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    24Jul, 2017
    Inflación (julio 2017)
    Inflación se desacelera aunque persisten presiones al alza.

    Puntos Relevantes:

    • En los primeros quince días de julio el Índice Nacional de Precios al Consumidor registró un aumento de 0.24%, en línea con nuestra expectativa (mercado: 0.19%).
    • La inflación anual se ubicó en 6.28%, inferior al 6.31% registrado en junio pero superior al 2.72% observado durante el mismo periodo de 2016.
    • El aumento de los precios quincenales respondió principalmente al incremento de 0.19% en el rubro subyacente. Las mercancías aumentaron en 0.04% y los servicios en 0.31%.
    • El índice no subyacente aumentó 0.39%, presionado por el aumento de 1.22% en agropecuarios, mientras que energéticos y tarifas autorizadas por gobierno cayeron (-) 0.14%.
    • Los precios que registraron mayores incidencias en el incremento mensual fueron: servicios turísticos en paquete (8.45%), jitomate (7.54%), transporte aéreo (10.38%), papa y otros tubérculos (9.62%) y loncherías y fondas (0.36%).
    • Los precios de bienes y servicios que registraron mayores incidencias a la baja fueron: gas doméstico LP (-1.19%), pan dulce (-1.08%), automóviles (-0.24%) y gasolina de bajo octanaje (-0.09%).
    • Mantenemos la expectativa de inflación para el cierre del año en 6.3%, aunque esperamos que la disipación de las presiones inflacionarias faciliten una marcada desaceleración a inicios del próximo año.

    Evolución reciente y estimados

    Los precios se vieron presionados por el rubro subyacente. En especial, los servicios aumentaron 0.31% ante un incremento de 0.62% en el rubro de “otros servicios”, que incluye loncherías, fondas y similares (0.36%), así como transporte aéreo (10.38%) y servicios turísticos en
    paquete (8.45%). Las mercancías aumentaron 0.04%, debido a que el incremento de 0.26% en alimentos, bebidas y tabaco compensó el descenso de (-) 0.12% en las mercancías no alimenticias. Cabe destacar que el rubro de mercancías no alimenticias, el más susceptible al
    efecto traspaso de la depreciación del peso, presenta una desaceleración, mientras que las alimenticias mantienen una tendencia al alza.
    El rubro no subyacente aumentó 0.39% ante un incremento de 1.22% en agropecuarios, mientras que los energéticos y tarifas autorizadas por gobierno retrocedieron (-) 0.14%. Al interior, las frutas y verduras presentaron un crecimiento de 2.74% y los pecuarios 0.29%. Por otro
    lado, los precios de tarifas autorizas por gobierno aumentaron 0.12%, mientras que los energéticos cayeron (-) 0.29%.

    La inflación anual se desaceleró marginalmente a 6.28%, aunque observamos presiones en el rubro de mercancías, servicios y agropecuarios. Consideramos que la inflación aún está por tocar el techo de este año y mantenemos nuestra expectativa de inflación para el cierre de año en 6.3%. Destacamos que aún existen riesgos de que una eventual depreciación adicional del tipo de cambio genere mayores distorsiones en los precios de mercancías y servicios, así como la posibilidad de que persistan las presiones en los precios agropecuarios.

    En cuanto a las consecuencias para la política monetaria, esperamos que la Junta se abstenga de incrementar la tasa en los próximos meses. La disipación paulatina de los choques inflacionarios y la mayor estabilidad del peso favorecen el final del ciclo restrictivo. No obstante, aún existe un importante número de riesgos con sesgo al alza para la inflación. Además, el proceso de normalización monetaria de la Reserva Federal puede retrasar una eventual reducción de tasas en México.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    18Jul, 2017
    Subasta 29 – 2017

    COMENTARIO SUBASTA

    • Los Cetes a 28, 91, 182 y 336 días se colocaron en 6.99% (+1 punto base superior a la subasta anterior), 7.06% (-1 pb), 7.17% (+2 pb) y
      7.23% (+3 pb), en el mismo orden.
    • Los MBonos de 20 años (Nov’36) se colocaron a una tasa de 7.13%, (-)12 pb inferior a la última subasta. Los Udibonos de 30 años se colocaron a una tasa real de 3.60%, (+)11 pb superior a la última subasta
    • Por último, los Bondes D de 5 años se colocaron a una sobretasa de 0.18%, (-)1 pb inferior respecto a la subasta anterior.
    • La curva se mantiene invertida ante la expectativa de una pronta reversión del ciclo restrictivo de Banxico. Sin embargo, el mismo Gobernador lo considera demasiado prematuro, debido al gran número de riesgos que aún se ciernen sobre el panorama de inflación y
      crecimiento.
    • Consideramos que la desaceleración de la inflación hacia el cierre del año, junto a una mayor fortaleza del peso, facilitará el final del ciclo
      restrictivo. No obstante, el proceso de normalización monetaria en Estados Unidos y la volatilidad política podrían retrasar el primer recorte de tasas hasta la segunda mitad de 2018.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    17Jul, 2017
    Reporte Semanal: Mercado de capitales

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    Inicia la temporada de reportes, poniendo a prueba los máximos históricos en los que cotizan algunas bolsas

    La tendencia fue positiva en los mercados de capitales. El S&P 500 avanzó 1.4%, alcanzando un nuevo máximo histórico. El Nasdaq subió 2.6% y, aunque no ha regresado a los máximos de junio, mantiene una importante fortaleza en el año que lo ha llevado a acumular un rendimiento de 17 por ciento.

    En Europa, el Stoxx Europe 600 avanzó 1.8 por ciento. El DAX y el CAC sobresalieron por su movimiento de casi dos por ciento en la semana.

    En los emergentes también se experimentó una tendencia muy favorable. El índice MSCI para estos mercados ganó 4.5% con el impulso de bolsas como la de Brasil, que en la semana subió 5 por ciento; emisoras como Bradesco y Ambev influyeron en este movimiento.

    Además, los inversionistas reaccionaron favorablemente a la condena de nueve años de prisión del ex presidente Lula da Silva; lo cual complica sus posibilidades para participar en la contienda electoral en 2018.

    En México el IPyC operó en máximos históricos, alcanzando niveles superiores a los 51,000 puntos. Liverpool tuvo el mayor movimiento alcista en la semana, en medio de modificaciones en las recomendaciones de algunas casas de bolsa. BOLSA subió más de cinco por ciento.

    En las noticias nacionales destacó las rondas de licitaciones 2.2 y 2.3 que realizó la Comisión Nacional de Hidrocarburos. GCarso,  logró adjudicarse dos contratos; mientras que la filial petrolera de Alfa, Newpek, en consorcio con la estadounidense Verdad Exploration, logró dos contratos.

    Los inversionistas se mostraron atentos a declaraciones de la presidenta de la FED, Janet Yellen, ante el Congreso; en las cuales se hizo referencia a que el costo de financiamiento (las tasas de interés) podría incrementarse más lento de lo estimado inicialmente; y que no debería aumentar mucho más hacia adelante.

    Este mensaje, sumado a datos económicos en el país que muestran cierta debilidad, ha inyectado con más fuerza la idea de que el alza en tasas será paulatina.

    Adicionalmente, en la temporada de reportes en Estados Unidos: Citigroup reportó una caída en sus ingresos por intermediación desde los niveles impulsados por el Brexit hace un año; lo que presionó a las utilidades. JP Morgan, por el contrario, reportó mayores utilidades, ya que tasas de interés más altas compensaron la caída en la intermediación de bonos

     
     

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    La agenda económica de Estados Unidos es reducida esta semana e incluye la encuesta manufacturera de Nueva York e indicadores de vivienda. Por otro lado, en la Eurozona se conoce el dato final de la inflación de junio (1.3% en la lectura preliminar), las expectativas económicas del instituto ZEW y la confianza del consumidor de julio.

    Más importante aún será la reunión de política monetaria del BCE, con la incertidumbre que se ha generado alrededor de la disposición del organismo para continuar con su política monetaria expansiva o si podríamos empezar a ver una postura más restrictiva.

    En China destaca la revelación de los precios de vivienda en junio. En Japón se publican cifras de comercio internacional: el consenso anticipa un crecimiento de 9.5% en las exportaciones y de 14.4% en las importaciones; además de que habrá reunión de política monetaria del Banco Central del país.

    En México, esta semana las empresas nos darán un respiro. Luego de que la temporada de reportes no inició del todo bien con cifras en Televisa que nos parecen decepcionantes.

    Será hasta la próxima semana cuando la mayoría de las emisoras entregarán sus cifras. Esperamos ver un efecto menos pronunciado del dólar en aquellas emisoras con dependencia a los ingresos en esta moneda. Por otro lado, en algunas compañías podría afectar a los números el menor poder adquisitivo por los efectos de inflación y las alzas en precios que muchas de ellas aplican. Ver calendario de reportes.

    En Estados Unidos la temporada de reportes corporativos también ha comenzado. Esta semana se esperan las cifras de Netflix, J&J, Bank of America, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Microsoft, GE, entre otros.  

    De acuerdo con el consenso de Reuters, se anticipa que las utilidades del S&P 500 crezcan 7.9% (AaA). El sector energía es del que se esperan las mejores cifras, seguido de tecnología; por el contrario, se anticipa que "utilities" muestre una contracción.

    En cuanto a ingresos la expectativa es que en el conjunto del S&P 500 crezcan 4.6 por ciento. Engería es el del que se espera mayor expansión (15%), seguido de Tecnología (7%); pero para servicios de telecomunicaciones se anticipa una contracción (-2.1%).

     
     

     

     
     

     

    Revelaciones Importantes

    Nosotros,  Montserrat Antón Honorato, Giselle Mojica, Marcos Barreto, Giovanni Bisogno certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.

    Tenencia Accionaria

    INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.

    Otras Declaraciones

    El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.

    12Jul, 2017
    Producción Industrial (mayo 2017)
    Sector industrial se expande apoyado por un nuevo efecto calendario.

    Puntos Relevantes:

    • La producción industrial creció 1.0% a tasa anual en mayo, tras la contracción de (-) 4.2% en abril, y superó nuestra expectativa de una contracción de (-) 0.1% (mercado: +0.3%).
    • Sin embargo, la serie ajustada por efectos de calendario presentó una contracción anual de (-) 0.1%. Al interior, el sector minero se contrajo (-) 8.3% y la producción y distribución de energía (-) 1.9%.
    • Por el lado positivo, la manufactura creció 3.3% y la construcción aumentó en 0.2% a tasa anual ajustada por calendario.
    • La serie ajustada por estacionalidad mostró un crecimiento mensual marginal de 0.1%, tras la contracción de (-) 0.2% el mes anterior. Los rubros de minería, energía y construcción aumentaron, mientras que la manufactura retrocedió.
    • La lectura original mostró un crecimiento robusto de la manufactura, aunque las series ajustadas por estacionalidad y calendario muestran un menor crecimiento.
    • Para este año anticipamos una ligera contracción de la actividad debido a que la crisis petrolera seguirá lastrando el sector minero y los sectores de manufactura y construcción sufrirán los efectos de la incertidumbre que rodea las políticas proteccionistas esperadas en Estados Unidos.

    Evolución reciente y estimados

    La comparación anual de la serie original se benefició de un efecto calendario que apoyó una expansión del 5.0% en el sector manufacturo y 0.8% en construcción. Corregido por el efecto calendario, la industria presentó una contracción de (-) 0.1% a tasa anual, lo que marca el sexto retroceso consecutivo. El sector minero se contrajo (-) 8.3% y la generación y transmisión de energía eléctrica, agua y gas (-) 1.9%, sin presentar diferencias respecto a la serie original. Por otro lado, la manufactura creció 3.3% y la construcción 0.2%.

    La comparación mensual ajustada por estacionalidad mostró un crecimiento marginal de 0.1%, tras la contracción de (-) 0.2% el mes anterior. En este caso, los motores de la expansión fueron la minería con un aumento de 0.2%, 0.5% en energía y 2.1% en construcción, ante un aumento de la edificación y los trabajos especializados. Sin embargo, la manufactura se contrajo (-) 0.3%.

    Los datos muestran un panorama mixto, pero en general se aprecia una persiste debilidad en el sector industrial, lastrado por la crisis del sector petrolero y una pérdida de tracción en sector de la construcción y energía.

    Para este año anticipamos una ligera contracción de la actividad debido a que la menor producción petrolera seguirá lastrando el sector minero y la construcción se verá lastrada por el encarecimiento de los materiales y una menor inversión pública y privada. La manufactura podría sufrir los efectos de la incertidumbre que rodea las políticas proteccionistas esperadas en Estados Unidos, aunque por el momento mantiene cierta tracción. Consideramos poco probable que haya interrupciones abruptas en las cadenas productivas en el corto plazo, mientras no se materialicen cambios importantes en la relación comercial con Estados Unidos.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    11Jul, 2017
    Subasta 28 – 2017

    COMENTARIO SUBASTA

    • Los Cetes a 28, 91 y 175 días se colocaron en 6.98% (-2 puntos base inferior a la subasta anterior), 7.07% (-3 pb) y 7.15% (-3 pb), en el mismo orden.
    • Los MBonos de 5 años (Jun’22) se colocaron a una tasa de 6.63%, (-)42pb inferior a la última subasta.
    • Por último, los Udibonos de 10 años se colocaron a una tasa real de 3.31%, (+)7 pb superior a la última subasta.
    • La desaceleración de algunos componentes de la inflación y la mayor estabilidad del tipo de cambio favorecen la finalización del ciclo de alzas sugerido por Banxico en su última decisión.
    • Sin embargo, las minutas mostraron que aún se percibe un alto número de riesgos al alza para la inflación, que podrían requerir incrementos adicionales. Además, los efectos de la normalización monetaria en Estados Unidos suponen una importante incógnita para la evolución de las principales variables financieras. Por lo tanto, consideramos prematura la expectativa del mercado de que se avecina recorte de tasas, tan pronto como finales del año.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    7Jul, 2017
    Inflación (junio 2017)
    Mercancías y agropecuarios presionan inflación pese a retroceso en electricidad.

    Puntos Relevantes:

    • El Índice Nacional de Precios al Consumidor registró un incremento de 0.25% en junio, inferior a nuestra expectativa de 0.29% (mercado: 0.27%).
    • La inflación anual se ubicó en 6.31%, una aceleración respecto al 6.16% registrado en mayo y el 2.54% registrado durante el mismo periodo de 2016.
    • El aumento de los precios respondió principalmente incremento de 0.30% en el rubro subyacente.
    • El índice no subyacente presentó un incremento de 0.09%, debido a que el alza en agropecuarios compensó el descenso de energéticos.
    • Los precios que registraron mayores incidencias en el incremento mensual fueron: jitomate (16.59%), transporte aéreo (11.21%), vivienda propia (0.18%), carne de res (0.77%), restaurantes y similares (0.47%), gas doméstico LP (0.89%) y loncherías y fondas (0.37%).
    • Los precios de bienes y servicios que registraron mayores incidencias a la baja fueron: gasolina de bajo octanaje (-0.63%), limón (-22.93%), huevo (-3.19%), uva (-23.15%) y tomate verde (-10.86%).
    • Los componentes muestran una desaceleración aunque esperamos que el techo de la inflación aún está por alcanzarse. Por lo tanto, mantenemos nuestra expectativa de 6.3% al cierre del año.

    Evolución reciente y estimados

    Los precios se vieron presionados por el rubro subyacente. En especial, los servicios aumentaron 0.29% ante un incremento de 0.45% en el rubro de “otros servicios”, que incluye restaurantes (0.47%), loncherías y fondas (0.37%), así como transporte aéreo (11.21%) y servicios turísticos
    (2.65%). Las mercancías aumentaron 0.32%, ante el incremento de 0.47% en alimentos, bebidas y tabaco y 0.19% en las mercancías no alimenticias. Cabe destacar que el rubro de mercancías no alimenticias, el más susceptible al efecto traspaso de la depreciación del peso,
    presenta una desaceleración tras las presiones observadas al inicio del año.

    El rubro no subyacente aumentó 0.09% ante un aumento de 0.42% en agropecuarios, mientras que los energéticos y tarifas autorizadas por gobierno descendieron (-) 0.12%. Las frutas y verduras aumentaron 0.70% y los pecuarios subieron 0.25%. Por otro lado, los precios de energéticos descendieron (-) 0.24% y las tarifas autorizas por gobierno aumentaron 0.09%.

    Se observa una cierta normalización de los precios respecto a los promedios históricos, pese aumento de la inflación anual. Esto sugiere que el efecto traspaso por la depreciación acumulada del peso podría estar reduciéndose. Sin embargo, consideramos que la inflación aún está por tocar el techo de este año y mantenemos nuestra expectativa de inflación para el cierre de año en 6.3%. Consideramos que aún existen riesgos de que una eventual depreciación adicional del tipo de cambio genere mayores distorsiones en los precios de mercancías y servicios, así como la posibilidad de que resurjan presiones en los precios agropecuarios. No obstante, esperamos una desaceleración de la inflación tan pronto como finales del año, que se podría ver acelerada en caso de que el gobierno implemente alguna medida de control de precios, como revertir el incremento de las gasolinas que implementó en enero.

    En cuanto a las consecuencias para la política monetaria, y teniendo en cuenta la información desprendida en las minutas, esperamos que la Junta se abstenga de incrementar la tasa en los próximos meses. La disipación paulatina de los choques inflacionarios y la mayor estabilidad del peso favorecen el final del ciclo restrictivo. No obstante, aún existe un importante número de riesgos con sesgo al alza para la inflación. Además, el proceso de normalización monetaria de la Reserva Federal puede retrasar una eventual reducción de tasas en México..

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    27Jun, 2017
    Subasta 27 – 2017

    COMENTARIO SUBASTA

    • Los Cetes a 28, 91 y 182 días se colocaron en 7.0% (+4 puntos base superior a la subasta anterior), 7.10% (+4 pb) y 7.18% (+4 pb), en el
      mismo orden.
    • Los MBonos de 10 años (Jun’27) se colocaron a una tasa de 6.88%, (-)44 pb inferior a la última subasta.
    • Por último, los Bondes D de 5 años se colocaron a una sobretasa de 0.19%, sin cambios respecto a la última subasta.
    • La forma invertida de la curva refleja la expectativa de que el ciclo restrictivo ha llegado a su fin y se descuenta una eventual reversión. Esto se podría ver confirmado este jueves con la publicación de las minutas de la última decisión.
    • Sin embargo, consideramos probable que haya una pausa prolongada antes de que Banxico decida recortar la tasa de referencia. Además, la renovada expectativa en los mercados de que la FED mantenga la agenda de normalización establecida, junto a la posibilidad de que se reanude la incertidumbre respecto a la agenda económica en Estados Unidos, presentará un importante escollo para Banxico, ya que podría generar una nueva tendencia de depreciación del peso .

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión, actuar como hacedores de mercado o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte; asimismo puede actuar como suscriptor, agente de colocación, asesor o prestamista del emisor. Reporte para uso interno y con fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    27Jun, 2017
    Balanza Comercial (mayo 2017)
    Aumento de importaciones genera inesperado déficit comercial.

    Puntos Relevantes:

    • La balanza comercial de mayo registró un déficit de (-) 1,079 millones de dólares (md), lo que contrasta con nuestro estimado de un superávit de 225 md (mercado: +273 md).
    • El resultado también contrastó el superávit revisado de 883 en abril (anterior: +617 md) y superó el déficit de (-) 442 md registrado en el mismo mes de 2016.
    • Las exportaciones totales aumentaron 12.9% a tasa anual debido a un crecimiento generalizado de sus componentes no petroleros.
    • Sin embargo, las importaciones crecieron a un ritmo más marcado de 14.7% a tasa anual, ante un sorpresivo aumento de las necesidades no petroleras. En especial, los bienes intermedios no petroleros aumentaron 15.5% y las de consumo 7.1%.
    • El resultado muestra un mejor dinamismo de la demanda externa, mientras que la inesperada recuperación de las importaciones muestra señales mixtas sobre la demanda interna.
    • Los datos confirman nuestra expectativa de una ligera recuperación del sector externo ante el aumento de las exportaciones y el efecto de ajuste de la depreciación del tipo de cambio.

    Evolución reciente

    Las exportaciones petroleras cayeron (-) 3.5% a tasa anual (1,631 md) ante el descenso de la producción petrolera. Por otro lado, las exportaciones no petroleras aumentaron 13.8%, el mayor aumento desde diciembre 2014, debido al aumento generalizado en las agropecuarias (24.3%), extractivas (60.5%) y manufactureras (12.9%). Las exportaciones automotrices crecieron 13.8% y el resto de manufactura lo hizo en 12.5%.

    Las importaciones aumentaron 14.7% a tasa anual, debido al incremento de 23.0% de las petroleras y el inesperado aumento de 14.1% de las no petroleras. Los bienes intermedios no petroleros, que compone el grueso de las importaciones y tradicionalmente usados como insumos para la manufactura, aumentaron en 15.5%. Las de capital, rubro asociado a la inversión, crecieron 11.1%. Por último, las importaciones de consumo no petrolero se incrementaron en 7.1%, alentadas por la recuperación del peso, lo que sugiere cierta recuperación de la demanda interna tras un año casi ininterrumpido en contracción.

    La comparación mensual ajustada por estacionalidad corroboró que un aumento en las importaciones causó una ampliación del déficit comercial (abril: -15md; mayo: -733md). Las exportaciones aumentaron 0.7% a tasa mensual (abril: -2.0%), mientras las importaciones crecieron 2.9% (abril: -5.8%).

    La depreciación acumulada del peso ha apoyado un ajuste de la balanza comercial al incentivar las exportaciones y desincentivar las importaciones. Consideramos que el déficit de la balanza petrolera y la debilidad de la demanda externa se mantendrán como principal lastre del sector externo durante este año. No obstante, no observamos una paralización abrupta las cadenas de producción, ya que aún se mantienen altamente correlacionadas con los procesos productivos en Estados Unidos. Sin embargo, la reciente apreciación del peso podría haber incentivado el crecimiento de las importaciones de consumo no petrolero, resaltando la firmeza que aún presenta de la demanda interna.

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    26Jun, 2017
    Tasa de desocupación (mayo 2017)
    Mercado laboral mantiene tracción en el segundo trimestre.

    Puntos Relevantes:

    • La tasa de desocupación de mayo se ubicó en 3.56% en su serie original, inferior a nuestra expectativa de 3.65% (mercado: 3.60%). El resultado fue superior al 3.46% registrado en abril, pero inferior al 4.03% observado el mismo periodo de 2016.
    • Sin embargo, la tasa ajustada por estacionalidad se ubicó en 3.50%, inferior a la tasa de 3.57% registrada el mes anterior.
    • La tasa de participación se ubicó en 59.42% en su tasa original, superior al 58.93% registrado el mes anterior, pero por debajo del 60.10% observado el mismo periodo de 2016.
    • La tasa de subocupación, necesidad y disponibilidad para trabajar más horas, descendió hasta el 6.92%, aunque la tasa de informalidad laboral aumentó ligeramente a 56.58%, con datos ajustados por estacionalidad.
    • Cabe destacar una creación de 26,742 nuevos empleos formales según los datos del IMSS, prácticamente en línea con el dato del mes anterior, aunque superior al mismo mes del año pasado en 6,408 empleos.

    Evolución reciente y estimados

    El 59.42% de la población de 15 años y más en el país fue económicamente activa (tasa de participación) en mayo (59.3% en la serie ajustada por estacionalidad). La tasa de desocupación aumentó a 3.56% (abril: 3.46%), mientras la serie ajustada por estacionalidad se ubicó en 3.50% (abril: 3.57%).

    Según los datos del Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS) se crearon 26.7 mil puestos de trabajo, superior en 6.4 mil empleos reportados el mismo mes de 2016. El dato muestra que la creación de empleo formal ha sido mayor en los primeros cinco meses del año que a lo reportado en el mismo periodo de 2016. Según los datos del IMSS, el aumento anual en el empleo fue impulsado principalmente por el sector agropecuario, transportes y comunicaciones y transformación.

    La Tasa de Informalidad Laboral (micronegocios no registrados, ocupados en la agricultura de subsistencia y trabajadores sin la protección de la seguridad social) aumentó ligeramente a 56.58% de la población ocupada, con datos desestacionalizados. Por otro lado, la tasa de ocupación en el sector informal (proporción de la población ocupada en unidades económicas no agropecuarias operadas sin registros contables y que funcionan a partir de los recursos del hogar o de la persona que encabeza la actividad sin que se constituya como empresa) aumentó hasta el 27.14% (abril: 26.30%).

    Cabe destacar que la Reforma Laboral ha favorecido la inserción al mercado laboral formal, lo que apoyó el aumento de la masa salarial en 2016. Además, el reciente descenso de la incertidumbre económica y un crecimiento mejor al esperado sigue apoyando la firmeza del sector. Sin embargo, es probable una desaceleración de la economía durante la segunda mitad del año cause una menor creación de empleo formal y que ponga presión sobre la tasa de desempleo.

     

     

    La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.

    26Jun, 2017
    Reporte Semanal: Mercado de capitales

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    El sector energía afecta a los mercados de capitales

    Aunque con bajas en algunas bolsas, la tendencia global fue positiva. Duró poco el ajuste del sector tecnológico, a pesar de las advertencias de algunos analistas sobre las valuaciones de las empresas.

    El Nasdaq no regresó a máximos históricos, pero fue uno de los referenciales con el mejor desempeño semanal al avanzar 1.84 por ciento.

    El S&P 500 subió 0.21%, el sector que no logra ganar tracción es el energético. En la semana sumó una baja (-) 2.9% al desempeño negativo del año (acumula una caída de (-) 14% en 2017).

    Esto debido a que los precios del petróleo se mantienen bajo presión. Aunque las cotizaciones se recuperaron al cierre de la semana, llegaron a tocar mínimos desde agosto del año pasado.

    Los analistas tienen grandes expectativas sobre los ingresos y utilidades que podría reportar el sector energético este año, siendo un importante catalizador para la expansión de la UPA del S&P 500. El consenso de Reuters esperaba en un reporte de abril que las utilidades crecieran 416.6% en 2017, la cifra se ha ajustado en el reporte de junio a cerca de 370 por ciento. Aún sigue siendo un movimiento importante, de cualquier forma.  

    Por lo pronto, en el 1T-17 el sector energético fue uno de los que entregó cifras mejor de lo esperado: con un crecimiento en ingresos de 33% (AaA) y utilidad en contraste con la pérdida del 1T-2016.  

    El petróleo fue un tema focal para los inversionistas, pero también se mantuvieron atentos al inicio de las negociaciones para las condiciones del Brexit.

    Uno de los puntos que se han abordado es el de los residentes europeos en Reino Unido; la primera ministra del país ha asegurado que se respetarán los derechos de los residentes previos al Brexit.

    Las negociaciones no parece que vayan a ser sencillas, ni rápidas. La canciller alemana dejó ver en sus declaraciones de hace unos días que el Brexit no es prioridad para la Unión Europea.

    A un año desde el referéndum para la separación de la UE, el sentimiento parece haberse deteriorado. Si bien no se ha dado un escenario tan disruptivo y acelerado como el que se temía, el país sufre de un menor poder adquisitivo ante la depredación de la libra esterlina y una crisis política relevante.

    En cuanto a la política monetaria: destacan declaraciones de la FED de Chicago respecto a que se debería avanzar lentamente para subir las tasas de interés y reducir el balance del banco central estadunidense; mientras que su homólogo de Filadelfia señaló que la FED podría empezar a reducir su balance en septiembre y postergar su próxima alza de tasas de interés hasta diciembre. Ambos miembros tienen voto en el FOMC.

    Por otro lado, el BCE emitió nuevos comentarios sobre una mejor perspectiva económica para el bloque y  que, aunque no hay aún un impulso convincente de los precios al consumo, se dan las primeras señales de presión en la cadena de precios.

    En México, Banxico subió la tasa de referencia (un movimiento que el mercado ya descontaba). Destacó el mensaje de un fin al ciclo restrictivo. Las valuaciones del mercado de capitales parecen inmunes a este mayor costo de capital; pesa más una menor incertidumbre sobre la relación comercial en EE.UU., estabilidad del peso, un consumo nacional que aún no muestra señales claras de fuerte desaceleración, el impulso de las bolsas estadunidenses y el apetito por activos de riesgo
     

    ¿Qué esperar en los próximos días?

    Esta semana se espera nuevamente que miembros de la FED emitan declaraciones. Además, se conocen las ordenes de bienes duraderos de mayo en su lectura preliminar, la actividad manufacturera de la FED de Dallas,  la confianza del consumidor de junio, la revisión del PIB del 1T-17, el ingreso y gasto personal de mayo y el índice PCE de precios (al que la FED suele poner especial atención).

    Con ello será una semana intensa de información económica en Estados Unidos que pueda incidir en el cierre de mes; y que da paso al inicio del verano en donde la actividad podría reducirse.

    La temporada de reportes corporativos empieza en julio y con ello será también importante empezar a poner atención en si los resultados de las empresas muestran los retos de un entorno económico que no cobra demasiada fuerza.

    En la Eurozona se revelara la confianza del consumidor y la inflación preliminar de junio (esta última proyectada en 1.3%, perdiendo fuerza respecto al mes previo). En Reino Unido se publica la lectura final del PIB del 1T-17.

    En China será relevante conocer las utilidades del sector industrial en mayo; además, el consenso espera que el índice PMI de actividad manufacturera de junio haya bajado a 51 unidades. En Japón destaca la inflación de mayo, que se anticipa se haya acelerado a 0.5%, además del desempleo y producción industrial (también de mayo).  

     
     

     

     
     

     

    Revelaciones Importantes

    Nosotros,  Montserrat Antón Honorato, Giselle Mojica, Marcos Barreto certificamos que todos los puntos de vista expresados en este reporte de análisis reflejan fielmente nuestra opinión acerca de todas o algunas de las acciones de emisoras. También certificamos que ninguna parte de nuestra compensación está o estará directamente o indirectamente, relacionada con las recomendaciones u opiniones específicas expresadas en este reporte.

    Tenencia Accionaria

    INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias y/o empleados eventualmente podrán mantener alguna posición de inversión o comprar o vender como agente una posición en acciones u otros valores mencionados en el reporte de acuerdo con la regulación vigente al respecto. INVEX Grupo Financiero, es propietario de una posición larga de cualquiera de las clases de acciones comunes de la compañía en cuestión. INVEX, Grupo financiero tiene un interés financiero significativo en relación a la compañía en cuestión, entendiéndose por éste, si cualquiera de los negocios que conforman Banca de Inversión tiene: (1) una posición neta agregada en instrumentos de deuda y créditos derivados referentes a estos, emitidos o respaldados por el crédito del emisor o una exposición agregada en préstamos y compromisos de línea de crédito con el emisor o con compañías con las cuales, vía el emisor, se tiene una relación crediticia.

    Otras Declaraciones

    El establecimiento de un precio objetivo no implica una garantía de realización ya que éste pudiera verse influido por factores intrínsecos y extrín-secos que afecten tanto el desempeño de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza. El desempeño pasado de un instrumento no constituye un indicador de sus resultados en el futuro. Cualquier opinión ó estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido ó utilizado parcial ó totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado ó divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados ó las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías mencionadas en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. El cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que el cliente o inversionista deberá procurarse del asesoramiento específico y especializado que considere necesario, por lo tanto, desde este momento liberan de cualquier responsabilidad a INVEX, Casa de Bolsa, S.A. de C.V., INVEX Grupo Financiero, Banco INVEX, S.A. Institución de Banca Múltiple, INVEX Grupo Financiero, INVEX, Grupo Financiero S.A. de C.V., sus subsidiarias, empresas afiliadas, directivos, apoderados o personas relacionadas con ellas ya que el presente sólo tiene el carácter de informativo. Así mismo, el director general o los directivos que ocupan el nivel inmediato inferior a este, no fungen con alguno de dichos cargos en la Emisora objeto del presente análisis. La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo, es información general, no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones, de los inversionistas, clientes o cualquier persona que tenga acceso al mismo, en materia de inversión, por lo que no puede ser considerado como una recomendación, consejo o sugerencia para los efectos de las Disposiciones en materia de servicios de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una recomendación, consejo, sugerencia, oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compro-miso o decisión de ningún tipo. Corresponde al cliente, inversionista o cualquier persona que tenga acceso al presente, verificar si la información contenida en el presente material es razonable para él de acuerdo a su perfil o su cuenta, o bien puede consultar a su asesor, en caso de contar con uno. Reporte para fines meramente informativos, por lo anterior, antes de actuar basados en este reporte, los inversionistas, clientes y/o cualquier persona que tenga acceso al mismo deben considerar si éste se adecua a sus objetivos, situación financiera y necesidades. Información adicional disponible bajo solicitud.