Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos sufrieron un fuerte incremento de la volatilidad. El temor por los contagios del coronavirus (COVID-19) ya ha generado aislamiento en muchas ciudades de los Estados Unidos e incluso estados, como California. Esto está provocando un fuerte ajuste de las expectativas de crecimiento que ya hablan de recesión económica.

El Gobierno norteamericano ha tomado iniciativas para incrementar el gasto y apoyar a los ciudadanos. Los líderes republicanos del Senado han publicado un borrador de su propuesta fiscal. En general, sigue la propuesta que el Tesoro Norteamericano hizo el 18 de marzo y pide $ 300 mil millones (1.5% del PIB) en préstamos a pequeñas empresas que serían condonados si les pagan a sus empleados, $ 208 mil millones para aliviar a las aerolíneas y otras empresas afectadas, aproximadamente $ 250 mil millones en pagos a individuos y beneficios fiscales para empresas y particulares, incluido un aplazamiento en pagos de impuestos por $ 400 mil millones. Esta legislación debe combinarse con propuestas demócratas y aún podría cambiar sustancialmente. Es probable que el Congreso apruebe esto hacia el final de la semana siguiente.

Asimismo, la FED introdujo compras por 700 mil millones de dólares que incluyen papeles del Tesoro, Activos Respaldados por Hipotecas y hasta papales municipales. Además, instrumento varias líneas de intercambio (Swaps) de dólares con varios bancos centrales, incluido México, ha relajado requerimiento de capital y de reservas para los bancos comerciales, entre las medias más destacadas.

Como resultado de lo anterior, las tasas para el bono con vencimiento a 10 años terminaron la semana en niveles de 0.93%, con 3 puntos base de baja con relación a la semana anterior, pero con una alta volatilidad, por el anuncio de los planes de expansión fiscal para aliviar a la economía, ya que su financiamiento implicaría la emisión de deuda gubernamental. La demanda por activos seguros presentó una fuerte disminución y un fuerte incremento de las tasas a máximos de 1.2% en el plazo de 20 años a mediados de la semana.  

En México, las tasas de interés mostraron fuertes movimientos de alza y al final se relajaron un poco. Durante la semana llagamos a un máximo de 8.25% en el bono de 10 años y cerró la semana alrededor de 7.73%, sólo 7 puntos base arriba que el cierre semanal previo. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles alrededor de 680 puntos base, con un máximo en la semana de 707 puntos base.

Los mercados están concentrados en las consecuencias económicas por la incertidumbre de la expansión del COVID-19, pero el caso particular también exige poner atención en la debilidad fiscal a raíz de la caída del precio del petróleo y por lo tanto el aumento de los riesgos para PEMEX y las finanzas públicas.

Sumado a lo anterior, Banxico al cierre de la semana decidió bajar la tasa de referencia en 50 puntos base para dejarla en 6.50%. Así mismo adoptará otras medidas para proveer liquidez y mejorar el funcionamiento de los mercados financieros a nivel local. Banxico pondera que el riesgo inflacionario por el fuerte aumento del tipo de cambio queda parcialmente contrarrestado, ante el incremento de la brecha del producto que generaría menores presiones para la inflación, ante el pobre panorama para el crecimiento económico en el trimestre actual y los siguientes.

Deuda Corporativa

GANACB: La empresa calificadora Moody’s tomó la decisión de rectificar la calificación crediticia de la emisión de Certificados Bursátiles denominada GANACB 11U de Aa1.mx. La calificación crediticia en escala global es de Baa1. Dicha emisión de Cebures  fue hecha por la Autopista Amozoc-Perote HSBC F/300861. Por el lado negativo, la perspectiva  crediticia de la empresa fue cambiada de Estable a Negativa. El cambio de la perspectiva obedece más a razones políticas y gubernamentales, y no tanto a aspectos operativos y financieros. OPINIÓN: Negativa. A pesar de mostrar un desempeño favorable en los indicadores de tráfico y operativos, al igual que en ingresos totales y rentabilidad, los Certificados Bursátiles tuvieron una baja en perspectiva por parte de Moody’s debido a otro tipo de razones. Moody’s señala que tiene una percepción de un ambiente político menos solidario con la cual podría proporcionar un impacto negativo en los términos actuales de la concesión Autopista Amozoc—Perote. Esto se debe a la reciente recomendación llevada a cabo por la Secretaría de la Función Pública (SFP) a la autoridad que otorga  la concesión, la cual es la Secretaría de Comunicaciones y Transportes (SCT).

AEROMEX / AERMXCB: Moody’s, la firma calificadora de empresas y emisiones, tomó la decisión de disminuir la calificación crediticia en escala global de la empresa Grupo Aeroméxico desde niveles de B1 hasta B2 (equivalente a B+ a B). La compañía  también tomó la decisión de disminuir la calificación crediticia en escala global de la emisión de bonos globales senior en dólares que vencen en 2025 desde B2 hasta B3 (equivalente a B a B-). Se debe a cuestiones generales del sector económico y de la empresa. OPINIÓN: Negativa. Con la disminución en calificación a nivel internacional, la empresa tendrá mayores dificultades para llevar a cabo nuevas emisiones o en su caso, cualquier refinanciamiento necesario. Se debe en gran parte a que el ambiente general de las aerolíneas estará reprimido desde el punto de vista financiero y de demanda para los siguientes trimestres. Esperan que la generación de flujo libre de caja tendrá un deterioro importante, adicionado con los problemas de los aviones 737. Cabe indicar que la empresa tiene dos bursatilizaciones y varios Certificados Bursátiles de Corto Plazo. Ellos conservaron calificaciones, ya que las califica HR Ratings y Verum.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el peso continuo su debilitamiento frente al dólar, el dólar llegó al máximo de $24.18 pesos en el máximo de este periodo que fue al cierre de la semana. A pesar de tener un diferencial de tasas superior a los 680 puntos base; la aversión al riesgo ha extendido las pérdidas para el peso y las monedas de economías emergentes frente al dólar. El aumento del tipo de cambio desde el mínimo del 14 de febrero (que se ubicó en 18.54 pesos por dólar) ha sido de 30.4%. El riesgo del COVID-19, sumando a la caída del precio del petróleo y sus implicaciones para PEMEX y las finanzas públicas han hecho mucho más prolongada la caída del peso.

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Problemas como la expansión mundial del Coronavirus y los conflictos de acuerdos de producción petrolera de la OPEP, particularmente de Arabia Saudita llevaron a los mercados financieros a tener una de las semanas más volátiles de los últimos años.

Durante la semana, las tasas de interés gubernamentales de Estados Unidos tuvieron un incremento que no se compara con la fuerte disminución que tuvieron en primeros días del mes. Adicionalmente, la Reserva Federal de Estados Unidos tomó la decisión de comprar hasta $8 billones de dólares en Bonos del Tesoro el viernes.

Los «spreads» de crédito presentaron alzas importantes en los mercados internacionales. Los bonos High Yield tuvieron incrementos en sus sobretasas no vistos en varios años, abriéndose la posibilidad de impago o mayores probabilidad de incumplimiento, y tasas más altas. Es posible que la situación permanezca más tiempo de lo normal. En los bonos corporativos de mercados desarrollados también hubo alzas considerables.

En la parte gubernamental, los «Treasuries» de 10 años llegan a niveles ligeramente superiores a 0.90%, lo cual fue un incremento de 14 puntos base. Cabe indicar que el nivel mínimo de las tasas se presentó el lunes con niveles alrededor de 0.30%, el mínimo histórico de los «Treasuries» a 10 años desde su existencia.

Por su parte, los Bonos del Tesoro de 30 años mostraron un alza también, llegándose a ver niveles superiores a 1.50%, un alza mayor a 20 puntos base. Tal como en los Bonos del Tesoro a 10 años, los «Treasuries» de mayor plazo tuvieron una reducción considerable el lunes y se llegaron a ver niveles inferiores a 1%.

La semana entrante es la junta de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos y nuestra expectativa es observar una ligera disminución de 25 puntos base en la tasa de referencia, es decir que se encuentre entre 0.75% y 1.00%

En México, la situación fue difícil, ya que las tasas de interés tuvieron alzas importantes a lo largo de toda la curva, poniendo en duda la posibilidad de disminuciones en la política monetaria del Banco de México.

El bono de 10 años, representado por el bono MAY29 alcanza niveles superiores a 7.65%, una fuerte alza semanal de 126 puntos base, una de las más altas vistas en la historia de dicho bono. Por su parte, el bono de 30 años (NOV47) mostró un incremento de 120 puntos base al alcanzar tasas de 8.00%.

En cuanto a los niveles de las sobretasas de Certificados Bursátiles pueden existir incrementos considerables como en aquellos de Petróleos Mexicanos. También se presenta poca liquidez en dichos instrumentos y alzas en probabilidades de «default».

Deuda Corporativa

CEMEX: La firma calificadora Fitch Ratings confirmo la calificación de deuda global de Cementos Mexicanos. Dicha calificadora mantuvo el «rating» internacional en BB. Por su parte, para la escala nacional Fitch Ratings mantuvo la calificación en A+(mex). Por otro lado, la perspectiva crediticia de la empresa fue disminuida, desde Estable hasta Negativa.   La reducción en la perspectiva crediticia de la empresa se debe a mayores presiones tanto en el flujo de efectivo operativo y como en el flujo libre de caja debido a menores perspectivas de mercado por las amenazas de los efectos COVID-19. OPINIÓN: Negativa. Cementos Mexicanos ha mostrado varios altibajos tanto en perspectivas como en calificaciones a lo largo de los últimos años. La empresa había logrado disminuir sus niveles de apalancamiento de manera importante durante los últimos años. Sin embargo con la volatilidad cambiaria actual la situación no ha sido tan fácil. Los niveles de deuda neta / Ebitda, según Bloomberg, llega a niveles de 6.02x, los cuales han subido en comparación con otros años debido a más deuda y menor rentabilidad. Actualmente, la empresa tiene varios bonos en el mercado de deuda internacional. Los más importantes son aquellos que suman $1,000 millones de dólares y vencen entre 2025 y 2029. Sus cupones oscilan entre 5% y 8%.

GCARSO: La empresa Grupo Carso logró colocar sus Certificados Bursátiles de Largo Plazo, a pesar de la volatilidad de los mercados financieros de deuda. De todas maneras, la emisora buscaba emitir un total de $5,000 millones de pesos y solamente logró colocar  $3,500 millones de pesos. La estructura del instrumentos financiero llamado GCARSO 20 es de tasa flotante sobre TIIE a 28 días. El plazo de la emisión es de 3 años, un total de 1,092 días al vencimiento. La calificación de la emisión es de AAA por parte de dos entidades calificadoras; HR Ratings y Fitch Ratings. OPINIÓN: Positiva. A pesar de la volatilidad actual de los mercados financieros, la empresa logró colocar gran parte de los Certificados Bursátiles solicitados. La sobretasa a la cual se colocó fue de 0.20%, mientras que el promedio ponderado de papeles revisables sobre TIIE a 28 días con calificación de AAA (incluyendo bursatilizaciones) es de 0.45%. De esta manera, la empresa logra mantener mayor porcentaje de su financiamiento corporativo en la parte bursátil. La empresa conglomerada usará los recursos financiero obtenidos en fines corporativos a nivel general.

Tipo de Cambio

La cotización de la divisa mexicana tuvo alta volatilidad y alzas importantes, siendo afectado por los conflictos de la OPEP y Arabia Saudita, y por la expansión potencial del Coronavirus. El peso por dólar llegó a verse en niveles ligeramente inferiores a $23 pesos por dólar. Sin embargo, la situación de la divisa tuvo correcciones a lo largo de la semana   y acabó cotizando en niveles alrededor de $22 pesos por dólar.

Las decisiones de Banco de México como la subasta de $2,000 millones de dólares en coberturas cambiarias liquidables en moneda nacional ayudan a brindar mayor estabilidad al mercado cambiario.

El precio del barril de petróleo mostró un desplome importante por lo conflictos gremiales internacionales del sector energético. El WTI se acerca a $30 dólares por barril, y precio de la mezcla mexicana llega a cotizar a precios inferiores a $24 dólares por barril.

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Continua la fuerte disminución de las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos. El temor de un incremento de los contagios por el coronavirus (COVID-19) se ha hecho mayor y como resultado la disrupción en los factores tanto de la demanda (consumo e inversión), como de la oferta (producción industrial, servicios) agravaron la aversión al riesgo financiero.

Esta conciencia de los mercados financieros se hizo presente desde el 14 de febrero, pero esta semana se aceleró derivado de la decisión de la Reserva Federal de disminuir en 50 puntos base la tasa de referencia para dejarla en el rango de 1.0% a 1.25%; esto en fuera de fecha de la reunión de política monetaria.

Nos parece que esta intervención de las autoridades monetarias norteamericana, lejos de generar una mayor tranquilidad a los inversionistas está creando más episodios de volatilidad, no solo de las tasas, sino de la generalidad de los activos financieros.

Como resultado de lo anterior, las tasas para el bono con vencimiento a 10 años terminaron la semana en niveles de 0.69%, con 46 puntos base de baja con relación a la semana anterior, el bono de 30 años se ubicó en 1.21%, con una baja de 47 puntos base. La demanda por activos seguros prolongó esta disminución y un fuerte incremento de los precios de otros activos refugio como el oro y monedas duras, como el dólar.  

En México, las tasas de interés ahora si mostraron fuertes disminuciones durante la semana, acompañadas también de volatilidad. La tasa de los bonos con vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor de 6.39%, con 49 puntos base menos que el cierre semanal previo. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se mantuvo en niveles alrededor de 570 puntos base.

En este momento, los mercados están concentrados en las consecuencias económicas por la incertidumbre de la expansión del COVID-19, esto por la ausencia de un tratamiento médico y de vacunas. Asimismo, se estima que la recuperación de las actividades productivas y los temores de los consumidores pudieran ser considerablemente lentas.

Deuda Corporativa

CFE: La Comisión Federal de Electricidad va a colocar bonos en los mercados internacionales de deuda por la cantidad de $700 millones de dólares a un plazo de 30 años con una tasa de interés fija. Dichos recursos financieros van a ser utilizados para gastos e inversiones de capital, también llamado Capex, específicamente en Pidiregas y otras obras públicas, también para  fines corporativos a nivel general. Standard & Poor’s, la empresa calificadora que ya emitió calificación para los bonos, ya publicó su calificación  y la mantuvo en BBB+ en escala internacional, tal como las demás emisiones de bonos en moneda extranjera. OPINIÓN: A pesar de ser una deuda adicional de la empresa, la cual busca reducirla por sus altos niveles de apalancamiento, los cuales se encuentra entre 5.0x y 6.0x, ayuda a tener más recursos financieros para inversiones de capital a largo plazo, los cuales son necesarios para la compañía del sector energético. La empresa tiene otras emisiones en moneda extranjera, y a pesar de tener una perspectiva negativa, mantiene una calificación alta con S&P. En México, la empresa tiene varias emisiones de Certificados Bursátiles en el mercado de deuda. La cartera de deuda está diversificada entre distintos plazos, estructuras de tasa y cupones, proporcionando un balance de riesgos favorable.

GAP: Grupo Aeroportuario del Pacífico reportó resultados operativos de tráfico al cierre del mes de febrero del año en curso. Los pasajeros totales de los 14 aeropuertos de la empresa (incluyendo 12 de México y 2 de Jamaica) llegaron a 4.150 millones de pasajeros, alcanzo un crecimiento de doble dígito de 17.0% durante el mes de febrero. De enero a febrero, el aumento fue de 15.0% al registrar un total de 8.731 millones de personas.  En dicho periodo, los pasajeros nacionales crecieron 14.1%, mientras que los pasajeros internacionales subieron 15.9%. OPINIÓN: Positiva. El crecimiento de pasajeros sigue siendo un factor positivo para Grupo Aeroportuario del Pacífico. El aumento orgánico de la empresa le proporciona una base favorable para poder enfrentar otro tipo de riesgos en el corto y mediano plazo. Adicionalmente, la obtención de nuevos aeropuertos como es el caso de Kingston ayuda a diversificar de manera eficiente sus fuentes de ingresos totales. La empresa cuenta con Certificados Bursátiles en el mercado de deuda mexicano. Acaba de colocar uno de ellos durante el mes pasado, con lo cual busca sustituir otras deudas que vencieron y otros fines corporativos.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el peso continuo su debilitamiento frente al dólar, el dólar llegó al máximo de $20.36 pesos en el máximo de este periodo. Un incremento de casi 2.4% observado hacia el cierre de la semana, con un nivel del cambiario en $20.12 pesos por dólar. El diferencial de tasas se empieza a estabilizar alrededor de 570 puntos base; la aversión al riesgo ha extendido las pérdidas para el peso y las monedas de economías emergentes frente al dólar. El aumento del tipo de cambio desde el mínimo del 14 de febrero (que se ubicó en 18.54 pesos por dólar) ha sido de 8.5%.

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

De nuevo, las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos tuvieron bajas importantes durante la semana. El número de casos por contagio de coronavirus (COVID-19) fuera de países asiáticos se han incrementado fuertemente en la última semana por lo que la aversión al riesgo financiero ha provocado estos movimientos en las tasas.

El temor de los mercados financieros es que esto generalice la irrupción de los sectores productivos, como las manufacturas, transporte y turismo principalmente. Lo cual podría llevar a recesión a varios países, tanto desarrollados, como emergentes.

Los niveles actuales de tasas alrededor del mundo ya descuentan este escenario, los participantes en el mercado sólo esperan los números concretos del impacto en el crecimiento global.  Por lo que observaremos la intervención, de nueva cuenta, de las autoridades monetarias a nivel global.

Como resultado de lo anterior, las tasas para el bono con vencimiento a 10 años terminaron la semana en niveles de 1.16%, con 31 puntos base de baja con relación a la semana anterior. La demanda por activos seguros llevó a esta bajada y un fuerte incremento de los precios de otros activos refugio como el oro y monedas duras, como el dólar. 

En México, contrario a sus pares norteamericanos las tasas de interés mostraron fuertes incrementos durante la semana. La tasa de los bonos con vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor de 6.85%, con 32 puntos base más que el cierre semanal previo. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se abrió hasta niveles alrededor de 569 puntos base.

Consideramos que adicionalmente al riesgo del CONVID-19 que pudo generar parte de la salida de flujos del mercado local hacia activos más seguros. La mayor reacción de las tasas se dio después de que se conocieran los resultados financieros de PEMEX. En los que observamos un ligero incremento de la deuda, así como un aumento importante de la pérdida neta de la empresa al cierre del 2019. SI bien hay ciertos elementos como la ligera recuperación de la producción, que pueden dar cierta tranquilidad, así como el descuento, en los precios de su deuda, de una potencial baja en la calificación; el impacto sobre las finanzas públicas debe de ser un punto de enfoque para este movimiento en las tasas de los bonos a nivel soberano.

Deuda Corporativa

KOF: La compañía reportó resultados financieros al cierre del 4T19 y por consiguiente del año. Los ingresos totales de la empresa crecieron 3.1% en el 4T19 frente al 4T18 al concluir en niveles de $51,735 millones de pesos. El incremento en ingresos se debe a mayor volumen y precios sólidos en países de mayor tamaño de Latinoamérica. El flujo de operación o Ebitda  cerró el 4T19 en $9,391 millones, una disminución de 8.1%.  Por su parte, la deuda neta incluyendo efectos de coberturas cerró en $49,784 millones de pesos; una disminución importante de 12.6%. OPINIÓN: Mixto. Por el lado negativo se observó una reducción considerable en el Ebitda y su margen, lo cual se debe a mayores gastos fiscales y mayores costos tanto de fletes como de gastos laborales. Por el lado positivo, su deuda neta (incluyendo efectos de coberturas por medio de instrumentos financieros derivados) tuvo una reducción fuerte, Dicha deuda neta comparada con su Ebitda cae a niveles de 1.34x. De esta forma, no hay problema con calificaciones crediticias en deuda local en pesos. Recientemente, la empresa colocó dos Certificados Bursátiles, uno de tasa fija nominal y otro de tasa flotante, con los cuales sustituyeron deuda por vencer.

PEMEX: La empresa del sector energético mexicano presentó resultados financieros al cierre del 4T19 y del año 2019. Reportó un ligero cambio en producción petrolera  frente al trimestre pasado al concluir el año con 1,693 millones de barriles diarios. Sin embargo, comparado con el año 2018, tuvieron una baja de 1.74%. En comparación con el 4T18, se observa una disminución en ventas totales por 21.6% al registrar $320,087 millones de pesos. La reducción se debe a una disminución en ventas nacionales por baja en precios de gasolina, en volumen y exportación. El costo de ventas creció 35.5% por el registro de deterioro de activos y reconocimiento de pozos no exitosos en el 4T19. Deuda financiera total  baja 4.8%. OPINIÓN: Negativa. Con los movimientos en los ingresos y en el costo de ventas visto en el 4T19, se observa una rentabilidad más baja en Pemex. Su margen bruto cayó a niveles negativos, dando peores resultados en el margen Ebitda y margen neto. Su pérdida total ascendió a niveles de $346,135 millones de pesos, después de verse niveles de $223,392 de utilidad neta el año 2018. Por el lado positivo, la caída en la producción de petróleo ya no es tan fuerte como en otros años o trimestres y la deuda financiera total de la empresa medida en pesos bajó 4.8% frente al año 2018, incluso ya no se tienen vencimientos importantes en el corto plazo.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el peso continuo su debilitamiento frente al dólar, el dólar llegó al máximo de $19.89 pesos. Un incremento de casi 5.3% observado hacia el cierre de la semana, aunque al cierre de la semana el nivel del cambiario se dio sobre $19.73 pesos por dólar. A pesar de que el diferencial de tasas se amplió; la aversión al riesgo observada en los últimos días generó las pérdidas para el peso y las monedas de economías emergentes frente al dólar. Aunque los resultados de PEMEX también impactaron en alguna medida el movimiento del tipo de cambio.

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos tuvieron bajas importantes durante la semana. Los temores que han surgido de nuevo con relación al coronavirus han provocado estos movimientos en las tasas.

Las noticias en torno a que a pesar de que la situación está relativamente controlada en China con respecto a la propagación de la epidemia ha sido relegada ya que sigue el aislamiento y la parálisis en los centros de trabajo, sobre todo del sector industria manufacturero. Varias empresas norteamericanas han advertido del impacto en sus resultados corporativos.

Se esperan datos de la actividad económica en China sumamente deteriorados. Los números serán malos en indicadores referenciados al crecimiento para el mes de febrero, en especial en el sector industrial. Esto tendrá impacto en el crecimiento global por lo que se ha justificado la intervención de las autoridades monetarias de estos países, así como de los Estados Unidos y Europa.

Como resultado de lo anterior, las tasas para el bono con vencimiento a 10 años terminaron la semana en niveles de 1.45%, con 14 puntos base de baja con relación a la semana anterior. La demanda por activos seguros llevó a esta bajada y un fuerte incremento de los precios del oro. 

En México, contrario a sus pares norteamericanos las tasas de interés mostraron incrementos durante la semana. La tasa de los bonos con vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor de 6.55%, con 5 puntos base más que el mínimo intradía que se registró a mediados de la semana. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se volvió a incrementar hacia niveles alrededor de 510 puntos base.

Hasta el momento el balance de riesgos para la actividad económica permanece sesgado a la baja, pero más por la incertidumbre sobre las políticas económicas que no dan incertidumbre a los planes de inversión de los agentes privados.

Deuda Corporativa

BASE: La firma calificadora Standard & Poor’s emitió un comunicado por medio del cual    confirma o mantiene la calificación crediticia de la institución financiera Banco Base. La calificación crediticia se mantuvo en mxA. Por su parte, la calificación para emisiones de corto plazo de la institución bancaria también se mantuvo en mxA-1. Por el lado negativo, S&P tomó la decisión de mantener la perspectiva del banco en Negativa. El banco tiene en su plan diversificar sus fuentes de ingreso y su estabilidad de ingresos. OPINIÓN: Positiva. A pesar de que la perspectiva se mantuvo en Negativa, es bueno que la institución bancaria mantenga su calificación crediticia en niveles de mxA. De esta forma, se observa que la firma calificadora no tiene la urgencia de disminuir la calificación y con menor razón en el corto plazo. La diversificación de negocios mantiene la institución con un buen balance de riesgos. Actualmente Banco Base tiene circulando en el mercado de deuda mexicano un Certificado Bursátil Bancario llamado BASE 18, el cual ofrece rentabilidad de manera flotante por medio de la TIIE a 28 días +109 puntos base.

TLEVISA: Grupo Televisa reportó resultados financieros al cierre del 4T19 y consecuentemente al cierre del año pasado. Sus ingresos totales mostraron un alza de 4.7% en el 4T19, mientras que gran parte de las expectativas se encontraban en niveles inferiores (Invex: 3.7%, consenso 3.2%). La parte de ingresos de Cable logró obtener un alza importante de 15.7%, mientras que la expectativa se encontraba en niveles de 7.5%.  El margen Ebitda alcanzó niveles de 37.2%, al mostrar un crecimiento de doble dígito de 18.3%. OPINIÓN: Positiva. De esta manera, la rentabilidad de Grupo Televisa muestra una mejora y puede afrontar su endeudamiento de mejor forma. La razón financiera de apalancamiento deuda neta / Ebitda cerró en 2.8x, mientras que en trimestres anteriores presentaba niveles superiores, incluso al cierre del 3T19 se veían razones de 3.0x. Por lo tanto, disminuyen las posibilidades de una disminución en la calificación crediticia tanto a nivel general como a nivel particular con sus Certificados Bursátiles. Actualmente, Televisa tiene un tipo valor JE que vence en 2043 de tasa fija que se aleja de posibilidades de baja de calificación. La empresa también tiene un Certificado Bursátil (TLEVISA 17) que vence en 2027 de tasa fija, también disminuyen probabilidades de disminución de calificación.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el peso se debilitó frente al dólar, el dólar se recuperó hasta tocar los $18.91 pesos. Un incremento de casi 2.0% observado hacia el cierre de la semana. A pesar de que las tasas en el exterior se mantienen bajas y hay un diferencial de tasas muy atractivo; la aversión al riesgo observada en los últimos días generó pérdidas, no sólo al peso, sino a la mayoría de las monedas de economías emergentes frente al dólar. Aunque el peso había sido las de mayor fortaleza relativa y por lo tanto ha tenido la mayor presión en las recientes jornadas.

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos con movimientos laterales en un rango estrecho de operación. Se dieron a conocer datos económicos de inflación, ventas al menudeo, producción industrial y confianza del consumidor.

Los datos de inflación se mantuvieron en línea con lo esperado y aunque se muestran por arriba del 2.0%, se mantienen estables las lecturas en la variación de los precios al consumidor. Lo que refuerza la visión de que la FED no se moverá por un tiempo prolongado.

Asimismo, las ventas al menudeo y el indicador de la confianza de los consumidores continúan apuntando a la fortaleza de la demanda. Lo que es el principal motor del crecimiento de la economía norteamericana. Esto contrasta con los datos de producción industrial que se mantienen en terreno negativo, pero en una menor proporción.

Las tasas para el bono con vencimiento a 10 años terminaron la semana en niveles de 1.59%, al cierre de la semana un punto base de alza con relación a la semana anterior. Asimismo, el mercado se mantiene al margen de la situación del coronavirus en China. 

En México, las tasas de interés mostraron bajas durante la semana. La tasa de los bonos con vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor de 6.53%, con 9 puntos base menos que el cierre semanal previo. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se colocó en niveles alrededor de 494 puntos base.

Los datos económicos relevantes de la semana, como la producción industrial del mes de diciembre, si bien muestran aun debilidad, parecen apuntar a que los ajustes negativos son menores en términos absolutos que en meses previos. Es decir que probablemente la actividad secundaría mostró un punto de inflexión al cierre del año anterior.

Derivado de que prevalece una debilidad de la economía mexicana, la tasa de interés de referencia de Banco de México se redujo en 25 puntos base para ubicarse en 7.00%. La decisión de la Junta de Gobierno fue unánime. El balance de riesgos para la actividad económica permanece sesgado a la baja ante «diversos factores de incertidumbre, incluyendo los efectos del reciente brote de coronavirus».

Consideramos que la inflación podría descender en un entorno de crecimiento moderado y un tipo de cambio fuerte. Mantenemos la expectativa de reducciones adicionales en la tasa de interés de referencia del banco central (-25 puntos base en cada reunión) al menos durante el primer semestre de este año.

Deuda Corporativa

GAP: La empresa Grupo Aeroportuario del Pacífico colocó en el mercado de deuda mexicano un total de $3,000 millones de pesos por medio de Certificados Bursátiles de Largo Plazo. Son de tasa flotante sobre TIIE a 28 días, subastado a una sobretasa de 17 puntos base. El plazo de instrumento financiero es de 1,820 días, es decir, 5 años.  Sus calificaciones son de Aaa.mx por parte de la firma calificadora Moody’s y de mxAAA de la calificadora Standard & Poor’s. OPINIÓN: Positiva. La empresa del sector transporte volvió a tener una colocación de Certificados Bursátiles exitosa, ya que la sobretasa se esperaba en niveles de 25 puntos base sobre TIIE a 28 días y se colocó ocho puntos base abajo. De esta manera, la empresa confirma alta demanda por su financiamiento y confianza en la empresa. Los recursos financieros van a ser utilizados para amortizar otro Certificado Bursátil (GAP 15) y también para fines corporativos en general.

BACOMER: La institución financiera BBVA Bancomer también colocó Certificados Bursátiles Bancarios de Largo Plazo en el mercado de deuda de México por la cantidad total de $15,000 millones de pesos. Dicho monto se dividió en tres Certificados Bursátiles; uno de tasa flotante sobre TIIE a 28 días de 3 años, otro de tasa flotante sobre TIIE a 28 días de 5 años y finalmente otro de tasa flotante en dólares sobre la tasa Libro a 3 meses. Los recursos serán utilizados para fines corporativos en general. OPINIÓN: Positiva. Tal como pasó con KOF y con GAP hubo una sobredemanda de los papeles de la institución de banca múltiple, marcando una clara tendencia de mayor demanda de papeles de deuda de empresas mexicanas. Las sobretasas se esperaban ligeramente arriba, incluyendo la que cotiza en dólares con la tasa Libor. Las colocaciones en pesos se colocaron 5 puntos base y 15 puntos base arriba en los Certificados Bursátiles sobre TIIE a 28 días de 3 años y de 5 años, respectivamente.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el peso tuvo volvió a manifestar fortaleza frente al dólar, el dólar llegó a un nivel mínimo semanal de $18.57 pesos. Una disminución de 20 centavos a lo largo de la semana. Las tasas en el exterior se mantienen bajas en algunas zonas del mundo incluso son negativos, por lo que a pesar de la baja de tasas del Banxico se mantiene atractivo el diferencial de tasas lo que permite la estabilidad y hasta cierta fortaleza relativa de la moneda con respecto a muchas otras emergentes.

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos registraron vaivenes en la semana. Se dieron a conocer datos económicos, pero se volvió a ponderar la situación epidemiológica en China.

Ahora hay preocupaciones sobre el impacto económico de la epidemia del coronavirus sobre la economía de China y a nivel global.  Este choque pudiera ser mayor a lo inicialmente estimado y el gobierno chino solicitaría ayuda económica, lo que pudiera contagiar al crecimiento norteamericano y por lo tanto a nivel global.

El mercado había generado mayor demanda por activos con mayor exposición a riesgo durante la semana, pero esta nueva preocupación del impacto sobre la actividad económica a nivel global, debido a que no bajan los contagios, generó temores en los mercados.

Las tasas para el bono con vencimiento a 10 años llegaron a tocar un máximo en la semana 1.65%, al cierre de la semana se dio una baja de 7 puntos base de baja desde este máximo, colocándose en 1.58%. Recordar que la FED ve los efectos temporales sobre la epidemia del coronavirus y aun no ve algún impacto sobre la actividad económica norteamericana. 

Los máximos de la semana se debieron por los buenos datos sobre los indicadores adelantados de la actividad manufacturera que volvieron a niveles por arriba de 50, lo que indica expansión del sector. Asimismo, la generación de empleos del mes de enero se ubicó en 225 plazas creadas, con un mayor nivel de participación de personas en la fuerza laboral, lo que implicó un ligero aumento de la tasa de desocupación.

En México, las tasas de interés mostraron cambios marginales durante la semana. La tasa de los bonos con vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor de 6.63%, con 2 puntos base más que el cierre semanal previo. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se colocó en niveles alrededor de 505 puntos base.

Por el lado de los datos económicos, se dio a conocer la inflación para todo el mes de enero. La cual registró una variación de 0.48% similar al estimado de INVEX. El consenso del mercado anticipaba una inflación de 0.52% en el mes. La tasa anual se ubicó en 3.24%, cifra mayor a la reportada en diciembre pasado (2.83%). Al igual que ocurre en los meses de enero de cada año, la inflación repuntó por el alza que tradicionalmente se observa en los precios de algunas mercancías.

Deuda Corporativa

GAP: La empresa Grupo Aeroportuario del Pacífico anunció resultados operativos o de tráfico correspondientes al mes de enero del 2020. El incremento de tráfico fue de 13.1% anual, llegando a un total de 4.581 millones de pasajeros. Los pasajeros nacionales alcanzaron 2.341 millones de personas, lo cual implica un crecimiento de 11.9% anual. Por su parte, los pasajeros internacionales llegaron a un total de 2.240 millones de pasajeros, un incremento anual de 14.5%. El factor de ocupación concluyó en 79.8% en enero 2020 vs 81.2% en enero 2019. OPINIÓN: Positiva. A pesar de la ligera disminución en el factor de ocupación frente a enero del año pasado, el crecimiento en el tráfico aéreo tanto nacional como internacional sigue creciendo. El nuevo aeropuerto de Kingston, Jamaica sigue ofreciendo resultados favorables en cuestiones de volumen para lo empresa, lo cual siempre es positivo. GAP tiene varios Certificados Bursátiles circulando en el mercado de deuda privada en México. En los siguientes días va a colocar otro Certificado Bursátil (GAP 20) el cual va a tener calificación de AAA y una estructura de tasa flotante.

VOLARCB: La aerolínea mexicana reportó resultados de tráfico al cierre del mes de enero del año en curso. El aumento en el tráfico durante el mes de enero  de 2020 comparado con el mismo mes del año pasado fue de 17.1%, ya que los pasajeros totales llegaron a 1.939 millones. El total de pasajeros nacionales llegó a 1.514 millones, un aumento de 16.5%. El total de pasajeros internacionales alcanzó 425 mil personas, lo que representa un buen incremento de 19.1%. El factor de ocupación mostró un alza favorable al alcanzar 86.5% en enero. OPINIÓN: Positiva. Resultados operativos favorables para la empresa. El volumen de operación es alto y apoya de manera considerable a los ingresos de la compañía y disminuye sus riesgos. La demanda de asientos, los asientos disponibles y el factor de ocupación ayudan al buen desempeño de la empresa también. Actualmente, Volaris cuenta con un Certificado Bursátil Fiduciario denominado VOLARCB 19 y fue emitido por la cantidad de $1,500 millones de pesos. Su plazo legal es de 5 años aunque existe la posibilidad de amortizar antes por la estructura de la bursatilización. Revisa TIIE a 28 días con una sobretasa alta y sus calificaciones son de AA+ tanto de Verum como de HR Ratings.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el peso tuvo cierta fortaleza frente al dólar, el dólar llegó a un nivel mínimo semanal de $18.66 pesos. Aunque debido al mayor riesgo de impacto sobre el crecimiento de la economía global, la cotización se aceleró al máximo de $18.85 pesos por dólar. A pesar de estos episodios de volatilidad, los movimientos se han mantenido acotados a un rango. El atractivo diferencial de tasas continua como el ancla que permite cierta estabilidad sobre la moneda.

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos volvieron a registrar fuertes bajas durante la semana. Se dieron a conocer datos económicos, pero la principal noticia continúa siendo la situación epidemiológica en China.

Desde mediados del mes de enero surgió la noticia sobre un brote epidémico de un nuevo tipo de coronavirus en la región de Wuhan, China. Con tasas superiores de contagio y expansión a las del SARS en el periodo 2002-2003, el riesgo de generar un impacto en la economía China y a su vez a la economía global, por medio del crecimiento norteamericano, provocó un fuerte rally de baja en las tasas de los bonos del Tesoro Norteamericano.

El mercado volvió a tener una alta demanda por activos con menor riesgo, como los bonos en dólares debido a la declaración de emergencia global por el coronavirus por parte de la Organización Mundial de la Salud.

Con esto, las tasas para el bono con vencimiento a 10 años pasaron de 1.69% al cierre de la semana anterior a un cierre para esta semana con 17 puntos base de baja y colocándose en 1.52%.

Al margen de esto y con poco impacto en el mercado tuvimos la decisión de política monetaria por parte de la Reserva Federal, en la que no se dio ningún cambio en la tasa de referencia y mantiene la expectativa de estabilidad en las tasas para los próximos meses. Consideramos que la FED ve los efectos temporales sobre la epidemia del coronavirus y aun no ve algún impacto sobre la actividad económica norteamericana. 

En México, las tasas de interés también mostraron bajas durante la semana. La tasa de los bonos con vencimiento a 10 años cerró la semana alrededor de 6.63%, con 19 puntos base menos que el cierre semanal previo. Aunque el diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano se mantuvo en niveles alrededor de 511 puntos base.

Por el lado de los datos económicos, se dio a conocer el dato de crecimiento del PIB del cuarto trimestre y todo el 2019 en su forma oportuna. En este se registró una variación trimestral de (-) 0.3% y para todo el año de (-) 0.1%, lo que mantiene la idea de que habrá pocos cambios en el escenario de crecimiento para 2020, poca mejora, y por lo tanto también para el escenario de inflación. Lo que permitirá seguir bajando la tasa de referencia.

Deuda Corporativa

AEROMEX / AERMXCB: La subsidiaria de Aeroméxico denominada Aerovías de México anunció la intención de emitir un bono senior de deuda por la cantidad de $400 millones de dólares. Las calificaciones de la emisión son de BB– por parte de S&P y de B2 por Moody’s. En otras noticias, Aeroméxico acaba de emitir unos Certificados Bursátiles de Corto Plazo por la cantidad de $350 millones de pesos y a una sobretasa de 0.70% sobre TIIE a 28 días. Las calificaciones de esta emisión son de HR2 de HR Ratings y de 1/M de Verum. OPINIÓN: Positiva. Grupo Aeroméxico sigue emitiendo en el mercado de deuda mexicano y en el extranjero con la finalidad de ofrecer mejores opciones de inversión en bonos internacionales y en Certificados Bursátiles locales. A pesar de los problemas con los aviones 737 de Boeing, la empresa mantiene niveles estables de ingresos y rentabilidad y se espera un mejor panorama en el mediano y largo plazo. Actualmente, la compañía ofrece algunos Certificados Bursátiles de Corto Plazo y Certificados Bursátiles Fiduciarios (AERMXCB 17 y AERMXCB 19).

UFINCB / UNFINCB: La firma calificadora Standard & Poor’s tomó la decisión de mantener las calificaciones crediticias locales de cinco emisiones de Unifin respaldadas por contratos de arrendamiento de distintos equipos industriales y de otros sectores. Por otro lado y de forma positiva, Standard & Poor’s  retiró a las cinco emisiones de Unifin de revisión especial con implicaciones negativas y volvieron a una perspectiva Estable. Cabe indicar que la calificación de la empresa emisora (no las bursatilizaciones) sigue con perspectiva Negativa. OPINIÓN: Positiva. Las carteras crediticias de las cinco emisiones de las bursatilizaciones de Unifin han mostrado un desempeño en líneas con las expectativas de la empresa calificadora, factor que es muy importante para el comportamiento de los instrumentos financieros. Las razones de aforo de todas las emisiones han mejorado debido a aportaciones adicionales de Unifin y al inicio de la amortización objetivo de las emisiones. Los Certificados Bursátiles Fiduciarios son UFINCB 15 y 16, UNFINCB 16, 16-2, 17, 17-2, 17-3 y 17-4. La mayoría de dichas emisiones tienen una sobretasa alrededor de 200 puntos base sobre TIIE a 28 días, lo cual les proporciona alta rentabilidad.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el peso se volvió a registrar episodios de presión frente al dólar, con un máximo alrededor de los $18.91 pesos. El peso registró vaivenes durante la semana en un rango de $18.70 a $18.91 pesos por dólar, con un cierre cercano al máximo semanal. De nuevo la cotización se aceleró al máximo del rango por las noticias sobre la declaración de la epidemia de coronavirus ya es emergencia nivel global por parte de la Organización Mundial de la Salud.