COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 28, 91, y 175 días se colocaron en 7.79% (+8 puntos base superior a la subasta anterior), 8.25% (+6 pb) y 8.28% (+12 pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 3 años (Dic’21) se colocaron a una tasa de 8.68%, (+)77 pb superior a la última subasta.
• Por último, los Udibonos de 3 años (Jun’22) se colocaron a una tasa real de 4.23%, (+)56 pb superior a la última subasta.
• Factores externos e internos presionan las tasas locales y el tipo de cambio, lo que refuerza la expectativa de que la Junta de Banxico incremente la tasa de referencia en al menos 25 pb en su reunión de este jueves.
• La depreciación del peso y el alto grado de incertidumbre que rodea la agenda económica del nuevo gobierno ponen peligro la convergencia de la inflación con el objetivo en el horizonte esperado por Banxico, por lo que mantendrá la puerta abierta a incrementos adicionales.
• No obstante, el descenso de los precios energéticos, la expectativa de que se firme el acuerdo comercial con Estados Unidos y Canadá y la posibilidad de que se amplíe la holgura en la economía actuarán de contrapeso.

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 28, 91, 182 y 364 días se colocaron en 7.71% (-5 puntos base inferior a la subasta anterior), 8.19% (-5 pb), 8.16% (-3 pb) y 8.49% (+29 pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 30 años (Nov’47) se colocaron a una tasa de 8.81%, (+)63 pb superior a la última subasta. Los Udibonos de 30 años (Nov’46) se colocaron a una tasa real de 4.17%, (+)25 pb superior a la última subasta.
• Por último, los Bondes D de 5 años se colocaron a una sobretasa de 0.19%, (+)3 pb superior a la última subasta.
• Se ha reducido la presión sobre las tasas locales y el peso. De forma interna, la expectativa de un acuerdo satisfactorio entre el gobierno entrante y la iniciativa privada tras la cancelación del NAICM limitó el daño a la confianza. Por otro lado, la posibilidad de que los republicanos en EE.UU. pierdan la mayoría en la Cámara de Representantes en las elecciones de hoy debilitó al dólar. Persiste incertidumbre por la decisión de mañana de la Reserva Federal, aunque no se anticipa un incremento y esperamos que se refuerce un mensaje de gradualidad en la trayectoria de alzas.
• No obstante, consideramos que la persistencia de un escenario altamente incierto y la fragilidad de la coyuntura actual motivarán la adopción de un sesgo más restrictivo por parte de Banxico. Esperamos un incremento de 25pb en la tasa de referencia a 8.0%, tan pronto como en la próxima reunión de la Junta de Banxico el 15 de noviembre.

La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

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• Los Cetes a 28, 91 y 175 días se colocaron en 7.76% (+4 puntos base superior a la subasta anterior), 8.24% (+29 pb) y 8.19% (+11 pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 5 años (Dic’23) se colocaron a una tasa de 8.57%, (+)81 pb superior a la última subasta.
• Por último, los Udibonos de 10 años (Nov’28) se colocaron a una tasa real de 4.15%, (+)43 pb superior a la última subasta.
• Varios eventos internacionales y locales han presionado el tipo de cambio y las tasas en los últimos días. De forma externa, se avió la aversión al riesgo ante la expectativa de una desaceleración global y la posibilidad de que la caravana migrante centroamericana genere un deterioro de las relaciones con EEUU que retrase la firma del tratado comercial. De forma interna, la decisión del presidente electo de desechar la construcción del Nuevo Aeropuerto Internacional de México dio un revés la confianza en el sector privado y generó un repunte en la prima de riesgo del proyecto que se trasladó al financiamiento público.
• Consideramos que la reacción adversa del mercado y la persistencia de un escenario altamente incierto motivará la adopción de un sesgo más restrictivo en la próxima reunión de la Junta de Banxico el 15 de noviembre, donde esperamos un incremento de 25 pb en la tasa de referencia a 8.0%.

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• Los Cetes a 28, 91 y 182 días se colocaron en 7.72% (+7 puntos base superior a la subasta anterior), 7.95% (+10 pb) y 8.08% (+3 pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 20 años (Nov’38) se colocaron a una tasa de 8.50%, (+)35 pb superior a la última subasta.
• Por último, los BondesD de 5 años se colocaron a una sobretasa de 0.16%, (-)2 pb inferior a la última subasta.
• Las minutas de la última decisión de Banxico mostraron un sesgo restrictivo pese a que la tasa se mantuvo sin cambios en 7.75%. Solo un miembro votó a favor de un incremento en la tasa de referencia, aunque el resto expresó preocupación por el importante número de riesgos que aún pesan sobre el escenario. En especial, se señaló la trayectoria al alza de los precios energéticos, la incertidumbre que rodea la agenda económica del nuevo gobierno y una posible depreciación adicional del peso.
• Esperamos un incremento adicional en la tasa antes del cierre del año y descartamos la posibilidad de una pronta reversión de la tasa. Las recientes presiones sobre el peso ponen de relieve la fragilidad del escenario.

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• Los Cetes a 28, 91 y 175 días se colocaron en 7.65% (-5 puntos base inferior a la subasta anterior), 7.85% (-3 pb) y 8.05% (-2 pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 3 años (Dic’21) se colocaron a una tasa de 7.91%, (-)5 pb inferior a la última subasta.
• Por último, los Udibonos de 3 años (Jun’22) se colocaron a una tasa real 3.67%, (-)11 pb inferior a la última subasta.
• Una serie de datos débiles en Estados Unidos durante septiembre y el deterioro de las perspectivas de crecimiento global durante 2019 han reducido las expectativas de un proceso de alzas más agresivo por parte de la Reserva Federal. Esto, ha generado un descenso de la presión sobre las tasas locales y el peso.
• La mayor estabilidad del peso amplía el margen de maniobra para Banxico, que en su última decisión mantuvo la tasa de referencia sin cambios en 7.75%. Sin embargo, la persistente presión de los energéticos sobre la inflación general y episodios de volatilidad en mercados emergentes aún podrían justificar un incremento de la tasa de referencia antes del cierre del año. Esperamos que las minutas de la última decisión que se publicarán el jueves refuercen el tono restrictivo observado en el comunicado ante el alto número de riesgos que aún pesan sobre el escenario. Al respecto, descartamos una pronta reversión de las tasas.

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• Los Cetes a 28, 91, 182 y 336 días se colocaron en 7.70% (+3 puntos base superior a la subasta anterior), 7.88% (+1 pb), 8.07% (+7 pb) y 8.20% (-6 pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 10 años (Jun’27) se colocaron a una tasa de 8.17%, +34 pb superior a la última subasta. Los Udibonos de 30 años se colocaron a una tasa real 3.92%, +7 pb superior a la última subasta.
• Por último, los BondesD de 5 años se colocaron a una sobretasa 0.18%, sin cambios respecto a la última subasta.
• Banxico decidió la semana pasada mantener la tasa de referencia sin cambio en 7.75%, aunque contó con un voto a favor de un alza y un tono restrictivo. La Junta espera que la holgura en la economía facilite la desaceleración de la inflación subyacente y que los choques sobre energéticos sean temporales.
• Sin embargo, el peso y las tasas se han visto presionados por la reacción adversa del mercado al proceso de alzas de la Reserva Federal en Estados Unidos. Consideramos que no se puede descartar un ajuste adicional por parte de Banxico ante un balance de riesgos para la inflación que se mantiene sesgado al alza y una alta probabilidad de nuevos episodios de volatilidad financiera.

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COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 28, 91 y 175 días se colocaron en 7.67% (+2 puntos base superior a la subasta anterior), 7.87% (-3 pb) y 8.0%(-7 pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 5 años (Dic’23) se colocaron a una tasa de 7.76%, (-)24 pb inferior a la última subasta.
• Por último, los Udibonos de 10 años se colocaron a una tasa real 3.72%, sin cambios respecto a la última subasta.
• La probabilidad de alza implícita en el mercado sugiere que Banxico se abstendrá de modificar la tasa de referencia en la reunión del jueves. El pacto comercial trilateral entre Estados Unidos, México y Canadá respalda una mayor estabilidad del peso, y tanto el mensaje de la FED sobre un proceso de alzas gradual como la trayectoria a la baja de la inflación subyacente aportan un mayor espacio de maniobra para Banxico.
• Sin embargo, esperamos que se mantenga un tono restrictivo y cauteloso debido a que el balance de riesgos para la inflación siguen siendo al alza y los mercados aún podrían reaccionar de manera adversa a episodios de volatilidad en economías emergentes o inestabilidad política en economías desarrolladas.

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COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 28, 91 y 182 días se colocaron en 7.65% (-4 puntos base inferior a la subasta anterior), 7.90% (-3 pb) y 8.07% (sin cambios), en el mismo orden.
• Los MBonos de 30 años (Nov’47) se colocaron a una tasa de 8.18 %, (+)22 pb superior a la última subasta.
• Por último, los Bondes D a 5 años se colocaron a una sobre tasa 0.18%, (+)1 pb superior a la última subasta.
• La expectativa de que la Reserva Federal adopte una postura más restrictiva en el comunicado de mañana presiona las tasas globales. El fuerte crecimiento alimenta expectativas inflacionarias, a la vez que el deterioro de la relación comercial con China augura una mayor inflación importada, pero oscurece el panorama de mediano plazo.
• Sin embargo, la probabilidad implícita en el mercado de alza por parte de Banxico en su reunión de octubre se ha enfriado a un 50%. La inflación fue inferior a lo esperado durante la primera quincena de septiembre y confirmó que los precios subyacentes siguen a la baja, mientras que el principio de acuerdo comercial con EE.UU. apoya una mayor estabilidad del tipo de cambio. Sin embargo, no descartamos que una reacción adversa del mercado a una postura más restrictiva de la FED justifique un alza adicional antes del cierre del año.

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COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 28, 91 y 175 días se colocaron en 7.69% (-1 punto base inferior a la subasta anterior), 7.93% (+3 pb) y 8.07% (-7 pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 3 años (Dic’21) se colocaron a una tasa de 7.96%, (+)13 pb superior a la última subasta.
• Por último, los Udibonos de 3 años (Jun’22) se colocaron a una tasa real de 3.78%, (+)14 pb superior a la última subasta.
• Datos de inflación y ventas inesperadamente débiles en EE.UU. no han reducido la expectativa de que la Reserva Federal adopte una posición restrictiva más agresiva el próximo año, lo que sigue presionando las tasas locales.
• Sin embargo, la expectativa de que México mantenga una estrecha relación comercial con Estados Unidos blinda parcialmente al peso de la aversión al riesgo que ha generado una marcada depreciación sobre algunas de las monedas emergentes más importantes.
• Este escenario externo mixto, junto a la persistente presión al alza en los precios energéticos y una ampliación de la holgura que apoya una sostenida desaceleración de la inflación subyacente, complica la toma decisiones de Banxico. Las probabilidades implícitas de alza en el mercado se han reducido recientemente a 66%.

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COMENTARIO SUBASTA

• Los Cetes a 28, 91, 182 y 364 días se colocaron en 7.70% (sin cambios respecto a la subasta anterior), 7.90% (-3 pb), 8.14% (+5 pb) y 8.26% (+11 pb), en el mismo orden.
• Los MBonos de 20 años (Nov’38) se colocaron a una tasa de 8.15%, (+)28 pb superior a la última subasta. Los Udibonos de 30 años (Nov’46) se colocaron a una tasa real de 3.85%, (+)10 pb superior a la última subasta.
• Por último, los Bondes D a 5 años se colocaron a una sobretasa de 0.17%, (+)1 pb superior a la última subasta.
• Aumenta la expectativa de que la reciente aceleración de la inflación cause un incremento en la tasa de política monetaria de Banxico en la reunión del 4 de octubre. Además, el mercado empieza a descontar la posibilidad de un ciclo de alzas más agresivo por parte de la Reserva Federal para frenar la acumulación de presiones inflacionarias que, junto a una aversión al riesgo en economías emergentes, ha puesto una renovada presión sobre el peso.
• Consideramos que el deterioro del panorama externo para el escenario de inflación podría justificar un incremento adicional de la tasa de fondeo en 25 pb, pese a la estabilidad de la inflación subyacente.

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