Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos mantuvieron cierta estabilidad durante la semana. Se ha incrementado el aislamiento en muchas regiones de los Estados Unidos y ya es el país número uno en casos de COVID-19. Esto generó un cierta baja en las tasas el cierre de la semana.

El Congreso norteamericano aprobó un paquete de ayuda fiscal apoyar a los ciudadanos, pequeñas empresas y en general a la economía norteamericana. Es un paquete de casi 2 billones de dólares que equivalen a 9.5% del PIB. Las cuales se concentran en estímulos fiscales, gastos, donaciones y capital dedicado a compensar los efectos del cierre parcial de la actividad económica para frenar la propagación de COVID-19. Lo cual se ejercerá gran parte este año, pero podría extenderse hasta 2021.

Asimismo, la FED reforzó su programa de compra de papeles del Tesoro, Activos Respaldados por Hipotecas y hasta papales municipales, que lo hará sin restricciones. Además de estos activos también reforzó la compra de papeles comerciales y la provisión de liquidez para sociedades de inversión que lo necesiten. Todo esto con el fin de que no se interrumpa el flujo de la liquidez y se dé apoyo para la colocación de nuevas emisiones de bonos, así como de la emisión de créditos por parte de los bancos. Todas estas medidas equivalen a un monto de 2 billones de dólares.

Todo esto dio soporte y estabilidad a las tasas de la curva de bonos del Tesoro, aunque la noticias de que Estados Unidos ya es el país con más casos de COVID-19 generó bajas al cierre de la semana. El bono con vencimiento a 10 años terminó la semana en niveles de 0.74%, con 15 puntos base de baja con relación a la semana anterior. No podemos afirmar que la volatilidad haya terminado con los anuncios de apoyos fiscal y monetario para la economía norteamericana. La incertidumbre continuará derivada de la trayectoria de los casos de COVID-19, ya que de extenderse y se prolongue el aislamiento de los ciudadanos hará más profunda la delicada situación de la economía.

En México, las tasas de interés se relajaron considerablemente. Durante la semana tuvimos un máximo de 8.08% en el bono de 10 años y cerró en alrededor de 7.15%, sólo 27 puntos base por debajo del cierre semanal previo. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles cercanos a 650 puntos base.

Los analistas económicos están revisando las estimaciones de crecimiento del PIB para este año dadas las consecuencias económicas por la expansión del COVID-19. Bajo este contexto de revisiones de pronósticos, la calificadora Standard & Poor’s redujo la calificación del riesgo de crédito soberano y de PEMEX de BBB+ a BBB. Esto derivado de debilidad fiscal a raíz de la caída del precio del petróleo y por lo tanto el aumento de los riesgos para PEMEX y las finanzas públicas. Asimismo, por el impacto en la actividad económica, comercio internacional, entre otros por el COVID-19

Sobre las noticias económicas, los datos del IGAE y la inflación son de enero y la primera quincena de marzo, respectivamente. El mercado ha puesto poca atención en ellos (ver Semanal de Economía), dada la circunstancia actual y ha puesto atención en los pronósticos de crecimiento que desde nuestro punto de vista asumen una parálisis mayor a la que ya estamos observando en la economía global y mexicana.

Deuda Corporativa

GAP: Derivado de la pandemia provocada por el COVID-19, Grupo Aeroportuario del Pacífico señaló que llevará a cabo acciones y medidas aprobadas por su Consejo de Administración para beneficiar a la compañía. Activará un plan de contención del costo de servicio por medio de disminución de consumos, aplazar sus inversiones o Capex en general y posponer pagos de dividendos a los accionistas de la empresa. De esta manera no se estresan los niveles de efectivo y liquidez, aunado a que no tienen vencimientos importantes durante el año 2020. Adicionalmente, considerando los riesgos del COVID-19, S&P tomó la decisión de mantener la calificación en mxAAA y su perspectiva en Estable OPINIÓN: Positiva. Gracias a los altos niveles de saldos en efectivo y liquidez, Grupo Aeroportuario del Pacífico tiene una razón financiera de apalancamiento deuda neta / Ebitda menor a uno, dando a entender que puede afrontar la deuda existente sin ningún problema. Con las medidas y acciones señaladas la situación de apalancamiento mejorará más aún, por lo tanto aumentan posibilidades de mantener su solvencia y consecuentemente su calificación crediticia. La calificación de mxAAA de S&P y perspectiva Estable del mismo lo rectifican. Actualmente sus Certificados Bursátiles muestran un desempeño favorable, tienen varios de tasa flotante y uno de tasa fija nominal.

BIMBO: La empresa Grupo Bimbo decidió disponer de recursos financieros de su línea de crédito revolvente comprometida. El monto de la mencionada disposición fue por $720 millones de dólares. El valor total de la línea de crédito es de $2,000 millones de dólares. El crédito dispuesto tiene una fecha de vencimiento del 7 de octubre de 2023. Los recursos financieros van a ser utilizados principalmente para el pago del bono en dólares cuyo vencimiento es en junio del presente año por la cantidad total de $200 millones de dólares, y el resto del monto será utilizado para dotar de liquidez a la empresa, dándole prioridad y fortaleza financiera ante el entorno actual causado por la pandemia del COVID-19. OPINIÓN: Positiva. La compañía del sector de Alimentos está tomando decisiones financieras cuyo objetivo principal es hacer pagos deudas importantes de la empresa y darle liquidez a la empresa. De esta forma, se le proporciona mayor confianza y certeza a los inversionistas de los bonos de Bimbo. Cabe indicar que dicho bono empezó con un saldo total de $800 millones de dólares y se han estado llevando a cabo pagos últimamente para mejorar el perfil crediticio de la empresa. En la actualidad, Grupo Bimbo tiene circulando en el mercado de deuda mexicano dos Certificados Bursátiles de tasa fija.

PEMEX: La firma calificadora Standard & Poor’s tomó la decisión de disminuir la calificación de Petróleos Mexicanos desde BBB+ hasta BBB. La perspectiva se mantiene en Negativa. Standard & Poor’s también tomó la decisión de confirmar las calificaciones crediticias de la empresa gubernamental en escala nacional en mxAAA. En la escala nacional, la perspectiva es Estable. Menores precios del petróleo, menor flujo libre de caja en el corto plazo e inversiones de capital exigentes son las principales razones por las cuales disminuyó calificación. OPINIÓN: Negativa. A pesar de ser la calificación más alta para Petróleos Mexicanos por parte de las tres firmas calificadoras más importantes a nivel global, es una acción de calificación negativa para la empresa. A S&P le preocupa que se sigan llevando a cabo inversiones de capital con niveles de deuda todavía muy altos, y niveles de flujo libre caja muy pequeños. Tanto las ventas totales como el flujo de operación de la empresa continúan siendo bajos a pesar del apoyo que ha recibido por parte del Gobierno Federal. Los Certificados Bursátiles de Pemex operan a niveles muy altos en tasas de interés (especialmente en los de tasa fija nominal).

Tipo de Cambio

Durante la semana, el peso abrió en su mínimo histórico frente al dólar, el dólar llegó al máximo de $25.44 pesos intradía y el cierre de la semana sobre los $23.3 pesos. El diferencial de tasas cerró cerca a los 650 puntos base; la aversión al riesgo disminuyó para el peso e incluso llego a tocar por debajo de los $23 pesos por dólar. Sin embargo, la baja de la calificación de riesgo soberano y de PEMEX por parte de Standard & Poor’s volvió a presionar al peso al cierre de la semana. Esto agudiza el riesgo país ante la situación del riesgo del COVID-19, lo que mantiene una presión importante para el peso.

Tasas y Tipos de Cambio

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Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos sufrieron un fuerte incremento de la volatilidad. El temor por los contagios del coronavirus (COVID-19) ya ha generado aislamiento en muchas ciudades de los Estados Unidos e incluso estados, como California. Esto está provocando un fuerte ajuste de las expectativas de crecimiento que ya hablan de recesión económica.

El Gobierno norteamericano ha tomado iniciativas para incrementar el gasto y apoyar a los ciudadanos. Los líderes republicanos del Senado han publicado un borrador de su propuesta fiscal. En general, sigue la propuesta que el Tesoro Norteamericano hizo el 18 de marzo y pide $ 300 mil millones (1.5% del PIB) en préstamos a pequeñas empresas que serían condonados si les pagan a sus empleados, $ 208 mil millones para aliviar a las aerolíneas y otras empresas afectadas, aproximadamente $ 250 mil millones en pagos a individuos y beneficios fiscales para empresas y particulares, incluido un aplazamiento en pagos de impuestos por $ 400 mil millones. Esta legislación debe combinarse con propuestas demócratas y aún podría cambiar sustancialmente. Es probable que el Congreso apruebe esto hacia el final de la semana siguiente.

Asimismo, la FED introdujo compras por 700 mil millones de dólares que incluyen papeles del Tesoro, Activos Respaldados por Hipotecas y hasta papales municipales. Además, instrumento varias líneas de intercambio (Swaps) de dólares con varios bancos centrales, incluido México, ha relajado requerimiento de capital y de reservas para los bancos comerciales, entre las medias más destacadas.

Como resultado de lo anterior, las tasas para el bono con vencimiento a 10 años terminaron la semana en niveles de 0.93%, con 3 puntos base de baja con relación a la semana anterior, pero con una alta volatilidad, por el anuncio de los planes de expansión fiscal para aliviar a la economía, ya que su financiamiento implicaría la emisión de deuda gubernamental. La demanda por activos seguros presentó una fuerte disminución y un fuerte incremento de las tasas a máximos de 1.2% en el plazo de 20 años a mediados de la semana.  

En México, las tasas de interés mostraron fuertes movimientos de alza y al final se relajaron un poco. Durante la semana llagamos a un máximo de 8.25% en el bono de 10 años y cerró la semana alrededor de 7.73%, sólo 7 puntos base arriba que el cierre semanal previo. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles alrededor de 680 puntos base, con un máximo en la semana de 707 puntos base.

Los mercados están concentrados en las consecuencias económicas por la incertidumbre de la expansión del COVID-19, pero el caso particular también exige poner atención en la debilidad fiscal a raíz de la caída del precio del petróleo y por lo tanto el aumento de los riesgos para PEMEX y las finanzas públicas.

Sumado a lo anterior, Banxico al cierre de la semana decidió bajar la tasa de referencia en 50 puntos base para dejarla en 6.50%. Así mismo adoptará otras medidas para proveer liquidez y mejorar el funcionamiento de los mercados financieros a nivel local. Banxico pondera que el riesgo inflacionario por el fuerte aumento del tipo de cambio queda parcialmente contrarrestado, ante el incremento de la brecha del producto que generaría menores presiones para la inflación, ante el pobre panorama para el crecimiento económico en el trimestre actual y los siguientes.

Deuda Corporativa

GANACB: La empresa calificadora Moody’s tomó la decisión de rectificar la calificación crediticia de la emisión de Certificados Bursátiles denominada GANACB 11U de Aa1.mx. La calificación crediticia en escala global es de Baa1. Dicha emisión de Cebures  fue hecha por la Autopista Amozoc-Perote HSBC F/300861. Por el lado negativo, la perspectiva  crediticia de la empresa fue cambiada de Estable a Negativa. El cambio de la perspectiva obedece más a razones políticas y gubernamentales, y no tanto a aspectos operativos y financieros. OPINIÓN: Negativa. A pesar de mostrar un desempeño favorable en los indicadores de tráfico y operativos, al igual que en ingresos totales y rentabilidad, los Certificados Bursátiles tuvieron una baja en perspectiva por parte de Moody’s debido a otro tipo de razones. Moody’s señala que tiene una percepción de un ambiente político menos solidario con la cual podría proporcionar un impacto negativo en los términos actuales de la concesión Autopista Amozoc—Perote. Esto se debe a la reciente recomendación llevada a cabo por la Secretaría de la Función Pública (SFP) a la autoridad que otorga  la concesión, la cual es la Secretaría de Comunicaciones y Transportes (SCT).

AEROMEX / AERMXCB: Moody’s, la firma calificadora de empresas y emisiones, tomó la decisión de disminuir la calificación crediticia en escala global de la empresa Grupo Aeroméxico desde niveles de B1 hasta B2 (equivalente a B+ a B). La compañía  también tomó la decisión de disminuir la calificación crediticia en escala global de la emisión de bonos globales senior en dólares que vencen en 2025 desde B2 hasta B3 (equivalente a B a B-). Se debe a cuestiones generales del sector económico y de la empresa. OPINIÓN: Negativa. Con la disminución en calificación a nivel internacional, la empresa tendrá mayores dificultades para llevar a cabo nuevas emisiones o en su caso, cualquier refinanciamiento necesario. Se debe en gran parte a que el ambiente general de las aerolíneas estará reprimido desde el punto de vista financiero y de demanda para los siguientes trimestres. Esperan que la generación de flujo libre de caja tendrá un deterioro importante, adicionado con los problemas de los aviones 737. Cabe indicar que la empresa tiene dos bursatilizaciones y varios Certificados Bursátiles de Corto Plazo. Ellos conservaron calificaciones, ya que las califica HR Ratings y Verum.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el peso continuo su debilitamiento frente al dólar, el dólar llegó al máximo de $24.18 pesos en el máximo de este periodo que fue al cierre de la semana. A pesar de tener un diferencial de tasas superior a los 680 puntos base; la aversión al riesgo ha extendido las pérdidas para el peso y las monedas de economías emergentes frente al dólar. El aumento del tipo de cambio desde el mínimo del 14 de febrero (que se ubicó en 18.54 pesos por dólar) ha sido de 30.4%. El riesgo del COVID-19, sumando a la caída del precio del petróleo y sus implicaciones para PEMEX y las finanzas públicas han hecho mucho más prolongada la caída del peso.