Ricardo Aguilar Abe, autor en Blog INVEX

9Feb, 2023

Decisión Banxico (9 de febrero 2023): La Junta de Gobierno muestra mano firme contra la inflación

En una decisión unánime, los cinco miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) aumentaron el objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a un Día de 10.50% a 11.00%. El movimiento tomó por sorpresa al mercado que, al igual que nosotros, esperaba un incremento de 25 puntos base (pb) y no el de 50 pb que se anunció hoy.
Por un lado, destaca el compromiso de todos los miembros de la Junta de Banxico en el combate contra la inflación. También resalta el mensaje enviado al mercado sobre un banco central que no replicará las decisiones de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) sin considerar la dinámica de la inflación local.
Las malas noticias provienen por la expectativa de una inflación que no solo podría ser más alta. Esta tampoco cede; sobre todo la subyacente. Banxico aumentó de nuevo sus estimados de inflación. No descartamos que el objetivo de 3.0% se alcance hasta 2025 y ya no a finales de 2024.
Al final del comunicado, la Junta destacó la posibilidad de un aumento más moderado en la tasa de referencia en la próxima reunión de marzo. Nuestro estimado para la tasa terminal del actual ciclo de política restrictiva, que se encontraba en 11.00% (nivel que ya se alcanzó hoy), se revisará y dará a conocer próximamente.

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Uno de los cambios que más llamó la atención en comparación con el comunicado de diciembre fue la frase que hizo referencia a un “proceso de desinflación más lento de lo previsto”. De hecho, el banco central ajustó los estimados para la inflación anual de todos los trimestres de este año, destacando por su magnitud el incremento del periodo octubre-diciembre (de 4.2% a 4.9% anual). Los ajustes en los estimados para la inflación subyacente también fueron significativos (de 4.3% a 5.0% anual para el mismo periodo). Por ahora, destaca que la inflación podría alcanzar el objetivo de 3.0% anual hasta finales de 2024 o incluso en 2025.

Al igual que la FED, Banxico espera que la inflación vaya a la baja, aunque probablemente de forma muy paulatina. Al igual que el banco central norteamericano, Banxico destacó un mayor enfoque en el “componente subyacente que refleja mejor la tendencia de la inflación.” Donde ya no están alineados la FED y Banxico es en el ritmo de la restricción monetaria. Efectivamente, Banxico no replicó el incremento de 25 pb que llevó a cabo la FED la semana pasada. Sin duda, esto es un claro mensaje para varios participantes del mercado que esperaban una alineación total y sin condiciones por parte de Banxico hacia la FED.

Aunque tampoco la desvinculación sería total. De entrada, es probable que se observe un incremento de menor magnitud en la tasa de interés de referencia de Banxico en la próxima reunión de finales de marzo (+25 pb).

Lo que sí queda claro es que Banxico se desligará de la FED si el control de la inflación en México así lo requiere. Habrá que ver si efectivamente la evolución y perspectivas para la inflación permiten moderar el ritmo de restricción monetaria en nuestro país.

Por ahora, nuestro estimado para el nivel terminal de la tasa de referencia en el actual ciclo restrictivo, que se encontraba en 11.00%, se ajustará al alza y se publicará próximamente.

La alineación de todos los miembros de la Junta de Gobierno en un férreo combate contra la inflación resulta muy positivo para la economía mexicana.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

ALT:Inflación México (febrero 2023) sorprendió positivamente.

9Feb, 2023

Inflación México (enero 2023): La resistencia de la inflación subyacente apunta hacia más aumentos en la tasa de Banxico

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Puntos relevantes:

El Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) creció 0.68% a tasa mensual en enero, cifra mayor a la esperada por INVEX (0.62%) y por los analistas encuestados por Citibanamex (0.66%). Destacó nuevamente el avance de la inflación subyacente (0.71% vs. 0.64% INVEX, 0.68% consenso).
Las tasas anuales de los índices general y subyacente repuntaron al pasar de 7.82% a 7.91% y de 8.35% a 8.45% entre diciembre y enero, respectivamente. A pesar de lo anterior, es posible observar un descenso de la inflación anual hacia niveles de 5.0% al cierre de 2023 debido a variaciones mensuales menores este año en comparación con los mismos meses de 2022.
No obstante, nos preocupa la resistencia de la inflación subyacente. La inflación general registró su nivel anual más elevado para un mes de enero en más de 20 años debido, en gran medida, a una fuerte presión en los precios de mercancías. Sobre todo alimenticias.
El elevado nivel de la inflación subyacente responde más a un tema de demanda. Por ello, es probable que la tasa de interés de referencia de Banco de México (Banxico) vuelva a aumentar al menos en dos ocasiones. No descartamos modificar nuestro estimado para la tasa terminal del ciclo restrictivo por encima de 11.00%. Mantenemos la expectativa de un incremento de 25 puntos base en la tasa de referencia de Banxico en el comunicado de hoy.

Evolución reciente:

La inflación volvió a sorprender al alza al ubicarse en 0.68% mensual en enero (0.71% en la parte subyacente). En la segunda quincena del mes, destacó el significativo avance en los precios de algunos servicios (0.37% m/m vs 0.25% m/m est. INVEX), principalmente educación. Los precios de las mercancías también crecieron más de lo esperado en el periodo (0.34% vs. 0.28% est. para la 2Q-ene). Los productos y servicios genéricos de la categoría subyacente con la mayor contribución a la inflación del mes fueron cigarrillos, refrescos envasados, servicios de comida y vivienda propia.

En la parte no subyacente, los precios de los productos agropecuarios y los de energía volvieron a aumentar en la segunda quincena de enero. Las variaciones correspondientes a todo el mes se ubicaron en 0.51% y 0.37%, respectivamente. Por productos genéricos, destacaron los mayores precios del plátano, limón, pollo y gasolina de bajo octanaje.

La inflación general del mes pasado pudo haber sido más alta de no ser por caídas en los precios de transporte aéreo, servicios turísticos en paquete, gas doméstico, servicios de telefonía móvil, jitomate, chile y cebolla, entre otros,

Esperamos que el repunte de la inflación anual sea temporal. Para la mayoría de los meses de este año, anticipamos variaciones mensuales menores a las observadas en el mismo periodo de 2022 debido a menos distorsiones en el mercado internacional de mercancías, menores precios de materias primas en general y un menor crecimiento económico.

Sobre todo, los continuos aumentos en la tasa de interés de referencia de Banxico y la estabilización de las expectativas inflacionarias son factores que deberían moderar el avance de los precios más adelante.

Por otro lado, ante la preocupación que genera una inflación subyacente tan resistente, no descartamos que la tasa de referencia que se observe al término del actual ciclo restrictivo sea mayor a 11.00%, nivel que todavía estimamos.

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

8Feb, 2023

Cuestión de lenguaje

Resulta difícil pensar que, tal y como lo anticipa el mercado ahora, la FED comenzará un ciclo de baja de tasas este año sin antes cambiar el tono de sus comunicados.

Después de conocerse la decisión de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) el pasado 1° de febrero, Jerome Powell, presidente del organismo central, dejó claro que aún se observan presiones que dificultan el regreso de la inflación hacia el objetivo de 2 por ciento. No obstante, el énfasis que hizo sobre los riesgos inflacionarios fue relativamente más moderado respecto a lo que él mismo destacó en conferencia de prensa después del comunicado del 14 de diciembre pasado.

Incluso el lenguaje de los mismos comunicados cambió. En el que se publicó en diciembre, el Comité de Operaciones de Mercado Abierto de la FED (FOMC, por sus siglas en inglés) resaltó que “la inflación permanece elevada, reflejando desbalances de oferta y demanda relacionados con la pandemia, mayores precios de alimentos y energía, así como presiones de mayor alcance sobre los precios”. En el comunicado de febrero, el FOMC cambió el enunciado anterior por la frase “la inflación ha cedido de alguna manera, aunque ésta se mantiene elevada”.

En el comunicado de diciembre, el FOMC señaló que “La guerra (Rusia-Ucrania) y los eventos relacionados contribuyen a una presión alcista sobre la inflación y pesan sobre la actividad económica global. El Comité presta una elevada atención a los riesgos inflacionarios”. En febrero, el FOMC quitó el primer enunciado de la cita anterior y únicamente conservó la frase “El Comité presta una elevada atención a los riesgos inflacionarios”. No en balde, este cambio de lenguaje se dio después de fuertes correcciones a la baja en los precios internacionales del gas natural y el petróleo a pesar del conflicto armado.

Tanto en los comunicados de diciembre y febrero, la FED dejó claro que aumentos adicionales en el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia serán “apropiados para alcanzar un ritmo de política monetaria suficientemente restrictivo que permita a la inflación regresar hacia el objetivo de 2%”.

Todo es cuestión de lenguaje. La guía que ofrecen los bancos centrales sobre el comportamiento de la inflación y las posibles decisiones de política monetaria que podrían adoptarse en el futuro son cruciales para el desempeño de los mercados.

No tiene el mismo impacto un lenguaje tan sesgado a la restricción (hawkish, término que comúnmente se utiliza en inglés) a uno más moderado o incluso dovish. Los mercados, que generalmente buscan anticiparse a los eventos más relevantes a través de la máxima “compra el rumor, vende la noticia”, están siempre pendientes del lenguaje que utilizan los banqueros centrales. Sobre todo, si provienen de economías como la norteamericana que constantemente impactan sobre las decisiones de inversión a nivel global.

Sin duda, a pesar de que la inflación se mantiene elevada y los riesgos persisten, ésta ha comenzado a ceder al grado de influir sobre el lenguaje que utilizan algunos bancos centrales alrededor del mundo. Y no solo en los comunicados de política monetaria. Las conferencias de prensa, las minutas que revelan las opiniones y percepciones de los integrantes de las juntas de gobierno, las intervenciones públicas y hasta los comentarios hechos a través de redes sociales, dejan entrever lo que se espera para la inflación.

De ahí la importancia del lenguaje. Resulta difícil pensar que, tal y como lo anticipa el mercado ahora, la FED comenzará un ciclo de baja de tasas este año sin antes cambiar el tono de sus comunicados. La atención que prestamos analistas e inversionistas a cada palabra, incluso a la ausencia de éstas, resalta la importancia de la comunicación entre un banco central y los principales actores del mercado.

¿Y cómo es ahora el lenguaje de los banqueros centrales? En su gran mayoría, muy cauteloso con respecto al tema de la inflación. No solo Jerome Powell destacó nuevamente los riesgos asociados a revertir el curso de la política monetaria prematuramente. También otros gobernadores regionales del banco central norteamericano enfatizan que la inflación se mantiene elevada y todavía no se puede cantar victoria a pesar del reciente descenso.

En nuestro país, donde la mayoría de los miembros de la Junta de Gobierno de Banco de México (Banxico) no mantiene una comunicación tan directa con el mercado, aún se percibe cierta preocupación por la inflación. Habrá que estar atentos a la postura que muestre al respecto el nuevo subgobernador Omar Mejía en las próximas minutas.

Es probable que los comunicados de Banxico también cambien de tono cuando esté por concluir el ciclo restrictivo que inició en junio de 2021. Incluso cuando se plantee la posibilidad de una baja de tasas al interior de la Junta de Gobierno. Es ahí, justo en el lenguaje, donde se abrirá al espacio, ojalá con suficiente anticipación, para conocer una posible reversión de la política monetaria (esto es, el inicio de un ciclo de baja en las tasas de interés).

Un movimiento sorpresivo, y sobre todo no anunciado, en algo tan crítico, podría generar fuertes disrupciones en las principales variables financieras.

Consulta la columna de Ricardo Aguilar en El Financiero:

https://www.elfinanciero.com.mx/opinion/ricardo-aguilar/2023/02/08/cuestion-de-lenguaje/

7Feb, 2023

Semanal economía: Un resiliente mercado laboral apoya el crecimiento en EE.UU.

De nueva cuenta, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) moderó el ritmo de restricción monetaria al aumentar el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 25 puntos base para ubicarlo en [4.50-4.75%].

A pesar de esta moderación, el presidente del banco central destacó que el ciclo de restricción monetaria no ha concluido. Esto es, se observará al menos otro aumento más en la tasa de la FED.

Después de que la FED concluya el ciclo alcista en los primeros meses de este año, anticipamos que la tasa de referencia se mantendrá sobre su intervalo terminal (5.00-5.25% estimado INVEX) por varios meses. Más aún después de la sorpresa que se registró en la nómina no agrícola de enero (517 mil plazas vs. 185 mil estimadas por el consenso) y después de conocer que todavía hay más de 11 millones de empleos disponibles en la economía norteamericana.

Ahora bien, ante la posibilidad de observar un descenso de la inflación y un crecimiento más bajo respecto a 2022, la FED podría orientar el lenguaje de sus comunicados hacia un tono menos restrictivo en el segundo semestre.

De hecho, no descartamos que las tasas en todos los plazos caigan hacia el cierre de 2023 si se refuerza la expectativa de un recorte en las tasas de la FED a finales de este año o principios del próximo. No solo dependerá del comportamiento de la inflación. También dependerá del crecimiento y por ahora este podría ser mayor al previsto hace unos meses.

En el entorno global

La nómina no agrícola de Estados Unidos registró una expansión de 517 mil plazas en enero, cifra considerablemente mayor a la 185 mil estimada por el consenso. La tasa de desempleo retrocedió a 3.4%, su menor nivel desde mayo de 1969.

Al interior del reporte, destacó la creación de más de 397 mil plazas en el sector de servicios, sobre todo en las categorías de hospitalidad y esparcimiento. En contraparte, destacó la caída de 6.5 mil empleos en el sector automotriz, probablemente por una menor demanda de bienes durables.

La economía norteamericana no sólo crecerá este año gracias al impulso del empleo. Es probable que éste no sea tan bajo como el previsto hace unos meses. El Fondo Monetario Internacional (FMI) ajustó su estimado de crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2023 de 1.0% a 1.4% (de 0.5% a 0.9% est. INVEX) y no descartamos más ajustes al alza si el consumo, alentado por el empleo, sorprende positivamente.

En más datos para Estados Unidos, se mantiene la desaceleración a tasa anual de las remuneraciones promedio por hora, el índice de costos laborales unitarios y los precios de casas. Es probable que la inflación se vea cada vez menos presionada por estos factores, aunque tampoco esperamos que ésta descienda aceleradamente debido a la fortaleza del empleo y el consumo.

Los índices ISM mostraron comportamientos mixtos en enero. El correspondiente a manufacturas cayó de 48.4 a 47.4 puntos. En contraparte, el de servicios aumentó de 49.2 a 55.2 puntos (50.4 puntos est. consenso).

En cuanto a más datos positivos, las solicitudes iniciales del seguro de desempleo retrocedieron de 186 mil a 183 mil plazas. Los analistas estimaban un nivel de 200 mil peticiones.

En México…

El Producto Interno Bruto (PIB) de México creció 3.0% en todo 2022. El sector terciario (comercio y servicios) contribuyó significativamente a esta expansión. En general, el crecimiento sorprendió al alza y mantenemos la expectativa de que la economía mexicana no caerá en recesión este año.

Por otra parte, el crecimiento podría frenarse, aunque probablemente no tanto como lo esperábamos hace unos meses. El FMI ajustó su estimado para el crecimiento del PIB de México en 2023 de 1.2% a 1.7%. Por nuestra parte, ante un panorama menos pesimista para la economía de Estados Unidos y las de otros países con los que comercia México, ajustamos nuestro estimado de 0.9% a 1.2%.

En cuanto a datos oportunos, los indicadores del Instituto Mexicano de Ejecutivos de Finanzas (IMEF) manufacturero y no manufacturero de enero confirmaron una desaceleración de la actividad, principalmente en manufacturas. Tanto el Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) como el Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) también confirman un menor ritmo de expansión

No obstante, reiteramos que la probabilidad de una recesión en México se desvanece.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana destaca el comunicado de política monetaria de Banco de México. Estimamos que, al igual que la FED, Banxico también moderará el ritmo de restricción monetaria al incrementar la tasa de interés de referencia de 10.50% a 10.75% (+25 puntos base). Estaremos atentos al balance de riesgos inflacionarios que presente la Junta de Gobierno y a los estimados de inflación del instituto central.

Adicionalmente, esta semana se publicará el Índice Nacional de Precios al Consumidor de enero. Anticipamos variaciones mensuales de 0.62% en la parte general y de 0.64% en la subyacente. A pesar del repunte que podría observarse en la tasa anual, esperamos que ésta descienda durante el transcurso del año y se ubique en 5.05% y 4.75% al cierre de diciembre.

En Estados Unidos se publicarán pocos datos económicos, destacando la balanza comercial y el crédito al consumidor de diciembre; la cifra final de inventarios al mayoreo de diciembre; las solicitudes iniciales del seguro de desempleo y el dato preliminar del índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de febrero. Para conocer los estimados puntuales de algunas de estas variables favor de consultar la agenda semanal.

En la Eurozona únicamente se publicarán las ventas al menudeo de diciembre (-2.5% a tasa mensual). En China se reportarán datos de inflación al consumidor y al productor de enero (con estimados anuales de 2.2% y -0.5%, respectivamente).

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

1Feb, 2023

Decisión FED (febrero 2023): La Reserva Federal vuelve a frenar el ritmo de restricción monetaria

En línea con lo esperado por INVEX y por la mayoría de los analistas del mercado, la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) aumentó el intervalo objetivo de la tasa de interés de referencia en 25 puntos base (pb) para colocarlo en [4.50-4.75]%. La decisión fue unánime.
La FED volvió a hacer énfasis sobre “incrementos adicionales en la tasa de referencia para alcanzar un ritmo de política monetaria suficientemente restrictivo” que permita el regreso de la inflación hacia el objetivo de 2.0%. La FED considera que la inflación “ha cedido en cierta medida aunque permanece elevada”.
La siguiente decisión de política monetaria se publicará el 22 de marzo. Anticipamos otro incremento de 25 pb en el intervalo objetivo de dicha tasa con lo cual éste llegaría a [4.75-5.00]%. Mantenemos la expectativa de un nivel terminal de 5.25% para el techo de dicho intervalo al cierre de 2023.
Seguimos sin anticipar el inicio de un ciclo de política monetaria expansiva (esto es, reducciones en la tasa de interés de referencia) antes del 4T-23.

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Jerome Powell, presidente de la FED, declaró en conferencia de prensa que “aún falta confirmar que la inflación se ubica sobre una trayectoria de descenso.” Recalcó que no hay espacio para complacencia debido a los aún elevados niveles de inflación. Destacó nuevamente los riesgos asociados a un relajamiento prematuro de la política monetaria.

Por otra parte, no todo fue tan hawkish. Powell aceptó que se registra un proceso desinflacionario en varios sectores de la economía (aún no en el residencial) aunque éste “se encuentra en una etapa temprana”. Asimismo, comentó que los precios de algunas mercancías recientemente han moderado su ritmo de expansión.

En balance, podemos decir que la FED sí ve una inflación a la baja aunque aún es muy pronto para confirmar una solución a este problema. Por ello, tal como lo publicó el banco central en su comunicado de hoy, más incrementos en la tasa de interés de referencia serán adecuados si se pretende que la inflación regrese a 2.0%.

Anticipamos otro incremento de 25 puntos base en la próxima reunión del 22 de marzo. Una vez que el techo de la tasa objetivo de la FED alcance 5.00%, las siguientes decisiones dependerán del comportamiento de los precios al consumidor, sobre todo en la categoría subyacente (la que excluye los precios de alimentos y energía), así como del crecimiento.

Las expectativas de inflación continúan a la baja en la mayoría de las encuestas del mercado. Nuestros estimados para la inflación anual de Estados Unidos en 2023 se ubican en 3.5% y 3.0% para la parte general y subyacente, respectivamente (6.5% y 5.7% en 2021).

Por otra parte, el panorama para la economía norteamericana mejoró por la continua fortaleza del mercado laboral, la reactivación de China y la posibilidad de que la Eurozona evite una recesión. Apenas ayer, el estimado del Fondo Monetario Internacional para el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2023 aumentó de 1.0% a 1.4% (de 0.5% a 0.9% estimado INVEX).

Aunque las estimaciones mejoraron respecto a cálculos previos, Estados Unidos crecerá menos que en 2022 (2.1% cifra de avance). Esta desaceleración permitiría un crecimiento más moderado en los precios.

Aguardamos el siguiente dot plot, así como nuevas estimaciones económicas, por parte de los miembros de la FED este próximo 22 de marzo.

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión O estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Inflación EEUU (febrero 2023): Nuestros estimados de crecimiento para la economía de EE.UU. podrían cambiar dependiendo de.

1Feb, 2023

PIB MEX (4T-22): Mejora el panorama para la economía de México

El PIB de México creció 0.4% t/t en el periodo octubre-diciembre de 2022 (cifras desestacionalizadas). El principal impulso provino del sector secundario (minería, construcción y manufacturas). El sector terciario (comercio y servicios) se desaceleró al crecer 0.2% t/t en el periodo con todo y el Buen Fin (1.1% t/t en el 3T-22). La tasa anual se ubicó en 3.6%.
La economía creció 3.0% en todo 2022 (cifras originales), por debajo del 4.7% reportado para 2021 pero por encima del 1.5% que el consenso llegó a estimar a mediados del año pasado.
La perspectiva para el PIB de México mejora ante expectativas menos pesimistas para las economías de Estados Unidos y otros países. México podría verse beneficiado por un menor freno en Estados Unidos, así como por un crecimiento más firme en regiones como China y Eurozona.
Ayer, el Fondo Monetario Internacional (FMI) ajustó al alza los estimados de crecimiento 2023 para México (de 1.2% a 1.5%) y Estados Unidos (de 1.0% a 1.4%). Después de una revisión, nuestras nuevas previsiones de crecimiento para este año se ajustaron de 0.9% a 1.2% para el caso de México y de 0.5% a 1.0% para el caso de Estados Unidos.

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El comportamiento de la economía mexicana durante 2022 sorprendió al mercado. Cuando a mediados del año pasado la mayoría de los analistas adoptamos un tono pesimista, el sector terciario (comercio y servicios) registró un desempeño mejor al previsto. La creación de empleos en el país fue sólida y, a pesar de las menores expectativas de crecimiento para Estados Unidos (principal socio comercial de nuestro país), las exportaciones (16.9% a/a) y la producción manufacturera (5.3% a/a estimado INVEX) mostraron una firme expansión en 2022.

El FMI ajustó al alza sus estimaciones de crecimiento para la economía global en 2023, destacando las revisiones para el PIB de China (de 4.4% a 5.2%), Eurozona (de 0.5% a 0.7%) y Estados Unidos (de 1.0% a 1.4%). Para el caso de la economía nacional, el FMI aumentó su estimado previo en 0.5 puntos porcentuales para situarlo en 1.7%.

Al parecer, la política monetaria restrictiva que se aplicó en varios países afectó a sectores de manera focalizada. El efecto no se generalizó. En particular, la agresiva reacción de la Reserva Federal para contener una inflación no vista en cuatro décadas no ha afectado al mercado laboral norteamericano tal y como ha ocurrido en otros periodos de bajo crecimiento o incluso previo a una recesión.

Ajustamos al alza nuestra estimación para el crecimiento del PIB de México en 2022 de 0.9% a 1.2% ante un mejor panorama para los principales socios comerciales de nuestro país.

No sólo es la posibilidad de observar un freno más moderado en la economía norteamericana. También es posible que la demanda global se reactive por una importante recuperación de China después de que el Gobierno anuló su política COVID-cero. Asimismo, al parecer la Eurozona evitó una recesión.

Por el momento, el tema del crecimiento ha recobrado nuestra atención pero no se puede hacer de lado a la inflación. Si bien ésta descenderá paulatinamente en la mayoría de los países, la posibilidad de observar un crecimiento mayor al previsto podría obstaculizar esta trayectoria de baja.

Ante un mejor panorama para el crecimiento, lo que sí se refuerza la expectativa de más aumentos en las tasas de interés de referencia de los bancos centrales. Al menos por un par de meses más.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

30Ene, 2023

Semanal economía: Datos en EE.UU. reforzaron la expectativa de un menor ritmo de actividad económica durante los próximos meses

El gasto en consumo privado, variable que representa el 70% del PIB norteamericano, cayó más de lo esperado por los analistas en diciembre. A pesar de continuos avances en el empleo y un incremento en la confianza del consumidor, parece que los hogares ya anticipan un menor crecimiento de sus ingresos este año.

Además de un consumo más débil, también se reportó un menor ritmo de actividad industrial y más caídas en el sector residencial. Llama la atención que el componente de inversión residencial del PIB registró una caída por séptimo trimestre consecutivo en el periodo octubre-diciembre de 2022.

A diferencia de lo observado en meses pasados, el comunicado de política monetaria de la Reserva Federal (FED) que se publicará este miércoles podría sesgarse más hacia consideraciones de crecimiento en lugar de inflación. Lo que tendremos que determinar, tanto el banco central de Estados Unidos como los analistas del mercado, es el impacto que tendrá la permanencia de una tasa de interés de referencia elevada durante la mayor parte 2023 una vez que ésta alcance un nivel terminal de 5.25%-5.50% en el primer trimestre (4.50% nivel actual).

En el entorno global

En la Eurozona, los índices PMI manufacturero y no manufacturero de enero se ubicaron por encima de lo esperado por el mercado (48.8 y 50.7 puntos, respectivamente). Es probable que el crecimiento en esa región sea mayor al que se estimó hace un par de meses a pesar de que el Banco Central Europeo (BCE) continúe con incrementos relativamente agresivos en la tasa de interés de referencia (+50 puntos base estimados esta semana).

El PIB de Estados Unidos creció 2.1% en todo 2022, impulsado en gran medida por un firme avance del consumo en servicios. El gasto en mercancías fue ligeramente negativo (-0.4% anual). La inversión no residencial cayó 10.7% respecto a 2021. El gasto del Gobierno fue ligeramente menor al del año anterior (-0.2%). La contribución de las exportaciones netas al crecimiento del PIB fue ligeramente negativa (-0.40 puntos porcentuales). La contribución de los inventarios fue de 0.74 puntos porcentuales.

En cuanto a indicadores oportunos, el índice de indicadores adelantados cayó 1.0% m/m en diciembre (-0.7% m/m esperado). La tasa anual de este índice continuó adentrándose en terreno negativo (-7.4% en diciembre vs -6.1% en noviembre). En más datos, el índice de la encuesta manufacturera de Richmond de enero también se ubicó por debajo de lo estimado (-11 vs. -3 puntos est.). En el sector residencial, los permisos de construcción cayeron nuevamente (-1.0% m/m en diciembre).

Los indicadores PMI manufacturero y no manufacturero de enero se ubicaron por encima de lo previsto, aunque se mantuvieron por debajo de los 50 puntos (46.8 y 46.6 puntos, respectivamente). No anticipamos que estos índices regresen a zona de expansión próximamente debido a la expectativa de una caída del PIB. Las solicitudes iniciales del seguro de desempleo también sorprendieron positivamente al caer a 186 mil unidades, su menor nivel desde abril de 2022.

El deflactor del gasto en consumo creció 0.1% m/m en diciembre (0.2% m/m estimado por el consenso). Con este resultado, la tasa anual descendió de 5.5% a 5.0%. La tasa anual del deflactor subyacente, la medida de inflación preferida por la FED, se moderó de 4.7% a 4.4%. Si bien los niveles se mantienen por encima del objetivo del banco central (2.0% anual), el paulatino descenso de la inflación sugiere la FED podría ser menos agresiva con los aumentos de tasas en las siguientes reuniones.

En México…

Después de varias quincenas sorprendiendo a la baja, la inflación al consumidor de México sorprendió al alza al ubicarse en 0.46% (0.39% estimado consenso). De nueva cuenta, las mercancías alimenticias generaron la mayor presión inflacionaria. Por otra parte, estimamos que la inflación confirmará una trayectoria de descenso durante los siguientes meses y probablemente cerrará el año alrededor de 5.25% (estimado INVEX).

El Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE) cayó 0.5% a tasa mensual en noviembre (0.1% m/m estimado). Las actividades secundarias (construcción y manufacturas) no registraron cambios. Sorprendió el retroceso de 0.9% m/m en las actividades terciarias (comercio y servicios). En particular, creemos que el sector de servicios, un importante motor para la recuperación de la economía mexicana, podría perder impulso durante los siguientes meses.

Aunado a lo anterior, el panorama para las exportaciones tampoco es positivo debido a un menor crecimiento en Estados Unidos. El déficit comercial que se reportó para todo 2022 fue de $26,421 millones de dólares.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana se conocerá la nómina no agrícola de diciembre. El consenso anticipa una creación de 185 mil plazas, la más baja desde diciembre de 2020, pero suficientemente sólida para evitar un repunte significativo en la tasa de desempleo (de 3.5% a 3.6% estimado).

Si efectivamente se concreta uno o dos caídas del PIB de Estados Unidos en el segundo y tercer trimestres de 2023, la tasa de desempleo probablemente no rebasará 5.5%. Aún anticipamos que, en caso de confirmarse, la recesión en Estados Unidos sería breve y poco profunda.

En más información, esta semana destacan cifras del PIB para Eurozona (1.7% a/a) y México (3.0% a/a estimado INVEX) correspondientes al cuarto trimestre de 2022. Estimamos que la economía mexicana creció 2.9% en todo el año (4.7% en 2021 después de caer 8.0% en 2020 debido al a pandemia).

Este miércoles destaca la primera decisión de política monetaria de la FED. Anticipamos un incremento de 25 puntos base en la tasa de referencia con lo cual ésta pasaría de 4.50% a 4.75%. Es probable que la FED modere el ritmo de alza de tasas debido a los mayores riesgos de crecimiento que enfrenta en un entorno de menor inflación.

El dato que más destacará el viernes será la nómina no agrícola de diciembre. Se anticipa una creación de 185 mil plazas vs. 223 mil en noviembre. Para conocer el resto de los indicadores que se publicarán esta semana, así como algunos estimados puntuales, favor de consultar la Agenda semanal.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

PIB EE.UU. 3T-24: La economía norteamericana se mantiene firme

26Ene, 2023

PIB EE.UU. (4T-22): La economía de EUA creció 2.1% en 2022, estimamos un freno en el crecimiento de este año

De acuerdo con la Oficina de Análisis Económico (Bureau of Economic Analysis o BEA), el Producto Interno Bruto de Estados Unidos creció 2.9% a tasa trimestral anualizada (tta) en el periodo octubre-diciembre 2022. La cifra se ubicó por encima de lo esperado (2.6% tta estimado INVEX). Para todo el año, el crecimiento fue de 2.1%.
Después de haber caído por tres trimestres consecutivos, el consumo privado en mercancías contribuyó positivamente al crecimiento del PIB en el 4T-22. El gasto en servicios mantuvo un firme ritmo de expansión.
En lo que respecta a inversión privada, la fuerte acumulación de inventarios contribuyó con 1.46 puntos porcentuales al crecimiento trimestral anualizado del PIB. Dicho avance fue contrarrestado por una séptima caída consecutiva de la inversión residencial (-26.7% tta en el 4T-22).
Después de crecer 2.1% en 2022, estimamos un crecimiento de apenas 0.5% en el PIB de Estados Unidos en 2023. Anticipamos caídas cercanas a 1% en términos trimestrales anualizados (-0.25% a tasa trimestral simple) en el segundo y tercer trimestres de este año. Los recientes indicadores económicos refuerzan la expectativa de más aumentos en la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal.

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El PIB de Estados Unidos creció más de lo esperado. Sin duda, la fortaleza del mercado laboral es uno de los principales motores del consumo privado, variable que representa el 70% del PIB. Destacó la recuperación del gasto en bienes no duraderos (0.5% tta) después de haber caído los dos trimestres previos. El mayor impulso en el consumo provino de la parte de servicios (2.6% tta en el 4T-22), misma que se sostiene gracias a firmes ganancias en el empleo a pesar de menores expectativas de crecimiento hacia delante.

Si bien la creación de inventarios contribuyó significativamente al crecimiento del periodo, es probable que éstos hayan aumentado ante la expectativa de un próximo freno de la demanda. Los recientes datos del sector industrial (principalmente manufacturas) apuntan hacia menores niveles de producción durante los próximos meses. Al parecer, el sector manufacturero se suma al sector residencial en la lista de sectores que ya registran menores niveles de actividad.

La contribución de las exportaciones netas al crecimiento del PIB fue menor que la de los dos trimestres previos debido a un freno en la economía global. Si bien algunas economías importantes podrían evitar una recesión en 2023, el crecimiento sin duda será menor que el de los dos años anteriores.

El efecto rebote posterior a la pandemia prácticamente se extinguió y hay poco espacio para estímulos fiscales y monetarios en el corto plazo que permitan estimular el crecimiento, sobre todo si la inflación descenderá hacia niveles aún elevados.

Estimamos una desaceleración significativa en el crecimiento del PIB de Estados Unidos en 2023 (0.5% est. INVEX) debido a las afectaciones que generarían elevadas tasas de interés durante la mayor parte del año. Es probable que el PIB caiga en el segundo y tercer trimestres para luego recuperarse en el periodo octubre-diciembre.

La fortaleza que aún muestra el empleo (en parte por distorsiones generadas en la pandemia que aún no se corrigen) abre espacio para más aumentos en la tasa de interés de referencia de la FED. La siguiente decisión se conocerá el 1° de febrero (+25 puntos base estimado INVEX).

^{Declaraciones}

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

24Ene, 2023

Inflación México (1Q enero 2023): Mantenemos la expectativa de una inflación a la baja durante 2023.

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Puntos relevantes:

El Índice Nacional de Precios al Consumidor registró una variación de 0.46% en la primera quincena de enero, cifra menor a la esperada por INVEX (0.59% q/q) y mayor a la mediana de los analistas del mercado (0.39% q/q). Con este resultado, la inflación anual repuntó de 7.86% a 7.94% entre la segunda quincena de diciembre y la primera quincena de este mes.
La principal presión provino nuevamente de los precios de mercancías. Por otra parte, también destacaron las alzas en los precios de determinados servicios, principalmente los de distintos establecimientos de comida. Los costos de educación y vivienda propia se ubicaron por encima de lo previsto.
A pesar del mal dato, mantenemos la expectativa de un descenso de la inflación durante 2023. Una sorpresa negativa, sobre todo en un periodo que resulta complicado estimar como lo es la primera quincena de enero de cada año, no representa un cambio de tendencia. Nuestras previsiones para la inflación general y subyacente al cierre de 2023 se mantienen en 5.25% y 5.00% (7.82% y 8.35% al cierre de 2022, respectivamente).
Ante la expectativa de una inflación a la baja durante los siguientes meses, los incrementos en la tasa de referencia podrían ser de menor magnitud (+25 puntos base estimado INVEX) hasta que la tasa alcance 11.00% (10.50% nivel actual).

Evolución reciente:

Después de varias quincenas sorprendiendo a la baja, la inflación de la primera quincena de enero se ubicó por encima de lo esperado por el mercado (0.46% vs. 0.39% consenso, 0.59% INVEX). Nuestra previsión consideraba un incremento mayor en la parte no subyacente, particularmente en los precios de energía y los de algunos productos agropecuarios.

La que sí sorprendió significativamente fue la inflación subyacente (0.24% estimado INVEX, 0.32% consenso, 0.44% observado). Los precios de mercancías crecieron 0.75% en la quincena, destacando por su incidencia sobre la inflación los precios de cigarrillos (3.13% q/q) y refrescos envasados (1.02% q/q). Los precios de servicios (0.30% q/q) sorprendieron al alza, pues si bien se observaron caídas en los precios de transportación aérea (-17.72% q/q) y servicios turísticos en paquete (-7.81% q/q), sobresalieron los mayores precios en distintos establecimientos de comida (1.00% q/q), vivienda propia (0.18%) y educación (0.35% q/q vs. 0.19% estimado INVEX).

Si bien la inflación anual repuntó (de 7.86% a 7.94% en el caso de la inflación general y de 8.34% a 8.45% en la parte subyacente), mantenemos la expectativa de un menor avance de la inflación este año ante un menor crecimiento económico y tasas de interés en niveles claramente restrictivos.

Por otra parte, el descenso inflacionario no implica que Banxico flexibilizará su postura pronto. Sobre todo si la inflación cerrará, tanto este año como el próximo, por encima del objetivo de 3.0% +/- 1.0% (5.25% y 4.50% estimados INVEX) .

Anticipamos que Banxico aumentará la tasa de interés de referencia en febrero debido a que la inflación subyacente no cede.

No esperamos un cambio en el lenguaje que se utiliza en los comunicados de política monetaria por varios meses, mucho menos discusiones en torno a una reversión de la restricción monetaria pronto.

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

23Ene, 2023

Semanal economía: Menores ventas al menudeo en EE.UU. refuerzan expectativas de freno en consumo privado

El Beige Book de la Reserva Federal (FED) confirmó lo que hemos recalcado desde hace varias semanas. El crecimiento en Estados Unidos se ha frenado y otros sectores, además del residencial, comienzan a registrar caídas.

La mayoría de los distritos reportaron una desaceleración. Sólo uno reportó una caída. La actividad en los sectores residencial y manufacturero continuó a la baja. Asimismo, la actividad del sector no residencial comenzó a verse afectada por los elevados niveles de tasas de interés. Con relación a la inflación, la presión salarial persiste en la mayoría de los distritos ante la dificultad para llenar vacantes. Por otra parte, menores distorsiones en las cadenas de suministros, así como menores precios de materias primas y transportación podrían restar presiones inflacionarias durante los próximos meses.

Mantenemos la expectativa de una caída leve y poco duradera en el PIB de Estados Unidos este año ante un tropiezo en el consumo privado, variable que representa el 70% del PIB de ese país.

En el entorno global

El PIB de China avanzó 0.0% a tasa trimestral en el periodo octubre-diciembre de 2022 (2.9% a tasa anual). Si bien la cifra superó las estimaciones (se anticipaba una contracción de 0.8% trimestral), la mayoría de los indicadores oportunos sugieren un freno en la segunda economía más grande el mundo a pesar del levantamiento de restricciones a la movilidad por parte del Gobierno. Las ventas al menudeo de China cayeron 1.8% a tasa anual en diciembre.

La inflación al consumidor de Europa se ubicó por debajo de lo estimado (-0.4% vs. -0.3% a tasa mensual en diciembre). Con este resultado, la inflación anual descendió de 10.1% a 9.2%. A pesar de lo anterior, la autoridad monetaria de la región volvió a hacer énfasis sobre la permanencia de tasas de interés elevadas por más tiempo.

En Estados Unidos, las ventas al menudeo cayeron 1.1% a tasa mensual en diciembre (-0.8% esperado por el mercado). Excluyendo autos y gasolina, las ventas retrocedieron 0.7% m/m. El comportamiento de las ventas reforzó la expectativa de un freno en el gasto en consumo privado, variable que representa el 70% del PIB. Por otra parte, no anticipamos que el consumo caiga significativamente debido a la fortaleza que aún muestra el mercado laboral norteamericano.

En más datos para Estados Unidos, la producción industrial se contrajo 0.7% a tasa mensual en diciembre (-0.1% m/m esperado por el mercado). Destacó la caída observada en el subíndice de manufacturas (-1.3% m/m). Los inventarios de negocios crecieron 0.4% m/m en noviembre ante la expectativa de una menor demanda.

En el sector residencial, los permisos de construcción retrocedieron 1.6% m/m en diciembre, mientras que los inicios de casas cayeron 1.4% m/m en el periodo. Los indicadores de actividad residencial continúan mostrando un deterioro. Las ventas de casas existentes cayeron 1.5% a tasa mensual en diciembre para ubicarse en 4.02 millones de unidades anualizadas.

En México…

El Indicador Oportuno de la Actividad Económica (IOAE) sugiere una caída de 0.4% en la economía durante diciembre (-0.1% en noviembre). Si bien las contracciones recientes de este indicador no han sido elevadas, éstas refuerzan la expectativa de un menor ritmo de crecimiento durante los próximos meses. En particular, destacó la caída de 0.6% m/m en el componente de actividades terciarias (comercio y servicios).

El viernes pasado se publicó la encuesta de expectativa Citibanamex. La mediana de los estimados para la inflación de la primera quincena de enero se ubicó en 0.39%. Llamó la atención la dispersión de los pronósticos (entre 0.14% y 0.54% quincenal).

En general, a pesar de observar un rebote en los primeros quince días de enero, anticipamos que la inflación anual de México ya se ubica sobre una trayectoria de descenso y podría cerrar el año alrededor de 5.35% de acuerdo con nuestros cálculos (5.10% mediana del consenso). La inflación subyacente cerraría 2023 alrededor de 5.00%.

La mayoría de los analistas encuestados prevemos un aumento de 25 puntos base en la tasa de interés de referencia de Banco de México en febrero. De confirmarse, el nivel de dicha tasa aumentaría de 10.50% a 10.75%. Todavía es incierto si Banxico cambiará el lenguaje restrictivo en sus comunicados de política monetaria este semestre.

¿Qué esperar los próximos días?…

Esta semana destaca el índice de indicadores adelantados de Estados Unidos. El consenso estima una caída de 0.7% a tasa mensual en diciembre, lo que reforzaría la idea de una recesión breve y poco profunda.

El martes se conocerán los índices PMI manufacturero y no manufacturero de enero para las principales economías del mundo. Respecto a Estados Unidos, los estimados se ubican en 46.5 y 46.0 puntos, respectivamente, cifras consistentes con una caída en la actividad de ambos sectores. Para la Eurozona, los pronósticos se sitúan en 48.5 y 50.0 puntos en cada caso.

El jueves se publicará el PIB del 4T-22. El estimado para la tasa trimestral anualizada (tta) se ubica en 2.6%. También se conocerán cifras de inversión no residencial (misma que se ha visto recientemente afectada por las mayores tasas de interés de acuerdo con lo publicado en el Beige Book), actividad manufacturera, actividad residencial y desempleo (para conocer los estimados puntuales de éstas y otras variables favor de consultar la agenda semanal).

El dato más relevante de la semana será el deflactor del gasto en consumo, la medida de inflación preferida por la FED. En particular, será importante confirmar que efectivamente la tasa anual del deflactor subyacente (el que excluye los precios de alimentos y energía) se moderó en el mes. Se estima que dicha tasa descendió de 4.7% a 4.4% entre noviembre y diciembre.

En México destaca la inflación de la primera quincena de enero. Nuestro estimado se ubica en 0.59% presionado, en gran medida, por incrementos de precios en la parte no subyacente (principalmente algunos productos agropecuarios).

En más datos para México, también se publicarán el Indicador Global de la Actividad Económica de diciembre (5.1% a/a estimado INVEX), la tasa de desempleo (2.97% est.) y la balanza comercial. Para ésta última anticipamos un superávit ligeramente mayor a los $1,000 millones de dólares en el mes.

Declaraciones

^{La información contenida en este reporte proviene de fuentes consideradas como fidedignas, sin embargo no se considera completa y su precisión no es garantía, ni representa una sugerencia para las decisiones en materia de inversión. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. Cualquier opinión o estimación contenida en este reporte constituye el punto de vista de los analistas de INVEX Grupo Financiero S.A. de C.V. a la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin necesidad de previo aviso. INVEX, Grupo Financiero no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Este reporte es propiedad de INVEX Grupo Financiero y no puede ser reproducido o utilizado parcial o totalmente por ningún medio, ni ser distribuido, citado o divulgado sin previo consentimiento de la Dirección de Análisis de INVEX Grupo Financiero. INVEX Grupo Financiero, sus subsidiarias, empresas afiliadas, empleados o las personas relacionadas con ellas, no serán responsables de daños y perjuicios de cualquier tipo que pretendan imputarse por el uso de esta publicación. INVEX Grupo Financiero, busca tener negocios con compañías y/o valores mencionados en este reporte. Como resultado, los inversionistas deben tomar en cuenta que la compañía, pudiera tener conflictos de interés que afectan la objetividad de este reporte. Los inversionistas deben considerar este reporte como un factor individual dentro de la toma de decisiones de inversión. El inversionista que tenga acceso a este documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo, por lo que deberá procurarse el asesoramiento específico y especializado que considere necesario. Reporte para fines meramente informativos. Información adicional disponible bajo solicitud.}

Si requieres asesoría financiera, acércate a nosotros:

Resulta difícil pensar que, tal y como lo anticipa el mercado ahora, la FED comenzará un ciclo de baja de tasas este año sin antes cambiar el tono de sus comunicados.