El principal factor que pudiera detonar un alza en la cotización del tipo de cambio peso-dólar, es un momento serio de aversión al riesgo. Ahora lo tenemos y el precio del dólar va para arriba. El argumento contrario es la permanencia, y el posible aumento, en los estímulos por un tiempo indefinido.

Sobre el ajuste en los mercados

Es terrible la combinación de noticias. La segunda ola de contagios de Covid-19 cobra tal magnitud que ha detonado nuevas fases de confinamiento en Europa y de alguna manera destruye la perspectiva en cuanto a la recuperación económica.

En Estados Unidos, la fuerza del crecimiento de contagios es también elevada y de alguna manera está siendo opacada por el tema de las elecciones, pero las alertas están encendidas y también hay un aumento en las medidas de restricción a nivel local.

Por otro lado, la disputa política ya arrojó su primer costo: la ausencia del paquete de estímulos fiscales que los inversionistas esperaban con ansias.

Sólo ha quedado la incertidumbre sobre el resultado, sobre la batalla por ganar en el Senado y la posibilidad de una disputa posterior que no mejore las cosas.

El fin de año parece un punto lejano en el que pudiera haber arreglos, pero en el ínter, la recuperación se ha puesto muy en entredicho y los agentes prefieren vender y hacerse a un lado. Vamos a ver de qué tamaño termina siendo la corrección.

En cuanto a México, basta decir que el tipo de cambio se ajusta igual que los mercados, lo hemos advertido mucho en este espacio.

El principal factor que pudiera detonar un alza en la cotización es un momento serio de aversión al riesgo. Ahora lo tenemos y el precio del dólar va para arriba.

El argumento contrario es la permanencia, y el posible aumento, en los estímulos por un tiempo indefinido. Esto significa que la distorsión en los mercados persistirá.

Si la incertidumbre aminora, volveremos a ver apuestas por activos de riesgo en magnitudes relevantes, no lo dude.

En lo personal, creo que para marzo del próximo año seguiremos discutiendo por qué los mercados se mantienen fuertes sin corresponder a la situación de debilidad económica.

Consecuencias para México del resultado electoral

¿Recuerda hace cuatro años? Donald Trump se pintaba como una fuerte amenaza para México.

El planteamiento era atacar la inmigración con medidas radicales, renegociar el Tratado de Libre Comercio, recuperar negocios que se habían salido de Estados Unidos y recuperar el empleo que habían tomado los migrantes. La reacción después de su sorpresivo triunfo fue de elevado temor: el tipo de cambio llegó a niveles superiores a 21 pesos por dólar.

Cuatro años después, no sucedió lo que se esperaba. El Tratado de Libre Comercio sobrevivió con cambios poco perceptibles, la industria manufacturera local sigue en pie y con mucha fuerza; México ha ganado mercado gracias a la guerra comercial con China; no hay ningún muro en todos los kilómetros de la frontera ni deportaciones masivas; los flujos de recursos que mandan los paisanos del exterior crecieron más que con Obama y se ubican en niveles récord. De hecho, de no ser por la pandemia, el tipo de cambio no hubiera vuelto a un nivel de 21 pesos.

La elección de un gobierno con orientación populista de izquierda en México tampoco cambió las cosas; al contrario, se generó una relación bastante cordial en la que ambos gobiernos redujeron sus posturas radicales y respondieron a las necesidades coyunturales de la contraparte.

¿No podría ser que esta vez suceda lo contrario? La semana próxima, o el mes próximo, podríamos estar celebrando la salida de un personaje como Trump; pero dentro de tres años, estaríamos enfrentando las consecuencias de un gobierno norteamericano que se volvió muy exigente en temas como energías limpias, seguridad, comercio, el fisco e incluso la apertura democrática.

La presencia de un gobierno demócrata parece ser una buena noticia para el mundo después de la radicalización que se ha presenciado en los últimos cuatro años.

Pero para México puede ser un elemento que genere más dificultades para el actual gobierno en la construcción de su proyecto. Y ello puede hacer rechinar aún más la máquina de la economía y atentar contra la estabilidad de las variables, lamentablemente.

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Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

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Los fuertes estímulos fiscales y monetarios que implementaron las autoridades de Estados Unidos permitieron mitigar el efecto de una crisis que pudo haber sido peor.

Es cierto que existen factores de incertidumbre. Pero no podemos negar que existe también una recuperación económica sostenida por políticas monetarias y fiscales fuertemente expansionistas y que no van a cambiar bajo ninguna circunstancia en los próximos meses.

Es por eso que nos parece un ejercicio poco útil anticipar el regreso a una recesión. A ojos de los mercados, éste es el factor relevante, máxime si los principales focos de temor se toman con mucha calma. Vea usted.

Las noticias destacan el rebrote de Covid-19, principalmente en Europa. Sin embargo, los mercados no parecen descontar un suceso adverso.

Si acaso hay reservas con relación al tamaño de la recuperación en los siguientes meses, parece que el tema de la pandemia no tendría efectos como los de marzo a menos que se anuncie el fracaso de la consecución de la vacuna. Los gobiernos no impondrán un confinamiento como el de hace seis meses.

La evolución en el tratamiento contra la enfermedad ha sido favorable.

Asimismo, el protocolo de atención médica sigue mejorando y es más eficiente, lo que ha estabilizado la tasa de mortalidad del virus. Las hospitalizaciones han aumentado, si bien a un ritmo no tan elevado como el registrado durante los primeros meses de la pandemia.

Con relación al tema de las elecciones en Estados Unidos, el margen de error de las encuestas es un factor que motiva un análisis un poco más exigente, sobre todo después del resultado observado en 2016.

No obstante, a diferencia de lo observado en las elecciones pasadas, el partido demócrata muestra una importante ventaja en estados clave y probablemente no sólo gane la presidencia, pero también el Senado y la Cámara de Representantes.

En caso de concretarse una oleada demócrata, algunas variables económicas podrían mostrar ajustes. En particular, de aprobarse un elevado estímulo fiscal que hasta ahora no se ha acordado, las tasas de largo plazo podrían aumentar por mayores expectativas de crecimiento y un repunte en las expectativas de inflación.

Asimismo, el posible incremento del déficit podría generar un debilitamiento adicional del dólar.

Detrás de ambos aspectos que generan incertidumbre parece que la tendencia de recuperación que hay pinta a seguir arrojando buenos números.

El FMI ajustó al alza sus estimados de crecimiento para la mayoría de las economías del mundo.

En comparación con lo reportado en junio, el organismo internacional estima una contracción de (-)4.3% en el PIB de Estados Unidos en 2020 (-8% cifra anterior) y de (-)9% para México (-10.5% anterior).

Como ejemplo, las ventas al menudeo registraron un sólido avance de 1.9% a tasa mensual en septiembre, por encima del 0.6% m/m anticipado por el consenso del mercado. El sorpresivo aumento de las ventas reflejó, en gran medida, un incremento en la movilidad de las personas en Estados Unidos. Categorías como artículos deportivos y de esparcimiento, ropa y accesorios, tiendas departamentales e incluso vehículos repuntaron de forma importante.

Los fuertes estímulos fiscales y monetarios que implementaron las autoridades de Estados Unidos permitieron mitigar el efecto de una crisis que pudo haber sido peor. A pesar que en México no se registraron estímulos de esta magnitud, la reactivación del sector externo ha generado una fuerte recuperación de las exportaciones y la producción manufacturera nacional (principalmente autos), así como la actividad turística.

Asimismo, algunas otras variables de actividad interna como transportación de pasajeros, servicios al consumidor, comercio e incluso construcción han mostrado fuertes rebotes. Una vez que concluya este ajuste, el crecimiento hacia adelante podría ser moderado por varios trimestres.

En resumen, incluso en México, a pesar de los eventos de preocupación y de las noticias de corte político, será difícil que se revierta la dinámica de mejora en la actividad económica. Aquí debemos de pensar también en que la posibilidad de una recesión en 2021 es menor. Aunque el ritmo de recuperación sea mucho más lento que en el exterior.

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https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Recuperacion-en-marcha-20201021-0120.html

No es que las cosas hayan mejorado sustancialmente en tres semanas. Además de la reincidencia de la pandemia en Europa, la incertidumbre crece conforme nos acercamos a la fecha de las elecciones en Estados Unidos.

El título no se refiere a los lamentables repuntes en el contagio de Covid-19 que suceden principalmente en Europa, sino a la vuelta de las bolsas en Estados Unidos a niveles muy cercanos de los máximos.

La reincidencia no sólo es en alcanzar valuaciones que no corresponden al desempeño de la economía y tampoco a la expectativa de utilidades; también hay un retorno a la estructura heterogénea que motivó el alza durante el verano y que abre la posibilidad de que haya más correcciones como la que vimos a principios de septiembre.

Desde su nivel mínimo registrado el 23 de septiembre, los principales índices en Estados Unidos se han recuperado de forma muy importante.

El índice Standard & Poors 500 ha subido 9% aproximadamente. Por su parte, el índice NASDAQ Compuesto acumulaba, hasta el día de ayer 14 de octubre, un retorno de 10.2 por ciento.

En lo que va de octubre, ambos índices han subido 3.7 y 5.4%, respectivamente.

No es que las cosas hayan mejorado sustancialmente en tres semanas. Además de la reincidencia de la pandemia en Europa, la incertidumbre crece conforme nos acercamos a la fecha de las elecciones en Estados Unidos.

Me parece que los inversionistas han descontado dos cosas: Una, que hay una fuerte posibilidad de que, en un transcurso de tres meses, gane quien gane, habrá la aprobación de los paquetes de ayuda fiscal que ahora se negocian en el Congreso; otra, el repunte en las encuestas del partido demócrata no es sólo en la carrera por la presidencia sino también en el Congreso.

Una victoria que le dé control en las cámaras a Joe Biden implica por un lado un monto de estímulos mayor (que es lo que el partido demócrata ha defendido desde agosto) y una transición rápida y poco cuestionable.

¿Por qué nos llama la atención la “reincidencia”? Porque muestra las mismas características del rally del verano y en especial de finales de agosto: fuertes apuestas en el sector de tecnología y de consumo discrecional (ventas por Internet), combinado con un rezago de otros sectores más dependientes del desempeño económico.

Nada más observe. En la última semana, las principales ganancias se han concentrado en el sector de tecnología (4.1%), de comunicaciones (5.4%) y de consumo discrecional (4.2%). Lo mismo ha sucedido en un lapso que totaliza los últimos treinta días. Por su parte, los sectores de Materiales, Industrial, Energía, Inmuebles, y los Bancos no alcanzan en ningún caso una ganancia de uno por ciento.

Es cierto que hay una recuperación económica modesta que posiblemente reciba su impulso desde el lado fiscal.

Pero lo que vemos en el mercado es que las apuestas han vuelto a algunos sectores en específico y muy en especial en las empresas de alto crecimiento conocidas como las FAANG (Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Google, etc.)

Es muy probable que hayamos vuelto al elevado grado de especulación que hizo subir dichos índices en agosto.

En ese entonces se generó un gran volumen de opciones de compra (calls) que le dan el derecho a alguien a comprar acciones en el futuro. Es una manera barata de apostar a que las acciones seguirán subiendo.

El tema es que en los momentos en que la apuesta que otros hacen a que las acciones caerán no se realiza, hay más gente obligada a comprar acciones en un entorno de baja oferta, lo que se constituye en un acelerador de la tendencia de alza.

En el momento en que la narrativa de los mercados señaló un exceso de retornos, lo que vimos fue la fuerte corrección de precios del inicio de septiembre.

Ante cualquier señal adversa, nada impediría que los mercados volvieran a hacer lo mismo; en especial si la característica del rally es igual a la de agosto.

Las circunstancias no dejan muchas alternativas a los inversionistas. El segmento de deuda no ofrece retornos atractivos debido a lo bajo de las tasas de interés que probablemente se mantendrán bajas por varios meses.

Muchos inversionistas orientan sus recursos al mercado de capitales. Pero aún con los elementos que han generado dicha distorsión presentes, las correcciones pueden ser grandes ante tal concentración de apuestas.

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Podemos ver que las tasas se acerquen al 1%, pero ese sigue siendo un nivel sumamente bajo con respecto a los que vimos en los años previos al 2020.

En lo que va de octubre vemos a los mercados vacilar ante la incertidumbre que genera la proximidad de la elección en Estados Unidos y el resurgimiento de contagios en Europa.

Las bolsas han tenido vaivenes interesantes ligadas a la expectativa de un apoyo fiscal que se discutía en el Congreso. No parece haber nada nuevo con relación a semanas previas.

Sin embargo, eso no es del todo cierto. En este contexto hay una tendencia que llama la atención: Las tasas de interés de largo plazo en Estados Unidos han comenzado a subir. En dos semanas la tasa del bono del Tesoro a un plazo de 10 años subió de un nivel de 0.65% a un nivel de 0.78 por ciento. Parece poco, pero en la valuación de dichos bonos hay una importante minusvalía.

Más importante es de nuevo la interrogante que pueden hacerse mucho con relación a lo que indica este movimiento. En el pasado, los movimientos de las tasas de interés de largo plazo se consideraban buenos indicadores adelantados del rumbo de la economía y de la política en el futuro.

Ahora no es así. La Reserva Federal (Fed) reprime la curva a través de mantener la tasa a un día en cero y recomprando bonos de deuda en montos relevantes.

Por ello vale la pena enumerar los argumentos que generan esta trayectoria, y establecer un pronóstico sensato.

Primero los argumentos:

1) Muchos agentes en los mercados globales observan la elevación abrupta de los déficits públicos y la intención de los Gobiernos de seguirlos ampliando con planes de estímulo como el que se discute actualmente en Estados Unidos.

Pocos dudan de que habrá más recursos para apoyar a la población y las empresas. Muchos dudan de la perspectiva de este elevado endeudamiento en un plazo más largo y en momentos en que esta temática toma fuerza tienden a demandar un premio mayor. Sobre todo, preocupa que los elevados niveles de endeudamiento generen una fuerte presión sobre las finanzas públicas al grado de motivar revisiones en la calificación de deuda soberana.

2) Muchos traducen esta estructura de elevada disposición de dinero como un precursor de la inflación en el futuro. Una inflación esperada mayor en un lapso de tres años en adelante provoca también la exigencia de un premio alto. La tasa de inflación subyacente (aquella que excluye precios de rubros volátiles como alimentos y energía) ha subido de un nivel de1.2% a uno de 1.7% anual entre mayo y agosto. La expectativa es que suba a 2% en 2021.

La Fed ha cambiado su esquema y ahora podría tolerar inflaciones superiores al objetivo de 2% por algún tiempo. Esto también abre la puerta a expectativas más concentradas en que viene una inflación mayor.

En nuestra óptica, las tasas pueden avanzar, pero están limitadas por un buen tiempo. Que se genera una tendencia de fuerte alza que modifique la distorsión que hay en el mercado de dinero requiere dos condiciones: uno, que haya una recuperación más robusta del crecimiento y dos, que tal despunte provoque un cambio de tono en las indicaciones de la Fed (lo cual implicaría una aceleración mayor de la inflación). Estimamos que a ambos factores les falta mucho tiempo para concretarse.

Podemos ver que las tasas se acerquen al 1%, pero ese sigue siendo un nivel sumamente bajo con respecto a los que vimos en los años previos al 2020.

Tal vez no hay mucho de qué preocuparse. Pero no dude en que este será un tema central en el transcurso del año próximo que habrá que estar vigilando, aunque la Fed haya dicho que no hará nada por mucho tiempo.

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https://www.eleconomista.com.mx/opinion/No-olvide-a-las-tasas-de-interes-20201007-0115.html

Una recuperación que será modesta no parece ser el caldo de cultivo para un nuevo impulso de las bolsas. No en el cierre del año.

La historia del 2020 en los mercados financieros ha sido una muy sorprendente. Nadie puede jactarse de haber anticipado el comportamiento de los mercados, no sólo por la presencia de la pandemia, sino porque las reacciones a partir de ésta han sido inéditas en cuanto a forma y magnitud.

Al final del análisis hay explicaciones para entender este año extraordinario. Lamentablemente, en su recta final hay de nuevo muchas incógnitas en el aire.

Recapitulemos un poco. El primer trimestre fue devastador por la aparición de la epidemia y más aún por la violenta reacción de las autoridades que prácticamente paralizó a la mayoría de las economías en el mundo. Las pérdidas fueron elevadas en muchos casos. La corrección en las bolsas americanas fue cercana al 30 por ciento.

En un segundo paso, las autoridades atacaron con todo un arsenal de política monetaria y fiscal la debacle económica entendida como el desplome de los negocios, la multiplicación de quiebras y el gigantesco desempleo.

El ataque tuvo éxito en contener las peores desgracias. La recesión aparentemente ha sido temporal y se estableció un dique para que las empresas con problemas tuvieran acceso a financiamiento.

Por su parte, se asistió en Estados Unidos y otros países directamente a las personas para que pidieran solventar la pérdida de su empleo o la parálisis de sus ingresos. Lo anterior generó fuertes ganancias en los activos financieros, tales que resarcieron con creces en un período corto (seis meses) las pérdidas de inicio de año.

¿Qué sigue? No creo que en el resto del año tengamos otro trimestre de movimientos de magnitud extraordinaria como los ha habido en los trimestres anteriores.

Por una parte, los inversionistas son más complacientes con la amenaza de una segunda ola de contagios.

A final de cuentas, un mejor tratamiento de la enfermedad, los descensos en la tasa de mortalidad, en el número de admisiones en hospitales y el elevado número de pruebas que se realizan, le han quitado elementos de pánico al crecimiento de contagios; en especial al temor de que exista una segunda parálisis igual a la que se vivió en marzo y abril.

Asimismo, creo que se ha superado la reacción de sorpresa ante el repunte económico vigoroso. Las tasas de crecimiento tenderán a “normalizarse” aún más en el cuarto trimestre sobre magnitudes muy bajas.

Además, seguiremos acarreando los problemas heredados de la crisis que no son leves: Un elevado desempleo y muchos negocios en problemas.

Una recuperación que será modesta no parece ser el caldo de cultivo para un nuevo impulso de las bolsas. No en el cierre del año.

Salvo que se apruebe en el Congreso de Estados Unidos el nuevo paquete de ayuda fiscal que se discute desde hace dos meses o bien que se lubrique la asistencia del paquete aprobado en Europa, por ejemplo. Esto nos lleva a la premisa principal de esta nota: El foco es político en el cierre del año.

La división entre los partidos en Estados Unidos es amplia y la discusión sobre la ayuda de tipo fiscal no parece fluir demasiado, y hay claras señales de que la recuperación en el consumo depende fuertemente de ella, por lo que su aprobación o desaprobación es un evento importante.

Un obstáculo sin lugar a dudas es la realización de unas elecciones que ponen nerviosos a muchos. La imagen que se asentó después del desastroso debate del martes es que una disputa postelectoral sobre el resultado es muy posible.

De suceder algo así, se inyectaría incertidumbre entre los inversionistas en una buena parte, si no es que en todo el trimestre.

En conclusión, la idea sobre las inversiones en el cierre del año es más dependiente de eventos de corte político que de la pandemia misma. Y resulta muy complicado el planteamiento de correcciones abruptas (dada la postura de los bancos centrales y la persistencia de los estímulos); así como de grandes ganancias en un entorno en donde la incertidumbre puede crecer. Sin embargo, no puedo ser categórico, la lógica ha sido desafiada a lo largo de todo el año y este trimestre podría no ser la excepción.

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https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Mucha-politica-y-poco-Covid-para-mercados-en-el-ultimo-trimestre-20200930-0129.html

Pase lo que pase con la tasa de interés, es muy probable que estemos muy cerca del final del ciclo de baja de tasas que empezó a aplicar Banxico en el mes de abril y que partió de una tasa de referencia de 6.50 por ciento.

Si nos apegamos a lo que se descuenta en el mercado de futuros de la Tasa Interbancaria TIIE, así como el consenso de analistas, la Junta de Gobierno del Banco de México deberá reducir este día la tasa de referencia en un cuarto de punto para ubicarla en un nivel de 4.25 por ciento. La decisión puede ser de las últimas dentro de este ciclo de baja de tasas que comenzó en abril.

Va a ser interesante la decisión si la publicación de la inflación de la primera quincena vuelve a superar los estimados y ubica a la tasa anual (de los últimos 12 meses) por encima del rango de tolerancia del objetivo de 4 por ciento.

Lo anterior es posible que suceda no sólo en la inflación general sino en el índice subyacente que excluye la influencia de precios volátiles como la energía y alimentos y que tradicionalmente es una medida de mayor influencia para las decisiones de política monetaria.

Se trataría de una decisión aparentemente incongruente con el mandato constitucional que tiene la Junta de Gobierno que en el caso de México sólo se centra en el control de la inflación.

Más aún, las expectativas en las encuestas más recientes tanto para la inflación de 2020 como para el 2021 han ido subiendo. La encuesta más reciente recabada por un banco entre analistas y operadores de mesas de dinero ubica la expectativa en 3.84% para este año y un descenso leve hacia 3.55% el próximo.

Entonces, ¿cuál sería la motivación para determinar una nueva baja? Hay varios argumentos. Uno sería apoyar a la recuperación económica.

Dudo mucho que este apoyo signifique dar un impulso a la demanda o un incentivo que directamente tenga influencia en decisiones de inversión de capital; más bien el apoyo a la economía recaería en la reducción de la carga financiera a empresas e individuos que tienen problemas actuales para cumplir con sus créditos; siendo así, la medida es más un paliativo que un elemento detonador de crecimiento, al menos en el corto y mediano plazos.

Otro argumento puede ser equiparar las acciones de nuestro banco central con el entorno global en donde en muchos países, tanto desarrollados como emergentes, existe una represión de tasas que ha dado lugar a la existencia de tasas de interés en términos reales (es decir, descontando la inflación) negativas.

El único problema es que aquellos países emergentes que han tomado acciones drásticas de reducción de sus tasas más allá de lo que permite la inflación, han sufrido devaluaciones en sus monedas de mayor magnitud que la que hemos visto en el peso con respecto al dólar a lo largo del año.

Un argumento a favor en este punto era, hasta hace unos días, que la volatilidad del tipo de cambio se había reducido y el peso mostraba fortaleza. Usted habrá comprobado que entre el viernes pasado y el día de ayer 23 de septiembre, dicho argumento perdió todo sustento.

Pase lo que pase con la tasa de interés, es muy probable que estemos muy cerca del final del ciclo de baja de tasas que empezó a aplicar Banxico en el mes de abril y que partió de una tasa de referencia de 6.50 por ciento.

Por lo menos en lo que resta de este año, si no hay un descenso fuerte y creíble en la tasa de inflación anual, deberíamos considerar que durante el primer trimestre del 2021 la tasa de interés en México será de 4 por ciento.

¿Cuál va a ser la postura del banco central en el transcurso del próximo año? Ahora es difícil saberlo, ello dependerá desde el resultado de la elección en Estados Unidos, hasta la fortaleza de la recuperación en el ámbito local; y también, por qué no, de la nueva composición de la Junta de Gobierno en donde se espera la integración de una nueva subgobernadora a partir de diciembre.

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https://www.eleconomista.com.mx/opinion/El-final-del-ciclo-de-baja-de-tasas-de-interes-20200923-0113.html

En esta columna le hemos repetido en varias ocasiones que los determinantes del tipo de cambio no son las noticias sobre escándalos políticos; tampoco, tristemente, la nota roja. El tipo de cambio se determina por los flujos de entrada y salida de dólares del país.

Desde principios de julio y hasta el martes pasado el tipo de cambio del peso frente al dólar se ha reducido dos pesos, de 23.06 a 21.10. Se trata de una revaluación del peso de 8.5 por ciento.

A muchos sigue sorprendiendo la estabilidad del peso en momentos en que se hacen públicas las peores cifras registradas a causa de la pandemia y cuando los temas de corte político en las noticias se han vuelto más inquietantes.

En esta columna le hemos repetido en varias ocasiones que los determinantes del tipo de cambio no son las noticias sobre escándalos políticos; tampoco, tristemente, la nota roja. El tipo de cambio se determina por los flujos de entrada y salida de dólares del país.

Si usted piensa que estos flujos son generados por el mal humor de personas que deciden enviar sus recursos al exterior está equivocado.

Hay flujos mucho más poderosos. Uno de ellos son las cuentas externas. Los dólares que entran al país producto de las exportaciones que realizamos y a los que se resta los flujos de dólares que pagamos por las importaciones que realizamos. Hace muchos años que México es un exportador importante de mercancías.

En estos momentos experimentamos un superávit comercial, producto de la recuperación de las exportaciones, principalmente de coches, y de que las importaciones no se han reactivado en la misma proporción.  El flujo de dólares es positivo.

Otro mecanismo son las famosas remesas que envían los paisanos que trabajan en el extranjero. Hasta el último dato, este flujo se ubica en niveles récord.

Cerca de 40,000 millones de dólares al año entran al país por medio de esta vía. La merma del segundo trimestre se recuperó rápido y hoy en día es muy positiva.

Una fuente adicional son los recursos que pretenden aprovechar la ganancia que representa una tasa de interés que aún es muy superior a la que pagan otros países en el exterior; en especial aquellos con los que se puede comparar a México.

A pesar de que se ha reducido el monto de deuda en poder de extranjeros, en semanas recientes hemos visto que se ha revitalizado el flujo de recursos hacia activos en pesos.

En síntesis, debo repetirle que México no necesita dólares para financiar su actividad económica.

Ahora bien. Otra premisa que aquí hemos expuesto varias veces es que existe un mecanismo de ajuste en nuestra economía, de corte neo-liberal, que permite que los ajustes en momento de adversidad se centren en una reducción del crecimiento y no en ciclos perversos de inflación – devaluación.

Este mecanismo lleva varios años en funciones y, curiosamente, esta administración está decidida a no violentarlo a pesar de su naturaleza. Los principales pilares del mecanismo son la apertura comercial, la liga comercial a la economía más dinámica del mundo, la autonomía del banco central, el mantenimiento de Reservas Internacionales elevadas y, desde luego, la austeridad fiscal y la estabilidad de la deuda.

Estos últimos aspectos han sido reforzados con la publicación del plan presupuestal para el 2021. La semana pasada enumerábamos características que podrían debilitar a las finanzas públicas en el largo plazo; pero por ahora, ya se lo decía, las cuentas seguirán cuadradas y los déficits, al menos en los planes, volverían a disminuir.

El mecanismo funcionando, flujos positivos y un momento de optimismo en los mercados globales en donde la mayoría de las monedas emergentes han ganado terreno frente al dólar propician que el tipo de cambio disminuya por ahora.

Su permanencia es cuestionable si no recuperamos una mejor dinámica de crecimiento.

Asimismo, si en los mercados globales se gesta un nuevo momento de aversión al riesgo no dude en que el dólar subiría de precio; algo que no parece suceder por ahora gracias a la Reserva Federal y su postura de ultra relajación. Si compra dólares no piense en ganancias para la próxima semana.

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https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Sobre-el-repunte-del-peso-20200916-0067.html

Para el año que viene, en la primera mitad Hacienda cuenta, aunque no lo dice, con el remanente de utilidades del Banco de México que para el 2020 sería grande si se mantiene el tipo de cambio en niveles similares a los actuales.

Muchos clientes y amigos nos piden comentar el paquete de presupuesto fiscal que la Secretaría de Hacienda ha propuesto al Congreso.

Una buena parte de los señalamientos se concentran en los Criterios de Política Económica, es decir, en los pronósticos que asume el gobierno federal para determinar cuáles serán sus ingresos y sus gastos.

Como de costumbre, dichos estimados lucen optimistas y seguramente no se cumplirán.

Más importante aún me parece destacar las características que se definen en el planteamiento de la cuenta pública para el siguiente año.

Una de ellas es que consiste en un presupuesto que no alterará mayormente la percepción de estabilidad que hay ahora, no se asume un mayor endeudamiento y la proyección es sobria en cuanto al tamaño de los déficits.

Sin embargo, por encima de ello, se trata de un presupuesto discriminadamente austero, que consolida la orientación de recursos dentro de un sistema de reparto, que asigna los escasos pesos destinados hacia inversiones en proyectos no prioritarios (que no necesariamente contribuirán a la recuperación del crecimiento) y que sienta las bases para que la viabilidad de la cuenta pública de México, y por ende la calidad del país, siga en entredicho.

La primera aseveración parece fácil de deducir. Las cuentas cuadran este año por el uso del resto del Fondo para la Estabilización de Ingresos Presupuestarios, el cobro extraordinario a algunas empresas con adeudos pendientes de IVA y por la reducción de fideicomisos de los que se disponían en algunas dependencias.

Para el año que viene, en la primera mitad Hacienda cuenta, aunque no lo dice, con el remanente de utilidades del Banco de México que para en 2020 sería grande si se mantiene el tipo de cambio en niveles similares a los actuales.

Que el uso de dichos recursos esté condicionado a reducir deuda o a crear nuevos fondos no sería el tema relevante; durante muchos meses en 2021 las cuentas seguirán cuadradas.

El presupuesto de gasto es austero en lo general pero poco. Una reducción de 0.4% en términos reales en el gasto total no es nada muy destacado.

Lo relevante es que se sigue afectando la operatividad del gobierno, exprimiendo a muchas dependencias, e incluso a los mismos presupuestos estatales, que no se consideran prioritarios, a costa de objetivos específicos distintos.

La orientación del gasto se dirige hacia rubros que lo definen más claramente como un sistema de reparto.

Los proyectos del sistema de apoyo al bienestar (“Sembrando vida”, “Jóvenes construyendo el futuro”, “Pensión Universal para adultos mayores”, etc.) tienen crecimientos positivos.

Como muestra, destaca el elevado aumento del gasto de pensiones y jubilaciones del sector público que rebasa ya el gasto de servicio de la deuda y, de acuerdo con el presupuesto, equivale a 4.9% del PIB.

Si bien estos programas tienen un objetivo válido, el fuerte crecimiento representa una presión para el futuro.

Por su parte, el presupuesto para proyectos emblemáticos del gobierno crece en algunos casos de manera elevada: 64,000 millones de pesos hacia la construcción del Tren Maya (sector turismo), el Aeropuerto de Santa Lucía y la refinería de Dos Bocas.

Por último, se siguen asignando recursos a Pemex bajo la premisa de una recuperación de la producción que nadie considera como viable; sin importar el estimado del precio del petróleo y si hay o no coberturas, el tema es la caída en la producción y un estimado muy alegre con respecto a su recuperación.

Bajo estas características, lo que no se ve es que para el segundo semestre del 2021 haya menos presiones sobre las finanzas públicas.

Por el contrario, de quedarse cortos los estimados de recaudación, de no lograr el estimado optimista de producción de petróleo, y sin más recursos extraordinarios que utilizar, las finanzas públicas lucirán más débiles y una baja de la calificación a la deuda antes de lo previsto se volvería más probable.

Entonces sí, el paquete de presupuesto para el 2022 se volvería un tema mucho más relevante y un asunto más difícil de resolver.

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Parece que ha pasado lo peor y hay una trayectoria de recuperación. Si el tema de la pandemia se diluye también en nuestro país, no dude que las tendencias de las que le hablo se consoliden y las tasas de crecimiento vuelvan a ser positivas en muchos rubros en el 2021.

Leo los análisis del segundo informe de gobierno del presidente López Obrador y el señalamiento de que la mayoría de sus afirmaciones sobre la situación del país contrastan con los hechos.

Sin embargo, hay una apreciación que me parece cierta: La economía tocó fondo en el segundo trimestre y se dibuja una recuperación. La forma de esta recuperación no es nada satisfactoria y a la vez es poco esperanzadora; no obstante, sí es una recuperación, que tiene sus explicaciones y me gustaría precisarlas.

En efecto, hay un punto de inflexión en algunos indicadores oportunos de la actividad económica que se ve de mejor manera entre julio y agosto.

Las ventas que reporta la Asociación de Tiendas de Autoservicio y Departamentales (ANTAD) han pasado de decrecer a tasas promedio cercanas al 20% entre abril y junio, para registrar un decrecimiento de 9% en julio.

La información de movilidad en Internet ha mejorado bastante y se ubica cerca de alcanzar los niveles previos a la crisis que inició en marzo. La venta de autos creció 5.8% en agosto, lo cual significa que mes a mes mantiene una tasa positiva de incremento después del desplome de abril de más del 60 por ciento.

La demanda agregada de alguna manera parece “moverse”, aunque a un ritmo lento.

Ahora bien, las mejores noticias provienen del exterior. En el mundo desarrollado el sector industrial parece encontrarse en plena recuperación y México es un eslabón importante de la cadena de suministros en muchos sectores, en especial el automotriz.

El retorno a niveles de actividad muy positivos en la producción de coches en Estados Unidos, por ejemplo, ha provocado un repunte importante de la producción en México que ya se ubica casi en niveles similares a los registrados antes de la pandemia.

Algo de lo más destacable probablemente ha sido el comportamiento de las exportaciones de manufacturas. Los superávits de más de 5,000 millones de dólares de junio y julio hablan por sí solos.

De este modo, observaremos un repunte de la producción industrial en julio y probablemente en agosto (aún no se publican los datos), que contrastará contra la fuerte caída observada en junio.

Por otro lado, las remesas que mandan los paisanos que viven en el extranjero siguen ubicándose en niveles récord. Si el crecimiento en Estados Unidos se mantiene, junto con la presencia de estímulos fiscales, es de esperarse que no haya una merma de este flujo que representa un alivio para muchas familias en el país.

En resumen, el brutal golpe que se experimentó en México por la pandemia y por la parálisis en Estados Unidos en el segundo trimestre, combinado con la escasa reacción del gobierno para apoyar a los sectores más afectados, corrobora la expectativa de una caída del Producto Interno Bruto de entre 9 y 10% para este año.

Sin embargo, parece que ha pasado lo peor y hay una trayectoria de recuperación. Si el tema de la pandemia se diluye también en nuestro país, no dude que las tendencias de las que le hablo se consoliden y las tasas de crecimiento vuelvan a ser positivas en muchos rubros en el 2021.

Pero no se entusiasme. En la forma de la recuperación es posible que sí nos diferenciemos mucho de nuestros socios comerciales y del resto del mundo desarrollado.

En México tenemos un gobierno que no cuenta con recursos y que su mejor colaboración fue acentuar la austeridad durante la crisis, así como emplear recursos en proyectos cuya prioridad está en duda y que colaborarían poco a un mejor registro de crecimiento.

La recesión de este año seguramente ha provocado un empobrecimiento de muchas familias y empresas que se observará en la lentitud de crecimiento en la compra de bienes durables o en la inversión privada.

Entramos a la recesión después de dos años casi de crecimiento nulo y el logro de una tasa positiva o un punto de inflexión no nos enviarán a un crecimiento que recupere los niveles vistos entonces.

Los mejores estimados asumen que una recuperación de la actividad a niveles previos a la pandemia se presentará hasta el 2023.

La economía de México está volviendo a poner en evidencia que estructuralmente tiene un diseño  (apertura comercial, exportación de manufacturas, autonomía en el combate a la inflación, fortaleza del sistema financiero, escaso endeudamiento, reservas elevadas, etc.) que ajusta rápido los choques externos y le permite acompañar la recuperación cuando esta se da.

La ausencia de un gobierno que efectivamente se dedique a promover el crecimiento y aproveche mejor estos momentos es una pena.

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Esta columna se publica semanalmente en el periódico El Economista, en versión impresa y online.

https://www.eleconomista.com.mx/opinion/Recuperacion-economica-en-Mexico-20200902-0082.html