positiva. Las disminuciones de pasajeros en los primeros 10 meses del año muestran niveles más bajos, dando a entender que durante los últimos meses, la baja ha sido de menor grado y por lo tanto la situación operativa de los aeropuertos de OMA muestra cierto nivel de recuperación, lo cual mejora sus ingresos, rentabilidad y apalancamiento. La compañía tiene Certificados Bursátiles en el mercado de deuda mexicano. Son dos Cebures y ambos son de tasa fija nominal con vencimientos en 2021 y en 2023.

Tipo de Cambio

En el mercado cambiario, la valuación del dólar operó en un rango de $20.50 a $22.0 pesos por unidad, con una fuerte volatilidad, sobre todo el día de la jornada electoral de los Estados Unidos. Para el cierre semanal y con el candidato demócrata a la delantera el tipo de cambio cerró la semana en niveles alrededor de los $20.54 pesos por dólar. Se registraron movimientos en favor de las monedas emergentes, ante la menor incertidumbre del proceso electoral que se registró al cierre de la semana. La perspectiva para el mercado cambiario, desde la moneda nacional, luce para ejercer compras de dólares y fortalecer las posiciones en moneda extranjera. Seguimos pensando que el panorama para el peso es de debilidad estructural, ante la incertidumbre para las finanzas públicas, las de PEMEX y el gasto en proyectos insignia con alto grado de incertidumbre sobre el retorno que ofrecen de cara al 2021.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

9Nov, 2020

Reporte Semanal: Mercado de capitales

Bolsas con rendimientos positivos, ante expectativa de un resultado electoral definido en EE.UU.

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Los mercados accionarios concluyeron la semana con rendimientos positivos, recuperando el terreno perdido de la semana previa.

El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) avanzó 7.6%, un alza que no se observaba desde inicios de abril.

En Estados Unidos, el S&P500 subió 7.3%, el mayor avance semanal desde principios de abril; en tanto que, el Stoxx Europe 600 ganó 7.0 por ciento.

En esta ocasión, el sentimiento de los inversionistas se vio enmarcado por las elecciones presidenciales en Estados Unidos; donde el candidato demócrata obtuvo el número de puntos para ser considerado el presidente electo.

A pesar de que muchos inversionistas ya descontaban una victoria del partido demócrata, esperaban que fuera más contundente, pues los resultados hasta el momento muestran que los republicanos mantendrán la mayoría en el Senado; mientras que, los demócratas lo tendrán en la Cámara de Representantes.

Si bien un gobierno dividido elimina los extremos, y nos hace pensar que podrían bloquear propuestas como un aumento en impuestos corporativos, también frena la expectativa del tamaño del nuevo paquete de estímulos para ayudar a la economía.

Lo anterior, podría implicar que se requiera todavía la política monetaria para soportar el impacto de la economía. En este mismo sentido, en Estados Unidos no sorprendió al mercado que la FED mantuviera sin cambios su política monetaria; el mensaje del presidente, Jerome Powell, sigue siendo de apuntalar la economía empleando mayores estímulos fiscales.

Por otro lado, continúa la temporada de reportes corporativos, en la que de 147 emisoras del S&P 500 que publicaron resultados esta semana, el 69% de ellas reportaron mejores ventas a las estimadas por el consenso; en tanto que, el 80% superaron las utilidades esperadas por los analistas

Y a pesar de ser mejor a lo esperado por el mercado, algunas emisoras, como las del sector de energía adelantaron que el re-brote del COVID-19 deteriora las expectativas económicas.

Por ejemplo, la Comisión Europea recortó sus estimados para 2021 a 4.2% desde el 6.1% previsto en julio, pues considera que las restricciones relacionadas con el brote viral se mantendrán en cierta forma hasta 2022.

A su vez, el Banco Central de Inglaterra determinó reforzar sus estímulos monetarios ante las nuevas restricciones a la movilidad por el repunte en los contagios por COVID-19.

En el caso del S&PBMV IPC, si bien siguió la tendencia de los mercados internacionales no alcanzó el mismo ritmo y terminó la semana con un aumento de 4.2%.

Las principales ganadoras fueron BOLSA, TLEVISA, OMA, GAP y ASUR, con variaciones de 12.9%, 11.5%, 10.5%, 8.9% y 8.4%, respectivamente.

En el caso de los grupos aeroportuarios atribuimos el avance a la publicación de sus cifras de tráfico de pasajeros de octubre, las cuales, aunque aún muestran caídas en general son menos pronunciadas al mes anterior; lo que, consideramos confirma nuestra expectativa de una recuperación en el tráfico de pasajeros.

¿Qué esperar en los próximos días?

En la agenda de Estados Unidos destaca la inflación al consumidor y al productor de octubre; también, la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan en su lectura preliminar de noviembre.

En cuanto reportes trimestrales, se espera la publicación de destaca los resultados de Disney, Cisco y HP, entre otros donde los analistas esperan otra semana con resultados mixtos.

En el caso de Disney, el consenso de Bloomberg anticipa una pérdida de Usd$0.05 por acción que contrastaría con la ganancia de Usd$1.05 en el 3T-19 y de Usd$0.33 en el 2T-20.

En la Eurozona se revelarán la producción industrial de septiembre; asimismo, se conocerá la tasa de empleo y el PIB del 3T en su lectura preliminar, donde el consenso espera un decremento de (-)4.3% AaA.

En Reino Unido, se espera la producción industrial y la producción manufacturera de septiembre. También se publicará el PIB del 3T en su lectura preliminar; los analistas proyectan una caída de (-)9.5% AaA.

En China la agenda incluye la inflación al productor y al consumidor de octubre.

En Japón se espera la inflación al productor y las ordenes de maquinaría de octubre.

En México se revela la producción industrial de septiembre; también se dará a conocer la inflación de octubre, las cifras de la industria automotriz y las ventas de la ANTAD de octubre.

Revelaciones Importantes

^{Nosotros, Montserrat Antón Honorato, Giovanni Bisogno, Areli Villeda, Giselle Mojica y Valeria Romo certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.}

^{Tenencia Accionaria}

^{INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.}

^{Otras Declaraciones}

^{El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.}

9Nov, 2020

Reporte Semanal: Economía

En Estados Unidos, la nómina no agrícola registró en octubre el avance más moderado desde que inició la recuperación. Lo anterior sugiere que, de no aprobarse pronto, la falta de un nuevo estímulo fiscal podría comenzar a generar algunos estragos sobre la actividad económica.

En México se publicaron cifras positivas; no obstante, se detectan algunos riesgos que podrían afectar a variables como el consumo y la inversión durante los siguientes meses.

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La semana pasada:

El monto de la segunda ronda de estímulos fiscales que se aprobará en el Congreso norteamericano aún es incierto. Antes de las elecciones del pasado 3 de noviembre, los demócratas proponían un paquete de más de $2,000 miles de millones de dólares (mdd). En el mejor de los casos, los republicanos aprobarían un paquete no mayor a $500 mil mdd.

Una posible “oleada azul” mediante la cual los demócratas ganaran la presidencia y la mayoría en el Senado generó la expectativa de un paquete elevado. La permanencia del presidente Trump y la composición actual de la cámara alta mantendrían las negociaciones estancadas tal y como ocurre hoy en día.

Después de las elecciones, y una vez que Joe Biden obtuvo la mayoría de los votos electorales que lo convierten en presidente electo, Donald Trump amenaza con disputar los resultados e incluso llevar su caso hasta la Suprema Corte (ya de mayoría conservadora). Esto podría retrasar el proceso de transición e incluso generar conflictos inéditos. Asimismo, al cierre de esta edición, la Cámara de Senadores aún se encontraba dividida entre demócratas y republicanos, sin que algún partido gozara de una clara ventaja.

Algunos analistas anticipan que el presidente demócrata enfrentará una mayoría republicana en el Senado. De nuevo, las negociaciones sobre el segundo paquete de estímulos fiscales podrían extenderse, ahora en medio de la batalla legal de un candidato que no acepta su derrota. En el inter, los indicadores económicos de Estados Unidos confirman que la actividad se frena cada vez más por la falta de un nuevo paquete de ayuda.

En Estados Unidos:

En información económica, destacó la creación de 638 mil plazas en la nómina no agrícola de octubre, cifra mayor a la esperada por el mercado, pero la más baja desde que inició la recuperación. Al cierre del mes pasado, la economía norteamericana logró reinstalar el 54% de los empleos perdidos en marzo y abril (22.2 millones de plazas).

Llama la atención que, a pesar del fuerte crecimiento del PIB durante el tercer trimestre y de los fuertes estímulos fiscales y monetarios que se inyectaron en la economía, el mercado laboral ha tardado en recuperarse. En cuanto a riesgos, no sólo un rebrote de COVID podría frenar la actividad de nuevo. Un continuo retraso del segundo paquete de ayuda fiscal podría generar efectos negativos más notorios.

La semana pasada, la Reserva Federal (FED) publicó un nuevo comunicado de política monetaria. El ritmo de compra de activos por parte del banco central no cambió. El instituto tampoco dio señales de incrementar y menos de reducir el ritmo de este programa en el mediano plazo. No se descarta que la FED actué de forma más agresiva hacia el cierre de año o a principios de 2021 si el segundo paquete de ayuda fiscal no llega.

En más información, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo continuaron a la baja y se ubicaron ya en 751 mil unidades. Las solicitudes continuas pasaron de 7.82 a 7.29 millones de unidades, lo cual confirma una recuperación paulatina del empleo.

En más datos, el ISM manufacturero aumentó de 55.4 a 59.3 puntos entre septiembre y octubre, movimiento que sugiere una sólida expansión del sector. Al interior de las cifras, llamó la atención el repunte en el componente de precios, mismo que pasó de 62.8 a 65.5 puntos. Como lo hemos comentado en otras ocasiones, la fuerte inyección de estímulos fiscales y monetarios podría generar un repunte en las expectativas de inflación.

El gasto en construcción creció 0.3% m/m en septiembre, aumento menor al de 1.0% m/m esperado por el consenso del mercado. Por otra parte, los nuevos pedidos de bienes durables (indicador adelantado de la inversión no residencial) registraron un sólido avance de 3.4% m/m en septiembre. Finalmente, el ISM de servicios cayó 1.8 puntos en octubre para ubicarse en 56.6 puntos.

En México:

Los datos económicos de México confirman que la recuperación podría ser muy pausada. Por otra parte, ésta podría frenarse si se materializan algunos riesgos.

El PMI manufacturero aumentó de 42.1 a 43.6 puntos entre septiembre y octubre, todavía por debajo del nivel de 50 puntos que indica una zona de expansión. A pesar de la reactivación de la industria, la producción se mantiene significativamente por debajo de los niveles registrados hace un año.

En cuanto a riesgos, un freno de la industria norteamericana ante un rebrote de COVID podría afectar la recuperación económica de México. Asimismo, no se descartan condiciones más estrictas para la inversión con el nuevo Gobierno de Estados Unidos. En particular, los demócratas darían prioridad a la inversión en energías limpias, entre otros factores.

La inversión fija bruta creció 5.7% a tasa mensual en agosto, impulsada en gran medida por la construcción residencial (17.6% m/m). La inversión en maquinaria y equipo avanzó 0.2% en el periodo. A tasa anual, rubros como importación de equipo de transporte y construcción no residencial mantienen caídas muy fuertes (-46.0% y -22.9% respectivamente).

La inversión no sólo debe recuperarse del efecto generado por la pandemia. Desde 2019 este indicador ha estado cayendo y el panorama hacia delante es incierto. Asimismo, el consumo podría verse afectado por una nueva caída del ingreso en el país.

¿Qué esperar en los próximos días?

En Estados Unidos, esta semana se publican cifras de inflación. El consenso del mercado estima un crecimiento de 0.2% a tasa mensual en el índice de precios el consumidor de octubre. De confirmarse este pronóstico, la tasa anual aumentaría de 1.3% a 1.4% en la parte total y se mantendría en 1.7% en la parte subyacente, todavía por debajo de la meta promedio de 2.0% establecida por la Reserva Federal.

En más datos, el consenso anticipa un avance de 0.4% mensual en el índice de precios el productor, con lo cual la tasa anual se ubicaría en 1.4%. Por ahora no se detectan presiones inflacionarias importantes, esto a pesar del reciente repunte en las expectativas de inflación del mercado.

En más datos, este viernes se reporta el índice de confianza de del consumidor de la U. de Michigan. El consenso estima una lectura de 81.8 puntos en noviembre, cifra ligeramente inferior a la reportada para octubre (82.0 puntos).

La información económica en México será numerosa. Este lunes se reporta el dato de inflación al consumidor de octubre (0.59% estimado INVEX), mismo que se vería presionado por la conclusión de los subsidios en tarifas eléctricas que generalmente ocurre al inicio de la temporada de frío. La tasa anual podría repuntar de 4.01% a 4.07%, todavía por encima del intervalo de inflación objetivo del banco central.

Nuestra estimación para la inflación subyacente mensual se ubica en 0.25%. De confirmarse esta cifra, la tasa anual se ubicaría en 3.99%.

Banco de México publicará un nuevo comunicado de política monetaria este jueves. Anticipamos una reducción de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia (de 4.25% a 4.00%). A pesar que la inflación rebasa el techo objetivo de Banxico, la Junta de Gobierno reitera que ésta podría descender hacia la meta de 3.00% en un horizonte de 12 a 24 meses, por lo que probablemente volverá a bajar la tasa.

En más datos, estimamos un avance de 1.2% mensual en la producción industrial de septiembre. Este miércoles se reportarán las ventas de la Asociación Nacional de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) de octubre. Anticipamos que en noviembre las ventas de esta asociación podrían mostrar un sólido repunte gracias a la extensión de El Buen Fin 2020, mismo que se llevará a cabo del 9 al 20 de noviembre.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

3Nov, 2020

¿Qué nos deja la temporada de reportes corporativos?

3Nov, 2020

Tasas y Tipo de Cambio

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos presentaron un incremento de su variabilidad a lo largo de la semana. Con algunos datos económicos relevantes que reportar y con la incertidumbre por la pandemia además de aquella relacionada de cuando se dará la aprobación del plan de estímulos fiscales.

La idea de que NO se aprobará el paquete de estímulos fiscales, sino hasta después de las elecciones y que hay una fuerte re-aceleración de los contagios de COVID que pone en duda la recuperación en el futuro previsible, junto con la posibilidad en la aplicación medidas para controlar el incremento de las infecciones provocó la disminución de los rendimientos sobre todo en la parte larga de la curva.

Asimismo, los datos del PIB, ingreso y consumo personal, demanda por bienes durables y confianza del consumidor de la Universidad de Michigan fueron positivos y en su mayoría superaron las expectativas del consenso de analistas (ver Semanal de Economía). Lo que supone, hasta el momento, que la recuperación continua en marcha y se espera que se consolide a lo largo del 2021, pero ya con la existencia de mayores estímulos fiscales, aunque eso dependerá del resultado de la elección presidencial de esta semana.

Con lo anterior, las tasas de interés de los Bonos del Tesoro Norteamericano registraron un rango de operación entre 0.74 y 0.85% para el vencimiento a 10 años, con movimientos intradía (jueves) de hasta 7 puntos base, dentro de este intervalo.

Para la semana que inicia, el mercado de tasas será sensible a las elecciones, el proceso y su resultado. Hay incertidumbre por los potenciales conflictos electorales que se pudieran desatar. En términos de datos económicos, entre los más relevantes veremos el ISM manufacturero y los datos del mercado laboral (creación de empleos, tasa de desocupación, entre otros); lo que también influirá en la consolidación de los niveles actuales de las tasas.

En México, el mercado de tasas registró un comportamiento similar al de sus pares en dólares. Para el bono de 10 años la operación se dio en un intervalo entre 6.15% y 6.32%, con un cierre al 6.32%. Con esto, el diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se ubicó sobre los 548 puntos base. Este comportamiento de las tasas de interés en el mercado gubernamental se explica por la mayor incertidumbre en los mercados externo, principalmente el norteamericano, ante la proximidad de las elecciones norteamericanas, también por la aceleración de los casos de COVID en Europa y los Estados Unidos que ha generado una aversión al riesgo global.

Asimismo, el mercado consolida una expectativa de que Banco de México hará una pausa en la reunión de noviembre y no habrá disminución de la tasa de referencia. El espacio para seguir bajando las tasas de interés luce apretado ante las presiones inflacionarias que siguen apareciendo y por lo que resta del año parece que la tendencia de presión continuará en la inflación. Por lo tanto, el recorrido de baja en la curva parece que se agotó, al menos de corto plazo.

Deuda Corporativa

PEMEX: La empresa paraestatal o del Gobierno Federal reportó resultados financieros al cierre del tercer trimestre del presente año (3T20). Los ingresos totales de los últimos doce meses bajaron 38.9%, debido al precio de la mezcla mexicana de barril de petróleo, el cual cayó 30.6% al registrar un precio de $38.1 dólares por barril, frente a niveles mayores a $50 dólares por barril del 3T19. En cuanto a volumen de producción se llegó a registrar un nivel de 1,698 Mbd al cierre de septiembre, un alza de 3.1%. En cuanto a rentabilidad en pesos, Petróleos Mexicanos registró una utilidad neta de $1,411 millones de pesos en el 3T20, con lo cual se recupera de varias pérdidas en trimestres anteriores. OPINIÓN: Positiva. A pesar de los acuerdos internacionales que se llevaron a cabo en el presente año para disminuir la producción petrolera, Pemex logró abandonar la producción mínima histórica registrada el trimestre anterior (2T20). En términos de endeudamiento, la empresa mantiene niveles de apalancamiento altos. Sin embargo, descontando el efecto cambiario, la deuda total no presentó cambios importantes. Recientemente, la empresa llevó a cabo una nueva colocación de deuda de 5 años por la cantidad de $1,500 millones de dólares a una tasa de 6.875% y se usará para pagar deudas de menor plazo. De esta manera, el perfil de vencimientos mantiene niveles mayores a 5 años aún.

AERMXCB: Anteriormente se dieron a conocer los resultados financieros del 3T20 de la emisora Grupo Aeroméxico. Esta semana se publicaron los resultados financieros del 3T20 del Fideicomiso F/1748, la cual administra la cobranza de las tarjetas de crédito de diversos bancos para vuelos en Aeroméxico. En el trimestre (3T20) se registró un total de $1,827,254 pesos, lo que representa un incremento de 1.10x versus el 2T20. Sin embargo, frente al 3T19 representa una fuerte caída 54.3%. El mes de septiembre ha sido el más alto en cobranza de tarjetas de crédito al registrar niveles de $723,114 pesos. OPINIÓN: Positiva. Alzas en la cobranza vía las tarjetas de crédito en el Fideicomiso F/1748 en el trimestre se observan favorables. De esta manera, existen mayores posibilidades de que la razón de cobertura de servicio de deuda se mantenga en niveles superiores al doble dígito. El factor que ayuda de la otra parte es el acuerdo de llevar a cabo las amortizaciones de los Certificados Bursátiles Fiduciarios 1.5 años posteriormente, dando mejoras en riesgos de la estructura de la bursatilización. Por el lado negativo, se publican noticias de sobrecargos y de pilotos que pueden tener diferencias considerables frente a la dirección de la empresa. Por su parte, el “Chapter 11” y sus actividades siguen su camino.

Tipo de Cambio

En el mercado cambiario, la valuación del dólar operó en un rango más amplió de $20.80 a $21.50 pesos por unidad, con una fuerte reversión de la tendencia de baja, sobre todo al cierre de la semana, con un tipo de cambio por debajo de $21.30 pesos por dólar al cierre de la semana. Lejos de los factores de aversión al riesgo global se hicieron presentes, por la incertidumbre en el aumento de contagios de COVID en Europa y los Estados Unidos y las implicaciones sobre la perspectiva de crecimiento para los próximos meses. Esto generó salida de activos en monedas emergentes. Asimismo, la incertidumbre por las elecciones en los Estados Unidos contribuye a la presión. Aunque en el mediano plazo se mantiene cierta perspectiva de debilidad para el dólar con relación al resto de las monedas, ante las incógnitas con relación a sus cuentas públicas, estímulos déficits y emisión de deuda.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

3Nov, 2020

Reporte Semanal: Economía

El crecimiento de Estados Unidos en el tercer trimestre fue insuficiente para llevar al PIB a los niveles observados antes de la pandemia. Esto a pesar de la inyección de estímulos fiscales y monetarios no vistos con anterioridad.

Las cifras del PIB de México confirmaron lo que hemos mencionado repetidamente: La economía de nuestro país se recuperó durante el tercer trimestre gracias al impulso brindado por la industria norteamericana. El comercio y los servicios mostraron cierta debilidad a pesar de las acciones dirigidas a reactivar la economía doméstica.

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La semana pasada:

El PIB de Estados Unidos creció 7.4% a tasa trimestral en el periodo julio-septiembre de 2020 (33.1% a tasa trimestral anualizada o tta) impulsado por un fuerte gasto en consumo (variable que contribuyó con 25.3 de los 33.1 puntos porcentuales de crecimiento). A pesar del sólido incremento del PIB, éste se mantiene (-)2.2% por debajo del nivel registrado antes de la pandemia.

En la Eurozona, el PIB aumentó 12.7% durante el tercer trimestre del año (61.3% tta). A pesar del sólido avance, el PIB de la región se ubica (-)4.3% por debajo del nivel pre-pandemia.

El PIB de México creció 12.0% t/t en el periodo julio-septiembre (57.4% tta). Las actividades secundarias (minería, construcción y manufacturas) mostraron un sólido repunte ante una mayor demanda de exportaciones mexicanas. En contraparte, las actividades terciarias (comercio y servicios) mostraron debilidad.

En Estados Unidos se discute un segundo paquete de ayuda fiscal que probablemente se aprobará después de las elecciones de este martes. El impulso de este paquete sobre la economía dependerá del monto final. En Europa no se descarta que surjan nuevos estímulos fiscales si se agudiza el rebrote de COVID en la región.

En México, esperemos que nuestros principales socios comerciales no se vean afectados por esta nueva ola de coronavirus que podría ser grave, ya que nuestra economía podría resentirlo fuertemente. ¿Estímulos significativos para reactivar la economía interna? No los ha habido y probablemente no los habrá.

En Estados Unidos:

Al interior del reporte del PIB del tercer trimestre, destacó el sólido repunte del gasto en consumo personal. Alrededor de la mitad del crecimiento del PIB (16.04 puntos porcentuales anualizados) provino del gasto en servicios. La inversión fija contribuyó con apenas 4.96 puntos al crecimiento total.

En más información, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo retrocedieron de 791 mil a 751 mil, su nivel más bajo desde que inició la pandemia. Las solicitudes todavía se mantienen muy por encima de los niveles registrados a principios de año (alrededor de 200 mil cada semana). Por otra parte, las solicitudes continuas (aquéllas que ingresa una misma persona por cada semana de desempleo) se ubican alrededor de 7.75 millones.

Los nuevos pedidos de bienes durables crecieron 3.4% a tasa mensual en septiembre, cifra mayor a la esperada por el consenso de analistas (0.5% m/m). Excluyendo los componentes de defensa y aviación, los nuevos pedidos aumentaron 1.0% m/m en el periodo.

Los índices de actividad regional de Estados Unidos sugieren que la actividad continuó aumentando en octubre. El índice de la encuesta manufacturera de Dallas pasó de 13.6 a 19.8 puntos, mientras que el de Richmond pasó de 21 a 29 puntos.

La actividad del sector residencial registró un ajuste al cierre del tercer trimestre después de los sólidos avances observados en meses pasados. Las ventas de casas nuevas cayeron (-)3.5% a tasa mensual al pasar de 994 mil a 959 mil unidades anualizadas entre agosto y septiembre. Por su parte, las ventas pendientes de vivienda cayeron (-)2.2% m/m en el periodo.

En México:

Los indicadores económicos de México mostraron un comportamiento mixto.

El Producto Interno Bruto creció 12.0% a tasa trimestral en el periodo julio-septiembre, destacando por su magnitud el incremento observado en las actividades secundarias (minería, construcción y manufacturas). La tasa anual se ubicó en (-)8.6%. La caída anual promedio del PIB hasta el cierre del tercer trimestre se ubica en (-)9.5%. Es probable que los pronósticos de crecimiento se ajusten al alza después de este dato.

Por nuestra parte, mantenemos nuestro estimado en (-)9.3% hasta no contar con más información sobre el impacto de un rebrote de COVID sobre la actividad económica de México, de su principal socio comercial, así como del monto final que se acordará para el segundo paquete de estímulos fiscales en Estados Unidos.

La balanza comercial volvió a registrar un elevado superávit por cuarto mes consecutivo ($4,385 millones de dólares en septiembre). Con este resultado, el saldo acumulado de la balanza comercial en lo que va de 2020 se ubicó en $18,958 mdd. Al interior de las cifras, destacó la tasa anual que finalmente mostraron las exportaciones (3.7% a/a). En contraparte, las importaciones mantienen una variación anual fuertemente negativa (-8.5% a/a) ante la debilidad del consumo y la inversión en México.

¿Qué esperar en los próximos días?

En información económica de Estados Unidos, esta semana destaca la publicación de la nómina no agrícola de octubre. El consenso de analistas anticipa una creación de 610 mil empleos (vs. 661 mil en septiembre). De confirmarse este estimado, al mes de octubre se habrían recuperado ya 12.1 millones de empleos de los más de 22.2 millones que se perdieron en marzo y abril.

El jueves se conocerá el comunicado de política monetaria de la Reserva Federal. Durante los últimos meses, el balance de activos de la FED ha oscilado alrededor de $7 billones de dólares. Si la recuperación económica llegara a frenarse por una nueva expansión del coronavirus es probable que la FED decida aumentar este balance e inyectar más liquidez al mercado para así evitar otra caída fuerte en la economía.

En México se conocerán los índices manufacturero y no manufacturero del IMEF correspondientes a octubre. Asimismo, Banxico publicará el dato de remesas de septiembre. En cuanto a este indicador, anticipamos un envío de cercano a $3,450 millones de dólares en septiembre. En más datos, esperamos un ligero aumento en la confianza del consumidor (de 35.9 a 36.1 puntos entre septiembre y octubre).

Finalmente, el viernes se publicará el reporte de inversión fija bruta de agosto. Anticipamos una caída de (-)17.1% a tasa anual.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

30Oct, 2020

Producto Interno Bruto (3T 2020)

La economía se recupera parcialmente de la histórica caída registrada en el 2T.

Puntos Relevantes:

Después de registrar una contracción de 17.1% a tasa trimestral (t/t) en el periodo abril-junio, el Producto Interno Bruto de México creció 12.0% t/t en el tercer trimestre de 2020. A pesar de este aumento, el PIB se mantiene 8.6% por debajo del nivel registrado hace un año.
Al interior de las categorías reportadas en el informe preliminar de hoy, las actividades primarias (sector agropecuario) crecieron 7.4% t/t; las secundarias (minería, construcción y manufacturas) 22.0% t/t, mientras que las actividades terciarias 8.6% t/t.
Las cifras de hoy sugieren que la recuperación de la economía mexicana fue impulsada por el sector externo, siendo la industria local una de las más beneficiadas. Ante la falta de estímulos fiscales y monetarios significativos en nuestro país, el crecimiento de la economía podría ser moderado a partir del cuarto trimestre, con riesgos a la baja ante un posible rebrote de COVID que afecte el ritmo de actividad.
Si bien un segundo paquete de estímulos fiscales agresivos podría aumentar las expectativas de crecimiento de mediano plazo para Estados Unidos y por consecuencia para México, los riesgos a la baja sobre un segundo rebrote de COVID al cierre del año nos motivan a mantener nuestro estimado en (-)9.3% hasta no contar con más información.

Evolución reciente y estimados

El avance de 12.0% reportado para el PIB del 3T contrarresta parcialmente la caída de 17.1% del trimestre inmediato anterior (cifras desestacionalizadas).

Con cifras originales, la variación anual del PIB se ubicó en (-)8.6% en el tercer trimestre contra una caída de 18.7% reportada para el periodo abril-junio. El rebote reflejó un sólido avance de 22% t/t en las actividades secundarias (minería, construcción y manufacturas) que fue impulsado, en gran medida, por la reactivación de la industria norteamericana. En lo que va de 2020, la variación anual promedio del PIB se ubica en (-)9.5%.

Las actividades terciarias mostraron un aumento más modesto (8.6% t/t). Tal como se observó en el más reciente informe del Indicador Global de la Actividad Económica, el comportamiento del consumo y los servicios ha sido dispar. Categorías como hospedaje y preparación de alimentos han repuntado de forma importante; por otra parte, rubros como servicios profesionales y corporativos han mostrado descensos.

México no está exento de una aceleración importante en casos de COVID como la que se registra en Estados Unidos y algunos países de Europa. De esta forma, los riesgos para la actividad del cuarto trimestre del año se encuentran sesgados a la baja. No sólo un cierre parcial de actividades específicas podría afectar la actividad interna. Restricciones en el exterior (principalmente en Estados Unidos) podrían influir negativamente sobre la demanda de manufacturas mexicanas.

A pesar que la aprobación de un segundo paquete de ayuda fiscal en Estados Unidos es muy probable, el monto final será determinante para ajustar los estimados de crecimiento de la principal economía del mundo. Los efectos indirectos de este evento sobre la economía mexicana también podrían generar algunos ajustes.

Es probable que después de la cifra publicada hoy, algunos pronósticos de crecimiento del PIB de México se modifiquen al alza. Parece complicado que la economía caiga a tasas de dos dígitos como se pensó hace unos meses.

Nuestro estimado para la caída del PIB en 2020 se mantiene en (-)9.3% hasta no contar con más información sobre un posible rebrote de COVID en México, la reacción de las autoridades (sobre todo en el tema de restricción de ciertas actividades) y el monto del segundo paquete de ayuda fiscal que finalmente se apruebe en Estados Unidos.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

29Oct, 2020

Ideas breves

El principal factor que pudiera detonar un alza en la cotización del tipo de cambio peso-dólar, es un momento serio de aversión al riesgo. Ahora lo tenemos y el precio del dólar va para arriba. El argumento contrario es la permanencia, y el posible aumento, en los estímulos por un tiempo indefinido.

Sobre el ajuste en los mercados

Es terrible la combinación de noticias. La segunda ola de contagios de Covid-19 cobra tal magnitud que ha detonado nuevas fases de confinamiento en Europa y de alguna manera destruye la perspectiva en cuanto a la recuperación económica.

En Estados Unidos, la fuerza del crecimiento de contagios es también elevada y de alguna manera está siendo opacada por el tema de las elecciones, pero las alertas están encendidas y también hay un aumento en las medidas de restricción a nivel local.

Por otro lado, la disputa política ya arrojó su primer costo: la ausencia del paquete de estímulos fiscales que los inversionistas esperaban con ansias.

Sólo ha quedado la incertidumbre sobre el resultado, sobre la batalla por ganar en el Senado y la posibilidad de una disputa posterior que no mejore las cosas.

El fin de año parece un punto lejano en el que pudiera haber arreglos, pero en el ínter, la recuperación se ha puesto muy en entredicho y los agentes prefieren vender y hacerse a un lado. Vamos a ver de qué tamaño termina siendo la corrección.

En cuanto a México, basta decir que el tipo de cambio se ajusta igual que los mercados, lo hemos advertido mucho en este espacio.

El principal factor que pudiera detonar un alza en la cotización es un momento serio de aversión al riesgo. Ahora lo tenemos y el precio del dólar va para arriba.

El argumento contrario es la permanencia, y el posible aumento, en los estímulos por un tiempo indefinido. Esto significa que la distorsión en los mercados persistirá.

Si la incertidumbre aminora, volveremos a ver apuestas por activos de riesgo en magnitudes relevantes, no lo dude.

En lo personal, creo que para marzo del próximo año seguiremos discutiendo por qué los mercados se mantienen fuertes sin corresponder a la situación de debilidad económica.

Consecuencias para México del resultado electoral

¿Recuerda hace cuatro años? Donald Trump se pintaba como una fuerte amenaza para México.

El planteamiento era atacar la inmigración con medidas radicales, renegociar el Tratado de Libre Comercio, recuperar negocios que se habían salido de Estados Unidos y recuperar el empleo que habían tomado los migrantes. La reacción después de su sorpresivo triunfo fue de elevado temor: el tipo de cambio llegó a niveles superiores a 21 pesos por dólar.

Cuatro años después, no sucedió lo que se esperaba. El Tratado de Libre Comercio sobrevivió con cambios poco perceptibles, la industria manufacturera local sigue en pie y con mucha fuerza; México ha ganado mercado gracias a la guerra comercial con China; no hay ningún muro en todos los kilómetros de la frontera ni deportaciones masivas; los flujos de recursos que mandan los paisanos del exterior crecieron más que con Obama y se ubican en niveles récord. De hecho, de no ser por la pandemia, el tipo de cambio no hubiera vuelto a un nivel de 21 pesos.

La elección de un gobierno con orientación populista de izquierda en México tampoco cambió las cosas; al contrario, se generó una relación bastante cordial en la que ambos gobiernos redujeron sus posturas radicales y respondieron a las necesidades coyunturales de la contraparte.

¿No podría ser que esta vez suceda lo contrario? La semana próxima, o el mes próximo, podríamos estar celebrando la salida de un personaje como Trump; pero dentro de tres años, estaríamos enfrentando las consecuencias de un gobierno norteamericano que se volvió muy exigente en temas como energías limpias, seguridad, comercio, el fisco e incluso la apertura democrática.

La presencia de un gobierno demócrata parece ser una buena noticia para el mundo después de la radicalización que se ha presenciado en los últimos cuatro años.

Pero para México puede ser un elemento que genere más dificultades para el actual gobierno en la construcción de su proyecto. Y ello puede hacer rechinar aún más la máquina de la economía y atentar contra la estabilidad de las variables, lamentablemente.

perspectivas@invex.com

Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Ideas-breves-20201028-0129.html

27Oct, 2020

Balanza Comercial (septiembre 2020)

Los flujos de comercio mantienen una firme recuperación.

Puntos Relevantes:

De acuerdo con cifras del Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), la balanza comercial registró un superávit de $4,385 millones de dólares (mmd) en septiembre, cifra mayor a nuestro estimado ($1,781 mdd). El saldo acumulado de la balanza comercial durante el periodo enero-septiembre asciende a $18,958 mdd.
Las exportaciones sorprendieron al alza al ubicarse en $38,547 mdd, su nivel más alto en lo que va de 2020. Después de haber caído más de 50% a tasa anual en mayo, este flujo de comercio registró ya una tasa de crecimiento positiva de 3.7% en septiembre.
Las importaciones alcanzaron su nivel más alto en cinco meses ($34,163 mdd). A pesar de la reciente recuperación de este rubro, la tasa anual se mantiene en terreno fuertemente negativo (-8.5%), presionada principalmente por una contracción de más de 20% en las importaciones de bienes de consumo.
En adelante esperamos aumentos moderados en las exportaciones y una recuperación lenta de las importaciones. El principal riesgo que nuevamente enfrentan los flujos de comercio es un rebrote de coronavirus que afecte la actividad de los socios comerciales de México.

Evolución reciente

En lo que respecta a exportaciones, la parte petrolera se ubicó en $1,477 mdd, cifra que representó una caída de (-)22.1% en términos anuales. En cuanto a las exportaciones no petroleras, el rubro de manufacturas se ubicó en $35,248 mdd, destacando el aumento en la parte de exportaciones no automotrices ($22,693 mdd, 6.8% a tasa anual).

El dato más reciente de ventas al menudeo de Estados Unidos mostró una recomposición del consumo. Cuando en meses previos se había registrado un importante aumento en las compras de vehículos, en septiembre se observó una mayor demanda por ropa y accesorios; artículos de tiendas departamentales; artículos deportivos y de esparcimiento, así como otras categorías que fueron favorecidas por un incremento en la movilidad de las personas. Las exportaciones no automotrices de México reflejaron este comportamiento. El freno de las exportaciones automotrices probablemente se registrará en el dato de producción industrial de septiembre.

La débil recuperación de las importaciones refleja la holgura del consumo y la inversión en México a pesar de la reactivación del empleo y la reapertura de la economía. En septiembre, las importaciones de bienes de consumo e inversión registraron tasas anuales de (-)22.1% y (-)8.4%, respectivamente. Por otra parte, la categoría de bienes intermedios, aquéllos que se usan de forma importante en la producción de manufacturas, registraron la tasa anual menos negativa (-4.1%).

La entrada en vigor del Tratado México-Estados UnidosCanadá (T-MEC) en julio definitivamente ha brindado un impulso importante a la actividad comercial de nuestro país. Igual de importante ha sido la reactivación tan rápida de la economía norteamericana gracias a los estímulos fiscales y monetarios que se inyectaron en la etapa más crítica de la pandemia.

De ahí el riesgo que representa el volver a observar restricciones a la movilidad y cierre de actividades en Estados Unidos similares a los que se comienzan a registrar en algunas ciudades de Europa. Si bien no anticipamos medidas tan estrictas como las observadas entre marzo y mayo, sí podría haber una afectación en la economía.

De concretarse este escenario, el consumo de productos mexicanos de exportación podría verse afectado nuevamente.

_{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}