Tasas y Tipos de Cambio

[sexy_author_bio]

Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos tuvieron un comportamiento lateral en un rango relativamente estrecho durante la semana. Se dieron a conocer diversos datos económicos que mantienen la tónica negativa.

Entre los principales reportes económicos dados a conocer estuvieron: el PIB en su segunda revisión que pasó de (-) 4.8% a (-) 5.0% en el primer trimestre a tasa trimestral anualizada y los datos de consumo personal con una caída de (-) 13.2%, aunque con un incremento de 10.5%, esto para el mes de abril en el ingreso personal. Esto como resultado de los estímulos fiscales que realizó el Gobierno Norteamericano para paliar la crisis en los ingresos de las familias, ante el gran confinamiento derivado de la pandemia. Para mayor detalles de los reportes económicos ver Semanal de Economía.

Con este entorno, las tasas continuaron en el rango entre 0.65% y 0.73% durante la semana, con un cierre alrededor de 0.66%, prácticamente sin variaciones con respecto al cierre de la semana previa (punta a punta). Vemos una estabilidad considerable en los rendimientos de las tasas, dado el respaldo que ha dado la FED a través de los mecanismos y facilidades para otorgar liquidez y financiamiento para no interrumpir los circuitos de crédito a todos los niveles de la economía.

En México, las tasas de interés presentaron bajas durante la semana. El bono de 10 años cerró en niveles alrededor de 6.18%, con una disminución semanal de 7 puntos base. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles cercanos a 552 puntos base.

El movimiento de las tasas a la baja se debió a que, bajo un contexto de alta liquidez y tasas casi en cero en los Estados Unidos y muy bajas en otros países emergentes, los inversionistas están en la búsqueda de rendimientos y están volviendo a tomar posiciones en deuda gubernamental, como la de México que ofrece tasas más altas, incluso en términos reales. Esto a pesar de las debilidades estructurales de la economía.

Asimismo, se publicó el Informe Trimestral de Inflación por parte del Banco de México, que ajustó al alza sus estimados de inflación para el cierre del año y el 2021. Desde el dato de la primera quincena de mayo ya observamos presiones inflacionarias derivadas de los aumentos de precios en alimentos y mercancías que han presentado escasez. Por lo que Banxico estima que las presiones se extenderán en lo que resta del año.

Por lo tanto, consideramos que el instituto central será cauteloso con las siguientes decisiones con respecto a la política monetaria y el ciclo de bajas en la tasa de referencia. El mercado mantiene la expectativa de dos disminuciones de 50 puntos base en lo que resta del año, pero todo dependerá del comportamiento de los precios en los siguientes meses y la materialización del riesgo de alza en la inflación.

Deuda Corporativa

AERMXCB / AEROMEX: Finalmente, la empresa del sector de transporte aéreo Grupo Aeroméxico colocó en el mercado de deuda mexicano un Certificado Bursátil de Corto Plazo denominado AEROMEX 00320. A diferencia de otras ocasiones, este Certificado Bursátil fue colocado a tasa fija nominal referenciado al bono gubernamental MBONO JUN21 con una tasa total de 9.00% y a un plazo específico de 364 días por vencer. En otras noticias, ambas calificadoras de la emisión, HR Ratings y Verum, rectificaron las calificaciones crediticias de la emisión; HR Ratings con HR3 y Verum con 3/M. OPINIÓN: Mixto. Por medio de la colocación de este Certificado Bursátil aumenta ligeramente el plazo promedio ponderado de la deuda de Grupo Aeroméxico, disminuyendo los riesgos tanto de liquidez como de solvencia de la compañía del sector Transporte. En temas negativos, el costo total de la deuda puede aumentar con la nueva tasa de 9% en una pequeña parte de su endeudamiento. El monto total colocado fue de $250 millones de pesos, el cual fue utilizado para pagar parte de un vencimiento de otro CEBUR de corto plazo, cuyo monto sumaba $400 millones de pesos. Por el lado negativo, la colocación del papel provocó alzas en sobretasas en el resto de los Certificados Bursátiles de la empresa.

GAP: La entidad calificadora Moody’s tomó la decisión de asignar la calificación de Aaa.mx a dos  Certificados Bursátiles a emitirse por parte de la empresa Grupo Aeroportuario del Pacífico. Cabe indicar que la perspectiva de las emisiones se mantiene en Negativa por parte de la calificadora. GAP 20-2 será de tasa flotante sobre TIIE a 28 días a un plazo de 5 años, mientras que GAP 20-3 será de tasa fija nominal sobre el bono gubernamental correspondiente a un plazo de 10 años. El monto a emitirse entre ambos Certificados Bursátiles podrá llegar a ser hasta de $4,200 millones de pesos.  Ambas emisiones forman parte del nuevo programa de Certificados Bursátiles por una cantidad total de $42,200 millones de pesos. OPINIÓN: Positiva. A pesar de la reciente disminución de calificación a nivel global (desde A3 hasta Baa1), la calificación local se mantiene igual; en Aaa.mx. Moody’s observa que no es el mismo caso que una aerolínea, ya que una empresa como GAP puede diversificar sus ingresos de varias fuentes. El apalancamiento de la empresa se encuentra saludable, al igual que la cobertura de intereses. Pueden existir ajustes importantes en el corto plazo. Sin embargo, en el largo plazo se puede observar una recuperación. Moody’s señala que la fuerte generación de flujo de efectivo puede ayudar a compensar el incremento en el apalancamiento, lo cual es favorable y positivo.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el peso continuó con su fortaleza frente al dólar. El tipo de cambio pasó de $22.73 a $22.18 pesos por dólar al cierre de la semana, lo que implicó una baja de 2.42% y vimos que el dólar intento romper el soporte de los $22 pesos. La recuperación del peso se mantuvo ante la mayor demanda de activos que ofrezcan un rendimiento potencial mayor por parte de inversionistas globales. Los flujos se direccionaron de nuevo hacia países emergentes, entre los que se encuentra México y se ubicó en papeles de deuda soberana e incluso de algunos cuasi-gubernamentales como PEMEX; así como algunos corporativos. Sin embargo, la condición vulnerable del peso se mantiene, dada la incertidumbre en el que estamos parados por la pandemia y sus efectos sobre la actividad económica, por lo que la perspectiva de largo plazo es de una revaluación del dólar.

Tasas y Tipos de Cambio

[sexy_author_bio]

Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos continuaron vaivenes a lo largo de la semana, aunque dentro de un rango relativamente estrecho. Esta semana los participantes del mercado generaron por momentos mayor búsqueda de rendimientos en otro tipo de activos de inversión.

Lo anterior derivado de informaciones sobre los avances con relación a una potencial vacuna generada en los Estados Unidos y que el Gobierno está invirtiendo cerca de mil millones de dólares en diversas investigaciones a nivel mundial para encontrarla. 

Sin embargo, la aversión al riesgo regreso por el tono beligerante que mantiene el Gobierno norteamericano con relación comercial entre los Estados Unidos y China, en la cual se pone el riesgo la primera fase del acuerdo firmado en el pasado reciente.

Los participantes también analizaron las Minutas de la reunión de la política monetaria de la Reserva Federal. Lo relevante fue la disminución de la volatilidad y mejora de las condiciones financieras derivado por las condiciones de liquidez que ha puesto la FED, así como por los estímulos fiscales que ha hecho el gobierno. Asimismo, los miembros de la FED descartan el uso de tasas negativas, la menos de momento, para continuar estimulando la recuperación de la economía. 

Con este entorno, las tasas operaron en un rango entre 0.65% y 0.73% durante la semana, con un cierre alrededor de 0.66%, prácticamente sin variaciones con respecto al cierre de la semana previa (punta a punta). Pero con variaciones relativamente importantes durante la semana.

En México, las tasas de interés presentaron un comportamiento similar a sus pares en dólares. El bono de 10 años se mantuvo en niveles alrededor de 6.14%, similar a los niveles de cierre de la semana anterior. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles cercanos a 548 puntos base.

Esto a pesar del resultado de la inflación para la primera quincena de mayo, en la que se dio una aceleración de los precios a nivel de tasa anual de 2.15% a 2.83%. Esto como resultado de mayores presiones en la parte subyacente, en específico de alimentos y bebidas; asimismo contribuyó el aumento que se dio en las gasolinas durante la quincena. Para mayor detalle se puede consultar el semanal de economía. Las circunstancias de este rebote en la inflación se deben al fuerte aumento de la demanda de bienes básicos, dado el escenario de la contingencia sanitaria, también por el rompimiento por lado del suministro de alimentos en muchos centros de distribución que ha provocado cierta escasez.

De momento seguimos pensando que continuará el ciclo de baja de tasas de la política monetaria hasta llegar a 4.5%, pero no descartamos que de continuar estas disrupciones por el lado del a oferta y se mantengan las presiones en la demanda de productos básicos, la inflación podría presionarse más y Banxico podría adoptar mayor cautela con la relajación de la tasa de referencia.

Deuda Corporativa

ALPHACB: La bursatilización de créditos sobre nómina de la empresa Alpha Credit reportó su Anexo T  mensual al cierre del mes de abril del presente año. La cartera total más reservas y efectivo llegó a un monto total de $2,143 millones de pesos, un crecimiento anual de 6.42%. El saldo del efectivo llegó a niveles de $92 millones de pesos. La sobrecolateralización de la emisión llegó a un total de  16.03%, mientras que durante los últimos doce mes dicha cifra dio un promedio de 11.35%. Finalmente, la estructura reportó una cartera vencida (morosidad mayor a 90 días) de 0.05%. OPINIÓN: Positiva. La estructura de la bursatilización de créditos de la empresa reportó un buen mes considerando la crisis provocada por el crecimiento del COVID-19. Anteriormente, la bursatilización manejaba altos niveles de efectivo y reservas, y ahora dichos montos fueron utilizados para colocar cartera y consecuentemente aumentar tanto su sobrecolateralización como su aforo. La morosidad mayor a un mes reporta niveles pequeños aún; 1.7%. La calificación de la emisión permanece en niveles de AAA por parte de dos entidades calificadoras.

HERDEZ: La firma calificadora Fitch Ratings tomó la decisión de ratificar la calificación de la empresa   Grupo Herdez y sus Certificados Bursátiles en AA(mex). Por el lado negativo, la perspectiva de la empresa y sus emisiones bajó desde Estable hasta Negativa. La empresa calificadora indica que la perspectiva cambió debido a las condiciones de falta de demanda por la contingencia del COVID-19 y a que aún se tiene un apalancamiento alto y débil, y esperan que se mantenga para los siguiente 12 a 18 meses. El endeudamiento creció en trimestres anteriores para llevar a cabo mayor cantidad de adquisiciones y mayor distribución a los accionistas. Fitch proyecta que el apalancamiento se mantenga entre 3.0x y 3.3x. OPINIÓN: Negativa. La calificación de la emisión no fue disminuida, pero por el lado negativo, la perspectiva sí, dando posibilidad a que en un futuro disminuya. Por el lado positivo, es una empresa que pertenece a uno de los sectores más defensivos en la economía; Alimentos y Bebidas. Incluso pueden verse alzas en su demanda en el 2T20 debido mayor consumo por parte de sus clientes de sus productos provocado por la pandemia actual. Actualmente, la empresa cuenta con cuatro Certificados Bursátiles, de los cuales dos son de tasa fija nominal y dos son de flotante.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el peso se recuperó frente al dólar. El tipo de cambio pasó de $23.93 a $22.99 pesos por dólar al cierre de la semana, lo que implicó una baja de 4.22%. La recuperación del peso se dio de la mano con la del precio del petróleo que para la mezcla del WTI cerró la semana sobre niveles de $32.64 dólares por barril, con un aumento del 10.9% durante la semana. Lo que se reflejó parcialmente también el alza de la mezcla mexicana de petróleo que cerró la semana cercana a los $25 dólares por barril. Sin embargo, los episodios de presión para el peso no pueden descartarse, dada la incertidumbre en el que estamos parados por la pandemia y sus efectos sobre la actividad económica. Esto mantiene en condición vulnerable al peso.

Tasas y Tipos de Cambio

[sexy_author_bio]

Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos presentaron vaivenes a lo largo de la semana. Los datos económicos confirman la fuerte recesión que se presenta.

Los datos más relevantes fueron los de producción industrial con caídas del (-) 11.2% y de (-) 13.7% en las manufacturas, respectivamente. También las ventas al menudeo se hundieron (-) 16.4% en términos mensuales, aunque las ventas por internet se incrementaron 8.4%. En línea con este escenario, la inflación mostró un ajuste mensual del (-) 0.8%, para mayor detalle ver Semanal de Economía, pero estos datos contextualizan lo fuerte de la recesión.

Asimismo, esta semana el Dr. Anthony Fauci, Director del Instituto Nacional de Alergias y Enfermedades Infecciosas, declaró ante el Senado de los EE.UU. que existe un riesgo importante sobre este proceso de re-apertura que pudiera generar una segunda ola de contagios y de muertes innecesarias.

También el Presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, indicó que el futuro de la economía es incierto y los riesgos son significativos. Asimismo, afirmó que la recuperación tomará tiempo y los problemas de liquidez que esto presenta se pueden volver problemas de solvencia. Es probable que se necesite un soporte fiscal adicional, este será muy caro, pero vale la pena, si ayuda a evitar el daño de largo plazo para la economía y por lo tanto tener una recuperación más fuerte.

Un segundo paquete de ayuda fiscal se está negociando a propuesta de los Demócratas en el Congreso Norteamericano por 3 billones de dólares, aunque se han enfrentado con la oposición de los Republicanos. 

Con este entorno, las tasas de 10 años operaron en un rango entre 0.60% y 0.73% durante la semana, con un cierre alrededor de 0.64%, con bajas de 5 puntos base respecto al cierre de la semana previa.

Bajo un escenario de recuperación con muchos riesgos y nuevos episodios de ajuste a la baja en las variables financieras, el mercado empieza a considerar que la FED podría generar un entorno de tasas de interés negativas, para incentivar el consumo y la inversión. Asimismo, para diluir y financiar la emisión de deuda pública para sustentar las ayudas fiscales del Gobierno Norteamericano. 

En México, las tasas de interés frenaron y parcialmente se revertió el rally de baja de semanas previas. El bono de 10 años pasó de un cierre en alrededor de 5.90% la semana previa hasta niveles de 6.14%, 24 puntos base de alza durante este periodo de tiempo. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles cercanos a 550 puntos base.

El movimiento de alza que se registró durante la semana en la curva de rendimientos se dio a pesar de la disminución que realizó el Banxico a la tasa de referencia en 50 puntos base, para dejarla en 5.50%. La decisión fue unánime por parte de la Junta de Gobierno del banco central. Asimismo, consideramos que continuará el ciclo de baja de tasas dado que las decisiones del Banxico se seguirán tomando considerando la fuerte afectación de las actividades económicas y observar la evolución del choque financiero por el que está pasando el país.

Pensamos que tono fue de mantener relajada la política monetaria y que el ciclo de bajas continuará hasta llegar a 4.5%, pero no descartamos mayores reducciones, dado el choque sobre el crecimiento que estamos observando y sin las presiones inflacionarias de los meses anteriores.

Deuda Corporativa

FUTILCB: Esta semana la firma calificadora HR Ratings tomó la decisión de ratificar o mantener la calificación crediticia de la emisión FUTILCB 18. Dicha calificación se mantuvo en HR AAA. La perspectiva también se mantuvo en Estable. La firma calificadora observa que la estructura de la emisión soporta  una razón de veces tasa de incumplimiento (VTI) de 6.1x en el escenario de estrés proyectado, lo anterior se atribuye a una mayor mora máxima (MM) soportada. Otro factor importante visto por HR Ratings es que  la cartera mantiene un alto porcentaje de vigencia (98.1%) y sólo una mora menor a 30 días de 1.9%. Para toda la vida de la emisión, se mantiene un nivel de aforo 1.08x al cierre de febrero. OPINIÓN: Positiva. Al cierre del mes de marzo, la emisión FUTILCB 18 administrado por la empresa Con Crédito mantiene niveles de monto de cartera favorables de $676.8 millones de pesos, los cuales se encuentran por encima de la emisión vigente; $500 millones de pesos. Consecuentemente, la sobrecolateralización de la emisión se encuentra en niveles superiores a 26.1%, teniendo recursos de sobra para los inversionistas del papel. En morosidad mayor a un mes todavía no se observan cifras, se encuentra en cero. Morosidad entre 1 y 30 días, según la calificadora, al cierre de febrero, todavía se encuentra en niveles manejables de 1.9%. La sobretasa de la emisión se encuentra en niveles superiores a 2.0% sobre TIIE a 28 días.

MXPUCB: La firma calificadora Fitch Ratings tomó la decisión de mantener la calificación de las emisiones del Fideicomiso Emisor CIB/2849, el cual representa las emisiones de los Certificados Bursátiles Fiduciarios de los derechos de cobro de la autopista México-Puebla. La firma calificadora también tomó la decisión de mantener la Observación Negativa de las emisiones MXPUCB 18 y MXPUCB 18U. Según Fitch Ratings, la perspectiva de Observación Negativa se debe principalmente al deterioro en el tráfico de la autopista durante el año 2020. También refleja el riesgo de que la caída en el volumen puede llegar a ser  mayor de lo esperado y que la recuperación tarde más que las expectativas generales. OPINIÓN: Negativa. La calificación ya había sido determinada anteriormente. Sin embargo, se rectifica que no es sólo la situación económica general del país y de la región, también se refiere a la desaceleración temporal y a la lentitud que puede darse en la recuperación del tráfico de la autopista. El Fondo Nacional de Infraestructura o FONADIN representa la fuente de pago de la emisión y son los flujos generados por la operación de los tramos carreteros. Para los próximos trimestres es clave revisar el comportamiento del tráfico de la autopista, ya que puede ser determinante para la recuperación de la perspectiva y la nula caída en la calificación crediticia por parte de Fitch Ratings.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el peso operó en un rango relativamente amplio con cierta volatilidad frente al dólar. El tipo de cambio operó entre $23.50 a $24.40 pesos por dólar, a lo largo de la semana, con un cierre cercano a los $24.05 pxd. Después de la decisión del Banxico vimos cierta recuperación del peso, la cual se combinó con la recuperación del precio del petróleo que para la mezcla del WTI cerró la semana sobre niveles de 28.49 dólares por barril, con un aumento del 18.5% durante la semana. Lo que se reflejó parcialmente también el alza de la mezcla mexicana de petróleo. Sin embargo, los episodios de presión para el peso no pueden descartarse, dada la incertidumbre en el que estamos parados por la pandemia y sus efectos sobre la actividad económica. Esto mantiene en condición vulnerable al peso.

Tasas y Tipos de Cambio

[sexy_author_bio]

Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos tuvieron algo de presión a lo largo de la semana. Los datos económicos mantienen la tónica negativa.

Lo más relevante fueron los datos del mercado laboral que reportaron una pérdida de empleos para el mes de abril de 20.5 millones y con un incremento de la tasa de desocupación hasta 14.7%, aunque los datos fueron menos negativos que lo esperado por el consenso de analistas, para mayor detalle ver Semanal de Economía.

Asimismo, el mercado tomó con reservas las declaraciones del Presidente Trump acerca del tratado comercial con China, el cual pone en duda el inicio de la fase 1 del acuerdo.

Con este entorno, las tasas operaron en un rango entre 0.62% y 0.74% durante la semana, con un cierre alrededor del punto medio, terminando en niveles de 0.68%..

Para esta semana vendrán datos sobre la inflación, producción industrial y ventas al menudeo; con expectativas muy negativas para el mes de abril; pero ya asumidas por el mercado. 

En México, las tasas de interés mantienen el rally de bajas. El bono de 10 años pasó de un cierre en alrededor de 6.56% la semana previa hasta niveles de 5.90%, 66 puntos base de baja durante este periodo de tiempo. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles cercanos a 522 puntos base, considerablemente más cerrado dado el movimiento de mayores bajas en el mercado local.

Las bajas en la curva de rendimientos en parte fueron también apoyadas por la publicación de la inflación de abril, la tasa anual se ubicó en 2.15%. Debido a la fuerte caída en los precios de los energéticos, así como una dinámica mucho más lenta en el incremento de los precios de servicios, ante el impacto de la pandemia, en especial de este sector. Aunque preocupa la presión por el lado de los precios de alimentos, los cuales han tenido mayor dinámica por el lado de la demanda, dada la situación de la pandemia.

Deuda Corporativa

AEROMEX / AERMXCB: Grupo Aeroméxico reportó resultados operativos o de tráfico para el cierre del mes de abril. Debido a la crisis causada por el COVID-19, el tráfico muestra niveles muy bajos. Durante abril de 2020 se observa una disminución de 91.1% en los pasajeros en comparación con abril del año pasado, ya que registró un total de 151,000 pasajeros. En la cifra acumulada de los primeros cuatro meses del año, se registró una baja de 36.0% al cerrar con 4.33 millones de personas. El factor de ocupación en abril de 2020 cerró en 47.9%, después de haber estado en 82.2% en abril del año anterior. Las bajas más fuertes se presentaron en los pasajeros internacionales. OPINIÓN: Negativa. El volumen o tráfico de esta empresa para los siguientes meses se sigue esperando muy abajo, lo cual puede provocar más bajas de calificación y movimientos al alza en sobretasa de sus Certificados Bursátiles. Es importante que haya una recuperación importante en el resto del año para que la compañía se mantenga operando. A finales de abril y principios de mayo, Grupo Aeroméxico tuvo vencimientos de Certificados Bursátiles de corto plazo y la empresa logró liquidarlos sin necesidad de renovar las emisiones. Por lo tanto, su liquidez ha disminuido un poco, detalle que puede aumentar el riesgo ligeramente.

GAP: Grupo Aeroportuario del Pacífico anunció los resultados orgánicos preliminares del mes de abril del presente año. Los pasajeros totales, incluyendo los aeropuertos de Jamaica, presentaron una disminución importante de 91.5% al registrar un total de 351,000 pasajeros. En abril 2020 contra abril 2019, los pasajeros nacionales registraron un total de 280,300 personas (disminución de 88.0%), mientras que los pasajeros internacionales llegaron a 70,700 personas (reducción de 96.0%). Uno de los aeropuertos que presentó menor baja fue Tijuana, al disminuir 82.6%. Por otro lado, Montego Bay de plano cerró casi al 100%. OPINIÓN: Negativa. Con este tipo de bajas en pasajeros tanto nacionales como internacionales, se le nota a este tipo de compañías que hay alta sensibilidad a este tipo de crisis. Hace poco, la entidad calificadora Moody’s tomó la decisión de disminuir la calidad crediticia de GAP desde A3 hasta Baa1. La calificación local o nacional no ha sido tocada, se mantiene en niveles de Aaa.mx. Las demás calificadoras también mantienen la calificación local en AAA. Los Certificados Bursátiles de la empresa mantienen niveles estables en sus sobretasas. Actualmente, la empresa tiene seis Certificados Bursátiles, de los cuales cinco son de tasa flotante y uno es de tasa fija.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el peso mantuvo cierta tendencia de recuperación frente al dólar, a pesar de algunos episodios de presión al inicio de esta semana. El tipo de cambio pasó de $24.57 a un cierre alrededor de $23.75 pesos por dólar. La variación semanal fue de baja aproximada de (-) 3.34% con respecto al cierre del viernes pasado. Esta apreciación del peso se debe a que el dólar mantiene una tendencia de debilidad frente a las diversas monedas, dado que continúa publicándose los duros negativos sobre la economía norteamericana.

Reiteramos que no podemos descartar otros episodios de presión, dada la incertidumbre en el que estamos parados por la pandemia y sus efectos sobre la actividad económica. Esto mantiene en condición vulnerable al peso y por lo tanto no descartamos que se den mayores presiones sobre el mismo. Por lo tanto, los niveles actuales de cierre del tipo de cambio en la semana podrían sugerir hacer compras de dólares para reforzar posiciones en las carteras con exposición a moneda extranjera.

Tasas y Tipos de Cambio

[sexy_author_bio]

Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos se mantuvieron en un rango de operación relativamente estrecho a lo largo de la semana. Los datos económicos siguen siendo malos y la actividad está completamente deprimida para la economía.

Entre los más relevantes fueron las solicitudes inicias por seguro de desempleo que se ubicaron en 3.8 millones y con casi 18 millones acumuladas en las últimas semanas. Asimismo, se publicó el PIB para el primer trimestre del año con una caída de (-) 4.8% a tasa trimestral anualizada, para mayor detalle ver Semanal de Economía.

Esta semana se dio la noticia de que en algunos estados de los Estados Unidos ya se implementó cierta reapertura de la economía, así como en Europa, donde se conocieron sólo los planes de reapertura en Francia y España para el mes de mayo. Vemos que la reapertura será muy dispareja la reapertura y por lo tanto la recuperación será muy lenta y también dispar.

Con este entorno, la Reserva Federal reiteró una política monetaria totalmente expansiva en su reunión de esta semana, dejó la tasa de referencia en el rango del 0% al 0.25% y apunta a mantenerse de esta forma el resto del año y dispuesta a reforzar los programas de apoyo al crédito que aplicó el mes pasado. Esto ante la confirmación del inicio de una recesión, no sólo en los Estados Unidos, sino global.

Con este entorno, las tasas operaron en un rango entre 0.67% y 0.58% durante la semana con un cierre alrededor del 0.65% y con 5 punto base de alza con respecto al cierre de la semana previa.

Para esta semana vendrán hechos relevantes, principalmente el reporte sobre el mercado laboral del mes de abril. En el cual observaremos el segundo fuerte impacto de la pandemia sobre el empleo, con una caída de 20 millones de plazas laborales y una tasa de desempleo estimada en 14%. 

En México, las tasas de interés continuaron con bajas. El bono de 10 años pasó de un cierre en alrededor de 6.92% la semana previa hasta niveles de 6.65%, 27 puntos base de baja durante este periodo de tiempo. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles cercanos a 605 puntos base, ligeramente más cerrado dado el movimiento de mayores bajas en el mercado local.

Parte de la baja se dio bajo el contexto se dio la subasta de intercambio, bajo el esquema actual que Banxico tiene programado por 750 mil millones de pesos. Se intercambiaron Mbonos con vencimientos de 10, 20 y 30 años y se entregaron al mercado CETES de un año, dos años y Mbonos con vencimientos en 2 y 3 años. Esto generó gran parte de la baja y menor presión para la parte larga de la curva. El objetivo es estabilizar a la curva de rendimientos de los papeles gubernamentales y que los diferenciales entre plazos no se abran de forma anormal.

Para esta semana se publicará la inflación de abril, esperamos una tasa anual cercana al 2.08%. Debido a la fuerte caída en los precios de los energéticos, así como una dinámica mucho más lenta en el incremento de los precios de servicios, ante el impacto de la pandemia, en especial de este sector.

Deuda Corporativa

DINEXCB: La firma calificadora Fitch Ratings tomó la decisión de mantener la calificación crediticia de las emisiones DINEXCB 16 y DINEXCB 16-2 en AA-(mex) emitido por la empresa Dinero Express, subsidiaria de Grupo Elektra. Por su parte, Fitch Ratings tomó la decisión de modificar la perspectiva de los Certificados Bursátiles Fiduciarios desde Estable hasta Negativa. Es una consecuencia del cambio de perspectiva que realizó la calificadora de la empresa Grupo Elektra. Es un reflejo de los impactos negativos provocados por el COVID-19 en México dentro del comercio minorista de bienes no esenciales en el país. OPINIÓN: Negativa. Grupo Elektra y su disminución en perspectiva ya están afectando de forma negativa a las subsidiarias de la empresa comercial, entre ellas Dinero Express, la cual presentó el mismo efecto. Además, se comienza a hablar que los efectos negativos pueden durar en este tipo de empresas hasta el año 2021. El dato favorable es que se cuenta con un Contrato de Garantía de Cumplimiento a favor del Fideicomiso el cual incluye los pagos de los Certificados Bursátiles Fiduciarios. Actualmente, los Cebures tienen sobretasas por encima de 2.00%.

PEMEX: La empresa energética mexicana reportó resultados financieros al cierre del 1T20. Durante los últimos doce meses, medido en dólares, las ventas totales de la petrolera tuvieron una disminución anual de 33.0%, mientras que el EBITDA presentó una reducción anual importante de 70.0%. Se debe principalmente a  la baja en el precio internacional del barril de petróleo, también a una insuficiente alza en el volumen de barriles de petróleo vendidos y a aspectos cambiarios. La deuda total de la compañía llegó a   niveles un poco superiores a $104,000 millones de dólares, ligeras bajas frente al año pasado. OPINIÓN: Negativa. El trimestre fue difícil para la petrolera mexicana. A pesar de una detención de la deuda total de la empresa, la insuficiencia del EBITDA y las ventas, provocaron que el apalancamiento de la empresa volviese a llegar a niveles superiores 14.0x, niveles no vistos desde 2016. Por su parte, la cobertura de intereses presenta niveles cercanos a cero y la razón financiera de recursos generados por la operación sobre la deuda total cayó a un dígito inferior a 5.0x. Estas cifras financieras eran esperadas por las calificadoras, las cuales ya tomaron sus acciones en las últimas semanas.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el peso se recuperó frente al dólar, a pesar de algunos episodios de presión en algunas jornadas de esta semana. El tipo de cambio pasó de $24.95 a un cierre alrededor de $24.15 pesos por dólar. La variación semanal fue de baja aproximada de (-) 3.2% con respecto al cierre del viernes pasado. Esta apreciación del peso se ha debido a que en general el dólar se ha debilitado frente a las diversas monedas, por los primeros datos duros de crecimiento del primer trimestre del año de la economía norteamericana y a que la FED reiteró su política monetaria expansiva y con disposición a reforzarla en caso de ser necesario.

Reiteramos que no podemos descartar otros episodios de presión, dada la incertidumbre en el que estamos parados por la pandemia y sus efectos sobre la actividad económica. Esto mantiene en condición vulnerable al peso y por lo tanto no descartamos que se den mayores presiones sobre el mismo.

Tasas y Tipos de Cambio

[sexy_author_bio]

Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos se mantuvieron en un rango de operación relativamente lateral a lo largo de la semana. Continúan publicándose los datos económicos del mes de marzo, tanto de coyuntura, como de percepción. Todos reflejan que la actividad está completamente deprimida para la economía.

Entre los más relevantes fueron las ventas de casas existente (-8.5%), solicitudes iniciales por seguro de desempleo (4.43 millones), PMI manufacturero y de servicios (36.9 y 27, respectivamente, demanda de bienes durables (-14.4%) y la confianza del consumidor (71.8), para mayor detalle ver Semanal de Economía.

Se mantiene la discusión entre autoridades de cuando se pudiera abrir la economía norteamericana. Asimismo, el Congreso Norteamericano llego a un acuerdo para la extensión del paquete de estímulo fiscal que ahora llega casi a 3 trillones de dólares. Esta extensión es por 484 mil millones de dólares para pequeñas y medianas empresas; asimismo se espera otro paquete de ayuda fiscal para gobiernos estatales y municipales.

Con este entorno, las tasas operaron en un rango entre 0.64% y 0.54% durante la semana con un cierre alrededor del 0.60% y una baja de 4 puntos base con respecto al cierre de la semana previa.

Para esta semana vendrán hechos relevantes, como la publicación del PIB del primer trimestre, el gasto en construcción, así como el ISM manufacturero; de los cuales no se esperan datos positivos y confirmaremos los primero números de la recesión. Asimismo, viene una nueva decisión de la Reserva Federal, no esperamos cambios en la tasa de referencia, que prácticamente está en cero por ciento, sólo la confirmación de una política monetaria totalmente expansiva, dada la inyección de liquidez que está metiendo en la economía norteamericana. 

En México, las tasas de interés continuaron el rally de bajas. El bono de 10 años pasó de un cierre en alrededor de 6,88% la semana previa hasta niveles de 6.72%, 16 puntos base de baja durante este periodo de tiempo. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles cercanos a 612 puntos base, ligeramente más cerrado dado el movimiento de mayores bajas en el mercado local.

Parte de la baja se dio bajo el contexto del anuncio extraordinario de política monetaria por parte del Banco de México, no sólo bajó la tasa de referencia a 6.0% (50 puntos base), sino que inyectará mayor liquidez hasta por 750 mil millones de pesos o el equivalente al 3.3% del PIB, esto con el fin de agilizar créditos y préstamos, así como liquidez en dólares, para hacerlas llegar por medio de la banca comercial y de desarrollo hacia todo tipo de empresas e incluso personas físicas a costos financieros razonables. Estas medidas son un paliativo que evitará un mayor colapso de la economía al mantener alternativas de sobrevivencia en los circuitos de crédito; pero no permitirá esbozar una recuperación de la actividad económica en lo que resta del año; más bien será un periodo muy largo de aletargamiento económico y lenta recuperación.

Pensamos que Banxico volverá a bajar la tasa de referencia para el mes de mayo en la fecha calendarizada, podrían ser otros 50 puntos base de disminución y para el mes de junio los niveles de la tasa podrían ubicarse alrededor del 5.0%. Todo dependerá de la evolución de la inflación, como resultado de los menores niveles de la actividad económica.

Sumado a lo anterior, la Secretaria de Hacienda colocó nuevos bonos de referencia de 5, 12 y 31 años denominados en USD, conocidos como UMS. El monto colocado fue por 6 mil millones de dólares distribuidos en la referencia de 5 años (Abr-25) por mil millones de dólares, cupón de 3.90% y tasa de rendimiento de 4.125%, a 12 años (Abr-32) por 2.5 mil millones de dólares, cupón de 4.75% y tasa de 5.0%, para el vencimiento de 31 años (Abr-51) la colocación fue igual de 2.5 mil millones de dólares, cupón de 5.00% y rendimiento al vencimiento de 5.5%

La demanda fue de 4.75 veces, pero con un nivel de tasas en dólares considerablemente alto que refleja el deterior del riesgo país. Ante un promedio de calificación de riesgo soberano de México de BBB con las tres calificadoras que ya hicieron recortes en la tasa de referencia. Niveles de tasas comparables con países que colocan deuda en dólares y tienen calificación equivalente a BB.

Por último, la inflación de la primera quincena de abril (-) 0.72% (-0.10% estimado INVEX) ante una fuerte caída en precios de energía, principalmente. La tasa anual se ubicó en 2.08%. Por el lado subyacente, la inflación quincenal fue de 0.20%. Los precios de las mercancías sorprendieron al alza (0.40% vs 0.25% estimado INVEX) y la tasa anual de este subcomponente se ubicó en 4.02%. Por otra parte, los precios de los servicios cayeron (-) 0.2%, en línea con nuestra estimación. Consideramos que la fuerte contracción de la economía de México tendrá un mayor efecto a la baja en la inflación que lo que pueda impactar el alza del tipo de cambio. Con lo cual pensamos que el Banco de México podrá continuar con un ciclo de baja en la tasa de referencia de la política monetaria. La estimación de INVEX para la inflación de 2020 se mantiene en 3.0% y dependerá de los ajustes en los precios, ante el fuerte deterioro de la economía de México.

Deuda Corporativa

GAP: La entidad calificadora Moody’s tomó la decisión de disminuir la calificación de deuda en escala global de Grupo Aeroportuario del Pacífico desde A3 hasta Baa1. Por otro lado, Moody’s decidió afirmar la calificación de emisor y de deuda en escala local de la empresa en Aaa.mx. Adicionalmente, la perspectiva de GAP fue cambiada de Estable a Negativa.  Esta disminución de calificación es consecuencia de la reducción de calificación de los bonos soberanos del Gobierno de México, los cuales fueron bajados de A3 a Baa1 con perspectiva negativa. OPINIÓN: Negativa. La influencia de la decisión de la calificación de México sobre la calificación de varias empresas del país es evidente. En esta ocasión es obvia, ya que la empresa Grupo Aeroportuario del Pacífico también tiene otros riesgos como el deterioro del sector aeroportuario por falta de volumen a causa del COVID-19. La decisión de Moody’s aún no afecta a las sobretasas de los Certificados Bursátiles de GAP, que incluso logró colocar uno de tasa flotante al empezar el año, si la decisión llegase a ser sobre la calificación local, es posible ver alzas en «spreads» crediticios.

AEROMEX: La empresa del sector Aeroportuario reportó resultados financieros al cierre del 1T20. Como se esperaba, no fueron tan favorables por efectos de falta de demanda provocados por COVID-19. Medido durante los últimos 12 meses, los ingresos totales  de la empresa bajaron 5.5%, mientras que su Ebitda se duplicó. Pero medido durante de trimestre a trimestre (1T20 vs 1T19), donde hubo más efectos negativos de marzo, hubo una baja importante de 14% en ventas y de 51% en Ebitda, debido en gran parte a bajas en volumen y en el factor de ocupación. OPINIÓN: Negativa. La deuda total de la empresa creció 36.3% después del bono en dólares que fue colocado en los mercados internacionales, lo cual provocó que el apalancamiento subiera a niveles de 3.6x (deuda bruta / Ebitda) y 2.6x (deuda neta / Ebitda). Adicionalmente, el Ebitda del 1T20 no logró subir lo que se esperaba. El factor de ocupación en el 1T20 disminuyó de 82.0% hasta 76.0%. Cabe indicar que durante el mes de marzo, dicho factor de ocupación llegó a caer a niveles inferiores a 70%, esperándose niveles mucho menores durante el 2T20. Para los siguientes trimestres será clave disminuir costos y endeudamiento.

Tipo de Cambio

Durante la semana, la cotización del dólar mantuvo una tendencia de alza. Esta pasó de $23.67 a un cierre alrededor de y $25.10 pesos. En términos semanales se dio un deterioro para el peso de 6.00% con respecto al cierre del viernes pasado. Consideramos que el mercado cambiario ya no rige tanto la perspectiva de los diferenciales de tasa, sino al dólar como moneda fuerte frente a este episodio de pandemia, a pesar de que Estados Unidos incrementará considerablemente sus niveles de deuda y déficit fiscal. La perspectiva para el tipo de cambio considera que el peso ya ha absorbido gran parte del golpe por los nuevos recortes a la calificación de la deuda soberana y de PEMEX.

De momento, aunque se han dado flujos de salida de inversión extranjera de cartera, como en la mayoría de los países emergentes, los papeles de deuda soberana en pesos han aguantado relativamente estos impactos en su valor. Prueba de ello son las colocaciones que se han realizado en los mercados internacionales de deuda del Gobierno Mexicano en dólares, a pesar de las altas tasas de interés a las que fueron colocados.

No podemos descartar nuevos episodios de presión, dada la incertidumbre en el que estamos parados por la pandemia y sus efectos sobre la actividad económica. Esto mantiene en condición vulnerable al peso y por lo tanto no descartamos que se den mayores presiones sobre el mismo.

Tasas y Tipos de Cambio

[sexy_author_bio]

Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos tuvieron fuertes disminuciones a lo largo de la semana. Han empezado a salir datos económicos del mes de marzo, tanto de coyuntura, como de percepción de la actividad económica en sectores de la transformación. Todos reflejan una coyuntura sumamente deprimida para la economía.

Entre los más relevantes fueron las caídas en la producción industrial, las ventas al menudeo, los índices de negocios y manufactureros de Filadelfia y Nueva York (para mayor detalle ver la sección de economía). Todos apuntan a una recesión en pleno y que validan expectativas de crecimiento sumamente negativas.

Con estos datos y la incertidumbre, junto con la discusión entre autoridades de cuando se pudiera abrir la economía norteamericana, las tasas de 10 años tuvieron bajas de 8 puntos base y un cierre sobre los 0.65%, con respecto al cierre de la semana previa.

En México, las tasas de interés tuvieron un mi rally de bajas. El bono de 10 años pasó de un cierre en alrededor de 7.16% la semana previa hasta niveles de 6.86%, 30 puntos base menos en este periodo del tiempo. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles cercanos a 621 puntos base, menor dado el movimiento de mayores bajas en el mercado local.

Se dio un buen comportamiento de las tasas e implícitamente del diferencial de tasas entre pesos y dólares, medida de riesgo país, a pesar del anuncio de la calificadora FITCH que recortó la calificación de México desde ‘BBB’ a ‘BBB-‘, con una perspectiva estable, debido al efecto de la pandemia del nuevo coronavirus, entre otros aspectos.  Como la erosión percibida de la fortaleza institucional en el marco regulatorio y otros factores que han obstaculizado el desempeño económico reciente. Con esto, México ya está a un escalón de perder el grado de inversión, aunque aún se encuentra en el mismo por las tres principales calificadoras. Al cierre del viernes, Moody’s también redujo la calificación de México de A3 a Baa1.

Para la siguiente semana, el mercado estará atento a la publicación tanto de la inflación de la primera quincena de abril en la que se espera un dato anual abajo del objetivo del 3.0%, dada la entrada en vigor de los subsidios en las tarifas eléctricas, así como por la baja en los precios de la gasolina. Aunque será interesante conocer el desempeño de la parte subyacente y si es que presentan indicios de los aumentos en el tipo de cambio o en los alimentos procesados, ante los fuertes aumentos de la demanda, ante la contingencia por la pandemia.

Deuda Corporativa

BSMX: La institución de banca múltiple Banco Santander México llevó a cabo una colocación de bonos en el mercado de deuda de Estados Unidos. El monto colocado fue de $1,750 millones de dólares con una tasa de cupón de 5.375%. El instrumento financiero tiene un plazo total de 5 años (vencimiento en abril de 2025) y no tiene garantías específicas; es un papel con garantía quirografaria. Finalmente, la calificación fue de BBB+ por parte de la firma Fitch Ratings. OPINIÓN: Positiva. A pesar del ambiente negativo que actualmente se percibe en el mercado de deuda privada de emisoras mexicanas, Banco Santander México logró colocarse con un papel a tasa competitiva. La sobretasa o «spread» sobre la curva de los bonos del Tesoro de Estados Unidos resultó en niveles atractivos. Adicionalmente, la emisión tuvo una demanda importante mayor a 3 veces el valor de la emisión. Se observa como algunas empresa mexicanas tienen la capacidad de colocarse en el mercado de deuda norteamericano a pesar de los problemas provocados por el COVID-19.

PEMEX / CFE: La firma calificadora Fitch Ratings tomó la decisión de disminuir la calificación de las dos empresas paraestatales energéticas del país. Por un lado, Pemex bajó otro nivel; de BB a BB-. Moody’s también se la bajó desde Baa3 a Ba2. Por otro lado, CFE fue disminuida de BBB hasta BBB-. Se debe a la disminución de calificación que tuvo México como país en la semana. OPINIÓN: Negativa. Pemex sigue con disminuciones en calificaciones a una velocidad importante. En menos de un mes, Fitch Ratings ha bajado la calificación de Pemex desde BB+ hasta BB-. Esta decisión le puede afectar negativamente de manera adicional a los bonos de la empresa. Cabe indicar que la perspectiva fue regresada a Estable. Moody’s dejó la perspectiva de Pemex en Negativa. El movimiento de CFE es un movimiento que obedece también a la bajada que hizo Fitch del país días antes.

ARCONCB: Los Certificados Bursátiles Fiduciarios ARCONCB 15 tendrán una modificación a su contrato de fideicomiso del autopista Arco Norte, la cual radica en llevar a cabo una amortización anticipada voluntaria total de los instrumentos financieros referidos. La fecha de la amortización señalada es el siguiente 22 de abril de 2020. El saldo insoluto que se va a amortizar asciende a $8,340.2 millones de pesos; cabe indicar que se incluye el pago de principal y de intereses. Adicionalmente, se va a pagar una prima por amortización anticipada, la cual asciende a niveles de $908 millones de pesos aproximadamente. OPINIÓN: Positiva. A pesar de ser una amortización anticipada que aumenta el riesgo de reinversión de los inversionistas y el abandono de los siguientes cupones del instrumento, es una noticia positiva ante el aumento de la probabilidad de menor tráfico dentro de la autopista Arco Norte para los siguientes meses o más tiempo. Además, la determinación de incluir una prima de amortización anticipada incrementa los beneficios para los inversionistas. Las calificaciones crediticias de la emisión se encuentran en AAA por parte de Fitch y HR Ratings.

Tipo de Cambio

Durante la semana, la cotización del dólar opero un rango con menor volatilidad que en semanas previas. El intervalo de operación estuvo entre $23.25 y $24.42 pesos, con un cierre de la semana sobre los $23.80 pesos. En términos semanales se dio un deterioro para el peso de 2.1% con respecto al cierre del viernes pasado. Esto como resultado de la baja de la calificación de la deuda soberana por parte de FITCH, aunque podríamos considerar que en parte el mercado tiene asumido estos recortes y los que están por venir.

Aunque no descartamos nuevos episodios de presión, dado el episodio de incertidumbre en el que estamos parados por la pandemia y sus efectos sobre la actividad económica. Esto mantiene en condición vulnerable al peso y por lo tanto no descartamos que se den mayores presiones sobre el mismo.

Tasas y Tipos de Cambio

[sexy_author_bio]

Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos se incrementaron durante la semana. Sin datos económicos relevantes que reportar esta semana (hasta el miércoles), el mercado registró los aumentos derivado de cierto optimismo con relación a un menor número de muertes y casos que se había dado en días consecutivos en Italia, España y en menor medida en algunas zonas de los Estados Unidos. Aunque esto se interrumpió entre martes y miércoles por mayores muertes en un día en España y en el área de Nueva York.

Sumado a lo anterior, tuvimos las Minutas de la última reunión de política monetaria por parte de la Reserva Federal de los Estados Unidos, en la cual se tomó la decisión de recortar la tasa de referencia en 100 puntos base para dejarla en el rango de 0.0% a 0.25%. En esta reunión todos los participantes consideraron que las perspectivas económicas a corto plazo se habían deteriorado considerablemente en las últimas semanas y se habían vuelto considerablemente inciertas. Por lo que en la consideración de la gestión de riesgos apuntaron hacia una respuesta contundente de política monetaria, como la que se tomó.

Con este recorte, más toda la serie de medidas para dar liquidez, la Reserva Federal ayudó a disminuir el estrés en los mercados financieros, así como limitar los resultados negativos a corto plazo y apoyar los flujos de crédito hacia las familias y empresas.

Con esto, las tasas tuvieron un incremento de 15 puntos base y un cierre sobre los 0.75%, con respecto del viernes tres de abril. Esto ante menos días de operación por la celebración de la Semana Santa.

En México, las tasas de interés se mantuvieron con volatilidad durante la semana. El bono de 10 años operó en el rango del 7.10% al 7.42%, como máximo de este periodo de tiempo y un cierre en alrededor de 7.10%, 19 puntos base menos que el cierre semanal previo. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles cercanos a 635 puntos base, menor en casi 30 puntos base, ante los aumentos de las tasas en los Estados Unidos y las bajas en el mercado local.

Aun sin datos económicos que ya reflejen el impacto sobre la actividad económica del COVID-19, observamos datos malos de inversión fija bruta y producción industrial del mes de febrero. Asimismo, ya del mes de marzo tuvimos la inflación, mucho menor a la esperada por el impacto de la fuerte baja de los precios de la gasolina, tanto a nivel internacional, como local. A pesar del movimiento en el tipo de cambio, dados los altos niveles de importación que mantenemos de este hidrocarburo.

Con relación al plan de apoyo a la economía nacional por parte del Gobierno Mexicano fue simplemente la continuidad de la política económica que hasta ahora se habían llevado a cabo: reforzamiento de programas sociales, NO habrá apoyos directos o beneficios fiscales significativos para las empresas, no aumentará impuestos ni se crearán nuevos, endurecimiento de políticas de austeridad al interior del Gobierno, no aumentar la deuda (aunque probablemente se tendrá que hacer). El Plan de Infraestructura Energética: $339 mil millones de pesos y continuación en la construcción de proyectos estandarte (Santa Lucía, Tren Maya, Dos Bocas).

Deuda Corporativa

AEROMEX / AERMXCB: La empresa calificadora HR Ratings tomó la decisión de disminuir las calificaciones de las emisiones de bursatilizaciones de Grupo Aeroméxico. Los Certificados Bursátiles Fiduciarios AERMXCB 17 y AERMXCB 19 tuvieron una baja importante de tres «notches» al ser desde HR AA+ hasta HR A+. Adicionalmente, la perspectiva de las emisiones cambió desde Negativa hasta Observación Negativa.  Cabe indicar que las emisiones de Certificados Bursátiles de Corto Plazo de Aeroméxico fueron disminuidas por HR Ratings desde HR2 hasta HR3. OPINIÓN: Negativa. El impacto negativo del Coronavirus (COVID-19) sobre el Factor de Ocupación Promedio de la empresa, especialmente en la parte de pasajeros internacionales, ya mostró y puede mostrar mayores bajas en el corto y mediano plazo. Otro factor considerable son los movimientos y volatilidad en el tipo de cambios. Adicionalmente, el hecho de no poder utilizar sus aviones de Boeing 737 por los supuestos daños también afecta de manera considerable. Es importante seguir de cerca a la empresa.

VIVAACB: La firma calificadora HR Ratings también tomó la decisión de reducir las calificaciones o «ratings» de una emisión de bursatilización de Viva Aerobus (VIVAACB 19). En este caso fue de un «notch» al disminuirse desde HR AA hasta HR AA-. Esta empresa había mostrado un crecimiento importante en su tráfico y en sus ingresos debido a buenos precios y al enfoque de concentración en destinos locales, los cuales habían mostrado mejor demanda. OPINIÓN: Negativa. A pesar de un buen desempeño, particularmente durante el año pasado, la empresa Viva Aerobus se enfrenta a un acontecimiento no visto anteriormente, tal como Aeroméxico y otras aerolíneas. Se espera que el Factor de Ocupación caiga de forma considerable por el Coronavirus (COVID-19). Tanto el tráfico como los ingresos totales pueden caer y puede ser más difícil recuperarse en el corto y mediano plazo. Las emisiones van a dañarse un poco (menos que Aeroméxico) de la baja de calificación al verse disminuciones en su sobretasa.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el peso volvió a presentar volatilidad frente al dólar y registró un nuevo máximo histórico. El mercado cambiario del dólar presentó un rango de operación entre $23.81 y $25.74 pesos, con un cierre de la semana sobre los $24.0 pesos. La confirmación de que el Gobierno no tomará decisiones fiscales extraordinarias para paliar la situación económica derivada del impacto de la pandemia del COVID-19, sumado a la falta de acuerdos para un recorte a la producción de petróleo por parte de la OPEP y algunos otros países más, generó los nuevos máximos en el tipo de cambio.

No descartamos nuevos episodios de presión, ya que, sin tomar mayores medidas fiscales, aun así, habrá un deterioro de la posición fiscal de México con respecto a los niveles de deuda a PIB, así como de los balances fiscales para este año. Esto deja vulnerable al peso y por lo tanto no descartamos que se den mayores presiones sobre el mismo.

Sin embargo, pensamos que en el muy corto plazo el peso podría tener algo de fortaleza relativa y mantener cerca de los $23 pesos, esto ante el acuerdo de la OPEP y algunos países adicionales, como México, que llegaron a un acuerdo de recortar la producción en 9.7 millones de barriles diarios. Esto a pesar de las trabas que puso México para lograr el acuerdo y en el cual el resto de países terminaron cediendo para que México solo recortara 100 mil barriles diarios, en lugar de los 400 mil que tocaban en un recorte parejo del 23% de todos los productores.

Tasas y Tipos de Cambio

[sexy_author_bio]

Deuda Gubernamental

Las tasas de interés de largo plazo de los Bonos del Tesoro de los Estados Unidos bajaron durante la semana. Empezaron a salir datos económicos del mes de marzo que ya están reflejando el choque tanto de oferta, como de demanda que ha generado la pandemia del COVID-19.

Los datos oportunos que salieron esta semana fueron lo relacionados con las encuestas de percepción en el sector servicios y manufacturas, así como las solicitudes semanales por seguro de desempleo y el cambio en las nóminas no agrícolas. Todos datos ya del mes de marzo.

El ISM manufacturero se ubicó en zona de contracción, con 49.1 puntos ligeramente mayor al esperado, pero lo más probable que este indicador empeore durante el mes de abril, al igual que el de servicios que aún se colocó por arriba de 50 puntos (52.5 puntos). Sin embargo, por el lado del mercado laboral, las solicitudes iniciales por seguro de desempleo se ubicaron en casi 6.7 millones sumándose a las de la semana previa totalizan casi 10 millones de solicitudes. Datos sin precedentes, ya que en las crisis previas como la de 2008 las solicitudes en los niveles máximos se ubicaron en 660 mil. En este mismo tenor, el mes de marzo registró una contracción en el número de empleos de poco más de 700 mil plazas laborales cerradas, siete veces mayor al esperado por el consenso del mercado. Por último, la tasa de desocupación laboral se incrementó de 3.5% a 4.4% de la población económicamente activa.

Con todos estos datos, el mercado de tasas presentó bajas, el bono con vencimiento a 10 años terminó la semana en niveles de 0.58%, con 15 puntos base de baja con relación a la semana anterior. La confirmación de los apoyos fiscal y monetario para la economía norteamericana mantiene cierta estabilidad en los mercados financieros. Sin embargo, la incertidumbre sobre la evolución de la pandemia del COVID-19 y una potencial prolongación del aislamiento de los ciudadanos hará más profunda la delicada situación de la economía.

En México, las tasas de interés se mantuvieron con algunos vaivenes durante la semana. El bono de 10 años llegó a tocar mínimos por debajo del 7.10% y cerró en alrededor de 7.22%, prácticamente igual que el cierre semanal previo. El diferencial con el bono del Tesoro Norteamericano cerró en niveles cercanos a 664 puntos base.

Seguimos observando las nuevas estimaciones de crecimiento del PIB para este año dadas las consecuencias económicas por la expansión del COVID-19. Estas siguen muy dispersas derivado de la poca visibilidad del impacto en el sector real, pero apunta a un segundo trimestre con caídas de crecimiento a doble digito.

Aún no se da a conocer algún plan de apoyo a la economía nacional por parte del Gobierno Mexicano se estima que para el inicio de esta semana se dará a conocer, pero sin grandes decisiones de apoyo fiscal, lo que pudiera generar una recuperación muy lenta en los siguientes meses.

Deuda Corporativa

ALSEA: La empresa calificadora Fitch Ratings tomó la decisión de disminuir las calificaciones de largo plazo en escala nacional (local) de la empresa Alsea desde A+(mex) hasta A(mex). Por su parte, la perspectiva se mantiene en Estable. La baja en las calificaciones refleja el impacto  proyectado por la firma calificadora en los resultados financieros a nivel general y en las cifras de apalancamiento de la empresa provocado principalmente por la propagación del Coronovirus. Se proyectan caídas tanto en Ebitda como en ingresos totales entre 20% y 30% para el año 2020. OPINIÓN: Negativa. La disminución en las calificaciones de la empresa se refleja en las calificaciones de sus emisiones de Certificados Bursátiles. ALSEA 15-2, 17, 17-2, 19 y 19-2 tuvieron una disminución de una escala de calificación de A+(mex) a A(mex). De esta manera, los Certificados Bursátiles pueden tener alzas importantes en sobretasa y afectar sus precios de forma importante. Para los siguientes trimestres, las firmas calificadoras se encontrarán pendientes del desempeño financiero de Alsea para cualquier movimiento adicional o cambio de tendencia.

VWBANK / VWLEASE: La firma calificadora Moody’s llevó a cabo una modificación en la perspectiva de las empresas VW Bank y VW Leasing. Dicha perspectiva fue cambiada desde Estable hasta Revisión Negativa. Se debe al cambio de perspectiva que fue hecha a VW Financial Services a nivel global. Las razones principales son la creciente y rápida propagación de la enfermedad del Coronavirus. La demanda en este sector es sensible y consecuentemente la demanda puede tener disminuciones considerables en el corto plazo. OPINIÓN: Negativa. Los efectos negativos de la enfermedad global del Coronavirus comienzan a afectar a las finanzas y la demanda de varios productos a nivel global. Las emisiones en México se concentran en bursatilizaciones de carteras de vehículos, por lo tanto pueden llegar a tener un efecto negativa. Aún no se ven afectadas las calificaciones, pero puede ser una señal importante para el sector. Actualmente, Moody’s califica una emisión de Certificados Bursátiles de Volkswagen Bank y varios Certificados Bursátiles de Volkswagen Leasing.

Tipo de Cambio

Durante la semana, el peso tuvo una menor volatilidad frente al dólar, aunque retomó la tendencia de alza, el cierre de la semana sobre los $24.75 pesos. Esto a pesar de que el diferencial de tasas se amplió hasta los 664 puntos base. El deterioro del peso puede deberse a dos factores, al fortalecimiento implícito del dólar frente a todas las monedas, pero también a la falta anuncio por parte del Gobierno para paliar la situación económica derivada del impacto de la pandemia del COVID-19, lo que mantiene una presión importante para el peso.