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    29Mar, 2021
    Tasas y Tipo de Cambio

    Tasas y Tipos de Cambio

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    Opinión Estratégica de Deuda y Tipo de Cambio

    Como mencionamos en nuestro comentario de la semana pasada, la Junta de Gobierno del Banco de México no podía volver a bajar la tasa de referencia. Así fue. Al final el motivo que consideramos con mayor peso, de entre una lista (inflación, expectativas, choques de oferta, entre otros) para tomar esta decisión, es el de mantener la estabilidad financiera. Lo que implica también no generar una mayor debilidad para el peso, así como ser un factor de anclaje para el resto del mercado de dinero (es decir la curva de plazos). El cual, al parecer, ya no registra grandes salidas de flujos de inversionistas extranjeros.

    Asimismo, consideramos que la ventana de oportunidad para continuar recortando la tasa está cerrada, sobre todo porque en la perspectiva global está la idea de un dólar fuerte y una tendencia continua de alza en las tasas de interés norteamericanas. Esto derivado de la fuerte recuperación de la economía norteamericana; la cual ha generado mayores expectativas de inflación y con el riesgo de que esta presión en los precios al consumidor se mantenga de forma más persistente. Contrario a lo que la FED ha marcado como un “chipote” inflacionario.

    La prudencia que marcó el Banco de México con esta decisión se deberá mantener por un periodo de tiempo considerable. No sólo para observar la evolución de los precios y el crecimiento económico, sino también para no ser un factor adicional de incertidumbre entre los inversionistas. Ya que vienen hechos como las elecciones federales intermedias en junio, los vencimientos de PEMEX que cubrirá el Gobierno Federal por más de 6 mil millones de dólares, así como las disputas en la ley de la industria eléctrica y potenciales propuestas de cambios en la ley de hidrocarburos, así como nuevas sobre la explotación de litio.

    Suficientes frentes abiertos para mantener al mercado muy sensible en la determinación de los precios. Adicionalmente, para el cierre del año la nominación de un nuevo Gobernador del Banco de México, cosa no menor con relación al futuro de la política monetaria y la estabilidad financiera. Todos estos factores adicionales a la evolución de la inflación y sus expectativas tienen un peso importante para determinar una política monetaria sin cambios para el resto del año, los cuales se engloban en el paraguas de la estabilidad financiera de México.

    Nuestra Recomendación

    En el mercado local: La volatilidad de las tasas de interés ha disminuido relativamente, pero se mantienen una liquidez muy baja en el mercado, por lo que no hemos podido disminuir la exposición a la sobre-ponderación en los bonos con vencimiento alrededor de 5 años en los portafolios y reforzar posiciones en papeles de tasas variables, así como reales de corto plazo. Mantenemos la expectativa de que al cierre de mes y de trimestre el ajuste se podrá realizar.

    En el mercado cambiario y la deuda global: En cuanto al tipo de cambio, el peso se recuperó de niveles de casi $20.55 por dólar, después de estar cerca de los $21.0. El rango de operación continua vigente, por lo que no hemos ajustado posiciones en el porcentaje de deuda global. Lo que remarcamos es un menor nivel duración con respecto a las referencias, dejando los plazos cortos en tasas reales y corporativos de grado de inversión; así como tasa real gubernamental de muy corto plazo. Vemos sin cambios el rango de operación para el dólar entre $20.50 y $21.50 pesos para las próximas semanas.

    Deuda Corporativa

    TIPMXCB: HR Ratings, la compañía calificadora de valores, tomó la decisión de ratificar la calificación de las emisiones TIPMXCB 20 y 20-2. También confirmó la perspectiva de ambas emisiones en Estable. Está reciente confirmación se presentó porque las emisiones van a reabrirse, al parecer, en el mes de abril del presente año. El monto que se pretende colocar es por la cantidad de $1,000 millones de pesos adicionales. Consecuentemente, el monto total emitido por ambas emisiones va a llegar a niveles entre $3,000 y $4,000 millones de pesos. Uno de los Certificados Bursátiles Fiduciarios es de tasa flotante, mientras que el otro es de tasa fija nominal. OPINIÓN: Positiva. El hecho que se necesite reabrir una emisión de Certificados Bursátiles se debe particularmente a que tiene alta demanda el instrumento financiero y por consiguiente la entidad emisora o el fideicomiso presentan una expectativa favorable. Además, las sobretasas a las cuales siguen colocándose los Cebures Fiduciarios continúan siendo altas; por encima de 150 puntos base sobre TIIE a 28 días y en el caso de tasa fija sobretasas similares. Actualmente, TIPMXCB 20 cotiza como tasa fija nominal con una sobretasa de 279 puntos base sobre el bono de referencia, mientras que el papel de tasa flotante, TIPMXCB 20-2, cotiza en niveles de 233 puntos base sobre TIIE a 28 días.

    AC y ACBE: La entidad calificadora Standard & Poor’s confirmó las calificaciones de Arca Continental y de AC Bebidas en niveles de mxAAA. Por su parte, la perspectiva crediticia se mantiene en Estable. Según la firma calificadora, la calificación y la perspectiva se debe a sólidos indicadores crediticios y negocio altamente resiliente, todo ello a pesar de la crisis provocada por el COVID 19. Cuentan con fortaleza del canal de ventas tradicional y prudencia en cuanto a políticas financieras.  Las expectativas de la calificadora marcan que en los próximos dos años las empresas continúen con un sólido desempeño financiero operativo ante un repunte en la economía de cada uno de sus mercados. OPINIÓN: Positiva. La solidez financiera vista durante el año pasado incluyendo la evidente pandemia señala que la empresa tiene la suficiente capacidad para seguir adelante y creciendo. Las expectativas de la calificadora marcan un buen crecimiento para el futuro cercando y continuar con razones financieras crediticias favorables. Se espera que el apalancamiento representado por la deuda neta ajustada / Ebitda marque niveles por debajo de 1.5x. Actualmente, la empresa cuenta con papeles privados en el mercado de deuda corporativa; tiene tres de tasa fija (AC 11-2, AC 13-2 y ACBE 17) y una de tasa flotante sobre TIIE a 28 días (ACBE 17-2). Tienen sobretasas de mercado y son recomendables.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    29Mar, 2021
    Reporte Semanal: Economía

     

     

    La economía de Estados Unidos se mantiene sobre una firma trayectoria de recuperación. Es probable que ésta haya crecido alrededor de 4.7% a tasa trimestral anualizada en el periodo enero-marzo de 2021 de acuerdo con estimaciones de la Reserva Federal de Atlanta. Los pronósticos de crecimiento para la economía norteamericana en 2021 podrían continuar al alza.
    La información en México fue numerosa y confirma lo que hemos repetido en varias ocasiones: El sector externo se mantendrá como el principal motor de crecimiento y la recuperación de variables como el empleo y la inversión podría ser muy paulatina. La inflación se afianza como uno de los principales riesgos que enfrentará México este año.

    [sexy_author_bio]

    La semana pasada:

    El ajuste en el sector residencial de Estados Unidos continúa tanto en la venta como en la construcción de casas. Después de haber alcanzado niveles máximos (incluso similares a los observados antes de la crisis inmobiliaria de 2008), el ajuste en los principales indicadores del sector es relevante.

    Al mes de febrero, los inicios de casas y los permisos de construcción han retrocedido 15% y 11% respecto a sus picos recientes. De igual forma, las ventas de casas nuevas y existentes han caído 21% y 8% respecto a sus máximos previos, respectivamente.

    En gran medida, dicho ajuste ha respondido al reciente incremento de las tasas de interés en el mercado norteamericano. Si bien el alza se ha observado exclusivamente en la parte media y larga de la curva de rendimientos, las tasas de plazos más cortos podrían aumentar en cuanto la Reserva Federal dé alguna señal de revertir el actual ciclo de relajamiento monetario.

    Este año es probable que la FED no asome ese mensaje. Por otra parte, el mercado inmobiliario parece descontar que un eventual pronunciamiento por parte del banco central (aunque sea a partir de 2022) sobre un posible aumento en la tasa de interés de referencia en un entorno inflacionario podría afectar seriamente a las tasas que se pagan por los créditos hipotecarios. Principalmente aquéllos que se contratan a tasa variable.

    En Estados Unidos:

    Además de las cifras del sector inmobiliario, la semana pasada se conocieron cifras de actividad manufacturera, de servicios, de inversión no residencial, empleo, ingreso y consumo personal.

    El índice PMI de manufacturas registró un avance de 0.4 puntos al pasar de 58.6 a 59.0 puntos entre febrero y marzo. Por su parte, el índice de la encuesta manufacturera de Richmond también registró un aumento al ubicarse en 17.0 puntos en marzo.

    El índice PMI de servicios alcanzó los 60 puntos, cifra consistente con una sólida expansión de la actividad. La continua reapertura de la economía norteamericana y el acelerado proceso de vacunación han favorecido la recuperación de uno de los sectores más afectados por la pandemia.

    En más noticias positivas, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo se ubicaron por debajo de las 700 mil unidades por primera vez desde que inició la pandemia. Si bien éstas se mantienen muy por encima de los niveles de febrero de 2020, su retroceso es una muy buena noticia para el mercado laboral.

    En cuanto a otros datos, los nuevos pedidos de bienes durables mostraron una sorpresiva contracción en febrero (-0.9% m/m vs. 0.6% esperado por el mercado). Excluyendo bienes de defensa y aviación, los nuevos pedidos registraron una caída más pronunciada (-1.1% vs. 0.8% estimado por los analistas).

    Finalmente, el viernes pasado se reportó que el ingreso personal cayó 7.1% a tasa mensual en febrero. Esta caída respondió, en gran medida, a un ajuste posterior a la fuerte inyección de recursos que representó el tercer cheque de estímulos fiscales en Estados Unidos ($1,400 USD por cada persona con ingresos inferiores a los $80,000 USD al año).

    Los indicadores del sector residencial mostraron un ajuste importante que rompió una acelerada trayectoria alcista. Los inicios de casas cayeron 10.3% a tasa mensual en febrero después de una caída de 5.1% en marzo. Por su parte, los permisos de construcción retrocedieron 10.8% en el periodo.

    Después de un fuerte repunte, los indicadores de vivienda comienzan a mostrar ajustes ante un incremento en las tasas de interés de largo plazo que eventualmente podría ejercer presión sobre otras tasas, incluyendo las de créditos hipotecarios.

    En México:

    La información económica dada a conocer la semana pasada fue numerosa. Destacó la decisión de política monetaria de la Junta de Gobierno de Banxico, la cual, de forma unánime, determinó mantener el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un día en 4.00%. La opinión del mercado se encontraba muy dividida e incluso, después de esta decisión, algunos analistas consideran que Banxico podría volver a bajar su tasa más adelante.

    Por nuestra parte, esperamos que el siguiente movimiento en la tasa de interés de referencia más bien sea de alza, sobre todo si la inflación persiste por encima del intervalo objetivo del banco central más tiempo del previsto.

    Como se reportó en el informe de precios al consumidor de la primera quincena de marzo, es posible observar una mayor inflación de servicios ante la salida de más gente a las calles en México a pesar del bajo porcentaje de población vacunada. Una aceleración de los precios de servicios, aunado a una importante inflación de mercancías y mayores precios de energía, podría ejercer una presión significativa sobre la inflación general.

    En más datos, la balanza comercial volvió a registrar un saldo superavitario gracias a una recuperación de las exportaciones. La tasa de desempleo de febrero (4.4%) se mantuvo muy por encima de los niveles prepandemia. Finalmente, el Indicador Global de la Actividad Económica de enero registró un sorpresivo aumento (si bien modesto) a pesar de los semáforos rojos que permanecieron vigentes en varias entidades durante ese mes.

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    Esta semana será más corta en México debido a las celebraciones de la Semana Santa. Únicamente se reportará el dato de finanzas públicas de febrero.

    En Estados Unidos, esta semana se publica el índice de confianza del consumidor del Conference Board (96.1 puntos estimado por el mercado). Las perspectivas de los consumidores podrían mantenerse al alza en tanto continúe el acelerado proceso de vacunación en el país. En días pasados, la administración de Joe Biden se comprometió a aplicar 200 millones de dosis de la vacuna contra el coronavirus antes del 30 de abril.

    Los pronósticos para los indicadores de empleo son positivos. El consenso anticipa un aumento de 550 mil plazas en el reporte de empleo del sector privado elaborado por el instituto ADP correspondiente a marzo. El estimado para la nómina no agrícola del mes es una creación de 630 mil plazas.

    Tanto en Estados Unidos como en China se conocerán los índices ISM manufacturero de marzo. Para ambos países se anticipa una sólida lectura (61.0 y 52.3 puntos, respectivamente) ante el firme avance de la industria en ambos países.

    De igual forma, esta semana se publica la inflación de la primera quincena de marzo. Anticipamos un avance de 0.24% q/q ante un incremento adicional en el precio de las gasolinas. Es probable que los precios de servicios comiencen a acelerarse pues, a pesar que aún no se vacuna a una parte importante de la población, un mayor número de personas ha salido a las calles. Nuestro estimado para la inflación subyacente se ubica en 0.25% q/q, su mayor nivel en lo que va de 2021.

    Esta semana también se conocerán cifras de balanza comercial (déficit de -$241 millones estimado INVEX) y tasa de desempleo (4.5% estimado INVEX).

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    29Mar, 2021
    Reporte Semanal: Mercado de capitales

    Semana mixta, con atención en la disparidad en la velocidad de vacunación entre países.

    [sexy_author_bio]

    El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) subió 0.3% en la semana. Al alza destacó bienes raíces que subió 2.0%. En contraste servicios de comunicaciones perdió (-) 2.4%.

    El S&P 500 ganó fuerza al cierre de la semana, se ubica cercano a las 3,970 unidades. Mientras que el Nasdaq suma dos semanas consecutivas a la baja. El Stoxx Europe 600 operó prácticamente estable. El índice MSCI de emergentes destacó con una contracción de (-) 2.2% en la semana.

    El Hang Seng perdió (-) 2.3% en la semana, enmarcado en una normativa adoptada por el regulador de EE.UU. que supondría la exclusión de las firmas chinas que no cumplan con sus estándares para auditorías. Sumado a tensiones geopolíticas ante las sanciones de EE.UU. a funcionarios chinos por presuntos abusos contra los uigures en la región de Xinjiang.

    El referente mexicano S&PBMV IPC se acercó a los 47,400 puntos. Al interior del índice, sólo el 40% de la muestra operó con ganancias. Destacó WALMEX al subir 13%, seguida de LIVEPOL e IENOVA que avanzaron 6%. Mientras que a la baja fue el sector aeroportuario el de peor desempeño, sumado a SITES que perdió casi (-) 7 por ciento

    El COVID-19 sigue como un factor clave en el desempeño de los mercados de capitales por las implicaciones que ha tenido en distintas regiones.

    En Estados Unidos, los avances en el ritmo de vacunación son sobresalientes, apuntalando las expectativas de recuperación económica. Recientemente se ajustó al alza la lectura del PIB del 4T-20 a 4.3% desde 4.1% de la estimación previa. Este año el consenso de Bloomberg espera que la expansión se logre a un ritmo de 5.7% (vs. 4.9% de la encuesta de febrero).

    Si bien esto es favorable para pensar en mejores resultados de las empresas, el efecto que ha hecho contrapeso para impulsar el desempeño del mercado accionario está en las implicaciones que esta fuerza en la recuperación tiene en las expectativas de inflación; y, por lo tanto, en un posible movimiento de tasas de interés antes de lo previsto.

    Hemos hablado por varias publicaciones de este factor, y su relevancia está en que justamente fue la importante inyección de liquidez de la FED (mediante bajas tasas de interés y compras de activos) la que soportó el movimiento de las bolsas en momentos en que la debilidad en las utilidades de las empresas justificaba poco apetito por la renta variable.

    Recientemente el Presidente de la FED, Jerome Powell, reiteró que el organismo esperará hasta que la economía se haya recuperado casi por completo de los daños económicos de la pandemia antes de cambiar su política monetaria, un proceso que probablemente sólo sea relevante a largo plazo.

    En la última reunión de la FED, el mapa de las previsiones de las tasas de interés de los miembros del organismo arrojó que 11 de 18 funcionarios no creían que fuera apropiado un aumento antes de 2024.

    En el pasado ya hemos visto cómo este enfoque por tratar de anticiparse al movimiento de la FED ha causado una importante volatilidad en el mercado accionario; y esta ocasión no ha sido la excepción, ya que no parece convencer que se cumplirá esta declaración de tolerar niveles de inflación altos hasta no alcanzar niveles de pleno empleo.

    La segunda parte de la ecuación con respecto al COVID-19 está en que en Europa el ritmo de vacunación es más lento, y una nueva ola de contagios genera un contrapeso a las expectativas de recuperación global. Recientemente se redujo la proyección de PIB de Alemania este año a 3.7% desde 4.2% previo.

    La falta de estímulos de la magnitud de los otorgados en Estados Unidos, y este proceso menos ágil en la vacunación, ha dejado rezagado al bloque en la recuperación.

    Estamos cerca de conocer nuevamente los reportes trimestrales de las empresas, y por lo tanto esto podría marcar la tendencia de las bolsas nuevamente; partiendo de altas expectativas soportadas por la recuperación en las cifras que ya comenzamos a ver, en muchos casos, al cierre del 2020.

    Desempeño semanal de las bolsas

      Cierre Var. Semanal
    S&PBMV IPC    47,379.19      0.75%
    Dow Jones   33,072.88      1.36%
    Nasdaq   13,138.72      -0.58%
    S&P500     3,974.54      1.57%
    Bovespa 114,780.60       -1.24%
    DAX   14,748.94       0.88%
    CAC 40     5,988.81      -0.15%
    Nikkei   29,176.70       -2.07%
    Shangai     3,418.33      0.40%

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    Será una semana corta por las festividades de la Semana Santa.

    En la agenda económica de Estados Unidos destaca el reporte de empleo de marzo; un indicador que cobra importante relevancia en medio de las preocupaciones por un alza en tasas de interés antes de lo previsto y las implicaciones que ello tendría en la valuación de activos de riesgo. Y es que el Presidente de la FED ha sido enfático respecto a que no habrá cambios en la política monetaria hasta no alcanzar niveles de pleno empleo.

    En la Eurozona se conocerán indicadores de confianza, así como la inflación, en la que el consenso de Bloomberg anticipa se ubique en 1.4%, su mayor nivel desde enero del año pasado. También se revela la lectura final sobre actividad del sector manufacturero (PMI); todo ello en marzo.

    En China se publica información sobre el sector privado en marzo, el PMI de fabricación se podría ubicar, de acuerdo con los estimados del consenso de Bloomberg, en 51 unidades; una lectura mejor a la del mes previo y manteniéndose por encima del umbral que implica expansión desde que tocó mínimos en febrero del año pasado.

    En Japón se revelan indicadores de empleo, ventas minoristas y la producción industrial de febrero, así como las ventas de autos de marzo, por mencionar algunos.

    En México no habrá datos económicos relevantes.

    Revelaciones Importantes

    Nosotros, Montserrat Antón Honorato, Giovanni Bisogno, Areli Villeda, Giselle Mojica y David Cardona certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.

    Tenencia Accionaria

    INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.

    Otras Declaraciones

    El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.

    26Mar, 2021
    Balanza Comercial (febrero 2021)

    El panorama para las exportaciones es positivo.

    Puntos Relevantes:

    • La balanza comercial de México registró un superávit de $2,681 millones de dólares (mdd) en febrero. En
      línea con lo previsto, el déficit reportado en enero que reflejó debilidad en las exportaciones fue un dato
      atípico.
    • La balanza podría mantener un saldo positivo mientras las exportaciones aumenten gracias al mayor
      crecimiento de Estados Unidos y las importaciones crezcan a un ritmo más bajo ante la relativa debilidad
      de la demanda interna (principalmente consumo e inversión).
    • Por otra parte, no anticipamos superávits tan elevados como los que se registraron en el segundo semestre
      de 2020 (entre $3,000 y $6,000 millones de dólares) porque efectivamente las importaciones ya regresaron
      a niveles pre-pandemia.
    • Los problemas de oferta que se registran en el mercado de semiconductores podrían impactar
      negativamente sobre las exportaciones de México; no obstante, el efecto sería temporal. Es probable que
      la cuenta de importaciones se vea presionada por los mayores precios de la gasolina a nivel internacional.

    Evolución reciente

    Después de ubicarse en $32,704 mdd en enero, las exportaciones regresaron hacia niveles más consistentes con la recuperación de la economía global ($36,190 mdd en febrero). Al interior de las cifras, las exportaciones petroleras se ubicaron en $1,821 mdd (10.6% a tasa anual), mientras que las no petroleras en $34,369 mdd (-1.7% a/a). Las exportaciones agropecuarias registraron una firme tasa de expansión (5.9% a/a). En cuanto a las manufacturas, destacó el incremento en la parte no automotriz (1.5% a/a).

    Los paros en la producción registrados en febrero a causa de las heladas en el sur de Estados Unidos impactaron negativamente sobre las exportaciones automotrices (-10.0% a/a). El problema que se registró en la oferta de semiconductores durante marzo generaría otro efecto adverso. Fuera de estos eventos de carácter temporal, el panorama para las exportaciones en 2021 es positivo debido al acelerado crecimiento de la economía de nuestro principal socio comercial y a la marcha del Tratado de Libre Comercio México-Estados Unidos-Canadá (T-MEC). Por ahora, hasta que no se surja una definición por la vía judicial, no anticipamos que la reforma a la Ley de la Industria Eléctrica ponga en riesgo el funcionamiento del T-MEC.

    Entre mayo de 2020 y febrero de este año, las importaciones pasaron de $21,592 a $33,509 mdd, cifra similar a la registrada un mes antes de la pandemia ($33,724 mdd en febrero de 2020). La importación de bienes de consumo no petroleros registra ya una tasa de crecimiento anual positiva (0.2%). La de bienes de capital creció 4.8% a/a en el periodo.

    Por otra parte, el lento crecimiento de la demanda interna (principalmente consumo privado e inversión) sugiere que las importaciones podrían crecer menos que las exportaciones, lo que generaría superávits en la mayoría de los meses de este año. Por otra parte, éstos no deberían ser tan elevados como los del segundo semestre de 2020 pues las importaciones sí se han recuperado.

    Después de registrar un saldo de $34,476 mdd en 2020, anticipamos un superávit cercano a los $8,000 mdd en 2021.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    24Mar, 2021
    Tasa de desocupación (febrero 2021)

    El desempleo podría mantenerse elevado.

    Puntos Relevantes:

    • La tasa de desocupación expresada como porcentaje de la Población Económicamente Activa (PEA) se ubicó en 4.4% en febrero, cifra inferior a nuestro estimado (4.5%).
    • En la medida en que el proceso de vacunación en México se acelere y la demanda aumente, las empresas que se vieron afectadas por la pandemia (pero evitaron la quiebra) podrían comenzar a incrementar su planta laboral. De igual manera, las mejores perspectivas de crecimiento económico (impulsado principalmente por el sector externo) incentivaría nuevas contrataciones en algunos sectores.
    • La tasa de desempleo podría caer más durante los siguientes meses; no obstante, es muy probable que ésta se mantenga por encima de los niveles observados antes de la pandemia (entre 3.2% y 3.5) al menos durante este año.
    • Estimamos una tasa de desocupación promedio de 4.2% durante 2021. Si bien el empleo aumentará, también lo hará el número de personas que sale a las calles a buscar trabajo.

    Evolución reciente y estimados

    Las condiciones para el empleo en México se mantienen frágiles a pesar de la reapertura de la economía. De acuerdo con el INEGI, el 17% del total de personas que salieron de la PEA en abril de 2020 a causa de la pandemia aún no se han reincorporado a esta categoría.

    Destaca que el sector secundario (minería, construcción y manufacturas) ya registra niveles de ocupación similares a los reportados antes de la emergencia sanitaria. Efectivamente, las manufacturas (más que la construcción) han sido el principal motor de la recuperación del empleo en México gracias al impulso brindado por la industria norteamericana.

    Por el contrario, el sector terciario (comercio y servicios), aún registra una pérdida de 2.1 millones de empleos.

    Las expectativas de crecimiento para Estados Unidos se mantienen al alza y en algunos casos ya se estiman tasas mayores a la prevista por la Reserva Federal (6.5%).

    Una aceleración del crecimiento norteamericano (impulsado en gran medida por un veloz proceso de vacunación) ayudaría a México. Incluso el sector turístico que fue muy golpeado por la pandemia sería beneficiado gracias al regreso de turistas vacunados al país.

    Se mantiene un incremento en algunos indicadores de movilidad en México pesar del lento proceso de vacunación que al día de hoy cubre (parcialmente) al sector salud y a los adultos mayores de 60 años.

    La movilidad de las personas, y por lo tanto su demanda por bienes y servicios, continuará al alza.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    24Mar, 2021
    Inflación (1Q Marzo 2021)

    La inflación anual repunta por encima del intervalo objetivo de Banxico antes de lo previsto.

    Puntos Relevantes:

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) registró una variación de 0.53% en la primera quincena de marzo, cifra mayor a la esperada por INVEX (0.25% q/q) y por los analistas del mercado (0.29% q/q). La tasa anual repuntó de 3.68% a 4.12%.
    • La inflación de servicios fue de 0.28% q/q, el nivel más alto para una quincena desde noviembre del año pasado y la segunda más alta desde diciembre de 2019. La inflación de mercancías sorprendió al alza al ubicarse en 0.40% en el periodo (0.25% estimado INVEX).
    • Entre la primera quincena de enero y la primera quincena de marzo, la tasa anual del subíndice de precios de energía ha pasado de 1.07% a 9.45%. Anticipamos un repunte adicional e importante en abril cuando la inflación anual rebase 5% debido a un efecto estadístico asociado al recorte de los precios de la gasolina un año atrás.
    • Previmos que la inflación anual rebasaría el intervalo objetivo de Banco de México hasta abril; no obstante, esto ocurrió en la primera quincena de marzo. Si bien la Junta de Gobierno no reacciona a datos inmediatos, sí esperaríamos que evaluara la posibilidad de observar una inflación persistentemente más alta durante los siguientes meses antes de decidir cualquier movimiento en la tasa de interés de referencia.
    • El consenso del mercado se encuentra muy dividido respecto a la decisión del banco central que se publicará mañana. Por nuestra parte, anticipamos que la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno decidirá mantener la tasa de referencia en 4.00%.

    Evolución reciente y estimados

    La inflación de la primera quincena de marzo se ubicó por encima de lo estimado. Si bien previmos que los precios de servicios podrían repuntar ante la continua salida de personas a las calles a pesar del lento proceso de vacunación en México, los precios de mercancías sorprendieron al alza (0.40% vs. 0.25% estimado INVEX). En la parte de energía, a pesar que contemplamos un incremento en el precio de la gasolina, el aumento en la cotización del gas doméstico se ubicó por encima de lo proyectado.

    La tasa anual de inflación (4.12%) podría rebasar 5.00% en abril. SI bien esperamos que la inflación descienda, ésta podría mantenerse por encima de 4.00% por varios meses. Nuestro estimado para la inflación al cierre del año está ya en 4.25%.

    La inflación anual de mercancías (5.81% en la primera quincena de marzo) debería moderarse durante los siguientes meses después de los fuertes repuntes observados en periodos pasados.

    Por otra parte, ante un incremento en la demanda por servicios (principalmente aquéllos que se vieron más afectados por semáforos rojos a lo largo de la pandemia), es probable que los precios se aceleren en este sector. Sobre todo cuando el proceso de vacunación en México se consolide de forma más relevante.

    Los riesgos inflacionarios, tanto internos como externos, crecen de forma importante y podrían persistir. Esperamos que Banxico considere lo anterior y decida (aunque sea la mayoría de los miembros de la Junta) mantener la tasa de interés de referencia en 4.00%.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    22Mar, 2021
    Tasas y Tipo de Cambio

    Tasas y Tipos de Cambio

    [sexy_author_bio]

    Opinión Estratégica de Deuda y Tipo de Cambio

    La tendencia de alza en las tasas de interés de largo plazo en el mercado norteamericano continua con fuerza. El bono del Tesoro Norteamericano tocó un máximo en la tasa de interés de 1.75% para el vencimiento de 10 años a nivel intradía y cerró la semana alrededor del 1.72%.

    ¿Qué dijo la FED? ¿Qué pasó con el mercado después de la reunión de política monetaria de la Reserva Federal?

    La Reserva Federal (FED) no hizo cambios en la tasa de referencia, ni de sus niveles de compra de activos, estos se mantendrán por un buen tiempo todavía. Además, dejó claro que la evolución de la inflación al alza será temporal y que esperará a que las condiciones sean lo suficientemente fuertes en el mercado laboral para empezar a pensar en un cambio significativo de la política monetaria. Esto generó cierta relajación en las tasas de interés durante las horas del anuncio. Duró poco este alivio, la presión de las tasas de interés de largo plazo se retomó al siguiente día.

    Esto se debe, en gran parte, al ajuste de alza que han tenido las expectativas de crecimiento, incluso algunos pronostican 8.0% de crecimiento para este año. Lo cual obviamente aumenta las estimaciones para la inflación. Y contrario a lo que dice y estima la FED con respecto a que la aceleración del aumento en los precios al consumidor será temporal, el mercado y los inversionistas consideran que la inflación llegó para quedarse. Sobre todo, por la actitud reactiva y no proactiva que tendrá el banco central norteamericano. Es decir, actuará hasta que veamos, principalmente, un mercado laboral sumamente fortalecido y por lo tanto con niveles de inflación mucho más altos al objetivo de 2.0%.

    En nuestro comentario anterior decíamos que la tranquilidad para el mercado podría ser efímera en el transcurso de las siguientes semanas, así fue, y los niveles de 1.8% para el bono de 10 años lucen factibles en el futuro previsible.

    Con este escenario de presión externa ¿Qué implica para la política monetaria de México? Esta semana tenemos la decisión por parte del Banco de México. Recordemos que en la reunión de febrero bajaron la tasa de referencia en 25 puntos base para dejarla en 4.0% y los analistas veían un recorte adicional en la siguiente reunión. Sin embargo, desde esa última decisión de política monetaria empezó una fuerte presión de las tasas en el exterior hacia el mercado interno de bonos. Lo que se reflejó en la salida de flujos de inversionistas extranjeros que tenían posiciones de bonos gubernamentales, principalmente.

    Pero no sólo la presión externa han sido factores para este aumento en las tasas de interés en pesos. Hay una mayor incertidumbre para la inversión extranjera directa ante la aprobación de la nueva Ley de la industria eléctrica y los potenciales conflictos jurídicos a nivel constitucional e incluso a nivel de los tratados internacionales.

    Además, hay temores por los efectos de largo plazo que dejaría la pandemia y que vienen por la pérdida de las pocas ventajas competitivas que tiene México como socio comercial de los Estados Unidos y Canadá. A lo que se suma la mayor debilidad de las finanzas públicas por el rescate financiero a PEMEX sin un plan de negocios sólido para este.

    Todo esto se suma para generar una mayor exigencia en la prima de riesgo país para Mexico por parte de los inversionistas extranjeros; que en las actuales condiciones del mercado y los riesgos mencionados no los compensa. Por lo tanto, a pesar de un incremento de poco más de 100 puntos base en lo que va del año de la tasa de interés del Mbono con vencimiento a 10 años y un diferencial con sus pares en dólares ya cercano a los 500 puntos base, los niveles de las tasas de interés no lucen atractivos para los inversionistas extranjeros.

    En conclusión, pensamos que para esta semana y ante un entorno de mayor incertidumbre interna y presiones externas, junto con inflaciones cada vez mayores (ver semanal de Economía), es poco probable que la Junta de Gobierno del Banco de Mexico recorte de nuevo la tasa de referencia. Esto en aras de mantener cierta estabilidad financiera. Lo que implica también no generar una mayor debilidad para el peso, como la han sufrido las monedas de Brasil y Turquía frente al dólar y que ya han tenido que empezar a incrementar sus tasas de interés.

    Nuestra Recomendación

    En el mercado local: Ante la volatilidad de las tasas de interés y el bajo volumen de operación, no hemos podido disminuir la exposición a la sobre-ponderación en los bonos con vencimiento alrededor de 5 años en los portafolios y reforzar posiciones en papeles de tasas variables, así como reales de corto plazo. Sin embargo, ante el cierre de mes y de trimestre el ajuste será pertinente realizarlo.

    En el mercado cambiario y la deuda global: En cuanto al tipo de cambio, continua presente la volatilidad no hemos ajustado posiciones en el porcentaje global de deuda global. Sin embargo, al interior de la composición de deuda global hemos reforzado un menor nivel de duración con respecto a las referencias, dejando los plazos cortos en tasas reales y corporativos de grado de inversión; así como tasa real gubernamental de muy corto plazo. Vemos un rango de operación para el dólar entre $20.50 y $21.50 pesos para las próximas semanas.

    Deuda Corporativa

    UNIRECB: HR Ratings, la entidad calificadora, decidió ratificar la calificación de la emisión de Certificados Bursátiles Fiduciarios denominada UNIRECB 19, cuyo fideicomitente es Unirenta Arrendamientos SA de CV, en HR AAA. La perspectiva de los Cebures Fiduciarios es Estable. Según la calificadora dicho “rating” se sustenta principalmente en la mora máxima que soporta la estructura financiera la cual llega hasta 23.4% en un escenario de estrés. La estructura cuenta con una tasa de incumplimiento histórica de 1.8%. Comparando la mora máxima en un escenario de estrés frente a la tasa de incumplimiento histórica, se llega a una razón de veces tasa de incumplimiento (VTI) de 12.8x en 2020, lo cual es favorable. OPINIÓN: Positiva. Según HR Ratings, los Certificados Bursátiles Fiduciarios del fideicomitente emisor Unirenta Arrendamientos tiene cifras buenas y positivas, dando a entender que la emisión UNIRECB 19 puede tener una trayectoria positiva en los siguientes meses y trimestres, a pesar de ser un año complicado. El instrumento financiero de deuda tiene otra calificación y es de Standard & Poor’s, la cual también es el máximo “rating”; mxAAA. La emisión es de tasa flotante y su sobretasa es de 204 puntos base sobre la TIIE a 28 días. El monto emitido es de $600 millones de pesos.

    SIGMA: La empresa calificadora Fitch Ratings ratificó la calificación de largo plazo en escala nacional de AAA(mex) de la compañía Sigma Alimentos. Al mismo tiempo, se ratificaron las calificaciones internacionales de riesgo emisor en monedas extranjera y local y las notas sénior en BBB. La perspectiva se mantiene en Estable. Según Fitch, Sigma Alimentos tiene una posición sólida de negocio como productor de alimentos refrigerados, ya que comercializa varias marcas líderes con participaciones de mercado importantes con presencia geográfica en México, Estados Unidos, Latinoamérica y Europa. OPINIÓN: Positiva. Fitch proyecta para 2021 y 2022 un incremento de 4% en ingresos totales. Su margen de rentabilidad lo ubica en niveles de 10%. Consecuentemente, se proyecta un nivel de apalancamiento bruto en niveles de 3.4x. Cabe indicar que la deuda bruta / Ebitda se colocó en niveles ligeramente superiores en 2019 y 2020. En la actualidad, la empresa del sector de Alimentos y Bebidas no tiene ninguna emisión de Certificados Bursátiles en el mercado de dinero mexicano, pero cuenta con un bono en euros que vence en 2024 y cupón de 2.625% y dos bonos en dólares; uno vence en 2026 con cupón de 4.125% y otro que vence en 2028 con cupón de 4.875%.

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    22Mar, 2021
    Reporte Semanal: Mercado de capitales

    Bolsas con rendimientos negativos en su mayoría, presionadas por el desempeño en las tasas de largo plazo.

    [sexy_author_bio]

    El índice MSCI que incluye emergentes (ACWI) perdió (-)0.5%.

    En Estados Unidos, el S&P500 bajó (-)0.8%, el Nasdaq retrocedió (-)0.8% y el Dow Jones disminuyó (-)0.5%.

    A su vez, el Stoxx Europe 600 tuvo una variación de 0.1 por ciento.

    En el caso del S&PBMV IPC cerró la semana con un decremento de (-)1.6%, luego de dos semanas consecutivas con ganancias.

    Nos parece que, tras el optimismo que generó la aprobación del paquete fiscal en los EE.UU. la semana pasada, los inversionistas nuevamente centraron su atención en el comportamiento de las tasas de interés de largo plazo, que continúan al alza.

    En esta ocasión, los bonos estadounidenses de 10 años alcanzaron los niveles más altos desde febrero de 2020; algo que, resta atractivo a activos de riesgo como los mercados accionarios.

    Y es que, consideramos que los inversionistas siguen reaccionando con preocupación al desempeño de la inflación; a pesar de que, la FED mantiene el mensaje de que las tasas seguirán en un nivel cercano a cero, en tanto, alcanza sus objetivos de inflación y empleo.

    Al respecto, el presidente de la institución, Jerome Powell, puntualizó que “aún falta mucho para alcanzar los objetivos de inflación y empleo”.

    Esta semana, además, los inversionistas recibieron información económica que en su mayoría resultó por debajo de lo esperado por el consenso, por ejemplo, en EE.UU., se reveló que, las solicitudes por seguro de desempleo mostraron un repunte y se ubicaron en el nivel más alto de tres semanas.

    También se dieron a conocer las ventas al por menor de febrero, en su lectura MaM, las cuales reflejan un deterioro respecto al dato previo y una mayor caída a la registrada en diciembre.

    Por otro lado, nos parece que, los inversionistas también estuvieron atentos a la primera reunión entre los representantes de China y de la nueva administración de EE.UU.; la cual, de acuerdo con algunos participantes fue tensa, al presentarse acusaciones entre ambas partes.

    Consideramos que, la evolución de la relación comercial entre ambos países será un factor al que los inversionistas seguirán prestando atención por los impactos que ya observamos hace unos años con el ex presidente Donald Trump, aunque, el presidente Joe Biden mantiene un postura más tranquila.

    Adicionalmente, creemos que incidió en el sentimiento del mercado, las preocupaciones sobre la evolución del proceso de vacunación en Europa, donde enfrentan el retraso en la distribución de dosis y que en algunos países se ha determinado la suspensión del uso de la vacuna de AstraZeneca; luego de que, personas han presentado efectos secundarios.

    Al mismo tiempo que, continúa la propagación del coronavirus, pues los gobiernos de Francia e Italia volvieron a imponer nuevos confinamientos regionales, para frenar los contagios por COVID-19.

    En el mercado local, el 37% de las emisoras que componen el S&PBMV IPC operaron con pérdidas, los mayores descensos en la semana los presentaron CEMEX, GMEXICO y GFNORTE con caídas superiores a (-)5.0%.

    En el caso de CEMEX, venía de una base difícil, pues de las empresas que componen el S&PBMV IPC es de las que mejor desempeño accionario muestra en lo que va del año.

    Nos parece que en el caso de GMEXICO, el descenso proviene del posible impacto que el alza en los mercados de deuda tenga en las materias primas ligadas al ciclo económico.

    Desempeño semanal de las bolsas

      Cierre Var. Semanal
    S&PBMV IPC    47,028.04      -1.55%
    Dow Jones   32,627.97      -0.46%
    Nasdaq   13,215.24      -0.79%
    S&P500     3,913.10      -0.77%
    Bovespa 116,221.60       1.81%
    DAX   14,621.00       0.82%
    CAC 40     5,997.96      -0.80%
    Nikkei   29,792.01       0.25%
    Shangai     3,404.66      -1.40%

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    En Estados Unidos, destaca la publicación de las órdenes de bienes durables, ingreso y gasto personal de febrero; también, se revelarán los datos del sector privado de marzo en su lectura preliminar.

    En la Eurozona, se conocerán los datos del sector privado de marzo en su lectura preliminar; el consenso estima que el PMI de manufactura se ubique en 57.5 puntos, en tanto que anticipa que el PMI de Servicios sea de 45.5 puntos que implica que continúa en zona de contracción (por debajo de los 50 puntos).

    En la región también se revelará la confianza del consumidor de marzo, para la cual, los analistas esperan que continúe el deterioro y se ubique en (-)16 puntos desde los (-)14.8 puntos del dato previo.

    En Reino Unido, se esperan las ventas al por menor, la inflación y los reclamos de desempleo de febrero, asimismo, se conocerán los datos del sector privado de marzo en su lectura preliminar.

    En el caso del PMI de manufactura el consenso estima que continúe por arriba de los 50 puntos que implican expansión, al ubicarse en 55 puntos.

    En Japón se publicará el PMI de manufactura y servicios de Jibun Bank de marzo, en su lectura preliminar.

    En México se esperan las ventas al por menor de enero, la tasa de desempleo de febrero, la inflación de la primera quincena de marzo: también se revelará la encuesta de expectativas económicas de Citibanamex.

    Revelaciones Importantes

    Nosotros, Montserrat Antón Honorato, Giovanni Bisogno, Areli Villeda, Giselle Mojica y David Cardona certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.

    Tenencia Accionaria

    INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.

    Otras Declaraciones

    El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.

    Indicadores con tendencias mixtas
    22Mar, 2021
    Reporte Semanal: Economía

     

     

    Con base en estimaciones de la Reserva Federal, la economía de Estados Unidos podría crecer 6.5% en 2021 (4.2% estimado anterior). A esta cifra habría que agregar un impulso adicional del programa de infraestructura propuesto por Joe Biden en caso que éste se apruebe.


    Mayor crecimiento en Estados Unidos representa buenas noticias para México. En un entorno donde no hay apoyos fiscales para empresas o personas ni un mayor endeudamiento por parte del Gobierno para salir de la crisis, el repunte de la economía norteamericana podría incentivar un incremento en los estimados de crecimiento para nuestro país.

    [sexy_author_bio]

    La semana pasada:

    La mayoría de los indicadores económicos de Estados Unidos han sorprendido por su buen desempeño. Ya sea por los beneficios distribuidos a través de los paquetes de ayuda fiscal o por la confianza que genera un acelerado proceso de vacunación, la economía norteamericana podría crecer más de lo previsto a inicios de este año.

    En días recientes se conoció que los analistas del mercado anticipan un crecimiento cercano a 6% en 2021. El miércoles pasado, la Reserva Federal (FED) sorprendió al mercado al ajustar su estimado de 4.2% a 6.5%. No se descarta que esta cifra se ajuste al alza en las próximas previsiones que se darán a conocer en junio, sobre todo si se aprueba el programa de inversión en infraestructura que promueve el presidente Biden.

    A mayor crecimiento, mayor inflación. Las expectativas del mercado continúan al alza e incluso la FED considera que el deflactor del gasto en consumo subyacente, el índice que más considera el banco central para analizar lecturas de inflación, podría ubicarse en 2.2% este año (1.8% estimado anterior). En caso del deflactor del gasto en consumo total (que incluye los precios de alimentos y energía), la tasa anual podría ubicarse en 2.4%.

    El presidente de la FED ha reiterado en numerosas que una inflación por encima del objetivo de 2% no resulta preocupante siempre y cuando el promedio no exceda este nivel. Por otra parte, las tasas de interés de largo plazo se mantienen al alza e incluso hay analistas que advierten de un sobrecalentamiento de la economía norteamericana.

    En Estados Unidos:

    La información económica que se publicó la semana pasada fue mixta. En parte, los datos se vieron afectados por el paro temporal en la producción que ocasionó la onda fría en el sur de Estados Unidos.

    La producción industrial registró una caída de (-)2.2% a tasa mensual en febrero. El componente más afectado fue el de minería (-5.4% m/m), pues algunas plataformas petroleras del Golfo de México cerraron a causa de las heladas. La producción manufacturera también se vio afectada por este fenómeno meteorológico (-3.1% m/). La generación de electricidad y gas aumentó 7.4% m/m. Después de esta breve crisis, anticipamos que la producción volverá a repuntar.

    De hecho, los índices de las encuestas manufactureras de Nueva York y Philadelphia aumentaron en marzo (de 12.1 a 17.4 puntos y de 23.1 a 51.8 puntos, respectivamente). Si bien esta fue buena noticia, el subíndice de expectativas de inflación de la encuesta de Philadelphia repuntó de forma importante (de 54.4 a 75.9 puntos entre febrero y marzo).

    Las ventas al menudeo registraron una caída de 3.0% a tasa mensual en febrero. Si bien esto fue un dato negativo, en enero éstas crecieron 7.0% m/m. En otras palabras, el movimiento de febrero probablemente sólo reflejó un ajuste temporal. Ya sea que los consumidores gasten el estímulo del gobierno (cheque de $1,400 dólares por beneficiario) ahora o después, las ventas se mantendrán al alza.

    Los indicadores del sector residencial mostraron un ajuste importante que rompió una acelerada trayectoria alcista. Los inicios de casas cayeron 10.3% a tasa mensual en febrero después de una caída de 5.1% en marzo. Por su parte, los permisos de construcción retrocedieron 10.8% en el periodo.

    Después de un fuerte repunte, los indicadores de vivienda comienzan a mostrar ajustes ante un incremento en las tasas de interés de largo plazo que eventualmente podría ejercer presión sobre otras tasas, incluyendo las de créditos hipotecarios.

    En México:

    Las cifras de oferta y demanda agregadas (-10% a tasa anual en 2020) confirmaron que la inversión fue la variable más afectada durante la pandemia. No obstante, cabe destacar que ésta ya mostraba una importante contracción incluso antes de la pandemia. Las perspectivas para el siguiente año son poco favorables debido a la desconfianza del sector privado para invertir.

    El reciente ajuste al alza en los estimados de crecimiento para la economía norteamericana podría motivar una revisión en los pronósticos para México. El crecimiento del exterior será tan firme que no se descarta un importante beneficio sobre la industria manufacturera de exportación. Esto a pesar del reciente anuncio de dos principales armadoras de autos sobre el paro temporal en la producción por problemas de suministros.

    La demanda interna podría mantenerse débil ante la baja recuperación de empleos y la falta de estímulos fiscales para personas físicas y morales.

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    En Estados Unidos, esta semana se publican más indicadores del sector residencial. El consenso del mercado anticipa una variación mensual de (-)2.8% en las ventas de casas existentes de febrero (0.6% m/m en enero). Por otra parte, se pronostica una contracción de 4.8% m/m en las ventas de casas nuevas del periodo.

    Esta semana destaca la publicación de los índices PMI tanto de Estados Unidos como de Eurozona correspondientes a marzo. En el primer caso, se estiman lecturas de 59.5 y 60.1 puntos para los índices de manufacturas y servicios, respectivamente. En cuanto a la zona Euro, los estimados se ubican en 57.9 y 46.0 puntos, respectivamente. A diferencia de lo que ocurre en Estados Unidos, la actividad en Europa se ha visto seriamente afectada por el lento proceso de vacunación y el rebrote en casos de COVID-19. De hecho, en Italia se han anunciado nuevas medidas de confinamiento estricto.

    En más datos, esta semana se conocerá el ingreso y el gasto en consumo personal de abril. La tasa de ahorro de las familias norteamericanas se mantiene elevada debido a que el mercado laboral ha tardado en reactivarse. Desde que inició la pandemia, cerca de 9 millones de empleos en Estados Unidos aún no se han recuperado.

    En México destaca la decisión de política monetaria de Banco de México. El mercado y los analistas parecen mostrar una fuerte división de opiniones. La tasa de interés de referencia se ubica en 4.0% y esperaríamos que el banco central la mantuviera en ese nivel.

    De igual forma, esta semana se publica la inflación de la primera quincena de marzo. Anticipamos un avance de 0.24% q/q ante un incremento adicional en el precio de las gasolinas. Es probable que los precios de servicios comiencen a acelerarse pues, a pesar que aún no se vacuna a una parte importante de la población, un mayor número de personas ha salido a las calles. Nuestro estimado para la inflación subyacente se ubica en 0.25% q/q, su mayor nivel en lo que va de 2021.

    Esta semana también se conocerán cifras de balanza comercial (déficit de -$241 millones estimado INVEX) y tasa de desempleo (4.5% estimado INVEX).

    Declaraciones

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    18Mar, 2021
    Producción Industrial (Enero 2021)


    La producción manufacturera cayó en enero. Anticipamos otra caída en febrero.

    Puntos Relevantes:

      • La producción de manufacturas, el principal motor de la recuperación económica de México, se contrajo 0.5% a tasa mensual en enero. Es probable que la actividad también haya caído en febrero por el paro temporal de la producción a raíz de las heladas en el sur de Estados Unidos. A este efecto también habría que agregar un retroceso en la distribución de gas natural.
      • De forma sorpresiva, la construcción aumentó 1.5% a tasa mensual en enero. Llamó la atención el fuerte repunte de 13.7% m/m en las obras de ingeniería civil. En términos anuales, la construcción registró una caída de 10%.
      • La producción total se ubicó casi 5% por debajo del nivel observado en enero de 2020 (cifras originales). La recuperación de este indicador, guiada principalmente por las manufacturas, debería restablecerse a partir de marzo gracias a la fuerte expansión de la economía norteamericana.
      • La semana pasada ajustamos al alza nuestro estimado de crecimiento para el PIB de México de 3.5% a 4.0% debido a que, ante un acelerado proceso de vacunación Estados Unidos, las perspectivas para la economía de nuestro principal socio comercial han mejorado significativamente y los datos continúan sorprendiendo al alza.

    Evolución reciente:

    La producción industrial creció 0.2% a tasa mensual en enero (cifras desestacionalizadas). La caída en las manufacturas (-0.5%) fue contrarrestada por un sorpresivo repunte en la construcción (1.5% m/m).

    La producción total retrocedió 4.9% respecto a enero de 2020 (cifras originales). Por categorías, la construcción mostró la caída más pronunciada (-10% a/a). En cuanto a las manufacturas (-3.4% a/a), sobresalen las caídas en fabricación de prendas de vestir (-28.6% a/a); madera (-14.4% a/a) y fabricación de equipo de transporte (-12.3% a/a). Del lado positivo, destaca la recuperación de los productos derivados del petróleo y del carbón (15.5% a/a); equipo y accesorios para la generación de energía eléctrica (9.8% a/a), así como equipo de tecnología y accesorios electrónicos (7.8% a/a).

    A pocos días de alcanzar 100 millones de vacunas administradas, la economía de Estados Unidos se mantiene sobre una firme trayectoria de expansión. Al igual que el empleo, los sectores más golpeados por la pandemia (turismo, transportación, servicios de hospitalidad y esparcimiento) podrían reactivarse de forma importante. El día de ayer, el presidente Biden declaró que todos los adultos en Estados Unidos podrían ser elegibles para vacunarse a más tardar el 1° de mayo.

    Este impulso, aunado al tercer paquete de estímulos fiscales firmado ayer por Biden, han generado optimismo en el mercado. Los pronósticos de crecimiento para la economía norteamericana continúan al alza y aunque el tercer paquete de ayuda ya estaba descontado desde diciembre, el acelerado proceso de vacunación en Estados Unidos nos llevó a incrementar el pronóstico para el crecimiento del PIB de este país de 4.0% a 5.0%.

    En consecuencia, y a pesar que todavía no detectamos elementos que justifiquen un mayor crecimiento de la demanda interna, nuestro estimado para la expansión del PIB de México aumentó de 3.5% a 4.0%.

    De nuevo, este ajuste responde a perspectivas más favorables para el principal socio comercial del país, así como un importante envío de remesas ante los estímulos económicos que recibirán millones de migrantes mexicanos en Estados Unidos.

    A menos que se acelere el proceso de vacunación en México, es probable que la demanda interna se mantenga estancada. Los datos de empleo han sido decepcionantes. La inversión no repunta (creemos que el dato de construcción de enero fue atípico) y el consumo tampoco.

    El gasto del Gobierno mantendrá una línea de austeridad a pesar de la crisis.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán La producción industrial registró una caída de (-)30.7% a tasa anual en mayo. La producción manufacturera retrocedió (-) 37.1% a/a, seguida de la construcción (-36.3% a/a), el componente de electricidad, agua y gas (-13.1%) y la minería (- 5.9% a/a). Considerando cifras desestacionalizadas, la producción total cayó (-)1.8% a tasa mensual en mayo después de una fuerte contracción de (-)25.2% m/m en abril. Por componente, la minería cayó (-)3.0% m/m; la electricidad, gas y agua (-) 10.2%; la construcción total (-)1.3% m/m a pesar del aumento de 1.7% m/m en el rubro de edificación, y las manufacturas (-)0.3% m/m. Después de haber caído tan fuerte en abril era muy probable observar una contracción más moderada de la producción en mayo. A partir de junio esperamos observar tasas mensuales positivas, si bien no lo suficientemente altas para observar un cambio de tendencia. En general, las perspectivas para la industria nacional son negativas y no sólo por el desplome de la demanda y una lenta recuperación económica en México. La reactivación de la industria norteamericana aún no es significativa (el menos en la parte de datos duros) y habrá que estar atentos al flujo de información. La más reciente ola de contagios de COVID-19 en la Unión Americana genera riesgos a la baja para nuestros pronósticos macroeconómicos. No anticipamos un confinamiento tan estricto como el observado en los primeros meses de la pandemia, ya que los costos son muy grandes. Por otra parte, también es factible que las medidas para contener el virus sean severas si el sistema de salud corre el riesgo de saturarse. Por ahora mantenemos el estimado de (-)9.3% para la variación del PIB real de México en 2020 y un aumento de 2.9% en 2021responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.